目錄索引一、子紗布價關(guān)政策況 6（一消建：業(yè)氣繼下，頭司入和潤先復(fù) 8（二水：周國泥市價環(huán)漲1.3% （三玻：法璃跌互；伏璃分格承下滑 14（四玻碳復(fù)：紗市短穩(wěn)出，子紗格漲 18二、2025年12第基本數(shù)與本蹤 21（一水價環(huán)比+1.3%，法璃格比+1.2%，光伏璃格比-3.1%，玻纖紗格比平電子價環(huán)比+1.1% PVC、HDPE環(huán)乙價比下跌 22三、場：材業(yè)值底區(qū)，2025年12月第周贏盤 23四、險示 23圖表索引圖1：46城房交方，MA7）勢 6圖2：30大城商新房交積萬） 6圖二房交萬方，MA7）趨勢 7圖4：82城介手購（數(shù)，MA7）趨勢 7圖5：建指（886008.WI）建材PB7圖6：25Q1/Q2/Q3消建材業(yè)季收分同比-5.2%/-6.2%/-1.2% 9圖7：25Q1/Q2/Q3消建材業(yè)非利比?12%/?27%/-9% 9圖8：全省城水均價單：元噸） 12圖9：長角會市泥均（位元/12圖10：國泥煤本價差元/12圖全水庫比（%） 12圖12：國泥貨（%） 12圖13：國泥工（%） 12圖14：SW泥業(yè)PE（TTM，整法） 13圖15：SW泥業(yè)PB（MRQ，體） 13圖16：國法璃（單：元噸） 15圖17：國法璃天數(shù)天） 15圖18：國質(zhì)堿價均（元噸） 15圖19：法璃后走勢元/，道） 15圖20：2.0mm鍍出價（元平米） 16圖21：3.2mm鍍出價（元平米） 16圖22：伏璃家天數(shù)在產(chǎn)能 16圖23：國伏璃利 16圖24：伏件度產(chǎn) 17圖25：國伏璃及同增速 17圖26：2400tex纏直紗價（元噸） 18圖27：G75(單股玻維電紗格元/18圖28：2400texSMC合紗價（元噸） 18圖29：2400tex噴合紗價（元噸） 18圖30：國紗電產(chǎn)能萬噸年） 19圖31：國纖存） 19圖32：2021年至纖維格勢 21表1：房產(chǎn)比速消費材司入季同比速 9表2：25Q1-3費材司毛率費率凈率 10表3：消建主原材料格比幅 表4：水公估和利情（至2025/12/5） 14表5：2024-2025年玻璃產(chǎn)冷、產(chǎn)點火況 15表6：2024-2025年玻璃產(chǎn)冷、產(chǎn)點火況 17表7：2025粗產(chǎn)度變（噸） 20表8：2025電紗季度動萬） 20表9：水、料浮玻璃光玻、纖紗、纖子均價 21表10：國泥玻玻纖存 21表11：泥區(qū)價價格位元/噸庫位：%出率位：%） 22表12：材業(yè)要料價變情況 22一、電子紗/布提價，關(guān)注政策情況玻纖電子紗及傳統(tǒng)電子布供需緊張，行業(yè)積極提價。俏提振，加之終端市場成本上漲明顯，下游PCBDEG757628提漲，漲幅300元/噸左右，后市高端產(chǎn)品價格仍存進一步提漲預(yù)期。此次提價為10月初敲定，主要為明年新簽訂單價格奠定基礎(chǔ)，同時也為明年新增產(chǎn)能投放后降價預(yù)留空間。結(jié)合10月行業(yè)龍頭對粗紗產(chǎn)品的積極復(fù)價，明年玻纖行業(yè)盈利中樞將顯著提升，建議關(guān)注中國巨石、中材科技、宏和科技、長海股份等。1據(jù)年累計同比年1-10-44.7%。統(tǒng)計30大中城市商品房新房成交面積：24年累計同比-22.7%，25年累計同比1-10-39.3%（2）年1-1024年+13.0%/23年年1-10+17.3%，11-17.4%-4.1%-16.3%。72城二手房中+14.9%，25年累計同比+14.4%，25年1-10月同比+16.7%，11月至今同比-4.4%，最近一周環(huán)比-1.1%，最近一周同比-3.9%。圖1：46城新房成交（方，MA7）趨勢 圖2：30大中城市商品新房成交面積（萬）2025 2024 2023 2020-2022均值 2020 2021 2022180

700600500400300200100

2023 2024 202501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月，克而瑞

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月圖3：11城二手房成交萬方，MA7）趨勢 圖4：82城中介二手房購（套數(shù)，MA7）趨勢2025 2024 2023 2020-2022均值4030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

0

2025 2024 2023 2020-2022均值1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月，克而瑞 ，克而瑞去一年見到盈利底部24Q124年92025（（高）圖5：建材指數(shù)（886008.WI）和建材PB估值0

建材指數(shù) PB（LF，右

2.05.02.04.54.03.53.02.51.51.00.50.0（水泥：本周全國水泥市場價格環(huán)比上漲1.3%。2025（A、H）（泰山玻纖）、長海股份的穩(wěn)定第一梯隊，中國巨石領(lǐng)頭羊的競爭局；玻纖底部震蕩、高端電子布放量，龍頭公司領(lǐng)先明顯，關(guān)注中國巨石、中材科技、宏和科技、長海股份等。（一）消費建材：行業(yè)景氣繼續(xù)下行，龍頭公司收入和利潤率先修復(fù)25Q1-3消費。從下游房地產(chǎn)需求來看，25Q1/Q2/Q3房地產(chǎn)新開工面積分別-3%/-5%/-11%-14%/2821個公司Q3費用率2025-19%，25Q1/Q2/Q3分別同比-12%/-27%/-9%，利潤/圖6：25Q1/Q2/Q3消費建材行業(yè)單季度收入分別同比-5.2%/-6.2%/-1.2%

725Q1/Q2/Q3消費建材行業(yè)扣非凈利同比?12%/?27%/-9%消費建行業(yè)入單度同增速 消費建行業(yè)季度非凈潤比增速2015/032015/092015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/032018/092019/032019/092020/032020/092021/032021/092022/032022/092023/032023/092024/032024/092025/032025/09

2015/032015/092015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/032018/092019/032019/092020/032020/092021/032021/092022/032022/092023/032023/092024/032024/092025/032025/09公司財報，注：消費建材行業(yè)數(shù)據(jù)采用上市公司加總計算

公司財報，注：消費建材行業(yè)數(shù)據(jù)采用上市公司加總計算表1：房地產(chǎn)同比增速和消費建材公司收入單季度同比增速23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3房地產(chǎn)新開工面積同比增速-19.2%-28.5%-21.3%-9.4%-27.8%-19.5%-19.0%-23.3%-24.4%-16.3%-16.6%房地產(chǎn)銷售面積同比增速-1.8%-8.6%-12.3%-11.5%-19.4%-14.6%-11.6%0.6%-3.0%-5.0%-10.7%水泥產(chǎn)量同比增速4.1%-6.6%-7.5%-4.9%-11.8%-6.7%-12.2%-5.5%-1.4%-5.7%-6.8%防水東方雨虹18.8%4.0%5.4%-4.8%-4.6%-13.8%-23.8%-14.8%-16.7%-5.6%8.5%科順股份7.6%2.7%4.9%0.0%-20.4%-19.6%-12.6%-0.6%-6.1%-8.1%-10.9%凱倫股份55.7%34.3%26.4%21.2%4.1%-13.5%-23.5%-21.1%-11.8%-1.4%13.3%涂料三棵樹20.9%22.4%13.4%-9.6%0.6%0.3%-7.9%-3.5%3.1%-0.2%5.6%亞士創(chuàng)能0.7%7.6%-1.7%-7.1%-40.0%-24.8%-24.4%-54.6%-64.8%-77.9%-81.2%管材偉星新材-10.9%-10.4%-9.2%-5.7%11.2%0.4%-5.2%-5.3%-10.2%-12.2%-9.8%公元股份-6.7%-0.6%-10.3%-7.8%-22.1%-6.8%-13.9%-6.0%-5.6%-9.2%-7.1%雄塑科技-33.5%-22.6%-29.4%-21.5%-29.0%-21.0%-15.5%-15.3%-3.0%-5.5%-16.5%石膏板北新建材2.5%13.8%12.9%15.0%24.6%15.4%19.8%1.5%5.1%-4.5%-6.2%瓷磚馬可波羅-2.1%-20.6%-7.0%東鵬控股18.5%14.7%9.3%9.0%-11.6%-16.2%-24.4%-12.5%-1.7%-6.9%-1.4%蒙娜麗莎3.6%-2.8%-7.6%-10.4%-25.7%-16.2%-24.3%-23.0%-16.1%-19.0%-14.2%帝歐家居-20.3%-5.6%-13.2%2.0%-7.5%-29.2%-32.1%-31.8%-10.2%-18.9%-11.3%天安新材8.2%11.9%21.0%19.2%-2.0%4.1%-6.3%-1.1%10.3%0.1%2.6%科達制造-2.0%-27.4%-20.8%1.6%2.8%30.0%34.6%51.3%47.0%50.8%43.9%板材和家居兔寶寶-31.7%2.2%15.3%9.5%33.4%12.7%3.6%-18.2%-14.3%-2.5%5.0%大亞圣象-22.7%-17.6%-8.7%-0.4%-9.1%-12.4%-21.8%-23.9%-15.2%-9.7%-6.2%衛(wèi)浴家居箭牌家居-1.7%6.7%-5.8%5.4%2.3%-16.0%-5.6%-2.9%-7.5%-8.5%-6.3%五金堅朗五金4.8%2.3%1.5%0.6%0.9%-7.9%-22.5%-23.3%-11.7%-16.0%-9.3%悍高集團0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%26.8%19.2%27.0%鋁模板志特新材44.9%21.6%11.6%2.9%18.3%8.4%15.6%11.6%23.7%7.7%8.8%門和鎖王力安防11.6%13.3%32.9%84.6%10.3%16.9%1.8%-8.7%13.6%8.9%13.0%門窗森鷹窗業(yè)-17.6%19.4%-4.0%20.6%3.2%-40.4%-59.3%-27.5%-28.0%22.8%37.7%豪美新材0.9%3.9%-0.2%41.7%7.9%25.6%9.1%5.2%18.6%11.8%16.4%吊頂友邦吊頂-9.0%7.5%4.2%15.0%-29.4%-29.7%-38.2%-49.7%-12.9%-25.5%-21.0%法獅龍-19.5%-18.6%32.6%38.0%-5.9%-14.5%-19.4%-22.6%-1.4%-7.6%-10.2%奧普科技-7.9%16.0%12.1%3.2%10.1%-6.7%-16.3%-7.6%-9.3%-1.5%0.4%石材萬里石-19.5%-2.4%12.0%-3.6%25.0%23.1%-27.2%-5.4%-6.5%-8.3%28.8%國家統(tǒng)計局，公司財報表2：25Q1-3消費建材公司毛利率、費用率、凈利率毛利率(%)同比(pct)期間費用率(%)同比(pct)資產(chǎn)和信用減值/收入(%)同比(pct)凈利率(%)同比(pct)加回減值后的凈利率同比(pct)防水東方雨虹25.19-3.9416.61-1.96-3.34-0.373.82-1.997.16-1.63科順股份24.331.2918.920.96-4.62-1.530.26-2.074.87-0.54凱倫股份23.02-0.5118.48-4.68-2.022.502.764.654.782.15涂料三棵樹32.814.1622.67-1.35-1.96-0.187.793.359.753.53亞士創(chuàng)能0.08-23.0772.5346.93-29.60-29.74-77.97-76.89-48.36-47.15管材偉星新材41.47-1.0224.031.530.010.3416.02-0.7816.01-1.12公元股份17.70-1.7517.231.42-0.070.231.02-2.171.09-2.39雄塑科技12.783.4014.150.90-1.181.45-3.053.14-1.871.69石膏板北新建材29.53-1.1214.270.86-0.36-0.2813.34-2.3713.70-2.09瓷磚馬可波羅39.121.1512.85-0.23-1.870.1721.520.8323.390.66東鵬控股31.10-0.1319.08-1.09-3.01-0.097.761.2010.761.28蒙娜麗莎27.12-0.4720.88-0.33-1.07-0.783.16-0.824.24-0.04帝歐家居21.880.4526.16-1.41-2.00-0.82-8.03-1.15-6.03-0.33天安新材22.860.7116.03-0.48-0.69-0.384.930.385.620.76科達制造28.571.6714.25-5.97-0.95-0.9214.544.7615.495.69板材和家居兔寶寶17.600.296.580.01-3.32-1.7610.052.4413.374.20大亞圣象25.87-0.0524.472.160.120.421.59-1.781.46-2.19衛(wèi)浴家居箭牌家居28.512.0926.672.23-0.71-0.060.660.061.370.12五金堅朗五金30.28-1.0226.74-0.64-3.48-0.530.19-0.913.67-0.38悍高集團37.772.2714.81-0.22-0.040.1219.361.9419.401.82鋁模板志特新材28.722.3418.910.35-2.311.526.262.898.571.38門和鎖王力安防1.4317.69-1.29-2.91-0.965.031.217.952.18門窗森鷹窗業(yè)24.460.2822.01-4.01-8.65-0.25-4.633.984.024.23豪美新材10.65-1.077.81-0.09-0.290.012.56-0.972.86-0.99吊頂友邦吊頂25.450.9922.88-4.07-0.923.492.4210.053.346.56法獅龍21.351.5622.38-0.03-0.760.38-0.382.640.382.26奧普科技43.98-1.2527.54-1.58-0.090.3314.62-0.0714.71-0.40石材萬里石11.73-0.7812.21-0.480.662.05-0.150.88-0.82-1.17公司財報，表3：消費建材主要原燃材料價格同比漲幅23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q4燃料動力原油-21%-31%-14%-5%1%9%-8%-12%-9%-20%-14%-15%煤炭-6%-24%-32%-33%-20%-7%-3%-13%-20%-25%-20%-6%天然氣-13%-44%-41%-20%-24%1%17%-17%-2%12%-13%-8%防水建筑瀝青12%-4%-10%-7%-3%-3%-5%-5%-4%-3%0%-2%建筑涂料丙烯酸-49%-55%-27%-14%-18%13%0%15%26%4%0%-8%鈦白粉-23%-20%-8%9%7%3%-4%-12%-11%-12%-12%-9%塑料管材PP-R-5%-13%-7%-4%4%6%3%-7%-6%3%7%8%PVC-29%-32%-8%-4%-10%1%-9%-11%-12%-18%-13%-13%HDPE-9%-10%1%0%-2%0%-6%1%-0.20%-7%-4%-12%石膏板國廢-25%-30%-26%-17%-16%-15%-3%-2%6%8%8%20%輕鋼龍骨熱鍍鋅板-14%-16%3%8%2%-2%-15%-17%-14%-14%-4%-5%建筑五金不銹鋼-10%-21%-8%-17%-19%-11%-13%-8%-5%-6%-6%-5%鋁合金-18%-12%-1%-2%1%9%3%7%6%-2%6%3%鋅合金-9%-21%-14%-14%-10%13%12%20%14%-3%-6%-12%人造板杉木-12%-10%6%7%-1%8%3%-10%-14%-17%-18%-8%松木-10%-7%6%7%0%8%2%-4%-9%-9%-11%-7%鋁模板鋁錠-17%-10%2%1%3%11%4%8%7%-2%6%3%，百川盈孚注：25Q4同比為2025/10/1-2025/12/5數(shù)據(jù)（二）水泥：本周全國水泥市場價格環(huán)比上漲1.3%1.3%10-35元10-30元/噸。需求方面，隨著十二月初北方地區(qū)施工進入收尾階段，水泥需求已接近尾聲；南方地區(qū)在建項目雖維持施工，但受市場資金短缺影響，整體需求表現(xiàn)依然疲軟，國內(nèi)151月5（）元/端均價355元/+4.50元/-70.33元/268/噸，環(huán)比9元2元（%，同比-2.07pct。 -5.43pct成本：803元-1.23%250元/+2.81%-21.62%。圖8：全國省會市水泥價（單位：元噸） 圖9：長三角省會城市泥均價（單位：元噸）202320242025600202320242025550500450400350300

2019 2020 2021 2022

600550500450400350300

2019 2020 2021 2022 數(shù)字水泥網(wǎng) 數(shù)字水泥網(wǎng)圖10：全國水泥和煤炭本價格差（元噸） 圖全國水泥庫容比（%）202320242025500202320242025450400350300250200150

2019 2020 2021 2022

0

2019 2020 2021 2022數(shù)字水泥網(wǎng) 數(shù)字水泥網(wǎng)圖12：全國水泥出貨率（%） 圖13：全國水泥開工率（%）01月月01月月月月月月月

2019 2020 2021 202208月09月2023 2024 202508月09月

2019 2020 2021 20222023202420258020232024202560402010月10月月月20232024202320242025202320242025數(shù)字水泥網(wǎng)2024年。季度來看，25Q125Q2-Q3（來看（2425（，2025年1-10月水泥需求同比-6.7%，地產(chǎn)新開工同比-19.8%，狹義基建投資同比-0.1%11月30355元-70元噸，803元/-1%250元/-22%。水泥估值處于底部區(qū)域。據(jù) 日，SW泥行PE（TTM，整體）值15.18x，PB（MRQ，體）值0.74x，處歷底區(qū)。圖14：SW水泥行業(yè)PE（TTM，整體法） 圖15：SW水泥行業(yè)PB（MRQ，整體法）SW.水泥PE2520151050

3210

SW.水泥PB 表4：水泥公司估值和盈利情況（截至2025/12/5）市值（億元）EV(市值+有息負債-類現(xiàn)金)-億元PB(MRQ)EV/歸母凈資產(chǎn)2024年分紅率股息率歸母凈利潤億元）PE(TTM)600585.SH海螺水泥1,2087960.630.4249%3.5%88.0213.7600801.SH華新水泥4726041.492.0040%2.8%32.8214.4000401.SZ冀東水泥1212550.440.92-27%1.4%-6.54/002233.SZ塔牌集團111620.930.52100%6.7%7.4515.0000672.SZ上峰水泥1061121.201.2596%6.8%7.5114.1000789.SZ萬年青45240.690.34865%2.7%0.14325.9600449.SH寧夏建材62400.840.5542%1.9%2.9221.4000877.SZ天山股份4071,4320.501.730%0.0%19.69/600802.SH福建水泥39553.505.000%0.0%-0.07/600425.SH青松建化70731.071.1445%1.7%2.6126.8600326.SH西藏天路1501633.834.250%0.0%-0.16/00914.HK海螺水泥1,1487360.610.3949%3.7%88.0213.006655.HK華新水泥3254581.031.5140%4.0%32.829.901313.HK華潤建材科技1032330.230.5391%2.1%2.3344.100743.HK亞洲水泥(中國)37340.220.210%0.0%3.42/00691.HK山水水泥27590.150.320%0.0%1.4019.302233.HK西部水泥1582621.252.1430%1.9%9.8816.0公司財報，注：股息率=歸母凈利潤_TTM最新年份的分紅率/最新市值投資建議：2025（A（A水泥、華潤建材科技、塔牌集團。（三）玻璃：浮法玻璃漲跌互現(xiàn)；光伏玻璃部分價格承壓下滑2025年12月1168元/-17.6%重點監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量5675萬重量箱，較上周四庫存減少257萬重量箱，減幅4.33%，庫存天數(shù)29.77天，較上周四庫存減少0.65天。本周重點監(jiān)測省份產(chǎn)量1479.59121.02%2161545551600噸，條，新點火1求：了市場信心，市場交易氛圍活躍度提升。圖16：全國浮法玻璃均（單位：元噸） 圖17：全國浮法玻璃庫天數(shù)（天）202320242025350020232024202530002500200015001000

2019 2020 2021 2022

2022 2023 2024 202540353025201501月月月月月0601月月月月月06月07月08月09月10月11月12月圖18：全國重質(zhì)純堿市價均價（元噸） 圖19：浮法玻璃稅后毛走勢（元噸，管道氣）2019 2020 2021 20222023202420232024202502024年冷修產(chǎn)能（噸/天）復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能（噸2024年冷修產(chǎn)能（噸/天）復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能（噸/天）點火產(chǎn)能（噸/天）凈新增產(chǎn)能（噸/天）年度累計新增產(chǎn)能（噸/天）1月140020006006002月100021001900300036003月800-80028004月2100-21007005月37006001000-2100-14006月3900950-2950-43507月4008009001300-30508月3800900-2900-59509月61001300-4800-1075010月610014001000-3700-1445011月13006001100400-1405012月1700600-1100-15150合計3230090008150-151502025年冷修產(chǎn)能（噸/天）復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能（噸/天）點火產(chǎn)能（噸/天）凈新增產(chǎn)能（噸/天）年度累計新增產(chǎn)能（噸/天）1月29102001260-1450-14502月500160090020005503月800600-200350

01月01月

2019 2020 2021 2022月月04月05月月月08月月月月04月05月月月08月月月11月12月4月130016003006505月1910270079014406月27001800900014407月1100600-5009408月1700170026409月0264010月700700334011月6600600-6000-266051月4（）12.32元/鍍膜19.13元-2.5%31.071.67（3）40287940噸/轉(zhuǎn)弱，下游組件企業(yè)開工率持續(xù)下降，部分降幅明顯。隨著生產(chǎn)推進，按需采購為主，訂單跟進量不足。圖20：2.0mm鍍膜出廠均價（元平方米） 圖21：3.2mm鍍膜出廠均價（元平方米）2020 2021 20222023 2024 2025353025201501月月月月01月月月月月06月07月08月月月

2020 2021 20222023 2024 202545403530252011月12月01月月月月11月12月01月月月月月06月07月08月09月10月11月12月圖22：光伏玻璃廠家?guī)焯鞌?shù)和在產(chǎn)產(chǎn)能 圖23：全國光伏玻璃毛利光伏玻璃廠家?guī)齑嫣鞌?shù)（天）國內(nèi)在產(chǎn)產(chǎn)能（噸/天，右軸）50403020102021/062021/082021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/042024/062024/082024/102024/122025/022025/042025/062025/082025/102025/12

12000011000010000090000800007000060000500004000030000

0

光伏玻璃月度毛利-天然氣（元/噸）2018/012018/062018/012018/062018/112019/042019/092020/022020/072020/122021/052021/102022/032022/082023/012023/062023/112024/042024/092025/022025/07圖24：光伏組件月度排產(chǎn) 圖25：中國光伏玻璃產(chǎn)及同比增速光伏組件量（GW） 同706050403020100

15%10%5%0%-5%-10%

0

總產(chǎn)能（/天） 同比

100%80%60%40%20%0%-20%2018/012018/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/072025/012025/07infolink表6：2024-2025年光伏玻璃生產(chǎn)線冷修、復(fù)產(chǎn)和點火情況復(fù)產(chǎn)&點火產(chǎn)能（t/d）冷修產(chǎn)能（t/d）累計凈新增產(chǎn)能（t/d）累計復(fù)產(chǎn)&點火產(chǎn)能（t/d）累計冷修產(chǎn)能（t/d）2401-2920-2920-292024022100-530-13502100-345024035400-32037307500-377024043300703010800-3770240546001163015400-3770240618001343017200-377024071200-6250838018400-100202408-3000538018400-130202409-1830355018400-148502410-2450110018400-173002411-7480-638018400-247802412-2400-878018400-271802501-3700-37000-3700250200-37000-370025034800-6504504800-4350250457500620010550-4350250513000750011850-435025060-2950455011850-730025070-7750-320011850-150502508-320011850320011850-1505025102450-1300-205014300-1635025111250-1850-265015550-18200投資建議：福萊特玻璃（H）、信義玻璃、南玻A、山東藥玻。（四）玻纖碳基復(fù)材：粗紗市場短期穩(wěn)價出貨，電子紗價格上漲玻纖：粗紗市場短期穩(wěn)價出貨，電子紗價格上漲。據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至2025年12月43250-3700元3535.25元/2.77（2）電子紗市場：本周電子紗市場主流產(chǎn)品G75報價有所提漲。月初受供需緊俏提振，加之終端市場成本上漲明顯，下游PCB期DE7628G75主流報價9200-9500元/噸不等，較上一周均價上漲2.57%；7628電子布報價維持4.2-4.65元/圖26：2400tex纏繞直接紗價格（元噸） 圖27：G75(單股玻璃纖維電子紗價格（元噸）內(nèi)江華原 巨石成都 長海股份 泰山玻纖 重慶國際700065006000550050004500400035002015/012015/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/072025/012025/07

190001700015000130001100090002015/012015/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/072025/012025/07圖28：2400texSMC合紗價格（元噸） 圖29：2400tex噴射合紗價格（元噸）2015/012015/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/072025/012025/07

內(nèi)江華原 泰山玻纖 長海股份

內(nèi)江華原 泰山玻纖 OC中國2015/012015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/072025/012025/07圖30：全國粗紗和電子產(chǎn)能（萬噸年） 圖31：全國玻纖庫存（）0

粗紗 電子紗右軸）

140120100806040202016/022016/092016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/092024/042024/112025/06

0

全國玻纖存(噸) 同比增

350%300%250%200%150%100%50%0%-50%2017/072018/022017/072018/022018/092019/042019/112020/062021/012021/082022/032022/102023/052023/122024/072025/022025/092025的供需優(yōu)化。年初以來風(fēng)電紗、熱塑紗長協(xié)新價逐步落地，2月下旬開始執(zhí)行新價，熱塑短切紗漲幅200-300元/噸，熱塑長纖漲幅約200元/噸；風(fēng)電紗漲幅預(yù)計5%-10%，Q1風(fēng)電紗新價落地較晚，部分盈利彈性在Q2體現(xiàn)，Q1/Q2企業(yè)粗紗噸凈利逐季改善；受7、8月份淡季的影響，Q3產(chǎn)品均價環(huán)比小幅下降，據(jù)卓創(chuàng)資訊，2400tex纏繞直接紗25Q1/Q2/Q3均價分別為3750/3728/3561元/噸，同比+23.2%/+2.8%/-3.3%，Q3環(huán)比-4.5%；9月初玻纖行業(yè)發(fā)布反內(nèi)卷倡議，部分二線玻纖企業(yè)陸續(xù)發(fā)布復(fù)價函，上調(diào)直接紗、板材紗、短切氈專用紗等產(chǎn)品5%-10%價格，10月30日一線玻纖龍頭企業(yè)發(fā)布復(fù)價函，對粗紗、風(fēng)電紗、熱塑短切紗等主要產(chǎn)品進行復(fù)價，其中，中國巨石風(fēng)電和熱塑短切產(chǎn)品復(fù)價5-10%，合股紗和普通直接紗復(fù)價100-200元/噸，標(biāo)志著玻纖行業(yè)反內(nèi)卷初見成效，復(fù)價將帶來行業(yè)盈利中樞提升。庫存角度，25Q1/Q2/Q3末行業(yè)庫存擬合天數(shù)分別為35.6/38.7/37.7天，10月玻纖庫存84.1萬噸，較去年底增加835.40.12.9電子紗CCL24/800元/0.3元/30.2-0.3元/10115220萬噸、1158121246（Q1-（4條1.214.5表7：2025年粗紗產(chǎn)能季度變動（萬噸）季度狀態(tài)企業(yè)產(chǎn)線年產(chǎn)能產(chǎn)品時間Q1新點火泰山玻纖山西1線15無堿粗紗2025/2/15新點火中國巨石九江5線10無堿粗紗2025/2/7冷修中國巨石桐鄉(xiāng)3線12無堿粗紗2025/1/3點火復(fù)產(chǎn)山東玻纖格賽博1線8無堿粗紗（熱塑）2025/3/15Q2新點火內(nèi)蒙古天皓呼和浩特二期15無堿粗紗2025/4/9新點火中國巨石九江5線10無堿粗紗2025年4月底點火Q3無--0--Q4E無新點火產(chǎn)能--0--2025E凈新增46表8：2025年電子紗產(chǎn)能季度變動（萬噸）季度狀態(tài)企業(yè)產(chǎn)線年產(chǎn)能產(chǎn)品時間Q1新點火林州光遠池窯線4線0.2高性能低介電電子紗（一代一線）2025/1/6新點火林州光遠池窯線5線0.2高性能低介電電子紗（一代二線）2025/2/15新點火林州光遠池窯線6線0.2高性能低介電電子紗（二代一線）2025/3/6Q2新點火林州光遠池窯線7線0.2高性能低介電電子紗（一代三線）2025/6/11Q3新點火臺嘉成都玻纖池窯線2線4.5電子紗2025/7/9冷修林州光遠老廠區(qū)一線3.6電子紗2025/9/1新點火林州光遠池窯線8線0.2高性能低介電電子紗（一代四線）2025/9/15Q4E新點火林州光遠L-CTE1線0.2L-CTE2025/10/16新點火泰山玻纖鄒城低介電1線0.1低介電電子紗2025年底計劃投產(chǎn)新點火林州光遠池窯線9線0.2高性能低介電電子紗視情況擇機點火2025E凈新增2.4碳基復(fù)材：熱場景氣度繼續(xù)筑底，看好龍頭企業(yè)平臺化布局。2024年碳碳熱場景氣22Q324Q3-44%/77%，從0-1圖32：2021年初至今碳纖維價格走勢T700/12K江蘇（元/千克）2021-042021-062021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-02投資建議：玻纖碳基復(fù)材是典型周期成長行業(yè)：長期需求向上，各細分行業(yè)競爭格局較好。玻纖行業(yè)形成中國巨石、中材科技（泰山玻纖）、長海股份的穩(wěn)定第一梯二、2025年12月第一周基本面數(shù)據(jù)與成本跟蹤（一水泥價格環(huán)比+1.3%1.2%，光伏玻璃價格環(huán)比-3.1%，玻纖粗紗價格環(huán)比持平，電子紗價格環(huán)比+1.1%表9：水泥、熟料、浮法玻璃、光伏玻璃、玻纖粗紗、玻纖電子紗均價全國均價水泥(元/噸)熟料(元/噸)浮法玻璃(元/噸)2.0mm鍍膜光伏玻璃(元/平米)玻纖粗紗(元/噸)玻纖電子紗(元/噸)最新價格355225116812.336009350環(huán)比上周1.3%0.0%1.2%-3.1%0.0%1.1%環(huán)比上月1.0%-2.1%-2.3%-5.2%0.0%1.1%同比去年同期-15.7%-24.8%-17.6%3.9%-4.0%1.6%年初以來均價同比-3.9%-3.8%-22.2%-17.7%5.1%6.5%數(shù)字水泥網(wǎng)，卓創(chuàng)資訊注：最新價格為2025年12月5日數(shù)據(jù)，去年同期為2024年12月5日，上周數(shù)據(jù)為2025年11月28日庫存水泥(%)浮法玻璃庫存天數(shù)庫存水泥(%)浮法玻璃庫存天數(shù)(天)光伏玻璃庫存天數(shù)(天)玻