宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)組分析師:宋雪濤(執(zhí)業(yè)S1130525030001)songxuetao@聯(lián)系人:厲夢(mèng)穎“”行為實(shí)施過(guò)度、選擇性或不可預(yù)期的干預(yù)。歐盟受美國(guó)監(jiān)管影響直接或者間接對(duì)中國(guó)貿(mào)易/投資設(shè)置更多限制；歐盟以國(guó)家安全為由對(duì)中企進(jìn)行干預(yù)；歐盟本土產(chǎn)業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期，加強(qiáng)對(duì)中企的貿(mào)易限制和設(shè)置更嚴(yán)苛的投資條款宏觀(guān)專(zhuān)題研究報(bào)告宏觀(guān)專(zhuān)題研究報(bào)告敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明2然而，從2025年中歐實(shí)際商品貿(mào)易結(jié)構(gòu)00中國(guó)出口到歐盟與電氣設(shè)備（HS85）構(gòu)成中國(guó)對(duì)歐出口的兩大核心板塊，分別實(shí)現(xiàn)出口9.9%和5.7%，合計(jì)占中國(guó)對(duì)歐出口總額的45%以上。設(shè)備為主。其中，風(fēng)力發(fā)電機(jī)組（HS850231）在2025年前11個(gè)月對(duì)歐出口2.產(chǎn)品是電氣設(shè)備出口的另一條重要增量：鋰離子蓄電池（HS850760）對(duì)歐出口263了儲(chǔ)能對(duì)歐出口的主要增量，相配套的電蓄電池零部件（HS850790）出口增長(zhǎng)反映的是歐盟能源系統(tǒng)與電力基礎(chǔ)設(shè)施的持續(xù)性投入。敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明3關(guān)出口金額在2020年達(dá)到8.1億美元的階段性高點(diǎn)后明顯下滑，2021年降至4.2億美元，2022年進(jìn)一步壓縮至1億美元，同比降幅高達(dá)74.9%。此后出口規(guī)模在低位徘徊，2023—2025同比再度下降11.1%。整體來(lái)看，面向歐盟市場(chǎng)的B2C直億美元，同比增長(zhǎng)69.1%，隨后在2023年大幅回落至2.8億美元，2024年進(jìn)一步降至1.8億02025年前11個(gè)月出口金額（億美元）2025年前11個(gè)月出口同比增速（右軸，%）注：ITCTradeMap中未公布HS98，公布的HS99是統(tǒng)計(jì)兜底項(xiàng)，用于匯總敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明49876543210886420高端集成電路成為電氣產(chǎn)品中最顯著的增量來(lái)源。處理器與控制器（HS854231）進(jìn)口額超106億美元，保持50.6%的關(guān)鍵領(lǐng)域，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)歐盟高技術(shù)產(chǎn)品的依在機(jī)械設(shè)備領(lǐng)域，半導(dǎo)體制造設(shè)備（HS848620）以9端動(dòng)力與航空相關(guān)設(shè)備則大幅增長(zhǎng)。大推力渦噴發(fā)動(dòng)機(jī)（H相關(guān)零部件（HS841191）亦錄得42.1%的顯著增長(zhǎng)。中規(guī)模最大的成品藥（治療或預(yù)防用藥品，HS300490）進(jìn)口超92億美元，同比增長(zhǎng)8.7%。敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明502025年前11個(gè)月進(jìn)口金額（億美元）2025年前11個(gè)月進(jìn)口同比增速(右軸，%）盟多個(gè)高技術(shù)制造領(lǐng)域的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)（IPI）均創(chuàng)下近年來(lái)新高，其產(chǎn)能釋放與對(duì)華出口放量展現(xiàn)出高度同頻。例國(guó)25年超過(guò)230億美元的醫(yī)藥進(jìn)口則是歐盟制藥業(yè)的則憑借在半導(dǎo)體設(shè)備、航空動(dòng)力等環(huán)節(jié)的“高端敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明6高科技制造：基本醫(yī)藥產(chǎn)品與制藥用品制造高科技制造：飛機(jī)與航天器及相關(guān)機(jī)械制造高科技制造：電子元件與電路板制造高科技制造注：高技術(shù)制造包括基本醫(yī)藥產(chǎn)品與制藥用品制造；電腦、電子與光學(xué)產(chǎn)品制造（包括電子元件與電路板制造放射來(lái)源：Bloomberg、Eurostat，國(guó)金證壓的一方，卻缺乏足夠的戰(zhàn)略緩沖與自主調(diào)節(jié)空間。正因如此，歐盟開(kāi)始對(duì)既有發(fā)展范式進(jìn)行系統(tǒng)性調(diào)整，并在《歐盟戰(zhàn)略議程2024–2029》并通過(guò)簡(jiǎn)化監(jiān)管、設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金和推動(dòng)技能聯(lián)盟，重建歐盟內(nèi)部的工業(yè)動(dòng)能與長(zhǎng)期增長(zhǎng)基礎(chǔ)。實(shí)體支撐，從而在大國(guó)博弈加劇的外部環(huán)境中，降低自身的被動(dòng)性與強(qiáng)大與安全的歐洲：堅(jiān)定支持烏克蘭捍衛(wèi)主權(quán)和領(lǐng)土完整繁榮與競(jìng)爭(zhēng)力的歐洲：強(qiáng)化戰(zhàn)略部門(mén)的主權(quán)，將歐洲打造為技術(shù)和工業(yè)天、AI、量子技術(shù)、半導(dǎo)體、5G/6G、敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明7及先進(jìn)材料通過(guò)投資電網(wǎng)、儲(chǔ)能和互聯(lián)互通，建立真正的能源聯(lián)盟；顯著減輕行政負(fù)擔(dān)和歐盟委員會(huì)2024-2029政治綱領(lǐng)2024-2029）歐洲可持續(xù)繁榮與競(jìng)爭(zhēng)力新計(jì)劃：清潔工業(yè)協(xié)議（通和空間等戰(zhàn)略領(lǐng)域）等。歐洲防務(wù)與安全的新紀(jì)元：聯(lián)合開(kāi)發(fā)“歐洲空中之盾支持民生，強(qiáng)化社會(huì)模式：首個(gè)歐洲可負(fù)擔(dān)住房計(jì)劃保護(hù)民主與維護(hù)價(jià)值觀(guān)：嚴(yán)格執(zhí)行《人工智能法案》中的透明度要求，特別是針來(lái)源：EuropeCommission、EuropeCouncil，料和制品工業(yè)（19起）與金屬制品工業(yè)（5起其中22項(xiàng)已進(jìn)入執(zhí)行階段，21項(xiàng)仍在調(diào)查中。在技術(shù)迭代加快、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯發(fā)生深刻變化的背景下，傳統(tǒng)貿(mào)易救濟(jì)工具更多只能延緩沖擊，而難以重塑競(jìng)爭(zhēng)力。86420敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明8發(fā)生技術(shù)外流；五是降低第三方通過(guò)硬件、軟件或企業(yè)所有權(quán)獲取歐盟敏感數(shù)據(jù)和系統(tǒng)入口的風(fēng)險(xiǎn)；六是確保交通、術(shù)代際領(lǐng)先，以此確保在國(guó)際分工中的制造業(yè)強(qiáng)勢(shì)識(shí)別并減少歐盟在關(guān)鍵商品和服務(wù)上的高風(fēng)險(xiǎn)依賴(lài)：?jiǎn)我坏谌龂?guó)或運(yùn)營(yíng)商控制歐盟6依賴(lài)武器化（如通過(guò)出口限制主要涉及某些關(guān)鍵原材料、加工材料和先進(jìn)材料、清潔技術(shù)組件、主流半導(dǎo)案例：歐盟結(jié)構(gòu)性依賴(lài)于單一第三國(guó)供應(yīng)商來(lái)制造必不可少且低利潤(rùn)的芯片應(yīng)對(duì)：歐盟將通過(guò)修訂后的《芯片法案》采取緩解措施，并利用《網(wǎng)絡(luò)韌性法案》評(píng)估進(jìn)口半導(dǎo)體的在保持市場(chǎng)開(kāi)放的同時(shí)，確保外國(guó)投資不會(huì)導(dǎo)致關(guān)鍵技術(shù)流失或形成新的戰(zhàn)略依賴(lài)：安全與公共秩序風(fēng)組件等領(lǐng)域形成由高風(fēng)險(xiǎn)實(shí)體或第三國(guó)控制的單點(diǎn)失效與深度依賴(lài)）以及競(jìng)爭(zhēng)力風(fēng)險(xiǎn)（技術(shù)轉(zhuǎn)移不應(yīng)對(duì)：歐盟正在探索通過(guò)貿(mào)易和競(jìng)爭(zhēng)政策激勵(lì)增值投資，監(jiān)控貿(mào)易流，并可能限制對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)實(shí)體生產(chǎn)敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明9通過(guò)投資和戰(zhàn)略采購(gòu)，維護(hù)歐盟在國(guó)防、航天以及交通等關(guān)鍵領(lǐng)域的工業(yè)基礎(chǔ)：優(yōu)先重點(diǎn)將產(chǎn)業(yè)（無(wú)人機(jī)、電池及反無(wú)人機(jī)系統(tǒng)的關(guān)鍵部件等）基礎(chǔ)上，并對(duì)對(duì)所有關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)進(jìn)行持續(xù)監(jiān)測(cè)案例：歐盟在無(wú)人機(jī)關(guān)鍵組件、電池及系統(tǒng)對(duì)第三國(guó)供應(yīng)商的依賴(lài)，以及無(wú)保護(hù)歐盟在人工智能、量子技術(shù)、半導(dǎo)體和生物技術(shù)等四大關(guān)鍵技術(shù)上的領(lǐng)先地位：歐盟面臨第三國(guó)及過(guò)并購(gòu)、研發(fā)合作、逆向工程和工業(yè)間諜等方式獲取新興或先進(jìn)技術(shù)控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，需資金工具、應(yīng)對(duì)技術(shù)安全與外泄風(fēng)險(xiǎn)，并關(guān)注軍民兩用出口管制在執(zhí)行中的碎片化問(wèn)題案例：受外國(guó)國(guó)家資助或高風(fēng)險(xiǎn)實(shí)體試圖通過(guò)投資、收購(gòu)或研發(fā)伙伴關(guān)系獲露降低第三方通過(guò)硬件/軟件供應(yīng)或企業(yè)所有權(quán)獲取歐盟敏感信息的風(fēng)險(xiǎn)：針應(yīng)（如網(wǎng)聯(lián)車(chē)輛、5G/通信系統(tǒng)、電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施、DNA測(cè)序平臺(tái)）或控制通運(yùn)營(yíng)、金融網(wǎng)絡(luò)、AI模型、數(shù)據(jù)平臺(tái)、電信與個(gè)人/市場(chǎng)敏感數(shù)據(jù)）獲取歐盟信息的風(fēng)險(xiǎn)，降低并盡可能案例：在港口、機(jī)場(chǎng)等地的檢測(cè)設(shè)備若依賴(lài)單一或有限的供應(yīng)商，可能確保交通、能源、空間和通信系統(tǒng)等關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施的穩(wěn)定運(yùn)行：歐盟關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施——涵蓋交通、空間系源和通信領(lǐng)域，尤其是對(duì)軍事機(jī)動(dòng)性具有戰(zhàn)略意義的設(shè)施——面臨來(lái)自外國(guó)行為體的干擾與破壞風(fēng)險(xiǎn)，威案例：太陽(yáng)能逆變器日益依賴(lài)單一供應(yīng)商，網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致電力生產(chǎn)參數(shù)應(yīng)對(duì)：歐盟通過(guò)《電力風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)條例》和《關(guān)鍵實(shí)體指令》加強(qiáng)準(zhǔn)備工作，并利用《網(wǎng)絡(luò)韌性法案》來(lái)源：EuropeCommission，國(guó)金證敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明共采購(gòu)指令（PublicProcurementDirecmonitoring）以及理事會(huì)關(guān)于研究安全的建議書(shū)（CouncilRecommendationonResea來(lái)源：EuropeCommission，國(guó)金證歐盟受美國(guó)監(jiān)管影響直接或者間接對(duì)中國(guó)貿(mào)易/投資設(shè)置更多限制：歐盟在制度設(shè)計(jì)和監(jiān)管取向上日益向美國(guó)靠攏，即便歐盟在表述上堅(jiān)持“去風(fēng)險(xiǎn)而非脫鉤”，在實(shí)際執(zhí)行層面，針對(duì)中國(guó)的貿(mào)易調(diào)查敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明形式的復(fù)制、轉(zhuǎn)發(fā)、轉(zhuǎn)載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。經(jīng)過(guò)書(shū)面授權(quán)的引用、刊發(fā)，需注明出處為“國(guó)金本報(bào)告的產(chǎn)生基于國(guó)金證券及其研究人員認(rèn)為可信的公開(kāi)資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，但國(guó)金證券及其研究人員對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性反映撰寫(xiě)研究人員的不同設(shè)想、見(jiàn)解及分析方法，故本報(bào)告所載觀(guān)點(diǎn)可能與其他類(lèi)似研究報(bào)告的觀(guān)點(diǎn)及市場(chǎng)實(shí)際情況不一致，國(guó)金證券不對(duì)使用本報(bào)告所包含的材料產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此有關(guān)的其他任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。且本報(bào)告中的資料、意見(jiàn)、預(yù)測(cè)均反映報(bào)告初次公開(kāi)發(fā)布時(shí)的判斷，在不作事先通知的情況下，可能會(huì)隨時(shí)調(diào)整，亦可因使用不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同觀(guān)點(diǎn)和分析方法而與國(guó)金證券其它業(yè)務(wù)部門(mén)、單位或附屬機(jī)構(gòu)在制作類(lèi)似的其他材料時(shí)所給出的意見(jiàn)不同或者相反。本報(bào)告僅為參考之用，在任何地區(qū)均不應(yīng)被視為買(mǎi)賣(mài)任何證券、金融工具的要約或要約邀請(qǐng)。本報(bào)告提及的任何證券或金融工具均可能含有不易變賣(mài)以及不適合所有投資者。本報(bào)告所提及的證券或金融工具的價(jià)格、價(jià)值及收益可能會(huì)受匯率影響而波動(dòng)客戶(hù)應(yīng)當(dāng)考慮到國(guó)金證券存在可能影響本報(bào)告客觀(guān)性的利益沖突，而不應(yīng)視本報(bào)告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報(bào)告是用于服務(wù)具備專(zhuān)業(yè)知識(shí)的者和投資顧問(wèn)的專(zhuān)業(yè)產(chǎn)品，使用時(shí)必須經(jīng)專(zhuān)業(yè)人士進(jìn)行解讀。國(guó)金證券建議獲取報(bào)告人員應(yīng)考慮本報(bào)告的任何意見(jiàn)或建議咨詢(xún)獨(dú)立投資顧問(wèn)。報(bào)告本身、報(bào)告中的信息或所表達(dá)意見(jiàn)也不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，國(guó)金證券不就報(bào)告中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做在法律允許的情況下，國(guó)金證券的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交