gzhao@如需訂閱研究報告，敬請聯(lián)系中誠信國際品牌與投資人服務部趙業(yè)邊際回暖、居民持續(xù)偏冷，廣義財政待發(fā)力，2025年9月15日新增貸款轉負，微觀主體融資需求仍待提振，2025年8月14日7156515微觀主體信貸需求邊際回升，外部承壓下政策需協(xié)同發(fā)力，2025年4月14日作者:中誠信國際研究院院長袁海霞hxyuan@研究員張堃kzhang02@研究員張文宇wyzhang@2025年10月16日2025年第56期88——2025年9月金融數(shù)據(jù)點評 事件：202593.5322978.7%，同比上升0.7pct、環(huán)比下降0.1pct；金融機構新增129003000；M17.2%，1.2pct；M28.4%，0.4pct。新增社融弱于季節(jié)性且存量社融增速延續(xù)回落，信貸偏弱疊加地方債發(fā)行放緩對社融支撐減弱，企業(yè)直接融資拉動作用邊際提升。93.532297且低于季節(jié)性（393.81）。98.7%，0.70.1個百分點，延續(xù)上月回落走勢。從結構來看，實體融資需求偏弱和地方債發(fā)行放緩是9社融的帶動作用增加。具體來看，9月新增人民幣貸款（社融口徑）1608036621.193471同比少增的另一重要原因。9月政府債供給節(jié)奏邊際放緩，對社融的支撐邊際走弱?？紤]到年內(nèi)后續(xù)發(fā)行進度，疊加上年同期基數(shù)偏高，四季度政府債對社融支撐或延續(xù)走弱。企業(yè)直接融資方面，9月新增1055002031372融的支撐邊際提升；表外融資方面，9月新增委托、信托貸款和未貼110561923元。本月表外票據(jù)多增主要與票據(jù)沖量需求下降、表外票據(jù)貼現(xiàn)至表內(nèi)規(guī)模下降有關，和本月企業(yè)票據(jù)融資減少相對應。2018-092018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-093個月同比少增，其中居民部門融資需求仍較為疲弱，票據(jù)沖量情3個月同比少增。9129003000從居民部門來看，9142112798992500比多增200億元，或與三季度以來北京上海等多地穩(wěn)地產(chǎn)增量政策發(fā)力顯效帶動有關，但該201520251-9，TOP10012.2%，仍位于深度收縮區(qū)間。從企業(yè)部門來看，9月企業(yè)部門新增人民幣貸款12200億元，其中，新增短期貸款7100億元，同比上升2500PMI企業(yè)經(jīng)營景氣度持續(xù)恢復，疊加外需短期維持韌性，企業(yè)用于日常生產(chǎn)經(jīng)營的短貸需求或有所增加；另一方面，或與“反內(nèi)卷”預期下原材料價格上升，企業(yè)加緊補庫有關，與8月以來PMI9402614000.00 億元社會融資規(guī)模存量:同比14000.00 億元社會融資規(guī)模存量:同比金融機構各項貸款余額:人民幣:同比16%1412108642：91：9數(shù)據(jù)來源：Wind,中誠信國際3：9億元社融分項億元社融分項400003000020000100000-10000

2025-09 2025-08 2024-09新增人幣貸款 三項非標 政府債融資 企業(yè)債融資 企業(yè)股融資4：9月企業(yè)部門新增短期貸款延續(xù)改善億元 金融機構人民幣貸款分項20000-100002025-09 2025-08 2024-09居民短期 居民中期 企(事業(yè)位期企(事業(yè)位長期 短期款票融資 短期款票融M1增速創(chuàng)年內(nèi)新高，M2-M15個月收斂，關注居民存款搬家減速。97.2%，1.25；M28.4%，較上月0.4；M2-M11.61.2%，延續(xù)去年四季度以來改善態(tài)勢，顯示資金活性有所增強。9，9840060002025年《政府工作報告》強調(diào)安排地方政府專項債用于消化地方政府拖欠企業(yè)賬款，據(jù)中誠信國際研究院統(tǒng)計，截至8已經(jīng)超過1500億元。據(jù)證券時報報道，9M1增速。此外，值2.967600非銀財政非金融企業(yè)居民4非銀財政非金融企業(yè)居民40-4-8%萬億元8中國:M1:同比中國:M0:同比中國:M2:同比151050-5%206：95：9M1、M2剪刀差延續(xù)收窄2022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-0920251043234.64（52000的83.14%，對社會融資規(guī)模拉動作用明顯。不過隨著地方債發(fā)行節(jié)奏放緩，9月以來政府債對于社融的支撐邊際走弱。微觀主體信貸總體表現(xiàn)持續(xù)偏弱，1-9134400M1M2M1、M2，M2-M1后續(xù)看，四季度社融改善仍受到多重因素制約，內(nèi)需偏弱、外需承壓下穩(wěn)經(jīng)濟政策仍需盡早盡快發(fā)力?？紤]四季度地方政府債券對社融的支撐將有所減弱，且中美談判的變數(shù)仍較大，疊加微觀主體消費及投資信心偏弱、微觀主體信貸需求承壓，后續(xù)社融回升仍受多重因素掣肘。1015“促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長”的說法相一致，年內(nèi)再降準降息仍存可能。二十屆四中全會召開在即，面對三季度宏觀經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù)走弱，預期會有新的穩(wěn)增長增量政策出臺，并與近期落地的政策性金融工具、部分城市地產(chǎn)政策新一輪優(yōu)化形成合力，對信貸需求的撬動作用或在四季度數(shù)據(jù)中顯現(xiàn)。，a2SOHO5網(wǎng)址：

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