融資租賃行業(yè)2025年三季度市場表現(xiàn)分析金融機(jī)構(gòu)部宮晨摘要：2025年第三季度，融資租賃公司發(fā)行債券規(guī)模合計1976.65億元，發(fā)行主體合計102家。非結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品中，主體評級為AAA的債券規(guī)模占比較高，為89.43%；從發(fā)行品種來看，證監(jiān)會主管ABS規(guī)模占比最高，為33.32%。發(fā)行利率和利差方面，2025年第三季度，租賃公司發(fā)行的非結(jié)構(gòu)化債券的票面利率較上年同期呈下降趨勢；利差整體而言呈略有收窄趨勢。相同期限及主體評級的債券由于主體資質(zhì)的不同，發(fā)行利率和利差水平存在差異，其中，1年期AA+主體評級債券發(fā)行利率和利差的差異最大，9個月AA+主體評級債券發(fā)行利率和利差的差異次之。從租賃公司性質(zhì)來看，AAA級金租公司的債券利差低于絕大部分AAA級商租公司債券。在商租公司內(nèi)部，AAA級商租公司之間發(fā)行利差存在較大差異，反映投資者對同是AAA級主體評級的商租公司認(rèn)可度存在差異。一、債券發(fā)行情況2025年第三季度，融資租賃公司債券發(fā)行規(guī)模合計1976.65億元，較上年同期下降15.86%，較2025年第二季度下降13.16%。其中，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品（包括交易商協(xié)會ABN和證監(jiān)會主管ABS）789.75億元，占比39.95%，非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品（包括超短期融資債券、一般短期融資券、定向工具、私募債、一般公司債、其它金融機(jī)構(gòu)債和一般中期票據(jù)）1186.90億元，占比60.05%。非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品共發(fā)行151支，其中超短期融資券55支，一般公司債36支，一般中期票據(jù)29支，一般短期融資券12支，其它金融機(jī)構(gòu)債9支，私募債券8支，定向工具2支。非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，金融租賃公司共發(fā)行債券165.00億元，商業(yè)租賃公司共發(fā)行債券1021.90億元。圖表1：2022-2025年第三季度融資租賃行業(yè)債券發(fā)行情況非結(jié)構(gòu)化融資發(fā)行支數(shù)（右軸）非結(jié)構(gòu)化融資發(fā)行支數(shù)（右軸）非結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模（左軸）結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模（左軸）1601401201008060402002500.002000.001500.001000.00500.000.00數(shù)據(jù)來源：WIND，新世紀(jì)評級整理從發(fā)行品種來看，證監(jiān)會主管ABS發(fā)行規(guī)模最大，為658.56億元，占發(fā)行總量的33.32%，其次分別為超短期融資債券、一般公司債、一般中期票據(jù)、其它金融機(jī)構(gòu)債、交易商協(xié)會ABN、一般短期融資券、私募債和定向工具，占比分別為21.64%、12.63%、10.88%、8.35%、6.64%、4.29%、1.74%和0.50%。圖表2：2025年第三季度融資租賃行業(yè)債券發(fā)行情況（單位：%）證監(jiān)會主管證監(jiān)會主管ABS2%13%4%一般公司債一般中期票據(jù)11%8%私募債一般短期融資券7%0% 其它金融機(jī)構(gòu)債交易商協(xié)會ABN33%定向工具22%超短期融資債券數(shù)據(jù)來源：WIND資訊，新世紀(jì)評級整理2025年第三季度，共有102家租賃公司發(fā)行債券，由于部分租賃公司只發(fā)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，未披露主體級別，剔除上述主體后，共有70家租賃公司披露了主體級別，其中：主體級別為AAA級的共37家，占比36.27%；AA+級共26家，占比25.49%；AA級7家，占比6.86%。非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，超短期融資債券、一般公司債、一般中期票據(jù)、一般短期融資券、其它金融機(jī)構(gòu)債、私募債和定向工具分別發(fā)行了55支、36支、19支、12支、9支、8支和2支。圖表3：2025年第三季度融資租賃行業(yè)非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品債券發(fā)行情況（單位：支）606050403020100數(shù)據(jù)來源：WIND資訊，新世紀(jì)評級整理租賃公司發(fā)行的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，主體級別主要為AAA級，發(fā)行規(guī)模占比為89.43%，AA+級和AA級占比分別為9.86%和0.72%。圖表4：2025年第三季度已發(fā)行非結(jié)構(gòu)化債券級別分布情況（單位：億元，%，支）AAA1061.4089.4312884.77AA+117.009.862113.91AA8.500.7221.32總計1186.90100.00151100.00數(shù)據(jù)來源：WIND資訊，新世紀(jì)評級整理二、特色品種債券發(fā)行情況與趨勢變化從特色品種債券發(fā)行情況來看，由于融資租賃公司業(yè)務(wù)資產(chǎn)行業(yè)分布較廣，特色債券品種較多，包括綠色債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券、鄉(xiāng)村振興債券及科技創(chuàng)新債券，其中部分綠色債券同時被認(rèn)定為可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券或鄉(xiāng)村振興債券。綠色債券為租賃公司最早參與發(fā)行且發(fā)行規(guī)模最大的品種，近年來發(fā)行規(guī)模持續(xù)提升；可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券和鄉(xiāng)村振興債券發(fā)行規(guī)模亦呈增長狀態(tài)；科技創(chuàng)新債券發(fā)行規(guī)模相對較小，涉及主體較少，近年來發(fā)行規(guī)模略有波動。具體來看，2025年第三季度，融資租賃公司綠色債券發(fā)行規(guī)模287.69億元，環(huán)比下降8.30%；鄉(xiāng)村振興債券發(fā)行規(guī)模54.85億元，環(huán)比增長40.82%；科技創(chuàng)新債券發(fā)行規(guī)模為41.16億元，環(huán)比增長216.62%；未發(fā)行可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券。0綠色債券 可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券 鄉(xiāng)村振興債券 科技創(chuàng)新債券圖表5：2022-20250綠色債券 可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券 鄉(xiāng)村振興債券 科技創(chuàng)新債券數(shù)據(jù)來源：WIND資訊，新世紀(jì)評級整理三、存續(xù)債券發(fā)行主體級別分布與融資租賃公司主體評級調(diào)整截至2025年10月21日，租賃公司存續(xù)非結(jié)構(gòu)化債券涉及發(fā)行主體合計87家，級別分布來看，主體級別主要分布于AAA級、AA+級和AA級，占比分別為41.38%、39.08%和13.79%。圖表6：融資租賃存續(xù)非結(jié)構(gòu)化債券主體評級分布AA+AA+39%AAA41%AA14%A-1%未披露5%數(shù)據(jù)來源：WIND資訊，新世紀(jì)評級整理注：截至2025年10月21日2025年第三季度，共有1家融資租賃公司主體級別發(fā)生調(diào)整。山東匯通金融租賃有限公司主體評級由AA+調(diào)升為AAA，評級展望為穩(wěn)定。圖表7：2025年第三季度融資租賃公司主體級別調(diào)整情況山東匯通金融租賃有限公司AAA穩(wěn)定AA+穩(wěn)定新世紀(jì)評級2025-07-24數(shù)據(jù)來源：WIND，新世紀(jì)評級整理四、融資租賃公司已發(fā)行債券利率和利差分析2025年第三季度發(fā)行的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，租賃公司發(fā)行的270天超短融、180天超短融、90構(gòu)債、一般短期融資券和定向工具共107支，剔除5支增信債券，剩余102支。在期限和主體信用等級相同的情況下，大部分融資租賃公司債券發(fā)行利率的均值較上年同期有所下降；利差整體呈收窄趨勢。相同期限及主體評級的債券由于主體資質(zhì)的不同，發(fā)行利率和利差水平存在差異，其中，1年期AA+券發(fā)行利率和利差的差異最大，9個月AA+主體評級債券發(fā)行利率和利差的差異次之。圖表8：2025差統(tǒng)計3個月AA+1(1.71-1.71)1.71-(36.49-36.49)36.49-6個月AA+1(2.10-2.10)2.10-(77.08-77.08)77.08-AAA2(1.59-1.85)1.720.18(28.07-52.17)40.1217.049個月AA+6(1.61-2.67)2.060.40(24.91-126.97)68.7738.95AAA7(1.58-1.81)1.690.10(21.95-43.46)30.948.971年AA+2(1.85-2.50)2.180.46(44.86-113.78)79.3248.73AAA9(1.74-2.29)1.960.21(37.87-90.41)58.6120.502年AA+4(2.45-2.8)2.620.19(102.98-140.77)121.3720.40AAA25(1.71-2.87)2.130.32(29.30-138.48)70.6830.363年AA1(2.70-2.70)2.70-(125.09-125.09)125.09-AA+2(2.1-2.19)2.150.06(68.71-75.14)71.934.55AAA37(1.68-2.85)2.090.30(23.51-135.13)64.1528.815年AA+1(2.90-2.90)2.90-(128.17-128.17)128.17-AAA4(1.98-2.28)2.120.13(48.27-69.61)56.919.69數(shù)據(jù)來源：WIND資訊，新世紀(jì)評級整理注：發(fā)行利差=債券發(fā)行利率-債券起息日同期限上清所國債到期收益率（下同）從不同性質(zhì)租賃公司債券發(fā)行利差來看，由于金租公司在第三季度共發(fā)行9AAA84AAA其中，AAA75支，AAA9支。通過比較，我們發(fā)現(xiàn)，AAA級金租公司債券的發(fā)行利率和利差低于絕大部分AAA級商租公司債券。在商租公司內(nèi)部，AAA級商租公司之間發(fā)行利率和利差存在較大的差異，反AAA級主體評級的商租公司認(rèn)可度存在一定差異。140120100806040201.51.7140120100806040201.51.71.92.12.32.52.72.9金融租賃AAA 商業(yè)租賃AAA數(shù)據(jù)來源：WIND資訊，新世紀(jì)評級整理附錄一：2025年第三季度各融資租賃公司發(fā)行債券的利差統(tǒng)計3個月超短期融資債券AA+南航租賃25南航租賃SCP00136.496個月超短期融資債券AAA中交租賃25中交租賃SCP00128.076個月超短期融資債券AAA遠(yuǎn)東租賃25遠(yuǎn)東租賃SCP00652.176個月超短期融資債券AA+獅橋25獅橋租賃SCP00177.089個月超短期融資債券AAA國鐵租賃25國鐵租賃SCP001(鄉(xiāng)村振興)22.509個月超短期融資債券AAA國新租賃25國新租賃SCP00323.919個月超短期融資債券AA+中廣核25中廣核租SCP00324.919個月超短期融資債券AAA越秀租賃25越秀租賃SCP00727.769個月超短期融資債券AA+中廣核25中廣核租SCP004(綠色)41.149個月超短期融資債券AA+國投租賃25國投租賃SCP00342.149個月超短期融資債券AAA華電租賃25華電租賃SCP00843.469個月超短期融資債券AA+平安點創(chuàng)租賃25平安點創(chuàng)SCP00486.989個月超短期融資債券AA+平安點創(chuàng)租賃25平安點創(chuàng)SCP00590.509個月超短期融資債券AA+誠泰租賃25誠泰租賃SCP002126.979個月一般短期融資券AAA國網(wǎng)租賃25國網(wǎng)租賃CP00621.959個月一般短期融資券AAA國網(wǎng)租賃25國網(wǎng)租賃CP00838.509個月一般短期融資券AAA國網(wǎng)租賃25國網(wǎng)租賃CP007(綠色)38.501年一般短期融資券AAA海通恒信25海通恒信CP00237.871年一般短期融資券AAA平安租賃25平安租賃CP00742.491年一般短期融資券AA+安吉租賃25安吉租賃CP00144.861年一般短期融資券AAA平安租賃25平安租賃CP00844.901年一般短期融資券AAA平安租賃25平安租賃CP00645.971年一般短期融資券AAA平安租賃25平安租賃CP00946.861年一般短期融資券AAA平安租賃25平安租賃CP01053.891年定向工具AAA海爾產(chǎn)業(yè)金融25海爾租賃PPN00284.312年定向工具AA+獅橋25獅橋租賃PPN001137.203年其它金融機(jī)構(gòu)債AAA招銀租賃25招銀金租綠色債0123.513年其它金融機(jī)構(gòu)債AAA蘇銀金融租賃25蘇銀金租三農(nóng)債02BC26.893年其它金融機(jī)構(gòu)債AAA建信租賃25建信金租債0427.773年其它金融機(jī)構(gòu)債AAA國銀金租25國銀金租債0228.313年其它金融機(jī)構(gòu)債AAA永贏金融租賃25永贏金租債0328.733年其它金融機(jī)構(gòu)債AAA江蘇金租25江蘇金租債03A30.243年其它金融機(jī)構(gòu)債AAA青島青銀金融租賃25青銀金租債0138.643年其它金融機(jī)構(gòu)債AAA國銀金租25國銀金租債0339.615年其它金融機(jī)構(gòu)債AAA江蘇金租25江蘇金租債03B48.271年私募債AAA海爾產(chǎn)業(yè)金融G25海爾D90.413年私募債AAA浙商租賃25浙租K174.743年私募債AA+鹽城國盛租賃25國盛Z11115.943年私募債AA綠金租賃25綠金租賃GZ01125.093年私募債AA+上海東盛融資25東盛012151.183年私募債AA隴原租賃25隴原013173.145年私募債AA+陜西水務(wù)租賃25陜租01480.675年私募債AA+西安財金租賃25西租02128.171年一般公司債AAA平安租賃25安租Y380.811年一般公司債AA+獅橋25獅橋02113.782年一般公司債AAA海發(fā)寶誠G25海租146.422年一般公司債AAA國新租賃G25國租146.692年一般公司債AAA國新租賃25國租0146.752年一般公司債AAA大唐租賃25唐租0149.962年一般公司債AAA大唐租賃25唐租Y557.412年一般公司債AAA國耀融匯25國耀0159.822年一般公司債AAA海通恒信恒信YK0267.872年一般公司債AAA中交租賃25交租Y169.962年一般公司債AAA平安租賃25安租0970.892年一般公司債AAA國泰租賃25國泰0172.822年一般公司債AAA平安租賃25安租1493.462年一般公司債AAA中國康富GC康富0296.182年一般公司債AA+城投租賃25青租02104.542年一般公司債AAA中國康富GC康富03116.642年一般公司債AAA遠(yuǎn)東租賃25遠(yuǎn)東五120.182年一般公司債AAA遠(yuǎn)東租賃25遠(yuǎn)東七121.872年一般公司債AAA平安租賃25安租Y4138.483年一般公司債AAA華潤租賃25潤租G244.383年一般公司債AAA華能天成租賃G25天成147.213年一般公司債AAA中核租賃GC核融0947.773年一般公司債AAA徐工租賃25徐租01552.463年一般公司債AAA中建投租賃25建租K256.313年一般公司債AAA華電租賃25華租0157.853年一般公司債AAA華能天成租賃GY天成0558.733年一般公司債AAA華電租賃GC華租0565.943年一般公司債AAA海通恒信25恒信G172.943年一般公司債AAA華電租賃GW華租Y174.943年一般公司債AAA海通恒信恒信YK0377.463年一般公司債AAA平安租賃25安租1290.481本期債券由江蘇黃海金融控股集團(tuán)有限公司提供不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保2本期債券由常德財鑫融資擔(dān)保有限公司提供不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保3本期債券由甘肅金融控股集團(tuán)有限公司提供不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保4本期債券由陜西信用增進(jìn)投資股份有限公司提供不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保5本期債券由徐州工程機(jī)械集團(tuán)有限公司提供不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保3年一般公司債AAA環(huán)球租賃25環(huán)球Y393.713年一般公司債AAA平安租賃25安租10104.813年一般公司債AAA平安租賃25安租15114.493年一般公司債AAA遠(yuǎn)東租賃25遠(yuǎn)東六135.135年一般公司債AAA華能天成租賃G25天成259.212年一般中期票據(jù)AAA國網(wǎng)租賃25國網(wǎng)租賃MTN005(綠色)29.302年一般中期票據(jù)AAA國新租賃25國新租賃MTN00341.772年一般中期票據(jù)AAA華電租賃25華電租賃MTN003(綠色)42.892年一般中期票據(jù)AAA招商租賃25招商租賃MTN00243.162年一般中期票據(jù)AAA大唐租賃25大唐租賃MTN00343.782年一般中期票據(jù)AAA海油租賃25中海油租MTN002(綠色)48.952年一般中期票據(jù)AAA平安租賃25平安租賃MTN01264.302年一般中期票據(jù)AAA平安租賃25平安租賃MTN01169.482年一般中期