子行業(yè)周觀點(diǎn)詳情整體觀點(diǎn)：2026/31+海風(fēng)4逆變器1G392026IAIDCSOFC2626263GW一、電建26年風(fēng)機(jī)框采35GW，同比+40，進(jìn)一步強(qiáng)化26年增長(zhǎng)預(yù)期123262635GW+4031GW4GW；此1-1019162626-276利有望進(jìn)一步提升的鑄件、葉片環(huán)節(jié)。二、大金重工發(fā)布滾吊一體多用途創(chuàng)新船型加速服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展，第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)明確1228007000國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)出海加速，看好服務(wù)業(yè)務(wù)再造新大金：24年以來(lái)國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)企業(yè)海外訂單已實(shí)現(xiàn)放量，據(jù)每日風(fēng)電統(tǒng)計(jì)，24年國(guó)內(nèi)整機(jī)企業(yè)新簽海外訂單規(guī)模達(dá)28GW；25年進(jìn)一步加速，1-11月新簽27.9GW，同比+68。而從實(shí)際交付規(guī)模來(lái)看，根據(jù)CWEA統(tǒng)計(jì)，即使考慮遠(yuǎn)景等企業(yè)的海外產(chǎn)能交付，24年整機(jī)企業(yè)海外交付規(guī)模約為8.5GW。隨著24-25年新簽的整機(jī)海外訂單逐步進(jìn)入交付周期，預(yù)計(jì)未來(lái)三年國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)出海有望確定性加速。公司此次發(fā)布的新型運(yùn)輸船針對(duì)風(fēng)電裝備運(yùn)輸優(yōu)化，隨著后續(xù)自建船隊(duì)搭建完成，看好公司向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸的特種海運(yùn)服務(wù)業(yè)務(wù)作為第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)確定性放量，從而進(jìn)一步打開(kāi)未來(lái)的成長(zhǎng)天花板。考慮到公司航運(yùn)業(yè)務(wù)帶來(lái)的遠(yuǎn)期收入增量以及海工服務(wù)業(yè)務(wù)在訂單中占比提升帶來(lái)的單位盈利提升預(yù)期，我們小幅上調(diào)公司26-27年業(yè)績(jī)，預(yù)測(cè)25-27年公司歸母凈利潤(rùn)為12.1/16.6/26.3億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為27/19/12倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。三、陽(yáng)江市海事局新聞發(fā)布會(huì)更新廣東重點(diǎn)海風(fēng)項(xiàng)目進(jìn)展，26年建設(shè)有望加速近期陽(yáng)江海事局召開(kāi)25年度陽(yáng)江水上交通安全情況新聞發(fā)布會(huì)，會(huì)上提到：1）25年轄區(qū)在建海風(fēng)項(xiàng)目共5個(gè)，包115245188792）265101-1.5GW2.5-3GW262626投資建議：依次看好整機(jī)、兩海、零部件三條主線(xiàn)。整機(jī)：基本面持續(xù)向好，看好25H2&26FY制造端盈利趨勢(shì)性修復(fù)。價(jià)格端，2025年1-11月國(guó)內(nèi)陸風(fēng)（不含塔筒）中標(biāo)均價(jià)持續(xù)回暖，看好本輪陸風(fēng)制造端盈利彈性釋放的幅度及長(zhǎng)度；兩海方面，國(guó)內(nèi)海風(fēng)開(kāi)工加速，海外拓展良好，年內(nèi)海外簽單同比維持高增。隨著陸風(fēng)高價(jià)訂單及兩海高盈利訂單占比持續(xù)提升，我們看好25H2&26FY制造端盈利趨勢(shì)性修復(fù)。重點(diǎn)推薦：金風(fēng)科技、運(yùn)達(dá)股份、明陽(yáng)智能、三一重能等；海風(fēng)出海25Q3：Q3Q2（Q124Q3鋰電：供應(yīng)鏈持續(xù)大單鎖定，隔膜龍頭加速行業(yè)整合2026–202837.3305um隔膜：濕法隔膜一梯隊(duì)企業(yè)上調(diào)售價(jià)30，第二輪漲價(jià)潮開(kāi)啟，看好隔膜龍頭盈利修復(fù)20251230也開(kāi)始同步跟進(jìn)，擬對(duì)下游電池廠(chǎng)商進(jìn)行新一輪的漲價(jià)，目前第二輪漲價(jià)仍然在持續(xù)落地過(guò)程中。此次漲價(jià)源于8月末行業(yè)反內(nèi)卷會(huì)議達(dá)成的價(jià)格自律、暫停擴(kuò)產(chǎn)等共識(shí)，在首輪漲價(jià)后，行業(yè)供需結(jié)構(gòu)已發(fā)生明顯反轉(zhuǎn)。目前法膜業(yè)體能利率過(guò)90一二梯廠(chǎng)普滿(mǎn)。方面四度端求盛和游廠(chǎng)備貨影響，另一方面2026年起下游干法轉(zhuǎn)濕法將進(jìn)一步拉動(dòng)濕法隔膜需求，預(yù)計(jì)年底大概率出現(xiàn)電池廠(chǎng)的大額保供訂單。45–5567122Sunwoda20262030Sunwoda10.6845–55LGESBlueOval、EveEnergy67.63513312202–202837.31212026–20282026202837.320265.8202713202818.5202524.5恩捷股份：加速產(chǎn)業(yè)鏈整合，恩捷股份擬收購(gòu)中科華聯(lián)100股權(quán)11月30日晚間，恩捷股份發(fā)布公告稱(chēng)，公司正在籌劃發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)青島中科華聯(lián)新材料股份有限公司100股權(quán)，同時(shí)擬募集配套資金。公司股票自2025年12月1日開(kāi)市時(shí)起開(kāi)始停牌。光伏&儲(chǔ)能：Q4一、阿特斯美國(guó)光儲(chǔ)業(yè)務(wù)資產(chǎn)重組方案落地，對(duì)美持續(xù)經(jīng)營(yíng)路徑打通。CICSQCSICSIQ4.9/751光伏Pack8GWTHX1SSTH（12SSTH1.92.9GWGNCM，CSIQ75.1CSIQ3.5224.9、NCSIAI國(guó)務(wù)調(diào)將關(guān)風(fēng)釋?zhuān)久拦夥鼉?chǔ)業(yè)股占下降至24.9但期得一性轉(zhuǎn)24.9CSIQ二、近期光伏產(chǎn)業(yè)鏈近況更新：，Q4Q3Q4Q3反內(nèi)卷推進(jìn)+技術(shù)升級(jí)推動(dòng)行業(yè)供給側(cè)出清。一方面，反內(nèi)卷仍在動(dòng)態(tài)推進(jìn)；市場(chǎng)化角度，持續(xù)虧損狀態(tài)下部分環(huán)節(jié)尾部企業(yè)逐步退出，同時(shí)電池組件龍頭加速TOPCon、BC等路線(xiàn)的高效化技改，26年頭部企業(yè)高效產(chǎn)能比例將進(jìn)一步提升，650W+的組件產(chǎn)品供應(yīng)能力或成為一二線(xiàn)企業(yè)之間的分水嶺，有望加速落后產(chǎn)能出清進(jìn)程。AI三、建議關(guān)注：光儲(chǔ)一體化龍頭（陽(yáng)光電源、阿特斯、寧德時(shí)代等）、光伏玻璃（信義光能、福萊特玻璃等）、低成本硅料（通威股份、協(xié)鑫科技）、高效電池/組件（鈞達(dá)股份、橫店?yáng)|磁、愛(ài)旭股份、晶澳科技等）、金剛線(xiàn)龍頭（美暢股份）；以及主業(yè)經(jīng)營(yíng)扎實(shí)、有能力和意愿向電子半導(dǎo)體、機(jī)器人、AI算力等高成長(zhǎng)第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)延伸的：輔材（福斯特、永臻股份、聚和材料等）、設(shè)備（奧特維、邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、高測(cè)股份）、逆變器/電力電子企業(yè)；此外，建議關(guān)注鈣鈦礦/疊層等新技術(shù)。氫能與燃料電池：12520256419（。10164196（11（2（8（4（4（3、（2（2（4。此次首批國(guó)家級(jí)氫能試點(diǎn)的正式落地，標(biāo)志著我國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)政策支持從頂層設(shè)計(jì)、地方探索邁入了國(guó)家級(jí)系統(tǒng)性試點(diǎn)示范的新階段，對(duì)全產(chǎn)業(yè)鏈的規(guī)?；⑸虡I(yè)化發(fā)展具有里程碑式意義。試點(diǎn)結(jié)構(gòu)體現(xiàn)全鏈條、系統(tǒng)性布局。項(xiàng)目類(lèi)型全面覆蓋了制、儲(chǔ)、輸、用關(guān)鍵環(huán)節(jié)，不僅包括規(guī)?；茪?、先進(jìn)制氫技術(shù)、長(zhǎng)距離運(yùn)輸和高密度存儲(chǔ)等上游和中游環(huán)節(jié)，更重點(diǎn)納入了綠色化工替代、氫氨燃料、氫儲(chǔ)能及綜合應(yīng)用等下游消納場(chǎng)景。這種設(shè)計(jì)旨在打破各環(huán)節(jié)孤立發(fā)展的瓶頸，通過(guò)項(xiàng)目組合與區(qū)域協(xié)同，探索全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調(diào)貫通的商業(yè)模式和管理機(jī)制。9FCV累計(jì)上險(xiǎn)量達(dá)到3667輛，綠氫電解槽招標(biāo)超2GW，10月FCV上險(xiǎn)和11月電解槽招標(biāo)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)。101053.33MW/40453.627.08。20251-10366635.7531092195687.5869.80。20251-112.26GW，7824陽(yáng)光氫能/三一氫能為前三，占比24.3、16.6、13.3。第一中標(biāo)候選人的堿性電解槽價(jià)格平均/中位數(shù)分別0.79/0.76/W。23006801040001~2重點(diǎn)推薦已具備項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的設(shè)備企業(yè)：華電科工、華光環(huán)能、雙良節(jié)能。25AIDC液冷：1信息發(fā)布日期公司信息發(fā)布日期公司公司主業(yè) 投資具體事宜 合作方主業(yè)2025/10/24澄天偉業(yè)聯(lián)手SuperX成立合資公司SuperX人工智能基礎(chǔ)設(shè)備解決方案智能卡、專(zhuān)用芯片制造商Cooltech 提供商2025/10/27溯聯(lián)股份擬以2億元建設(shè)智能算力液冷研發(fā)中心汽車(chē)塑料流體管路制造商 -及電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)基地2025/11/22美利信與臺(tái)灣鉅量創(chuàng)新正式簽署合作協(xié)議，擬共精密壓鑄領(lǐng)域頭部企業(yè) 金屬結(jié)構(gòu)零組件制造商同開(kāi)拓服務(wù)器液冷關(guān)鍵零部件市場(chǎng)高性能臺(tái)式電腦液冷散熱高性能臺(tái)式電腦液冷散熱器、模擬賽車(chē)游戲外設(shè)產(chǎn)品制造商司全部股份密模具制造商2025/11/25 春秋電子消費(fèi)電子產(chǎn)品結(jié)構(gòu)件模組及相關(guān)精擬以5.5億丹麥克朗收購(gòu)AsetekA/S公2025/11/25 申菱環(huán)境 垂直一體化環(huán)境調(diào)控方案解決商

擬發(fā)行10億可轉(zhuǎn)債用于液冷新質(zhì)智造基-地項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金液冷散熱產(chǎn)品結(jié)構(gòu)綜合解決液冷散熱產(chǎn)品結(jié)構(gòu)綜合解決2025/11/26 奕東電子 精密電子零組件一體化解決方案商擬以6120萬(wàn)元收購(gòu)深圳冠鼎51股權(quán)方案商2025/11/27 銀輪股份 汽車(chē)熱管理領(lǐng)先企業(yè)

擬以1.3億元收購(gòu)及增資持有深藍(lán)股份暖通空調(diào)控制器、變頻驅(qū)動(dòng)55以上股權(quán) 器等設(shè)備生廠(chǎng)商--擬以1億元投資服務(wù)器液冷快速接頭精密零部件項(xiàng)目榮億精密 汽車(chē)、3C精密金屬零部件制造商2025/12/22025/12/2 愛(ài)克股份 戶(hù)外智能照明及云控系統(tǒng)開(kāi)發(fā)商

擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)東莞硅儲(chǔ)能/新能源車(chē)/數(shù)據(jù)中心液2025/12/3 中石科技 高性能散熱組件及屏蔽材料制造商2025/12/5 東陽(yáng)光材料、新能源材料四大產(chǎn)業(yè)集群

翔全部股權(quán)，交易對(duì)價(jià)22億元357051權(quán)與大圖熱控完成并購(gòu)框架協(xié)議簽訂

冷產(chǎn)品制造商熱模組產(chǎn)品制造商國(guó)內(nèi)高功率芯片液冷技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者，陽(yáng)公號(hào) 整理二、我們的觀點(diǎn)更新隨著市場(chǎng)對(duì)于液冷行業(yè)的高關(guān)注度持續(xù)近半年的時(shí)間，臨近年底，A股相關(guān)標(biāo)的開(kāi)始頻繁公告液冷標(biāo)的收購(gòu)計(jì)劃或者液冷項(xiàng)目投資規(guī)劃，根據(jù)我們梳理，由國(guó)內(nèi)企業(yè)主導(dǎo)的收購(gòu)項(xiàng)目規(guī)模超30億元，其中收購(gòu)標(biāo)的不乏蘇州大圖熱控等業(yè)內(nèi)知名企業(yè)。對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，收購(gòu)主要處于三方面考慮：1）發(fā)展第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)；2）對(duì)原有業(yè)務(wù)形成加成；3）強(qiáng)化公司在客戶(hù)、技術(shù)方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2-3三、當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們堅(jiān)定看好國(guó)內(nèi)企業(yè)在全球液冷市場(chǎng)后續(xù)地位提升所帶來(lái)的板塊投資機(jī)會(huì)，投資建議：IDC電網(wǎng)：1）2312026Q4合斷/成/10kV變器標(biāo)價(jià)比+20/+7顯升，好網(wǎng)關(guān)司續(xù)盈改1232311000天府20262221（345361245359134822337合網(wǎng)/合柱/臺(tái)套/10kV變器單價(jià)比+20顯回升符預(yù)我認(rèn)電網(wǎng)板塊，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我們看好：①AIDC相關(guān)、②變壓器出海、③主干網(wǎng)建設(shè)、④特高壓方向：AIDCAIHVDCSST）電力壓出：5年10我電變器口50美，比+5于配變器+14續(xù)高氣（）25（）12221（（）234141522262設(shè)備招標(biāo)額預(yù)計(jì)突破500億，第四批開(kāi)始設(shè)備招標(biāo)提速。工控：11月訂單情況來(lái)看，內(nèi)資頭部工控廠(chǎng)商需求環(huán)比增長(zhǎng)，符合預(yù)期，我們認(rèn)為，技術(shù)迭代相關(guān)設(shè)備投資為26年國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)核心方向：①AI+相關(guān)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)拉動(dòng)半導(dǎo)體、電子等制造設(shè)備需求持續(xù)提升；②人形機(jī)器人進(jìn)入量產(chǎn)前夜；③固態(tài)電池中試線(xiàn)、鋰電回收產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。增量政策出臺(tái)疊加新質(zhì)生產(chǎn)力（低空和具身智能等）發(fā)展存超預(yù)期空間，26年自動(dòng)化市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步復(fù)蘇。當(dāng)前內(nèi)資工控企業(yè)密集卡位人形機(jī)器人賽道，核心聚焦電機(jī)/驅(qū)動(dòng)器/&投資組合：（ATCL（A/儲(chǔ)能：推薦：陽(yáng)光電源、阿特斯、盛弘股份、林洋能源、科士達(dá)，建議關(guān)注：南都電源、上能電氣、科陸電子。產(chǎn)業(yè)鏈主要產(chǎn)品價(jià)格及數(shù)據(jù)變動(dòng)情況及簡(jiǎn)評(píng)123圖表2：主產(chǎn)業(yè)鏈單位毛利趨勢(shì)（測(cè)算，截至2025/12/3）硅分、PVInfoLink 測(cè)算注：?jiǎn)挝幻麨闇y(cè)算值，實(shí)際因各家企業(yè)庫(kù)存及技術(shù)水平不同有所差異，建議關(guān)注變化趨勢(shì)為主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格描述：1）漲跌幅：0、183N-2、183N0、183N0、183N-2、183N0、183N。年度：硅料+36、183N硅片+12、183N電池片+2、183N組件-2。121.7431.07EVA實(shí)盤(pán)價(jià)格側(cè)重一單一談，光伏料價(jià)格下跌至8900-9650元/噸。圖表3：多晶硅料及工業(yè)硅價(jià)格（萬(wàn)元/噸）PVInfoLink、硅分會(huì) ，至2025-12-3圖表4：硅片價(jià)格（元/片） 圖表5：電池片價(jià)格（元/W）PVInfoLink、硅分會(huì) ，至2025-12-3 PVInfoLink ，至2025-12-3圖表6：組件價(jià)格（/W） 圖表7：各區(qū)域組件價(jià)格（USD/W）PVInfoLink ，至2025-12-3 PVInfoLink ，至2025-12-3圖表8：光伏玻璃價(jià)格（元/平） 圖表9：光伏EVA樹(shù)脂報(bào)價(jià)（元/PVInfoLink，卓資訊 ，至2025-12-3 卓資訊 截至2025-12-5鋰電產(chǎn)業(yè)鏈：1）硫酸鈷：本周（2025.11.28-2025.12.04）硫酸鈷市場(chǎng)價(jià)格小幅上漲。截至到本周四，硫酸鈷價(jià)格8.70-9.30萬(wàn)元/噸均價(jià)9.0萬(wàn)元噸較上同均漲0.05萬(wàn)元噸漲幅0.56周受果金鈷口批延影，（2025.11.28-2025.12.04）124鋰（99.0）8.95-9.15/9.051.09；國(guó)場(chǎng)成價(jià)區(qū)在9.15-9.35元/噸市均價(jià)9.25元/，上價(jià)下降1.071500-2500/30001.0412（2025.11.28-2025.12.4）5單晶/）143400/0.07；5（/）155800/噸較周格漲0.06單晶/力場(chǎng)均在143300元較上價(jià)暫三料6多晶/141050/；8/157600//160700國(guó)三材產(chǎn)為85830噸，CR5占比66.41，計(jì)12月為86980噸，CR5占比66.11行業(yè)體本周內(nèi)行業(yè)要聞：1.11月28日，工業(yè)和信息化部召開(kāi)動(dòng)力和儲(chǔ)能電池行業(yè)制造業(yè)企業(yè)座談會(huì)，比亞迪、寧德時(shí)代等12家產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)負(fù)責(zé)人參會(huì)，會(huì)議鼓勵(lì)企業(yè)通過(guò)技術(shù)迭代和與電池廠(chǎng)商深度綁定來(lái)構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力的發(fā)展路徑高度契合。122LBMNewEnergy(AP)Pte.LtdSunwodaAutomotiveEnergyTechnology(Thailand)Co.,Ltd20262030Sunwoda10.6845553000/價(jià)格分析：截止12月4日當(dāng)天，磷酸鐵鋰價(jià)格參考：（≥2.40g/cm3）38000-39500/（2.50g/cm339000-41500/≥2.60g/cm341500-44000噸。41000/1500.3737800100/0.2625400/2000.79。33123/4.2-6.5/2.3-3.2/1.7-2.36.365.83920.538。負(fù)極石墨化：本周（2025.11.28-2025.12.4）中國(guó)鋰電負(fù)極石墨化市場(chǎng)交投氛圍向好，行業(yè)整體運(yùn)行態(tài)勢(shì)穩(wěn)健。需求端受益于儲(chǔ)能市場(chǎng)持續(xù)放量，負(fù)極材料市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)石墨