一、證券行業(yè)概況2024年，A股滬深兩市總體呈“先抑后揚”的格局，受益于92025券市場指數(shù)波動下行。股票市場方面，2024年，股票市場指數(shù)先抑后揚，9243674.40年滬深兩市成254.7820.41%。2025202593882.78712.39%，三季度最低3454.793883.5613526.517月初增長29.90%，三季度最低收盤價為10412.63點，最高收盤價為13526.51點20259543644115.861.2230.55%28.20%1.1728.20%71.11%。20258961.795200.00億元影響所致，整體股權(quán)融資規(guī)模增幅很大。資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理圖1.1 股票市場指數(shù)及交額情況（單位：、元）債券市場方面，20241.68%~2.56%0.83%~2.14%20251.64%~1.92%1.33%~1.41%20259（總值1.60%20252109.14321.111704.15億元，同業(yè)拆借成交金額83.89萬億元。5.1879.86萬億12.40%20242735.53416.382190.66128.50萬億元。20253.73萬只，發(fā)行額68.1213.42188.019.46。資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理圖1.2 債券市場余額和長率（單位：萬億、%）證券公司數(shù)量穩(wěn)步增長，證券公司資產(chǎn)規(guī)模逐年增長；2024業(yè)務(wù)仍為收入主要貢獻(xiàn)。202459.30%6.10%5.96%。202411.15%（變動）43.02%。20249源。2025合規(guī)發(fā)展；行業(yè)整體業(yè)績預(yù)計穩(wěn)步上升。表1.1 證券行業(yè)概況項目2020年2021年2022年2023年2024年證券公司家數(shù)（家）139140140145150營業(yè)收入（億元）4484.795024.103949.734059.024511.69凈利潤（億元）1575.341911.191423.011378.331672.57總資產(chǎn)（萬億元）8.9010.5911.0611.8312.93凈資產(chǎn)（萬億元）2.312.572.792.953.13凈資本（萬億元）1.822.002.092.182.31資料來源：中國證券業(yè)協(xié)會注：12020年全行業(yè)利息凈收入數(shù)據(jù)，2020年其他包括利息凈收入和其他收入；220212022年全年代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含席位租賃、證券承銷與保薦業(yè)（20212022年前三季度收入結(jié)構(gòu)替代全年進(jìn)行列示；3.2025年三季度數(shù)據(jù)暫未披露資料來源：中國證券業(yè)協(xié)會圖1.3 我國證券公司業(yè)收入結(jié)構(gòu)圖（單位：%）2024年，證券公司行業(yè)集中度仍屬較高水平，頭部效應(yīng)顯著。70.13%65.72%，20233.253.062024年末，前十8.191.5663.35%49.99%20232.781.78度仍將維持在較高水平。表1.2 截至2024年末主要證券公司財務(wù)數(shù)（位：億元）序號證券公司營業(yè)收入凈利潤總資產(chǎn)所有者權(quán)益1中信證券637.89225.8917107.112987.672國泰海通433.97135.4910477.451774.743華泰證券414.66155.198142.701918.944中國銀河354.71100.317374.711404.995廣發(fā)證券271.99105.457587.451530.851全行業(yè)數(shù)據(jù)均采用中國證券業(yè)協(xié)會公布口徑6申萬宏源證券215.4261.716585.571317.557中金公司213.3356.746747.161156.228中信建投證券211.2972.365664.181065.199招商證券208.91103.97211.601302.5210國信證券201.6782.175015.061186.92合計3163.841099.2181912.9915645.59注：數(shù)據(jù)以營業(yè)收入由高到低排序資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理二、行業(yè)政策2024202520244月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的（以下簡稱“新國九條201410（試行“1+N”政策體系逐步落地，資本市場改革持續(xù)深化。20249年3月以來首次降息，為應(yīng)對國際經(jīng)濟(jì)形式的變化，我國出臺了一系列經(jīng)濟(jì)刺激政顯增強，資本市場持續(xù)回暖向好。2025統(tǒng)計數(shù)據(jù)，202512810下降明顯，證券公司合規(guī)情況明顯提升。三、未來動向2025年在“穩(wěn)中求進(jìn)”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展策略下，利好政策預(yù)計會持續(xù)落地，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的多重不確定性因素和嚴(yán)峻復(fù)雜的國際形勢仍給證券公司經(jīng)營帶來較大不確定性。（2025司業(yè)績實現(xiàn)仍存在一定的不確定性。資本市場“1+N”政策體系逐步落地；2025年三季度，監(jiān)管機構(gòu)對證券公司的處罰頻率同比有所下降，證券公司出現(xiàn)重大風(fēng)險事件概率仍較小。2025行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢延續(xù)，2025年三季度，監(jiān)管機構(gòu)對證券公司的處罰頻率同比有控制制度健全情況以及業(yè)務(wù)開展過程中的人員盡職盡責(zé)相關(guān)操作情況。2025個體經(jīng)營的重要風(fēng)險之一。2025年，隨著股票市場回暖，證券公司財富管理、自營等核心業(yè)務(wù)業(yè)績有望實入仍存在較大波動性。20252025定。爭力，逐步轉(zhuǎn)向差異化競爭。20252025落地。附表1 2024年及2025年前三季度證券行業(yè)相關(guān)主要政策時間政策名稱主要內(nèi)容2024年1月證監(jiān)會進(jìn)一步加強融券業(yè)務(wù)監(jiān)管，全面暫停限售股出借1月29日起實施，第二項措施自3月18日起實施。2024年3月證監(jiān)會發(fā)布關(guān)于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機構(gòu)的意見（試行）一是行業(yè)機構(gòu)定位；二是夯實合規(guī)風(fēng)控基礎(chǔ)；三是優(yōu)化行業(yè)發(fā)展生態(tài)；四是促進(jìn)行業(yè)發(fā)揮功能；五是全面強化監(jiān)管執(zhí)法；六是防范化解金融風(fēng)險；七是抓好監(jiān)管隊伍建設(shè)。2024年3月證監(jiān)會集中發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》等四項政策文件一是嚴(yán)把擬上市企業(yè)申報質(zhì)量；二是壓實中介機構(gòu)“看門人”責(zé)任；三是突出交易所審核主體責(zé)任；四是強化證監(jiān)會派出機構(gòu)在地監(jiān)管責(zé)任；五是堅決履行證監(jiān)會機關(guān)全鏈條統(tǒng)籌職責(zé)；六是優(yōu)化多層次資本市場功能銜接；七是規(guī)范引導(dǎo)資本健康發(fā)展；八是健全全鏈條監(jiān)督問責(zé)體系。2024年3月證監(jiān)會修訂實施《首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定》動。2024年4月證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》第一，嚴(yán)格強制退市標(biāo)準(zhǔn)；第二，進(jìn)一步暢通多元退市渠道；第三，削減“殼”資源價值；第四，強化退市監(jiān)管；第五，落實退市投資者賠償救濟(jì)。2024年4月證監(jiān)會發(fā)布《資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》一是建立融資“綠色通道”；二是支持科技型企業(yè)股權(quán)融資；三是加強債券市場的精準(zhǔn)支持；四是完善支持科技創(chuàng)新的配套制度。2024年4月證監(jiān)會制定發(fā)布《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規(guī)定》一是調(diào)降基金股票交易傭金費率；二是降低基金管理人證券交易傭金分配比例上限；三是全面強化基金管理人、證券公司相關(guān)合規(guī)內(nèi)控要求；四是明確基金管理人層面交易傭金信息披露內(nèi)容和要求。2024年5月證監(jiān)會修訂發(fā)布《關(guān)于加強上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》明確要求上市證券公司，以更鮮明的人民立場、更先進(jìn)的發(fā)展理念、更嚴(yán)格的合規(guī)風(fēng)控和更加規(guī)范、透明的信息披露，努力回歸本源、做優(yōu)做強，切實擔(dān)負(fù)起引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的“領(lǐng)頭羊”和“排頭兵”作用。2024年5月證監(jiān)會發(fā)布實施《監(jiān)管規(guī)則適用指引—發(fā)行類第10號》一是要求發(fā)行人在招股說明書刊登致投資者的聲明，說清上市目的、建立現(xiàn)代企業(yè)制度以及融資必要性等基本情況，督促發(fā)行人牢固樹立正確“上市觀”。二是明確“關(guān)鍵少數(shù)”可以就出現(xiàn)上市后業(yè)績大幅下滑的情形作出延長股份鎖定期的承諾，強化“關(guān)鍵少數(shù)”與投資者共擔(dān)風(fēng)險的意識。三是完善上市后分紅政策的信息披露規(guī)則，以利于投資者形成穩(wěn)定的回報預(yù)期。四是強化未盈利企業(yè)相關(guān)信息披露，要求其披露預(yù)計實現(xiàn)盈利情況等前瞻性信息，向投資者充分揭示未來發(fā)展前景，便于投資者作出決策。2024年5月證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》《上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規(guī)則》一、嚴(yán)格規(guī)范大股東減持。明確控股股東、實際控制人在破發(fā)、破凈、分紅不達(dá)標(biāo)等情形下不得通過集中競價交易或者大宗交易減持股份；增加大股東通過大宗交易減持前的預(yù)披露義務(wù)。二是有效防范繞道減持。要求協(xié)議轉(zhuǎn)讓的受讓方鎖定六個月；禁止大股東融券賣出或者參與以本公司股票為標(biāo)的物的衍生品交易。三是細(xì)化違規(guī)責(zé)任條款。明確對違規(guī)減持可以采取責(zé)令購回并向上市公司上繳價差的措施，列舉應(yīng)予處罰的具體情形。此外，還強化了上市公司及董事會秘書的義務(wù)。2024年6月證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》一是強化科創(chuàng)板“硬科技”定位。二是開展深化發(fā)行承銷制度試點。三是優(yōu)化科創(chuàng)板上市公司股債融資制度。四是更大力度支持并購重組。五是完善股權(quán)激勵制度。六是完善交易機制，防范市場風(fēng)險。七是加強科創(chuàng)板上市公司全鏈條監(jiān)管。八是積極營造良好市場生態(tài)。2024年7月證監(jiān)會依法批準(zhǔn)暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)202471193080%100%，私募證券投資基金參與融券的保證金比例由不得低于上調(diào)至120%，自2024年7月22日起實施。2024年9月證監(jiān)會修訂發(fā)布《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》REITs業(yè)務(wù)和風(fēng)險較高的業(yè)務(wù)從嚴(yán)設(shè)置風(fēng)險控制指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)。2024年9月中國證監(jiān)會就《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理（征求意見稿）》公開征求意見明確了上市公司董事會、董事和高級管理人員、控股股東等相關(guān)方的責(zé)任，并對主要指數(shù)成份股公司披露市值管理制度、長期破凈公司披露估值提升計劃等作出專門要求。同時，明確禁止上市公司以市值管理為名實施違法違規(guī)行為。2024年9月證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》一是支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級；二是鼓勵上市公司加強產(chǎn)業(yè)整合；三是進(jìn)一步提高監(jiān)管包容度；四是提升重組市場交易效率；五是提升中介機構(gòu)服務(wù)水平；六是依法加強監(jiān)管。2024年9月國務(wù)院新聞辦舉行新聞發(fā)布會介紹金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況第一，降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率，并帶動市場基準(zhǔn)利率下行。第二，降低存量房貸利率，并統(tǒng)一房貸的最低首付比例。第三，創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具，支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展。2024年9月中央金融辦、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》一是建設(shè)培育鼓勵長期投資的資本市場生態(tài)；二是大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，支持私募證券投資基金穩(wěn)健發(fā)展；三是著力完善各類中長期資金入市配套政策制度。2024年10月中國證券業(yè)協(xié)會制定并發(fā)布了《證券公司收益憑證發(fā)行管理辦法》為規(guī)范證券公司發(fā)行收益憑證流程而制定該辦法，從發(fā)行規(guī)范，銷售規(guī)范，合規(guī)風(fēng)控，自律管理等板塊來防控金融風(fēng)險，保護(hù)投資者合法權(quán)益。2024年10月（SFISF）通知》中）1300REITs等，ETF2025年1月中國證監(jiān)會擴大互換便利參與機構(gòu)范圍2020構(gòu)，形成40家備選機構(gòu)池。2025年1月證監(jiān)會就修改《證券發(fā)行與承銷管理辦法》部分條款向社會公開征求意見《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》等的修訂情況，對涉及條款相應(yīng)修改。2025年1月）2025年2月中國證監(jiān)會印發(fā)《促進(jìn)資本市場指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案》優(yōu)化指數(shù)化投資生態(tài)，強化全鏈條監(jiān)管和風(fēng)險防范安2025年2月中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》聚焦支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，突出深化資本市場投融資綜合改革，增強制度包容性、適應(yīng)性，推動要素資源向科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色低碳、普惠民生等重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)集聚。圍繞加強對科技型企業(yè)全鏈條全生命周期的金融服務(wù)，豐富資本市場推動綠色低碳轉(zhuǎn)型的產(chǎn)品制度體系，提升資本市場服務(wù)普惠金融效能，推動資本市場更好滿足多元化養(yǎng)老金融需求，加快推進(jìn)數(shù)字化、智能化賦能資本市場，提升資本市場做好金融“五篇大文章”的合力等方面提出18條政策舉措。2025年4月中國證監(jiān)會集中修改、廢止部分新《公司法》配套規(guī)章、規(guī)范性文件202532888打包”2025年4月中國證監(jiān)會發(fā)布關(guān)于修改《證券發(fā)行與承銷管理辦法》的決定IPO優(yōu)IPOIPO調(diào)整。2025年4月財政部、中國證監(jiān)會關(guān)于修訂印發(fā)《會計師事務(wù)所從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)備案管理辦法》的通知為進(jìn)一步加強會計師事務(wù)所從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)監(jiān)督管202011案。三、關(guān)于重大事項備案。四、年度備案。2025年4月證監(jiān)會發(fā)布《上市公司信息披露暫緩與豁免管理規(guī)定》一是明確兩類豁免范圍，一類是國家秘密或者其他公開后可能違反國家保密規(guī)定、管理要求的信息，另一類是商業(yè)秘密或者保密商務(wù)信息。二是規(guī)定三種豁免方式，包括豁免按時披露臨時報告，豁免披露臨時報告，以及采用代稱等方式豁免披露定期報告、臨時報告中的有關(guān)內(nèi)容。三是壓實公司責(zé)任，要求制定披露豁免制度，不得以涉密為名進(jìn)行宣傳，對豁免披露事項進(jìn)行登記管理并定期報送登記材料。四是強化監(jiān)管約束，對未按規(guī)定建立制度、不符合條件豁免披露，甚至利用豁免披露從事內(nèi)幕交易、操縱市場的，依規(guī)處理。2025年5月中國證監(jiān)會印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》豐富執(zhí)法手段，將“長牙帶刺”落到實處。2025年5月最高人民法院、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格公正執(zhí)法司法服務(wù)保障資本市場高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》2025年5月中國證監(jiān)會修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，深化上市公司并購重組市場改革2025年5月中國人民銀行中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告）本投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，提升債券市場服務(wù)科技創(chuàng)新能力。2025年6月中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層增強制度包容性適應(yīng)性的意見》6項IPO相協(xié)調(diào)的市場功能。2025年8月中國證監(jiān)會發(fā)