內(nèi)容目錄一、東然擴(kuò)如如荼各產(chǎn)國快局 6二、需口振動?xùn)|天氣業(yè)氣上 9東然資豐，開程尚，有厚的展力 9需經(jīng)增亟電力應(yīng)天氣求漲船高 9中天氣大分供電內(nèi)需 9工發(fā)、建張帶中內(nèi)能需求 10需卡爾國緊搶球LNG出市場 11亞地區(qū)LNG需有望續(xù)長 11LNG出為塔經(jīng)濟(jì)脈優(yōu)氣擴(kuò)無懼球爭 12三“PC設(shè)”開“采-理儲運(yùn)應(yīng)”多齊下 14然工包“采-理-運(yùn)應(yīng)”，涉多設(shè)和EPC14然氣EPC：心在于質(zhì)證業(yè)證，國公份提空大 14然壓機(jī)天氣加核設(shè)，益然氣采景氣 16門天氣高市場競格分，產(chǎn)廠逐突破 18冷備龍看需求全產(chǎn)緊缺 20氣機(jī)中地景氣行國產(chǎn)鏈海受益 22四、資議 25瑞份天氣EPC、壓機(jī)核供商阿聯(lián)布本化能 25威份國閥領(lǐng)軍業(yè)深中市，客認(rèn)完備 27澤份國燃葉片部商規(guī)在特設(shè)葉產(chǎn)能 29泰份國天氣設(shè)領(lǐng)企，東速布局 30斯：接外然氣理目 31流份國燃渦輪片頭供西子能等 32子能燃余鍋爐頭“帶路場有貢收增量 34五、險(xiǎn)示 36圖表目錄圖表1：2024年球氣產(chǎn)達(dá)4.12萬立米 6圖表2：2024年球氣消達(dá)4.13億米 6圖表3：2014-24中天然量CAGR達(dá)2.4 6圖表4：2014-24中天然消量CAGR達(dá)2.8.................................................6圖表5：中處天擴(kuò)產(chǎn)期 7圖表6：2030年特氣產(chǎn)將對23提升80 7圖表7：卡爾伊處于產(chǎn)期中 7圖表8：中各國布局然產(chǎn)能 8圖表9：中原產(chǎn)全的31 9圖表10：中天氣發(fā)相不足 9圖表11：中天氣約80供區(qū)經(jīng)內(nèi)需 9圖表12：卡爾獻(xiàn)乎全的東然凈口 9圖表13：中天氣需中，45用發(fā)電 10圖表14：天氣中東2024整發(fā)能比的7成 10圖表15：沙基有迎來勃展 10圖表16：中對東程機(jī)出持增長 10圖表17：IMF預(yù)中濟(jì)有持?jǐn)?shù)高長 11圖表18：中地發(fā)量持走高 11圖表19：亞天氣電、業(yè)需有高增 11圖表20：未亞天氣需主增來中印度 11圖表21：LNG占太天然進(jìn)的8012圖表22：卡爾投和建LNG項(xiàng)梳理 12圖表23：卡爾LNG游成與價(jià)關(guān)系 13圖表24：卡爾LNG游成處全最水平 13圖表25：卡爾的LNG項(xiàng)目全本低 13圖表26：天氣業(yè)過程覽 14圖表27：天氣EPC程類包開端處場站增場、站EPC 14圖表28：中北石天然、工目設(shè)氣上行 15圖表29：中沙、塔爾伊克數(shù)大目累投超140015圖表30：中地區(qū)EPC承包的心壘于質(zhì)和績明 15圖表31：2024年資業(yè)在東源設(shè)目額達(dá)154.5億元同+116.7 16圖表32：中石天氣、工目設(shè)額要被資服司據(jù) 16圖表33：天氣域要使離式往式螺桿式 17圖表34：三壓機(jī)排氣力吸量分明顯 17圖表35：天氣中游均要配號天氣壓機(jī) 17圖表36：1立米/的天氣縮要1154.4元然壓機(jī)組 18圖表37：天氣縮成撬和頭應(yīng)梳理 18圖表38：2033年球門市規(guī)有達(dá)1316美元，CAGR為18圖表39：油占球門市約14 19圖表40：全球LNG運(yùn)船交進(jìn)高峰 19圖表41：工閥高低端場主產(chǎn)、點(diǎn)與國業(yè)爭位 20圖表42：全工閥競爭局其散龍艾默市率6.8（2017年） 20圖表43：天氣域用的冷備蓋體機(jī)、藝統(tǒng)成裝三大節(jié) 21圖表44：全天氣化產(chǎn)呈爆式長集中北、東 21圖表45：查工熱換部收持增，仍趕上接單規(guī)模 22圖表46：2024年查工業(yè)交部在訂達(dá)到年的2倍 22圖表47：查工熱換門25Q3營潤始猛增 22圖表48：2023年菱工、門能、GEV計(jì)占球81.6市份額 23圖表49：2024年來全球部機(jī)紛與特簽燃輪訂，力能轉(zhuǎn)型 23圖表50：2024年來西門能在EMEA和體地的入持位增長 24圖表51：2024年菱工在EMEA地新的燃?xì)鈾C(jī)單幅至9臺 24圖表52：2022年來，GEV中及洲區(qū)持續(xù)長 24圖表53：重公盈預(yù)測 25圖表54：25Q1-Q3杰份收同+29.5 25圖表55：25Q1-Q3杰份歸凈潤比+13.1 25圖表56：杰股毛率持30以上 26圖表57：杰股費(fèi)率把有力 26圖表58：杰股份25H1收入比至47.8 26圖表59：杰股近年海毛率持3726圖表60：杰股早開始東然壓機(jī)交付中地認(rèn)度高 26圖表61：杰股天氣EPC項(xiàng)陸導(dǎo)入 27圖表62：25H1杰股天然相業(yè)新訂同比+43.3 27圖表63：紐股在然氣域閥產(chǎn)與關(guān)項(xiàng)目 28圖表64：紐股獲球多知油公的格供商格 28圖表65：紐股收利潤年穩(wěn)增長 28圖表66：紐股毛率呈季走趨勢 28圖表67：萬股份1-3Q25收同比+21 29圖表68：萬股份1-3Q25歸凈潤比+23 29圖表69：萬股海收入前外入比低，來望續(xù)升 30圖表70：中股在然氣域完布局 30圖表71：中股份1-3Q25凈潤增 31圖表72：中股海收入其比上以新高 31圖表73：中股份25H1深冷備利創(chuàng)高 31圖表74：福達(dá)25H1化天氣置入利均大增長 32圖表75：福達(dá)入續(xù)增，手單足 32圖表76：福達(dá)潤長提速 32圖表77：應(yīng)股主產(chǎn)品圖 33圖表78：1-3Q25流份收同+11 33圖表79：1-3Q25流份歸同+30 33圖表80：1H25應(yīng)股國外入比到47.4................................................33圖表81：應(yīng)股持重資投，1-3Q25資產(chǎn)比+32 34圖表82：應(yīng)股長重研投，1-3Q25產(chǎn)品一性發(fā)功提升效低用率 34圖表83：1-3Q25流份合負(fù)繼創(chuàng)高 34圖表84：1-3Q25子能收同+11.2 35圖表85：1-3Q25子能歸凈潤比-58.3 35圖表86：西潔交巴基坦凱燃輪余熱爐配GE9HA.01機(jī)) 35一、中東天然氣擴(kuò)產(chǎn)如火如荼，各大產(chǎn)油國加快布局全球然供緊衡，2014-24年量CAGR達(dá)1.8。然是球要之一根EI，20244.12、4.13年間球然氣量消量CAGR為1.8、2.0。圖表1：2024年全球天然氣產(chǎn)量達(dá)4.12萬億立方米 圖表2：2024年全球天然氣消費(fèi)達(dá)4.13萬億立方米0

20142015201620172018201920202021202220232024全球天然產(chǎn)量(bcm) yoy

6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%

0

20142015201620172018201920202021202220232024全球天然消量(bcm) yoy

5%4%3%2%1%0%-1%-2%EI EI求動，東區(qū)天氣量續(xù)長，2014-2024年CAGR達(dá)2.4，增高于全的1.8。圖表3：2014-24年中東天然氣量CAGR達(dá)2.4 圖表4：2014-24年中東天然氣費(fèi)量CAGR達(dá)2.80

2014201520162017201820192020202120222023中東天然產(chǎn)量(bcm) yoy

4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%

0

2014201520162017201820192020202120222023中東天然消量(bcm) yoy

8%7%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%EI EI8433年長23.5中處于然擴(kuò)周。圖表5：中東處于天然氣擴(kuò)產(chǎn)周期39120639120663759968390080070060050040030020010002023 2030E 2040E已有項(xiàng)目量(bcm) 新建項(xiàng)目量(bcm)GECF沙特卡爾主國大幅產(chǎn)，2030年量對23分提升6044。1）沙2030211404望對23增長44、58。圖表6：2030年沙特天然氣產(chǎn)量相對23年提升80 圖表7：卡塔爾、伊拉克處擴(kuò)周期中14001200

沙特天然氣產(chǎn)量(億立方米)

30002500

2030年中東部分國家天然氣產(chǎn)量預(yù)期1000

2000800

1500600400

10005002000

60%202160%

2030E

0伊拉克

2023

44%58%44%58%GECF，特美告 GECF3501、2220國家氣田名稱國家氣田名稱進(jìn)展（在建/規(guī)劃）時(shí)間線投資金額(億美元)產(chǎn)能規(guī)劃沙特阿拉伯

賈富拉非常規(guī)天然氣田（Jafurah）Marjan氣田

2021年一期100億美元的地下工在建 以及EPC。2024年二期授予合同價(jià)值250億美元。TanajibGasPlant2024在建2025MarjanCrudeIncrement在建Programme(MIP)，預(yù)計(jì)25Q4完工BerriIncrementProgram，預(yù)計(jì)

35035120

一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)2025年投產(chǎn)，目標(biāo)產(chǎn)能是0.2bscfd。二期預(yù)計(jì)到2030年，產(chǎn)能達(dá)到2bscfd2026bscfd55/2.5bscfd預(yù)計(jì)新增日處理50萬桶阿拉伯輕質(zhì)Berri氣田 在

2025

60 4桶伴生氣的天然氣處理裝置。0.3Ghawar氣田 在建 2023年投資 150HailandGhasha

提升到0.75bscfd阿聯(lián)酋

SourGasProjectRichGasDevelopmentPhase

在建 2028年投產(chǎn) 168.4 2030年產(chǎn)量達(dá)1.5bscfd在建 2029年左右投產(chǎn) 50 1.5bscfdDalma 在建 2025年投產(chǎn) 14.6 0.34第一階段東部擴(kuò)建項(xiàng)目(NFE)，計(jì)劃建設(shè)四條液化生產(chǎn)線(總計(jì)3260萬卡塔爾

North? Field 在建

噸/287.520261600/年)。

500

到2027年，卡塔爾的液化天然氣總產(chǎn)能將從目前的7700萬噸/年提高到1.26億噸/年整體擴(kuò)建增加1600萬噸液化天然NorthFieldWest 在建 2030年建成

氣，20301.42年NahrbinUmar氣田 規(guī)劃 招標(biāo)中 17 0.3bscfd進(jìn)入執(zhí)行階段2029年投產(chǎn)，和杰瑞伊拉克

Mansuriya天然氣田 在建合作TotalEnergies新氣田

11bscfd在建 規(guī)劃2027-2030年分批投產(chǎn) 270 一期二期各11bscfd項(xiàng)目阿卡斯（Akkas） 在建 部分投產(chǎn)，2030年達(dá)目標(biāo)產(chǎn)能 - 14.6bscfd各公司公告、offshore-technology、中國潤滑油信息網(wǎng)、lngprime、aldarshares、fastbull、PowerTechnology、中國石化新聞網(wǎng)、OGN等，（注：bscfd指代單位十億標(biāo)準(zhǔn)立方英尺/天）二、內(nèi)需出口共振帶動中東天然氣產(chǎn)業(yè)景氣向上相對油東氣開不中原然氣量別全的49.538，312014-2024天然量CAGR為原為0.5東然開發(fā)增據(jù)年東原、然量CAGR分為0.5、2.4，氣開追原。圖表9：中東原油產(chǎn)量占全的31 圖表10：中東天然氣開發(fā)相對不足50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

中東原油產(chǎn)、儲量占全球比例31%50%31%中原儲占比 中原產(chǎn)占比

40%35%30%25%20%15%10%5%0%

2024中東天然氣產(chǎn)、儲量占全球比例38%38%18%中天氣量比 中天氣量比ENERGYREVIEW、EI 注中儲占為2022年值產(chǎn)量為2024年據(jù)）

智昇、EI80圖表11：中東天然氣約80供給域經(jīng)濟(jì)內(nèi)需 圖表12：卡塔爾貢獻(xiàn)幾乎全的東天然氣凈出口0

20142015201620172018201920202021202220232024

0-20

2024年中東各國天然氣凈出口量(bcm)中東天然消量(bcm) 中東天然氣凈出口(bcm)EI EI主，據(jù)EI，2024年然發(fā)占東發(fā)電的70.5，余要為油發(fā)202369.9，2024圖表13：中東天然氣內(nèi)需中，45于發(fā)電 圖表14：天然氣占中東2024年整發(fā)電能源比例的7成2023年中東天然氣內(nèi)需下游結(jié)構(gòu)家用 工業(yè) 交通 發(fā)電 氫生產(chǎn) 石油 天氣 煤炭 核能 水電 可生源 其他GECF EI2.2.2工業(yè)發(fā)展、基建擴(kuò)張帶動中東內(nèi)部能源需求中東國家近年來紛紛設(shè)立長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，并從能源產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等多領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。沙特政府推出的2030愿景包括龐大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計(jì)劃，根據(jù)惠譽(yù)，沙特利雅得地鐵將于2030年完工，該項(xiàng)目軌道長176公里，共85個(gè)車站，是目前全球在建的最大的城市地鐵項(xiàng)目之一；吉達(dá)和麥加正在開發(fā)新的地鐵和公交網(wǎng)絡(luò)，其中麥加公共交通計(jì)劃建設(shè)88個(gè)車站，運(yùn)送量達(dá)數(shù)百萬人?；葑u(yù)據(jù)此預(yù)計(jì)沙特交通基建產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值將由2025年的442億沙特里亞爾增長到2034年的783億沙特里亞爾，年復(fù)合增速為6.6。根據(jù)普華永道和國際貨幣基金組織，阿曼的2040愿景提出到2040年，非石油產(chǎn)業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)率提高到60。這些宏偉的遠(yuǎn)期經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)正在不斷實(shí)現(xiàn)，這從我國對中東地區(qū)的工程機(jī)械出口持續(xù)增長也可以看出。圖表15：沙特基建有望迎來勃展 圖表16：中國對中東工程機(jī)出持續(xù)增長0

5% 16144%123% 1082% 641%20% 0

120%100%80%60%40%20%0%-20%-40% 沙特交通建業(yè)值(億沙里爾) yoy(右軸) 中國對中工機(jī)出額億美) yoy(右軸)惠譽(yù)、國際工程觀察 關(guān)總署，（注：此處工程機(jī)械定義為海關(guān)代碼為8429的商品）3復(fù)增為3.8顯高含的2.6增來圖表17：IMF預(yù)測中東經(jīng)濟(jì)有望續(xù)數(shù)年高增長 圖表18：中東地區(qū)發(fā)電量持走高經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測8%7%6%5%4%3%2%1%0%沙特阿酋伊克卡爾科特阿曼 約旦 巴林2026E 2027E 2028E 2029E

0

7%6%5%4%3%2%1%0%20142015201620172018201920202021202220232024中東地區(qū)電量(TWh) yoy(右軸)普永、際幣金織 EILNGLNGLNGGECF量達(dá)到1186bcm，相比2023年長32；分家，國印分別望長47LNG圖表19：亞太天然氣發(fā)電、業(yè)需求有望高增 圖表20：未來亞太天然氣需主增量來自中國印度1200

亞太地區(qū)天然氣分下游需求(bcm)

1200

亞太地區(qū)天然氣分國家需求(bcm)1000800600400

1000800600400200200

02023A 2030E02023A

2030E

中國 東南亞 印孟加拉國 巴基斯坦 日家用 工業(yè) 交通 發(fā)電 燃料 氫能 其他

韓國 其他亞太國家GECF GECFEI，202481LNGLNG圖表21：LNG占亞太地區(qū)天然氣進(jìn)口的80以上2024年亞太地區(qū)天然氣進(jìn)口方式(bcm)管道 LNGEI2.3.2LNG出口為卡塔爾經(jīng)濟(jì)命脈，優(yōu)質(zhì)氣源擴(kuò)產(chǎn)無懼全球競爭LNGGDP1/3LNG2CEO700萬高8到142噸據(jù)IG塔目前LG化益能為5.9MP，154LNG投產(chǎn)/擬投 卡塔爾權(quán)益產(chǎn)工投產(chǎn)/擬投 卡塔爾權(quán)益產(chǎn)工廠名稱 液化產(chǎn)能(MPA) 股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)時(shí)間能(MPA)Qatargas1T119963.23.2Qatargas1T219963.2QatarEnergy*(100)3.2Qatargas1T319963.23.2Rasgas1T119993.3QatarEnergy*(63);ExxonMobil(25);ITOCHU(4);Korea2.08Gas(3);Sojitz(1.5);Sumitomo(1.5);Samsung(0.5);Rasgas1T219993.3Hyundai(0.4);SKInnovation(0.4);LGInternational2.08(0.28);Daesung(0.27);HanwhaEnergy(0.15)Rasgas2T320044.73.3Rasgas2T420054.7QatarEnergy*(70);ExxonMobil(30)3.3Rasgas2T520074.73.3Qatargas2T420097.8QatarEnergy*(67.5);ExxonMobil(24.15);TotalEnergies5.27Qatargas2T520097.8(8.35)5.27Rasgas3T620097.8 5.46Rasgas3T720097.8QatarEnergy*(70);ExxonMobil(30)5.46Qatargas3T620107.8QatarEnergy*(68.5);ConocoPhillips(30);Mitsui(1.5)5.34Qatargas4T720117.8QatarEnergy*(70);Shell(30)5.46已投產(chǎn)總計(jì)權(quán)益產(chǎn)能(MTP)55.9QatarGasLNGT8 20267.8QatarEnergy*(100)7.8QatarGasLNGT9 20267.8QatarEnergy*(100)7.8QatarGasLNGT10 20277.8QatarEnergy*(100)7.8QatarGasLNGT11 20277.8QatarEnergy*(100)7.8擬投產(chǎn)總計(jì)權(quán)益產(chǎn)能(MTP)31.2IGULNGLNG700.36/mmtu10LNG0.1075圖表23：卡塔爾LNG上游成本與價(jià)的關(guān)系 圖表24：卡塔爾LNG上游成本處全球最低水平卡塔爾LNG卡塔爾LNG上游成本(美元/mmtu)

43210

油價(jià)70美元/桶時(shí)，LNG上游成本(美元/mmtu)040 50 60 70 80 90 100油價(jià)(美元/桶)卡爾LNG業(yè)景析對中油公啟示 卡爾LNG業(yè)景析對中油公啟示LNGLNGLNGLNGLNGLNG圖表25：卡塔爾的LNG項(xiàng)目完全成本最低麥肯錫三、EPC+設(shè)備花開兩朵，開采-處理-儲運(yùn)-應(yīng)用多管齊下天然氣工業(yè)包括開采-處理-儲運(yùn)-應(yīng)用流程，涉及多種設(shè)備和EPC需求根據(jù)EIA，天然氣從生產(chǎn)到加工消費(fèi)一共分為開采-處理-儲運(yùn)-應(yīng)用四大流程。第一步，油氣公司將天然氣從地下或海底采集出來，地下開采使用鉆井，深海油氣則需要使用FPSO。第二步處理，主要指天然氣的除雜凈化，即將天然氣中的水蒸氣、硫化物、二氧化碳等污染物去除，該環(huán)節(jié)往往需要一個(gè)單獨(dú)的EPC總包項(xiàng)目，同時(shí)通常都以深冷工藝對雜質(zhì)進(jìn)行物理手段去除，因此該環(huán)節(jié)一般涉及深冷裝置。第三步儲運(yùn)，在該環(huán)節(jié)，天然氣首先在多個(gè)壓縮站被多次加壓，以滿足長距離運(yùn)輸?shù)男枨?，并在之后以三種形式前往下一環(huán)節(jié)——部分以管道運(yùn)輸被分銷或大宗直銷，部分進(jìn)入地下儲氣庫，部分進(jìn)入天然氣液化工廠，被加工成LNG，再以較為散裝的液態(tài)形式被銷售至終端；在此環(huán)節(jié)除相應(yīng)管道和運(yùn)輸工具外，主要涉及天然氣壓縮機(jī)、深冷液化裝置、天然氣液化工廠EPC總包等多種設(shè)備和工程需求。中東LNG大量出口至亞太地區(qū)，相關(guān)運(yùn)輸工具主要為LNG船。第四步應(yīng)用在國內(nèi)主要包含居民終端用氣、運(yùn)輸燃料、化工原料等環(huán)節(jié)，根據(jù)前文所述，天然氣在中東最重要的下游應(yīng)用場景就是發(fā)電，而發(fā)電就會涉及天然氣發(fā)電機(jī)組的核心裝備圖表26：天然氣工業(yè)全過程概覽EIAEPCEPCngnee（PrcurmenCnstuctioEPCEPCEPCEPC&EPC圖表27：天然氣EPC工程類型包括開采端、處理場站、增壓場站、儲氣站EPC來源《中石油天然氣管道運(yùn)行與控制準(zhǔn)則》、MofedEPCMEEDProject，2024&101222沙特Jafurah氣田&Marjan氣田&Ghawar氣田、卡塔爾North?Field氣田、伊拉克TotalEnergies1425EPC圖表28：中東北非石油天然、工項(xiàng)目建設(shè)景氣上行 圖表29：中東沙特、卡塔爾伊克的數(shù)個(gè)大項(xiàng)目累計(jì)投資額超1400億美元0

中東北非石油天然氣、化工項(xiàng)目合同（億美元）1012101292667964553159642947047833126220142015201620172018201920202021202220232024

5003505003502701551500

投資額（億美元）MEEDProject、復(fù)詢 沙阿公告、、aldarshares等EPC1）APIQ1APIQ2IOS2）EPCSAESADNOCVPQEPCSpecificationEPCEPCEPC圖表30：中東地區(qū)EPC承包商的核心壁壘在于資質(zhì)和業(yè)績證明BICSI、ADNOC、qatarhelplinegroup、DrillingContractor、scioasis、建龍集團(tuán)、全聯(lián)冶金商會、阿中研究院、中國石化新聞網(wǎng)、中國化工報(bào)中資企業(yè)在中東能源建設(shè)項(xiàng)目總額大幅增長，24年同比+116.7。根據(jù)AEI數(shù)據(jù)，受益一帶一路倡議，中國與中東地區(qū)國家油氣領(lǐng)域合作深化，2024年中資企業(yè)在中東能源建設(shè)項(xiàng)目總額達(dá)154.5億美元，同比+116.7。圖表31：2024年中資企業(yè)在中東能源建設(shè)項(xiàng)目總額達(dá)154.5億美元，同比+116.7中國在中東能源建設(shè)項(xiàng)目金額（億美元）154.593.6154.593.686.187.972.771.349.954.553.742.028.934.641.025.914.3160140120100806040200201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024AEI （）MEEDProject，中411343（97圖表32：中東石油天然氣、化工項(xiàng)目建設(shè)份額主要被外資油服公司占據(jù)2024年在手承包訂單（億美元）4750576673809747505766738097106115133133164209218225343411埃及石油天然氣管道公司華陸工程科技阿布扎比國家海洋疏浚公司麥克德莫特千代田化工建設(shè)Pars公司德希尼布能源0 100 200 300 400 500MEEDProject、國復(fù)咨詢、5000kW以上、1500kW-5000kW、小于1500kW，最終選型由應(yīng)用場景決定。圖表33：天然氣領(lǐng)域主要使離式、往復(fù)式、螺桿式 圖表34：三類壓縮機(jī)的排氣力吸氣量區(qū)分度明顯LNG藝壓機(jī)選研今壓機(jī) LNG藝壓機(jī)選研、今壓機(jī)LNG（2.5Pa產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié) 應(yīng)用領(lǐng)域 具體場景介紹 主要壓縮機(jī)類型圖表35：天然氣上中下游均需要適配型號的天然氣壓縮機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié) 應(yīng)用領(lǐng)域 具體場景介紹 主要壓縮機(jī)類型上游生產(chǎn)/增產(chǎn)

氣舉/注氣增產(chǎn)

在天然氣開采過程中，隨著開采年份增長、井口壓力下降、產(chǎn)量下滑，可以使用壓縮機(jī)將高壓氣體注入井內(nèi)，增壓實(shí)現(xiàn)油氣井的增產(chǎn)

往復(fù)式、螺桿式井口/集氣站-集氣采氣 天然氣壓縮機(jī)組壓縮來自井內(nèi)的天然氣，對其進(jìn)行增壓 往復(fù)式、螺桿式上&中游銜接中游運(yùn)輸/LNG

凈化站/處理站-天然氣處理長輸管道多級增壓儲氣庫LNG接收站LNG制備

對開采出來的天然氣，進(jìn)行脫硫、脫水、凈化后，將處理后的氣增壓后向外輸送。100200級增壓，使其長距離持續(xù)保持較高管道輸送壓力與效率在氣價(jià)較低或?yàn)閼?zhàn)略儲備，將大量天然氣通過壓縮機(jī)增壓后，儲存于鹽穴、礦洞等儲氣庫中，以備后續(xù)消費(fèi)使用；LNGLNGBOG（蒸發(fā)氣，oldOfGsBGBGLNGLNGLNG將管道氣壓縮至高壓(通常2025MPa)充入車載氣瓶。高壓比是

往復(fù)式往復(fù)式、離心式離心式、往復(fù)式離心式往復(fù)式（式；離心式下游調(diào)壓/加氣天然氣加氣站

核心需求

往復(fù)式、螺桿式AZS、csiro、中國泵閥網(wǎng)、IOP期刊、澎湃新聞、PSG、Hanwha、《現(xiàn)代化工》、terrence等1億立方米/年天然氣產(chǎn)量對應(yīng)需要2886kW天然氣壓縮機(jī)組需求，對應(yīng)價(jià)值量為1154.4萬元。核心假設(shè)：Enerflex25bcfd10MMHP；//天，對應(yīng)103.36億立方米/年，25bcfd對應(yīng)2583.93億立方米/年；1HP=0.7457kW10MMHP7456MW；0.4/kW則對應(yīng)1億立方米/年天然氣產(chǎn)量對應(yīng)需要2886kW天然氣壓縮機(jī)組需求，對應(yīng)價(jià)值量為1154.4萬元，天然氣壓縮機(jī)組有望受益于中東地區(qū)天然氣開采高景氣。項(xiàng)目 計(jì)算過程圖表36：1億立方米/年的天然氣壓縮量需要1154.4萬元天然氣壓縮機(jī)組項(xiàng)目 計(jì)算過程功率需求 25bcfd對應(yīng)需要10MMHP1Bcf/d=2831.685萬立方米/天=103.36億立方米/換算年，1HP=0.7457kW天然氣壓縮機(jī)需求（kW/億立方米年） 2886單價(jià)（萬元/kW) 0.4天然氣價(jià)值量（萬元/億立方米年） 1154.4Enerflex、EI、華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)EnerflexWascoExterran1）ArielAtlasCopcoEnerflex、Exterran、BakeryHughesWascoEnerflexES（天然氣壓縮機(jī)成撬板塊）24年收入達(dá)12.4億美元。地區(qū) 主要天然氣壓縮機(jī)成撬商 天然壓縮機(jī)機(jī)頭供應(yīng)商圖表37：天然氣壓縮機(jī)成撬商和機(jī)頭供應(yīng)商梳理地區(qū) 主要天然氣壓縮機(jī)成撬商 天然壓縮機(jī)機(jī)頭供應(yīng)商杰瑞股份（Ariel、山東科瑞（Cameron、杰利陽（Cameron、中加天然中國氣壓縮機(jī)（CameronGE、諾威爾（Cameron、北京環(huán)宇亞太壓縮Enrl（eii機(jī)頭、etho（eii機(jī)頭，rpc，xer，odir海外 （eii機(jī)頭，N（rel機(jī)頭，Hnv（eii機(jī)頭、rl機(jī)頭，Gll，Safe，IMW，Copair，SilpacPDC、BakeryHughes、Wasco

Ariel，Waukesha,DRESSER-RAND,Cameron,PDC，Gemini，IngersollRand，AtlasCopco,IMWCarmelcontrol、各公司公告、壓縮機(jī)網(wǎng)IMARCGroup20332024年的782億美元增長到1316億美元，年復(fù)合增速為6。圖表38：2033年全球閥門市場規(guī)模有望達(dá)1316億美元，CAGR為6全球工業(yè)閥門市場規(guī)模(億美元)1,4001,2001,00080060040020002024A 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E 2033EIMARCGroupFPS（中，油氣市場占比約為14。圖表39：油氣占全球閥門市場約142019年全球閥門市場下游結(jié)構(gòu)化工 電子 食品 鋼冶金 采礦 油氣 制藥 電力 造紙 煉油 水理 其他McilvaineLNG運(yùn)輸船交付高峰將至，有望帶動大量相關(guān)領(lǐng)域閥門需求。根據(jù)新華網(wǎng)，LNG運(yùn)輸船是在常溫常壓下運(yùn)輸-163℃液化天然氣的特殊船舶，與航空母艦、豪華郵輪并稱為造船業(yè)皇冠上的三顆明珠，也是液化天然氣供應(yīng)鏈中的關(guān)鍵設(shè)備。在全球天然氣產(chǎn)量、消費(fèi)量雙增的大背景下，LNG運(yùn)輸船訂單水漲船高。最近進(jìn)入了LNG運(yùn)輸船交付的高峰期，有望帶動高端閥門需求。圖表40：全球LNG運(yùn)輸船交付進(jìn)入高峰1201008060402002019 2020 2021 2022 2023 2024 2025E2026E2027E2028E2029E2030E交付的LNG運(yùn)輸船數(shù)量(艘)克拉克森全球閥門市場競爭格局非常分散，究其原因，一方面應(yīng)用于油氣開采精煉、化工、電力等領(lǐng)域的高端閥門在整個(gè)市場中占比不高，仍有很多下游市場被生產(chǎn)中低端產(chǎn)品的企業(yè)占據(jù)；另一方面，大量高端閥門具備強(qiáng)定制化屬性，雖然龍頭企業(yè)憑借強(qiáng)大的規(guī)模效應(yīng)，生產(chǎn)銷售大量標(biāo)準(zhǔn)化程度相對高的產(chǎn)品，但仍有較多獨(dú)角獸公司占據(jù)利基市場。中國企業(yè)競爭地位特點(diǎn)中國企業(yè)競爭地位特點(diǎn)主要產(chǎn)品類別使用環(huán)境嚴(yán)苛（如超高溫、超低溫、超高壓、真高端空、有核等極端環(huán)境），多為特殊材料閥門

大量細(xì)分市場，技術(shù)含量高，質(zhì)量要求嚴(yán)，壟斷競爭利潤高

主要玩家為日美歐企，國內(nèi)龍頭逐步滲透中端 使用環(huán)境較為寬松的碳鋼或不銹鋼閥門 終端客戶普遍設(shè)置準(zhǔn)入資格 國內(nèi)部分企業(yè)已占有重要地位低端 鑄鐵或青銅閥門 作坊式企業(yè)多，完全競爭市場 國內(nèi)企業(yè)眾多紐威股份招股書

Resolute.8其的在3以下紐股份占為0.排靠的家差不圖表42：全球工業(yè)閥門競爭格局極其分散，龍頭艾默生市占率6.8（2017年）6.8%3.0%6.8%3.0%1.9%1.8%1.6%1.4%艾生 斯倫貝謝卡梅倫 福斯 克瑞 IMI 北澤 GE NOV 羅克 紐股份 其他ResoluteResearchLNGLNGLNGJ-T30～80barJ-TJ-T3.5深冷裝備：龍頭看好需求，全球產(chǎn)能緊缺（-6℃~-6換熱器（）（圖表43：天然氣領(lǐng)域應(yīng)用的深冷設(shè)備覆蓋單體部機(jī)、工藝系統(tǒng)和成套裝置三大環(huán)節(jié)單體部機(jī) 工藝系統(tǒng) 成套裝置板翅式換熱器板翅式換熱器天然氣液化裝置繞管式換熱器 冷箱

配件（塔器、冷箱外殼、壓力容器、管道）中泰股份招股書、中泰股份官方公眾號GlobalLNGmarket:supply-demandandeconomicanalysis20168.7/Mtpa（IGU，202660Mtpa518EPCINTELEPC（15-20202650圖表44：全球天然氣液化產(chǎn)能呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，集中在北美、中東0

全球天然氣液化毛新增產(chǎn)能(百萬噸/年)

6060386060382530151082020 2021 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E北美 中東 非洲 前聯(lián)區(qū)亞太 歐洲 拉美 毛增計(jì)IGU2030LNG業(yè)的長度達(dá)約50比下他傳能年合速中低位，，2024年查特工業(yè)熱交換部門實(shí)現(xiàn)10.416LNG14.7LNG21.022022LNG25Q39.0pct圖表45：查特工業(yè)熱交換部門收入持續(xù)增長，但仍趕不上新接訂單的規(guī)模

圖表46：2024年末查特工業(yè)熱交換部門在手訂單達(dá)到當(dāng)年收入的2倍16141210864202018 2019 2020 2021 2022 2023 2024新簽訂單億美元) 收入億美)

25201510502018 2019 2020 2021 2022 2023 積壓訂單(億美元)收入(億美元)積壓訂單與收入之比(右軸)

3.02.52.01.51.00.50.0查工年報(bào) 查工年報(bào)圖表47：查特工業(yè)熱交換部門25Q3經(jīng)營利潤率開始猛增21Q121Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q330%20%10%0%-10%-20%查特工業(yè)財(cái)報(bào)3.6燃?xì)廨啓C(jī)：中東地區(qū)景氣上行，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈出海受益GEV81.64GasTurbineworld，2023機(jī)廠是菱工35.、門能（245和GE（2.5圖表48：2023年三菱重工、西門子能源、GEV合計(jì)占據(jù)全球81.6的市場份額5.70% 0.96%11.70%35.60%5.70% 0.96%11.70%35.60%21.54%24.50%GEVernova貝克休斯安薩爾多其他GasTurbineworld、GEV公告GEV，2024641520253SGT6-9000HL燃?xì)廨啓C(jī)、四臺SST6-5000SGen6-3000WSGen6-2000P16時(shí)間 主機(jī)廠 訂單內(nèi)容圖表49：2024年以來，全球頭部主機(jī)廠紛紛與沙特簽署燃?xì)廨啓C(jī)訂單，助力能源轉(zhuǎn)型時(shí)間 主機(jī)廠 訂單內(nèi)容2024年6月 西門子能源2025年3月 西門子能源2025年3月 三菱重工2025年5月 GEV

Taiba2Qassim242515HL2GWRumah2Nairyah2161.8SGT6-9000HLSST6-5000SGen6-3000WRumah-1Al-Nairyah-1（IPP）M501JAC3.6吉瓦，約占沙特國家電網(wǎng)容量的2.5。美國與沙特簽署協(xié)議，沙特將向美國投資的項(xiàng)目金額近1420億美元，涵蓋通用電氣燃?xì)廨啓C(jī)及能源解決方案，以及價(jià)值48億美元的波音737-8型客機(jī)西門子能源官微、燃?xì)廨啓C(jī)聚焦官微、中國能源報(bào)2022GEVEMEA202492223圖表50：2024年以來，西門子能源在EMEA和獨(dú)聯(lián)體地區(qū)的收入保持雙位數(shù)增長

歐洲，獨(dú)立國家合體，非洲中東地區(qū)收入（歐元） 22%9%6%1%-5%

25%20%17%15%10%5%0%-5%20 0

-10%

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1-3Q25圖表51：2024年三菱重工在EMEA地區(qū)新簽的重型燃?xì)廨啓C(jī)訂單大幅提升至9臺

圖表52：2022年以來，GEV在中東及非洲地區(qū)收入持續(xù)增長重型燃?xì)廨啓C(jī)新接訂單（臺）9191098765432102022 2023 2024

中東及非洲地區(qū)入（億美元） YOY45 20%40 15%35 10%30 5%25 0%2015 -5%10 -10%5 -15%0 -20%2021 2022 2023 2024三菱重工公告（）025的戰(zhàn)略供貨協(xié)議，受益西門子能源在沙特的新機(jī)訂單持續(xù)提升。（2）萬澤股份：25年10月，萬澤股份與沙特工業(yè)和礦產(chǎn)資源部就開拓高溫合金業(yè)務(wù)中東市場達(dá)成戰(zhàn)略共識，未來有望在沙特設(shè)廠，并實(shí)現(xiàn)葉片出口沙特。（3）西子潔能：西子潔能HRSG產(chǎn)品已經(jīng)遠(yuǎn)銷東南亞、中東等一帶一路沿線國家及地區(qū)，公司未來將重視一帶一路沿線，加快對中東（沙特、阿聯(lián)酋）等地區(qū)的布局。第二，國內(nèi)燃?xì)廨啓C(jī)龍頭公司未來有望持續(xù)出口中東地區(qū)，例如，東方電氣：2023年，東方電氣和中國建筑以聯(lián)合體形式成功中標(biāo)伊拉克祖拜爾燃機(jī)單循環(huán)改聯(lián)合循環(huán)總承包項(xiàng)目合同。2025年，6月，華電集團(tuán)發(fā)布哈薩克斯坦阿克套燃機(jī)項(xiàng)目燃機(jī)機(jī)島設(shè)備采購中標(biāo)結(jié)果，東方電氣以2.36億元報(bào)價(jià)中標(biāo)。此外，1H25，東方電氣的國產(chǎn)化50MW重型燃?xì)廨啓C(jī)海外訂單實(shí)現(xiàn)零的突破——先后簽約中東和中亞地區(qū)兩個(gè)重點(diǎn)能源項(xiàng)目，為后續(xù)市場拓展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。四、投資建議（EPC、壓縮機(jī)閥門、萬澤股份（深冷裝置（（燃?xì)獾?。圖表53：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測代碼公司簡稱代碼公司簡稱市值（億元） 2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E002353.SZ杰瑞股份63626.331.137.144.124.2x20.5x17.1x14.4x603699.SH紐威股份38511.615.118.521.733.2x25.5x20.8x17.7x000534.SZ萬澤股份1031.92.63.64.454.2x39.6x28.6x23.4x300435.SZ中泰股份75-0.84.35.57.2N.A.17.4x13.6x10.4x603173.SH福斯達(dá)612.64.25.36.323.5x14.5x11.5x9.7x603308.SH應(yīng)流股份2442.94.56.38.984.1x54.2x38.7x27.4x002534.SZ西子潔能1274.44.45.26.128.9x28.9x24.4x20.8x600875.SH東方電氣73829.240.947.952.925.3x18.0x15.4x14.0x（注：股價(jià)選用2025年12月1日收盤價(jià)。杰瑞股份、中泰股份、應(yīng)流股份使用預(yù)測，其余使用 一致預(yù)期）EPC2019-23CAGR19.115.923EPC2424133.64.024升達(dá)26.3元比+7.0隨公訂續(xù)釋司利雙+29.5+13.1圖表54：25Q1-Q3杰瑞股份收入比+29.5 圖表55：25Q1-Q3杰瑞股份歸母利潤同比+13.10

營業(yè)收入（億元） yoy

139.1133.6114.183.087.8139.1133.6114.183.087.8104.229.5%69.350% 2540% 2030% 1520%10% 100% 5-10% 0

歸母凈利潤（億） yoy

22.524.526.316.922.524.526.316.918.115.913.613.1%120%100%80%60%40%20%0%-20% 杰瑞股份毛利率維持30油氣程技服等多年整毛率持30以，25Q1-Q3略行主要高毛EPC47-8圖表56：杰瑞股份毛利率維持30以上 圖表57：杰瑞股份費(fèi)用率把有力37.4%37.9%37.4%37.9%34.9%33.2%33.0%33.7%31.3%20.1%20.8%18.4%20.1%17.9%20.1%17.9%35%30%25%20%15%10%5%0%

毛利率 凈利率

5.7%4.9%4.5%4.1%4.4%3.9%5.7%4.9%4.5%4.1%4.4%3.9%4.0%4.1%4.2%3.6%3.7%3.3%3.6% 3.7%6%5%4%3%2%1%0% 22-25H140.665.2、60.433.0元占為35.6、46.9、45.2、47.8，21-24外入CAGR達(dá)35.5。圖表58：杰瑞股份25H1收入占比升至47.8 圖表59：杰瑞股份近兩年海毛率維持37以上海外收入（億元） 海外占40.670 65.240.660504030201020092010200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023202425H1

60%50%40%30%20%10%0%

60%50%40%30%20%10%0%

國內(nèi) 海外38.6%37.8%27.5%31.8%13.5%38.6%37.8%27.5%31.8%13.5%圖表60：杰瑞股份早年開始中東天然氣壓縮機(jī)組交付，中東地區(qū)認(rèn)可度高客戶交付/接單時(shí)間壓縮機(jī)組數(shù)量功率（kW）TURKMENOIL20184800A.I.F.G（阿爾及利亞）201651253土耳其國家輸氣公司201623605伊拉克20227-杰瑞股份官網(wǎng)KOCEPC2021KOCJPF527EPCKOC25EPC圖表61：杰瑞股份天然氣EPC項(xiàng)目陸續(xù)導(dǎo)入地區(qū)年份 具體內(nèi)容科威特KOCJPF52719992021紀(jì)錄。計(jì)劃處理5萬桶/天的原油和150MMscfd的合格天然氣。巴林與巴林國家石油公司BAPCO簽署了7個(gè)天然氣增壓站工程總承包項(xiàng)目，合同含稅總金額達(dá)20243.6（27伊拉克杰瑞股份與伊拉克石油部中部石油公司簽署開發(fā)生產(chǎn)合同，共同開發(fā)伊拉克第二大氣田-曼蘇2024里亞氣田，杰瑞持有49權(quán)益，合同期25年。阿爾及利亞2025 61.26杰瑞股份公告

α（）202425H1100、43.3圖表62：25H1杰瑞股份天然氣相關(guān)業(yè)務(wù)新簽訂單同比+43.3天然氣業(yè)務(wù)新簽訂單同比增速100%43.3%100%43.3%100%80%60%40%20%0%2024

2025H1杰瑞股份公告2451.2FPSOLNG20242000（HotStab）2025年公司實(shí)現(xiàn)了雙偏心蝶閥在-196℃LNG圖表63：紐威股份在天然氣領(lǐng)域的閥門產(chǎn)品與相關(guān)項(xiàng)目產(chǎn)品針對性特點(diǎn)應(yīng)用領(lǐng)域紐威股份相關(guān)項(xiàng)目耐高溫高壓、耐腐蝕油氣開采2025中標(biāo)阿聯(lián)酋HAIL&GHASHA、卡塔爾NorthFieldSouth項(xiàng)目抗腐蝕密封特涂FPSO/FLNG殼牌PreludeFLNG項(xiàng)目（澳大利亞）；2024中標(biāo)惠生FLNG項(xiàng)目大尺寸超低溫、緊急切斷性能LNG工廠、LNG運(yùn)輸船QGCQCLNG（澳大利亞）；2025中標(biāo)F450FLN、VLAC船項(xiàng)目低管路壓損油氣管線輸送巴林國家天然氣公司管道擴(kuò)建項(xiàng)目紐威股份官網(wǎng)、紐威股份年報(bào)圖表64：紐威股份獲全球多個(gè)知名油氣公司的合格供應(yīng)商資格紐威股份招股書20132023122025年前三562611.134.5圖表65：紐威股份收入利潤年穩(wěn)定增長 圖表66：紐威股份毛利率呈季走高趨勢7060504030201002019 2020 2021 2022 2023 20241-3Q25總收入(億元) 歸母凈利潤(億收入yoy(右軸) 歸母yoy(右軸)

70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%紐股公告 紐股公告1992，2019201878MW2MW40MW1-3Q2521，圖表67：萬澤股份1-3Q25收入同比+21 圖表68：萬澤股份1-3Q25歸母凈潤同比+23營業(yè)總收入（億） YOY 歸母凈利潤（億） YOY12 120%10 100%8 80%60%640%4 20%2 0%0 -20%

210

80%60%40%20%0%-20%-40% 公司規(guī)劃在沙特設(shè)廠，未來葉片有望實(shí)現(xiàn)出口沙特。25411102542751000年。10152圖表69：萬澤股份海外收入目前海外收入占比較低，未來有望持續(xù)提升

南方地區(qū) 北方地區(qū) 國外地區(qū)2.8%2.8%2.7%2.8%3.2%29.2%25.8%21.1%23.0%3.1%21.4%2.0%37.3%68.1%71.5%76.1%73.8%75.5%60.7%2020 2021 2022 2023 2024 1H25LNG300400/LNG6000/回收裝置冷箱，并已出口美國50多套輕烴回收裝置換熱器。圖表70：中泰股份在天然氣領(lǐng)域有完善布局中泰股份官網(wǎng)2025年中泰股份實(shí)現(xiàn)由國內(nèi)到海外深冷設(shè)備銷售的動能轉(zhuǎn)換，帶動利潤高增。根據(jù)中泰股份公告，公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.36億元，同比增長77，其中單三季度實(shí)歸凈潤2.0元同長204主海外毛訂開批確認(rèn)入。1.7圖表71：中泰股份1-3Q25凈利潤增 圖表72：中泰股份海外收入其比創(chuàng)上市以來新高4.03.53.02.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0

歸母凈利(億) yoy(右軸)

80%202120222021202220232024 1-3Q2540%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%-120%-140%

2020 2021 2022 2023 海外收入億元) 海收占比

14%12%10%8%6%4%2%0%中股公告 中股公告，2025上半年公司深冷設(shè)備板塊實(shí)圖表73：中泰股份25H1深冷設(shè)備毛利率創(chuàng)新高45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2020 2021 2022 2023 25H1中泰股份公告公司在中東加速布局，看好中東業(yè)務(wù)拓展。根據(jù)中泰股份2024年報(bào)，公司全年新簽海外6LNG（30020252025年上半年公司實(shí)現(xiàn)LNG裝收入3.4億同比長374毛利率33.8，同增長19.6pct，收入毛利2024圖表74：福斯達(dá)25H1液化天然氣裝置收入毛利率均大幅增長

2019 2020 2021 2022 2023 2024

70%60%50%40%30%20%10%0%福斯達(dá)LNG裝置入億元) LNG裝置毛率右軸)40205214圖表75：福斯達(dá)收入持續(xù)增，手訂單充足 圖表76：福斯達(dá)利潤增長提速4540353025201510502022 2023 2