第六章企業(yè)價值評估學(xué)習(xí)目的與要求通過學(xué)習(xí)企業(yè)價值的內(nèi)涵和外延,明白企業(yè)價值不僅僅是財務(wù)指標(biāo)的體現(xiàn),還包括社會責(zé)任、文化傳承和創(chuàng)新能力等,樹立正確的商業(yè)道德觀念,培育社會責(zé)任感和使命感。以學(xué)習(xí)企業(yè)價值評估為契機,樹立正確的價值觀和風(fēng)險意識。了解企業(yè)的內(nèi)在運行規(guī)律、具體經(jīng)營流程和商業(yè)模式,加深對企業(yè)價值形成的認(rèn)識。掌握企業(yè)價值評估的基本原理、理論框架和技術(shù)要點,同時以具體企業(yè)的案例為載體,將評估程序、評估思路、計算方法等內(nèi)容運用到實際企業(yè)的價值估計之中,為未來的職業(yè)發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。提高基于數(shù)據(jù)的分析、判斷和決策能力,并掌握企業(yè)價值評估所需的行業(yè)研究、風(fēng)險評估、財務(wù)預(yù)測等技能。樹立創(chuàng)新意識,培養(yǎng)學(xué)習(xí)和應(yīng)用新知識、新技術(shù)的能力。

結(jié)構(gòu)框架企業(yè)價值評估企業(yè)價值評估概述收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用市場法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用收益法評估企業(yè)價值的核心問題收益法的具體評估技術(shù)與思路收益法核心問題成本法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用企業(yè)價值評估方法的綜合運用企業(yè)價值評估概述第一節(jié)第一節(jié)企業(yè)價值評估概述1.企業(yè)及其特點企業(yè)是以盈利為目的,按照法律程序建立的經(jīng)濟實體,形式上體現(xiàn)為由各種要素資產(chǎn)組成并具有持續(xù)經(jīng)營能力的自負(fù)盈虧的法人實體。第一節(jié)企業(yè)價值評估概述1.企業(yè)及其特點特點：盈利性持續(xù)經(jīng)營性

整體性權(quán)益可分性社會責(zé)任第一節(jié)企業(yè)價值評估概述2.企業(yè)價值評估及其特點

企業(yè)價值評估,是指評估專業(yè)人員對評估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值或部分權(quán)益價值進行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。

第一節(jié)企業(yè)價值評估概述2.企業(yè)價值評估及其特點

特點：整體性評估：企業(yè)的價值通常不能通過對企業(yè)所擁有的各項資產(chǎn)價值進行簡單相加而得到,這是因為企業(yè)的各項資產(chǎn)是相互作用、相互補充、相互影響的,這些資產(chǎn)在企業(yè)中的價值大小取決于其對企業(yè)所產(chǎn)生貢獻的多少。反映獲利能力：企業(yè)價值本質(zhì)上是以企業(yè)未來的收益能力為標(biāo)準(zhǔn)的內(nèi)在價值。因此,評估專業(yè)人員在評估企業(yè)價值的過程中要考慮企業(yè)未來的整體獲利能力。影響因素眾多：影響或決定企業(yè)價值的因素眾多,且不同的因素之間可能會相互作用,呈現(xiàn)錯綜復(fù)雜的關(guān)系。

第一節(jié)企業(yè)價值評估概述3.企業(yè)價值評估的要素評估目的：目前,企業(yè)價值的評估目的主要有企業(yè)改制、企業(yè)并購、企業(yè)清算、財務(wù)報告、法律訴訟、稅收、財務(wù)管理等。

第一節(jié)企業(yè)價值評估概述3.企業(yè)價值評估的要素評估對象：企業(yè)整體價值=股東全部權(quán)益價值+全部付息債務(wù)價值=總資產(chǎn)價值-非付息債務(wù)價值股東全部權(quán)益價值=企業(yè)整體價值-全部付息債務(wù)價值股東部分權(quán)益價值：股東部分權(quán)益價值其實就是企業(yè)一部分股權(quán)的價值，或股東全部權(quán)益價值的一部分。由于存在控股權(quán)溢價和少數(shù)股權(quán)折價因素，股東部分權(quán)益價值并不必然等于股東全部權(quán)益價值與股權(quán)比例的乘積。

第一節(jié)企業(yè)價值評估概述評估范圍一般范圍企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體自身擁有并已投入經(jīng)營的部分企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體自身擁有但未投入經(jīng)營的部分企業(yè)實際擁有但尚未辦理產(chǎn)權(quán)的資產(chǎn)雖不為企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體自身所占用及經(jīng)營,但可以由企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體控制的部分,如全資子公司、控股子公司,以及非控股公司中的投資部分;企業(yè)擁有的非法人資格的派出機構(gòu)、分部及第三產(chǎn)業(yè)。資產(chǎn)分類有效資產(chǎn)和無效資產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)、非經(jīng)營性資產(chǎn)、溢余資產(chǎn)注意事項“待定產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)”有效資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)的區(qū)分溢余資產(chǎn)屬于股東權(quán)益第一節(jié)企業(yè)價值評估概述價值類型常用的價值類型

市場價值、投資價值、清算價值第一節(jié)企業(yè)價值評估概述評估假設(shè)

基本假設(shè)：持續(xù)經(jīng)營假設(shè)、清算假設(shè)

具體假設(shè)：評估師根據(jù)被評估企業(yè)的具體情況做出的一系列合理的假設(shè)，不得對所收集的評估資料不加以分析就設(shè)定假設(shè)。收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用第二節(jié)第二節(jié)收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用1.具體評估模型股利折現(xiàn)模型:股利折現(xiàn)模型(dividenddiscountedmodel,DDM)由威廉姆斯(Williams)在1938年首先提出,該模型假設(shè)股票的價值是由未來取得的股利體現(xiàn)的。

股利增長率的確定要和企業(yè)的利潤指標(biāo)增長率相一致。任何企業(yè)都很難長期維持一個高于經(jīng)濟平均增長水平的增長率，也不可能長期超過所在行業(yè)的平均增長速度，

故在確定增長率的時候，應(yīng)全面而深入地分析整個經(jīng)濟環(huán)境和相關(guān)行業(yè)的未來發(fā)展?fàn)顩r。

第二節(jié)收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用1.具體評估模型股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型：股權(quán)自由現(xiàn)金流量(freecashflowofequity,FCFE)是在扣除經(jīng)營費用、償還債務(wù)資本對應(yīng)的本息支付和為保持預(yù)定現(xiàn)金流量增長所需的全部資本性支出后的現(xiàn)金流量。其中，F(xiàn)CFE為股權(quán)自由現(xiàn)金流。

第二節(jié)收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用1.具體評估模型企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型：企業(yè)自由現(xiàn)金流量(freecashflowoffirm,FCFF)是全部資本投資者共同支配的現(xiàn)金流量,全部資本投資者包括普通股股東、優(yōu)先股股東和付息債務(wù)的債權(quán)人。其中，F(xiàn)EFF為企業(yè)自由現(xiàn)金流。常用的公式如下：

第二節(jié)收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用1.具體評估模型股利折現(xiàn)模型:股利折現(xiàn)模型(dividenddiscountedmodel,DDM)由威廉姆斯(Williams)在1938年首先提出,該模型假設(shè)股票的價值是由未來取得的股利體現(xiàn)的

第二節(jié)收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用收益法評估企業(yè)價值的核心問題正確界定企業(yè)收益合理預(yù)測企業(yè)收益恰當(dāng)選擇折現(xiàn)率第二節(jié)收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用2.具體的評估技術(shù)持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的收益法年金法分段法有限持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的收益法

企業(yè)有限持續(xù)經(jīng)營假設(shè)是指從最有利于回收企業(yè)投資的角度爭取在不追加資本性投資的前提下，充分利用企業(yè)現(xiàn)有的資源，最大限度地獲取投資收益，直至企業(yè)無法持續(xù)經(jīng)營。第二節(jié)收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用3.收益法核心問題之一：企業(yè)收益的界定①收益界定需要注意的問題②收益的表現(xiàn)形式及其選擇：息前凈利潤、息稅前凈利潤、息前凈現(xiàn)金流量、息稅前凈現(xiàn)金流量等③收益口徑的選擇：凈利潤、凈現(xiàn)金流量(股權(quán)自由現(xiàn)金流量)、息前凈現(xiàn)金流量(企業(yè)自由現(xiàn)金流量)企業(yè)收益口徑的選擇第二節(jié)收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用4.企業(yè)收益的預(yù)測企業(yè)價值評估中的預(yù)期收益應(yīng)該是在正常的經(jīng)營條件下,排除影響企業(yè)盈利能力的偶然因素和不可比因素之后的企業(yè)正常收益。企業(yè)收益預(yù)測的主體：資產(chǎn)評估結(jié)果通常會關(guān)系到委托人和其他相關(guān)當(dāng)事人的利益,委托人等提供的未來收益資料可能因利害關(guān)系影響而扭曲或缺乏合理性。這就需要資產(chǎn)評估專業(yè)人員以獨立的第三方身份,通過對這些未來收益資料進行必要的分析和判斷,收集支持其合理性的證據(jù),對不合理之處進行必要調(diào)整,形成能夠支持評估結(jié)論的收益預(yù)測

第二節(jié)收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用4.企業(yè)收益的預(yù)測企業(yè)預(yù)測的基礎(chǔ)：關(guān)注企業(yè)收益的歷史與現(xiàn)狀是收益預(yù)測的基礎(chǔ),目的是了解和掌握企業(yè)正常的盈利能力。第一,對影響企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵因素進行分析與判斷;第二,對企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)及市場地位有一個客觀的認(rèn)識;第三,對影響企業(yè)發(fā)展的可以預(yù)見的宏觀因素加以分析和考慮。企業(yè)收益預(yù)測的步驟第一,收益預(yù)測時應(yīng)保持企業(yè)預(yù)測收益與其資產(chǎn)及盈利能力之間的對應(yīng)關(guān)系;第二,要考慮價格需求彈性的制約;第三,分析企業(yè)所處產(chǎn)業(yè)及細(xì)分市場的需求、競爭情況;第四,科學(xué)合理預(yù)測企業(yè)的銷售收入及各項成本費用的變化;第五,企業(yè)收益預(yù)測應(yīng)與企業(yè)未來實行的會計政策和稅收政策保持一致第二節(jié)收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用4.企業(yè)收益的預(yù)測企業(yè)收益預(yù)測結(jié)果檢驗(1)將預(yù)測結(jié)果與企業(yè)歷史收益的平均趨勢進行比較。(2)對影響企業(yè)價值評估的敏感性因素進行檢驗。(3)對所預(yù)測企業(yè)收入與成本費用的變化的一致性進行檢驗。(4)企業(yè)收益的預(yù)測應(yīng)該與評估結(jié)果的價值類型聯(lián)系起來,保證收益預(yù)測的相對合理第二節(jié)收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用營運資金的預(yù)測企業(yè)價值評估領(lǐng)域的營運資金與財務(wù)管理中的營運資金在范疇上存在差異預(yù)測未來營運資金時,各組成部分應(yīng)是企業(yè)經(jīng)營所必須的款項。如果企業(yè)歷史數(shù)據(jù)中包含與未來經(jīng)營不相關(guān)的款項,需要予以剔除。營運資金各組成部分的預(yù)測可采用對應(yīng)的周轉(zhuǎn)率進行,但這里的周轉(zhuǎn)率與會計口徑的周轉(zhuǎn)率不一定一致。計算應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)率無需考慮壞賬的影響。預(yù)測營運資金各組成部分的周轉(zhuǎn)率時,應(yīng)當(dāng)以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),通過分析企業(yè)的賬期、收付款政策、企業(yè)在上下游行業(yè)中的競爭性地位、未來發(fā)展規(guī)劃及行業(yè)的競爭格局進行綜合判斷,不能簡單以企業(yè)歷史期的數(shù)據(jù)直接計算未來的周轉(zhuǎn)率。從營運資金的構(gòu)成來看,企業(yè)信用政策會對營運資金產(chǎn)生雙重影響。

第二節(jié)收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用5.折現(xiàn)率的選擇使用收益法評估企業(yè)價值時,應(yīng)當(dāng)著重關(guān)注收益口徑與折現(xiàn)率的一致性問題。

第二節(jié)收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用【例6-3】本次評估A公司(非上市)的整體價值使用DCF模型，折現(xiàn)率采用WACC，企業(yè)所得稅稅率為25%。①無風(fēng)險報酬率的確定。參考長期國債到期收益率；②市場期望收益率。以滬深300指數(shù)每月的收盤價格測算的年幾何收益率均值；③評估對象權(quán)益資本預(yù)期風(fēng)險系數(shù)。β值；④評估對象個別風(fēng)險調(diào)整系數(shù)?？紤]資產(chǎn)規(guī)模、融資條件、資本流動性、公司治理結(jié)構(gòu)、資本債務(wù)結(jié)構(gòu)等方面與可比上市公司的差異；⑤債務(wù)資本成本。參考5年期貸款利率；⑥債權(quán)比率。參考可比上市公司平均的債權(quán)比率。市場法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用第三節(jié)第三節(jié)市場法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用市場法是將被評估企業(yè)與可比的交易案例或上市公司進行比較,來估測被評估企業(yè)價值的評估思路。具體地,市場法可以分為上市公司比較法和交易案例比較法。

基本原理企業(yè)價值評估的市場法基于類似資產(chǎn)應(yīng)該具有類似交易價格的理論推斷。兩個障礙：企業(yè)個體之間存在差異；企業(yè)交易案例存在差異。市場法中常用的兩種具體方法是上市公司比較法和并購案例比較法。

其中，V1為被評估企業(yè)價值；V2為可比企業(yè)價值；X1為被評估企業(yè)與企業(yè)價值相關(guān)的可比指標(biāo)；X2為可比企業(yè)與企業(yè)價值相關(guān)的可比指標(biāo)。第三節(jié)市場法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用1.可比對象的選擇采用市場法進行企業(yè)價值評估時,應(yīng)當(dāng)確保所選擇的可比對象與被評估企業(yè)具有可比性。一般來說,可比性以行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)作為判斷依據(jù)。

可比上市公司的選擇股票交易歷史數(shù)據(jù)的充分性股票交易的活躍程度可比交易案例的選擇交易日期應(yīng)盡可能與評估基準(zhǔn)日接近。關(guān)注可比交易案例資料的可獲得性和充分性。第三節(jié)市場法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用2.價值比率的選擇價值比率是指以價值或價格作為分子,以財務(wù)數(shù)據(jù)或其他特定非財務(wù)指標(biāo)等作為分母的比率。價值比率是市場法對比分析的基礎(chǔ),由企業(yè)價值與一個和企業(yè)價值密切相關(guān)的指標(biāo)之間的比率倍數(shù)表示。

第三節(jié)市場法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用3.價值比率的調(diào)整在運用市場法評估企業(yè)價值時,需要分析評估對象與可比公司在規(guī)模、成長能力、償債能力、運營能力、盈利能力及風(fēng)險管理能力等方面的差異,從而對價值比率進行調(diào)整。評估專業(yè)人員可將可比對象與被評估企業(yè)各項財務(wù)指標(biāo)進行比較,按照一定標(biāo)準(zhǔn)計算相應(yīng)得分,并結(jié)合各指標(biāo)權(quán)重,計算出各公司的總分值,將該分值與被評估企業(yè)進行對比,可得出各可比對象的調(diào)整系數(shù)。

資產(chǎn)基礎(chǔ)法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用第四節(jié)第四節(jié)資產(chǎn)基礎(chǔ)法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用根據(jù)《資產(chǎn)評估執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則———企業(yè)價值》,資產(chǎn)基礎(chǔ)法是以被評估單位評估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ),合理評估企業(yè)表內(nèi)及可識別的表外各項資產(chǎn)、負(fù)債價值,確定評估對象價值的評估方法.1.評估范圍

評估范圍包括被評估企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表表內(nèi)和表外各項資產(chǎn)和負(fù)債。與所涉及經(jīng)濟行為的一致性重要資產(chǎn)和負(fù)債的完整性

表外資產(chǎn)既包括有形資產(chǎn),也包括無形資產(chǎn)。企業(yè)由于各種原因存在賬外無形資產(chǎn),其價值未能體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表之中,而這些資產(chǎn)往往是那些高新技術(shù)企業(yè)、文化傳媒企業(yè)或者第三產(chǎn)業(yè)服務(wù)機構(gòu)最核心的競爭力。

采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估企業(yè)價值,應(yīng)當(dāng)關(guān)注評估范圍是否包含或有負(fù)債。對于那些存在未決訴訟、稅務(wù)爭議或環(huán)境治理要求等情形的企業(yè),或有負(fù)債對企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險有重要影響且能合理量化的,應(yīng)當(dāng)納入評估范圍資產(chǎn)負(fù)債表范圍的可靠性財務(wù)報表數(shù)據(jù)口徑的恰當(dāng)性第四節(jié)資產(chǎn)基礎(chǔ)法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用2.各項資產(chǎn)的評估方法

采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進行企業(yè)價值評估,各項資產(chǎn)的價值應(yīng)當(dāng)根據(jù)具體情況選用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟM行評估,但評估方法的選擇和應(yīng)用可能有別于其作為單項資產(chǎn)評估對象時的情形。在對持續(xù)經(jīng)營前提下的企業(yè)價值進行評估時,單項資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合作為企業(yè)資產(chǎn)的組成部分,其價值通常受其對企業(yè)貢獻程度的影響。第四節(jié)資產(chǎn)基礎(chǔ)法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用3.利用專家工作及相關(guān)報告利用審計報告引用單項資產(chǎn)評估報告《資產(chǎn)評估執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則——利用專家工作及相關(guān)報告》企業(yè)價值評估方法綜合運用第五節(jié)第五節(jié)企業(yè)價值評估方法綜合運用1.企業(yè)整體價值評估方法的比較與結(jié)果分析第五節(jié)企業(yè)價值評估方法綜合運用2.企業(yè)局部資產(chǎn)組合的價值評估

企業(yè)局部資產(chǎn)組合的價值評估需要考慮評估對象在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營及盈利能力等方面的地位和作用。按照資產(chǎn)評估的貢獻原則,企業(yè)中某一局部資產(chǎn)組合價值的確定除了考慮這一資產(chǎn)組合自身的盈利能力,還要考慮這一資產(chǎn)組合對企業(yè)生產(chǎn)能力和盈利能力的影響。因此,分離出去的資產(chǎn)組合的價值不僅包括其自身盈利能力的價值,還包括企業(yè)因這一部分資產(chǎn)組合分離而遭受的損失價值的相應(yīng)部分。

第五節(jié)企業(yè)價值評估方法綜合運用3.新興企業(yè)的評估方法科創(chuàng)企業(yè)的價值評估互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價值評估獨角獸企業(yè)的價值評估思考題1.什么是企業(yè)價值評估?企業(yè)價值評估有哪些特點?2.企業(yè)價值評估的范圍應(yīng)如何界定?界定時應(yīng)注意哪些問題?3.企業(yè)價值評估的對象一般有哪些?與其對應(yīng)的收益口徑和折現(xiàn)率是什么?4.企業(yè)價值評估有哪些具體的評估模型?5.企業(yè)價值評估中收益預(yù)測的主體是誰?評估專業(yè)人員如何利用委托人等提供的收益資料?6.某企業(yè)歷史年度經(jīng)營利潤都為負(fù)數(shù),是否可對其采用收益法進行評估?為什么?7.請闡述采用市場法評估企業(yè)價值時,市盈率、市凈率和市銷率三個價值比率的適用性。8.采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估企業(yè)價值時,如何合理確定評估范圍?9.評估專業(yè)人員采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估企業(yè)價值,如果需要利用審計報告和引用單項資產(chǎn)評估報告,有哪些注意事項?10.近年來,科創(chuàng)企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以及獨角獸企業(yè)不斷涌現(xiàn),這些企業(yè)具有獨特的商業(yè)模式和發(fā)展特點,請問評估專業(yè)人員如何與時俱進地完善評估方法?計算題1.被評估企業(yè)為某一非上市餐飲企業(yè),由于受到突發(fā)性大規(guī)模流感影響,該企業(yè)當(dāng)年的收入下降20%,為150萬元。根據(jù)往年數(shù)據(jù)的分析,該公司總營業(yè)成本占收入的55%,稅金及附加占3%,管理費用占5%,銷售費用占10%,企業(yè)所得稅稅率為25%。經(jīng)評估人員分析,選取同行業(yè)上市企業(yè)作為可比企業(yè),得到市盈率為10,市銷率為1.9,每股市價與每股息稅前利潤的比值為7.2。假設(shè)非上市公司與上市公司相比其流動性折扣為27.5%。請運用市場法對被評估企業(yè)的所有者權(quán)益價值進行評估。計算題2.某公司委托資產(chǎn)評估機構(gòu)A對公司進行價值評估,評估基準(zhǔn)日為2021年12月31日。資產(chǎn)評估機構(gòu)A根據(jù)收集的信息進行了預(yù)測,記錄如下:該公司2022年稅前營業(yè)利潤為1000萬元,所得稅稅率為25%,折舊與攤銷為100萬元,經(jīng)營性流動資產(chǎn)增加300萬元,經(jīng)營性流動負(fù)債增加120萬元,短期付息債務(wù)增加70萬元,資本性支出300萬元,長期付息債務(wù)增加230萬元,稅后利息費用20萬元。預(yù)計2023年、2024年股權(quán)自由現(xiàn)金流量分別以5%、6%的增長率增長,2025年及以后,股權(quán)自由現(xiàn)金流量將在2024年的水平上以2%的增長率保持增長,假定權(quán)益回報率為10%。擬采用股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估測該公司的股東全部權(quán)益價值。要求:(1)試估測該公司的股東全部權(quán)益價值。(2)運用股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的應(yīng)用條件有哪些?(3)為什么用權(quán)益回報率10%進行折現(xiàn),而不考慮企業(yè)的債務(wù)資本成本?計算題3.評估機構(gòu)接受委托,擬對B公司的企業(yè)整體價值進行評估。資產(chǎn)評估機構(gòu)以2022—2026年為預(yù)測期,對B公司的財務(wù)預(yù)測數(shù)據(jù)如表所示:

項目2022年2023年2024年2025年2026年稅后凈營業(yè)利潤26003380384044605460折舊及攤銷10001300160019002100資本性支出2400240024001601600營運資金增加額400600120024002000計算題資產(chǎn)評估機構(gòu)確定的公司估值基準(zhǔn)日為2021年12月31日,在該基準(zhǔn)日,B公司資本結(jié)構(gòu)為:負(fù)債/權(quán)益(D/E)=1/1。假定無風(fēng)險報酬率為2.55%,市場的預(yù)期報酬率為8%,B公司的企業(yè)特有風(fēng)險調(diào)整系數(shù)為2%。B公司的稅前債務(wù)資本成本為5.33%,所得稅稅率為25%。選取同行業(yè)4家上市公司剔除財務(wù)杠桿的β系數(shù),其平均值為1.2,以此作為計算B公司β系數(shù)的基礎(chǔ)。假定從2027年起,B公司自由現(xiàn)金流量以5%的年復(fù)利增長率固定增長。要求:(1)計算B公司預(yù)測期各年自由現(xiàn)金流量。(2)計算B公司的加權(quán)平均資本成本。(3)計算B公司的價值計算題4.甲公司進行資產(chǎn)重組,委托資