經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：印尼經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，泰國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期但增速回落印尼：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)健，消費(fèi)意愿提升3Q25GDP5.04%1.43%但增速較2Q25略有放緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)外部需求和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的依賴仍較強(qiáng)。未來(lái)若要提升增長(zhǎng)質(zhì)量、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)韌性，還需要加快結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。圖11Q22-2Q25印尼食品飲料制造業(yè)GDP及占比情況0

印尼:GDP:現(xiàn)價(jià)制造業(yè)食品飲料 構(gòu)成占比印央， ，HTI202510CPI2.86%82.65%0.28%，通脹水平繼續(xù)處于央行1.5%–3.5%的目標(biāo)區(qū)間內(nèi)，表現(xiàn)溫和可控。其中，食品、飲料與煙草價(jià)格同比上漲近5%，仍是主要推升因素；住房、交通、餐飲住宿等多類消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格也有所上升，而信息與通信類別則出現(xiàn)小幅下降。核心通脹同比為2.36%，表明剔除食品和能源后的基礎(chǔ)物價(jià)壓力仍較溫和?？傮w來(lái)看，10月通脹溫和回升，結(jié)構(gòu)上以食品驅(qū)動(dòng)為主，核心壓力可控，為印尼央行維持政策穩(wěn)定提供一定空間，但食品價(jià)格波動(dòng)及外部商品價(jià)格仍是未來(lái)通脹的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。圖22022-至今印尼食品飲料和煙草通脹表現(xiàn) 圖32022-至今印尼餐飲服務(wù)通脹表現(xiàn)10.0%9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%

5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Oct-25Jan-22Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Oct-25Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Oct-25食品,飲料和煙草CPI同比增速

餐飲服務(wù),餐廳CPI同比增速印尼央行， ，HTI 印尼央行， ，HTI根據(jù)印尼央行，2025年10月印尼消費(fèi)者信心指數(shù)為121.2，2024年同期為121.1。較115.0點(diǎn)大幅上調(diào)，結(jié)束此前連續(xù)兩個(gè)月回落的趨勢(shì)。這一回升反映出消費(fèi)者對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況和未來(lái)預(yù)期都更加樂(lè)觀。具體來(lái)看，衡量當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的子指數(shù)（CECI）109.1117.1，就業(yè)供給指數(shù)也由此前悲觀區(qū)間轉(zhuǎn)為100102.6，表明消費(fèi)者對(duì)就業(yè)與收入狀況的信心改善。未來(lái)展望方面，消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)（CEI）133.46個(gè)月經(jīng)濟(jì)與就業(yè)環(huán)境抱有較高期待。綜合來(lái)看，10用品購(gòu)買意愿，對(duì)未來(lái)數(shù)月內(nèi)的消費(fèi)增長(zhǎng)構(gòu)成支撐，同時(shí)也為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)提供了積極信號(hào)。2025年10月食品飲料和煙草實(shí)際零售銷售指數(shù)為311.7（2010年=100），同比增長(zhǎng)6.4%，指數(shù)延續(xù)高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，反映出消費(fèi)需求持續(xù)恢復(fù)。受節(jié)餐飲回暖及飲品類銷售增長(zhǎng)帶動(dòng)，食品和飲料成為主要支撐力量；煙草類銷售保持平穩(wěn)，對(duì)整體增幅貢獻(xiàn)有限。整體來(lái)看，居民消費(fèi)意愿改善與價(jià)格溫和回升共同推動(dòng)該類零售額穩(wěn)步上行。圖42022-至今印尼消費(fèi)者信心指數(shù) 圖52022-至今印尼食品飲料和煙草實(shí)際零售銷售指數(shù)135130125120115110105

500

30%25%20%15%10%5%0%Sep-25-5%Sep-25Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Oct-25Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24May-24Sep-24Jan-25May-25Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Oct-25Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24May-24Sep-24Jan-25May-25印尼:實(shí)零售售指數(shù):食品料和草 YoY印尼央行， ，HTI 印尼央行， ，HTI泰國(guó)：物價(jià)持續(xù)下行，消費(fèi)信心改善3Q25泰國(guó)GDP（不變價(jià)）同比增長(zhǎng)1.2%，GDP增速延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，主要受消費(fèi)與旅游業(yè)支撐。受就業(yè)改善與工資溫和上漲帶動(dòng)，私人消費(fèi)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，成為經(jīng)濟(jì)最重要的拉動(dòng)力；入境游客數(shù)量進(jìn)一步回升，推動(dòng)住宿餐飲、交通運(yùn)輸?shù)确?wù)行業(yè)保持強(qiáng)勁表現(xiàn)。制造業(yè)在電子與汽車鏈條企穩(wěn)的帶動(dòng)下略有修復(fù)，但整體仍偏弱；出口雖較上半年有所改善，但全球需求復(fù)蘇不均衡使其貢獻(xiàn)有限。政府支出在預(yù)算執(zhí)行加快的推動(dòng)下有所增加，對(duì)經(jīng)濟(jì)形成托底?？傮w來(lái)看，3Q25經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和擴(kuò)張，服務(wù)業(yè)依然是增長(zhǎng)核心動(dòng)力，但投資和外需改善仍相對(duì)緩慢。圖62022-至3Q25泰國(guó)GDP增速表現(xiàn)50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%Mar-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23Mar-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23Jul-23Sep-23Nov-23泰國(guó):GDP:不變:當(dāng)季比 泰國(guó):GDP:不變:批發(fā)售及理業(yè)當(dāng)季同泰國(guó):GDP:不變:住宿餐飲務(wù):當(dāng)同比泰央， ，HTI2025年10月，泰國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比下降0.76%，為連續(xù)第7個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，+0.61%價(jià)格下滑是主要原因，這在短期內(nèi)降低了居民生活成本，但也反映出需求疲弱和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足。若這種趨勢(shì)持續(xù)，不利于消費(fèi)和投資，也可能對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成拖累。未來(lái)，泰國(guó)需要在穩(wěn)定物價(jià)與刺激需求之間保持謹(jǐn)慎平衡。圖72022-至今泰國(guó)家用食品通貨膨脹表現(xiàn)12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%-2.0%-4.0%家用食品CPI同比增速泰央， ，HTI根據(jù)泰國(guó)貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)官方數(shù)據(jù)，2025年10月泰國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)為50.9，這是連續(xù)第二個(gè)月上升，也是自6月以來(lái)的最高水平，反映出消費(fèi)者情緒明顯改善。這一反彈主要得益于政府近期實(shí)施的一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策(Let’sGoHalvesPlus補(bǔ)貼計(jì)劃等)，以及進(jìn)出口貿(mào)易環(huán)境因美國(guó)下調(diào)對(duì)泰國(guó)商品關(guān)稅帶來(lái)改善，從而增強(qiáng)了居民對(duì)經(jīng)濟(jì)前景、就業(yè)和收入的信心。圖82022-至今泰國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)60.050.040.030.020.010.0泰貿(mào)和濟(jì)標(biāo)， ，HTI新加坡：通脹創(chuàng)年內(nèi)新高，經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張3Q25GDP（不變價(jià)）4.2%2.4%，顯著優(yōu)于年初市場(chǎng)和官方預(yù)期。這一增長(zhǎng)主要由制造業(yè)(電子出口)、批發(fā)貿(mào)易、金融服務(wù)及整體服務(wù)業(yè)共同驅(qū)動(dòng)，出口與全球供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)向、AI相關(guān)需求提升是關(guān)鍵催化劑。同時(shí)，服務(wù)業(yè)恢復(fù)和貿(mào)易多元化也增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。然而，制造業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的不平衡、對(duì)外部需求的高度敏感、以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)潛力的不確定性，都是未來(lái)需要持續(xù)留意的問(wèn)題。若新加坡能夠抓住全球科技浪潮、推動(dòng)高附加值產(chǎn)業(yè)發(fā)展，并保持對(duì)外開(kāi)放和結(jié)構(gòu)多元化，將更有可能在復(fù)雜多變的全球環(huán)境中保持增長(zhǎng)和競(jìng)爭(zhēng)力。圖91Q22至3Q25新加坡GDP增速表現(xiàn)25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24May-24Jul-24Sep-24Nov-24Jan-25May-25Jul-25-5.0%新加坡:GDP:生產(chǎn)法:不變價(jià):同比 新加坡:GDP:不變價(jià):服務(wù)生產(chǎn):批發(fā)零售業(yè):同新加坡:GDP:不變價(jià):服務(wù)生產(chǎn):住宿餐飲業(yè):同比新坡計(jì)， ，HTI根據(jù)新加坡國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，10CPI1.2%90.4%跳升至1.2%，為今年以來(lái)最高水平，顯示價(jià)格壓力在經(jīng)歷前三季度的低位后開(kāi)始重新累積。分項(xiàng)來(lái)看，服務(wù)價(jià)格漲幅顯著擴(kuò)大，食品、零售用品及私人交通成本同步上行，而電CPICPI0.5%于能源或進(jìn)口成本波動(dòng)，而開(kāi)始向服務(wù)與本地需求領(lǐng)域擴(kuò)散；盡管漲幅仍處溫和區(qū)間，但通脹觸底回升跡象已經(jīng)比較明顯，對(duì)未來(lái)貨幣政策與居民生活成本均有一定影響。3Q25112.46–9個(gè)月內(nèi)仍具備擴(kuò)張動(dòng)能。受益于出口與服務(wù)業(yè)回暖、企業(yè)活動(dòng)增加、金融市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)GDP4.2%的實(shí)際表現(xiàn)相呼應(yīng)，反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)正在鞏固。雖然指數(shù)增幅仍偏溫和，外部需求、地緣政治與全球周期仍可能帶來(lái)不確定性，但整體來(lái)看，三季度領(lǐng)先指數(shù)向上運(yùn)行，為未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了積極信號(hào)，有助于提振商業(yè)與投資者信心，支持新加坡在未來(lái)數(shù)季維持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。圖121Q22-3Q25新加坡綜合領(lǐng)先指數(shù)114112110108106104新加坡統(tǒng)計(jì)局， ，HTI越南：通脹處中低水平，消費(fèi)加速增長(zhǎng)越南經(jīng)濟(jì)連續(xù)2個(gè)月增速維持在8%以上。3Q25GDP8.23%，較上季度28%9.5%8.5%3.7%主要驅(qū)動(dòng)力。前三季度累計(jì)增長(zhǎng)7.8%，總體上穩(wěn)居亞洲高增速行列。盡管外部環(huán)境受全球需求波動(dòng)與美國(guó)關(guān)稅不確定性影響，越南仍展現(xiàn)出較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)韌性，受益于外資持續(xù)流入、制造業(yè)外遷及公共投資加速。然而，農(nóng)業(yè)增長(zhǎng)乏力、出口依賴度高及氣候?yàn)?zāi)害風(fēng)險(xiǎn)仍構(gòu)成隱憂。政府全年8.3%–8.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)仍具挑戰(zhàn)，若下半年外需回落或政策刺激減弱，增速或?qū)⒎啪??？傮w而言，3Q25經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期，顯示越南經(jīng)濟(jì)在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級(jí)中保持強(qiáng)勁動(dòng)能，但后續(xù)能否從外需驅(qū)動(dòng)平穩(wěn)過(guò)渡至內(nèi)需支撐，仍是關(guān)鍵看點(diǎn)。圖131Q22至3Q25越南GDP增速表現(xiàn)（3Q22住宿和餐飲服務(wù)GDP增速為172.3%）40.0%30.0%20.0%10.0%Mar-22Jul-22Nov-22Jan-23Mar-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24Mar-22Jul-22Nov-22Jan-23Mar-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24May-24Jul-24Sep-24Nov-24Jan-25Mar-25May-25Jul-25Sep-25-10.0%越南:GDP:不變價(jià):總額:當(dāng)季同比 越南:GDP:不變價(jià):批發(fā)零售,汽車、摩托車維修:當(dāng)季同越南:GDP:不變價(jià):住宿和餐飲服務(wù):當(dāng)季同比越統(tǒng)局， ，HTI月通脹處于中低區(qū)間。10CPI3.25%9月略有回落，通脹整體保持溫和，環(huán)比上漲0.20%。推動(dòng)物價(jià)上升的主要來(lái)自食品和餐飲服務(wù)（受部分地區(qū)洪澇影響及外食成本上升）、教育、服裝及家電用品等類別，而交通運(yùn)輸因汽油與柴油價(jià)格下調(diào)下降0.81%，對(duì)總體通脹形成明顯抵消。核心通脹維持在約3.3%，顯示生活服務(wù)類成本仍在上行。整體通脹結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)分散小漲的特征，沒(méi)有單一項(xiàng)目大幅推升物價(jià)。盡管通脹壓力可控，但食品、教育、醫(yī)療等剛性項(xiàng)目持續(xù)上漲仍可能加重居民生活成本；若后續(xù)出現(xiàn)極端天氣、燃料價(jià)格波動(dòng)或匯率走弱，越南通脹仍存在再度抬升的風(fēng)險(xiǎn)。圖142022-至今越南餐飲業(yè)通脹表現(xiàn) 圖152022-至今越南飲料與香煙通脹表現(xiàn)7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Oct-25-1.0%

5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Oct-25Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Oct-25餐飲業(yè)CPI同比增速

飲料與香煙CPI同比增速越南計(jì)局， ，HTI 越南統(tǒng)計(jì)局， ，HTI消費(fèi)加速增長(zhǎng)。根據(jù)越南國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，202510月，按現(xiàn)價(jià)計(jì)算的消費(fèi)品零售和服務(wù)零售總額估計(jì)為598.4萬(wàn)億越南盾，環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，同比增長(zhǎng)7.2%?？傮w來(lái)看，20255,772.99.3%（20248.8%）7.0%（2024年同期為4.8%）。10月對(duì)美出連續(xù)第3個(gè)月下滑。10月越南對(duì)美出口較前月減少約2.2%。雖然是連續(xù)3134仍占越南總出口的重要份額。20251260億美元，美國(guó)仍是越南出口的第一大市場(chǎng)。盡管對(duì)美出口下滑，越南整體外貿(mào)仍強(qiáng)勁——整體出口（10月）+17.5%+16.8%，保持貿(mào)易順差。勞動(dòng)密集型行業(yè)承壓。新關(guān)稅使越南對(duì)美出口的紡織服裝、鞋類等傳統(tǒng)輕工制造行業(yè)受到較大影響，出口量下滑。對(duì)這類行業(yè)來(lái)說(shuō)，短期面臨較大壓力。相對(duì)而言，以電子、電腦零部件、機(jī)械設(shè)備、木制品等為代表的出口類別表現(xiàn)更為穩(wěn)定，有助于緩解對(duì)美出口下行的整體沖擊。馬來(lái)西亞：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回暖，消費(fèi)溫和回升馬來(lái)西亞經(jīng)濟(jì)回暖。3Q25GDP5.2%3Q24以來(lái)高點(diǎn)，并顯4.4%健，固定資產(chǎn)投資與出口也有所回升，其中采礦業(yè)和建筑業(yè)表現(xiàn)突出。政策層面的寬松環(huán)境與財(cái)政支撐為增長(zhǎng)提供助力。然而，馬來(lái)西亞經(jīng)濟(jì)仍面臨外部需求放緩、貿(mào)易摩擦加劇及全球供應(yīng)鏈不確定性等挑戰(zhàn)。盡管第三季度表現(xiàn)超預(yù)期，央行仍將全年經(jīng)4.0%4.8%Q3經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)反映出馬來(lái)西亞經(jīng)濟(jì)韌性增強(qiáng)，但結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型仍在進(jìn)行，未來(lái)能否在內(nèi)需、投資與產(chǎn)業(yè)升級(jí)方面形成更持久驅(qū)動(dòng)力，將決定其全年及中期增長(zhǎng)的可持續(xù)性。10月通脹處于溫和區(qū)間。根據(jù)馬來(lái)西亞央行，202510CPI水平同比增1.3%0.1%，顯示整體物價(jià)水平相對(duì)穩(wěn)定。本月食品與飲料、住房與公用事業(yè)等剛需類別價(jià)格小幅上漲，但漲幅有限；與此同時(shí)，個(gè)人護(hù)理、社會(huì)保障、餐飲與住宿服務(wù)等服務(wù)類項(xiàng)目漲幅較高，反映消費(fèi)需求的持續(xù)恢復(fù)。信息與通信、服裝鞋類以及交通價(jià)格則出現(xiàn)下降，有助緩解整體通脹壓力?？傮w來(lái)看，10月通脹結(jié)構(gòu)分散、無(wú)明顯單一成本沖擊，物價(jià)環(huán)境穩(wěn)定，對(duì)居民生活成本與企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境均較為友好；但服務(wù)類通脹升溫及外部能源與供應(yīng)鏈變動(dòng)仍需關(guān)注，未來(lái)通脹走勢(shì)仍存在一定不確定性。圖162022-至今馬來(lái)西亞食品及非酒精飲料通脹表現(xiàn)8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%食品及非酒精飲料CPI同比增速馬西統(tǒng)局， ，HTI根據(jù)馬來(lái)西亞國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年9月馬來(lái)西亞領(lǐng)先指數(shù)為113.3（2015年=100），0.6%產(chǎn)出與進(jìn)口量回升貢獻(xiàn)主要增長(zhǎng)動(dòng)力，反映外部需求改善與企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存意愿增強(qiáng)；新注冊(cè)企業(yè)數(shù)量與股市表現(xiàn)亦呈正向拉動(dòng)。盡管全球貿(mào)易仍存在不確定性，但國(guó)內(nèi)投資活動(dòng)與消費(fèi)預(yù)期的回暖為經(jīng)濟(jì)提供支撐?？傮w來(lái)看，該指數(shù)維持在高于長(zhǎng)期趨勢(shì)的水平，預(yù)示馬來(lái)西亞經(jīng)濟(jì)在未來(lái)數(shù)月將延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。圖172022-至今馬來(lái)西亞領(lǐng)先指數(shù)（2015年=100）

馬來(lái)西亞領(lǐng)先數(shù) YoY馬西統(tǒng)局， ，HTI根據(jù)馬來(lái)西亞國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，20259168.8（2015年水100）4.5%214.3（2015100），5.0%。圖182018-至今馬來(lái)西亞批發(fā)板塊食飲料指數(shù)（2015=100） 圖192018-至今馬來(lái)西亞零售板塊食飲料指數(shù)（2015=100）8040200

8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%Jan-22Jan-22Jul-22Oct-22Jan-23Jul-23Oct-23Jan-24Jul-24Oct-24Jan-25Jul-25

500

120%100%80%60%40%20%Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25WholesaleofFood,BeveragesandTobacco YoY

RetailSaleofFood,Beverages&TobaccoinSpecialisedStores YoY馬來(lái)西亞統(tǒng)計(jì)局，HTI 馬來(lái)西亞統(tǒng)計(jì)局，HTI菲律賓：通脹水平穩(wěn)定在低位根據(jù)菲律賓統(tǒng)計(jì)局，202510CPI1.7%9月持平，整體通脹繼續(xù)處2.5%酒精飲料價(jià)格漲幅進(jìn)一步放緩，蔬菜、根莖類等多項(xiàng)食材價(jià)格趨穩(wěn)，對(duì)整體通脹形成2.7%同時(shí)服裝鞋類、個(gè)人護(hù)理及部分服務(wù)類別亦錄得溫和上漲。交通、娛樂(lè)文化及醫(yī)療等項(xiàng)目漲幅則繼續(xù)回落。從整體結(jié)構(gòu)來(lái)看，菲律賓10月物價(jià)上行動(dòng)力分散、無(wú)顯著成2%–4%的目標(biāo)區(qū)間，為貨幣政策提供較大操作空間，也緩解了居民生活成本壓力。不過(guò)，公用事業(yè)成本、能源價(jià)格和食品供應(yīng)仍是后續(xù)通脹的主要不確定因素，仍需持續(xù)關(guān)注。圖202022-至今菲律賓食品及非酒飲料通脹表現(xiàn) 圖212010-至今菲律賓酒精飲料通脹表現(xiàn)12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Oct-25-2.0%

10.0%9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Oct-25Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Oct-25食品、非酒精飲料CPI同比增速

酒精飲料CPI同比增速菲律賓統(tǒng)計(jì)局， ，HTI 菲律賓統(tǒng)計(jì)局， ，HTI資本市場(chǎng)：10水平上行漲跌幅度：僅越南與馬來(lái)指數(shù)收跌，馬來(lái)與越南消費(fèi)展現(xiàn)韌性從印尼一級(jí)行業(yè)漲跌幅來(lái)看，10月大盤收漲，其中健康醫(yī)療（+6.6%）、可選消費(fèi)（+5.6%）與地產(chǎn)（+5.5%）/可選消費(fèi)行業(yè)漲幅分別為+4.9%/+5.6%，均跑贏指數(shù)（+1.5%）。圖2210月印尼一級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）6.605.646.605.645.524.894.674.003.933.001.49(1.27)(1.60)(2.77)6.04.02.00.0(2.0)(4.0)(6.0)(8.0) 彭博,HTI

(5.81)從泰國(guó)一級(jí)行業(yè)漲跌幅來(lái)看，10月股市多數(shù)行業(yè)板塊收跌，其中通信（-10.3%）、必選消費(fèi)（-6.8%）與信息技術(shù)（-6.4%）跌幅居前。必選消費(fèi)/可選消費(fèi)漲幅-6.8%/-4.1%，均跑輸泰國(guó)SET指數(shù)（+2.7%）。圖2310月泰國(guó)一級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）2.71.22.71.2(1.3)(4.1)(4.6)(4.7)(4.9)(5.1)(5.7)(5.9)(6.4)(6.8)2.00.0(2.0)(4.0)(6.0)(8.0)(10.0)(12.0) 彭博,HTI

(10.3)從新加坡一級(jí)行業(yè)漲跌幅來(lái)看，10月金融（+7.3%）、可選消費(fèi)（+7.0%）與信息技術(shù)（+6.5%）漲幅居前。必選消費(fèi)/可選消費(fèi)+4.4%/+7.0%，均跑贏新加坡STI指數(shù)（+2.4%）。圖2410月新加坡一級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）8.008.007.37.06.56.005.44.4 4.44.04.0022.001.71.0 0.90.00-2.00-4.00(3.6)-6.00(1.0).4彭博,HTI從越南一級(jí)行業(yè)漲跌幅來(lái)看，10月健康醫(yī)療（+2.7%）與信息技術(shù)（+1.5%）漲幅居前，金融（-6.9%）、地產(chǎn)（-3.0%）與公用（-2.8%）跌幅居前。必選消費(fèi)/可選消費(fèi)板塊-1.5%/-0.6%，均跑贏指數(shù)（-1.5%）。圖2510月越南一級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）2.651.502.651.500.79(0.45)(0.64)(0.84)(1.53)(1.49)(1.54)(2.07)(2.76)(3.04)2.000.00(2.00)(4.00)(6.00)(8.00) 彭博，HTI

(6.91)從馬來(lái)西亞一級(jí)行業(yè)漲跌幅來(lái)看，10月通信（+7.1%）、健康醫(yī)療（+4.2%）與必選消費(fèi)（+3.0%）漲幅居前。必選消費(fèi)/可選消費(fèi)漲幅+3.0%/-1.9%，分別跑贏/跑輸大盤（-0.7%）。圖2610月馬來(lái)西亞一級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）8.008.007.16.004.24.003.02.001.20.80.20.00-2.00(0.7)(0.1)(0.3)(0.5)(1.9)(2.2)-4.00(3.3)彭博，HTI估值水平：僅泰國(guó)可選與必選估值均下行202510月末，印尼一級(jí)行業(yè)中，PE（TTM）2023年以來(lái)10%以下的有可選消費(fèi)（2%）、地產(chǎn)（3%）與必選消費(fèi)（5%）板塊。此外金融行業(yè)處于100%分位，為一級(jí)行業(yè)中最高水平。必選消費(fèi)/可選消費(fèi)的PE歷史分位數(shù)為5%/2%，必選消費(fèi)估值2023年至今最高19.7X/12.7X，可選消費(fèi)估值最高17.6X/10.5X。圖27印尼市場(chǎng)一級(jí)行業(yè)市盈率處于2023年以來(lái)絕對(duì)位置MAX當(dāng)前MIN706050403020100可 必 選 選 消 消費(fèi) 費(fèi)

醫(yī) 工 地療 業(yè) 產(chǎn) 公健 用康彭博，HTI圖29印尼必選消費(fèi)板塊PE走勢(shì) 圖30印尼可選消費(fèi)板塊PE走勢(shì)20.020.018.018.016.016.014.014.012.012.010.010.08.08.06.06.04.04.02.02.00.00.02023/1/12024/7/12023/1/12024/7/1彭博，HTI 彭博，HTI202510月末，泰國(guó)一級(jí)行業(yè)中，PE（TTM）2023年以來(lái)10%以上的水平，其中工業(yè)（94%）處于最高歷史水平。必選消費(fèi)PE歷史20%/29.3%。2023年至今，必選消費(fèi)最高51.3X/18.1X；可選消費(fèi)最高35.0X/13.4X。圖35泰國(guó)市場(chǎng)一級(jí)行業(yè)市盈率處于2023年以來(lái)絕對(duì)位置MAX當(dāng)前MAX當(dāng)前MIN0通信

可必能金醫(yī)選選源融療消消 健費(fèi)費(fèi) 康

信 材 地 公息 料 產(chǎn) 技術(shù)彭博，HTI40.035.030.025.020.015.010.05.00.02023/1/1 2024/7/1

60.050.040.030.020.010.00.02023/1/1 2024/7/1HTI2023-22023-51000的部分，可選消費(fèi)剔除了2022-5至2022-8之間估值大于300的部分

彭博，HTI202510PE（TTM）歷史分位水90%以上的板塊有材料（100%）與通信（90%）10%以上的水平。必選消費(fèi)/PE72%/62%。2023年至今，必選消費(fèi)最高最低86.8X/14.2X，可選消費(fèi)最高117.1X/15.2X。圖3810月新加坡一級(jí)行業(yè)市盈率處于2023年以來(lái)絕對(duì)位置MAX當(dāng)前MAX當(dāng)前MIN20015010050 0通 可 必信 選 選消 消費(fèi) 費(fèi)

能 金 醫(yī) 源 融 療 健康

信 材 地 公息 料 產(chǎn) 技術(shù)彭博，HTI2025/1/12024/1/1140.0120.0100.080.060.040.020.00.02023/1/12025/1/12024/1/1100.090.080.070.060.02025/1/12024/1/1140.0120.0100.080.060.040.020.00.02023/1/12025/1/12024/1/1100.090.080.070.060.050.040.030.020.010.00.02023/1/1彭博，HTI 彭博，HTI202510PE（TTM）2023（1%）10%202396.1X/15.0X63%61.7X/18.3X37%圖4110月越南一級(jí)行業(yè)市盈率處于2023年以來(lái)絕對(duì)位置4504003503002502001501000

MAX當(dāng)前MIN通 可信 選消費(fèi)

必 能 選 源 消費(fèi)

醫(yī) 工 療 業(yè) 健 康

材 地 公料 產(chǎn) 用圖42越南必選消費(fèi)板塊PE走勢(shì) 圖43越南可選消費(fèi)板塊PE走勢(shì)120.0100.080.060.040.020.0

70.060.050.040.030.020.010.00.02023/1/1 2024/1/1 2025/1/1

0.02023/1/1 2024/1/1 2025/1/1彭博，HTI 彭博，HTI截至2025年10月末，馬來(lái)西亞一級(jí)行業(yè)板塊的PE（TTM）歷史分位數(shù)水平較低的有：通訊業(yè)務(wù)（3%），估值水平較高的板塊有必選消費(fèi)（100%），必選消費(fèi)/可選消費(fèi)的歷史估值水平分別為100%/75%。2023年至今必選消費(fèi)板塊PE最高/最低水平分別為77.8X/18.9X，可選消費(fèi)板塊PE最高/最低水平分別為59.7X/16.7X。圖419月馬來(lái)西亞一級(jí)行業(yè)市盈率處于2023年以來(lái)絕對(duì)位置300

MAX當(dāng)前MIN250200150100500通 可 訊 選 業(yè) 消 務(wù) 費(fèi)

能金醫(yī)源融療保健

工 信 材 地 業(yè) 息 料 產(chǎn) 技術(shù)圖42馬來(lái)西亞必選消費(fèi)板塊PE走勢(shì) 圖43馬來(lái)西亞可選消費(fèi)板塊PE走勢(shì)90.080.070.060.050.040.030.020.010.00.02023/1/1 2024/1/1 2025/1/1

70.060.050.040.030.020.010.00.02023/1/1 2024/1/1 2025/1/1彭博，HTI 彭博，HTI公司表現(xiàn)：11月08日-11月21日東盟普遍回落，越南轉(zhuǎn)漲印尼：10家上漲，22家下跌印尼雅加達(dá)綜指近兩周漲0.24%，雅加達(dá)最活躍45成份近兩周跌0.92%。：1119維持在4.75%并強(qiáng)化前期寬松政策的傳導(dǎo)效應(yīng)，此舉雖安撫了市場(chǎng)對(duì)匯率穩(wěn)定的擔(dān)憂，但也暫：1117Pertamina7150本幣貶值與財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)拖累信心：自11月14新任財(cái)長(zhǎng)可能放寬財(cái)政赤字約束，財(cái)政政策的不確定性加劇了外資拋售印尼國(guó)債的行為，從而對(duì)股市形成拖累。板塊方面可選消費(fèi)板塊領(lǐng)跌。個(gè)股方面，個(gè)股漲幅前三為印尼電信（4%、Ieet水泥（4%、曼迪立銀行（40%，個(gè)股跌幅前三為印尼淡水河谷（5%103、IG8%漲跌幅前10漲跌幅（%漲跌幅前10漲跌幅（%）市值（億美元）漲跌幅后10漲跌幅（%）市值（億美元）印尼電信4.9207.2印尼淡水河谷-15.524.1Indocement水泥4.114.7默迪卡銅金公司-10.331.9曼迪立銀行4.0274.2SIG水泥-8.010.7聯(lián)合利華印尼2.859.6BankArtos-7.916.3Antam礦業(yè)公司2.843.0AceHardware-7.04.4CPFoods2.446.6哈隆能源-5.88.0AKRCorporindo2.015.4ITM煤炭-5.615.0SaranaMenara1.919.5MAP零售集團(tuán)-5.013.2XL亞通0.730.2卡爾貝制藥-4.334.0印尼人民銀行0.3359.7IndofoodCBP-3.258.3主要指數(shù)漲跌幅（%）主要指數(shù)漲跌幅（%）印尼雅加達(dá)綜指0.24納斯達(dá)克指數(shù)-3.18雅加達(dá)最活躍45成份-0.92恒生指數(shù)-3.89富時(shí)東盟40-0.96上證指數(shù)-4.07，HTI備注：個(gè)股樣本選取自雅加達(dá)最活躍45成份（部分）新加坡：8家上漲，22家下跌富時(shí)新加坡指數(shù)近兩周漲0.27%，富時(shí)新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)近兩周跌0.51%。新加坡市場(chǎng)近兩周表現(xiàn)疲軟。1114日，新加坡統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，92.8%84.1%的增速明顯減速；同期餐飲服務(wù)收入同比下1.6%20242月以來(lái)首次陷入負(fù)增長(zhǎng)，內(nèi)需動(dòng)力減弱構(gòu)成市場(chǎng)主要的壓制因素。1119日，政府宣布啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略審查的中期推進(jìn)工作，為市場(chǎng)提供中長(zhǎng)期的信心支撐，其關(guān)于提升全球競(jìng)爭(zhēng)力與就業(yè)轉(zhuǎn)型的聚焦點(diǎn)，有望緩和消費(fèi)數(shù)據(jù)帶來(lái)的悲觀情緒。板塊方面，公用事業(yè)、日常消費(fèi)、信息技術(shù)板塊領(lǐng)漲，能源、金融、醫(yī)療保健板塊領(lǐng)跌。個(gè)股方面，個(gè)股漲幅前三為香港置地（4.6、華業(yè)集團(tuán)（4.4、新加坡電信（4.1，個(gè)股跌幅前三為勝科工業(yè)（4.3、新翔集團(tuán)（3.7、星獅地產(chǎn)信托（3.1表7新加坡市場(chǎng)重點(diǎn)指數(shù)及成份股雙周表現(xiàn)漲跌幅前10漲跌幅（%）市值（億美元）漲跌幅后10漲跌幅（%）市值（億美元）香港置地4.6137.1勝科工業(yè)-4.382.7華業(yè)集團(tuán)4.455.0新翔集團(tuán)-3.738.1新加坡電信4.1599.6星獅地產(chǎn)信托-3.134.3牛奶國(guó)際控股2.1124.1凱德投資-3.099.3華僑銀行1.6621.6吉寶-2.9136.4新科工程1.6201.1海庭-2.853.8星獅物流工業(yè)信托0.627.0創(chuàng)業(yè)公司-2.732.2凱德綜合商業(yè)信托0.4130.6星展集團(tuán)-2.41166.9大華銀行0.0428.8豐樹(shù)物流信托-2.349.8城市發(fā)展-0.348.5泰國(guó)釀酒-2.189.5主要指數(shù)漲跌幅（%）主要指數(shù)漲跌幅（%）富時(shí)新加坡指數(shù)0.27納斯達(dá)克指數(shù)-3.18富時(shí)新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)-0.51恒生指數(shù)-3.89富時(shí)東盟40-0.96上證指數(shù)-4.07，HTI備注：個(gè)股樣本選取自富時(shí)新加坡海峽時(shí)報(bào)成份泰國(guó)：10家上漲，20家下跌泰國(guó)SET3.72%SET503.36%。泰國(guó)市場(chǎng)近兩周經(jīng)歷顯著回調(diào)，主要受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期與財(cái)政政策轉(zhuǎn)向緊縮的雙重壓力影響。11172025年第三季度GDP1.2%，為四年最低水平，環(huán)比0.6%1.6%2.8%政治動(dòng)蕩、柬泰邊境沖突及高家庭債務(wù)、強(qiáng)勢(shì)泰銖和潛在美國(guó)關(guān)稅壓力抑制經(jīng)濟(jì)信心。11182027財(cái)年預(yù)算計(jì)劃，目標(biāo)將赤字從當(dāng)前占GDP4.4%3.9%78804%以下，顯示財(cái)政整頓決心，但可能壓縮基建支出空間。板塊方面，信息技術(shù)、日常消費(fèi)、材料板塊領(lǐng)跌，公用事業(yè)、能源、通訊業(yè)務(wù)板塊領(lǐng)跌。個(gè)股方面，個(gè)股漲幅前三為泰國(guó)石油公司（6.5、開(kāi)泰銀行（3.9、泰國(guó)軍人泰納昌銀行（3.8，個(gè)股跌幅前三為泰金寶（12.9、Brliucr（-10.4、萬(wàn)浦集團(tuán)（9.9表8泰國(guó)市場(chǎng)重點(diǎn)指數(shù)及成份股雙周表現(xiàn)漲跌幅前10漲跌幅（%）市值（億美元）漲跌幅后10漲跌幅（%）市值（億美元）泰國(guó)石油公司開(kāi)泰銀行泰國(guó)軍人泰納昌銀行泰國(guó)機(jī)場(chǎng)公司正大集團(tuán)團(tuán)司泰聯(lián)集團(tuán)PTTEP6.53.93.83.02.92.21.80.70.50.525.4138.356.1186.554.192.826.416.2130.673.6泰金寶-12.97.1BerliJucker-10.420.2萬(wàn)浦集團(tuán)-9.913.6美諾國(guó)際-8.235.4COM7-7.516.2IndoramaVentures-6.728.8BTS集團(tuán)-5.112.8泰國(guó)發(fā)電公共有限公司-5.018.7暹羅水泥-4.968.0暹羅全球之家-4.89.9主要指數(shù)漲跌幅（%）主要指數(shù)漲跌幅（%）泰國(guó)SET指數(shù)泰國(guó)SET50指數(shù)富時(shí)東盟40-3.72-3.36-0.96納斯達(dá)克指數(shù)恒生指數(shù)上證指數(shù)-3.18-3.89-4.07，HTI備注：個(gè)股樣本選取自富時(shí)吉隆坡綜指越南：21家上漲，8家下跌胡志明指數(shù)近兩周漲3.49%，越南VN30指數(shù)近兩周漲4.12%。越南市場(chǎng)近兩周表現(xiàn)強(qiáng)勁，市場(chǎng)情緒顯著改善，風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升。11月18日，美越雙方在華盛頓舉行會(huì)議，共同推進(jìn)互惠、公平和平衡的貿(mào)易框架，這一外交進(jìn)展成為提振市場(chǎng)信心的關(guān)鍵催化劑。盡管美國(guó)對(duì)越南商品維持20%但越南給予美國(guó)部分產(chǎn)品零關(guān)稅準(zhǔn)入的安排，為特定產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造了明確的市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)會(huì)。這一突破性進(jìn)展有效緩解了投資者對(duì)越南貿(mào)易前景的擔(dān)憂，增強(qiáng)了外資對(duì)越南市場(chǎng)的配置意愿，為本輪上漲提供支撐。板塊方面?zhèn)€股方面+5%越捷航空（9%、西貢河內(nèi)商業(yè)股份銀行（8，個(gè)股跌幅前三為越