內(nèi)容目錄1、觀點(diǎn) 4毛勢(shì)上關(guān)龍頭企資會(huì) 4然提港上申請(qǐng)定大功性膚品貨頭 42、業(yè)據(jù)蹤 63、資議 94、周情顧 95、業(yè)聞態(tài) 116、司態(tài) 117、險(xiǎn)示 11圖表目錄圖表1：9月始國毛進(jìn)量所升萬） 4圖表2：25Q3新股同負(fù)大增（元） 4圖表3：澳細(xì)毛格9月幅長 4圖表4：澳洲AWEX羊拍賣數(shù)期升美分千克) 4圖表5：自堂團(tuán)品牌然定大護(hù)膚 5圖表6：自堂膚類25H1收占達(dá)87.3 5圖表7：自堂25H1上收比68.8，顯低于萊、美份 5圖表8：2024年國品行線渠占達(dá)57.4 5圖表9：自堂25H1收規(guī)僅于戈平 6圖表10：自堂牌居國化品兩名 6圖表11：自堂入速與國眾膚行規(guī)模速合營收同比yoy，單：） 6圖表12：自堂利低于業(yè)均平毛率，位） 6圖表13：10服零環(huán)比升 7圖表14：10金珠零售續(xù)溫 7圖表15：大原料格匯總 7圖表16：328級(jí)現(xiàn)走勢(shì)（/7圖表17：CotlookA（美分/7圖表18：粘短價(jià)走勢(shì)（/7圖表19：滌短價(jià)走勢(shì)（/7圖表20：長棉格勢(shì)圖元噸） 8圖表21：內(nèi)棉差格走圖元噸） 8圖表22：COMEX金收盤價(jià) 8圖表23：黃現(xiàn)價(jià)（元克） 8圖表24：10化品比增（） 9圖表25：棕油貨（元噸） 9圖表26：原價(jià)（元/9圖表27：上紡服板塊跌幅 9圖表28：上紡服板塊跌走勢(shì) 9圖表29：上各塊跌幅） 10圖表30：近周織裝行漲前名 10圖表31：近周織裝行跌前名 10圖表32：近周容理行漲前名 11圖表33：近周容理行跌前名 11圖表34：上（2025/11/28/-2025/12/6）點(diǎn)司公告 111、周觀點(diǎn)，2024202520252-825H19.112.6業(yè)庫存水平較低。下半年開始隨著關(guān)稅不確定性減弱，終端客戶訂單有所恢復(fù)，新澳股份25Q3同債增42至0.71元反訂長強(qiáng)。圖表1：9月開始我國羊毛進(jìn)口有所提升（萬噸） 圖表2：25Q3新澳股份合同負(fù)債幅增長（億元）3.53.02.52.01.51.00.50.0

60402002023/12023/32023/52023/12023/32023/52023/72023/92023/112024/12024/32024/52024/72024/92024/112025/12025/32025/52025/72025/9

10

6040200-20-402023/32023/52023/72023/32023/52023/72023/92023/112024/12024/32024/52024/72024/92024/112025/12025/32025/52025/72025/9我國羊進(jìn)口（萬） yoy

新澳股合同債（元） yoy2025919109620.4410911123AWEX1001/千克，距10月1日高點(diǎn)相差3。圖表3：澳洲細(xì)羊毛價(jià)格9月大增長 圖表4：澳洲AWEX羊毛拍賣指數(shù)期回升(美分/千克)1400120010000

3020100-10-202023-012023-032023-052023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-09

10501000950900850澳洲細(xì)毛（19微米價(jià)格美/公斤）

800絨毛行業(yè)信息微信公眾號(hào)我們認(rèn)為羊毛價(jià)格提升有利于龍頭毛企業(yè)績提升。1）羊毛價(jià)格提升下下游品牌以及毛紡廠商會(huì)加大備貨力度，促進(jìn)價(jià)格進(jìn)一步增長。2）訂單需求提升背景下原材料價(jià)格向下游傳導(dǎo)更順暢，毛紡企業(yè)有望量價(jià)齊升。建議關(guān)注新澳股份等龍頭毛企投資機(jī)會(huì)。20259292001202521.38億元，占總收入的87.3研、美素、春夏和己出五個(gè)品牌，其中主品牌自然堂定位自然科技化妝品，覆蓋護(hù)膚、個(gè)護(hù)、男士護(hù)理及彩妝，價(jià)格帶主打大眾市場(chǎng)。2025年上半年，該品牌營收占比達(dá)94.9，為集團(tuán)整體業(yè)績的核心支柱。圖表5：自然堂集團(tuán)旗艦品自堂定位大眾護(hù)膚 圖表6：自然堂護(hù)膚品類25H1收占比達(dá)87.3自堂股書 自堂股書2025年上半年，公司線上渠道收入占比為68.8年行業(yè)平均57.4的水平。線下渠道方面，公司擁有超過62,700個(gè)終端零售點(diǎn)，并持續(xù)優(yōu)化布局，2025年7月已在深圳開設(shè)首家品牌旗艦店，年內(nèi)還計(jì)劃在上海、武漢及重慶新增3家。旗艦店旨在強(qiáng)化品牌體驗(yàn)與服務(wù)，推動(dòng)線下場(chǎng)景向產(chǎn)品展示+護(hù)膚服務(wù)沉浸式模式升級(jí)。公司自2021年7月起在業(yè)內(nèi)率先啟用一盤貨系統(tǒng)，通過數(shù)字化平臺(tái)打通倉儲(chǔ)、經(jīng)銷與零售終端，實(shí)現(xiàn)訂單、結(jié)算與配送的全鏈路一體化運(yùn)營，是國內(nèi)美妝行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的先行者。此外，集團(tuán)已構(gòu)建覆蓋全域的數(shù)字化消費(fèi)者運(yùn)營體系，截至20256303,770圖表725H168.8萊雅、上美股份

圖表8：2024年中國化妝品行業(yè)線上渠道占比達(dá)57.4自堂股書 沙文國統(tǒng)局2024額計(jì)前五大國貨化妝品集團(tuán)合計(jì)市場(chǎng)份額約為10.1。其中，自然堂集團(tuán)位列第三，市占率達(dá)1.7，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。從品牌維度看，旗艦品牌自然堂在2013年至2024年20241.6，25H124.48（25H125.88）。60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00圖表9：自然堂25H1營收規(guī)模僅60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00自然堂招股書自然堂毛利率略低于行業(yè)平均水平，大眾功效性護(hù)膚品定位成長略有承壓。自然堂集團(tuán)主攻大眾功效護(hù)膚市場(chǎng)，其定價(jià)區(qū)間（零售價(jià)300元以下）對(duì)應(yīng)的細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模占中國化妝品總市場(chǎng)81.4，但增速相對(duì)平緩。根據(jù)沙利文，中國大眾化妝品市場(chǎng)在2024至2029的預(yù)計(jì)CAGR為6.8。2025年半，堂集收同增長6.4，增與行業(yè)預(yù)期基本吻合，在大眾市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、增長趨穩(wěn)的背景下，公司面臨一定的增長壓力。202268.025H170.0，25H12.19億元，同比增長17.74，圖表11：自然堂收入增速與中國大眾護(hù)膚品行業(yè)規(guī)模增圖表11：自然堂收入增速與中國大眾護(hù)膚品行業(yè)規(guī)模增速吻合（營業(yè)收入同比yoy，單位：）圖表12：自然堂毛利率低于行業(yè)平均水平（毛利率，單位：）70% 90%202320242025H150% 80%202320242025H1

珀萊雅 上美股份 上海家化巨子生物 毛戈平 自然貝泰妮

70%60%50%

2022 2023 2024 2025H1珀萊雅 上美股份 上海家化巨子生物 毛戈平 自然堂貝泰妮 平均值2、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤10月服裝零售同比開始溫，金銀珠寶零售續(xù)溫。10月裝售同長6.3，91）10；2）Q3但板塊整體估值較低，未來彈性空間較大，建議持續(xù)跟蹤主要服企終端動(dòng)銷數(shù)據(jù)，關(guān)注9.6911.6pct圖表13：10月服裝零售環(huán)比上升 圖表14：10月金銀珠寶零售繼續(xù)溫40 6020 400-20

年1-2月年4月年1-2月年4月年6月年8月年10月年12月年3月年5月年7月年9月年11月年1-2月月年6月年8月年10月年12月年3月年5月年7月年9月2021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-08

200(20)(40)

金銀珠寶類商品零售類值:當(dāng)月同比，328級(jí)棉現(xiàn)貨/美棉CotlookA///長絨棉價(jià)格周跌分為0.00，內(nèi)棉為1070元噸，漲幅為11。COMEX黃期本周收價(jià)4243美元盎司近周漲4.44。原材料名稱價(jià)格原材料名稱價(jià)格周漲跌幅價(jià)格日期328級(jí)棉現(xiàn)貨14371元/噸0.002025/12/5美棉CotlookA74美分/磅0.952025/12/4粘膠短纖12850元/噸0.002025/12/5滌綸短纖6290元/噸0.482025/12/5長絨棉25000元/噸0.002025/12/5內(nèi)外棉價(jià)差948元/噸0.002025/12/5圖表16：328級(jí)棉現(xiàn)價(jià)走勢(shì)圖（元噸） 圖表17：CotlookA指數(shù)（美分/20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,000

806040200圖表18：粘膠短纖價(jià)格走勢(shì)（元噸） 圖表19：滌綸短纖價(jià)格走勢(shì)（元噸）圖表22：COMEX黃金期貨收盤價(jià)5000450040003500圖表22：COMEX黃金期貨收盤價(jià)500045004000350030002500200015002024-03-282024-04-282024-05-28期貨收盤價(jià):COMEX期貨收盤價(jià):COMEX黃金（美元/盎司）2024-07-282024-08-282024-09-282024-10-2810109.6911.6pct2024-12-282025-01-282025-02-282025-03-312025-04-302025-05-312025-06-302025-07-312025-08-312025-09-302025-10-312025-11-30

14,00012,00010,0008,0006,0004,0002021/11/514,00012,00010,0008,0006,0004,000圖表20：長絨棉價(jià)格走勢(shì)圖（元/噸）中國棉花價(jià)格指數(shù):長絨棉:13735,000 中國棉花價(jià)格指數(shù)長絨棉圖表20：長絨棉價(jià)格走勢(shì)圖（元/噸）中國棉花價(jià)格指數(shù):長絨棉:13735,000 中國棉花價(jià)格指數(shù)長絨棉:23730,00025,00020,00015,0002022/5/52022/8/52022/11/52023/2/52023/5/52023/8/52023/11/52024/2/52024/5/52024/8/52024/11/52025/2/52025/5/52025/8/52025/11/50

圖表23：黃金現(xiàn)貨價(jià)格（元/克）1,200現(xiàn)貨…現(xiàn)貨…

2021/11/5圖表21：內(nèi)外棉價(jià)差價(jià)格走勢(shì)圖（元/噸）中國棉花價(jià)格指數(shù):32820,00018,000圖表21：內(nèi)外棉價(jià)差價(jià)格走勢(shì)圖（元/噸）中國棉花價(jià)格指數(shù):32820,00018,00016,00014,00012,00010,0002022/5/52022/8/52022/11/52023/2/52023/5/52023/8/52023/11/52024/2/52024/5/52024/8/52024/11/52025/2/52025/5/52025/8/52025/11/5行業(yè)周報(bào)18,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000016,0008行業(yè)周報(bào)18,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000016,0008圖表24：10月化妝品同比增速（）本周原材料價(jià)格整體穩(wěn)定。棕櫚油：近兩周（2025.11.03-2025.11.14）價(jià)格降0.15；原油價(jià)格：近兩周價(jià)格降3.55。圖表25：棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)（元/噸） 圖表26：原油價(jià)格（美元/桶）0

平均價(jià):棕櫚油22-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1022-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-10

0

現(xiàn)貨價(jià):原油:英國布倫特Dtd紡服板塊：海瀾之家順應(yīng)消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)商業(yè)轉(zhuǎn)型拓展創(chuàng)新市區(qū)奧萊業(yè)態(tài)，同時(shí)主業(yè)成人；25COC；2626美護(hù)板塊：市場(chǎng)對(duì)品牌質(zhì)地認(rèn)可度高，護(hù)膚、香水線有望打開新增量空間的毛戈平。4、上周行情回顧上周（20251128-2025126）3000.371.26，織造塊下降0.39。塊比看紡服裝近2914圖表27：上周紡織服裝板塊跌幅 圖表28：上周紡織服裝板塊跌走勢(shì) 紡織服裝 紡織服裝 上證指數(shù) 深證成指 滬深300板塊名稱一周漲跌幅（）上證指數(shù)0.37深證成指1.26滬深3001.28紡織服裝-0.78紡織制造-0.05服裝家紡-1.181.0%0.0%-1.0%-2.0%圖表29：上周各板塊漲跌幅（）-3.0%圖表29：上周各板塊漲跌幅（）6420(2)(4)(6)

采銀傳掘行媒

食國家通計(jì)品防用信算飲軍電機(jī)料工器

農(nóng)公非美機(jī)林用銀容械牧事金護(hù)設(shè)漁業(yè)融理備

紡休汽交輕織閑車通工服服運(yùn)制裝務(wù)輸造

建房電建有筑地子筑色材產(chǎn)裝金料 飾

醫(yī)鋼商化綜藥鐵業(yè)工合生貿(mào) 物易 備圖表30：近一周紡織服裝行業(yè)漲幅前五名證券代碼證券簡(jiǎn)稱周度收盤價(jià)（元）證券代碼證券簡(jiǎn)稱周度收盤價(jià)（元）上周漲跌幅（）上周成交量（萬股）605055.SH迎豐股份8.67(3.99)1,638002762.SZ*ST金比7.33(4.56)1,234002029.SZ七匹狼10.69(2.37)34,122002634.SZ棒杰股份6.230.4810,561002291.SZ遙望科技6.86-7.3041,606證券代碼證券簡(jiǎn)稱周度收盤價(jià)（元）上周漲跌幅（證券代碼證券簡(jiǎn)稱周度收盤價(jià)（元）上周漲跌幅（）上周成交量（萬股）002394.SZ聯(lián)發(fā)股份9.86-10.6125,698300591.SZ萬里馬11.17-8.2246,334002098.SZ潯興股份9.78-5.058,156000955.SZ欣龍控股5.14-4.2820,461603001.SH奧康國際8.52-3.959,079（剔除st標(biāo)的）板塊對(duì)比來看，美容護(hù)理最近一周漲跌幅在29個(gè)一級(jí)行業(yè)板塊中位列第12。個(gè)股方面，吉宏股份、壹網(wǎng)壹創(chuàng)漲幅居前，巨子生物、逸仙電商跌幅居前。證券代碼證券簡(jiǎn)稱 收盤證券代碼證券簡(jiǎn)稱 收盤價(jià)（元） 漲幅（）成交量（萬股）002803吉宏股份16.451.795,989300792壹網(wǎng)壹創(chuàng)28.44(9.28)3,970001206依依股份30.23(1.18)2,476603605珀萊雅69.06(1.83)1,521603059倍加潔29.80-1.84821（剔除st標(biāo)的）證券代碼證券簡(jiǎn)稱證券代碼證券簡(jiǎn)稱周度收盤價(jià)（元）上周漲跌幅（）上周成交量（萬股）02367巨子生物38.305.866,276YSG逸仙電商5.63-10.068606993藍(lán)月亮集團(tuán)2.800.36524300856科思股份15.50-5.206,147605136麗人麗妝10.49-5.0712,709（剔除st標(biāo)的）5、行業(yè)新聞動(dòng)態(tài)兩部門：鼓勵(lì)消費(fèi)券政策延展民航+文旅組合產(chǎn)品12月3日，文化和旅游部、中國民航局印發(fā)《文化和旅游與民航業(yè)融合發(fā)展行動(dòng)方案》。方案提出，豐富民航+文旅服務(wù)，支持打造跟著演出去旅行跟著賽事去旅行跟著影視去旅行跟著非遺去旅行等主題套餐產(chǎn)品。鼓勵(lì)針對(duì)研學(xué)旅游、親子旅游等推出學(xué)生團(tuán)體套票、家庭優(yōu)惠套票；鼓勵(lì)各地將