202510312025年第60期

價(jià)格數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)11作者:作者:中誠(chéng)信國(guó)際研究院院長(zhǎng)袁海霞hxyuan@研究員張堃kzhang02@研究員汪苑暉yhwang@研究員趙皓月hyzhao@——10月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)事件：10PMI49%，0.8PMI50.1%，0.1PMI49.1%，0.2PMI50.2%，0.1PMI50%，0.6點(diǎn)。PMI供需分化加劇，關(guān)注價(jià)格下行壓力，2025年9月82025年7月2025年6月關(guān)稅沖擊回補(bǔ)下供需均有修復(fù)，但內(nèi)需和價(jià)格仍偏弱，2025年5月關(guān)稅沖擊下PMI回落，提振內(nèi)需尤為關(guān)鍵。2025年4月2025年3月?外需擾動(dòng)疊加前期政策效應(yīng)遞減，10PMI再次降至年低點(diǎn)。10PMI49%，0.8PMI供需分化加劇，關(guān)注價(jià)格下行壓力，2025年9月82025年7月2025年6月關(guān)稅沖擊回補(bǔ)下供需均有修復(fù)，但內(nèi)需和價(jià)格仍偏弱，2025年5月關(guān)稅沖擊下PMI回落，提振內(nèi)需尤為關(guān)鍵。2025年4月2025年3月產(chǎn)需同步回縮，生產(chǎn)回縮幅度較大。10PMI至-0.9%，供需缺口收縮。需求端外需回落，10月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)至48.8%，為年內(nèi)最低水平，且低于季節(jié)性如需訂閱研究報(bào)告，敬請(qǐng)聯(lián)系中誠(chéng)信國(guó)際品牌與投資人服務(wù)部趙zhao@（2021-20241049.1%）。外需拖累更加顯著，101.945.9%，僅4910制措施對(duì)國(guó)際貿(mào)易造成了較大擾動(dòng)，外需大幅回落；出口訂單分1.90.910生產(chǎn)端顯著放緩，102.249.7%，為年內(nèi)最低點(diǎn)，且低于季節(jié)性（2021-2024年10如需訂閱研究報(bào)告，敬請(qǐng)聯(lián)系中誠(chéng)信國(guó)際品牌與投資人服務(wù)部趙zhao@產(chǎn)成品庫(kù)存大幅上升，需求不足下10月提升產(chǎn)量的必要性不大；三是此前原材料價(jià)格上升、中下游企業(yè)利潤(rùn)被擠壓，企業(yè)對(duì)生產(chǎn)作出了一定調(diào)整。產(chǎn)需放緩下，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期較上月大幅下降1.3個(gè)百分點(diǎn)至52.8%。價(jià)格連續(xù)兩月下降，或表明“反內(nèi)卷”對(duì)價(jià)格支撐的連續(xù)性不足，庫(kù)存由升轉(zhuǎn)降。從價(jià)格來(lái)看，2.61.3新動(dòng)能和消費(fèi)品相關(guān)行業(yè)仍具韌性，基礎(chǔ)原材料行業(yè)景氣度持續(xù)回落。10制造業(yè)、裝備制造業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)PMI雖然較上月有所回落，但仍處于擴(kuò)張區(qū)間（分別為50.5%、50.2%和50.1%），顯著高于制造業(yè)總體水平，顯示出較強(qiáng)韌性，52.0%PMI47.3%，0.2景氣水平連續(xù)兩個(gè)月回落。PMI均回落至臨界點(diǎn)以下。PMI1.1、0.11.1450.9%50.1%，6PMI易條件惡化、出口趨弱影響。1：10PMI0.8個(gè)百分點(diǎn)2：10PMI54中國(guó):制造業(yè)PMI5352515049.0494854制造業(yè)PMI53525150494847461月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021 2022 2023 2024 20252025-10

3：10新訂單2025-09

55主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格50出廠價(jià)格45產(chǎn)成品庫(kù)存40原材料庫(kù)存

新出口訂單在手訂單采購(gòu)量進(jìn)口供貨商配送時(shí)間從業(yè)人員

生產(chǎn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期圖4：10月新出口單大幅下降 圖5：10月制造業(yè)PMI生產(chǎn)分項(xiàng)大下行56 60.00%5455.005250 50.0048 45.004644 40.002021-102022-012022-042022-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102021-102022-012021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-10新訂單 新出口訂單 在手訂

生產(chǎn) 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期從業(yè)人員 供貨商配送時(shí)間圖6：10月經(jīng)濟(jì)動(dòng)邊際下降，需缺口收縮 圖7：10月原材料產(chǎn)成品庫(kù)存價(jià)格均下降1086420-2-4-6-8

5 60.00432 55.0010 50.00-1-2-3 45.00-42021-042021-072021-102022-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-10制造業(yè)PMI:新訂單-產(chǎn)成品庫(kù)存制造業(yè)PMI:新訂單-生產(chǎn)（右軸）

原材料庫(kù)存 產(chǎn)成品庫(kù)存出廠價(jià)格 主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格圖8：10月新動(dòng)能消費(fèi)韌性較強(qiáng) 圖9：10月大中小企業(yè)景氣度回落至臨界以下小型企業(yè)中型企業(yè)制造業(yè)PMI:大型企業(yè)545250484644%56裝備制造業(yè)基礎(chǔ)原材料行業(yè)高技術(shù)制造業(yè)消費(fèi)品行業(yè)58%565452504846442021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10小型企業(yè)中型企業(yè)制造業(yè)PMI:大型企業(yè)545250484644%56裝備制造業(yè)基礎(chǔ)原材料行業(yè)高技術(shù)制造業(yè)消費(fèi)品行業(yè)58%565452504846442021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-10建筑業(yè)PMI小幅回落。100.2個(gè)百分點(diǎn)至49.1%，連續(xù)三個(gè)月處于榮枯線以下，地產(chǎn)修復(fù)和基建投資壓力依然較大。但新訂單3.60.3105000市場(chǎng)預(yù)期看，建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期較上月大幅上升3.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月邊際上升，表明建筑業(yè)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)發(fā)展預(yù)期持續(xù)改善。服務(wù)業(yè)景氣度小幅回升。1050.2%，0.10.6個(gè)百分點(diǎn)。節(jié)日效應(yīng)帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)景氣度上升，鐵路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、住宿、文化60.0%70.0%業(yè)務(wù)總量加快增長(zhǎng)。圖圖11：10月非制造業(yè)PMI新出口訂單大幅下滑10：10PMI小幅上升數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,中誠(chéng)信國(guó)際數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,中誠(chéng)信國(guó)際供應(yīng)商配送時(shí)間業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期從業(yè)人員投入品價(jià)格40在手訂單45銷(xiāo)售價(jià)格50新出口訂單新訂單6055存貨2025-102025-09非制造業(yè)PMI:建筑業(yè)非制造業(yè)PMI:商務(wù)活動(dòng)非制造業(yè)PMI:服務(wù)業(yè)656055504540%702021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-10?數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,中誠(chéng)信國(guó)際數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,中誠(chéng)信國(guó)際供應(yīng)商配送時(shí)間業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期從業(yè)人員投入品價(jià)格40在手訂單45銷(xiāo)售價(jià)格50新出口訂單新訂單6055存貨2025-102025-09非制造業(yè)PMI:建筑業(yè)非制造業(yè)PMI:商務(wù)活動(dòng)非制造業(yè)PMI:服務(wù)業(yè)656055504540%702021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-10附表：表1：綜合PMI、制造業(yè)PMI、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)情況（季調(diào)后）指標(biāo)名稱(chēng)(單位:%)202510月20259月漲幅綜合PMI50.050.6-0.6制造業(yè)PMI49.049.8-0.8需求新訂單48.849.7-0.9在手訂單44.545.2-0.7新出口訂單45.947.8-1.9供給進(jìn)口46.848.1-1.3采購(gòu)量49.051.6-2.6生產(chǎn)49.751.9-2.2從業(yè)人員48.348.5-0.2生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期52.854.1-1.3供貨商配送時(shí)間50.050.8-0.8供求關(guān)系原材料庫(kù)存47.348.5-1.2產(chǎn)成品庫(kù)存48.148.2-0.1原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格52.553.2-0.7出廠價(jià)格47.548.2-0.7非制造業(yè)PMI202510月20259月漲幅商務(wù)活動(dòng)50.150.00.1建筑業(yè)49.149.3-0.2服務(wù)業(yè)需求新訂單46.046.00.0新出口訂單46.249.8-3.6在手訂單43.644.4-0.8供給從業(yè)人員45.245.00.2業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期供應(yīng)商配送時(shí)間50.951.1-0.2供求關(guān)系存貨46.044.