三一重工股份有限公司管理制度金融機(jī)構(gòu)借款和對(duì)外擔(dān)保管理制度ZG-QGZ/CW27-2004修訂號(hào)實(shí)施日期2004年9月20日第1頁共2頁編制人劉敏更改記錄標(biāo)記處數(shù)更改依據(jù)更改人更改日期審核人段大為批準(zhǔn)人趙想章更多心儀完整資料請(qǐng)到淘寶網(wǎng)典經(jīng)閣店鋪下載對(duì)外投資管理制度1.總則根據(jù)企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范等法規(guī)，結(jié)合公司實(shí)際情況，建立健全對(duì)外投資管理制度。維護(hù)對(duì)外投資資產(chǎn)的安全和完整，提高對(duì)外投資管理工作質(zhì)量和效率。2.職責(zé)對(duì)外投資管理部門負(fù)責(zé)制定公司年度對(duì)外投資計(jì)劃，投資項(xiàng)目的策劃、論證、實(shí)施、監(jiān)管、審查、登記和監(jiān)控。負(fù)責(zé)有關(guān)合同協(xié)議及其他投資證明等法律文本的保管。財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)對(duì)外投資資金籌措及對(duì)外投資賬務(wù)處理，負(fù)責(zé)股票和有價(jià)證券的保管。3.定義對(duì)外投資：是指公司運(yùn)用資產(chǎn)收益、企業(yè)自有資金、銀行借貸以及其他渠道融資而取得對(duì)外投資資產(chǎn)，謀求經(jīng)濟(jì)效益的經(jīng)營(yíng)行為。短期投資：是指能隨時(shí)變現(xiàn)，并且持有時(shí)間不準(zhǔn)備超過一年的投資，其投資目的是將暫時(shí)存放的剩余資金，通過投資取得高于銀行利率的利息收入、價(jià)差收入。長(zhǎng)期投資：指短期投資以外的投資，包括長(zhǎng)期債權(quán)投資和長(zhǎng)期股權(quán)投資。投資管理：是公司對(duì)所屬獨(dú)資、控股、參股企業(yè)的投資行為從立項(xiàng)、論證、實(shí)施到回收投資整個(gè)過程實(shí)施的管理。4.基本原則及要求4.1.公司對(duì)外投資必須堅(jiān)持以效益為中心，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以高新技術(shù)和集約化為經(jīng)營(yíng)手段，以明星企業(yè)、名牌產(chǎn)品為標(biāo)志，確保主業(yè)突出、行業(yè)特點(diǎn)鮮明、多元化發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系。4.2.投資必須經(jīng)過可行性論證，內(nèi)容包括，發(fā)展規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)準(zhǔn)入分析；產(chǎn)品及服務(wù)市場(chǎng)容量、市場(chǎng)價(jià)格、市場(chǎng)營(yíng)銷策略等分析；產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模；產(chǎn)品工藝技術(shù)；道路、通信、水電等基礎(chǔ)設(shè)施條件；土地使用權(quán)面積及價(jià)格，原材料品種、數(shù)量及價(jià)格，產(chǎn)業(yè)工人類別、數(shù)量和價(jià)格，水電燃料等動(dòng)力類別、數(shù)量和價(jià)格，工具類別、數(shù)量和價(jià)格等生產(chǎn)性物資分析；土建工程分析；設(shè)備及安裝工程分析；環(huán)境和生態(tài)、安全、節(jié)能分析；項(xiàng)目銷售人員、管理人員類別、數(shù)量和價(jià)格分析；項(xiàng)目利潤(rùn)、項(xiàng)目現(xiàn)金流、項(xiàng)目投資收益率分析；項(xiàng)目籌資分析；項(xiàng)目管理；社會(huì)影響分析。4.3.投資必須符合國(guó)家和地方產(chǎn)業(yè)政策，以及公司中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃。4.4.公司對(duì)外投資總量必須與資產(chǎn)總量相適應(yīng)，累計(jì)總規(guī)模不得超過凈資產(chǎn)的50%。4.5.公司一切對(duì)外投資，必須以公司的名義，嚴(yán)禁以個(gè)人名義對(duì)外投資，不得用公司資金向個(gè)人投資。4.6對(duì)外投資付款前，投資管理部門必須驗(yàn)明合同協(xié)議等法律文本合法性、有效性和審批手續(xù)。4.7.投資管理部門應(yīng)明確專人、專用設(shè)施妥善保管各類股權(quán)憑證以及合同協(xié)議等法律文本資料。4.8.投資管理部門每年應(yīng)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行投資效果和投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。5.審批控制5.1.公司對(duì)外投資必須按以下規(guī)定的審批權(quán)限履行審批程序：投資額占公司凈資產(chǎn)20%以下（含20%）所做出的風(fēng)險(xiǎn)投資（含兼并、控股等資產(chǎn)重組項(xiàng)目），由董事會(huì)決議通過。投資額超過公司凈資產(chǎn)20%以上的重大投資項(xiàng)目，由董事會(huì)審議投資議案，報(bào)股東會(huì)審議批準(zhǔn)。投資項(xiàng)目合同到期，公司決定延續(xù)投資時(shí)間的，必須按上述審批權(quán)限履行審批手續(xù)，否則應(yīng)及時(shí)進(jìn)行清算。5.2投資審批原則：符合國(guó)家、地方產(chǎn)業(yè)政策以及股份公司的長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃；經(jīng)濟(jì)效益良好；資金、技術(shù)、人才、原材料有保證；法律手續(xù)完善；上報(bào)資料齊全、真實(shí)、可靠；與企業(yè)投資能力相適應(yīng)。5.3．投資項(xiàng)目審批應(yīng)具備的資料：項(xiàng)目投資申請(qǐng)報(bào)告或建議書；投資企業(yè)對(duì)投資項(xiàng)目的投資決定或決議；項(xiàng)目可行性研究報(bào)告；有關(guān)合同、（協(xié)議）草案；資金來源及投資企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況；有關(guān)合作單位的資信情況；政府的有關(guān)許可文件；項(xiàng)目執(zhí)行人的資格及能力等；5.4.投資管理部門負(fù)責(zé)投資項(xiàng)目審批資料的收集和整理，負(fù)責(zé)組織投資審議會(huì)，其內(nèi)容包括：查詢項(xiàng)目基本情況，比較選擇不同的投資方案；對(duì)項(xiàng)目的疑點(diǎn)、隱患提出質(zhì)詢；評(píng)價(jià)項(xiàng)目執(zhí)行人的資格及能力等；提出項(xiàng)目最終決策、建議等。6.短期投資管理6.1.公司投資管理部門負(fù)責(zé)歸口管理短期業(yè)務(wù)投資，辦理投資事宜，其他部門和下屬單位不得從事短期投資業(yè)務(wù)。6.2.公司的短期投資僅指購(gòu)買上市流通國(guó)債和股票。6.3.短期投資成本：按照取得短期投資時(shí)的投資成本入賬。包括企業(yè)取得各種股票、債券、基金時(shí)實(shí)際支付的價(jià)款，或者放棄非現(xiàn)金資產(chǎn)的賬面價(jià)值等。6.4.在會(huì)計(jì)期末，投資管理部門要對(duì)短期投資進(jìn)行全面檢查，財(cái)務(wù)部根據(jù)謹(jǐn)慎性原則的要求，以成本與市價(jià)孰低計(jì)量，當(dāng)市價(jià)低于成本時(shí)，要計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備。7.長(zhǎng)期投資管理7.1.購(gòu)買企業(yè)債券應(yīng)辦理的相關(guān)事宜：7.1.1.投資管理部門對(duì)發(fā)行債券企業(yè)的資信狀況和相關(guān)情況進(jìn)行調(diào)查，內(nèi)容包括：企業(yè)規(guī)模、行業(yè)前景、產(chǎn)品的發(fā)展前景、募集資金的用途、償債能力、社會(huì)商業(yè)信譽(yù)等；7.1.2.提出投資建議書，其內(nèi)容包括被投資單位的資信評(píng)價(jià)、投資規(guī)模、投資收益測(cè)算、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、投資方案等；7.1.3.按規(guī)定要求履行相關(guān)審批手續(xù)；7.1.4.組織實(shí)施經(jīng)批準(zhǔn)的投資方案和投資計(jì)劃。7.2.委托銀行貸款應(yīng)對(duì)被委托銀行的資信情況、貸款實(shí)績(jī)、經(jīng)濟(jì)實(shí)力進(jìn)行調(diào)查、應(yīng)與被委托銀行簽訂委托貸款協(xié)議。7.3.長(zhǎng)期股權(quán)投資：7.3.1公司長(zhǎng)期股權(quán)投資的目的可包括：取得投資收益；優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；增強(qiáng)市場(chǎng)適應(yīng)力擴(kuò)大產(chǎn)品銷售渠道；獲取或控制原材料的供應(yīng)渠道；獲取技術(shù)、設(shè)備、人才、品牌或地理?xiàng)l件優(yōu)勢(shì)；擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，向集團(tuán)化、國(guó)際化發(fā)展等。7.3.2長(zhǎng)期股權(quán)投資辦理流程：確定投資目的；提出項(xiàng)目建議書；可行性研究分析；項(xiàng)目評(píng)估和決策；履行審批手續(xù)；辦理投資事項(xiàng)；檢測(cè)和反饋信息；項(xiàng)目效益評(píng)估。7.3.3.財(cái)務(wù)可行性分析的工作內(nèi)容：投資總額測(cè)算；投資資金籌措及借款償還分析；成本費(fèi)用估算分析；銷售收入、稅金及利潤(rùn)估算分析；財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)基本報(bào)表編制；計(jì)算財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)；盈虧平衡分析、敏感分析、概率分析等不確定性分析。7.3.4.對(duì)被投資單位的管理要求：對(duì)擁有實(shí)際控制權(quán)或共同控制的被投資單位，應(yīng)在公司章程中明確或通過其他方式向被投資單位派出董事、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人等高管人員。對(duì)被投資單位有重大影響的投資，公司應(yīng)派出委派代表，對(duì)投資進(jìn)行監(jiān)督和管理。對(duì)未派出高級(jí)管理人員或管理代表的投資，投資管理部門應(yīng)定期和不定期對(duì)被投資單位進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查和信息跟蹤。7．4長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備的計(jì)提：在會(huì)計(jì)期末，公司對(duì)長(zhǎng)期投資可收回金額低于其賬面價(jià)值，且這種降低價(jià)值在可預(yù)見的未來期間內(nèi)不可能恢復(fù)的，按可收回金額低于長(zhǎng)期投資賬面價(jià)值的差額，計(jì)提長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備。8.對(duì)外投資核算8.1.公司財(cái)務(wù)部根據(jù)對(duì)外投資目的的不同分別對(duì)長(zhǎng)期投資和短期投資進(jìn)行核算。8.2.公司對(duì)外投資必須取得被投資單位出具的投資證明，財(cái)務(wù)部應(yīng)及時(shí)進(jìn)行賬務(wù)處理。8.3.公司購(gòu)入長(zhǎng)期債券的溢價(jià)或折價(jià)，采用直線法攤銷。8.4.長(zhǎng)期股權(quán)投資占被投資單位有表決資本總額20%以上（含20%），或不足20%但擁有控制權(quán)，采用權(quán)益法核算，未具備上述權(quán)益法核算條件的長(zhǎng)期股權(quán)投資采用成本法核算。8.5.采用權(quán)益法核算的股權(quán)投資差額按投資期限分期平均攤銷，未規(guī)定投資期限的按10年平均攤銷。9.相關(guān)責(zé)任9.1.公司向被投資單位派出的產(chǎn)權(quán)代表，在進(jìn)行重要決策時(shí)，必須按照公司審批意見執(zhí)行，不得擅自個(gè)人自行表態(tài)，所在公司對(duì)投資項(xiàng)目隱瞞不報(bào)的，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，將追究該企業(yè)產(chǎn)權(quán)代表的行政責(zé)任，造成重大損失的，要追究法律責(zé)任。9.2.對(duì)投資項(xiàng)目因管理不善或用人不當(dāng)致使資產(chǎn)流失、企業(yè)嚴(yán)重虧損或造成其他嚴(yán)重后果的，要追究領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任；對(duì)投資項(xiàng)目因決策失誤或?qū)彶?、把關(guān)不嚴(yán)，造成經(jīng)濟(jì)損失的，追究相應(yīng)的責(zé)任。9.3.對(duì)投資項(xiàng)目的主管領(lǐng)導(dǎo)、執(zhí)行人、監(jiān)督人或其他工作人員違反本規(guī)定、玩忽職守、濫用職權(quán)、徇私舞弊造成嚴(yán)重?fù)p失的要追究責(zé)任人的行政及法律責(zé)任。9.4.公司每?jī)赡赀M(jìn)行一次投資項(xiàng)目?jī)?yōu)秀獎(jiǎng)評(píng)比活動(dòng)，對(duì)獲獎(jiǎng)的投資項(xiàng)目主管領(lǐng)導(dǎo)和投資項(xiàng)目執(zhí)行人、監(jiān)督人實(shí)行獎(jiǎng)勵(lì)。10.相關(guān)文件、法規(guī)《中華人民共和國(guó)公司法》《公司章程》11.附加說明11.1.本制度由公司財(cái)務(wù)部擬定修改解釋，由公司董事會(huì)通過。11.2.本制度自年月日起執(zhí)行。投資一、資金時(shí)間價(jià)值通過本章學(xué)習(xí)，掌握資金時(shí)間價(jià)值的概念，資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算過程，折現(xiàn)率、期間、利率的推算。1.資金時(shí)間價(jià)值概念1.1.含義：是指一定量的資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量的差額。1．2．兩種表現(xiàn)形式：絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)。2.資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算終值：本利和?，F(xiàn)值：本金。2.1.單利的計(jì)算2.1.1.單利利息：Ｉ＝ｐ·ｉ·ｎ2.1.2.終值：F=P．（1+i·ｎ），其中：F—終值，i—利率，P—現(xiàn)值（本金），n—期數(shù)2.1.3.現(xiàn)值：P=F/（1+i·ｎ）2.2.復(fù)利的計(jì)算2.2.1.終值（本利和）（1）定義：某一資金按復(fù)利計(jì)算的未來價(jià)值。（2）公式：F=P（1+i）其中：F—終值i—利率，P—現(xiàn)值（本金）n—期數(shù)（3）（1+i）稱復(fù)利終值系數(shù)，記作：（F/P，i，n）附表一2.2.2.現(xiàn)值（本金）（1）定義：某一資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值。（2）公式：P=F（1+i）（3）（1+i）稱復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作：（P/F，i，n）附表二（4）關(guān)系：（1+i）（1+i）=1，互為倒數(shù)乘積為12.2.3.年金2．2．3．1．年金定義：是指一定時(shí)期內(nèi)每次等額收付的系列款項(xiàng)，通常記作A2．2．3．2．年金的特點(diǎn)：（1）每期相隔時(shí)間相同（2）每期收入或支出的金額相等。2．2．3．3．年金的分類：普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金2．2．3．4．年金的計(jì)算普通（后付）年金，預(yù)付（先付）年金，遞延年金，永續(xù)年金（1）普通年金（后付年金）收支發(fā)生在每期期末的年金A.終值：F=（A.（1+i）-1）/i，（（1+i）-1）/i稱為年金終值系數(shù)，記作：（F/A，i，n）B.償債基金：A=F.i/（（1+i）-1），i/（（1+i）-1）稱為償債基金系數(shù)，記作：（A/F，i，n）C.年金現(xiàn)值：P=A.（1-（1+i））/i，（1-（1+i））/i稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（P/A，i，n）D.資本回收額：A=P.i/（1-（1+i）），i/（1-（1+i））稱為資本回收系數(shù)（投資回收系數(shù)），記作：（A/P，i，n）（2）預(yù)付年金（即付年金，先付年金）收支發(fā)生在每期期初的年金A.終值：F=A.（（1+i）（1+i）-1）/i-1），或F=A（F/A，i，n）（1+i）B.現(xiàn)值：P=A.（（1-（1+i））/i+1），或P=A（P/A，i，n）（1+i）（3）遞延年金收支不從第一期開始的年金，終值計(jì)算與遞延期無關(guān)現(xiàn)值：先算年金現(xiàn)值，再算復(fù)利現(xiàn)值，P=A?（P/A，i，n-s）（P/F，i，s）；或年金現(xiàn)值系數(shù)相減，P=A?[（P/A，i，n）-（P/A，i，s）]（4）永續(xù)年金無限期等額支付的特種年金（只能計(jì)算現(xiàn)值），如養(yǎng)老金、獎(jiǎng)學(xué)金、股價(jià)現(xiàn)值：P=A/i，（1-（1+i））/i=1/i，n→∞折現(xiàn)率、期間、利率的推算3．1．折現(xiàn)率（利息率）的推算根據(jù)復(fù)利終值（或現(xiàn)值）的計(jì)算公式推出i=（F/P）-1，直接計(jì)算即可。永續(xù)年金計(jì)算I，若已知P、A，則根據(jù)公式P=A/i，即得i的計(jì)算公式為：i=A/P。根據(jù)普通年金公式求i或n.首先計(jì)算出P/A（F/A）的值，即求出了（P/A，i，n）的系數(shù)，然后查表，查出相鄰的兩個(gè)系數(shù)值，再用插值公式即可求出i、n的值。3．2．期間的推算（方法同利率的推算）3．3．名義利率與實(shí)際利率每年復(fù)利次數(shù)超過一次的年利率稱名義利率，每年復(fù)利一次的年利率稱實(shí)際利率，i=（1+r/M）-1，r為名義利率，M為每年復(fù)利的次數(shù)。4．上述公式對(duì)應(yīng)的EXCEL函數(shù)見“常用財(cái)務(wù)EXCEL函數(shù).DOC”二、投資概述通過本章學(xué)習(xí)，掌握與投資有關(guān)的基本知識(shí)，如投資概念，投資原則，投資環(huán)境，投資過程。投資概念投資是指公司對(duì)現(xiàn)在所持有資金的一種運(yùn)用，如投入實(shí)際資產(chǎn)或購(gòu)買金融資產(chǎn)，抑或取得這些資產(chǎn)的權(quán)利，其目的是在未來一定時(shí)期內(nèi)獲得與風(fēng)險(xiǎn)成比例的收益。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，公司能否把籌集到的資金投放到收益高、回收快、風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目上去，對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展是十分重要的。投資意義企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是不斷提高企業(yè)價(jià)值，為此，就要采取各種措施增加利潤(rùn)，降低風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)要想獲得利潤(rùn)，就必須進(jìn)行投資，在投資中獲得收益。在科學(xué)技術(shù)、社會(huì)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的今天，企業(yè)無論是維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)還是實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大再生產(chǎn)，都必須進(jìn)行一定的投資。要維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)的順利進(jìn)行，就必須及時(shí)對(duì)所使用的機(jī)器設(shè)備進(jìn)行更新，對(duì)產(chǎn)品和生產(chǎn)工藝進(jìn)行改革，不斷提高職工的科學(xué)技術(shù)水平等等；要實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大再生產(chǎn)，就必須新建、擴(kuò)建廠房，增添機(jī)器設(shè)備，增加職工人數(shù)，提高人員素質(zhì)等等。企業(yè)只有通過一系列的投資活動(dòng)，才能創(chuàng)造增強(qiáng)實(shí)力、廣開財(cái)源的不可缺少的條件。公司把資金投向生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)或薄弱環(huán)節(jié)，可以使各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力配套、平衡，形成更大的綜合生產(chǎn)能力。如果把資金投向多個(gè)行業(yè)，實(shí)行多角化經(jīng)營(yíng)，則更能增加公司銷售和盈余的穩(wěn)定性。這些都是降低公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要方法。投資分類按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系，投資可分為直接投資和間接投資兩類。直接投資是指把資金投放于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，以便獲取利潤(rùn)的投資。在非金融性企業(yè)中，直接投資所占比重很大。間接投資又稱證券投資，是指把資金投入證券等金融資產(chǎn)，以便取得利息、股利或資本利得收入的投資。按投資回收時(shí)間的長(zhǎng)短，投資可分為短期投資和長(zhǎng)期投資兩類。短期投資又稱流動(dòng)資產(chǎn)投資，是指能夠并且也準(zhǔn)備在一年以內(nèi)收回的投資，主要指對(duì)現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、短期有價(jià)證券等的投資，長(zhǎng)期證券如能隨時(shí)變現(xiàn)亦可作為短期投資。長(zhǎng)期投資則是指一年以上才能收回的投資，主要指對(duì)廠房、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)的投資，也包括對(duì)無形資產(chǎn)和長(zhǎng)期有價(jià)證券的投資。根據(jù)投資的方向，投資可分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資兩類。對(duì)內(nèi)投資是指把資金投在公司內(nèi)部，購(gòu)置各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用資產(chǎn)的投資。對(duì)外投資是指公司以現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)等方式或者以購(gòu)買股票、債券等有價(jià)證券方式向其他單位的投資。對(duì)內(nèi)投資都是直接投資，對(duì)外投資主要是間接投資，也可以是直接投資。隨著企業(yè)橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)合的開展，對(duì)外投資越來越重要。根據(jù)投資在生產(chǎn)過程中的作用，投資可分為初創(chuàng)投資和后續(xù)投資。初創(chuàng)投資是指在建立新企業(yè)時(shí)所進(jìn)行的各種投資。它的特點(diǎn)是投入的資金通過建設(shè)形成企業(yè)的原始資產(chǎn)，為企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造必要的條件。后續(xù)投資則是指為鞏固和發(fā)展企業(yè)再生產(chǎn)所進(jìn)行的各種投資，主要包括為維持企業(yè)簡(jiǎn)單再生產(chǎn)所進(jìn)行的更新性投資，為實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大再生產(chǎn)所進(jìn)行的追加性投資，為調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方向所進(jìn)行的轉(zhuǎn)移性投資等。根據(jù)不同投資項(xiàng)目之間的相互關(guān)系，可以將投資分為獨(dú)立項(xiàng)目投資、相關(guān)項(xiàng)目投資和互斥項(xiàng)目投資。所謂獨(dú)立項(xiàng)目是指能夠不受其他項(xiàng)目的影響而進(jìn)行選擇的項(xiàng)目，也就是說，這個(gè)項(xiàng)目的選擇既不要求也不排斥其他的投資項(xiàng)目。若接受某一個(gè)項(xiàng)目就不能投資于另一個(gè)項(xiàng)目，并且反過來也這樣，則這些項(xiàng)目之間就是互斥的。若某一項(xiàng)目的實(shí)施依賴于其他項(xiàng)目的接受，這些項(xiàng)目就是相關(guān)項(xiàng)目，如要想增加一條生產(chǎn)線就必須新蓋一棟廠房來安置這條生產(chǎn)線，則生產(chǎn)線的投資與廠房的投資就屬于相關(guān)項(xiàng)目投資。根據(jù)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流入與流出的時(shí)間，可以將投資分為常規(guī)項(xiàng)目投資和非常規(guī)項(xiàng)目投資。常規(guī)項(xiàng)目是指只有一期初始現(xiàn)金流出，隨后是一期或多期現(xiàn)金流入的項(xiàng)目。非常規(guī)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量形式在某些方面與常規(guī)項(xiàng)目有所不同，如現(xiàn)金流出不發(fā)生在期初或者期初和以后各期有多次現(xiàn)金流出等。4．投資原則認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)。捕捉投資機(jī)會(huì)是公司投資活動(dòng)的起點(diǎn)，也是公司投資決策的關(guān)鍵。在商品經(jīng)濟(jì)條件下，投資機(jī)會(huì)不是固定不變的，而是不斷變化的，它要受到諸多因素的影響，最主要的是受到市場(chǎng)需求變化的影響。公司在投資之前，必須認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查和市場(chǎng)分析，尋找最有利的投資機(jī)會(huì)。市場(chǎng)是不斷變化的、發(fā)展的，對(duì)于市場(chǎng)和投資機(jī)會(huì)的關(guān)系，也應(yīng)從動(dòng)態(tài)的角度加以把握。正是由于市場(chǎng)不斷變化和發(fā)展，才有可能產(chǎn)生一個(gè)又一個(gè)新的投資機(jī)會(huì)。隨著經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，人們收入水平不斷提高，人們對(duì)消費(fèi)的需求也正在發(fā)生很大的變化，無數(shù)的投資機(jī)會(huì)正是在這種變化中產(chǎn)生的。建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，公司的投資決策都會(huì)面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。為了保證投資決策的正確有效，必須按照科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析。投資項(xiàng)目可行性分析的主要任務(wù)是對(duì)投資項(xiàng)目技術(shù)上的可行性和經(jīng)濟(jì)上的有效性進(jìn)行論證，運(yùn)用各種方法計(jì)算出有關(guān)指標(biāo)，以便合理確定不同項(xiàng)目的優(yōu)劣。財(cái)務(wù)部門是對(duì)企業(yè)的資金進(jìn)行規(guī)劃和控制的部門，財(cái)務(wù)人員必須參與投資項(xiàng)目的可行性分析。及時(shí)足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng)公司的投資項(xiàng)目，特別是大型投資項(xiàng)目，建設(shè)周期長(zhǎng)，所需資金多，一旦開工，就必須有足夠的資金供應(yīng)。否則，就會(huì)使工程建設(shè)中途下馬，出現(xiàn)"半截子工程"，造成很大的損失。因此，在投資項(xiàng)目上馬之前，必須科學(xué)預(yù)測(cè)投資所需資金的數(shù)量和時(shí)間，采用適當(dāng)?shù)姆椒?，籌措資金，保證投資項(xiàng)目順利完成，盡快產(chǎn)生投資收益。認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)是共存的。一般而言，收益越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大，收益的增加是以風(fēng)險(xiǎn)的增大為代價(jià)的，而風(fēng)險(xiǎn)的增加將會(huì)引起企業(yè)價(jià)值的下降，不利于財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)，必須在考慮收益的同時(shí)認(rèn)真考慮風(fēng)險(xiǎn)情況，只有在收益和風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到最好的均衡時(shí)，才有可能不斷增加企業(yè)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。5．投資環(huán)境投資環(huán)境是指影響公司投資效果的各種外部因素的總和。公司的生存與發(fā)展是以外部環(huán)境為條件的，公司在投資時(shí)，必須對(duì)投資環(huán)境進(jìn)行認(rèn)真分析。投資環(huán)境包括的內(nèi)容很廣泛，按照影響的普遍性，可以分為投資的一般環(huán)境和相關(guān)環(huán)境。5．1．分析投資環(huán)境的意義公司進(jìn)行的所有投資都離不開特定的政治、經(jīng)濟(jì)、法律、市場(chǎng)等環(huán)境。環(huán)境對(duì)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益有至關(guān)重要的影響。如果經(jīng)濟(jì)處于緊縮時(shí)期、市場(chǎng)疲軟，投資就會(huì)處于不利地位。所以在進(jìn)行投資決策之前，必須仔細(xì)研究投資環(huán)境。分析投資環(huán)境，可以使投資決策有可靠的基礎(chǔ)，保證決策的準(zhǔn)確性。通過對(duì)投資環(huán)境的研究，可以使公司及時(shí)了解市場(chǎng)的供求狀況、國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策、資源的供應(yīng)情況以及國(guó)家對(duì)相關(guān)投資的政策導(dǎo)向等，只有了解這些環(huán)境因素后，才能準(zhǔn)確估算項(xiàng)目的未來收益，為投資決策提供準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，保證投資決策的準(zhǔn)確性。分析投資環(huán)境，可以使公司及時(shí)了解環(huán)境的變化，保證投資決策的及時(shí)性和靈活性。只有不斷地分析投資環(huán)境，才能使公司及時(shí)掌握投資環(huán)境的變化情況，并對(duì)投資決策做出相應(yīng)的調(diào)整。在出現(xiàn)有利情況時(shí)，及時(shí)進(jìn)行新項(xiàng)目投資或擴(kuò)張?jiān)械耐顿Y。在出現(xiàn)不利情況時(shí)，取消投資計(jì)劃，或延遲投資，或中途放棄某些投資項(xiàng)目等。這實(shí)際上是投資決策中的選擇權(quán)，它會(huì)增加項(xiàng)目的市場(chǎng)價(jià)值，這部分內(nèi)容，在第十章會(huì)有詳細(xì)論述。分析投資環(huán)境，可以使公司預(yù)計(jì)到未來投資環(huán)境的變化，提高投資決策的預(yù)見性投資環(huán)境是不斷變化的，公司可以根據(jù)環(huán)境的變化及時(shí)調(diào)整投資決策，但不能總是在環(huán)境發(fā)生變化后才被動(dòng)地進(jìn)行調(diào)整。高水平的決策者應(yīng)該站得高、看得遠(yuǎn)，能預(yù)見未來投資環(huán)境的變化，作出符合長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展趨勢(shì)的決策。顯然，這些只有在認(rèn)真分析投資環(huán)境的基礎(chǔ)上才能做到。5．2．投資的一般環(huán)境投資的一般環(huán)境主要包括政治形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、法律狀況和文化狀況。政治形勢(shì)。政治形勢(shì)主要包括政局是否穩(wěn)定，有沒有戰(zhàn)爭(zhēng)或發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)，有沒有國(guó)家政權(quán)或社會(huì)制度變革的風(fēng)險(xiǎn)，有沒有重大政策變化等情況。要預(yù)測(cè)好政治形勢(shì)必須學(xué)習(xí)和了解國(guó)家的有關(guān)政策、方針、法律、規(guī)定、規(guī)劃等。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)主要包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性、勞動(dòng)生產(chǎn)率、國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策等。經(jīng)濟(jì)環(huán)境常常決定著公司投資的類型和規(guī)模。法律狀況。與投資有關(guān)的法律會(huì)直接影響投資的類型與效果。如某些法律限制或禁止某些領(lǐng)域的投資，而有些法律則通過稅收減免等優(yōu)惠措施鼓勵(lì)某些領(lǐng)域的投資。文化狀況。文化狀況主要指教育程度、文化水平、宗教信仰、風(fēng)俗習(xí)慣等，這些因素也會(huì)對(duì)投資產(chǎn)生重大影響。5．3．投資的相關(guān)環(huán)境投資的相關(guān)環(huán)境是指與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的一系列因素。相關(guān)市場(chǎng)。我國(guó)正在逐步建立和完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系，市場(chǎng)是一切商品買賣行為和商品交換關(guān)系的總和，各種商品的供求狀況和發(fā)展趨勢(shì)都會(huì)在市場(chǎng)上得到反映。公司在進(jìn)行投資之前，必須對(duì)該項(xiàng)投資所生產(chǎn)的產(chǎn)品在市場(chǎng)上的供求狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)。只有市場(chǎng)上有過剩需求時(shí)才能進(jìn)行投資。相關(guān)資源。原材料、燃料等各種資源對(duì)于企業(yè)的發(fā)展來說，如同食物對(duì)于人的生存一樣重要。各種原材料的供應(yīng)狀況及價(jià)格會(huì)直接影響投資的經(jīng)濟(jì)效益。公司在進(jìn)行投資之前必須對(duì)所需資源的供應(yīng)狀況和價(jià)格狀況進(jìn)行認(rèn)真調(diào)查和準(zhǔn)確分析。相關(guān)科學(xué)技術(shù)。這主要是指與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的產(chǎn)品、材料、制造工藝、技術(shù)裝備等相關(guān)的科學(xué)技術(shù)水平、發(fā)展趨勢(shì)和發(fā)展速度等。做好這方面的預(yù)測(cè)對(duì)降低產(chǎn)品成本、提高技術(shù)水平有重要意義。相關(guān)地理環(huán)境。指與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的地理位置、氣候條件、自然特色等。相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施。指與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的交通運(yùn)輸、通信設(shè)施等。其他相關(guān)因素。如競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的強(qiáng)弱、輔助工業(yè)的配套情況和發(fā)展水平、公司的資信程度和籌資能力等。5．4．投資環(huán)境分析的基本方法對(duì)投資環(huán)境進(jìn)行分析的方法很多。各個(gè)行業(yè)、各個(gè)企業(yè)的分析方法也不相同。國(guó)際上常用的投資環(huán)境分析方法有：投資環(huán)境等級(jí)評(píng)分法、國(guó)別冷熱度法、道氏評(píng)估法、動(dòng)態(tài)分析法等。這里結(jié)合我國(guó)的具體情況，介紹應(yīng)用較為普遍的幾種方法。1．調(diào)查判斷法。調(diào)查判斷法是一種定性分析方法，它主要是借助一些專業(yè)人員的知識(shí)技能、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和綜合分析能力，在調(diào)查研究的基礎(chǔ)上，對(duì)投資環(huán)境的好壞作出評(píng)價(jià)。這種方法的主要步驟是：（1）調(diào)查為正確預(yù)測(cè)有關(guān)投資環(huán)境，必須認(rèn)真進(jìn)行調(diào)查，搜集有關(guān)信息資料。調(diào)查可以分為直接調(diào)查和間接調(diào)查。直接調(diào)查是指調(diào)查人員直接與被調(diào)查單位接觸，由調(diào)查人員通過當(dāng)面采訪、詢問、觀看、記錄等方式獲取有關(guān)資料的一種方法。直接調(diào)查又分為全面調(diào)查、重點(diǎn)調(diào)查、典型調(diào)查和抽樣調(diào)查4種。直接調(diào)查能保證搜集資料的準(zhǔn)確性和及時(shí)性，但若得不到被調(diào)查單位的配合，則會(huì)嚴(yán)重影響調(diào)查效果。間接調(diào)查是以有關(guān)單位保存的各種數(shù)據(jù)資料為基礎(chǔ)，通過加工整理獲得投資信息的一種方法。間接調(diào)查的資料來源主要包括：各種書籍、雜志、報(bào)紙；各種統(tǒng)計(jì)報(bào)告；各種財(cái)務(wù)報(bào)表；各類銀行、投資公司的調(diào)查報(bào)告；其他來源，如財(cái)稅部門、工商管理部門、消費(fèi)者協(xié)會(huì)等掌握的各種資料。（2）匯總通過各種調(diào)查得到的信息是大量的、雜亂無章的，還不能直接為投資者決策所利用，必須對(duì)這些信息進(jìn)行加工、整理和匯總。在進(jìn)行加工、整理和匯總時(shí)，要注意剔除其中的虛假成分和偶然性因素，進(jìn)行由此及彼、由表及里、去粗取精、去偽存真的分析，以便提高信息質(zhì)量，抓住事物本質(zhì)。（3）判斷判斷是根據(jù)調(diào)查和匯總后的信息，對(duì)投資環(huán)境的好壞作出判斷。從事判斷的人員主要有工業(yè)經(jīng)濟(jì)專家、市場(chǎng)分析專家、項(xiàng)目投資專家、財(cái)務(wù)管理專家、生產(chǎn)管理專家、機(jī)械設(shè)備專家以及建筑工程技術(shù)專家。除以上人員外，還可根據(jù)需要，邀請(qǐng)其他部分專家協(xié)助工作。在判斷時(shí)，一般先對(duì)構(gòu)成投資環(huán)境的每個(gè)因素都評(píng)出好、中、差三種情況，然后綜合判斷投資環(huán)境的優(yōu)劣。2.加權(quán)評(píng)分法加權(quán)評(píng)分法是先對(duì)影響投資環(huán)境的一系列因素進(jìn)行評(píng)分，并根據(jù)各個(gè)影響因素的權(quán)重進(jìn)行加權(quán)平均，得出綜合分?jǐn)?shù)的一種方法。其基本計(jì)算公式如下：Y=ωX+ωX+…+ωX+ωX=ΣωXY為投資環(huán)境評(píng)分，ω為第i種影響因素的權(quán)重，由分析人員根據(jù)各因素對(duì)投資環(huán)境的影響程度確定，且有0《ω《1，Σω=1；X為第i種影響因素的評(píng)分。現(xiàn)舉例說明加權(quán)評(píng)分法在投資環(huán)境分析中的應(yīng)用，見表8-1。表8-1加權(quán)評(píng)分法在投資環(huán)境分析中的應(yīng)用有關(guān)因素有關(guān)因素狀況分?jǐn)?shù)（X）權(quán)重（ω）加權(quán)平均數(shù)（ωX）一般環(huán)境好900.218相關(guān)市場(chǎng)一般700.321資源供應(yīng)充足900.1518地理環(huán)境差500.157.5基礎(chǔ)設(shè)施差407.56合計(jì)70.5表8-1中第一列是與投資環(huán)境有關(guān)的各種因素，在實(shí)際預(yù)測(cè)時(shí)，還應(yīng)列出更多的因素；第四列根據(jù)搜集到的資料經(jīng)分析而得；第三列是由預(yù)測(cè)人員根據(jù)第二列的情況給出的分?jǐn)?shù)；第四是事先擬訂的各個(gè)影響因素的權(quán)重。在采用加權(quán)評(píng)分法分析投資環(huán)境時(shí)，要為投資環(huán)境的得分確定不同的等級(jí)。如分?jǐn)?shù)在80分以上時(shí)，投資環(huán)境良好；分?jǐn)?shù)在60-一80分時(shí)，投資環(huán)境一般；分?jǐn)?shù)低于60分時(shí)，投資環(huán)境較差。3·等級(jí)尺度法等級(jí)尺度法又稱為匯總評(píng)分法，是由美國(guó)學(xué)者羅伯特·斯托包夫（RobertStobaugh）于1969年提出的。這種方法先根據(jù)各因素的重要程度確定其最高分和最低分。然后，再按每個(gè)因素的具體情況劃分不同等級(jí)進(jìn)行評(píng)分，最后把各因素的分?jǐn)?shù)匯總，作為對(duì)投資環(huán)境的總體評(píng)分。采用此方法時(shí)，總分越高，表明投資環(huán)境越好。下面以表8-2來說明評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)的制定方法。表8-2投資環(huán)境匯總評(píng)分法投資環(huán)境因素評(píng)分（1）政治穩(wěn)定性0-10分長(zhǎng)期穩(wěn)定10穩(wěn)定但因人而治8存在一些不穩(wěn)定因素6國(guó)內(nèi)外有強(qiáng)大的反對(duì)力量4可能發(fā)生動(dòng)亂2極有可能發(fā)生動(dòng)亂0（2）經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r0-10分長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展10發(fā)展較快但不穩(wěn)定8發(fā)展速度不快且不穩(wěn)定6經(jīng)濟(jì)處于停滯狀態(tài)4經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)2存在嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)0（3）產(chǎn)品銷售狀況0-20分產(chǎn)品十分暢銷且有廣闊市場(chǎng)20產(chǎn)品銷售一般但潛力很大16產(chǎn)品暢銷但市場(chǎng)容量有限12產(chǎn)品銷售一般且無潛力8產(chǎn)品銷售量開始下降4產(chǎn)品滯銷0（4）資源供應(yīng)情況0-20分有充分的廉價(jià)資源20資源充分價(jià)格一般16資源充分但價(jià)格較貴12資源供應(yīng)不太充分8資源供應(yīng)短缺4資源供應(yīng)嚴(yán)重短缺0（5）基礎(chǔ)設(shè)施0-16分基礎(chǔ)設(shè)施很好16基礎(chǔ)設(shè)施較好12基礎(chǔ)設(shè)施一般8基礎(chǔ)設(shè)施較差4基礎(chǔ)設(shè)施很差0（6）近5年的通貨膨脹率0-8分小于1%81%一5%65%一10%410%一20%220%以上0（7）政策優(yōu)惠0-8分國(guó)家非常支持發(fā)展的產(chǎn)業(yè)8國(guó)家支持發(fā)展的產(chǎn)業(yè)6國(guó)家不支持也不限制的產(chǎn)業(yè)4國(guó)家限制發(fā)展的產(chǎn)業(yè)2國(guó)家禁止發(fā)展的產(chǎn)業(yè)0（8）其他因素0-8分其他因素很好8其他因素較好6其他因素一般4其他因素較差2其他因素很差06．投資過程分析投資能為企業(yè)帶來收益，但它是一項(xiàng)具體而復(fù)雜的系統(tǒng)工程，按照序時(shí)的方法，可以將投資過程分為事前、事中和事后三個(gè)階段。事前階段也稱為投資決策階段，主要包括投資方案的提出、評(píng)價(jià)與決策；事中階段的主要工作是實(shí)施投資方案并對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督與控制；事后階段指在投資項(xiàng)目結(jié)束后對(duì)投資效果進(jìn)行的事后審計(jì)與評(píng)價(jià)。6．1．投資項(xiàng)目的決策投資決策階段是整個(gè)投資過程的開始階段，也是最重要的階段，此階段決定了投資項(xiàng)目的性質(zhì)、資金的流向和投資項(xiàng)目未來的收益能力。1．投資項(xiàng)目的提出產(chǎn)生新的有價(jià)值的創(chuàng)意進(jìn)而提出投資方案是非常重要的。新創(chuàng)意可以來自公司的各級(jí)部門。一般來說，公司的高層管理人員提出的投資多數(shù)是大規(guī)模的戰(zhàn)略性投資，如興建一座廠房；而中層或基層人員提出的投資主要是戰(zhàn)術(shù)性投資項(xiàng)目，如生產(chǎn)部門提出更新設(shè)備。2·投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)主要包括以下4個(gè)部分：（1）將提出的投資項(xiàng)目進(jìn)行分類，為分析評(píng)價(jià)做好準(zhǔn)備；（2）估計(jì)各個(gè)項(xiàng)目每一期的現(xiàn)金流量狀況；（3）按照某一個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，對(duì)各個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行分析并根據(jù)某一標(biāo)準(zhǔn)排隊(duì)；（4）考慮資本限額等約束因素，編寫評(píng)價(jià)報(bào)告，并作出相應(yīng)的投資預(yù)算，報(bào)請(qǐng)審批。3．投資項(xiàng)目的決策投資項(xiàng)目經(jīng)過評(píng)價(jià)后，要由公司的決策層作出最后決策。決策一般分為以下3種情況：（1）接受這個(gè)投資項(xiàng)目；（2）拒絕這個(gè)項(xiàng)目，不進(jìn)行投資；（3）發(fā)還給項(xiàng)目的提出部門，重新調(diào)查和修改后再做處理。6．2．投資項(xiàng)目的實(shí)施與監(jiān)控一旦決定接受某一個(gè)或某一組投資項(xiàng)目后，就要積極地實(shí)施并進(jìn)行有效地監(jiān)督與控制。具體來說，要做好以下工作：1．為投資方案籌集資金2．按照擬訂的投資方案有計(jì)劃分步驟地實(shí)施投資項(xiàng)目3．在實(shí)施過程中進(jìn)行控制與監(jiān)督在項(xiàng)目的實(shí)施過程中，要對(duì)項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度、工程質(zhì)量、施工成本等進(jìn)行控制和監(jiān)督，以便使投資按照預(yù)算規(guī)定如期完成。4·對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行后續(xù)分析在項(xiàng)目的實(shí)施過程中，要定期進(jìn)行后續(xù)分析（PostAnaIysis）。將實(shí)際的現(xiàn)金流量與收益和預(yù)期的現(xiàn)金流量與收益進(jìn)行對(duì)比，找出差異，分析差異存在的原因，并根據(jù)不同情況進(jìn)行不同的處理，這實(shí)際上就是投資過程中的選擇權(quán)問題：（1）延遲投資若是因?yàn)橥顿Y時(shí)機(jī)不恰當(dāng)，如由于出現(xiàn)了突發(fā)事件，使得當(dāng)前新出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不適合投資此項(xiàng)目，但在可預(yù)見的將來該項(xiàng)目仍有投資價(jià)值，則可以考慮延遲投資。有時(shí)延遲投資是為了獲取更多的信息，等待最佳投資時(shí)機(jī)。（2）放棄投資在項(xiàng)目的實(shí)施過程中，如果發(fā)現(xiàn)某項(xiàng)目的現(xiàn)金流動(dòng)情況與預(yù)期的相差甚遠(yuǎn)，以至于繼續(xù)投資會(huì)產(chǎn)生負(fù)的凈現(xiàn)值，給公司帶來巨大的投資損失，或者此時(shí)放棄投資所獲得的收益大于繼續(xù)執(zhí)行投資項(xiàng)目帶來的收益，公司就應(yīng)該及時(shí)放棄該投資項(xiàng)目。（3）擴(kuò)充投資與縮減投資如果某投資項(xiàng)目的實(shí)際情況優(yōu)于預(yù)期值，則可以考慮為該項(xiàng)目提供額外的發(fā)展資源。例如，某項(xiàng)目的實(shí)際收益高出預(yù)期值50%，那么公司應(yīng)該設(shè)法提高該項(xiàng)目的生產(chǎn)能力并增加營(yíng)運(yùn)資金以適應(yīng)其高速的增長(zhǎng)率。6．3．投資項(xiàng)目的事后審計(jì)與評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的事后審計(jì)（PostAuditing）是指對(duì)已經(jīng)完成的投資項(xiàng)目的投資效果進(jìn)行審計(jì)。這種審計(jì)主要由公司內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)完成，將投資項(xiàng)目的實(shí)際表現(xiàn)與原來的預(yù)期相對(duì)比，通過對(duì)其差額的分析可以更深入地了解某些關(guān)鍵性的問題。例如發(fā)現(xiàn)預(yù)測(cè)技術(shù)上存在的偏差，分析原有的資本預(yù)算的執(zhí)行情況和預(yù)算的精確度，查找項(xiàng)目執(zhí)行過程中存在的漏洞，找出影響投資效果的敏感因素，總結(jié)成功的經(jīng)驗(yàn)等。依此審計(jì)結(jié)果還可以對(duì)投資管理部門進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)，并據(jù)此建立相應(yīng)的激勵(lì)制度（IncentiveSystem），以持續(xù)提高投資管理效率。通過對(duì)比項(xiàng)目的實(shí)際值和預(yù)測(cè)值，事后審計(jì)還可以把責(zé)任引進(jìn)投資預(yù)測(cè)的過程。盡管我們必須說明：某一項(xiàng)目的實(shí)際值和預(yù)測(cè)值的偏差并不應(yīng)該作為評(píng)價(jià)預(yù)測(cè)者能力的唯一標(biāo)準(zhǔn)，然而，如果持續(xù)地產(chǎn)生預(yù)測(cè)錯(cuò)誤，則表明該分析人員的預(yù)測(cè)技術(shù)確實(shí)需要改進(jìn)。7．本章小結(jié)投資活動(dòng)是公司財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)主要內(nèi)容，也是公司發(fā)展生產(chǎn)獲取收益的重要手段，合理的投資活動(dòng)還有助于公司控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。按照不同的標(biāo)準(zhǔn)，可以對(duì)投資作不同的分類。各種分類之間可以交叉。例如，公司為了提高生產(chǎn)能力購(gòu)置一條生產(chǎn)線，這項(xiàng)投資就屬于一項(xiàng)長(zhǎng)期投資、內(nèi)部投資、直接的后續(xù)投資。投資分類的方法靈活多樣，公司要根據(jù)具體情況對(duì)投資的類別仔細(xì)分析。投資環(huán)境是影響投資效果的所有因素的總和。投資的一般環(huán)境對(duì)所有的項(xiàng)目都有影響，主要包括投資的政治、經(jīng)濟(jì)、法律、文化環(huán)境等。投資的相關(guān)環(huán)境是指與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的一系列因素。對(duì)投資環(huán)境進(jìn)行分析是投資決策的前提，要根據(jù)具體的情況選擇合適的環(huán)境分析方法。投資活動(dòng)是一項(xiàng)具體而復(fù)雜的系統(tǒng)工程，按照序時(shí)的方法，可以將投資過程分為事前、事中和事后三個(gè)階段。事前階段也稱為投資決策階段，主要包括投資方案的提出、評(píng)價(jià)與決策；事中階段的主要工作是實(shí)施投資方案并對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督與控制；事后階段的主要工作是在投資項(xiàng)目結(jié)束后對(duì)投資效果進(jìn)行事后審計(jì)與評(píng)價(jià)。8．案例HN集團(tuán)應(yīng)該放棄建新廠的計(jì)劃嗎？HN集團(tuán)是一家加工大豆的大型企業(yè)集團(tuán)，它的前身是一家油脂廠，成立于1989年，后來在兩次股權(quán)變動(dòng)的基礎(chǔ)上；通過建立現(xiàn)代企業(yè)制度試點(diǎn)改造而來。十多年來，HN集團(tuán)從年加工大豆2萬多噸，到現(xiàn)在年加工大豆22萬噸，銷售額大約7億元，年創(chuàng)利3000萬元左右。為了進(jìn)一步發(fā)展，HN集團(tuán)準(zhǔn)備興建一個(gè)日加工能力1000噸以上的大油脂廠，大概需要幾千萬元的投資。這個(gè)關(guān)系到集團(tuán)生存發(fā)展的投資計(jì)劃是否可行呢7為了慎重起見，HN集團(tuán)委托北京多星企業(yè)管理咨詢公司，對(duì)這一項(xiàng)目進(jìn)行了論證和評(píng)價(jià)。多星企業(yè)管理咨詢公司的專家咨詢組用了近兩個(gè)月的時(shí)間對(duì)HN集團(tuán)建新廠的依據(jù)的可靠性、內(nèi)外部條件的適應(yīng)性、戰(zhàn)略實(shí)施的可行性進(jìn)行了分析論證，提出了項(xiàng)目實(shí)施過程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和戰(zhàn)略規(guī)劃的局部調(diào)整提出了相應(yīng)的建議。（1）多星企業(yè)管理咨詢公司的專家咨詢組認(rèn)為，HN集團(tuán)不具備建新廠的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)條件。首先，目前國(guó)內(nèi)油料加工行業(yè)整體開工率嚴(yán)重不足，除企業(yè)流動(dòng)資金不足、管理不善等因素外，原料供應(yīng)缺口大是根本的原因。其次，HN集團(tuán)公司在油料加工中以生產(chǎn)飼料豆粕為主，而目前國(guó)內(nèi)豆粕的消費(fèi)市場(chǎng)并不很景氣，主要原因在于：第一，近十年來人民生活水平提高很快，人均肉食消費(fèi)已經(jīng)超過了世界平均水平，這一狀況限制了飼養(yǎng)業(yè)的發(fā)展；第二，我國(guó)飼養(yǎng)業(yè)的集約化程度還很低，70%左右的分散飼養(yǎng)基本上沒有使用商品飼料。最后，受到在中國(guó)建廠周期長(zhǎng)的限制，很多外商正在考慮直接向中國(guó)出口飼料產(chǎn)品。（2）多星企業(yè)管理咨詢公司的專家咨詢組對(duì)油料的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性進(jìn)行了分析，認(rèn)為在外國(guó)低價(jià)油的沖擊下，再建油料加工廠，將不會(huì)有好的前景。首先，美國(guó)以大豆為原料的高附加值產(chǎn)品處于領(lǐng)先地位，其大豆加工產(chǎn)品的綜合獲利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力都很強(qiáng)。其次，在大豆初級(jí)產(chǎn)品方面，巴西由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)飽和，政府以減免稅收形式增強(qiáng)其產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，鼓勵(lì)出口。最后，我國(guó)是一個(gè)大豆、豆油的進(jìn)口大國(guó)，低價(jià)油和豆粕無疑對(duì)國(guó)內(nèi)油脂業(yè)是個(gè)沖擊。（3）專家組還否定了HN集團(tuán)決策建新廠的重要依據(jù)-建立保稅庫(kù)。HN集團(tuán)決策的一個(gè)重要依據(jù)是建立保稅庫(kù)，并以保稅庫(kù)為依托，采取大豆進(jìn)口，豆粕出豆油內(nèi)銷方式經(jīng)營(yíng)，大豆進(jìn)入保稅庫(kù)可以免交進(jìn)口關(guān)稅和增值稅，可以降低原料成本。專家組將大豆的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行了比較，發(fā)現(xiàn)確實(shí)存在較大價(jià)差，但是豆粕的價(jià)格也很低，相比之下，保稅庫(kù)帶來的價(jià)格差異并不令人樂觀。另外，專家組還認(rèn)為，依托保稅庫(kù)建新廠后，利用原料進(jìn)口還會(huì)帶來匯率風(fēng)險(xiǎn)。再建新廠產(chǎn)能將達(dá)到40萬噸。其大豆的采購(gòu)必然轉(zhuǎn)向國(guó)際市場(chǎng)，將有50%左右的原料依靠進(jìn)口。屆時(shí)匯率波動(dòng)將成為影響集團(tuán)生產(chǎn)成本和利潤(rùn)的重要因素。所以，專家組認(rèn)為以建立保稅庫(kù)作為建新廠的重要依據(jù)，顯得不夠充分。綜上，專家咨詢組對(duì)是否建新廠的結(jié)論是：目前建立新廠，尚有許多不確定的因素，具有較大的風(fēng)險(xiǎn)，所以暫時(shí)不要建立新廠。HN集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)層聽取了專家組的意見后，進(jìn)行了仔細(xì)地討論和研究，最后決定暫時(shí)不建新廠，將發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移到改造現(xiàn)有的兩個(gè)煉油廠上來。經(jīng)過一年的經(jīng)營(yíng)，HN集團(tuán)通過擴(kuò)建原來的兩個(gè)煉油廠，實(shí)行低成本擴(kuò)張，生產(chǎn)能力從22萬噸增加到36萬噸。在全行業(yè)都非常困難的情況下，HN集團(tuán)公司的利潤(rùn)卻增長(zhǎng)了10.8%。思考題1．制約HN集團(tuán)建立新廠的因素有哪些？2．結(jié)合HN集團(tuán)的案例，說明投資環(huán)境分析的重要意義。三、投資決策指標(biāo)通過本章學(xué)習(xí)，應(yīng)能掌握現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值、采納與否決策、互斥選擇決策、內(nèi)含報(bào)酬率、獲利指數(shù)、投資回收期、貼現(xiàn)投資回收期、平均報(bào)酬率、凈現(xiàn)值分界點(diǎn)、凈現(xiàn)值曲線圖等概念，應(yīng)該能夠了解投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的組成；了解貼現(xiàn)投資決策指標(biāo)的計(jì)算方法和決策規(guī)則；了解非貼現(xiàn)投資決策指標(biāo)的計(jì)算方法和決策規(guī)則；掌握各種投資決策指標(biāo)的比較。投資決策指標(biāo)是評(píng)價(jià)投資方案是否可行或孰優(yōu)孰劣的標(biāo)準(zhǔn)。投資決策指標(biāo)很多，但可以概括為貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)和非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)兩大類。1.現(xiàn)金流量的一般分析1.1現(xiàn)金流量的構(gòu)成公司投資決策中的現(xiàn)金流量（CashFlow）是指與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入、流出的數(shù)量。（在計(jì)算過程中，現(xiàn)金流入用正號(hào)表示，現(xiàn)金流出用負(fù)號(hào)表示。）公司無論是把資金投在公司內(nèi)部形成各種資產(chǎn)，還是投向公司外部形成聯(lián)營(yíng)投資，都需要用特定指標(biāo)對(duì)投資的可行性進(jìn)行分析。而這些指標(biāo)的計(jì)算都是以投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的。因此，現(xiàn)金流量是評(píng)價(jià)投資方案是否可行時(shí)必須事先計(jì)算的一個(gè)基礎(chǔ)性數(shù)據(jù)。按照現(xiàn)金流動(dòng)的方向，可以將投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量分為現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和凈現(xiàn)金流量（NetCashFIow，NCF）。一個(gè)方案的現(xiàn)金流入量是指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額；現(xiàn)金流出量是指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的減少額；凈現(xiàn)金流量是指一定時(shí)間內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。流入量大于流出量，凈流量為正值，反之，凈流量為負(fù)值。按照現(xiàn)金流量的發(fā)生時(shí)間，投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量又可以被分為初始現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。1．1．1．初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量是指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般包括如下4個(gè)部分：（1）固定資產(chǎn)上的投資包括固定資產(chǎn)的購(gòu)入或建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等。·（2）流動(dòng)資產(chǎn)上的投資包括對(duì)材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動(dòng)資產(chǎn)上的投資。（3）其他投資費(fèi)用指與長(zhǎng)期投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)用等。（4）原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入這主要是指固定資產(chǎn)更新時(shí)原有固定資產(chǎn)的變賣所得的現(xiàn)金收入。1．1．2．營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。這種現(xiàn)金流量一般以年為單位進(jìn)行計(jì)算。這里現(xiàn)金流入一般是指營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入。現(xiàn)金流出是指營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出和繳納的稅金。如果一個(gè)投資項(xiàng)目的每年銷售收入等于營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入，付現(xiàn)成本（指不包括折舊的成本）等于營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出，那么，年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量可用下列公式計(jì)算：每年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量=年?duì)I業(yè)收入-年付現(xiàn)成本-所得稅或，每年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量=年稅后營(yíng)業(yè)收入-年稅后付現(xiàn)成本+折舊*所得稅稅率或，每年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)+折舊1．1．3．終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括：（1）固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入。（2）原有墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回。（3）停止使用的土地的變價(jià)收入等。1．2現(xiàn)金流量的計(jì)算為了正確地評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的優(yōu)劣，必須正確地計(jì)算現(xiàn)金流量。實(shí)例1A公司準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備生產(chǎn)新產(chǎn)品以增加收益。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，各方案的基本情況如下表1所示。表1A公司購(gòu)置設(shè)備的兩個(gè)方案項(xiàng)目甲方案乙方案設(shè)備投資額1500018000墊支營(yíng)運(yùn)資金（最后一年收回）04000使用年限55期末殘值03000每年折舊（直線折舊法）15000/5=3000（18000-3000）/5=3000年銷售收入800010000年付現(xiàn)成本2500第一年4000，以后每年增加200所得稅稅率40%40%下面先用表2計(jì)算兩個(gè)方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，然后，再結(jié)合初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量編制兩個(gè)方案的全部現(xiàn)金流量表，見表3。表2投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量單位：元年份（t）012345甲方案：銷售收入（1）80008000800080008000付現(xiàn)成本（2）25002500250025002500折折舊（3）30003000300030003000稅前利潤(rùn)（4）=（1）-（2）-（3）25002500250025002500所得稅（5）=（4）*40%10001000100010001000稅后凈利（6）=（4）-（5）15001500150015001500營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（7）45004500450045004500（7）=（1）-（2）-（5）=（3）+（6）年份（t）012345乙方案：銷售收入（1）1000010000100001000010000付現(xiàn)成本（2）40004200440046004800折折舊（3）30003000300030003000稅前利潤(rùn)（4）=（1）-（2）-（3）30002800260024002200所得稅（5）=（4）*40%120011201040960880稅后凈利（6）=（4）-（5）18001680156014401320營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（7）48004680456044404320（7）=（1）-（2）-（5）=（3）+（6）表3投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量單位：元年份（t）012345甲方案：固定資產(chǎn)投資-15000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量45004500450045004500乙方案：固定資產(chǎn)投資-18000營(yíng)運(yùn)資金墊支-40000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量48004680456044404320固定資產(chǎn)殘值3000營(yíng)運(yùn)資金回收4000現(xiàn)金流量合計(jì)-22000480046804560444011320在表2和表3中，t=0代表第一年年初，t=l代表第一年年末，t=2代表第二年年末……在現(xiàn)金流量的計(jì)算中，為了簡(jiǎn)化計(jì)算，一般都假定各年投資在年初一次進(jìn)行，在各年年末一次發(fā)生，并假設(shè)終結(jié)現(xiàn)金流量是最后一年末發(fā)生的。1.3.投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)按權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算企業(yè)的收入和成本，并以收入減去成本后的利潤(rùn)作為收益，用來評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。在長(zhǎng)期投資決策中則不能以按這種方法計(jì)算的收入和支出作為評(píng)價(jià)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益高低的基礎(chǔ)，而應(yīng)以現(xiàn)金流入作為項(xiàng)目的收入，以現(xiàn)金流出作為項(xiàng)目的支出，以凈現(xiàn)金流量作為項(xiàng)目的凈收益，并在此基礎(chǔ)上評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。投資決策之所以要以按收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)算的現(xiàn)金流量作為評(píng)價(jià)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的基礎(chǔ)，主要有以下兩方面原因：1.3.1.采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮資金的時(shí)間價(jià)值因素科學(xué)的投資決策必須認(rèn)真考慮資金的時(shí)間價(jià)值，這就要求在決策時(shí)一定要弄清每筆預(yù)期收入款項(xiàng)和支出款項(xiàng)的具體時(shí)間，因?yàn)椴煌瑫r(shí)間的資金具有不同的價(jià)值。因此，在衡量方案優(yōu)劣時(shí)，應(yīng)根據(jù)各投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量，按照資金成本，結(jié)合資金的時(shí)間價(jià)值來確定。而利潤(rùn)的計(jì)算，并不考慮資金收付的時(shí)間，它是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的。利潤(rùn)與現(xiàn)金流量的差異具體表現(xiàn)在以下5個(gè)方面：（1）購(gòu)置固定資產(chǎn)付出大量現(xiàn)金時(shí)不計(jì)入成本。（2）將固定資產(chǎn)的價(jià)值以折舊或折耗的形式逐期計(jì)入成本時(shí)，卻又不需要付出現(xiàn)金。（3）計(jì)算利潤(rùn)時(shí)不考慮墊支的流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和回收的時(shí)間。（4）只要銷售行為已經(jīng)確定，就計(jì)算為當(dāng)期的銷售收入，盡管其中有一部分并未于當(dāng)期收到現(xiàn)金。（5）項(xiàng)目壽命終了時(shí)，以現(xiàn)金的形式回收的固定資產(chǎn)殘值和墊支的流動(dòng)資產(chǎn)在計(jì)算利潤(rùn)時(shí)也得不到反映。可見，要在投資決策中考慮時(shí)間價(jià)值的因素，就不能用利潤(rùn)來衡量項(xiàng)目的優(yōu)劣，而必須采用現(xiàn)金流量。1.3.2.采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況在長(zhǎng)期投資決策中，應(yīng)用現(xiàn)金流量能更科學(xué)、更客觀地評(píng)價(jià)投資方案的優(yōu)劣。而利潤(rùn)則明顯地存在不科學(xué)、不客觀的成分。這是因?yàn)椋海?）利潤(rùn)的計(jì)算沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，在一定程度上要受存貨估價(jià)、費(fèi)用攤配和不同折舊計(jì)提方法的影響。因而，凈利的計(jì)算比現(xiàn)金流量的計(jì)算有更大的主觀隨意性，作為決策的主要依據(jù)不太可靠。（2）利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間"應(yīng)計(jì)"的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量。若以未實(shí)際收到現(xiàn)金的收入作為收益，具有較大風(fēng)險(xiǎn)，容易高估投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，存在不科學(xué)、不合理的成分。2.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指考慮了資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)。這類指標(biāo)主要有凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、獲利指數(shù)等。對(duì)于這類指標(biāo)的使用，體現(xiàn)了貼現(xiàn)現(xiàn)金流量（DiscountedCashFlow，DCF）的思想，即把未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)，使用現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計(jì)算各種指標(biāo)，并據(jù)以進(jìn)行決策。2.1.凈現(xiàn)值2．1．1.凈現(xiàn)值的計(jì)算公式凈現(xiàn)值（NetPresentValue，NPV）是特定方案在未來各期的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，減去初始投資0以后的余額。即：凈現(xiàn)值二未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值-初始投資額凈現(xiàn)值即從投資開始至項(xiàng)目壽命終結(jié)時(shí)所有現(xiàn)金流量（包括現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出）的現(xiàn)值之和。其計(jì)算公式為：NPV=Σ=NPV（rate，value1，value2，...），Rateee是某一期間的貼現(xiàn)率。Value1，value2，代表支出及收入的1到29個(gè)參數(shù)。Value1，value2，...在時(shí)間上必須具有相等間隔，并且都發(fā)生在期末。NPV使用value1，value2，...的順序來解釋現(xiàn)金流的順序。所以務(wù)必保證支出和收入的數(shù)額按正確的順序輸入。如不特殊聲明，本章及下一章所指投資項(xiàng)目均為常規(guī)項(xiàng)目，即投資僅在期初一次性投入。若屬于非常規(guī)項(xiàng)目，投資分多期投入，則初始投資額指所有各期投資額的現(xiàn)值之和，而未來各期凈現(xiàn)金流量中不再包含這些投入。2．1．2．凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟凈現(xiàn)值的計(jì)算可按下列步驟進(jìn)行：第一步：計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量。第二步：計(jì)算未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值。這又可分成三步：（1）將每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。如果每年的NCF相等，則按年金法折成現(xiàn)值；如果每年的NCF不相等，則先對(duì)每年的NCF進(jìn)行貼現(xiàn)，然后加以合計(jì)。（2）將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。（3）計(jì)算未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值。第三步：計(jì)算凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值=未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值-初始投資實(shí)例2現(xiàn)仍以前面所舉A公司的資料為例（詳見表1、表2和表3），來說明凈現(xiàn)值的計(jì)算。假設(shè)資金成本為10%。甲方案的NCF相等，故計(jì)算如下：NPV甲=未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值-初始投資額=2059.5元NPV乙=未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值-初始投資額=-284.32元2.1.3.凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策（ADOPTORNOTDECISION）中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納；在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策（MutualEXCLUSIVEDECISION）中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。從上面的計(jì)算中我們可以看出，甲方案的凈現(xiàn)值大于零，而乙方案的凈現(xiàn)值小于零，故A公司應(yīng)選用甲方案。2.1.4.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)是：此法考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，是一種較好的方法。凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)是：此法并不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少，而內(nèi)含報(bào)酬率則彌補(bǔ)了這一缺陷。2.2.內(nèi)含報(bào)酬率2.2.1.定義內(nèi)含報(bào)酬率（InternalRateofRetum，IRR）又稱內(nèi)部報(bào)酬率，是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。2.2.2.內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算步驟（1）如果每年的NCF相等，則按下列步驟計(jì)算第一步：計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額/每年NCF第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率。第三步：根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計(jì)算出該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率。（2）如果每年的NCF不相等，則需要按下列步驟計(jì)算第一步：先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預(yù)估的貼現(xiàn)率小于該項(xiàng)目的實(shí)際內(nèi)含報(bào)酬率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率，再進(jìn)行測(cè)算；如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則表明預(yù)估的貼現(xiàn)率大于該方案的實(shí)際內(nèi)含報(bào)酬率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率，再進(jìn)行測(cè)算。經(jīng)過如此反復(fù)測(cè)算，找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。第二步：根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率再來用插值法，計(jì)算出方案的實(shí)際內(nèi)含報(bào)酬率。實(shí)例3現(xiàn)仍以前面所舉A公司的資料為例（見表1、表2和表3）來說明內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算方法。由于甲方案的每年NCF目等，因而，可采用如下方法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率。年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額/每年NCF=15000/4500=3.3333查年金現(xiàn)值系數(shù)表，PVIFA（15%，5）=3.352，PVIFA（16%，5）=3.274，所以甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率應(yīng)該在15%一16%之間，現(xiàn)用插值法計(jì)算如下：（X-15%）/（16%-15%）=（0-3.352）/（3.274-3.352），X=0.24甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率=15%+0.24%=15.24%。乙方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進(jìn)行測(cè)算，測(cè)算過程見表5。年份（T）NCF（T）測(cè)試10%測(cè)試8%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值0-220001-220001-22000148000.9094363.20.9264444.8246800.8263865.680.8574010.76345600.7513424.560.7942120.64444400.6833032.520.7353263.405113200.6217029.720.6817708.90NPV-284.321048.50在表5中，先按10%的貼現(xiàn)率進(jìn)行測(cè)算，這與前面求凈現(xiàn)值的結(jié)果相同。因?yàn)閮衄F(xiàn)值小于零，說明所選用的貼現(xiàn)率偏高，所以把貼現(xiàn)率調(diào)低，以8%進(jìn)行第二次測(cè)算，凈現(xiàn)值變?yōu)檎龜?shù)，說明該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率一定在10%和8%之間?，F(xiàn)用插值法計(jì)算如下：（X-8%）/（10%-8%）=（0-1048.5）/（-284.32-1048.5），X=9.57%2.2.3.內(nèi)含報(bào)酬率法的決策規(guī)則采用內(nèi)含報(bào)酬率法的決策規(guī)則是：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，如果計(jì)算出的內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于公司的資金成本或必要報(bào)酬率就采納；反之，則拒絕。在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，選用內(nèi)含報(bào)酬率超過資本成本或必要報(bào)酬率最多的投資項(xiàng)目。從以上計(jì)算兩個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率可以看出，甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率較高，故甲方案效益比乙方案好；從內(nèi)含報(bào)酬率的決策規(guī)則上看，甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率比公司的資金成本高，而乙方案的內(nèi)含報(bào)酬率低于公司的資金成本，所以要選擇甲方案。2.2.4.內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)內(nèi)含報(bào)酬率法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，概念也易于理解。但這種方法的計(jì)算過程比較復(fù)雜。特別是每年NCF不相等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)過多次測(cè)算才能算出。2.3.獲利指數(shù)2.3.1.獲利指數(shù)的計(jì)算獲利指數(shù)（ProfittabilityIndex，PI）又稱利潤(rùn)指數(shù)或現(xiàn)值指數(shù)，是投資項(xiàng)目的所有未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。獲利指數(shù)的計(jì)算公式為：PI=未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值/初始投資額2.3.2.獲利指數(shù)的計(jì)算步驟獲利指數(shù)的計(jì)算過程是：第一步：計(jì)算未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值。這與計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)所采用的方法相同。第二步：計(jì)算獲利指數(shù)，即根據(jù)未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值和初始投資額之比計(jì)算獲利指數(shù)。實(shí)例4現(xiàn)仍以前面所舉A公司的資料（見表1、表2和表3）為例，來說明獲利指數(shù)的計(jì)算。甲方案的獲利指數(shù)=未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值/初始投資=4500*3.791/15000=1.1373乙方案的獲利指數(shù)=未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值/初始投資21715.68/22000=0.982.3.3.獲利指數(shù)法的決策規(guī)則獲利指數(shù)法的決策規(guī)則是：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中。獲利指數(shù)大于或等于1，剛采納，否則就拒絕；在有多個(gè)方案的互斥選擇決策中，應(yīng)采用獲利指數(shù)超過1最多的投資項(xiàng)目。在本例題中，甲方案的獲利指數(shù)大于1，故甲方案可進(jìn)行投資，乙方案的獲利指數(shù)小于1，要被放棄。2.3.4.獲利指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)獲利指數(shù)可以看成1元的原始投資渴望獲得的現(xiàn)值凈收益。獲利指數(shù)法的優(yōu)點(diǎn)是：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的盈利能力，由于獲利指數(shù)是用相對(duì)數(shù)來表示的，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對(duì)比。獲利指數(shù)法的缺點(diǎn)是：獲利指數(shù)只代表獲得收益的能力而不代表實(shí)際可能獲得的財(cái)富，它忽略了互斥項(xiàng)目之間投資規(guī)模上的差異，所以在多個(gè)互斥項(xiàng)目的選擇中，可能會(huì)得到錯(cuò)誤的答案。3.非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指不考慮資金時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo)。這類指標(biāo)主要有：投資回收期和平均報(bào)酬率。平均會(huì)計(jì)收益率也不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，但它不屬于現(xiàn)金流量指標(biāo)。為了與投資回收期指標(biāo)進(jìn)行比較，本節(jié)還將介紹貼現(xiàn)投資回收期指標(biāo)。3.1.投資回收期3.1.1.投資回收期的計(jì)算投資回收期（PaybackPeHod，PP）是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)達(dá)到與投資額相等時(shí)所需要的時(shí)間。它代表收回投資所需的年限?；厥掌谠蕉?，方案越有利。在初始投資一次支出，且每年的凈現(xiàn)金流量相等時(shí)，投資回收期可按下式計(jì)算：投資回收期=初始投資額/每年NCF如果每年凈現(xiàn)金流量不相等，或者初始投資是分幾年投入的，計(jì)算回收期要根據(jù)每年年月尚未收回的投資額加以確定?？墒瓜率匠闪⒌膎為回收期：ΣI=ΣO式中：I為該投資項(xiàng)目在第t年的現(xiàn)金流入量；O為該投資項(xiàng)目在第t年的現(xiàn)金流出量。3.1.2.投資回收期法應(yīng)用舉例實(shí)例5試根據(jù)表3中A公司的資料分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案的回收期。甲方案每年NCF相等，故：甲方案回收期=初始投資額/每年NCF=15000/4500=3.33（年）乙方案每年NCF不相等，所以先計(jì)算其各年尚未回收的投資額（見表6）。乙方案回收期的計(jì)算表單位：元年份每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額14800172002468012520345607960444403520511320-3.1.3.投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)投資回收期法的概念容易理解，計(jì)算也比較簡(jiǎn)便，但這一指標(biāo)的缺點(diǎn)在于不僅忽視了貨幣的時(shí)間價(jià)值，而且沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。事實(shí)上，有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高?；厥掌诜▋?yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，它是過去評(píng)價(jià)投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來測(cè)定投資方案的流動(dòng)性而非盈利性?，F(xiàn)以下例說明投資回收期法的缺陷：實(shí)例6假設(shè)有兩個(gè)方案的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量如表7所示，試計(jì)算回收期，并比較優(yōu)劣。表7兩個(gè)方案的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量單位：元NCF\t012345A方案現(xiàn)金流量-1000040006000400040004000B方案現(xiàn)金流量-1000040006000600060006000兩個(gè)方案的回收期相同，都是兩年，如果用回收期進(jìn)行評(píng)價(jià)，兩者的投資回收期相等，但實(shí)際上B方案明顯優(yōu)于A方案。3．1．4．貼現(xiàn)投資回收期如果企業(yè)要使用投資回收期指標(biāo)，那么最好使用貼現(xiàn)投資回收期，它是對(duì)回收期指標(biāo)的一種改進(jìn)。貼現(xiàn)投資回收期是項(xiàng)目的累計(jì)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量等于其初始成本所需要的時(shí)間。貼現(xiàn)投資回收期的計(jì)算方法類似于非貼現(xiàn)的投資回收期的計(jì)算方法，計(jì)算回收期要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定?？墒瓜率匠闪⒌膎為回收期：Σ=C式中：-該投資項(xiàng)目在第t年的凈現(xiàn)金流量；C-該投資項(xiàng)目初始投資額。實(shí)例7仍以前面A公司的兩個(gè)投資方案為例來說明貼現(xiàn)投資回收期的計(jì)算方法（見表8和表9）。表8A公司甲方案的貼現(xiàn)投資回收期計(jì)算表單位：元項(xiàng)目初始投資甲方案第1年第2年第3年第4年第5年凈現(xiàn)金流量-1500045004500450045004500現(xiàn)值系數(shù)10.90910.82640.75130.68300.6209現(xiàn)值-150004090.953718.803380.853073.502794.05累計(jì)現(xiàn)值-15000-10909.05-7190.25-3809.40-735.902058.15貼現(xiàn)投資回收期DPP=4+735.90/2794.05=4.26年表9A公司乙方案的貼現(xiàn)投資回收期計(jì)算表單位：元項(xiàng)目初始投資乙方案第1年第2年第3年第4年第5年凈現(xiàn)金流量-22000480046804560444011320現(xiàn)值系數(shù)10.90910