內(nèi)容目錄公司概況：全球云母制品引領(lǐng)者，乘電車東風(fēng)行穩(wěn)致遠(yuǎn) 4行業(yè)分析：法規(guī)+純電儲(chǔ)能三輪驅(qū)動(dòng)新能源云母材料需求景氣 7云母憑借性能優(yōu)勢成動(dòng)力電池絕緣主流選擇，新國標(biāo)將打開更大空間 7法規(guī)+純電+儲(chǔ)能三輪驅(qū)動(dòng)新能源云母材料需求景氣： 8競爭格局：浙江榮泰作為行業(yè)龍頭，深度受益于行業(yè)發(fā)展趨勢 10競爭優(yōu)勢：技術(shù)創(chuàng)新+深度綁定+全球產(chǎn)能，共筑跨周期護(hù)城河 12技術(shù)優(yōu)勢：三維立體制備提升材料性能 12客戶優(yōu)勢：卡位特斯拉和寧德時(shí)代等全球新能源車和電池龍頭 13產(chǎn)能優(yōu)勢：前瞻海外布局 14人形機(jī)器人：從絲杠切入，卡位核心客戶，打開新業(yè)務(wù)曲線 15收購狄茲精密：精準(zhǔn)卡位微型滾珠絲杠,戰(zhàn)略布局機(jī)器人傳動(dòng) 15參股金力傳動(dòng)：布局微型電機(jī)及齒輪箱，完善總成模組能力 16Optimus靈巧手和關(guān)節(jié)線性執(zhí)行器均采用絲杠，國產(chǎn)替代大有可為 17盈利預(yù)測和估值 21盈利預(yù)測 21估值分析與投資建議 22風(fēng)險(xiǎn)提示 23圖表目錄公司主要產(chǎn)品及使用場景 4公司收入結(jié)構(gòu) 4公司發(fā)展歷程 5公司股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至2025年三季報(bào)） 52019-2025年前三季度公司營業(yè)收入增長情況（億元） 62019-2025年前三季度公司歸母凈利潤增長情況（億元） 62019-2025上半年公司凈利率與毛利率變化情況 62019-2024年公司分行業(yè)毛利率對比 62019-2025年前三季度公司三費(fèi)費(fèi)率變化情況 62019-2025年前三季度公司研發(fā)費(fèi)用及占比變化情況 6全球云母材料市場規(guī)模（億元） 7云母材料產(chǎn)品在動(dòng)力電池中的應(yīng)用 7動(dòng)力電池阻燃隔熱材料性能對比 7動(dòng)力電池上蓋板阻燃隔熱材料使用比例 8動(dòng)力電池模組間阻燃隔熱材料使用比例 8浙江榮泰主要新能源車客戶2026年部分新車規(guī)劃 8動(dòng)力電池新國標(biāo)提高安全標(biāo)準(zhǔn) 92019-2030年全球儲(chǔ)能電池出貨量 102023年鋰電池占據(jù)電化學(xué)儲(chǔ)能主要市場 10全球絕緣云母行業(yè)內(nèi)主要公司 2022新能源汽車行業(yè)云母制品競爭格局 新能源汽車云母行業(yè)內(nèi)主流公司對比 公司新能源汽車熱失控防護(hù)絕緣件生產(chǎn)工藝流程 12公司產(chǎn)品性能優(yōu)于團(tuán)隊(duì)（行業(yè)）標(biāo)準(zhǔn) 12公司20-22年新能源汽車熱失控防護(hù)絕緣件銷售情況 132022年公司主要客戶和營收占比 13公司部分披露在手定點(diǎn)銷售合同 14公司擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目 14上海狄茲精密機(jī)械有限公司（KGG）發(fā)展歷程 15KGG核心產(chǎn)品概覽 15KGG靈巧手專用微型滾珠絲桿應(yīng)用案例 15KGG近兩年一期資產(chǎn)經(jīng)營狀況(百萬元) 16KGG客戶網(wǎng)絡(luò) 162022國內(nèi)行星滾珠絲杠市場份額占比結(jié)構(gòu) 16金力傳動(dòng)核心產(chǎn)品概覽 17三類絲杠（梯形絲杠、滾珠絲杠、行星滾柱絲杠）結(jié)構(gòu)及性能對比 18Optimus選型反向式行星滾柱絲杠，使得腿部線性執(zhí)行器可承載鋼琴 18特斯拉靈巧手自由度提升至22個(gè) 19靈巧手腱驅(qū)動(dòng)原理透視圖 19絲杠與蝸輪蝸桿對比 19滾珠絲杠與蝸輪蝸桿對比 19絲杠在機(jī)器人場景市場空間測算 20執(zhí)行器關(guān)節(jié)及靈巧手成本占比 20機(jī)器人執(zhí)行器和靈巧手市場空間測算 20盈利預(yù)測 21可比公司估值對比 22公司概況：全球云母制品引領(lǐng)者，乘電車東風(fēng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)公司專注耐高溫絕緣云母制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，UL、FDA、德國TüV以及歐盟的RoHS、PAHs、REACH等標(biāo)準(zhǔn)檢測。在新能源車、家電和電線電纜等多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域積累了豐富的客戶資源：新能源汽車/控防護(hù)系統(tǒng)，主要客戶包括特斯拉、大眾、寶馬、奔馳、沃爾沃、寧德等，2024年收入占比79.12%。小家電領(lǐng)域：聚焦加熱類小家電產(chǎn)品的阻燃絕緣防護(hù)，在微波爐、電吹風(fēng)、美的等。電線/的防火阻燃系統(tǒng)，主要客戶為耐克森等。公司招股說明書，公司官網(wǎng)圖表2：公司收入結(jié)構(gòu)，公司招股說明書成長復(fù)盤：緊抓新能源機(jī)遇，跟隨特斯拉等大客戶實(shí)現(xiàn)快速增長。200320132021年，公司獲工信部認(rèn)定為第三批專精特新小巨人企業(yè)；2023年完成主板上市，現(xiàn)已成長為全球云母制品市場領(lǐng)導(dǎo)者之一。2024年公司在墨西哥和泰國成立子公司，分別投資建設(shè)年產(chǎn)50萬套新能源汽車零部件生產(chǎn)項(xiàng)目和年產(chǎn)1.8萬噸新能源汽車用云母材料及新型復(fù)合材料項(xiàng)目，目前項(xiàng)目正在穩(wěn)步推進(jìn)中。2025年，公司通過收購上海狄茲精密機(jī)械有限公司（KGG）切入人形機(jī)器人絲杠領(lǐng)域，正式進(jìn)軍人形機(jī)器人領(lǐng)域，構(gòu)筑成長新曲線。圖表3：公司發(fā)展歷程公司官網(wǎng)，公司公告公司實(shí)控人為夫婦，37.00%的股權(quán)，葛太亮先生（葛泰榮其兄）為其一致行動(dòng)人，42.58%，控制權(quán)穩(wěn)固。公司重要客戶寧德時(shí)代參與投資宜賓晨道持股平臺(tái)1.00產(chǎn)業(yè)鏈資本協(xié)同。2025），公司招股書，公司官網(wǎng)新能源車業(yè)務(wù)放量帶動(dòng)量利雙升：2019-2024年?duì)I收和歸母凈利潤C(jī)GR分別為1%和4%帶來收入和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的持續(xù)增長和優(yōu)化，尤其在盈利端，2019-2024年公201925.65%202479.12%）。）

）圖表8：2019-2024年公司分行業(yè)毛利率對比注：2024年以其他產(chǎn)品毛利率代替小家電、電線/電纜產(chǎn)品毛利率

+純電+儲(chǔ)能三輪驅(qū)動(dòng)新能源云母材料需求景氣云母憑借性能優(yōu)勢成動(dòng)力電池絕緣主流選擇，新國標(biāo)將打開更大空間全動(dòng)力電池安全要求提高和儲(chǔ)能電池201796.72027418.10.8123.7/新能源市2017-2022CAGR13.2%/87.6%2023-2027CAGR分別為18.0/40.5%。） 用Frost&Sullivan 平安電工招股說明書圖表13：動(dòng)力電池阻燃隔熱材料性能對比浙江榮泰招股說明書，GGII80%2022例 例浙江榮泰招股說明書，GGII 浙江榮泰招股說明書，GGII法規(guī)+純電+儲(chǔ)能三輪驅(qū)動(dòng)新能源云母材料需求景氣：EV新周期有望抬升新能源云母材料需求。根據(jù)浙江榮泰主要客戶的2026年新車規(guī)劃，各車企集中推出全新純電平臺(tái)車型帶來新車周期，我們預(yù)計(jì)明年純電車型滲透率提升，大電池帶動(dòng)更多云母材料需求，800V/快充平臺(tái)滲透也會(huì)提升對絕緣、熱安全的冗余要求，進(jìn)而帶動(dòng)云母材料需求。整車廠品牌車型動(dòng)力總成特斯拉特斯拉CybercabEV整車廠品牌車型動(dòng)力總成特斯拉特斯拉CybercabEV特斯拉緊湊汽車EV吉利極星Polestar6EV銀河E6EV極氪MPV（白鯨）EV極氪SUV（虎鯨）EV沃爾沃EX60EVSmart精靈2EVSmart精靈6PHV大眾大眾ID.與眾07EVJETTA緊湊型三廂車EVJETTA電動(dòng)SUVEV大眾ID.CODEEV大眾ID.與眾08EV奧迪中大型EVEV奧迪中型EVEV大眾ID.AURAEV大眾ID.EARPHV一汽集團(tuán)紅旗HS6PHV紅旗越野SUVPHV紅旗HS9PHV小鵬小鵬大型SUVPHV小鵬MONA緊湊SUVEV豐田豐田鉑智7EV奔馳奔馳C-ClassEVEVMarklines政策驅(qū)動(dòng)：安全標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，推動(dòng)防護(hù)需求剛性釋放.動(dòng)力電池能量密度GB《電動(dòng)5分鐘內(nèi)不起火、不爆炸。而將于2026年7月生效的新規(guī)進(jìn)一步取消緩沖時(shí)間，要求不得起火爆炸，且煙氣無傷害。法規(guī)升級將倒逼整車廠從設(shè)計(jì)端加碼熱失控防護(hù)，預(yù)計(jì)上游阻燃隔熱材料需求將迎來系統(tǒng)性擴(kuò)容。云母作為成熟度、可靠性和性價(jià)比高的電池阻燃隔熱材料方案，用量預(yù)計(jì)顯著提升。圖表17：動(dòng)力電池新國標(biāo)提高安全標(biāo)準(zhǔn)工信部，國家標(biāo)準(zhǔn)信息公共服務(wù)平臺(tái)（2024年2023224.2GWh（同比+40.7%），203.8GWh，占20301397.8GWh，2024E-2030ECAGR28.7%。ESS中電池模組和模組之間的熱量傳播，能夠幫ESS降低發(fā)生熱失控的風(fēng)險(xiǎn)；基于前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2023年，量 場伊維智庫 前瞻產(chǎn)業(yè)研究院競爭格局：浙江榮泰作為行業(yè)龍頭，深度受益于行業(yè)發(fā)展趨勢云母制品作為新能源汽車動(dòng)力電池?zé)崾Э胤雷o(hù)領(lǐng)域業(yè)發(fā)展興起的新興需求，市場正處快速成長期，存在一定技術(shù)和客戶壁壘，①國際對手：主要為瑞士豐羅集團(tuán)、韓國SWECOInc.②國內(nèi)對手：平安電工：24年云母相關(guān)收入10.53億元，但云母材料仍以傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)橹?，新能源新興市場參與度有限。6.62.5億元，94.34%。巨峰股份、博菲電氣：業(yè)務(wù)中包含云母制品，但相關(guān)收入占比均較低，約在10%左右。圖表20：全球絕緣云母行業(yè)內(nèi)主要公司公司招股說明書， 注：SWECOInc.和固德電材未上市國內(nèi)格局穩(wěn)固，公司龍一地位明確。平安電工的云母制品與公司產(chǎn)品具備20249.040.1%19%，維持龍頭地位；平安電工作為國內(nèi)2.25%，二者共同占據(jù)國內(nèi)市場主導(dǎo)地位。局 比浙江榮泰招股說明書 ，F(xiàn)rost&Sullivan（注：2023-2024市占率為據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)估市場規(guī)模測算）競爭優(yōu)勢：技術(shù)創(chuàng)新+深度綁定+全球產(chǎn)能，共筑跨周期護(hù)城河技術(shù)優(yōu)勢：三維立體制備提升材料性能公司的三維立體造型制備工藝比傳統(tǒng)二維制品提升機(jī)械強(qiáng)度、耐候性能和公司新能源汽車熱失控防護(hù)絕緣件的生產(chǎn)流程包括原料處理、圖表23：公司新能源汽車熱失控防護(hù)絕緣件生產(chǎn)工藝流程公司招股說明書注：新能源汽車熱失控防護(hù)絕緣件二維制品工藝流程中無三維定型環(huán)節(jié)圖表24：公司產(chǎn)品性能優(yōu)于團(tuán)隊(duì)（行業(yè)）標(biāo)準(zhǔn)公司招股說明書注：公司產(chǎn)品性能數(shù)據(jù)為第三方檢測結(jié)果。公司三維云母異形件產(chǎn)品已廣等關(guān)鍵熱管理場景。該產(chǎn)品公1-2年熱失控防護(hù)絕緣件銷售額同比分別為+128.9%和+79.3%，其中銷量同比+68.9%/+64.8%，均價(jià)同比提升+35.5%/+8.8%。圖表25：公司20-22年新能源汽車熱失控防護(hù)絕緣件銷售情況公司招股說明書注：公司新能源汽車熱失控防護(hù)絕緣件銷售給客戶時(shí)按件或套計(jì)價(jià)，為便于比較換算為單位重量的銷售價(jià)格?？蛻魞?yōu)勢：卡位特斯拉和寧德時(shí)代等全球新能源車和電池龍頭圖表26：2022年公司主要客戶和營收占比浙江榮泰招股說明書定點(diǎn)充沛，截止24H1在手訂單規(guī)模近百億。2023131日，已30.8424H1，公司新增多新型輕量化安全結(jié)構(gòu)件等。對應(yīng)披露金額合計(jì)達(dá)61.54–68.79億元，訂單逐步在2024-2025年開始量產(chǎn)交付，形成穩(wěn)定收入來源。（202312月10圖表27：公司部分披露在手定點(diǎn)銷售合同浙江榮泰招股說明書，公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄產(chǎn)能優(yōu)勢：前瞻海外布局2022年公司先行布局東南亞，子公司新加坡榮泰負(fù)責(zé)渠道與服務(wù)，孫公司①國內(nèi)，公司首發(fā)募投年產(chǎn)240萬套項(xiàng)目；湖南榮泰年產(chǎn)1.5萬噸新能源用云母制品項(xiàng)目亦有序推進(jìn)。②海外，公司通過新加坡榮泰設(shè)立泰國、墨西哥分公司，泰國基地（計(jì)劃一期年底完成，26H1產(chǎn)能落地）在云母制品基礎(chǔ)上，重點(diǎn)拓展機(jī)器人部件，并采用租賃產(chǎn)能模式提升客戶響應(yīng)效率；墨西哥工廠（建設(shè)期14月）將依靠地緣優(yōu)勢覆蓋北美市場。圖表28：公司擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目公司招股說明書，公司公告，東方財(cái)富網(wǎng)，新浪財(cái)經(jīng)收購狄茲精密：精準(zhǔn)卡位微型滾珠絲杠,戰(zhàn)略布局機(jī)器人傳動(dòng)202561351%股權(quán)事宜已工商變更，標(biāo)志收購項(xiàng)目正式落地。公司以1.648億元收購其41.20%股權(quán)并增資8000萬元，目標(biāo)公司正式成為控股子公司，納入并表范圍。2008KSS起步，逐步發(fā)展為國內(nèi)領(lǐng)先的80余項(xiàng)專利，榮獲國家級高新技術(shù)企業(yè)和專精特新小巨人榮譽(yù)稱號，并通過ISO9001、14001及等國際質(zhì)量體系認(rèn)證。圖表29：上海狄茲精密機(jī)械有限公司（KGG）發(fā)展歷程KGG官網(wǎng)、公司公告3C電子、半導(dǎo)體、醫(yī)療、人形機(jī)器人等多領(lǐng)域。其技術(shù)優(yōu)勢體現(xiàn)在：①機(jī)電驅(qū)控一體化：模組內(nèi)驅(qū)動(dòng)器均集成控制板中，結(jié)構(gòu)緊湊、集成度高，滿足小型化、高性價(jià)比、維護(hù)簡易及可靠性的需求；②微型滾珠絲杠國內(nèi)領(lǐng)先：率先在國內(nèi)掌握Φ3mm及以下的微型滾珠絲杠的C1級精密加工工藝，打破德日技術(shù)壟斷，現(xiàn)已具備Φ1.4mm的量產(chǎn)能在國內(nèi)處領(lǐng)先地位覽 例KGG企業(yè)宣傳冊 世界機(jī)器人博覽會(huì)20240.92億元（同比-7.8%），凈利潤-14.4萬元（同比-101.4%）202521.84億元；3C/光伏等多個(gè)高端領(lǐng)域，客戶包括華為、比亞迪等全球頭部企業(yè)；產(chǎn)能方面，10000套/6000套/月。) 絡(luò)KGG企業(yè)宣傳冊（重復(fù)定位精度±6μm3773KN）與微型步進(jìn)伺服電機(jī)等關(guān)鍵技術(shù)。G1期壟斷頭部客戶，德系企業(yè)次之；國內(nèi)方面，南京工藝、濟(jì)寧博特、優(yōu)仕特（合計(jì)份額19%）等企業(yè)憑借材料與工藝突破，已實(shí)現(xiàn)中端產(chǎn)品的規(guī)?；慨a(chǎn)，并逐步向G1級精度壁壘邁進(jìn)。圖表34：2022國內(nèi)行星滾珠絲杠市場份額占比結(jié)構(gòu)觀研天下，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院并購狄茲，整合技術(shù)客戶資源，切入機(jī)器人賽道。公司通過整合狄茲精密，杠技術(shù)儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為增長動(dòng)能，未來有望實(shí)現(xiàn)在關(guān)節(jié)線性執(zhí)行器用行星滾柱絲杠這一高價(jià)值的自主開發(fā)賽道。參股金力傳動(dòng)：布局微型電機(jī)及齒輪箱，完善總成模組能力72315%15%的股份及對應(yīng)權(quán)益。本次投資在評估基礎(chǔ)上協(xié)商確定目標(biāo)公司投18.99億元。金力傳動(dòng)成立于2006年，深耕傳動(dòng)領(lǐng)域近二十年，產(chǎn)品線涵蓋微型減速傳動(dòng)系統(tǒng)、微特電機(jī)、控制器系統(tǒng)，提供一站式機(jī)、電、軟微型傳動(dòng)模組解決方案，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能機(jī)器人、智慧家居、工業(yè)自動(dòng)化等領(lǐng)域。技術(shù)能力居于國內(nèi)前列，是國內(nèi)極少數(shù)能掌握人形機(jī)器人核心方案的供應(yīng)商之一。2022年獲評國家單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品認(rèn)證企業(yè)、第一批國家專精特新重點(diǎn)小巨人企業(yè)，2023年獲評國家知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)秀示范企業(yè)。市場份額方面：122022年工信部單項(xiàng)冠軍認(rèn)證產(chǎn)品,近5年銷量累計(jì)超過9500萬臺(tái)，占據(jù)國內(nèi)細(xì)分領(lǐng)域市場份額的70%以上，近3年全球市場占有率排名第一；5.97+98%，0.64億，同比+460%；產(chǎn)能方面：20條自動(dòng)組裝生產(chǎn)線，2030條微型電機(jī)自動(dòng)生產(chǎn)線及半自動(dòng)生產(chǎn)線，各類減速箱及電機(jī)產(chǎn)能可達(dá)800萬臺(tái)/月。圖表35：金力傳動(dòng)核心產(chǎn)品概覽金力傳動(dòng)官網(wǎng)作為產(chǎn)業(yè)鏈Tier1所需的完整解決方案供應(yīng)能力。Optimus靈巧手和關(guān)節(jié)線性執(zhí)行器均采用絲杠，自主開發(fā)大有可為絲杠作為將旋轉(zhuǎn)運(yùn)動(dòng)轉(zhuǎn)換為制領(lǐng)域至關(guān)重要，按結(jié)構(gòu)和工作原理，絲杠可大致分為三類：滑動(dòng)（梯形）絲杠：結(jié)構(gòu)最普通，牙型多采用梯形。依靠螺紋面間滑動(dòng)摩擦傳動(dòng)，具有結(jié)構(gòu)簡單、成本較低的優(yōu)勢，但承載能力與傳動(dòng)精度相對有限；滾珠絲杠：在絲杠與螺母間嵌入滾珠，將滑動(dòng)摩擦轉(zhuǎn)為滾動(dòng)摩擦。顯著降低驅(qū)動(dòng)扭矩，機(jī)械效率可升至90%+。具較高的承載能力、傳動(dòng)精度與效率；3）行星滾柱絲杠：以螺紋滾柱替代滾珠，形成線接觸式滾動(dòng)摩擦結(jié)構(gòu)，大幅增加接觸面積與承載截面。在保持較高傳動(dòng)效率的同時(shí)，兼具高轉(zhuǎn)速、高負(fù)載、圖表36：三類絲杠（梯形絲杠、滾珠絲杠、行星滾柱絲杠）結(jié)構(gòu)及性能對比觀研天下、THK官網(wǎng)、KSS官網(wǎng)、舍弗勒官網(wǎng)、Rollvis官網(wǎng)、CSDN博客、米思米微平臺(tái)、愛采購特斯拉在硬件選型中廣泛采用了多種絲杠方案：靈巧手滾珠絲杠：在2024年10月的We,Robot發(fā)布會(huì)上，特斯拉使用空心杯電機(jī)+微型絲杠+腱繩方案的新靈巧手首次亮相。此構(gòu)型采取腱繩驅(qū)動(dòng)，執(zhí)行器外置前臂中，具有22個(gè)自由度且腕部可靈活轉(zhuǎn)動(dòng)。微型滾珠絲杠替2222根絲杠單手關(guān)節(jié)線性執(zhí)行器滾柱絲杠：Optimus軀干的線性執(zhí)行器中，選用了腿部關(guān)節(jié)執(zhí)行器方案采用反向式（相較于標(biāo)準(zhǔn)選型，其反向構(gòu)型通過將螺母作為電機(jī)轉(zhuǎn)子，實(shí)現(xiàn)了電機(jī)與絲杠一體化集成，在提升負(fù)載能力的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了結(jié)構(gòu)更緊湊且可直接導(dǎo)向的機(jī)電作動(dòng)器）。圖表37：Optimus選型反向式行星滾柱絲杠，使得腿部線性執(zhí)行器可承載鋼琴TeslaAIDay202222個(gè) 圖X社媒（@GoingBallistic5） 《多指靈巧手動(dòng)力學(xué)與操作控制技術(shù)研究》（韓如雪，2017），比 比速比減速換線性與轉(zhuǎn)動(dòng)運(yùn)動(dòng)工作原理對比項(xiàng)目 絲杠 蝸輪蝸桿用途 精密定位、傳遞推力 低速大轉(zhuǎn)矩場景速比減速換線性與轉(zhuǎn)動(dòng)運(yùn)動(dòng)工作原理對比項(xiàng)目 絲杠 蝸輪蝸桿高精度、高負(fù)荷、高速度，高減速比、大轉(zhuǎn)矩、運(yùn)優(yōu)點(diǎn) 適合精密定位與力矩傳輸

轉(zhuǎn)平穩(wěn)依賴制造精度依賴制造精度短，易受污染缺點(diǎn)易產(chǎn)生回差，壽命相對效率約60滾珠絲杠制造工藝復(fù)雜，成本 成本較高普通絲杠依精一般低于高精度絲杠自鎖性 需額外制動(dòng) 可反向自鎖度定價(jià)自鎖性 需額外制動(dòng) 可反向自鎖卓采匯智能科技有限公司 五洲新春公眾號，陳躍技術(shù)有限公司官網(wǎng)市場空間：當(dāng)前機(jī)器人絲杠使用價(jià)值量近4萬元，遠(yuǎn)期1000萬臺(tái)對應(yīng)超1700Optimus14個(gè)行星滾珠絲杠使用量，單個(gè)價(jià)格約為1500元，對應(yīng)價(jià)值量為2.1萬元。2）靈巧手：單222244400元，則對應(yīng)價(jià)值量為1.76單個(gè)人形機(jī)器人所需絲杠價(jià)值量合計(jì)3.86萬元。Optimus1000萬1005001000萬臺(tái)時(shí)供45%、50%55%212.3億元、965.01737.0億元，空間可觀。圖表42：絲杠在機(jī)器人場景市場空間測算愛采購，環(huán)球市場播報(bào) （注：線性執(zhí)行器數(shù)量參考特斯拉OptimusGen2機(jī)器人方案，靈巧手?jǐn)?shù)量參考OptimusGen3靈巧手一個(gè)機(jī)器人對應(yīng)2個(gè)靈巧手，100萬臺(tái)500萬臺(tái)和1000萬臺(tái)出貨量包含機(jī)器人規(guī)?；蠼当?5%、50%和55%假設(shè)）絲杠使用場景包含靈巧手和軀干關(guān)節(jié)，市場前景廣闊，Optimus硬件降本需求明確，自主開發(fā)迎來歷史機(jī)遇。狄茲精密擁有滾珠絲杠、行星滾柱絲杠等成熟產(chǎn)品并應(yīng)用在機(jī)器人等多個(gè)領(lǐng)域當(dāng)中，產(chǎn)品具有高性價(jià)比競爭力，同15.5萬元，遠(yuǎn)期1000萬臺(tái)對應(yīng)近7000（OptimusGen3新方案4.624.766.0815.46100500萬臺(tái)100045%、50%55%，對應(yīng)市場空850.5億元、3866.06958.8億元，空間可觀。圖表43：執(zhí)行器關(guān)節(jié)及靈巧手成本占比AIDay2022，百度愛采購，1688網(wǎng)，《 ：特斯拉引領(lǐng)靈巧手技術(shù)升級，驅(qū)動(dòng)、傳動(dòng)和感知方案迭代催生新投資機(jī)遇》-中泰證券2025.04圖表44：機(jī)器人執(zhí)行器和靈巧手市場空間測算愛采購，每日經(jīng)濟(jì)新聞，特斯拉X賬號，1688網(wǎng)，財(cái)聯(lián)社，證券之星，科創(chuàng)板日報(bào)，TEKSCAN公司，（注：執(zhí)行器數(shù)量參考特斯拉OptimusGen2機(jī)器人方案，靈巧手?jǐn)?shù)量參考OptimusGen3靈巧手，一個(gè)機(jī)器人對應(yīng)2個(gè)靈巧手，100萬臺(tái)、500萬臺(tái)和1000萬臺(tái)出貨量包含機(jī)器人規(guī)?；蠼当?5%、50%和55%假設(shè)）盈利預(yù)測和估值盈利預(yù)測公司作為全球耐溫絕緣云母制品龍頭，已在技術(shù)、客戶與產(chǎn)能布局三方面構(gòu)筑起穩(wěn)固壁壘；目前，公司主業(yè)基本面加速向上，已形成以汽車為主導(dǎo)，疊加在25/26/27年將實(shí)現(xiàn)營收16.4/26.5/37.4億元（同比+45%/61%/+41%）2.8/4.4/5.8億元（同比+23%/+55%/+33%）。分版塊看：汽車安全零部件：電池及整車的熱失控防護(hù)系統(tǒng)，是云母材料重要新興應(yīng)用2013年起前瞻布局新能源汽車安全件領(lǐng)25/26/2713.0/18.2/23.735%/35%/35%。非新能源產(chǎn)品：公司非新能源產(chǎn)品包括傳統(tǒng)耐高溫絕緣云母制品業(yè)務(wù)（小家電領(lǐng)域、電線/電纜領(lǐng)域）及基礎(chǔ)材料（云母紙、玻璃纖維布），我們預(yù)計(jì)25/26/272.5/2.7/2.813.1%/13.1%/13.1%。人形機(jī)器人：人形機(jī)器人為當(dāng)前市場前景廣闊，潛力明確的前沿賽道，亦是人形機(jī)器人執(zhí)行器傳動(dòng)領(lǐng)域微型滾珠絲杠產(chǎn)品技術(shù)成熟、產(chǎn)能規(guī)劃明確，2026年打開業(yè)績增長空間確認(rèn)性極強(qiáng)，但25/26/27年?duì)I收分別為1.3/5.4/10.725.0%/22.5%/20.0%。圖表45：盈利預(yù)測估值分析與投資建議2025-2027年選取可比公司平均PE為128.0/95.8/66.5x：（001359）：（688017）：（603009）：工業(yè)控制、醫(yī)療、低空經(jīng)濟(jì)、機(jī)器人等領(lǐng)域；（003201）：圖表46：可比公司估值對比（備注：股價(jià)最新截至日期2025/11/26,可比公司盈利預(yù)測選用 一致預(yù)期）水平，給予公司相應(yīng)高估值定位，預(yù)計(jì)25/26/27年歸母凈利潤分別為2.8/4.4/5.8億元，PE119.0/77.2/58.2x。我們認(rèn)為公司與人形機(jī)器實(shí)現(xiàn)放量的確定性較高?；谄淇萍紝傩耘c成長彈性，當(dāng)前估值溢價(jià)具備合理性。首次覆蓋，給予增持評級。風(fēng)險(xiǎn)提示下游新能源汽車需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：核心主業(yè)云母制品應(yīng)用于新能源汽車，且切入全球主流車企供應(yīng)鏈，業(yè)務(wù)與行業(yè)景氣度高度綁定。若公司配套的核心終端車企出現(xiàn)銷量下滑、市場增速放緩或行業(yè)政策調(diào)整，可能對公司業(yè)績產(chǎn)生直接影響。地緣政治及貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)：公司海外業(yè)務(wù)收入占比過半，盡管已通過東南亞、墨西哥等地產(chǎn)能布局以分散風(fēng)險(xiǎn)，但仍面臨關(guān)稅政策變動(dòng)等潛在壓力。若相關(guān)國家關(guān)稅稅率大幅提升，且公司無法通過供應(yīng)鏈調(diào)整或價(jià)格協(xié)商有效轉(zhuǎn)嫁成本，可能對公司業(yè)績產(chǎn)生直接影響。價(jià)格競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)：隨著人形機(jī)器人及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)注度提升，潛在進(jìn)入者增多，現(xiàn)有廠商亦可能為爭奪訂單而采取激進(jìn)定價(jià)策略。若行業(yè)出現(xiàn)惡性價(jià)格競爭，公司將面臨產(chǎn)品均價(jià)下滑、毛利率收窄的壓力，進(jìn)而對公司預(yù)期業(yè)績產(chǎn)生影響。人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期：人形機(jī)器人目前仍處于技術(shù)迭代與商業(yè)化前期階段，若其在關(guān)鍵技術(shù)突破、成本控制、應(yīng)用場景拓展等方面進(jìn)展緩慢，或市場需求培育進(jìn)度不及預(yù)期，將直接影響產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展節(jié)奏，進(jìn)而制約公司相關(guān)業(yè)務(wù)的成長空間與落地進(jìn)程。產(chǎn)品開拓不及預(yù)期：公司在人形機(jī)器人等新領(lǐng)域的產(chǎn)品開發(fā)、客戶認(rèn)證及量產(chǎn)導(dǎo)入過程中，可能面臨技術(shù)路線變更、客戶需求調(diào)整、認(rèn)證周期延長等不確定性。若新產(chǎn)品無法按計(jì)劃實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破或獲得客戶認(rèn)可，將影響公司中長期增長動(dòng)能的釋放。供應(yīng)鏈地位不及預(yù)期：盡管公司目前已切入部分機(jī)器人供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，但隨著產(chǎn)業(yè)鏈逐步成熟，主機(jī)廠可能引入更多供應(yīng)商以求供應(yīng)安全或降低成本。若公司在后續(xù)量產(chǎn)階段未能持續(xù)維持技術(shù)、成本或交付方面的核心優(yōu)勢，其在供應(yīng)鏈中的核心地位可能面臨挑戰(zhàn)，進(jìn)而影響訂單議價(jià)能力。研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債表 單位:百萬元 利潤表 單位:百萬元會(huì)計(jì)年度2024A2025E2026E2027E會(huì)計(jì)年度2024A2025E2026E2027E貨幣資金584477411524營業(yè)收入115164268370應(yīng)收票據(jù)3000營業(yè)成本7431,1151,8482,655應(yīng)收賬款274385600836稅金及附加10152636預(yù)付賬款351012銷售費(fèi)用27396486存貨251369572867管理費(fèi)用4582109150合同資產(chǎn)0000研發(fā)費(fèi)用6182109150其他流動(dòng)資產(chǎn)306282320360財(cái)務(wù)費(fèi)用-19-1008流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)1,4211,5181,9122,600信用減值損失-4-2-2-3其他長期投資0000資產(chǎn)減值損失-24-14-16-18長期股權(quán)投資0000公允價(jià)值變動(dòng)收益0000固定資產(chǎn)4137821,1741,588投資收益6234在建工程5915915959其他收益14141414無形資產(chǎn)65615958營業(yè)利潤260319492653其他非流動(dòng)資產(chǎn)255258261263營業(yè)外收入1111非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)7921,2601,6531,968營業(yè)外支出1111資產(chǎn)合計(jì)223278355458利潤總額260319492653短期借款0164265374所得稅30365675應(yīng)付票據(jù)254561105凈利潤230283436578應(yīng)付賬款2463355