內(nèi)容目錄一、如何看待當(dāng)前A股科技行情？ 3二、投資建議 5三、下周展望 6四、周度市場回顧及展望月17日月21日） 6風(fēng)險提示 10圖表目錄本周主要AH指數(shù)漲跌幅（%） 3近期中美科技板塊回調(diào) 3近期A股科技行業(yè)走勢 3本周多數(shù)ETF資金凈流入 4本周北向資金凈流入 4本周兩融余額下降 4本周市場平均擔(dān)保比例下降 4本周大股東減持金額回落 5月24日至月30日國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與重要事件 6本周市場主要寬基指數(shù)漲跌 6本周市場風(fēng)格指數(shù)漲跌 6本周領(lǐng)漲領(lǐng)跌行業(yè) 7本周主要寬基指數(shù)與大類行業(yè)指數(shù)漲跌 7本周中信一級行業(yè)漲跌 8萬得全A換手率（%） 8上證指數(shù)換手率（%） 8深證成指換手率（%） 9創(chuàng)業(yè)板指換手率（%） 9融資余額變化 9次新股指數(shù) 9主要行業(yè)估值（PB） 10主要行業(yè)估值（PE） 10A30020005.13%3.77%6.78%A1.87萬億，8.75%A上漲個股日均比約為25.21%，較上周明顯回落，賺錢效應(yīng)顯著下降。AH一、如何看待當(dāng)前A股科技行情？近期，受美股AI板塊高位震蕩及海外AI泡沫討論升溫影響，A股科技板塊同步出現(xiàn)明顯調(diào)整。納斯達(dá)克指數(shù)從10月29日的高點算起，截至11月21日調(diào)整幅度達(dá)-7.03%，同期A股科創(chuàng)綜指和創(chuàng)業(yè)板指調(diào)整幅度更大，分別為-11.11%與-12.16%。分行業(yè)看，A股科技板塊回調(diào)時間有先后差異：計算機(jī)和傳媒分別在9月17日與10月9日達(dá)到高點后率先回調(diào)，目前從高點已調(diào)整-9.27%與-11.89%，而電子與通信則與納指高點時間接近，在10月29日后進(jìn)入下降區(qū)間，目前調(diào)整幅度分別為-15.14%與-12.66%。調(diào) A勢 A龍頭調(diào)整傳導(dǎo)，與年底機(jī)構(gòu)資金收益率鎖定切換防御、政策真空期杠桿資金交易動力下降也有一定關(guān)系。AIA股。近期美股AIAI龍頭股價回調(diào)，英偉達(dá)雖業(yè)績超預(yù)A股導(dǎo)致科技板塊下跌。其次，年底機(jī)構(gòu)10月底以來新低。展望后市，我們認(rèn)為本輪科技行情遠(yuǎn)未結(jié)束，在短期回調(diào)后有望延續(xù)。核心原因在于，美股發(fā)生AI產(chǎn)業(yè)基本面逆轉(zhuǎn)的可能性較低，后續(xù)仍會給予A股對標(biāo)公司較大估值增長空間。從美股看，一方面，AI龍頭業(yè)績增長仍然強(qiáng)勢。微軟Azure、谷歌Cloud、AWS最新財報的云服務(wù)整體收入同比增速分別達(dá)到40%、34%、20%并且仍在加速。另一方面，美股上市公司回購也較大程度對沖了機(jī)構(gòu)減持壓力。2025年美國企業(yè)股票回購總額已于10月進(jìn)一步授權(quán)超1.2萬億美元，同比激增15%。在業(yè)績高增和超大規(guī)?；刭?fù)械紫拢赡艹霈F(xiàn)高位震蕩和個股層面的內(nèi)部出清，但與2000年那種科技泡沫整體破裂的系統(tǒng)性崩塌還相去甚遠(yuǎn)。就A股而言，當(dāng)前AI板塊行情的發(fā)展階段，大致對應(yīng)美股2023-2024年資金從硬件向應(yīng)用擴(kuò)散的時期，硬件基礎(chǔ)設(shè)施行情已充分演繹，設(shè)備材料環(huán)節(jié)正在發(fā)酵，應(yīng)用層面剛剛起步。這或意味著，AI行情遠(yuǎn)未進(jìn)入尾聲，下一階段市場關(guān)注的重點或?qū)⑥D(zhuǎn)向科技龍頭的AI業(yè)務(wù)業(yè)績表現(xiàn)及AI的商業(yè)化落地程度，這將為行情提供新的驅(qū)動力。從資金面看，本周不同渠道資金仍然分化，撤離與抄底并存。ETF與北向ETF資金看，多數(shù)板塊凈流入，有抄底表200050ETF資金延續(xù)上周凈流入且明顯加速，500ETFETF300ETF雖然在300ETF月以來的首次大幅增長。第三，大股月初的水平。第四，杠桿ETF入 入降 降圖表8：本周大股東減持金額回落二、投資建議AI產(chǎn)業(yè)趨勢向上的多重因素作用下，本A股市場行情向上空間猶存。重點圍繞四條主線做中期布局：AICAIAI端側(cè)，重點關(guān)注手機(jī)、PC、車載等場景中具備系統(tǒng)集成能力和品牌能力的企業(yè)。AI，在集采政策方向更有利于真正具備研發(fā)能力的企業(yè)、AI技術(shù)結(jié)合加快新藥研發(fā)的背景下，關(guān)注具備高質(zhì)量管線和國際化能力的龍頭。高股息資產(chǎn)配置，可延伸至固收+量化等穩(wěn)健收益類產(chǎn)品。三、下周展望圖表9：11月24日至11月30日國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與重要事件金十?dāng)?shù)據(jù)四、周度市場回顧及展望（11月17日-11月21日）3.90%5.13%6.15%。本周大類行業(yè)跌 跌 本周中信一級行業(yè)指數(shù)均下跌，其中綜合、電力設(shè)備及新能源、基礎(chǔ)化工圖表12：本周領(lǐng)漲領(lǐng)跌行業(yè)指數(shù)與行業(yè)表現(xiàn)寬基指數(shù)1000500跌幅較大?；钴S度方面，中小100、中證1000換手率回落明顯。大類行業(yè)一級行業(yè)：本周中信一級行業(yè)指數(shù)均下跌，其中綜合、電力設(shè)備及新能源、圖表13：本周主要寬基指數(shù)與大類行業(yè)指數(shù)漲跌圖表14：本周中信一級行業(yè)漲跌情緒指標(biāo)跟蹤全市場活躍度A日平滑A21日，5日平均換手率達(dá)1.86%92.4%1%-5%，20215日平均換2.58%82.7%。A2024743.61137.75億元，5日平滑后融資買入額占全市場成交額10.06%0.9%。次新股指標(biāo)：5日平滑后次新股指數(shù)換手率較上周回升0.37%，截至11月21日，次新股5日平均換手率達(dá)到6.4%，處于歷史分位35.90%