2025化工上市公司發(fā)展報(bào)告周期筑底向左，產(chǎn)業(yè)升級(jí)向右20252025年11月報(bào)告研究對(duì)象本次研究對(duì)象為2025年8月底在A股上交所、深交所、北交所處于上市狀態(tài)的化工企業(yè)，共計(jì)431家。行業(yè)分類結(jié)構(gòu)基于申萬行業(yè)分類（2021），劃分為一級(jí)行業(yè)、二級(jí)行業(yè)、三級(jí)行業(yè)3個(gè)行業(yè)級(jí)別，目前共有1個(gè)一級(jí)行業(yè)、7個(gè)二級(jí)行業(yè)、33個(gè)三級(jí)行業(yè)。一級(jí)行業(yè)二級(jí)行業(yè)三級(jí)行業(yè)基礎(chǔ)化工化學(xué)原料純堿氯堿無機(jī)鹽其他化工原料煤化工鈦白粉化學(xué)制品涂料油墨民爆制品紡織化學(xué)制品其他化學(xué)制品氟化工聚氨酯食品及飼料添加劑有機(jī)硅膠粘劑及膠帶化學(xué)纖維滌綸粘膠其他化學(xué)纖維氨綸錦綸塑料其他塑料制品改性塑料合成樹脂膜材料一級(jí)行業(yè)二級(jí)行業(yè)三級(jí)行業(yè)基礎(chǔ)化工橡膠其他橡膠制品炭黑橡膠助劑農(nóng)化制品氮肥磷肥及磷化工農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥非金屬材料Ⅱ非金屬材料Ⅲ貨幣單位本報(bào)告中營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)等指標(biāo)數(shù)據(jù)的貨幣單位，如無特別說明，均為人民幣元。數(shù)據(jù)獲取時(shí)間2025年8月31日，即A股上市公司2025年半年報(bào)的最后一個(gè)披露日。分析框架本報(bào)告基于和君特有的“咨詢+資本”雙重視角，結(jié)合對(duì)于化工行業(yè)長(zhǎng)期跟蹤研究的知識(shí)儲(chǔ)備與經(jīng)驗(yàn)積累，系統(tǒng)構(gòu)建A股化工上市公司的分析框架，旨在全面剖析A股化工上市公司的宏觀發(fā)展脈絡(luò)與微觀運(yùn)行機(jī)制，深刻揭示中國(guó)化工產(chǎn)業(yè)與資本的互動(dòng)關(guān)系及其演變趨勢(shì)。本報(bào)告首先立足全局維度，對(duì)化工行業(yè)做了整體概述，從發(fā)展階段、行業(yè)地位、細(xì)分結(jié)構(gòu)、區(qū)域格局等角度對(duì)A股化工上市公司進(jìn)行全面掃描，形成對(duì)A股化工上市公司的整體認(rèn)知與系統(tǒng)評(píng)價(jià)。而后聚焦公司層面，對(duì)A股化工上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)、經(jīng)營(yíng)狀況、資本運(yùn)作、產(chǎn)能建設(shè)、科技創(chuàng)新、國(guó)際化發(fā)展等進(jìn)行重點(diǎn)分析，解剖市場(chǎng)主體的發(fā)展?fàn)顩r，洞悉面臨的發(fā)展挑戰(zhàn)，挖掘背后的發(fā)展規(guī)律。最后從產(chǎn)業(yè)政策與典型案例兩方面出發(fā)，進(jìn)行深入解讀，導(dǎo)出對(duì)于化工上市公司高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵指引與深刻啟示。7 7目 錄01摘要02整體概況行業(yè)處于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與全球化發(fā)展新階段行業(yè)各維度居A股中上，綜合影響力顯著細(xì)分領(lǐng)域分化，化學(xué)制品占據(jù)核心地位浙魯蘇引領(lǐng)，區(qū)域格局呈現(xiàn)梯次分布03市場(chǎng)表現(xiàn)化工品價(jià)格2024年震蕩后承壓，2025化工品價(jià)差2024年寬幅震蕩，2025年先負(fù)后正再收斂股價(jià)跑輸大盤，估值持續(xù)處于歷史低位市值漲跌分化顯著，頭部與高成長(zhǎng)標(biāo)的突出04經(jīng)營(yíng)狀況營(yíng)收顯規(guī)模韌性，歸母凈利潤(rùn)呈結(jié)構(gòu)性分野IPO、增發(fā)全面收縮，資本聚焦優(yōu)質(zhì)賽道與核心項(xiàng)目06產(chǎn)能建設(shè)資本開支同比收縮，固定資產(chǎn)延續(xù)增長(zhǎng)但節(jié)奏放緩在建工程穩(wěn)步增長(zhǎng)增速放緩，細(xì)分行業(yè)分化，頭部聚集突出07科技創(chuàng)新研發(fā)強(qiáng)度整體抬升，資源向高端賽道與頭部專精特新企業(yè)集中研發(fā)人員占比繼續(xù)提升，細(xì)分行業(yè)與企業(yè)間分化顯著08國(guó)際化發(fā)展境外營(yíng)收整體修復(fù)增長(zhǎng)，細(xì)分行業(yè)分化，頭部深度嵌入全球市場(chǎng)外資持股分化加劇，高端技術(shù)型企業(yè)獲重點(diǎn)配置09政策指引鼓勵(lì)類政策聚焦綠色低碳、高端化與園區(qū)集約化限制類政策剛性清退落后產(chǎn)能與低效違規(guī)布局資本市場(chǎng)政策支持高端綠色轉(zhuǎn)型，引導(dǎo)資本流向戰(zhàn)略領(lǐng)域10案例啟示萬華化學(xué)以一體化與全球布局構(gòu)筑規(guī)模護(hù)城河新和成以技術(shù)壁壘與專精路線實(shí)現(xiàn)逆周期增長(zhǎng)上緯新材估值脫離基本面的投機(jī)性溢價(jià)與雙向警示

1112152028363739404345465563707273788081879299106112119123125128132136 11摘要ABSTACT2024～2025年，中國(guó)化工行業(yè)邁入周期筑底企穩(wěn)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)深化雙向交織的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折期，行業(yè)運(yùn)行呈現(xiàn)“需求分化加劇、供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化、成本壓力緩釋、政策引導(dǎo)明確”的多重特征。需求端“新興強(qiáng)、傳統(tǒng)弱”的分化格局進(jìn)一步凸顯：新能源、電子信息、高端制造等新興下游保持高速增長(zhǎng)，持續(xù)拉動(dòng)高端化工品需求；而房地產(chǎn)、紡織等傳統(tǒng)下游需求仍處調(diào)整周期，拖累部分大宗化工品表現(xiàn)。供給端則聚焦“高端擴(kuò)能、落后出清”的結(jié)構(gòu)性調(diào)整主線：頭部企業(yè)加速布局新能源材料、電子化學(xué)品、生物基材料等高端賽道，相關(guān)領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資持續(xù)加碼；同時(shí)，在政策推動(dòng)下，落后產(chǎn)能加速出清，行業(yè)供給格局持續(xù)優(yōu)化。成本端呈現(xiàn)“能源價(jià)格波動(dòng)收窄、合規(guī)成本剛性上升”的特征：原油、煤炭等能源價(jià)格波動(dòng)收窄，能源成本壓力邊際緩解；但環(huán)保、安全等方面的投入持續(xù)增加，合規(guī)成本已成為影響企業(yè)盈利的重要因素。在此背景下，本報(bào)告基于對(duì)2024年度及2025年1～8月A股化工上市公司的全面研究與深入分析，得出如下核心結(jié)論：一、整體概況發(fā)展階段：A股化工上市公司三十余載發(fā)展歷程中，伴隨板塊迭代與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，當(dāng)前正處于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與全球化發(fā)展的關(guān)鍵階段。行業(yè)地位：化工行業(yè)在A股各行業(yè)中，公司數(shù)量、市值、營(yíng)收、利潤(rùn)等維度均處于中上游水平，綜合影響力顯著。細(xì)分結(jié)構(gòu)：A股化工上市公司細(xì)分行業(yè)分化顯著，化學(xué)制品在公司數(shù)量、市值、營(yíng)收、利潤(rùn)等諸多維度占據(jù)核心地位，其余細(xì)分行業(yè)呈梯次分布。區(qū)域格局：A股化工上市公司區(qū)域發(fā)展格局分化鮮明，浙江、山東、江蘇在企業(yè)數(shù)量、市值、營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)等維度形成引領(lǐng)態(tài)勢(shì)，其余省份則依據(jù)資源稟賦與產(chǎn)業(yè)升級(jí)節(jié)奏呈現(xiàn)梯次發(fā)展特征。二、市場(chǎng)表現(xiàn)化工品價(jià)格：2024年度，化工品價(jià)格震蕩修復(fù)后再度承壓，行業(yè)弱復(fù)蘇遇阻；2025年1～8月，化工品價(jià)格持續(xù)低位下行，行業(yè)仍處底部筑底階段。化工品價(jià)差：2024年度，化工品價(jià)差震蕩加劇，多在正負(fù)區(qū)間切換；2025年1～8月，化工品價(jià)差先負(fù)后正，中期擴(kuò)大后小幅收窄。估值水平：20242025年1～8市值表現(xiàn)：2024年度，化工行業(yè)內(nèi)部的A股上市公司表現(xiàn)出現(xiàn)明顯分化，多數(shù)公司市值下滑，但仍有部分公司市場(chǎng)表現(xiàn)突出。三、經(jīng)營(yíng)狀況經(jīng)營(yíng)規(guī)模：2024年度，A股化工上市公司營(yíng)收體現(xiàn)規(guī)模韌性，歸母凈利潤(rùn)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分野。增長(zhǎng)速度：2024年度，A股化工上市公司的營(yíng)收增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，利潤(rùn)增速仍處于負(fù)值區(qū)間但大幅收窄。盈利能力：2024營(yíng)運(yùn)能力：2024償債能力：2024四、資本運(yùn)作股權(quán)融資：2024年度，IPO、增發(fā)全面收縮，資本聚焦優(yōu)質(zhì)賽道與核心項(xiàng)目債券融資：2024五、產(chǎn)能建設(shè)固定資產(chǎn)：2024年度，A股化工上市公司資本開支同比收縮，固定資產(chǎn)延續(xù)增長(zhǎng)但節(jié)奏放緩，產(chǎn)能建設(shè)從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向存量?jī)?yōu)化與高端升級(jí)。在建工程：2024六、科技創(chuàng)新研發(fā)投入：2024年度，A股化工上市公司研發(fā)強(qiáng)度整體抬升，資源向高端賽道與頭部專精特新企業(yè)集中，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型邏輯凸顯。人才密度：2024七、國(guó)際化發(fā)展境外營(yíng)收：2024著，頭部企業(yè)深度嵌入全球市場(chǎng)。外資持股：持股2024年度，化工上市公司外資持股分化加劇，高端技術(shù)型企業(yè)獲重點(diǎn)配置，折射全球資本對(duì)中國(guó)化工高端化轉(zhuǎn)型的認(rèn)可。八、政策指引鼓勵(lì)類政策：聚焦綠色低碳、高端化、智能化，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與園區(qū)集約化。限制類政策：剛性清退落后工藝設(shè)備與老舊裝置，優(yōu)化低效違規(guī)布局，強(qiáng)化環(huán)保安全約束。資本市場(chǎng)政策：科創(chuàng)板支持先進(jìn)化工新材料，并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革深化，綠色金融傾斜高端綠色項(xiàng)目，引導(dǎo)資本流向戰(zhàn)略領(lǐng)域。九、案例啟示萬華化學(xué)：以一體化布局與全球化拓展構(gòu)筑規(guī)模護(hù)城河，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)基本盤，新興業(yè)務(wù)拓增長(zhǎng)極。新和成：憑技術(shù)壁壘與專精路線實(shí)現(xiàn)逆周期增長(zhǎng)，印證技術(shù)驅(qū)動(dòng)與細(xì)分深耕的成長(zhǎng)價(jià)值。上緯新材：估值與基本面錯(cuò)配，警示過度依賴資本情緒與短期事件的風(fēng)險(xiǎn)，凸顯盈利兌現(xiàn)對(duì)估值支撐的重要性。22整體概覽（一）發(fā)展階段：A股化工上市公司三十余載發(fā)展歷程中，伴隨板塊迭代與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，當(dāng)前正處于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與全球化發(fā)展的關(guān)鍵階段1990年末，上海證券交易所（以下簡(jiǎn)稱“上交所”）、深圳證券交易所（以下簡(jiǎn)稱“深交所”）相繼成立，標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入嶄新的發(fā)展階段。1992年8月5日，貴州中毅達(dá)股份有限公司(600610.SH）在上交所掛牌交易，開啟中國(guó)化工企業(yè)A股上市的歷史進(jìn)程。伴隨中國(guó)化工行業(yè)的快速發(fā)展與中國(guó)資本市場(chǎng)的逐步成熟，A股化工上市公司在過去三十年間獲得了長(zhǎng)足發(fā)展。A股化工上市公司的發(fā)展歷程可以分為以下四個(gè)階段：一、起步發(fā)展階段（1992～2003年）1992年，中毅達(dá)在上交所首發(fā)上市開始，截至2003年底，化工行業(yè)共有70家企業(yè)在A股上市，其中上交所主板42家，占比60；深交所主板28家，占比40。這一階段具有如下主要特點(diǎn)，一是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)單一，僅有主板市場(chǎng)，尚未形成多層次資本市場(chǎng)體系；二是上交所主導(dǎo)，上交所主板上市公司數(shù)量占比超過六成，成為主要融資渠道；三是行業(yè)代表性強(qiáng)，上市公司多為行業(yè)龍頭企業(yè)，規(guī)模較大，對(duì)行業(yè)發(fā)展具有引領(lǐng)作用；四是發(fā)展速度平穩(wěn)，年均新增上市公司約5.8家，反映資本市場(chǎng)初期發(fā)展特征。二、全面發(fā)展階段（2004～2008年）2004年，深交所中小企業(yè)板正式設(shè)立，為中小化工企業(yè)提供了更為寬廣的融資平臺(tái)和更多的發(fā)展機(jī)遇，推動(dòng)化工行業(yè)上市公司進(jìn)入全面發(fā)展階段。在這一階段共26家化工企業(yè)上市，其中上交所主板2家，占比7.7；深交所主板（含中小板）24家，占比92.3。這一階段具有如下主要特點(diǎn)，一是深交所崛起，深交所主板成為化工企業(yè)上市主要渠道，占比超過90；二是中小企業(yè)受益，中小板的設(shè)立為中小型化工企業(yè)提供了融資機(jī)會(huì)，促進(jìn)了行業(yè)多元化發(fā)展；三是上市數(shù)量波動(dòng)增長(zhǎng)，2008年達(dá)到階段峰值10家，反映資本市場(chǎng)對(duì)化工行業(yè)的關(guān)注度提升；四是行業(yè)覆蓋面擴(kuò)大，上市公司從傳統(tǒng)化工向精細(xì)化工、專用化學(xué)品等領(lǐng)域擴(kuò)展。三、加快發(fā)展階段（2009～2018年）2009年，深交所創(chuàng)業(yè)板獲批設(shè)立，進(jìn)一步豐富了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的層次，為創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型化工企業(yè)帶來了更多上市機(jī)會(huì)，推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入加快發(fā)展階段。在這一階段共159家化工企業(yè)上市，其中上交所主板48家，占比30.2；深交所主板57家，占比35.8；深交所創(chuàng)業(yè)板：54家，占比34.0。這一階段具有如下主要特點(diǎn)，一是多層次市場(chǎng)形成，主板、創(chuàng)業(yè)板共同發(fā)展，形成較為均衡的上市格局；二是創(chuàng)業(yè)板快速發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)占比達(dá)34，成為創(chuàng)新型化工企業(yè)的重要融資渠道；三是上市數(shù)量顯著增加，十年間上市公司數(shù)量是前12年總和的2.3倍，年均新增15.9家；四是行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，新材料、高端化學(xué)品等細(xì)分領(lǐng)域上市公司占比提升，行業(yè)向高端化發(fā)展。四、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與全球化發(fā)展階段（2019年至今）伴隨上交所科創(chuàng)板、北京證券交易所（以下簡(jiǎn)稱“北交所”）的陸續(xù)設(shè)立，中國(guó)資也為具備科技創(chuàng)新能力與推行國(guó)際化戰(zhàn)略的化工企業(yè)提供了廣闊舞臺(tái)，2019年至2024年間，化工行業(yè)共有177家企業(yè)上市，其中上交所主板42家，占比23.7；上交所科創(chuàng)30家，占比16.9；深交所主板16家，占比9.0；深交所創(chuàng)業(yè)板61家，占比34.5；北交所：28家，占比15.8。這一階段具有如下主要特點(diǎn)，一是市場(chǎng)體系多元化，科創(chuàng)板和北交所的設(shè)立使資本板和北交所合計(jì)占比達(dá)32.7，成為重要的上市板塊，反映行業(yè)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)；三是創(chuàng)業(yè)板持續(xù)活躍，深交所創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)占比34.5，保持行業(yè)領(lǐng)先地位；四是上市速度加快，六年時(shí)間上市公司數(shù)量已超過上一階段十年總和，年均新增29.5行業(yè)結(jié)構(gòu)深度調(diào)整，新能源材料、高端化學(xué)品、綠色環(huán)保技術(shù)等領(lǐng)域上市公司占比顯著提升。圖表：1992-2024年化工企業(yè)A股上市歷程與板塊分布單位：家發(fā)展階段年份上交所主板上交所科創(chuàng)板深交所主板深交所創(chuàng)業(yè)板北交所合計(jì)起步發(fā)展階段19923000031993104005199430100419951000011996704001119974070011199830500819991050062000502007圖表：1992-2024年化工企業(yè)A股上市歷程與板塊分布（續(xù)前表）單位：家發(fā)展階段年份上交所主板上交所科創(chuàng)板深交所主板深交所創(chuàng)業(yè)板北交所合計(jì)起步發(fā)展階段200170000720022000022003500005全面發(fā)展階段2004202004200500000020060050052007007007200800100010加快發(fā)展階段20090041052010101870262011301312028201210340820130000002014300205201550620132016805702020172206110392018501208創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與全球化發(fā)展階段201975060182020810593352021111052045020224331463020239226113020243016414（二）行業(yè)地位：化工行業(yè)在A股各行業(yè)中，公司數(shù)量、市值、營(yíng)收、利潤(rùn)等維度均處于中上游水平，綜合影響力顯著截至2025年8月底，A股共有上市公司5427家，其中化工上市公司數(shù)量為431家，在A股占比為7.94，在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)里，排名第4位。從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局與產(chǎn)業(yè)屬性審視，化工行業(yè)能躋身前列，本質(zhì)源于其工業(yè)母料的核心定位。一方面，為新能源、電子信息等領(lǐng)域的新興產(chǎn)業(yè)提供關(guān)鍵材料，有力支撐產(chǎn)業(yè)升級(jí)進(jìn)程；另一方面，持續(xù)為建材、紡織等傳統(tǒng)工業(yè)體系供給基礎(chǔ)原料，是橫跨新舊經(jīng)濟(jì)、串聯(lián)多產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)基石。龐大的上市公司基數(shù)，既映射出化工行業(yè)覆蓋從基礎(chǔ)大宗品到高端新材料的多元細(xì)分領(lǐng)域特征，也預(yù)示著行業(yè)內(nèi)部將因賽道成長(zhǎng)空間、技術(shù)壁壘、規(guī)模效應(yīng)等維度的差異，在后續(xù)發(fā)展中呈現(xiàn)更為顯著的分化態(tài)勢(shì)。圖表：截至2025年8月底A股各行業(yè)公司數(shù)量及其占比排名行業(yè)公司數(shù)量（家）在A股比（）1機(jī)械設(shè)備59010.872醫(yī)藥生物4949.103電子4858.944基礎(chǔ)化工4317.945電力設(shè)備3937.246計(jì)算機(jī)3596.627汽車3005.538輕工制造1653.049建筑裝飾1633.0010國(guó)防軍工1422.6211有色金屬1412.6012環(huán)保1382.5413公用事業(yè)1332.4514傳媒1312.4115交通運(yùn)輸1292.3816通信1292.3817食品飲料1282.3618農(nóng)林牧漁1152.1219紡織服飾1071.9720家用電器1021.8821房地產(chǎn)1001.8422商貿(mào)零售971.7923非銀金融831.5324社會(huì)服務(wù)811.4925建筑材料731.35排名行業(yè)公司數(shù)量（家）在A股比（）26石油石化480.8827鋼鐵440.8128銀行420.7729煤炭370.6830美容護(hù)理310.5731綜合160.29截至2025年8月底，化工行業(yè)的總市值為41312.22億元，在A股總市值占比為3.51，在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)里，排名第12位。從市值格局看，銀行、電子、非銀金融等前列行業(yè)，或憑借業(yè)態(tài)的資源集中度，或憑借賽道的高估值屬性，形成更大市值規(guī)模。而化工行業(yè)的市值站位，本質(zhì)映射其產(chǎn)業(yè)基石的雙重賦能邏輯。一方面，為新能源、電子信息等新興高增長(zhǎng)領(lǐng)域提供關(guān)鍵材料，成為這些產(chǎn)業(yè)市值擴(kuò)張的隱性支撐；另一方面，傳統(tǒng)大宗化工品的穩(wěn)定供給，構(gòu)筑起盈利基本盤。這種“傳統(tǒng)基本盤+新興成長(zhǎng)端”的結(jié)構(gòu)，既推動(dòng)行業(yè)總市值躋身中上游，也因傳統(tǒng)板塊的估值克制、新興賽道成長(zhǎng)溢價(jià)尚未完全釋放，使整體市值暫居第12位。展望未來，隨著高端新材料領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代加速與需求爆發(fā)，化工行業(yè)的內(nèi)部市值結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步分化，新興賽道企業(yè)市值有望持續(xù)攀升，推動(dòng)行業(yè)在A股市值格局中的影響力向成長(zhǎng)屬性更突出的方向迭代。圖表：截至2025年8月底A股各行業(yè)市值及其占比排名行業(yè)總市值（億元）在A股比（）1銀行153953.9813.072電子129902.9711.033非銀金融82861.527.044醫(yī)藥生物76827.716.525電力設(shè)備69457.065.906通信60055.455.107機(jī)械設(shè)備54139.514.608計(jì)算機(jī)52482.354.469汽車52368.844.4510食品飲料48814.874.1411石油石化43050.453.6612基礎(chǔ)化工41312.223.5113有色金屬40538.533.4414公用事業(yè)37385.383.17排名行業(yè)總市值（億元）在A股比（）15交通運(yùn)輸33353.752.8316國(guó)防軍工32134.712.7317家用電器20740.71.7618建筑裝飾19432.651.6519傳媒17887.581.5220煤炭17494.461.4921農(nóng)林牧漁15102.231.2822房地產(chǎn)12017.411.0223商貿(mào)零售11004.410.9324輕工制造10837.070.9225鋼鐵9593.850.8126建筑材料8773.850.7527環(huán)保8646.430.7328紡織服飾6592.220.5629社會(huì)服務(wù)5641.390.4830美容護(hù)理3727.750.3231綜合1553.880.132024年度，化工行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為22357.33億元，在A股占比為3.11，在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)里，排名第13位。從行業(yè)營(yíng)收格局看，建筑裝飾、石油石化、銀行等前列行業(yè)，多依托強(qiáng)產(chǎn)業(yè)屬性或經(jīng)濟(jì)命脈地位形成大規(guī)模營(yíng)收。而化工行業(yè)能躋身中上游，本質(zhì)源于其既為建筑、汽車、電力設(shè)備等傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)提供基礎(chǔ)原料，又為新能源、電子等新興領(lǐng)域輸送關(guān)鍵材料，是串聯(lián)新舊產(chǎn)業(yè)的原料樞紐。這一營(yíng)收規(guī)模既彰顯化工行業(yè)覆蓋大宗品到精細(xì)化學(xué)品的全鏈條特征，筑牢了營(yíng)收底盤；也折射出行業(yè)內(nèi)傳統(tǒng)大宗品仍占一定營(yíng)收權(quán)重，高端新材料等高附加值領(lǐng)域的營(yíng)收貢獻(xiàn)尚有提升空間。未來伴隨國(guó)產(chǎn)替代與產(chǎn)業(yè)升級(jí)進(jìn)程，若高端領(lǐng)域營(yíng)收占比持續(xù)擴(kuò)大，化工行業(yè)的營(yíng)收成長(zhǎng)彈性與行業(yè)排名有望進(jìn)一步突破。圖表：2024年度A股各行業(yè)營(yíng)業(yè)收入及其占比排名行業(yè)營(yíng)業(yè)收入（億元）在A股比（）1建筑裝飾87294.5712.142石油石化79482.7711.063銀行56511.987.86排名行業(yè)營(yíng)業(yè)收入（億元）在A股比（）4交通運(yùn)輸46993.646.545汽車39846.235.546電子35004.674.877有色金屬34713.264.838電力設(shè)備34193.074.769非銀金融33701.444.6910通信25357.563.5311醫(yī)藥生物24694.993.4312公用事業(yè)23410.73.2613基礎(chǔ)化工22357.333.1114機(jī)械設(shè)備20349.142.8315鋼鐵20104.732.8016房地產(chǎn)19742.42.7517家用電器15792.572.2018煤炭14308.181.9919商貿(mào)零售12908.921.8020農(nóng)林牧漁12583.51.7521計(jì)算機(jī)12478.941.7422食品飲料10887.951.5123建筑材料6829.320.9524輕工制造6181.110.8625國(guó)防軍工5744.990.8026傳媒5070.620.7127紡織服飾4682.820.6528環(huán)保3679.920.5129社會(huì)服務(wù)1954.230.2730綜合1216.830.1731美容護(hù)理889.770.122024年度，化工行業(yè)的歸母凈利潤(rùn)為1099.36億元，在A股占比為2.10，在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)里，排名第16位。從A股整體利潤(rùn)格局看，銀行、非銀金融等金融類行業(yè)，憑借金融業(yè)態(tài)的資源聚合與盈利模式優(yōu)勢(shì)，以及食品飲料等行業(yè)，依托強(qiáng)業(yè)態(tài)屬性占據(jù)利潤(rùn)前列?；ば袠I(yè)能在利潤(rùn)端躋身中上游，核心源于周期基本盤穩(wěn)固與成長(zhǎng)新賽道突破的雙向作用。一方面，化肥、純堿等傳統(tǒng)大宗化工品，錨定農(nóng)業(yè)、建材等剛需領(lǐng)域，在行業(yè)周期波動(dòng)中筑牢了盈利基本盤；另一方面，新能源汽車、半導(dǎo)體等新興產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，帶動(dòng)鋰電電解液、電子特氣等高端化工材料需求激增，為行業(yè)開辟出成長(zhǎng)型利潤(rùn)空間。不過，化工行業(yè)仍受原材料成本波動(dòng)、環(huán)保約束等因素制約，且內(nèi)部細(xì)分領(lǐng)域分化顯著，傳統(tǒng)板塊利潤(rùn)彈性有限，新興賽道因技術(shù)壁壘與需求紅利，展現(xiàn)出更強(qiáng)的盈利活力。這種格局既彰顯出化工行業(yè)的利潤(rùn)韌性，也暗示著行業(yè)未來利潤(rùn)增長(zhǎng)將持續(xù)向高端化、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的領(lǐng)域傾斜。圖表：2024年度A股各行業(yè)歸母凈利潤(rùn)及其占比排名行業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元）在A股比（）1銀行21440.740.892非銀金融5273.5910.063石油石化3744.77.144食品飲料2172.824.145通信2079.413.976交通運(yùn)輸2007.483.837公用事業(yè)1936.683.698建筑裝飾1715.793.279汽車1536.42.9310煤炭1494.522.8511醫(yī)藥生物1415.812.7012電子14032.6813有色金屬1385.812.6414家用電器1198.572.2915機(jī)械設(shè)備1100.222.1016基礎(chǔ)化工1099.362.1017電力設(shè)備923.591.7618農(nóng)林牧漁495.110.9419環(huán)保232.350.4420輕工制造221.730.4221國(guó)防軍工200.030.3822紡織服飾188.150.3623傳媒184.040.3524建筑材料183.080.3525商貿(mào)零售179.830.3426計(jì)算機(jī)166.630.3227美容護(hù)理80.130.1528社會(huì)服務(wù)79.90.1529綜合-11.33-0.0230鋼鐵-92.26-0.1831房地產(chǎn)-1603.74-3.06（三）細(xì)分結(jié)構(gòu)：A股化工上市公司細(xì)分行業(yè)分化顯著，化學(xué)制品在公司數(shù)量、市值、營(yíng)收、利潤(rùn)等諸多維度占據(jù)核心地位，其余細(xì)分行業(yè)呈梯次分布企數(shù)分布截至2025年8月底，A股化工上市公司共計(jì)431家，在細(xì)分行業(yè)形成化學(xué)制品主導(dǎo)，塑料、農(nóng)化制品、化學(xué)原料等多賽道梯次協(xié)同的分布格局?；瘜W(xué)制品以179家（占比41.53）成為絕對(duì)核心，塑料（74家，17.17）、農(nóng)化制品與化學(xué)原料（各59家，均13.69）緊隨其后，化學(xué)纖維（27家，6.26）、橡膠（21家，4.87）、非金屬材料Ⅱ（12家，2.78）占比相對(duì)較低。這種細(xì)分領(lǐng)域的企業(yè)數(shù)量結(jié)構(gòu)，實(shí)則是化工行業(yè)基礎(chǔ)支撐性與創(chuàng)新成長(zhǎng)性的雙重邏輯映射。化學(xué)制品賽道之所以集聚近半上市公司，根源在于其橫跨傳統(tǒng)與新興產(chǎn)業(yè)的樞紐屬性，既覆蓋傳統(tǒng)大宗品，又深度滲透新能源電解液、半導(dǎo)體特氣等高端領(lǐng)域，成為化工對(duì)接新舊經(jīng)濟(jì)的核心接口，自然吸引最多企業(yè)布局。塑料、農(nóng)化制品、化學(xué)原料等賽道，以強(qiáng)需求與規(guī)模效應(yīng)構(gòu)成化工產(chǎn)業(yè)的中堅(jiān)底座，支撐傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)體系運(yùn)轉(zhuǎn)，因此形成第二梯隊(duì)的企業(yè)數(shù)量規(guī)模。化學(xué)纖維、橡膠等賽道，一方面以常規(guī)產(chǎn)品服務(wù)紡織、汽車等成熟下游維持基本盤，另一方面在高性能纖維、特種橡膠等高端方向孕育創(chuàng)新增長(zhǎng)點(diǎn)，是化工第二增長(zhǎng)曲線的潛在突破領(lǐng)域，企業(yè)數(shù)量則體現(xiàn)出從傳統(tǒng)向高端過渡的階段性特征。從本質(zhì)看，這種細(xì)分企業(yè)數(shù)量的分布，是化工工業(yè)基石與創(chuàng)新引擎雙重角色的具象化。傳統(tǒng)賽道以“規(guī)模+剛需”托住產(chǎn)業(yè)基本盤，新興方向以“技術(shù)+新場(chǎng)景”打開成長(zhǎng)空間，最終共同塑造了化工產(chǎn)業(yè)韌性打底、創(chuàng)新破局的發(fā)展格局。圖表：截至2025年8月底A股化工上市公司數(shù)量排名分布（按細(xì)分行業(yè)）單位：家7459745959272112化學(xué)制品

塑料 農(nóng)化制品 化學(xué)原

化學(xué)纖維

橡膠 非金材料圖表：截至2025年8月底A股化工上市公司數(shù)量占比結(jié)構(gòu)（按細(xì)分行業(yè)）化學(xué)纖維

非金屬材料4.87%

單位：6.26%

2.78%化學(xué)原料

13.69%

41.53%

化學(xué)制品農(nóng)化制品

13.69%17.17%塑料市值分布截至2025年8月底，A股化工上市公司總市值總計(jì)為4.13萬億元，其中化學(xué)制品行業(yè)以16688.98億元總市值、40.40的占比成為絕對(duì)“市值錨”，顯示市場(chǎng)資源向頭部行業(yè)高度集中。農(nóng)化制品（7520.50億元，18.20）、化學(xué)原料（7172.80億元，17.36）、塑料（5339.50億元，12.92）緊隨其后，化學(xué)纖維、橡膠、非金屬材料Ⅱ市值及占比相對(duì)較低。各細(xì)分行業(yè)間市值規(guī)模差異顯著，最大行業(yè)（化學(xué)制品）市值是最小行業(yè)（非金屬材料Ⅱ）的18.7倍。這種市值結(jié)構(gòu)的本質(zhì)邏輯是化工新興成長(zhǎng)勢(shì)能與傳統(tǒng)價(jià)值底座的分層映射?；瘜W(xué)制品賽道之所以形成萬億級(jí)市值“壓艙石”，源于其高端化與新場(chǎng)景的雙重賦能，既包含新能源材料、電子化學(xué)品等踩中產(chǎn)業(yè)風(fēng)口的高成長(zhǎng)領(lǐng)域，也涵蓋具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的精細(xì)化工龍頭，成為化工對(duì)接新經(jīng)濟(jì)與全球競(jìng)爭(zhēng)的價(jià)值核心；農(nóng)化制品、化學(xué)原料賽道，錨定糧食安全剛需與工業(yè)原料根本，頭部企業(yè)憑借資源掌控力、一體化產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，在周期波動(dòng)中維持盈利穩(wěn)定性與規(guī)模壁壘，構(gòu)筑起化工市值的傳統(tǒng)價(jià)值底座；塑料賽道則兼具通用材料規(guī)模性與高端改性材料成長(zhǎng)性，通用塑料依托下游龐大需求形成市值基本盤，而改性工程塑料則為市值增長(zhǎng)提供新動(dòng)能；化學(xué)纖維、橡膠等賽道，傳統(tǒng)領(lǐng)域因產(chǎn)能過剩、競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致市值彈性不足，僅在高性能細(xì)分領(lǐng)域有少量高市值企業(yè)突圍，因此整體市值占比偏低。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展視角看，這種市值分布既彰顯了化工作為工業(yè)基石的價(jià)值韌性，更凸顯了創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的成長(zhǎng)勢(shì)能。未來，隨著新能源、電子信息等產(chǎn)業(yè)持續(xù)升級(jí)，以及國(guó)產(chǎn)替代向更深層次推進(jìn)，化學(xué)制品的市值主導(dǎo)效應(yīng)或?qū)⑦M(jìn)一步強(qiáng)化，而傳統(tǒng)賽道的市值分化也會(huì)加劇，只有向綠色化、高端化、一體化轉(zhuǎn)型的企業(yè)，才能在市值競(jìng)爭(zhēng)中維持優(yōu)勢(shì)。圖表：截至2025年8月底A股化工上市公司市值排名分布（按細(xì)分行業(yè)）單位：億元7520.507172.807520.507172.805339.502448.031251.79890.63化學(xué)制品

農(nóng)化制品 化學(xué)原料 塑

化學(xué)纖維

橡膠 非金材料圖表：截至2025年8月底A股化工上市公司市值占比結(jié)構(gòu)（按細(xì)分行業(yè)）化學(xué)纖維

非金屬材料2.16%

單位：5.93%3.03%塑料12.92%

40.40%

化學(xué)制品化學(xué)原料

17.36%18.20%農(nóng)化制品營(yíng)收分布2024年度，A股化工上市公司營(yíng)業(yè)收入總計(jì)為2.24萬億元，細(xì)分行業(yè)營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)出清晰的層級(jí)格局?；瘜W(xué)制品以7663.30億元營(yíng)收、34.28的占比穩(wěn)居首位；化學(xué)原料（4798.66億元，21.46）、農(nóng)化制品（4576.47億元，20.47）、塑料（2547.84億元，11.40）與化學(xué)纖維（2071.37億元，9.26）共同構(gòu)成第二梯隊(duì)，四者合計(jì)貢獻(xiàn)超6成營(yíng)收，撐起行業(yè)營(yíng)收基本盤；而橡膠（490.51億元，2.19）、非金屬材料Ⅱ（209.18億元，0.94）等領(lǐng)域營(yíng)收占比相對(duì)靠后，形成“核心引領(lǐng)、多元支撐、長(zhǎng)尾補(bǔ)充”的化學(xué)制品能成為行業(yè)營(yíng)收頂梁柱，核心在于其產(chǎn)業(yè)鏈中游樞紐與全場(chǎng)景需求覆蓋的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。作為連接上游原料與下游終端的中間環(huán)節(jié)，化學(xué)制品既承接基礎(chǔ)烯烴、芳烴等原料的加工增值；又能憑借多品類、寬應(yīng)用的特性，同時(shí)對(duì)接傳統(tǒng)與新興兩類需求。在傳統(tǒng)領(lǐng)域，為建材、紡織等行業(yè)提供工業(yè)助劑、紡織化學(xué)品，需求平穩(wěn)且基數(shù)龐大，構(gòu)成營(yíng)收基本盤；在新興領(lǐng)域，新能源汽車所需的鋰電電解液、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)依賴的電子特氣等產(chǎn)品，不僅單價(jià)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)化工品，更隨著下游產(chǎn)業(yè)擴(kuò)產(chǎn)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，成為拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)的強(qiáng)引擎。這種穩(wěn)基本盤與強(qiáng)增長(zhǎng)極的組合，讓化學(xué)制品在營(yíng)收規(guī)模上遠(yuǎn)超其他細(xì)分領(lǐng)域。化學(xué)原料的營(yíng)收規(guī)模，依托產(chǎn)業(yè)鏈上游源頭大規(guī)模周轉(zhuǎn)的底層邏輯。作為全行業(yè)的原料供給底座，化學(xué)原料的核心產(chǎn)品是幾乎所有化工細(xì)分領(lǐng)域的生產(chǎn)基礎(chǔ)。這類產(chǎn)品的單價(jià)雖受上游能源、資源價(jià)格波動(dòng)影響，但勝在生產(chǎn)規(guī)模大、周轉(zhuǎn)效率高。頭部化學(xué)原料企業(yè)往往具備一體化產(chǎn)能，單條生產(chǎn)線年產(chǎn)能可達(dá)數(shù)百萬噸，即便單價(jià)平穩(wěn)，通過大規(guī)模生產(chǎn)與快速周轉(zhuǎn)的模式，仍能支撐起龐大的營(yíng)收體量。農(nóng)化制品的營(yíng)收韌性，源于農(nóng)業(yè)剛需托底與糧價(jià)傳導(dǎo)聯(lián)動(dòng)的雙重保障?；省⑥r(nóng)藥等農(nóng)化產(chǎn)品直接對(duì)接糧食安全這一核心需求，無論經(jīng)濟(jì)周期如何波動(dòng)，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)對(duì)農(nóng)化品的需求始終具備剛性，人要吃飯，地要施肥的剛性需求，決定了農(nóng)化制品營(yíng)收的穩(wěn)定塑料賽道的營(yíng)收邏輯，是通用材料普適性與消費(fèi)需求關(guān)聯(lián)性的體現(xiàn)。聚乙烯、聚丙烯等通用塑料，廣泛應(yīng)用于包裝、日用品、汽車輕量化等與居民消費(fèi)、制造業(yè)緊密相關(guān)的領(lǐng)域——小到食品包裝膜，大到汽車保險(xiǎn)杠，都離不開塑料產(chǎn)品。這類需求的特點(diǎn)是場(chǎng)景分散但總量龐大，單一應(yīng)用場(chǎng)景規(guī)模有限，但無數(shù)細(xì)分場(chǎng)景疊加后，形成穩(wěn)定的消費(fèi)級(jí)需求基數(shù)；加之居民消費(fèi)升級(jí)、制造業(yè)輕量化趨勢(shì)的推動(dòng)，塑料需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，最終憑借應(yīng)用場(chǎng)景廣、需求基數(shù)大的優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)居第二梯隊(duì)。化學(xué)纖維之所以能歸入第二梯隊(duì)，關(guān)鍵在于其中游材料屬性與傳統(tǒng)剛需支撐的雙重價(jià)值。作為第二產(chǎn)業(yè)中制造業(yè)的重要細(xì)分，化學(xué)纖維以PX、PTA等化學(xué)原料為上游輸入，通過加工轉(zhuǎn)化為滌綸、錦綸等產(chǎn)品，下游對(duì)接紡織這一民生領(lǐng)域——從服裝面料到家紡用品，紡織行業(yè)的穩(wěn)定需求為化學(xué)纖維提供了堅(jiān)實(shí)的營(yíng)收基本盤。盡管近年來受消費(fèi)需求分化、海外訂單轉(zhuǎn)移等影響，化學(xué)纖維行業(yè)面臨一定增長(zhǎng)壓力，但2071.37億元的營(yíng)收體量，仍是橡膠、非金屬材料Ⅱ等領(lǐng)域的4倍以上；且隨著產(chǎn)業(yè)用纖維等新興場(chǎng)景的拓展，其營(yíng)收韌性進(jìn)一步凸顯。相比之下，橡膠、非金屬材料Ⅱ等領(lǐng)域營(yíng)收占比偏低，根源在于下游需求受限與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)充分的雙重制約。橡膠行業(yè)受上游天然橡膠價(jià)格波動(dòng)、下游輪胎行業(yè)增收不增利的傳導(dǎo)影響，即便產(chǎn)量保持穩(wěn)定，營(yíng)收規(guī)模也難以大幅增長(zhǎng)；非金屬材料Ⅱ因應(yīng)用場(chǎng)景相對(duì)小眾，下游需求基數(shù)較小，營(yíng)收自然處于行業(yè)下游。從本質(zhì)上看，化工細(xì)分行業(yè)營(yíng)收的分布格局，是產(chǎn)業(yè)鏈位置決定增值空間、需求屬性決定營(yíng)收穩(wěn)定性、產(chǎn)品特性決定增長(zhǎng)彈性的綜合結(jié)果。它既體現(xiàn)了化工行業(yè)在服務(wù)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、保障民生需求時(shí)的基礎(chǔ)性，也展現(xiàn)了在支撐新興產(chǎn)業(yè)、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)時(shí)的成長(zhǎng)性，而這種差異，正是化工行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中多元角色的直觀映射，也為行業(yè)企業(yè)優(yōu)化營(yíng)收結(jié)構(gòu)、尋找新增長(zhǎng)極提供了明確方向。圖表：2024年度A股化工上市公司營(yíng)業(yè)收入排名分布（按細(xì)分行業(yè)）單位：億元7663.304798.66

2547.84

490.51 209.18化學(xué)制品

化學(xué)原料 農(nóng)化制品 塑

化學(xué)纖維

橡膠 非金材料圖表：2024年度A股化工上市公司營(yíng)業(yè)收入占比結(jié)構(gòu)（按細(xì)分行業(yè)）化學(xué)纖維

非金屬材料2.19%

單位：9.26%0.94%塑料11.40%

化學(xué)制品34.28%農(nóng)化制品

20.47%

21.46%化學(xué)原料利潤(rùn)分布2024年度，化工行業(yè)歸母凈利潤(rùn)總計(jì)為1099億元，細(xì)分領(lǐng)域歸母凈利潤(rùn)呈現(xiàn)化學(xué)制品主導(dǎo)，原料、農(nóng)化協(xié)同，多賽道分層貢獻(xiàn)的格局。化學(xué)制品以454.45億元凈利潤(rùn)、41.34的占比成為絕對(duì)利潤(rùn)引擎；化學(xué)原料（254.32億元，23.13）、農(nóng)化制品（236.09億元，21.48）構(gòu)成利潤(rùn)核心梯隊(duì)；塑料（63.73億元，5.80）、化學(xué)纖維（54.55億元，4.96）、橡膠（24.99億元，2.27）、非金屬材料Ⅱ（11.22億元，1.02）則依次形成利潤(rùn)補(bǔ)充與長(zhǎng)尾分布。這種利潤(rùn)結(jié)構(gòu)的差異，是各細(xì)分賽道在供需關(guān)系、技術(shù)壁壘、成本傳導(dǎo)能力等維度分化的直接體現(xiàn)，也折射出化工行業(yè)價(jià)值創(chuàng)造向高壁壘領(lǐng)域集中的趨勢(shì)。化學(xué)制品能領(lǐng)跑利潤(rùn)，核心源于高端突破、成本管控、需求溢價(jià)的三重合力。一方面，新能源、電子等新興領(lǐng)域的高端材料需求爆發(fā)，這類產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，企業(yè)憑借先發(fā)專利與工藝優(yōu)勢(shì)，既能以高單價(jià)獲取溢價(jià)，又能通過產(chǎn)能擴(kuò)張攤薄成本；另一方面，化學(xué)原料的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，依托資源稟賦、規(guī)模效應(yīng)、周期紅利的組合優(yōu)勢(shì)。作為化工產(chǎn)業(yè)鏈源頭，該領(lǐng)域的頭部企業(yè)或坐擁稀缺資源，通過資源壟斷獲取超額收益；或憑借超大規(guī)模一體化產(chǎn)能，在行業(yè)周期上行階段，以量?jī)r(jià)齊升放大利潤(rùn)。同時(shí)，這類企業(yè)對(duì)上游能源、資源議價(jià)能力更強(qiáng)，成本傳導(dǎo)更順暢，最終使其凈利潤(rùn)穩(wěn)居第二梯隊(duì)。農(nóng)化制品的利潤(rùn)韌性，來自糧食安全剛需、全球化肥供需錯(cuò)配的雙重驅(qū)動(dòng)?；省⑥r(nóng)藥直接服務(wù)糧食安全，需求天然具備剛性；2024年全球范圍內(nèi)，部分化肥主產(chǎn)國(guó)因能源政策、環(huán)保約束收縮產(chǎn)能，疊加國(guó)內(nèi)春耕、秋播集中需求，推動(dòng)化肥價(jià)格中樞上移。以鉀肥、磷肥領(lǐng)域龍頭為例，不僅銷量因種植面積穩(wěn)定保持平穩(wěn)，價(jià)格上漲更直接轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)，使農(nóng)化制品躋身利潤(rùn)核心梯隊(duì)，成為化工行業(yè)利潤(rùn)的穩(wěn)定器。在塑料行業(yè)，通用塑料因產(chǎn)能過剩、競(jìng)爭(zhēng)激烈，利潤(rùn)被大幅壓縮；但改性塑料憑借技術(shù)壁壘，成為塑料板塊利潤(rùn)的核心支撐。在化學(xué)纖維行業(yè)，整體利潤(rùn)不高，但高性能纖維反觀橡膠、非金屬材料Ⅱ等領(lǐng)域，要么受上游天然橡膠價(jià)格波動(dòng)擠壓利潤(rùn)，要么因應(yīng)用場(chǎng)景小眾、市場(chǎng)空間有限，利潤(rùn)規(guī)模與占比相對(duì)靠后，反映出需求天花板與成本壓力對(duì)利潤(rùn)的制約。2024年化工細(xì)分領(lǐng)域的利潤(rùn)格局，是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)價(jià)值、剛需保障底線、周期影響彈性的綜合結(jié)果?；瘜W(xué)制品的高利潤(rùn)彰顯高端化、新材料方向的成長(zhǎng)潛力；原料、農(nóng)化的表現(xiàn)驗(yàn)證資源與剛需領(lǐng)域的利潤(rùn)韌性；塑料、化學(xué)纖維的分化則提示行業(yè)唯有向技術(shù)密集型、高附加值領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，才能突破利潤(rùn)瓶頸。這種利潤(rùn)分布的差異，也為化工行業(yè)未來的發(fā)展指明方向，價(jià)值創(chuàng)造將持續(xù)向具備技術(shù)壁壘、供需格局更優(yōu)的領(lǐng)域集中。圖表：2024年度A股化工上市公司歸母凈利潤(rùn)排名分布（按細(xì)分行業(yè)）單位：億元254.32236.09254.32236.0963.7354.5524.9911.22化學(xué)制品

化學(xué)原料 農(nóng)化制品 塑

化學(xué)纖維

橡膠 非金材料圖表：2024年度A股化工上市公司歸母凈利潤(rùn)占比結(jié)構(gòu)（按細(xì)分行業(yè)）單位：化學(xué)纖維化學(xué)纖維非金屬材料Ⅱ塑料4.96%5.80%2.27%1.02%41.34%21.48%23.13%農(nóng)化制品化學(xué)原料（四）區(qū)域格局：A股化工上市公司區(qū)域發(fā)展格局分化鮮明，浙江、山東、江蘇在賦與產(chǎn)業(yè)升級(jí)節(jié)奏呈現(xiàn)梯次發(fā)展特征企數(shù)分布按照公司注冊(cè)地址所在省份進(jìn)行區(qū)域劃分，截至2025年8月底，中國(guó)431家A股化工上市公司，除香港、澳門、臺(tái)灣、黑龍江、海南外，分布于29個(gè)省份。A股化工上市公司數(shù)量的區(qū)域分布呈現(xiàn)長(zhǎng)三角領(lǐng)跑，環(huán)渤海、珠三角等區(qū)域分層協(xié)同的集聚特征。浙江以74家（占比17.17）、江蘇以71家（占比16.47）位居前二，兩省合計(jì)占比超33；山東（46家，10.67）、廣東（39家，9.05）、上海（30家，6.96）構(gòu)成第二梯隊(duì)；安徽、四川等省份形成區(qū)域補(bǔ)充，西部、北部部分省份因資源稟賦或產(chǎn)業(yè)定位差異，企業(yè)數(shù)量相對(duì)偏少。企業(yè)數(shù)量整體呈現(xiàn)東部沿海領(lǐng)先，中西部均衡發(fā)展的分布格局，背后是區(qū)域產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活力、化工園區(qū)配套、下游市場(chǎng)需求等多重因素長(zhǎng)期作用的結(jié)果。浙江、江蘇能成為化工上市公司最集中的區(qū)域，核心源于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活力與產(chǎn)業(yè)鏈深憑借靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制，在精細(xì)化工、新材料等領(lǐng)域快速突破。另一方面是化工園區(qū)的集群效應(yīng)，長(zhǎng)三角擁有國(guó)家級(jí)化工園區(qū)，配套的港口物流、上下游企業(yè)集聚，大幅降低企業(yè)物流與協(xié)作成本，推動(dòng)更多企業(yè)通過上市實(shí)現(xiàn)規(guī)模化發(fā)展。第二梯隊(duì)省份的化工上市公司集聚，各有獨(dú)特邏輯。山東作為傳統(tǒng)化工大省，依托石油、煤炭等資源稟賦與國(guó)企、民企雙輪驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，在煤化工、化肥等領(lǐng)域形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，重資產(chǎn)、高產(chǎn)值的企業(yè)批量上市，撐起數(shù)量規(guī)模。廣東受益于外向型經(jīng)濟(jì)與新興產(chǎn)業(yè)需求，化工企業(yè)聚焦電子化學(xué)品、高端涂料、功能材料等領(lǐng)域，憑借貼近下游市場(chǎng)與技術(shù)國(guó)產(chǎn)替代優(yōu)勢(shì)，培育出一批專精特新上市公司。上海以總部經(jīng)濟(jì)、研發(fā)創(chuàng)新為核心，既有化工龍頭企業(yè)，也有聚焦高端特種化學(xué)品、生物化工的創(chuàng)新型公司，依托長(zhǎng)三角科技資源與國(guó)際化平臺(tái)，成為化工上市企業(yè)的創(chuàng)新中樞。安徽、四川等省份的化工上市公司，多依托區(qū)域特色資源或政策紅利。安徽依托銅陵有色金屬、安慶石化等產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，在化工新材料領(lǐng)域培育企業(yè)；四川憑借磷礦、天然氣資源，發(fā)展磷化工、天然氣化工產(chǎn)業(yè)。而西部、北部部分省份，或因化工資源開發(fā)條件受限，或因產(chǎn)業(yè)定位聚焦能源基地而非精細(xì)化工，導(dǎo)致化工上市公司數(shù)量偏少，體現(xiàn)出化工產(chǎn)業(yè)“資源-產(chǎn)業(yè)-資本”聯(lián)動(dòng)的區(qū)域梯度差異。A股化工上市公司的省域分布，本質(zhì)是化工行業(yè)“資源屬性+制造屬性+創(chuàng)新屬性”在地理空間的投射。長(zhǎng)三角靠民營(yíng)活力與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同成為創(chuàng)新制造高地，山東憑資源與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)保持規(guī)模優(yōu)勢(shì)，廣東、上海依托市場(chǎng)與創(chuàng)新平臺(tái)聚焦高端細(xì)分，其他省份基于自身稟賦形成補(bǔ)充。這種格局既反映當(dāng)前化工行業(yè)的區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力差異，也為未來區(qū)域間產(chǎn)業(yè)協(xié)同、梯度轉(zhuǎn)移埋下伏筆，資源型省份可向加工制造延伸，制造型省份可向高端創(chuàng)新突破，最終推動(dòng)化工行業(yè)的區(qū)域平衡與整體升級(jí)。圖表：截至2025年8月底A股化工上市公司數(shù)量及其占比排名分布（按省份）單位：家，17.1716.4710.679.056.9617.1716.4710.679.056.964.874.413.253.022.552.092.092.092.091.861.861.390.930.930.930.700.700.700.700.700.460.460.460.46江蘇 71山東 46廣東 39上海 30安徽 21四川 19湖北 14河南 13江西 11湖南 9遼寧 9福建 9河北 9陜西 8北京 8貴州 6吉林 4山西 4內(nèi)蒙古 4新疆 3云南 3重慶 3西藏 3寧夏 3青海 2天津 2甘肅 2廣西 2數(shù)據(jù)來源：Choice，和君咨詢市值分布截至2025年8月底，A股化工上市公司總市值為4.13萬億元，市值的區(qū)域分布呈現(xiàn)創(chuàng)新型集群與資源型龍頭雙輪引領(lǐng)、區(qū)域間市值分化顯著的特征。浙江以8463.20億元總市值、20.49的占比居首；山東（6136.31億元，14.85）、江蘇（4426.36億元，10.71）緊隨其后；廣東、上海形成第二梯隊(duì)，四川、寧夏、青海等資源富集省份亦貢密度與資源稟賦厚度對(duì)化工企業(yè)價(jià)值重估的雙重作用。浙江能領(lǐng)跑化工市值，核心源于高端化工集群的創(chuàng)新與賽道雙邏輯。省內(nèi)化工上市公司集中于精細(xì)化工、新能源材料等領(lǐng)域，既踩中新能源、電子產(chǎn)業(yè)升級(jí)的風(fēng)口，又憑借國(guó)產(chǎn)替代技術(shù)與細(xì)分領(lǐng)域卡位形成高壁壘——這類企業(yè)不僅業(yè)績(jī)?cè)鏊倏?，更因稀缺性與成長(zhǎng)確定性獲得資本市場(chǎng)的高估值，最終推動(dòng)區(qū)域總市值突破8000億元，成為化工市值“標(biāo)桿區(qū)”。山東的高市值，依托傳統(tǒng)化工龍頭的重資產(chǎn)與資源掌控力。作為傳統(tǒng)化工大省，山東匯聚煤化工等領(lǐng)域頭部企業(yè)，對(duì)原油、煤炭等上游資源的整合能力，使其在周期波動(dòng)中保持盈利韌性，重資產(chǎn)、高壁壘的特性，支撐起區(qū)域超6000億元的總市值。江蘇的市值表現(xiàn)，是高端制造與細(xì)分賽道冠軍的合力結(jié)果。與浙江類似，江蘇化工企業(yè)聚焦新能源材料、電子化學(xué)品等領(lǐng)域，但更突出細(xì)分冠軍模式。這類企業(yè)雖規(guī)模未必極致，但憑借卡脖子技術(shù)與稀缺性，同時(shí)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)與估值的雙重提升，最終推動(dòng)區(qū)域總市值突破4000億元。四川、寧夏、青海等資源富集省份的市值貢獻(xiàn)，源于特色資源型化工的剛需與稀缺性。四川依托磷礦、天然氣資源發(fā)展磷化工、天然氣化工，寧夏、青海憑借鹽湖資源布局鉀肥、鋰鹽產(chǎn)業(yè)，這些領(lǐng)域既對(duì)接糧食安全、新能源材料等剛性需求，又因資源稀缺性形成天然壁壘。在產(chǎn)業(yè)風(fēng)口下，相關(guān)上市公司市值迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)，成為區(qū)域市值的重要支撐。反觀多數(shù)中西部及北部省份，化工產(chǎn)業(yè)或聚焦中低端加工，因技術(shù)壁壘低、競(jìng)爭(zhēng)充分，難以獲得估值溢價(jià)；或資源開發(fā)程度不足，無法將資源稟賦轉(zhuǎn)化為高市值。這種差異，本質(zhì)是產(chǎn)業(yè)升級(jí)深度對(duì)區(qū)域化工市值的根本制約。簡(jiǎn)言之，化工上市公司的區(qū)域市值分布，是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)估值、資源錨定價(jià)值、賽道決定彈性的綜合體現(xiàn)。創(chuàng)新型集群靠技術(shù)與風(fēng)口獲得高溢價(jià)，資源型龍頭憑壁壘與剛需維持高市值，而這種分化既折射出化工產(chǎn)業(yè)向高端化、特色化升級(jí)的方向，也為區(qū)域化工產(chǎn)業(yè)的價(jià)值提升指明了路徑。圖表：截至2025年8月底A股化工上市公司市值及其占比排名分布（按省份）20.4914.8510.716.1920.4914.8510.716.196.145.683.523.263.253.232.682.111.711.691.601.551.521.491.491.351.251.170.740.690.520.370.310.230.216136.314426.362558.662536.992345.621455.986136.314426.362558.662536.992345.621455.981344.761341.161334.301109.21871.18704.91699.23661.23641.93625.94615.74614.53555.79517.05483.38305.05284.10215.18154.21128.4194.3587.46數(shù)據(jù)來源：Choice，和君咨詢

8463.20營(yíng)收分布2024年度，A股化工上市公司營(yíng)業(yè)收入總計(jì)為2.24萬億元，營(yíng)業(yè)收入的區(qū)域分布呈現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)強(qiáng)?。ㄉ綎|）與新興產(chǎn)業(yè)集群（浙江、江蘇）引領(lǐng)，資源型、加工型省份梯次協(xié)同的特征。山東以4448.93億元營(yíng)收、19.90的占比居首；浙江（4177.61億元，18.69）、江蘇（1926.37億元，8.62）緊隨其后；廣東、上海構(gòu)成第二梯隊(duì)，湖北、四川等省份依托產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)或資源稟賦貢獻(xiàn)可觀營(yíng)收，多數(shù)中西部及部分東部省份營(yíng)收占比相對(duì)偏低。這種格局的本質(zhì)，是傳統(tǒng)化工的規(guī)模底盤與新興化工的成長(zhǎng)動(dòng)能在區(qū)域?qū)用娴牟町惢w現(xiàn)。山東領(lǐng)跑化工營(yíng)收，核心源于傳統(tǒng)化工全產(chǎn)業(yè)鏈的規(guī)模效應(yīng)與資源深度整合。作為國(guó)內(nèi)化工產(chǎn)業(yè)覆蓋最齊全的省份，山東從煤化工到化肥、橡膠，全領(lǐng)域布局重資產(chǎn)、大規(guī)模型企業(yè)，煤化工打通“煤?焦炭?化工品”全鏈條，化肥企業(yè)依托原料優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)。這種全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋與大規(guī)模生產(chǎn)的模式，讓山東在營(yíng)收端形成絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，成為化工營(yíng)收的壓艙石。浙江、江蘇的高營(yíng)收，依托新興化工領(lǐng)域的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與細(xì)分賽道突破。兩省化工企業(yè)聚焦精細(xì)化工、新能源材料、電子化學(xué)品等新興領(lǐng)域，既踩中新能源、電子產(chǎn)業(yè)升級(jí)的需求風(fēng)口，又通過技術(shù)迭代與國(guó)產(chǎn)替代在細(xì)分賽道快速起量，憑借技術(shù)壁壘切入高端供應(yīng)鏈，實(shí)現(xiàn)小產(chǎn)品、大市場(chǎng)的營(yíng)收爆發(fā)，成為化工營(yíng)收的成長(zhǎng)引擎。廣東、上海等東部省市，依托臨港區(qū)位與高端制造配套，在化工新材料、特種化學(xué)品領(lǐng)域形成營(yíng)收貢獻(xiàn)；湖北、四川等省份，或憑借磷礦、天然氣等資源，或依托區(qū)域化工園區(qū)的加工能力，承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移并形成規(guī)模營(yíng)收。而多數(shù)中西部及部分東部省份，或因化工產(chǎn)業(yè)聚焦中低端通用品，或因產(chǎn)業(yè)布局零散，導(dǎo)致營(yíng)收占比靠后，體現(xiàn)出資源稟賦、產(chǎn)業(yè)定位對(duì)營(yíng)收規(guī)模的直接制約。總體來看，化工上市公司的區(qū)域營(yíng)收分布，是傳統(tǒng)化工的規(guī)模韌性與新興化工的成長(zhǎng)活力共同作用的結(jié)果。傳統(tǒng)強(qiáng)省靠全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模筑牢底盤，新興集群憑創(chuàng)新與賽道紅利拉動(dòng)增長(zhǎng)，這種分化既反映化工產(chǎn)業(yè)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的區(qū)域節(jié)奏，也為不同省份化工產(chǎn)業(yè)的營(yíng)收提升指明方向，要么做厚傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的規(guī)模與效率，要么做精新興領(lǐng)域的技術(shù)與賽道。圖表：2024年度A股化工上市公司營(yíng)業(yè)收入及其占比排名分布（按省份）單位：億元，浙江江蘇廣東上海湖北四川安徽河南云南

1926.371639.041627.171121.171096.89712.18665.36651.62521.38473.80384.35370.35351.74343.82281.18232.70209.95205.89197.95167.68154.77134.8978.9773.1871.7519.3717.27

4448.9319.9018.698.627.3319.9018.698.627.337.285.014.913.192.982.912.332.121.721.661.571.541.261.040.940.920.890.750.690.600.350.330.320.090.08數(shù)據(jù)來源：Choice，和君咨詢利潤(rùn)分布2024年度，A股化工上市公司歸母凈利潤(rùn)總計(jì)為1099.34億元，利潤(rùn)的區(qū)域分布呈現(xiàn)創(chuàng)新集群與資源龍頭引領(lǐng)、傳統(tǒng)領(lǐng)域分化加劇的特征。浙江以289.74億元、26.36的占比居首，山東以264.92億元、24.10緊隨，兩者合計(jì)貢獻(xiàn)超50的利潤(rùn)；云南、廣東、出化工產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)創(chuàng)造的區(qū)域分化邏輯。浙江領(lǐng)跑利潤(rùn)，核心源于高端化、高附加值賽道的集群優(yōu)勢(shì)。省內(nèi)化工企業(yè)集中布既保障營(yíng)收規(guī)模，更因稀缺性與技術(shù)溢價(jià)獲得高毛利，最終推動(dòng)利潤(rùn)登頂。山東的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，依托傳統(tǒng)化工“一體化規(guī)模+高端化延伸”的組合效應(yīng)。作為傳統(tǒng)化工大省，山東煤化工企業(yè)通過“煤?焦炭?化工品”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，以規(guī)模效應(yīng)攤薄成本；同時(shí)，部分企業(yè)向高端聚烯烴、特種橡膠等領(lǐng)域延伸，在穩(wěn)住傳統(tǒng)基本盤的同時(shí)，通過高端產(chǎn)品提升利潤(rùn)彈性，支撐起超260億元的歸母凈利潤(rùn)。云南、寧夏等資源富集省份的利潤(rùn)表現(xiàn)，源于特色資源與新興需求的共振。云南憑直接轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)；寧夏依托煤炭、鹽湖資源，在煤化工高端品、鉀肥等領(lǐng)域，受益于資源成本優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)需求穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)有效釋放。遼寧、山西等省份出現(xiàn)虧損，本質(zhì)是傳統(tǒng)化工領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性困境。這些區(qū)域的化工又因產(chǎn)品技術(shù)含量低、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈，在下游需求疲軟時(shí)，難以通過提價(jià)或擴(kuò)量轉(zhuǎn)移壓力，最終導(dǎo)致利潤(rùn)虧損，反映出傳統(tǒng)化工領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)升級(jí)滯后的發(fā)展瓶頸。簡(jiǎn)言之，化工上市公司的區(qū)域利潤(rùn)分布，是創(chuàng)新能力決定成長(zhǎng)上限、資源稟賦錨定利潤(rùn)底座、產(chǎn)業(yè)升級(jí)速度影響盈利穩(wěn)定性的綜合體現(xiàn)。利潤(rùn)向創(chuàng)新集群與資源龍頭集中的趨勢(shì)，既彰顯化工產(chǎn)業(yè)高端化、特色化的升級(jí)方向，也為區(qū)域化工產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)提升指明路徑，要么向高附加值領(lǐng)域創(chuàng)新突破，要么將資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為特色產(chǎn)業(yè)紅利。圖表：2024年A股化工上市公司歸母凈利潤(rùn)及其占比排名分布（按省份）單位：億元，山東江蘇云南廣東寧夏內(nèi)蒙

-0.84-2.40-5.01-10.09

60.6753.6852.9752.9648.2646.9838.0336.8734.2728.0525.9213.6811.8211.319.459.128.948.344.603.732.061.93

289.7426.3624.105.524.8826.3624.105.524.884.824.824.394.273.463.353.122.552.361.241.081.030.860.830.810.760.420.340.190.18-0.06-0.08-0.22-0.46-0.92數(shù)據(jù)來源：Choice，和君咨詢33市場(chǎng)表現(xiàn)MARKETPERFORMANCE（一）化工品價(jià)格：2024年度，化工品價(jià)格震蕩修復(fù)后再度承壓，行業(yè)弱復(fù)蘇遇阻；2025年1-8月，化工品價(jià)格持續(xù)低位下行，行業(yè)仍處底部筑底階段2024年度，化學(xué)工業(yè)PPI當(dāng)月同比呈現(xiàn)“修復(fù)?回落”的震蕩態(tài)勢(shì)。1月同比-3.9，7月收窄至全年最小降幅-0.5，接近由負(fù)轉(zhuǎn)正，但8月后再度下行，12月跌至-3.3，修復(fù)節(jié)奏滯后于全部工業(yè)品PPI，顯示化工品價(jià)格修復(fù)缺乏持續(xù)性。國(guó)內(nèi)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)（CCPI）全年均值約4550，較2023年的4677.12同比下降2.7，雖降幅收窄但仍處下行通道，1月均值約4580，7月維持在4720左右，8月后快速回落，12月跌至4310，年末價(jià)格已低于2023年年末水平，反映化工行業(yè)弱復(fù)蘇進(jìn)程受阻，供需矛盾未根本緩解。2025年1-8月，化學(xué)工業(yè)PPI當(dāng)月同比呈“窄幅波動(dòng)?再度探底”走勢(shì)。1月同比-3.0，7月跌至-5.0，8月微升至-4.7，整體跌幅較2024年同期擴(kuò)大，且與全部工業(yè)品PPI的差距再度拉開，化工品通縮壓力再度加劇。CCPI延續(xù)下行趨勢(shì)，1-8月均值約較2024年同期均值同比下降11.3，跌幅顯著擴(kuò)大，1月均值4330，8月跌至4009，創(chuàng)2023年以來新低，且8月內(nèi)CCPI從4088持續(xù)降至4009，月度內(nèi)下行節(jié)奏加快，表明化工行業(yè)仍在周期底部弱勢(shì)筑底，尚未出現(xiàn)明確的價(jià)格企穩(wěn)信號(hào)。圖表：2023年1月～2025年8月全部工業(yè)品PPI與化工PPI當(dāng)月同比單位：圖表：2023年1月初～2025年8月底中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)（CCPI）單位：點(diǎn)（二）化工品價(jià)差：2024年度，化工品價(jià)差震蕩加劇，多在正負(fù)區(qū)間切換；2025年1-8月，化工品價(jià)差先負(fù)后正，中期擴(kuò)大后小幅收窄2024年度，CCPI與原油價(jià)格波動(dòng)節(jié)奏分化，導(dǎo)致價(jià)差呈寬幅震蕩特征，開年價(jià)差元，隨后原油價(jià)格階段性沖高，而CCPI持續(xù)走弱，價(jià)差于4月陷入深度負(fù)值；7月后，兩者價(jià)格逐步趨同，價(jià)差縮窄至接近零；年末12月，CCPI價(jià)差收正至196.46元，全年價(jià)差在-281.33元至648.10元間劇烈波動(dòng)，均值降至約85元，反映化工品與上游能源價(jià)格聯(lián)動(dòng)性減弱。2025年1-8月，CCPI與原油價(jià)差呈現(xiàn)“探底?擴(kuò)張?收斂”走勢(shì)，1月中下旬價(jià)差短暫轉(zhuǎn)負(fù)，2月后伴隨CCPI企穩(wěn)、原油價(jià)格回落，價(jià)差轉(zhuǎn)正并逐步擴(kuò)大；5月價(jià)差達(dá)到階段高點(diǎn)，此后CCPI緩慢下行、原油價(jià)格小幅波動(dòng)，價(jià)差逐步收窄至327.94元。1-8月價(jià)差均值約350元，顯著高于2024年，表明化工品價(jià)格相對(duì)原油的獨(dú)立性增強(qiáng)，供需因素對(duì)化工品價(jià)格的影響權(quán)重上升。2024年1月至2025年8月，化工品價(jià)差呈現(xiàn)“寬幅震蕩?分化加劇”態(tài)勢(shì)，其本質(zhì)是行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)型的直接映射，核心驅(qū)動(dòng)已從單純成本傳導(dǎo)轉(zhuǎn)向供需重構(gòu)與政策調(diào)控的雙重主導(dǎo)。價(jià)差波動(dòng)直接引發(fā)行業(yè)盈利深度分化，原油依賴型大宗化工領(lǐng)域因成本-價(jià)格傳導(dǎo)錯(cuò)位，疊加新增產(chǎn)能釋放，價(jià)差持續(xù)收窄甚至倒掛，企業(yè)普遍面臨毛利率下滑與庫存減值壓力；而供給端受配額、環(huán)保政策約束或需求剛性支撐的細(xì)分領(lǐng)域，價(jià)差率先修復(fù)并擴(kuò)大，盈利顯著增長(zhǎng)。企業(yè)應(yīng)對(duì)能力成為分化關(guān)鍵，具備產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局的企業(yè)通過原料自供對(duì)沖成本波動(dòng)，長(zhǎng)期開展套期保值的企業(yè)毛利率波動(dòng)幅度大幅縮小，現(xiàn)金流穩(wěn)定性凸顯；缺乏成本控制與風(fēng)險(xiǎn)管理能力的中小企業(yè)逐步被淘汰，行業(yè)集中度加速提升。價(jià)差波動(dòng)成為檢驗(yàn)企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力的試金石，推動(dòng)行業(yè)資源向具備政策適配性、技術(shù)壁壘與風(fēng)險(xiǎn)管理能力的頭部企業(yè)及優(yōu)質(zhì)賽道集中，完成從周期依賴到價(jià)值創(chuàng)造的底層邏輯切換。圖表：2023年1月初～2025年8月底CCPI、原油價(jià)格與兩者價(jià)差單位：點(diǎn)，元/噸，點(diǎn)注：此處原油價(jià)格采用布倫特原油的期貨結(jié)算價(jià)（三）估值水平：2024年度，化工行業(yè)股價(jià)小幅上漲，但顯著跑輸大盤；2025年1-8月，化工行業(yè)股價(jià)震蕩上行依舊落后大盤，估值持續(xù)處于歷史低位2024年，申萬化工行業(yè)指數(shù)由年初的3355.99點(diǎn)震蕩回升至年末的3431.87點(diǎn)，全年累漲2.4；同期滬深300指數(shù)由3431.11點(diǎn)升至3934.91點(diǎn)，全年累漲16.7，申萬化工行業(yè)指數(shù)跑輸大盤14.3個(gè)百分點(diǎn)。核心原因在于行業(yè)基本面仍處調(diào)整期，增收不增利的格局削弱了股價(jià)彈性，疊加資金對(duì)周期板塊的低配偏好，導(dǎo)致行業(yè)相對(duì)收益持續(xù)承壓。截至2024年底，申萬化工行業(yè)指數(shù)市盈率為22.83、市凈率為1.86，分別處于近二十年的36.2分位、19.0分位。估值低位與行業(yè)產(chǎn)能周期階段深度匹配，2024年化工行業(yè)資本持續(xù)修復(fù)缺乏信心，估值始終未脫離歷史中低區(qū)間。2025年1～8月，申萬化工行業(yè)指數(shù)由年初的3431.87點(diǎn)升至8月末的3798.25點(diǎn)，期間累漲10.7；同期滬深300指數(shù)由3934.91點(diǎn)升至4496.76點(diǎn)，期間累漲14.3，化工行業(yè)指數(shù)仍跑輸大盤3.6個(gè)百分點(diǎn)。股價(jià)絕對(duì)上漲源于邊際改善信號(hào)，原油價(jià)格回落緩解成本壓力，出口總值累計(jì)增速達(dá)6，疊加反內(nèi)卷政策推動(dòng)供給優(yōu)化，部分化工品價(jià)格反彈，但內(nèi)需疲軟制約反彈力度，行業(yè)仍處高點(diǎn)位、低景氣狀態(tài)。截至2025年8月末，申萬化工行業(yè)指數(shù)市盈率為25.31、市凈率為1.98，分別處于近二十年的44.8分位、19.9分位。市盈率因短期盈利修復(fù)略有回升，但市凈率仍接近歷史低位，反映估值的2024年初以來，化工行業(yè)股價(jià)與估值的核心特征可概括為“反彈無勢(shì)、估值有底”。股價(jià)的階段性反彈是供需短期失衡的結(jié)果，而持續(xù)跑輸大盤與估值低位徘徊，則是行業(yè)轉(zhuǎn)型期舊矛盾未消、新動(dòng)能未強(qiáng)的真實(shí)映射。行業(yè)當(dāng)前已處于周期底部的筑底階段。股價(jià)層面，絕對(duì)收益反彈顯示市場(chǎng)對(duì)政策與供給變化的敏感；估值層面，市凈率的歷史低位提供了充足的安全墊；基本面層面，資本開支收縮預(yù)示產(chǎn)能周期拐點(diǎn)臨近。但能否實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)與股價(jià)走強(qiáng)的共振，核心取決于兩個(gè)確定性信號(hào)，一是終端需求出現(xiàn)趨勢(shì)性復(fù)蘇，二是產(chǎn)能出清推動(dòng)行業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與利潤(rùn)率持續(xù)回升。在此之前，化工行業(yè)大概率仍將維持弱反彈、低估值、跑輸大盤的格局，估值底部與轉(zhuǎn)型陣痛的交織，將是行業(yè)的核心特征。圖表：2023年1月初～2025年8月底申萬化工行業(yè)指數(shù)與滬深300指數(shù)單位：點(diǎn)圖表：2005年8月底～2025年8月底申萬化工行業(yè)指數(shù)市盈率與市凈率（四）市值表現(xiàn)：2024年度，化工行業(yè)內(nèi)部的A股上市公司表現(xiàn)出現(xiàn)明顯分化，多數(shù)公司市值下滑，但仍有部分公司市場(chǎng)表現(xiàn)突出受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、國(guó)際貿(mào)易摩擦、國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過剩以及環(huán)保政策持續(xù)收緊等多重因素影響，2024年超過65的A股化工上市公司市值出現(xiàn)不同程度的縮水。這些公司面臨市值跌幅排名前20位的公司，跌幅均超過40，其中跌幅前三的企業(yè)分別是華恒生物（-59.4460）、華軟科技（-55.3097）、中毅達(dá)（-54.9521）。這些公司市值的圖表：2024年度A股化工上市公司市值跌幅TOP2045-55.31-54.9545-55.31-54.95-54.35-50.42-49.00-47.24-46.29-45.78-45.15-44.03-42.76-42.75-42.48-42.36-42.00-40.97-40.48-40.25-40.14中毅達(dá)瑞華泰

-59.208.33194.70118.06109.72102.1079.2476.8274.5870.0557.1856.8856.4255.4951.1049.37208.33194.70118.06109.72102.1079.2476.8274.5870.0557.1856.8856.4255.4951.1049.3748.5448.5246.2745.06圖表：2024年度A股化工上市公司市值漲幅TOP20單位：正丹股份379.18南京化纖百傲化學(xué)安諾其佳先股份川發(fā)龍蟒建新股份雙樂股份嘉澳環(huán)保芭田股份龍高股份安迪蘇紅太陽天馬新材高爭(zhēng)民爆陽谷華泰宏達(dá)股份壺化股份巨化股份三祥新材2024年度化工行業(yè)A股上市公司市值漲跌分化，本質(zhì)是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力與外部環(huán)境適配度的差異，核心在于企業(yè)自身實(shí)力和所處賽道。從自身看，規(guī)模大、資源多的企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)，如大型一體化化工企業(yè)；創(chuàng)新轉(zhuǎn)型能力優(yōu)的能開拓新增長(zhǎng)點(diǎn)，如布局新能源材料的公司，市值易漲。就賽道而言，傳統(tǒng)化工因產(chǎn)能過剩、需求疲軟，相關(guān)企業(yè)市值下滑；新興領(lǐng)域順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，對(duì)應(yīng)企業(yè)市值上揚(yáng)。宏觀環(huán)境與政策也影響適配度，加劇市值分化。44經(jīng)營(yíng)狀況BUSINESSCONDITION（一）經(jīng)營(yíng)規(guī)模：2024年度，A股化工上市公司營(yíng)收體現(xiàn)規(guī)模韌性，歸母凈利潤(rùn)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分野2020～2024年，化工行業(yè)營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)出“快速擴(kuò)張?峰值調(diào)整?韌性復(fù)蘇”的完整周期軌跡。2020年受疫情沖擊后，行業(yè)憑借國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)領(lǐng)先與新能源等新興需求啟動(dòng)，營(yíng)收從1.50萬億元快速增長(zhǎng)至2022年的2.31萬億元峰值；2023年受全球經(jīng)濟(jì)放緩、傳統(tǒng)下游需求疲軟及部分領(lǐng)域產(chǎn)能過剩影響，營(yíng)收回落至2.17萬億元；2024年則以2.24萬億元的整體規(guī)模實(shí)現(xiàn)反彈，較2023年增長(zhǎng)約3.22，展現(xiàn)出行業(yè)在周期波動(dòng)中的修復(fù)能力與長(zhǎng)期韌性。從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的“平均—中位”維度看，2024年平均營(yíng)業(yè)收入達(dá)51.87億元（2023年為50.35億元，同比增長(zhǎng)3.02），中位營(yíng)業(yè)收入升至19.85億元（2023年為18.29億元，同比增長(zhǎng)8.53）。二者的同步回升且中位營(yíng)收增速高于平均營(yíng)收，深刻反映出化工行業(yè)頭部企業(yè)引領(lǐng)增長(zhǎng)、腰部企業(yè)加速崛起的結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)邏輯，而非單一的規(guī)模擴(kuò)張。頭部化工企業(yè)在2024年的增長(zhǎng)，源于對(duì)新興需求風(fēng)口的精準(zhǔn)卡位與傳統(tǒng)產(chǎn)能規(guī)模的效率釋放。一是新興賽道突破。新能源汽車、光伏等產(chǎn)業(yè)的高景氣度，持續(xù)拉動(dòng)鋰電電解液、磷酸鐵鋰正極材料等高端化工材料需求。頭部企業(yè)憑借先發(fā)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，快速占據(jù)市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。二是傳統(tǒng)產(chǎn)能效率釋放。煤化工等傳統(tǒng)領(lǐng)域的頭部企業(yè)，通過智能化改造與產(chǎn)業(yè)鏈一體化，在2024年進(jìn)一步攤薄成本、提升周轉(zhuǎn)效率。中位營(yíng)收的回升，核心源于腰部企業(yè)在差異化競(jìng)爭(zhēng)與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)作中的突破。一是細(xì)分領(lǐng)域?qū)＞?。腰部企業(yè)聚焦電子化學(xué)品、醫(yī)藥中間體、特種橡膠等細(xì)分賽道，避開傳統(tǒng)大宗品的激烈競(jìng)爭(zhēng)，通過技術(shù)迭代實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。二是產(chǎn)業(yè)鏈配套深度滲透。腰部企業(yè)深度嵌入頭部企業(yè)的供應(yīng)鏈體系，承接其溢出的專精配套需求，通過依附式成長(zhǎng)分享頭部企業(yè)的增長(zhǎng)紅利。這種協(xié)作模式下，腰部企業(yè)既無需承擔(dān)全產(chǎn)業(yè)鏈的龐大投入，又能憑借小而精的產(chǎn)品，在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)穩(wěn)定位置，2024年這類配套型企業(yè)的營(yíng)收增速普遍高于行業(yè)平均水平。2024年化工行業(yè)營(yíng)收的韌性復(fù)蘇，并非簡(jiǎn)單的周期反彈，而是供給側(cè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與需求側(cè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化長(zhǎng)期共振的結(jié)果。在供給側(cè)，過去五年，化工行業(yè)持續(xù)推進(jìn)去產(chǎn)能、優(yōu)結(jié)構(gòu)，落后產(chǎn)能加速出清，高端產(chǎn)能占比顯著提升。企業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向技術(shù)驅(qū)動(dòng)，研發(fā)投入持續(xù)加大，為高端產(chǎn)品突破奠定基礎(chǔ)。在需求側(cè)，傳統(tǒng)需求雖增速放緩，但新興需求快速崛起，成為拉動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)的新引擎。2024年，新興領(lǐng)域?qū)ぎa(chǎn)品的需求占比較2020年大幅提升，徹底改變了行業(yè)的需求結(jié)構(gòu)。2024年化工行業(yè)營(yíng)收的修復(fù)，是周期紅利與成長(zhǎng)紅利的疊加，短期受益于全球經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇與國(guó)內(nèi)需求回補(bǔ)，長(zhǎng)期則依托產(chǎn)業(yè)升級(jí)與新興需求的持續(xù)驅(qū)動(dòng)。這種量（規(guī)模修復(fù)）與質(zhì)（結(jié)構(gòu)優(yōu)化）的同步提升，預(yù)示著化工行業(yè)正從周期依賴向成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型，為未來長(zhǎng)期發(fā)展筑牢了根基。

圖表：2020-2024年度化工行業(yè)整體營(yíng)業(yè)收入2.002.312.002.312.172.241.502020 2021 2022 2023 2024圖表：2020-2024年度化工行業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入46.4553.5246.4553.5250.3551.8734.8740

單位：億元2002020

2021

2022

2023

2024圖表：2020-2024年度化工行業(yè)中位營(yíng)業(yè)收入17.1119.2417.1119.2418.2919.8512.971510502020 2021 2022 2023

單位：億元數(shù)據(jù)來源：Choice，和君咨詢2024年度A股化工上市公司營(yíng)業(yè)收入TOP20榜單，清晰呈現(xiàn)出龍頭引領(lǐng)趨勢(shì)、細(xì)分賽道規(guī)模化、新舊動(dòng)能協(xié)同的行業(yè)營(yíng)收格局，反映出化工產(chǎn)業(yè)頭部集中與賽道深耕的發(fā)展邏輯。萬華化學(xué)以1820.69億元營(yíng)收斷層式領(lǐng)先，成為化工行業(yè)營(yíng)收錨點(diǎn)，其核心邏輯在于全產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局筑牢基本盤，高端新材料突破打開增長(zhǎng)極。在傳統(tǒng)領(lǐng)域壁壘方面，MDI等核心產(chǎn)品憑借全球領(lǐng)先的產(chǎn)能規(guī)模與技術(shù)壁壘，長(zhǎng)期占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)，為營(yíng)收提通過“技術(shù)迭代?產(chǎn)品落地?營(yíng)收增量”的路徑，持續(xù)拓寬增長(zhǎng)邊界。新鳳鳴（670.91億元）、云天化（615.37億元）、金發(fā)科技（605.14億元）等企業(yè)構(gòu)成“600億級(jí)第二梯隊(duì)”，均是各自細(xì)分領(lǐng)域的規(guī)模化龍頭，成長(zhǎng)邏輯各有側(cè)重。新鳳鳴聚焦化纖產(chǎn)業(yè)，通過聚酯-紡絲全產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局與產(chǎn)能規(guī)模化擴(kuò)張，依托紡織服裝、工業(yè)纖維等下游剛需，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收穩(wěn)步攀升；云天化依托磷礦資源稟賦，一方面穩(wěn)住化肥保供的農(nóng)業(yè)剛需基本盤，另一方面向新能源材料轉(zhuǎn)型，發(fā)展?fàn)I收重要增量；金發(fā)科技以改性塑料為基礎(chǔ)，向新能源汽車輕量化材料、可降解塑料等領(lǐng)域拓展，憑借技術(shù)與產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，深度綁定下游整車、包裝企業(yè)，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)塑料穩(wěn)量，新興材料增利。衛(wèi)星化學(xué)（456.48億元）、華誼集團(tuán)（446.45億元）、華魯恒升（342.26億元）等“300～500億級(jí)”企業(yè)，體現(xiàn)專精特新與產(chǎn)業(yè)鏈深度配套的成長(zhǎng)邏輯。衛(wèi)星化學(xué)以丙烷脫氫（PDH）技術(shù)為核心，向下游聚丙烯、丙烯酸及酯等產(chǎn)品延伸，憑借技術(shù)壁壘與產(chǎn)業(yè)鏈一體化，在化工領(lǐng)域開辟差異化競(jìng)爭(zhēng)賽道；華魯恒升以煤化工為基礎(chǔ)，通過技術(shù)升級(jí)實(shí)現(xiàn)“煤?合成氣?高端化學(xué)品”的高效轉(zhuǎn)化，為新材料、醫(yī)藥、電子等行業(yè)提供核心原料，在產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)作中做厚營(yíng)收，提升高端化學(xué)品營(yíng)收占比。2024年化工營(yíng)收TOP20的格局，既彰顯龍頭企業(yè)規(guī)模壁壘與創(chuàng)新引領(lǐng)的護(hù)城河效應(yīng)，也反映出細(xì)分領(lǐng)域頭部企業(yè)規(guī)模化與賽道卡位的成長(zhǎng)勢(shì)能，更體現(xiàn)了化工行業(yè)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)筑基、新興領(lǐng)域破局的升級(jí)方向，龍頭通過高端化鞏固行業(yè)地位，細(xì)分龍頭依托規(guī)?；c賽道紅利提升層級(jí)，共同推動(dòng)行業(yè)營(yíng)收向頭部集中的同時(shí)，孕育著新興領(lǐng)域的增長(zhǎng)活力。圖表：2024年度A股化工上市公司營(yíng)業(yè)收入TOP20單位：億元670.91615.37605.14529.25456.48446.45342.26329.83301.23297.63670.91615.37605.14529.25456.48446.45342.26329.83301.23297.63294.88283.96275.13269.31266.92252.11250.69244.62241.37數(shù)據(jù)來源：Choice，和君咨詢

1,820.692020～2024年，化工行業(yè)利潤(rùn)歷經(jīng)“周期沖高?逐步回落?低位博弈”的演變，從整體規(guī)模、平均水平、中位表現(xiàn)三維度，可深度解析行業(yè)在周期屬性、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力層面的核心變遷，尤其是2024年的利潤(rùn)表現(xiàn)，更折射出行業(yè)從紅利驅(qū)動(dòng)向價(jià)值驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵信號(hào)?；ば袠I(yè)整體歸母凈利潤(rùn)在2021年達(dá)到2275.74億元峰值，較2020年（1031.50億元）近乎翻倍，核心源于“全球復(fù)蘇+新興需求+供需錯(cuò)配”的周期紅利集中釋放。2021年全球疫情后生產(chǎn)修復(fù)，新能源汽車、光伏等新興產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，直接拉動(dòng)鋰電電解液、光伏EVA膠膜等高端化工材料需求量?jī)r(jià)齊升；同時(shí)，純堿、PVC等傳統(tǒng)化工品因前期去產(chǎn)能導(dǎo)致供給收縮，疊加房地產(chǎn)、基建短期回暖，供需格局緊張，產(chǎn)品價(jià)格同步大漲，共同將行業(yè)利潤(rùn)推至歷史高位。但2022年起，紅利逐步消退。在成本端，全球通脹下原油、煤炭等能源價(jià)格高企，壓縮化工企業(yè)毛利空間。在供給端，前期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目集中落地，傳統(tǒng)領(lǐng)域產(chǎn)能過剩顯現(xiàn)。在需求端，2023～2024年房地產(chǎn)新開工面積持續(xù)下滑、紡織服裝出口疲軟，拖累傳統(tǒng)化工品需求，最終導(dǎo)致行業(yè)整體利潤(rùn)從2022年的2152.34億元持續(xù)回落至2024年的1099.36億元，規(guī)模雖接近2020年，但2020年是疫情沖擊下的特殊低基數(shù)，2024年則是周期紅利退潮后產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化的常態(tài)化表現(xiàn)，標(biāo)志著行業(yè)從周期β紅利進(jìn)入成長(zhǎng)α博弈階段。行業(yè)平均歸母凈利潤(rùn)的走勢(shì)與整體利潤(rùn)高度協(xié)同，2021年達(dá)5.28億元峰值，2024年降至2.55億元，近乎腰斬。這一變化的本質(zhì)是頭部企業(yè)盈利韌性與多數(shù)中小企業(yè)盈利壓力的分化共振。一是頭部企業(yè)的護(hù)城河效應(yīng)。萬華化學(xué)、衛(wèi)星化學(xué)等龍頭企業(yè)，憑借一體化產(chǎn)能與高端賽道卡位，在周期調(diào)整中仍保持穩(wěn)定。二是中小企業(yè)的擠壓效應(yīng)。大量中小化工企業(yè)聚焦傳統(tǒng)通用領(lǐng)域，既缺乏技術(shù)壁壘，又無成本管控能力，在2023～2024年產(chǎn)品價(jià)格下跌、環(huán)保合規(guī)成本上升的雙重?cái)D壓下，利潤(rùn)大幅縮水，甚至陷入虧損，最終拉低行業(yè)平均盈利水平，馬太效應(yīng)在利潤(rùn)維度愈發(fā)顯著。中位歸母凈利潤(rùn)的表現(xiàn)，更直接暴露行業(yè)中間層企業(yè)的盈利脆弱性，2024年中位值為0.84億元，不僅低于2021年高峰1.46億元，甚至不及2020年的1.11億元，且2023～2024年持續(xù)在低位徘徊。背后是傳統(tǒng)領(lǐng)域產(chǎn)能過剩與新興領(lǐng)域門檻過高的雙向擠壓。一是傳統(tǒng)領(lǐng)域內(nèi)卷化。普通化纖、低端化肥等領(lǐng)域，龍頭企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，中小企業(yè)市場(chǎng)份額被快速擠壓，產(chǎn)品價(jià)格戰(zhàn)激烈，盈利空間被壓縮至極致。二是新興領(lǐng)域高門檻。新能源材料、電子化學(xué)品等高利潤(rùn)賽道，對(duì)技術(shù)、資金、客戶認(rèn)證要求極高，中小企業(yè)既無研發(fā)實(shí)力，也缺資金與資源，難以切入，陷入傳統(tǒng)業(yè)務(wù)不賺錢，新興業(yè)務(wù)進(jìn)不去的困局，中位利潤(rùn)的持續(xù)低迷正是這種生存壓力的直觀映射。2024年化工行業(yè)利潤(rùn)的收縮，并非簡(jiǎn)單的周期回落，而是周期紅利消退與產(chǎn)業(yè)升級(jí)陣痛的疊加結(jié)果。未來，行業(yè)盈利的修復(fù)與重構(gòu)，將高度依賴兩大邏輯。一是頭部企業(yè)需通過高端化與國(guó)際化，拉升行業(yè)利潤(rùn)天花板。二是中小企業(yè)則要向?qū)＞匦罗D(zhuǎn)型，聚焦細(xì)分領(lǐng)域的技術(shù)突破或配套服務(wù)，夯實(shí)行業(yè)盈利底座。唯有突破周期依賴，構(gòu)建“技術(shù)+資源+客戶”的核心競(jìng)爭(zhēng)力，化工企業(yè)才能在盈利重構(gòu)中把握主動(dòng)權(quán)。06543215.284.995.284.992.392.782.55

圖表：2020-2024年度化工行業(yè)整體歸母凈利潤(rùn)2275.742152.341031.502275.742152.341031.501196.171099.36圖表：2020-2024年度化工行業(yè)平均歸母凈利潤(rùn)

單位：億元單位：億元2020 2021 2022 2023 2024圖表：2020-2024年度化工行業(yè)中位歸母凈利潤(rùn)單位：億元1.461.361.461.361.110.850.841.00.50.0

2020

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20242024年度A股化工上市公司歸母凈利潤(rùn)TOP20榜單，深刻揭示了行業(yè)盈利向技術(shù)壁壘持有者、資源稟賦掌控者、細(xì)分賽道專精者集中的格局，其背后是化工產(chǎn)業(yè)從規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)向價(jià)值創(chuàng)造轉(zhuǎn)型的核心邏輯具象化。萬華化學(xué)以130.33億元?dú)w母凈利潤(rùn)斷層式領(lǐng)跑全行業(yè)，核心源于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)技術(shù)壟斷筑底、新興業(yè)務(wù)高毛利破局的雙重支撐：在傳統(tǒng)領(lǐng)域，MDI作為核心產(chǎn)品，公司憑借全球領(lǐng)先的自主合成工藝與產(chǎn)能規(guī)模，占據(jù)全球超30的市場(chǎng)份額。即便行業(yè)面臨周期波動(dòng)，MDI領(lǐng)域的技術(shù)壁壘仍能保障其較高的毛利率，成為利潤(rùn)基本盤。在新興領(lǐng)域，公的技術(shù)溢價(jià)，成為利潤(rùn)增長(zhǎng)的新引擎，徹底拉開與其他企業(yè)的利潤(rùn)差距。寶豐能源（63.38億元）、衛(wèi)星化學(xué)（60.72億元）、新和成（58.69億元）等構(gòu)成“50～60億級(jí)利潤(rùn)第二梯隊(duì)”，其盈利邏輯呈現(xiàn)資源型成本優(yōu)勢(shì)與技術(shù)型需求剛性的鮮明分野。對(duì)于資源型企業(yè)，核心盈利邏輯為將資源稟賦轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)紅利。寶豐能源依托寧夏煤炭資源，通過“煤?烯烴?聚烯烴”的煤化工一體化布局，提升煤炭自給率，降低烯烴生產(chǎn)成本，在傳統(tǒng)煤化工領(lǐng)域以“低成本+規(guī)?；睂?shí)現(xiàn)利潤(rùn)突圍。鹽湖股份則憑借青海鹽湖的鉀、鋰資源，一方面以鉀肥業(yè)務(wù)錨