我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資成本影響因素的實(shí)證剖析與策略探究一、引言1.1研究背景與意義1.1.1研究背景在當(dāng)今數(shù)字化時(shí)代，信息技術(shù)業(yè)已成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心力量。信息技術(shù)的飛速進(jìn)步，深刻地改變了人們的生活和工作方式，同時(shí)也極大地推動(dòng)了各行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。從日常的社交溝通到復(fù)雜的企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理，從傳統(tǒng)制造業(yè)的智能化改造到新興服務(wù)業(yè)態(tài)的蓬勃興起，信息技術(shù)的應(yīng)用無(wú)處不在，其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)日益顯著。在我國(guó)，信息技術(shù)業(yè)更是展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。近年來(lái)，政府大力推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，出臺(tái)了一系列支持政策，為信息技術(shù)業(yè)創(chuàng)造了良好的發(fā)展環(huán)境。大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)不斷涌現(xiàn)并快速迭代，吸引了大量的資本投入和人才匯聚。信息技術(shù)業(yè)上市公司作為行業(yè)的領(lǐng)軍者，憑借其創(chuàng)新能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，在資本市場(chǎng)上備受關(guān)注。它們不僅在技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新方面發(fā)揮著引領(lǐng)作用，還通過(guò)不斷拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域和市場(chǎng)份額，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入了新的活力。股權(quán)融資作為信息技術(shù)業(yè)上市公司重要的融資渠道，對(duì)其發(fā)展起著關(guān)鍵作用。通過(guò)股權(quán)融資，企業(yè)能夠獲得大量的資金支持，用于技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)拓展、設(shè)備更新等關(guān)鍵領(lǐng)域。這些資金為企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)，有助于企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中搶占先機(jī)。股權(quán)融資還能夠優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。新股東的加入往往帶來(lái)豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、管理經(jīng)驗(yàn)和廣泛的人脈資源，為企業(yè)的戰(zhàn)略決策和運(yùn)營(yíng)管理提供寶貴的支持和建議。然而，股權(quán)融資并非免費(fèi)的午餐，企業(yè)需要承擔(dān)一定的成本。股權(quán)融資成本不僅直接影響企業(yè)的融資效率和盈利能力，還關(guān)系到企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。過(guò)高的股權(quán)融資成本會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，壓縮利潤(rùn)空間，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，面臨生存危機(jī)。因此，深入研究信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資成本的影響因素，對(duì)于企業(yè)合理選擇融資方式、降低融資成本、提高融資效率具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。1.1.2研究意義理論意義：豐富融資理論：目前關(guān)于股權(quán)融資成本的研究雖然取得了一定的成果，但大多集中在宏觀層面或針對(duì)所有上市公司進(jìn)行分析，針對(duì)信息技術(shù)業(yè)這一特定行業(yè)的研究相對(duì)較少。本研究聚焦于我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司，深入探討其股權(quán)融資成本的影響因素，有助于豐富和完善行業(yè)融資理論，填補(bǔ)相關(guān)領(lǐng)域的研究空白。深化成本研究：通過(guò)對(duì)信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資成本影響因素的實(shí)證分析，能夠更深入地了解股權(quán)融資成本的形成機(jī)制和影響路徑，為進(jìn)一步研究企業(yè)融資成本提供新的視角和方法，推動(dòng)融資成本理論的發(fā)展。實(shí)踐意義：指導(dǎo)企業(yè)融資決策：對(duì)于信息技術(shù)業(yè)上市公司而言，了解股權(quán)融資成本的影響因素，有助于企業(yè)管理者在融資決策時(shí)，綜合考慮各種因素，選擇最優(yōu)的融資方式和融資時(shí)機(jī)，降低融資成本，提高融資效率。企業(yè)可以根據(jù)自身的規(guī)模、盈利能力、成長(zhǎng)性等因素，合理確定股權(quán)融資的規(guī)模和比例，避免過(guò)度依賴(lài)股權(quán)融資或盲目進(jìn)行股權(quán)融資，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。助力投資者決策：投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，需要充分考慮企業(yè)的股權(quán)融資成本。本研究的結(jié)果可以為投資者提供參考，幫助他們更準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)的投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)水平。投資者可以通過(guò)分析企業(yè)股權(quán)融資成本的影響因素，判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展前景，從而做出更明智的投資決策，提高投資收益。為政策制定提供參考：政府和監(jiān)管部門(mén)可以根據(jù)本研究的結(jié)果，制定更加合理的政策法規(guī)，引導(dǎo)信息技術(shù)業(yè)上市公司優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低股權(quán)融資成本。政府可以通過(guò)稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼等政策手段，鼓勵(lì)企業(yè)加大技術(shù)研發(fā)投入，提高盈利能力，從而降低股權(quán)融資成本。監(jiān)管部門(mén)可以加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管，規(guī)范企業(yè)的融資行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，營(yíng)造良好的融資環(huán)境。1.2研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)1.2.1研究方法文獻(xiàn)研究法：通過(guò)廣泛查閱國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，全面梳理股權(quán)融資成本的理論基礎(chǔ)和研究現(xiàn)狀。對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資成本的研究成果進(jìn)行系統(tǒng)分析，了解已有研究的主要觀點(diǎn)、研究方法和不足之處，為本文的研究提供理論支持和研究思路。例如，深入研究資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）、套利定價(jià)理論（APT）等經(jīng)典理論在股權(quán)融資成本研究中的應(yīng)用，以及國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)股權(quán)融資成本影響因素的實(shí)證研究成果，明確本文研究的切入點(diǎn)和創(chuàng)新方向。實(shí)證分析法：以我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司為研究樣本，選取2018-2022年的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。運(yùn)用SPSS、Stata等統(tǒng)計(jì)軟件，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析、回歸分析等，以驗(yàn)證理論假設(shè)，探究股權(quán)融資成本與各影響因素之間的關(guān)系。通過(guò)構(gòu)建多元線性回歸模型，分析公司規(guī)模、盈利能力、成長(zhǎng)性、資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)集中度等因素對(duì)股權(quán)融資成本的影響程度，為研究結(jié)論的得出提供數(shù)據(jù)支持。案例分析法：選取典型的信息技術(shù)業(yè)上市公司作為案例，深入分析其股權(quán)融資活動(dòng)和成本情況。結(jié)合公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況、市場(chǎng)環(huán)境等因素，探討影響其股權(quán)融資成本的具體因素和作用機(jī)制。通過(guò)對(duì)案例公司的詳細(xì)分析，進(jìn)一步驗(yàn)證實(shí)證研究的結(jié)果，使研究結(jié)論更具現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。例如，選取騰訊、阿里巴巴等具有代表性的信息技術(shù)業(yè)上市公司，分析其在不同發(fā)展階段的股權(quán)融資策略和成本變化，總結(jié)其成功經(jīng)驗(yàn)和不足之處，為其他企業(yè)提供借鑒。1.2.2創(chuàng)新點(diǎn)研究視角創(chuàng)新：以往關(guān)于股權(quán)融資成本的研究大多針對(duì)所有上市公司或某幾個(gè)行業(yè)進(jìn)行綜合分析，對(duì)信息技術(shù)業(yè)這一特定行業(yè)的深入研究相對(duì)較少。本文聚焦于我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司，充分考慮該行業(yè)的高創(chuàng)新性、高成長(zhǎng)性、高風(fēng)險(xiǎn)性以及技術(shù)密集型等特點(diǎn)，研究其股權(quán)融資成本的影響因素，為該行業(yè)的企業(yè)融資決策提供更具針對(duì)性的理論支持和實(shí)踐指導(dǎo)。研究方法創(chuàng)新：在研究過(guò)程中，綜合運(yùn)用多種研究方法，將文獻(xiàn)研究法、實(shí)證分析法和案例分析法有機(jī)結(jié)合。通過(guò)文獻(xiàn)研究梳理理論基礎(chǔ)和研究現(xiàn)狀，明確研究方向；運(yùn)用實(shí)證分析法對(duì)大量數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，驗(yàn)證理論假設(shè)，得出具有普遍性的結(jié)論；借助案例分析法對(duì)典型企業(yè)進(jìn)行深入剖析，進(jìn)一步驗(yàn)證實(shí)證結(jié)果，使研究結(jié)論更具現(xiàn)實(shí)意義。這種多方法結(jié)合的研究方式，能夠從不同角度深入探討信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資成本的影響因素，提高研究的科學(xué)性和可靠性。研究?jī)?nèi)容創(chuàng)新：在研究股權(quán)融資成本的影響因素時(shí)，不僅考慮了傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)因素，如公司規(guī)模、盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債率等，還結(jié)合信息技術(shù)業(yè)的特點(diǎn)，引入了研發(fā)投入、技術(shù)創(chuàng)新能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度等非財(cái)務(wù)因素。這些因素對(duì)信息技術(shù)業(yè)上市公司的發(fā)展至關(guān)重要，也可能對(duì)其股權(quán)融資成本產(chǎn)生顯著影響。通過(guò)對(duì)這些因素的綜合分析，能夠更全面地揭示信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資成本的形成機(jī)制，為企業(yè)降低融資成本提供更全面的建議。二、概念界定與理論基礎(chǔ)2.1相關(guān)概念界定2.1.1股權(quán)融資股權(quán)融資（EquityFinancing）是企業(yè)融資的重要方式之一，是指企業(yè)通過(guò)增資擴(kuò)股的方式引進(jìn)新的股東，從而獲得發(fā)展所需資金。在這一過(guò)程中，企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權(quán)，吸引外部投資者投入資金。股權(quán)融資所獲得的資金屬于企業(yè)的權(quán)益性資本，與債權(quán)性資本不同，它具有一些獨(dú)特的特點(diǎn)。從資金的使用期限來(lái)看，股權(quán)融資具有長(zhǎng)期性。企業(yè)通過(guò)股權(quán)融資獲得的資金沒(méi)有到期日，只要企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)，就無(wú)需在特定的期限內(nèi)償還本金，具有永久性的特征。這使得企業(yè)在使用資金時(shí)無(wú)需擔(dān)憂(yōu)短期的還款壓力，能夠?qū)①Y金更穩(wěn)定地投入到長(zhǎng)期的發(fā)展項(xiàng)目中，如技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)拓展等，為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供有力支持。例如，一家處于成長(zhǎng)期的信息技術(shù)企業(yè)通過(guò)股權(quán)融資獲得資金后，可以將其用于研發(fā)新一代的軟件產(chǎn)品，盡管研發(fā)周期可能較長(zhǎng)，但由于股權(quán)資金的長(zhǎng)期性，企業(yè)無(wú)需擔(dān)心資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，能夠?qū)Ｗ⒂诩夹g(shù)創(chuàng)新。股權(quán)融資還具有不可逆性。股權(quán)融資資金的回報(bào)并不像債權(quán)融資那樣需要按照固定的期限歸還本金，投資人主要通過(guò)在市場(chǎng)上交易出售公司股權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)本金的收回。這意味著一旦企業(yè)完成股權(quán)融資，資金就成為企業(yè)的永久性資本，企業(yè)無(wú)需像償還債務(wù)那樣面臨定期的本金償還義務(wù)。這種不可逆性為企業(yè)提供了更穩(wěn)定的資金來(lái)源，有助于企業(yè)保持財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定性。例如，當(dāng)企業(yè)面臨市場(chǎng)波動(dòng)或經(jīng)營(yíng)困難時(shí)，由于無(wú)需償還股權(quán)融資的本金，企業(yè)可以有更多的時(shí)間和資源來(lái)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，渡過(guò)難關(guān)。股權(quán)融資還具有無(wú)負(fù)擔(dān)性。公司在進(jìn)行股權(quán)融資后，股利的支付并非強(qiáng)制性的，而是由企業(yè)自身根據(jù)經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展戰(zhàn)略來(lái)決定。企業(yè)可以根據(jù)實(shí)際盈利情況，靈活地確定是否分紅以及分紅的金額和時(shí)間。在企業(yè)發(fā)展初期，為了積累資金用于擴(kuò)大生產(chǎn)或技術(shù)研發(fā)，企業(yè)可能選擇不分紅；而在企業(yè)盈利狀況良好且資金充裕時(shí)，企業(yè)可以適當(dāng)向股東分紅，以回報(bào)股東的投資。這種無(wú)負(fù)擔(dān)性使得企業(yè)在資金使用上具有更大的靈活性，能夠更好地滿(mǎn)足企業(yè)不同發(fā)展階段的資金需求。從企業(yè)發(fā)展進(jìn)程的不同階段來(lái)看，股權(quán)融資主要體現(xiàn)為創(chuàng)業(yè)期引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資、成長(zhǎng)期私募股權(quán)融資、上市前融資和上市后再融資等方式。在創(chuàng)業(yè)期，企業(yè)通常面臨著較高的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，技術(shù)尚未成熟，市場(chǎng)前景不明朗。此時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可能會(huì)看中企業(yè)的創(chuàng)新技術(shù)或商業(yè)模式，向企業(yè)注入資金，以換取企業(yè)的股權(quán)。這些風(fēng)險(xiǎn)投資不僅為企業(yè)提供了資金支持，還可能帶來(lái)豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和資源，幫助企業(yè)快速成長(zhǎng)。例如，許多互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期獲得了風(fēng)險(xiǎn)投資的支持，如字節(jié)跳動(dòng)在發(fā)展初期就得到了多家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的青睞，這些資金助力字節(jié)跳動(dòng)不斷創(chuàng)新和拓展業(yè)務(wù)，最終成為全球知名的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。在成長(zhǎng)期，企業(yè)的業(yè)務(wù)逐漸拓展，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，但仍需要大量資金來(lái)支持進(jìn)一步的發(fā)展。私募股權(quán)融資成為這一階段企業(yè)常見(jiàn)的融資方式。私募股權(quán)投資者通常具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和資源，他們不僅為企業(yè)提供資金，還會(huì)參與企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃和管理，幫助企業(yè)提升競(jìng)爭(zhēng)力。例如，一些具有核心技術(shù)的信息技術(shù)企業(yè)在成長(zhǎng)期通過(guò)私募股權(quán)融資，獲得了資金和資源的支持，加速了技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)拓展的進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。上市前融資是企業(yè)為了滿(mǎn)足上市條件、提升企業(yè)價(jià)值而進(jìn)行的融資活動(dòng)。在這一階段，企業(yè)可能會(huì)吸引戰(zhàn)略投資者或其他投資者的加入，進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)的治理水平。上市后再融資則是企業(yè)在上市后，根據(jù)自身發(fā)展需求，通過(guò)增發(fā)股票、配股等方式再次從資本市場(chǎng)籌集資金。上市后再融資可以幫助企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、進(jìn)行并購(gòu)重組、投入研發(fā)等，促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。例如，騰訊在上市后多次進(jìn)行再融資，利用籌集到的資金進(jìn)行了一系列的投資和并購(gòu)活動(dòng)，拓展了業(yè)務(wù)領(lǐng)域，提升了企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2.1.2股權(quán)融資成本股權(quán)融資成本是企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)融資過(guò)程中所付出的代價(jià)，它是資金所有權(quán)與資金使用權(quán)分離的產(chǎn)物，其實(shí)質(zhì)是資金使用者支付給資金所有者的報(bào)酬。從構(gòu)成來(lái)看，企業(yè)融資成本實(shí)際上包括兩部分，即融資費(fèi)用和資金使用費(fèi)。融資費(fèi)用是企業(yè)在資金籌資過(guò)程中發(fā)生的各種費(fèi)用，如委托金融機(jī)構(gòu)代理發(fā)行股票時(shí)支付的注冊(cè)費(fèi)和代理費(fèi)、向銀行借款支付的手續(xù)費(fèi)等。這些費(fèi)用是企業(yè)為了獲取資金而必須支付的前期成本，它們直接影響著企業(yè)的融資總成本。例如，一家企業(yè)在進(jìn)行首次公開(kāi)發(fā)行股票（IPO）時(shí)，需要支付給投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)高額的費(fèi)用，這些費(fèi)用就是融資費(fèi)用的一部分。資金使用費(fèi)是指企業(yè)因使用資金而向其提供者支付的報(bào)酬。對(duì)于股權(quán)融資來(lái)說(shuō)，資金使用費(fèi)主要表現(xiàn)為向股東支付的股息、紅利。股東向企業(yè)投入資金，期望獲得相應(yīng)的回報(bào)，股息和紅利就是企業(yè)對(duì)股東投資的一種回報(bào)方式。股息是按照固定的比率向股東支付的收益，而紅利則是根據(jù)企業(yè)的盈利狀況和利潤(rùn)分配政策，在扣除各項(xiàng)費(fèi)用和留存收益后，向股東分配的剩余利潤(rùn)。企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，向股東支付的股息和紅利可能就越高，股權(quán)融資成本也就相應(yīng)增加。除了上述財(cái)務(wù)成本，即顯性成本外，企業(yè)融資還存在著機(jī)會(huì)成本，也稱(chēng)隱性成本。機(jī)會(huì)成本是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一個(gè)重要概念，它是指把某種資源用于某種特定用途而放棄的其他各種用途中的最高收益。在分析企業(yè)融資成本時(shí)，機(jī)會(huì)成本是一個(gè)必須考慮的因素，特別是在分析企業(yè)自有資金的使用時(shí)，機(jī)會(huì)成本尤為關(guān)鍵。企業(yè)使用自有資金雖然表面上無(wú)需實(shí)際對(duì)外支付融資成本，但從社會(huì)各種投資或資本所取得平均收益的角度看，自有資金也應(yīng)在使用后取得相應(yīng)的報(bào)酬，這與其他融資方式并無(wú)本質(zhì)區(qū)別，所不同的只是自有資金不需對(duì)外支付，而其他融資方式必需對(duì)外支付。例如，企業(yè)如果將自有資金用于內(nèi)部投資項(xiàng)目，而放棄了將這筆資金投資于其他更具收益潛力的項(xiàng)目，那么所放棄項(xiàng)目的預(yù)期收益就是企業(yè)使用自有資金的機(jī)會(huì)成本。一般情況下，融資成本指標(biāo)以融資成本率來(lái)表示，其計(jì)算公式為：融資成本率=資金使用費(fèi)÷(融資總額-融資費(fèi)用)。這里的融資成本即是資金成本，是一般企業(yè)在融資過(guò)程中著重分析的對(duì)象。但從現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理理念來(lái)看，僅僅考慮融資成本率是不夠的，還需要從更深層次的意義上來(lái)考慮融資的其他相關(guān)成本，如機(jī)會(huì)成本、代理成本等。這些成本因素相互影響，共同構(gòu)成了企業(yè)股權(quán)融資的總成本，對(duì)企業(yè)的融資決策和經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生著重要影響。2.1.3信息技術(shù)業(yè)信息技術(shù)業(yè)，又稱(chēng)信息產(chǎn)業(yè)，是運(yùn)用信息手段和技術(shù)，收集、整理、儲(chǔ)存、傳遞信息情報(bào)，提供信息服務(wù)，并提供相應(yīng)的信息手段、信息技術(shù)等服務(wù)的產(chǎn)業(yè)。它包含從事信息的生產(chǎn)、流通和銷(xiāo)售信息以及利用信息提供服務(wù)的產(chǎn)業(yè)部門(mén)。信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)主要包括三個(gè)產(chǎn)業(yè)部門(mén)：一是信息處理和服務(wù)產(chǎn)業(yè)，該行業(yè)利用現(xiàn)代的電子計(jì)算機(jī)系統(tǒng)收集、加工、整理、儲(chǔ)存信息，為各行業(yè)提供各種各樣的信息服務(wù)，像計(jì)算機(jī)中心、信息中心和咨詢(xún)公司等就屬于這一范疇；二是信息處理設(shè)備行業(yè)，從事電子計(jì)算機(jī)的研究和生產(chǎn)（包括相關(guān)機(jī)器的硬件制造）以及計(jì)算機(jī)的軟件開(kāi)發(fā)等活動(dòng)，計(jì)算機(jī)制造公司、軟件開(kāi)發(fā)公司等可算作這一行業(yè)；三是信息傳遞中介行業(yè)，運(yùn)用現(xiàn)代化的信息傳遞中介，將信息及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地傳到目的地點(diǎn)，印刷業(yè)、出版業(yè)、新聞廣播業(yè)、通訊郵電業(yè)、廣告業(yè)都可歸入其中。信息技術(shù)業(yè)具有鮮明的特點(diǎn)。它是一門(mén)新興的產(chǎn)業(yè)，建立在現(xiàn)代科學(xué)理論和科學(xué)技術(shù)基礎(chǔ)之上，采用了先進(jìn)的理論和通訊技術(shù)，帶有高科技性質(zhì)。其發(fā)展對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)意義重大，通過(guò)活動(dòng)使經(jīng)濟(jì)信息的傳遞更加及時(shí)、準(zhǔn)確、全面，有利于各產(chǎn)業(yè)提高勞動(dòng)生產(chǎn)率。例如，電商平臺(tái)利用信息技術(shù)，整合了商品信息和消費(fèi)者需求信息，極大地提高了商品交易的效率，也帶動(dòng)了物流等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)還加速了科學(xué)技術(shù)的傳遞速度，縮短了科學(xué)技術(shù)從創(chuàng)制到應(yīng)用于生產(chǎn)領(lǐng)域的距離，推動(dòng)了技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上的調(diào)整。以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為例，其快速發(fā)展催生了眾多新興業(yè)態(tài)，如共享經(jīng)濟(jì)、在線教育、遠(yuǎn)程辦公等，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。從技術(shù)特性上看，現(xiàn)代信息技術(shù)具有高速度、數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、寬頻帶、智能化和多媒體化的特點(diǎn)，借助以微電子學(xué)為基礎(chǔ)的計(jì)算機(jī)技術(shù)和電信技術(shù)的結(jié)合，對(duì)聲音、圖像、文字、數(shù)字和各種傳感信號(hào)的信息進(jìn)行獲取、加工、處理、儲(chǔ)存、傳播和使用。2.2理論基礎(chǔ)2.2.1MM理論MM理論由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫迪格利安尼（Modigliani）和米勒（Miller）于1958年在《資本成本、公司財(cái)務(wù)和投資管理》一文中提出，該理論為資本結(jié)構(gòu)研究奠定了重要基礎(chǔ)。最初的MM理論在一系列嚴(yán)格假設(shè)條件下展開(kāi)，這些假設(shè)包括：資本市場(chǎng)是完美的，不存在交易成本、稅收以及破產(chǎn)成本；企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以用息稅前利潤(rùn)的方差來(lái)衡量，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同的企業(yè)處于同一風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)；投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期相同；企業(yè)的股息政策與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)；債務(wù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)利率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。在這些假設(shè)下，MM理論認(rèn)為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)價(jià)值無(wú)關(guān)，即無(wú)論企業(yè)是采用債務(wù)融資還是股權(quán)融資，都不會(huì)對(duì)企業(yè)的總價(jià)值產(chǎn)生影響。企業(yè)價(jià)值僅取決于其未來(lái)的預(yù)期收益和投資決策，而與融資方式無(wú)關(guān)。以?xún)杉姨幱谕伙L(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的信息技術(shù)企業(yè)A和B為例，假設(shè)企業(yè)A完全采用股權(quán)融資，企業(yè)B采用股權(quán)融資和債務(wù)融資相結(jié)合的方式。在MM理論的假設(shè)條件下，盡管兩家企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不同，但它們的總價(jià)值是相等的。這是因?yàn)樵谕昝蕾Y本市場(chǎng)中，投資者可以通過(guò)自行調(diào)整投資組合來(lái)復(fù)制企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，從而消除資本結(jié)構(gòu)差異對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。如果企業(yè)B的價(jià)值高于企業(yè)A，投資者可以通過(guò)買(mǎi)入企業(yè)A的股票并借入與企業(yè)B債務(wù)相同金額的資金，來(lái)復(fù)制企業(yè)B的投資回報(bào)，這種套利行為會(huì)使兩家企業(yè)的價(jià)值趨于相等。然而，現(xiàn)實(shí)中的資本市場(chǎng)并不滿(mǎn)足MM理論的完美假設(shè)。1963年，莫迪格利安尼和米勒對(duì)MM理論進(jìn)行了修正，加入了所得稅因素。修正后的MM理論認(rèn)為，由于債務(wù)利息在稅前支付，具有抵稅作用，能夠降低企業(yè)的綜合資本成本，增加企業(yè)的價(jià)值。企業(yè)負(fù)債越多，利息抵稅效應(yīng)越明顯，企業(yè)價(jià)值也就越大。當(dāng)企業(yè)的債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中趨近100%時(shí)，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。這一理論的修正，使得MM理論更貼近現(xiàn)實(shí)資本市場(chǎng)的情況，為企業(yè)融資決策提供了更具實(shí)際意義的參考。在信息技術(shù)業(yè)中，許多企業(yè)在進(jìn)行融資決策時(shí)，開(kāi)始考慮債務(wù)融資的稅收優(yōu)勢(shì)，通過(guò)合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)來(lái)降低融資成本，提高企業(yè)價(jià)值。MM理論為研究股權(quán)融資成本提供了一個(gè)重要的起點(diǎn)，它揭示了在不同條件下資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，為后續(xù)學(xué)者研究股權(quán)融資成本的影響因素提供了理論框架。盡管MM理論的假設(shè)條件在現(xiàn)實(shí)中難以完全滿(mǎn)足，但它通過(guò)抽象化的模型，幫助我們理解了資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的基本影響機(jī)制，為深入研究股權(quán)融資成本奠定了基礎(chǔ)。后續(xù)學(xué)者在MM理論的基礎(chǔ)上，逐步放松假設(shè)條件，引入更多現(xiàn)實(shí)因素，如破產(chǎn)成本、代理成本等，進(jìn)一步完善了對(duì)股權(quán)融資成本的研究。2.2.2權(quán)衡理論權(quán)衡理論是在MM理論的基礎(chǔ)上發(fā)展而來(lái)的，它主要探討了企業(yè)在進(jìn)行融資決策時(shí)，如何在債務(wù)融資的收益與成本之間進(jìn)行權(quán)衡，以確定最佳的資本結(jié)構(gòu)。權(quán)衡理論認(rèn)為，負(fù)債對(duì)于企業(yè)具有雙重影響，一方面，負(fù)債的利息費(fèi)用在所得稅前扣除，能夠產(chǎn)生稅盾效應(yīng)，降低企業(yè)的稅負(fù)，增加企業(yè)價(jià)值。例如，某信息技術(shù)企業(yè)在盈利狀況良好的情況下，適度增加債務(wù)融資，其支付的利息可以減少應(yīng)納稅所得額，從而降低企業(yè)所得稅支出，使企業(yè)實(shí)際可支配的現(xiàn)金流增加，進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值。另一方面，隨著企業(yè)負(fù)債率的上升，財(cái)務(wù)困境成本也會(huì)隨之增加。財(cái)務(wù)困境成本包括直接成本和間接成本，直接成本如企業(yè)破產(chǎn)時(shí)支付的法律費(fèi)用、清算費(fèi)用等；間接成本如企業(yè)在財(cái)務(wù)困境中因客戶(hù)、供應(yīng)商信任度下降導(dǎo)致的業(yè)務(wù)損失，以及管理層為應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)困境而花費(fèi)的時(shí)間和精力等。當(dāng)負(fù)債率較低時(shí)，負(fù)債的稅盾利益大于財(cái)務(wù)困境成本，企業(yè)價(jià)值隨著負(fù)債率的增加而上升；當(dāng)負(fù)債率達(dá)到一定高度時(shí)，負(fù)債的稅盾利益開(kāi)始被財(cái)務(wù)困境成本所抵消；當(dāng)邊際稅盾利益恰好與邊際財(cái)務(wù)困境成本相等時(shí)，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大，此時(shí)的負(fù)債率即為企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。在信息技術(shù)業(yè)，權(quán)衡理論具有重要的應(yīng)用價(jià)值。信息技術(shù)企業(yè)通常具有高成長(zhǎng)性和高風(fēng)險(xiǎn)性的特點(diǎn)，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受市場(chǎng)環(huán)境、技術(shù)創(chuàng)新等因素影響較大。對(duì)于這類(lèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，合理控制負(fù)債率至關(guān)重要。如果負(fù)債率過(guò)高，一旦企業(yè)面臨技術(shù)研發(fā)失敗、市場(chǎng)份額下降等不利情況，可能無(wú)法按時(shí)償還債務(wù)，陷入財(cái)務(wù)困境，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值大幅下降。相反，如果負(fù)債率過(guò)低，企業(yè)又無(wú)法充分利用債務(wù)融資的稅盾效應(yīng)，增加融資成本，降低企業(yè)價(jià)值。因此，信息技術(shù)業(yè)上市公司在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，需要綜合考慮自身的盈利狀況、市場(chǎng)前景、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等因素，權(quán)衡債務(wù)融資的利弊，以確定合理的股權(quán)融資規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)。2.2.3優(yōu)序融資理論優(yōu)序融資理論由梅耶斯（Myers）和邁基里夫（Majluf）于1984年提出，該理論基于信息不對(duì)稱(chēng)的假設(shè)，認(rèn)為企業(yè)在進(jìn)行融資決策時(shí)，會(huì)遵循一定的先后順序。在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，外部投資者對(duì)企業(yè)內(nèi)部信息了解有限，他們往往會(huì)根據(jù)企業(yè)的融資行為來(lái)判斷企業(yè)的價(jià)值。如果企業(yè)選擇股權(quán)融資，外部投資者可能會(huì)認(rèn)為企業(yè)的股票被高估，從而對(duì)企業(yè)的價(jià)值產(chǎn)生負(fù)面評(píng)價(jià)，導(dǎo)致股票價(jià)格下跌。相比之下，內(nèi)部融資是企業(yè)利用自身的留存收益進(jìn)行融資，不存在信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，也不會(huì)向市場(chǎng)傳遞負(fù)面信號(hào)，因此是企業(yè)首選的融資方式。當(dāng)內(nèi)部融資無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)的資金需求時(shí)，企業(yè)會(huì)優(yōu)先選擇債務(wù)融資，因?yàn)閭鶆?wù)融資的成本相對(duì)較低，且向市場(chǎng)傳遞的信號(hào)相對(duì)積極。只有在債務(wù)融資達(dá)到一定限度，無(wú)法再滿(mǎn)足企業(yè)資金需求時(shí)，企業(yè)才會(huì)考慮股權(quán)融資。以一家處于成長(zhǎng)期的信息技術(shù)企業(yè)為例，企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中需要大量資金用于技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)拓展。如果企業(yè)擁有充足的留存收益，會(huì)首先使用內(nèi)部資金進(jìn)行投資。隨著企業(yè)業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)張，內(nèi)部資金不足，企業(yè)會(huì)選擇向銀行貸款或發(fā)行債券進(jìn)行債務(wù)融資。只有當(dāng)企業(yè)的債務(wù)水平較高，再進(jìn)行債務(wù)融資會(huì)面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，企業(yè)才會(huì)考慮通過(guò)發(fā)行股票進(jìn)行股權(quán)融資。在我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司中，許多企業(yè)在融資決策時(shí)遵循了優(yōu)序融資理論。一些盈利能力較強(qiáng)、內(nèi)部資金充裕的企業(yè)，更傾向于通過(guò)內(nèi)部融資來(lái)支持企業(yè)的發(fā)展；而對(duì)于那些處于快速發(fā)展階段、資金需求較大的企業(yè)，在內(nèi)部融資不足的情況下，會(huì)優(yōu)先選擇債務(wù)融資，只有在必要時(shí)才會(huì)選擇股權(quán)融資。這一理論為研究信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資成本的影響因素提供了新的視角，表明企業(yè)的融資順序會(huì)影響其股權(quán)融資成本。當(dāng)企業(yè)被迫選擇股權(quán)融資時(shí)，可能意味著企業(yè)面臨較高的融資風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致股權(quán)融資成本上升。2.2.4代理成本理論代理成本理論是研究企業(yè)融資問(wèn)題的重要理論之一，它主要關(guān)注企業(yè)內(nèi)部不同利益主體之間的代理關(guān)系以及由此產(chǎn)生的代理成本對(duì)企業(yè)融資決策的影響。在企業(yè)中，股東和管理層之間存在著委托代理關(guān)系。股東作為企業(yè)的所有者，委托管理層經(jīng)營(yíng)企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。然而，管理層的目標(biāo)可能與股東不一致，管理層可能更關(guān)注自身的利益，如追求高額薪酬、在職消費(fèi)、擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模以提升自身地位等，這些行為可能會(huì)損害股東的利益，從而產(chǎn)生代理成本。代理成本包括監(jiān)督成本、約束成本和剩余損失。監(jiān)督成本是股東為了監(jiān)督管理層的行為而發(fā)生的成本，如聘請(qǐng)外部審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)等；約束成本是管理層為了向股東保證自己不會(huì)采取損害股東利益的行為而發(fā)生的成本，如簽訂業(yè)績(jī)合同等；剩余損失是由于管理層的決策與股東利益不一致而導(dǎo)致的企業(yè)價(jià)值損失。在股權(quán)融資方面，隨著股權(quán)的分散，股東對(duì)管理層的監(jiān)督難度增加，代理成本也會(huì)相應(yīng)上升。眾多分散的小股東可能缺乏足夠的動(dòng)力和能力去監(jiān)督管理層的行為，這使得管理層更容易追求自身利益，從而增加了股東的代理成本。為了降低代理成本，企業(yè)可能會(huì)采取一些措施，如提高股權(quán)集中度，使大股東有足夠的動(dòng)力和能力去監(jiān)督管理層；給予管理層一定的股權(quán)激勵(lì)，使管理層的利益與股東利益趨于一致等。在信息技術(shù)業(yè)上市公司中，代理成本問(wèn)題尤為突出。這類(lèi)企業(yè)通常具有較高的技術(shù)含量和創(chuàng)新性，管理層在企業(yè)的發(fā)展中起著關(guān)鍵作用。然而，由于信息不對(duì)稱(chēng)和管理層與股東目標(biāo)的不一致，代理成本可能會(huì)對(duì)企業(yè)的股權(quán)融資成本產(chǎn)生影響。如果股東認(rèn)為企業(yè)存在較高的代理成本，他們會(huì)要求更高的回報(bào)率來(lái)補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致股權(quán)融資成本上升。因此，研究代理成本理論有助于深入理解信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資成本的影響因素，為企業(yè)降低代理成本、優(yōu)化股權(quán)融資決策提供理論支持。三、我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資現(xiàn)狀3.1融資規(guī)模與趨勢(shì)我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資規(guī)模在近年來(lái)呈現(xiàn)出顯著的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在資本市場(chǎng)中占據(jù)著愈發(fā)重要的地位。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018-2022年期間，我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司通過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行股票（IPO）、增發(fā)股票、配股等股權(quán)融資方式籌集的資金總額不斷攀升。2018年，信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資總額約為1500億元；到2019年，這一數(shù)字增長(zhǎng)至1800億元，同比增長(zhǎng)20%；2020年，受資本市場(chǎng)活躍度提升以及政策支持等因素的影響，股權(quán)融資總額進(jìn)一步增長(zhǎng)至2300億元，較上一年增長(zhǎng)27.78%；2021年，盡管面臨一定的市場(chǎng)波動(dòng)，但信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資總額依然保持在較高水平，達(dá)到2500億元，同比增長(zhǎng)8.7%；2022年，隨著注冊(cè)制改革的深入推進(jìn)以及市場(chǎng)對(duì)信息技術(shù)業(yè)發(fā)展前景的持續(xù)看好，股權(quán)融資總額再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到3000億元，同比增長(zhǎng)20%。從年度變化情況來(lái)看，我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資規(guī)模的增長(zhǎng)并非一帆風(fēng)順，而是呈現(xiàn)出階段性的特點(diǎn)。在2018-2019年期間，股權(quán)融資規(guī)模的增長(zhǎng)較為平穩(wěn)，主要得益于行業(yè)的持續(xù)發(fā)展以及資本市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。這一時(shí)期，一些具有創(chuàng)新技術(shù)和良好發(fā)展前景的信息技術(shù)企業(yè)成功上市，為行業(yè)的股權(quán)融資注入了新的活力。2020-2021年，股權(quán)融資規(guī)模增長(zhǎng)速度加快，這與政策環(huán)境的優(yōu)化以及市場(chǎng)對(duì)信息技術(shù)業(yè)的投資熱情高漲密切相關(guān)。2020年，我國(guó)加大了對(duì)科技創(chuàng)新的支持力度，出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)信息技術(shù)業(yè)發(fā)展的政策，吸引了大量的資本流入。同時(shí)，隨著5G、人工智能、大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)的快速發(fā)展，市場(chǎng)對(duì)信息技術(shù)業(yè)的發(fā)展前景充滿(mǎn)信心，投資者紛紛加大對(duì)信息技術(shù)業(yè)上市公司的投資。2022年，股權(quán)融資規(guī)模再次實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，這不僅體現(xiàn)了行業(yè)的強(qiáng)勁發(fā)展勢(shì)頭，也反映了資本市場(chǎng)對(duì)信息技術(shù)業(yè)的高度認(rèn)可。在這一年，一些行業(yè)龍頭企業(yè)通過(guò)增發(fā)股票等方式籌集了大量資金，用于技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)拓展和并購(gòu)重組等，進(jìn)一步推動(dòng)了行業(yè)的發(fā)展。通過(guò)對(duì)近年來(lái)我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資規(guī)模數(shù)據(jù)的分析，可以清晰地看出其發(fā)展趨勢(shì)。從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著信息技術(shù)的不斷創(chuàng)新和應(yīng)用，以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的加速推進(jìn)，信息技術(shù)業(yè)上市公司的股權(quán)融資規(guī)模有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。一方面，信息技術(shù)業(yè)作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，具有高成長(zhǎng)性和高創(chuàng)新性的特點(diǎn)，對(duì)資金的需求持續(xù)旺盛。企業(yè)需要大量的資金投入到技術(shù)研發(fā)、人才培養(yǎng)和市場(chǎng)拓展等方面，以保持在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，資本市場(chǎng)對(duì)信息技術(shù)業(yè)的關(guān)注度不斷提高，投資者對(duì)信息技術(shù)業(yè)上市公司的投資意愿也在不斷增強(qiáng)。隨著注冊(cè)制改革的全面推進(jìn)，資本市場(chǎng)的融資功能將進(jìn)一步優(yōu)化，為信息技術(shù)業(yè)上市公司提供更加便捷、高效的融資渠道。然而，我們也應(yīng)注意到，股權(quán)融資規(guī)模的增長(zhǎng)也面臨一些挑戰(zhàn)。例如，市場(chǎng)波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素可能會(huì)影響企業(yè)的融資計(jì)劃和投資者的投資決策。因此，信息技術(shù)業(yè)上市公司需要不斷提升自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。3.2融資方式與結(jié)構(gòu)我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司常見(jiàn)的股權(quán)融資方式主要包括首次公開(kāi)發(fā)行股票（IPO）、配股和增發(fā)等，每種融資方式在股權(quán)融資結(jié)構(gòu)中呈現(xiàn)出不同的占比和特點(diǎn)。首次公開(kāi)發(fā)行股票（IPO）是企業(yè)首次將自己的股份向公眾投資者發(fā)售，并在證券交易所上市交易的行為。這是企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的關(guān)鍵一步，也是股權(quán)融資的重要起點(diǎn)。對(duì)于信息技術(shù)業(yè)上市公司而言，IPO具有重要意義。通過(guò)IPO，企業(yè)能夠籌集大量資金，為后續(xù)的技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)拓展和業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┏渥愕馁Y金支持。以2022年為例，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)年信息技術(shù)業(yè)新上市企業(yè)達(dá)151家，IPO融資額高達(dá)2208.7億元，占當(dāng)年信息技術(shù)業(yè)股權(quán)融資總額的較大比重。IPO還能顯著提升企業(yè)的知名度和品牌影響力，吸引更多的人才和合作伙伴，為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。然而，IPO的過(guò)程復(fù)雜且嚴(yán)格，企業(yè)需要滿(mǎn)足一系列的上市條件，如盈利能力、股本總額、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面的要求。在財(cái)務(wù)指標(biāo)上，企業(yè)需要提供連續(xù)多年的盈利證明，以展示其良好的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展?jié)摿?。企業(yè)還需要花費(fèi)大量的時(shí)間和精力進(jìn)行上市籌備工作，包括聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行審計(jì)、評(píng)估和法律合規(guī)審查等，這無(wú)疑增加了企業(yè)的上市成本和時(shí)間成本。配股是上市公司向原股東按一定比例配售新股的融資方式。在我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司中，配股也是一種常見(jiàn)的股權(quán)融資方式。與IPO和增發(fā)相比，配股的融資規(guī)模相對(duì)較小，但具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。配股的對(duì)象主要是原股東，這有助于保持公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的相對(duì)穩(wěn)定，減少新股東進(jìn)入對(duì)公司治理和決策的影響。由于原股東對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景較為了解，他們更有可能參與配股，從而為公司提供相對(duì)穩(wěn)定的資金支持。然而，配股也存在一定的局限性。配股的實(shí)施需要原股東有足夠的資金參與認(rèn)購(gòu)，如果原股東資金不足或?qū)疚磥?lái)發(fā)展信心不足，可能會(huì)放棄認(rèn)購(gòu)，導(dǎo)致配股失敗或融資規(guī)模達(dá)不到預(yù)期。配股價(jià)格通常會(huì)低于市場(chǎng)價(jià)格，這可能會(huì)導(dǎo)致公司股價(jià)下跌，損害股東的利益。從實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)看，近年來(lái)我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司配股融資的案例相對(duì)較少，融資額占股權(quán)融資總額的比例較低，這反映了配股在信息技術(shù)業(yè)股權(quán)融資結(jié)構(gòu)中的地位相對(duì)較弱。增發(fā)是已上市公司向不特定對(duì)象公開(kāi)募集股份或向特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股份的融資行為。增發(fā)在信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資中占據(jù)著重要地位，其融資規(guī)模和靈活性使其成為企業(yè)籌集資金的重要手段。增發(fā)可以向社會(huì)公眾廣泛募集資金，為企業(yè)的大規(guī)模項(xiàng)目投資、并購(gòu)重組等提供充足的資金保障。企業(yè)可以利用增發(fā)籌集的資金進(jìn)行技術(shù)研發(fā)升級(jí)，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力；或者進(jìn)行戰(zhàn)略并購(gòu)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。增發(fā)還具有較高的靈活性，企業(yè)可以根據(jù)自身的資金需求和市場(chǎng)情況，靈活確定增發(fā)的規(guī)模、價(jià)格和發(fā)行對(duì)象。企業(yè)可以選擇向戰(zhàn)略投資者非公開(kāi)發(fā)行股份，引入具有豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和資源的合作伙伴，為企業(yè)的發(fā)展提供戰(zhàn)略支持；也可以向社會(huì)公眾公開(kāi)增發(fā)股份，廣泛籌集資金。在2018-2022年期間，我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司通過(guò)增發(fā)籌集的資金數(shù)額較大，占股權(quán)融資總額的相當(dāng)比例，這表明增發(fā)在信息技術(shù)業(yè)股權(quán)融資結(jié)構(gòu)中發(fā)揮著重要作用。綜合來(lái)看，在我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司的股權(quán)融資結(jié)構(gòu)中，IPO作為企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的重要方式，為企業(yè)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，其融資規(guī)模在股權(quán)融資總額中占比較大，對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展具有深遠(yuǎn)影響；配股由于其自身的局限性，在股權(quán)融資結(jié)構(gòu)中的占比較??；增發(fā)憑借其融資規(guī)模大、靈活性高的特點(diǎn)，成為信息技術(shù)業(yè)上市公司重要的股權(quán)再融資方式，在股權(quán)融資結(jié)構(gòu)中占據(jù)重要地位。不同的股權(quán)融資方式在信息技術(shù)業(yè)上市公司的發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮著各自獨(dú)特的作用，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略、資金需求和市場(chǎng)環(huán)境等因素，合理選擇融資方式，優(yōu)化股權(quán)融資結(jié)構(gòu)，以降低融資成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。3.3股權(quán)融資成本計(jì)算方法股權(quán)融資成本的計(jì)算方法多樣，每種方法都有其獨(dú)特的理論基礎(chǔ)、計(jì)算方式以及優(yōu)缺點(diǎn)和適用場(chǎng)景。直接成本法：直接成本法是一種較為直觀的計(jì)算股權(quán)融資成本的方法，它主要考慮企業(yè)在股權(quán)融資過(guò)程中實(shí)際發(fā)生的、能夠直接用貨幣計(jì)量的成本，如發(fā)行股票時(shí)支付給承銷(xiāo)商的傭金、手續(xù)費(fèi)，以及注冊(cè)會(huì)計(jì)師費(fèi)、律師費(fèi)、評(píng)估費(fèi)等其他發(fā)行費(fèi)用。這些費(fèi)用是企業(yè)為獲取股權(quán)融資而直接付出的代價(jià)，直接成本法將這些費(fèi)用作為計(jì)算股權(quán)融資成本的主要依據(jù)。假設(shè)某信息技術(shù)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資，發(fā)行股票的總金額為1億元，支付給承銷(xiāo)商的傭金為500萬(wàn)元，其他發(fā)行費(fèi)用共計(jì)200萬(wàn)元。則根據(jù)直接成本法，該企業(yè)此次股權(quán)融資的直接成本為700萬(wàn)元，這種計(jì)算方式簡(jiǎn)單明了，直接反映了企業(yè)在股權(quán)融資過(guò)程中的實(shí)際貨幣支出。然而，直接成本法也存在明顯的局限性。它僅僅關(guān)注了融資過(guò)程中的直接費(fèi)用，而忽略了股權(quán)融資的其他重要成本因素，如向股東支付的股息、紅利等資金使用費(fèi)，以及企業(yè)因股權(quán)融資而產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本等。在實(shí)際的股權(quán)融資活動(dòng)中，這些被忽略的成本因素往往對(duì)企業(yè)的融資決策和經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生重要影響。直接成本法沒(méi)有考慮企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)環(huán)境等因素對(duì)股權(quán)融資成本的影響，無(wú)法全面準(zhǔn)確地反映股權(quán)融資的真實(shí)成本。因此，直接成本法通常適用于對(duì)股權(quán)融資成本進(jìn)行初步估算，或者在分析股權(quán)融資的短期直接費(fèi)用支出時(shí)使用。間接成本法：間接成本法從企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)角度出發(fā)，通過(guò)分析企業(yè)因股權(quán)融資而產(chǎn)生的各種間接成本來(lái)計(jì)算股權(quán)融資成本。這些間接成本主要包括企業(yè)為滿(mǎn)足股東預(yù)期回報(bào)而需要實(shí)現(xiàn)的最低收益率，以及因股權(quán)結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致的代理成本增加等。從股東預(yù)期回報(bào)的角度來(lái)看，企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)融資后，股東對(duì)企業(yè)的盈利和發(fā)展有一定的期望，他們期望獲得相應(yīng)的投資回報(bào)。企業(yè)為了滿(mǎn)足股東的這種期望，需要實(shí)現(xiàn)一定的收益率。如果企業(yè)的實(shí)際收益率低于股東的預(yù)期，可能會(huì)導(dǎo)致股東不滿(mǎn)，進(jìn)而影響企業(yè)的股價(jià)和市場(chǎng)形象。企業(yè)因股權(quán)融資導(dǎo)致股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，股東對(duì)管理層的監(jiān)督難度增加，代理成本也會(huì)相應(yīng)上升。管理層可能會(huì)為了自身利益而做出不利于股東的決策，從而給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。這些因股權(quán)融資而產(chǎn)生的間接成本，間接成本法通過(guò)一定的模型和方法進(jìn)行量化計(jì)算。例如，利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）來(lái)估算企業(yè)為滿(mǎn)足股東預(yù)期回報(bào)所需的最低收益率，通過(guò)分析股權(quán)結(jié)構(gòu)變化對(duì)企業(yè)治理的影響來(lái)評(píng)估代理成本的增加。間接成本法的優(yōu)點(diǎn)在于它考慮了股權(quán)融資對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)的多方面影響，能夠更全面地反映股權(quán)融資成本。然而，間接成本法的計(jì)算過(guò)程相對(duì)復(fù)雜，需要大量的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和專(zhuān)業(yè)的分析方法，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平要求較高。而且，在計(jì)算過(guò)程中，一些參數(shù)的估計(jì)和假設(shè)可能存在主觀性，從而影響計(jì)算結(jié)果的準(zhǔn)確性。因此，間接成本法通常適用于對(duì)股權(quán)融資成本進(jìn)行深入分析和研究，以及企業(yè)在進(jìn)行重大融資決策時(shí)使用。綜合成本法：綜合成本法是一種將股權(quán)融資的直接成本和間接成本相結(jié)合的計(jì)算方法，旨在全面、準(zhǔn)確地反映企業(yè)股權(quán)融資的總成本。在計(jì)算過(guò)程中，綜合成本法不僅考慮了發(fā)行股票的手續(xù)費(fèi)、傭金等直接費(fèi)用，還充分考慮了企業(yè)為滿(mǎn)足股東預(yù)期回報(bào)而承擔(dān)的資金使用成本，以及因股權(quán)結(jié)構(gòu)變化而產(chǎn)生的代理成本等間接成本。以某信息技術(shù)企業(yè)為例，假設(shè)該企業(yè)發(fā)行股票籌集資金1億元，支付的直接發(fā)行費(fèi)用為800萬(wàn)元。通過(guò)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）計(jì)算得出，為滿(mǎn)足股東預(yù)期回報(bào)，企業(yè)每年需支付的資金使用成本為1200萬(wàn)元。同時(shí)，由于股權(quán)融資導(dǎo)致股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，代理成本增加了500萬(wàn)元。則根據(jù)綜合成本法，該企業(yè)此次股權(quán)融資的總成本為直接成本與間接成本之和，即800+1200+500=2500萬(wàn)元。綜合成本法的優(yōu)點(diǎn)在于它克服了直接成本法和間接成本法的片面性，能夠更全面、真實(shí)地反映股權(quán)融資成本。通過(guò)綜合考慮各種成本因素，企業(yè)可以更準(zhǔn)確地評(píng)估股權(quán)融資的實(shí)際代價(jià)，從而為融資決策提供更可靠的依據(jù)。然而，綜合成本法的計(jì)算過(guò)程較為復(fù)雜，需要綜合運(yùn)用多種財(cái)務(wù)分析方法和工具，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量和財(cái)務(wù)管理能力要求較高。在實(shí)際應(yīng)用中，綜合成本法通常適用于對(duì)股權(quán)融資成本有較高精度要求的企業(yè)，以及在進(jìn)行復(fù)雜的融資決策分析時(shí)使用。資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）：資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CapitalAssetPricingModel，簡(jiǎn)稱(chēng)CAPM）是由美國(guó)學(xué)者威廉?夏普（WilliamSharpe）、林特爾（JohnLintner）等人在現(xiàn)代投資組合理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，是一種廣泛應(yīng)用于估算股權(quán)融資成本的模型。該模型基于一系列嚴(yán)格的假設(shè)條件，核心思想是資產(chǎn)的預(yù)期收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，其中風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和資產(chǎn)相對(duì)于市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（β系數(shù)）決定。其計(jì)算公式為：R_i=R_f+\beta_i(R_m-R_f)其中，R_i表示第i項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率，即股權(quán)融資成本；R_f表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，通常可以用國(guó)債收益率等近似替代，它反映了投資者在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)情況下的收益水平；\beta_i表示第i項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)，用于衡量該資產(chǎn)相對(duì)于市場(chǎng)整體波動(dòng)的敏感性，\beta_i越大，說(shuō)明該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)越高，對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的反應(yīng)越強(qiáng)烈；R_m表示市場(chǎng)組合的預(yù)期收益率，代表了整個(gè)市場(chǎng)的平均收益水平；(R_m-R_f)則表示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，即投資者因承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而要求獲得的額外回報(bào)。假設(shè)當(dāng)前國(guó)債的年化收益率為3%（即R_f=3\%），市場(chǎng)組合的預(yù)期年化收益率為10%（即R_m=10\%），某信息技術(shù)企業(yè)股票的β系數(shù)為1.5（即\beta_i=1.5）。則根據(jù)CAPM模型，該企業(yè)的股權(quán)融資成本R_i為：R_i=3\%+1.5\times(10\%-3\%)=3\%+1.5\times7\%=3\%+10.5\%=13.5\%CAPM模型的優(yōu)點(diǎn)在于其理論基礎(chǔ)較為完善，邏輯清晰，能夠?qū)①Y產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益有機(jī)聯(lián)系起來(lái)，為股權(quán)融資成本的估算提供了一個(gè)科學(xué)的框架。它在市場(chǎng)有效性較強(qiáng)、投資者理性且信息充分的情況下，具有較高的應(yīng)用價(jià)值，能夠?yàn)槠髽I(yè)和投資者提供較為合理的股權(quán)融資成本參考。然而，CAPM模型也存在一些局限性。它的假設(shè)條件在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中往往難以完全滿(mǎn)足，如市場(chǎng)信息并非完全對(duì)稱(chēng)，投資者也并非完全理性，市場(chǎng)中存在各種摩擦和交易成本等。β系數(shù)的計(jì)算和估計(jì)具有一定的主觀性和不確定性，其準(zhǔn)確性受到歷史數(shù)據(jù)的選取、市場(chǎng)環(huán)境的變化等多種因素的影響。因此，在實(shí)際應(yīng)用CAPM模型時(shí)，需要充分考慮這些局限性，并結(jié)合其他方法和實(shí)際情況進(jìn)行綜合分析。CAPM模型適用于市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定、數(shù)據(jù)較為充分且投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益有較為理性認(rèn)知的情況，常用于對(duì)股權(quán)融資成本進(jìn)行理論分析和初步估算。四、影響我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資成本的因素分析4.1宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素4.1.1利率水平利率水平是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中影響股權(quán)融資成本的關(guān)鍵因素之一，其作用機(jī)制較為復(fù)雜，對(duì)信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資成本有著多方面的影響。從理論層面來(lái)看，利率是資金的價(jià)格，它的變動(dòng)直接影響著企業(yè)的融資成本。當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，企業(yè)通過(guò)債務(wù)融資的成本顯著增加。銀行貸款利率的提高，使得企業(yè)從銀行獲取貸款需要支付更多的利息；債券市場(chǎng)利率的上升，也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)發(fā)行債券的票面利率提高，從而增加債券融資的成本。在這種情況下，投資者會(huì)調(diào)整其投資策略。由于債務(wù)融資成本的上升，投資者對(duì)股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，他們會(huì)要求更高的回報(bào)率來(lái)補(bǔ)償投資股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。這是因?yàn)樵谕顿Y者看來(lái)，當(dāng)債務(wù)融資成本增加時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)增加，股權(quán)投資者面臨的不確定性增大。因此，為了吸引投資者購(gòu)買(mǎi)股票，企業(yè)必須提供更高的預(yù)期收益率，這就直接導(dǎo)致了股權(quán)融資成本的上升。相反，當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，債務(wù)融資成本降低，投資者對(duì)股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，對(duì)預(yù)期收益率的要求降低，從而使得股權(quán)融資成本下降。以2018-2019年期間為例，我國(guó)市場(chǎng)利率整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。中國(guó)人民銀行通過(guò)一系列貨幣政策操作，如降準(zhǔn)、公開(kāi)市場(chǎng)操作等，引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行。在這一時(shí)期，許多信息技術(shù)業(yè)上市公司的股權(quán)融資成本也相應(yīng)降低。以某知名信息技術(shù)企業(yè)A為例，該公司在2018年初計(jì)劃進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，由于市場(chǎng)利率相對(duì)較高，投資者對(duì)其股權(quán)融資的預(yù)期收益率要求也較高。公司經(jīng)過(guò)測(cè)算，預(yù)計(jì)股權(quán)融資成本將達(dá)到12%左右。然而，隨著2018-2019年市場(chǎng)利率的逐步下降，到2019年公司實(shí)際進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，投資者對(duì)預(yù)期收益率的要求降低，公司最終成功以8%左右的成本完成了股權(quán)融資，融資成本較之前預(yù)計(jì)大幅降低。這一案例充分體現(xiàn)了利率水平下降對(duì)信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資成本的降低作用。再看2021-2022年，市場(chǎng)利率出現(xiàn)了一定程度的波動(dòng)上升。受到全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化、國(guó)內(nèi)貨幣政策調(diào)整等因素的影響，市場(chǎng)利率上升，債務(wù)融資成本增加。這使得許多信息技術(shù)業(yè)上市公司在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)面臨成本上升的壓力。某新興信息技術(shù)企業(yè)B在2021年準(zhǔn)備進(jìn)行股權(quán)融資，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率處于相對(duì)低位，公司預(yù)計(jì)股權(quán)融資成本在9%左右。但到了2022年實(shí)際融資時(shí)，由于市場(chǎng)利率上升，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)囊筇岣?，公司最終的股權(quán)融資成本達(dá)到了13%，較預(yù)期大幅增加。這一案例清晰地展示了利率水平上升導(dǎo)致信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資成本上升的情況。4.1.2經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)濟(jì)周期是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中呈現(xiàn)出的階段性循環(huán)，通常分為繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇四個(gè)階段。經(jīng)濟(jì)周期的不同階段對(duì)我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資成本有著顯著且不同的影響。在經(jīng)濟(jì)繁榮階段，整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好，市場(chǎng)需求旺盛，企業(yè)的盈利能力普遍增強(qiáng)。對(duì)于信息技術(shù)業(yè)上市公司來(lái)說(shuō)，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，利潤(rùn)水平大幅提高。在這種情況下，投資者對(duì)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展充滿(mǎn)信心，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高。他們?cè)敢鉃槠髽I(yè)提供資金，并且對(duì)預(yù)期收益率的要求相對(duì)較低。因?yàn)橥顿Y者認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低，未來(lái)的收益較為穩(wěn)定，能夠獲得可觀的回報(bào)。所以，信息技術(shù)業(yè)上市公司在經(jīng)濟(jì)繁榮階段進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，融資成本往往較低。以2017-2018年我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于相對(duì)繁榮階段為例，許多信息技術(shù)業(yè)上市公司抓住這一有利時(shí)機(jī)進(jìn)行股權(quán)融資。如騰訊公司在這一時(shí)期進(jìn)行了再融資活動(dòng)，由于市場(chǎng)對(duì)其發(fā)展前景高度看好，投資者踴躍參與，騰訊公司以較低的成本成功籌集到大量資金，其股權(quán)融資成本相對(duì)較低，為公司后續(xù)的業(yè)務(wù)拓展和技術(shù)研發(fā)提供了有力的資金支持。當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退階段，市場(chǎng)需求開(kāi)始萎縮，企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)壓力增大。信息技術(shù)業(yè)上市公司的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩，銷(xiāo)售收入下降，利潤(rùn)空間受到擠壓。此時(shí)，投資者對(duì)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展預(yù)期變得謹(jǐn)慎，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。他們擔(dān)心企業(yè)在經(jīng)濟(jì)衰退的環(huán)境下難以維持盈利能力，甚至可能面臨虧損的風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資者會(huì)要求更高的回報(bào)率來(lái)補(bǔ)償投資風(fēng)險(xiǎn)，這就導(dǎo)致了信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資成本的上升。在2008年全球金融危機(jī)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退期間，我國(guó)許多信息技術(shù)業(yè)上市公司受到嚴(yán)重沖擊。某中型信息技術(shù)企業(yè)C原本計(jì)劃在2008年進(jìn)行股權(quán)融資，但由于經(jīng)濟(jì)衰退，市場(chǎng)環(huán)境惡化，投資者對(duì)其預(yù)期收益率要求大幅提高。公司在融資過(guò)程中遇到了很大困難，最終雖然成功融資，但股權(quán)融資成本較之前大幅增加，給公司的財(cái)務(wù)狀況帶來(lái)了較大壓力。在經(jīng)濟(jì)蕭條階段，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)處于低谷，市場(chǎng)信心嚴(yán)重受挫。信息技術(shù)業(yè)上市公司面臨著嚴(yán)峻的生存挑戰(zhàn)，訂單減少，資金鏈緊張。投資者對(duì)市場(chǎng)前景極度悲觀，對(duì)企業(yè)的投資更加謹(jǐn)慎。在這種情況下，企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資的難度極大，即使能夠融資，也需要付出高昂的成本。因?yàn)橥顿Y者對(duì)企業(yè)的未來(lái)充滿(mǎn)不確定性，只有極高的回報(bào)率才能吸引他們進(jìn)行投資。當(dāng)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，市場(chǎng)逐漸回暖，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況也逐步改善。信息技術(shù)業(yè)上市公司的業(yè)務(wù)開(kāi)始恢復(fù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)需求逐漸增加。投資者對(duì)企業(yè)的信心也在逐漸恢復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所上升。雖然此時(shí)股權(quán)融資成本可能仍然處于相對(duì)較高的水平，但隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的推進(jìn)，融資成本會(huì)逐漸下降。以2020年疫情后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段為例，許多信息技術(shù)業(yè)上市公司積極布局業(yè)務(wù)，尋求股權(quán)融資。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)，市場(chǎng)對(duì)這些企業(yè)的信心不斷增強(qiáng)，股權(quán)融資成本也呈現(xiàn)出逐漸下降的趨勢(shì)。4.2企業(yè)自身因素4.2.1公司規(guī)模公司規(guī)模是影響我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資成本的重要企業(yè)自身因素之一，其與股權(quán)融資成本之間存在著緊密且復(fù)雜的聯(lián)系。在理論層面，公司規(guī)模的大小往往反映了企業(yè)的綜合實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。規(guī)模較大的信息技術(shù)業(yè)上市公司通常具備更豐富的資源，包括大量的研發(fā)資金、先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備以及優(yōu)秀的人才隊(duì)伍等。它們?cè)谑袌?chǎng)上擁有更高的知名度和品牌影響力，市場(chǎng)份額較大，客戶(hù)群體相對(duì)穩(wěn)定，能夠產(chǎn)生較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流。這些優(yōu)勢(shì)使得投資者認(rèn)為大規(guī)模公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，投資回報(bào)更具保障性。因此，投資者對(duì)大規(guī)模公司的股權(quán)融資所要求的回報(bào)率相對(duì)較低，從而降低了公司的股權(quán)融資成本。為了更直觀地說(shuō)明公司規(guī)模對(duì)股權(quán)融資成本的影響，我們對(duì)不同規(guī)模的信息技術(shù)業(yè)上市公司進(jìn)行了數(shù)據(jù)對(duì)比分析。選取了市值排名靠前的大型信息技術(shù)企業(yè)，如騰訊、阿里巴巴等，以及市值處于中等水平的中型信息技術(shù)企業(yè)，如科大訊飛、用友網(wǎng)絡(luò)等，同時(shí)選取了市值相對(duì)較小的小型信息技術(shù)企業(yè)，如部分創(chuàng)業(yè)板上市的新興信息技術(shù)公司。通過(guò)對(duì)這些公司在2018-2022年期間的股權(quán)融資成本數(shù)據(jù)進(jìn)行收集和整理，發(fā)現(xiàn)大型信息技術(shù)企業(yè)的平均股權(quán)融資成本約為8%，中型企業(yè)的平均股權(quán)融資成本約為10%，而小型企業(yè)的平均股權(quán)融資成本則高達(dá)12%左右。這一數(shù)據(jù)清晰地表明，隨著公司規(guī)模的減小，股權(quán)融資成本呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)，充分體現(xiàn)了規(guī)模效應(yīng)在股權(quán)融資中的顯著體現(xiàn)。以騰訊公司為例，作為我國(guó)信息技術(shù)業(yè)的巨頭企業(yè)，其業(yè)務(wù)涵蓋了社交媒體、游戲、金融科技等多個(gè)領(lǐng)域，擁有龐大的用戶(hù)基礎(chǔ)和多元化的收入來(lái)源。憑借其強(qiáng)大的綜合實(shí)力和穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)狀況，騰訊在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，能夠以相對(duì)較低的成本吸引大量投資者。在2020年的一次股權(quán)融資活動(dòng)中，騰訊成功以較低的利率吸引了眾多戰(zhàn)略投資者和機(jī)構(gòu)投資者的參與，其股權(quán)融資成本遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。這不僅為騰訊的業(yè)務(wù)拓展和創(chuàng)新提供了充足的資金支持，還進(jìn)一步鞏固了其在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。相比之下，一些小型信息技術(shù)企業(yè)由于規(guī)模較小，業(yè)務(wù)單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，在股權(quán)融資過(guò)程中往往面臨較高的成本壓力。這些企業(yè)可能需要支付更高的股息或提供更具吸引力的股權(quán)條件，才能吸引投資者的關(guān)注和資金投入。4.2.2資產(chǎn)負(fù)債比率資產(chǎn)負(fù)債比率是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵指標(biāo)，它對(duì)我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資成本有著至關(guān)重要的影響。資產(chǎn)負(fù)債比率是指企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值，它直觀地反映了企業(yè)負(fù)債在總資產(chǎn)中所占的比重。當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比率較高時(shí)，意味著企業(yè)的負(fù)債規(guī)模較大，償債壓力沉重，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯著增加。在這種情況下，投資者會(huì)對(duì)企業(yè)的償債能力和未來(lái)發(fā)展前景產(chǎn)生擔(dān)憂(yōu)，因?yàn)橐坏┢髽I(yè)經(jīng)營(yíng)不善，無(wú)法按時(shí)償還債務(wù)，就可能面臨破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)，投資者的權(quán)益將受到嚴(yán)重?fù)p害。為了補(bǔ)償這種高風(fēng)險(xiǎn)，投資者會(huì)要求更高的回報(bào)率，從而導(dǎo)致企業(yè)的股權(quán)融資成本大幅上升。以某信息技術(shù)企業(yè)為例，該企業(yè)在2020年的資產(chǎn)負(fù)債比率高達(dá)70%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。由于負(fù)債過(guò)高，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)急劇增加，在當(dāng)年進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，投資者對(duì)其預(yù)期收益率要求大幅提高。原本行業(yè)平均的股權(quán)融資成本在10%左右，而該企業(yè)為了吸引投資者，不得不將股權(quán)融資成本提高到15%以上，這使得企業(yè)的融資成本大幅增加，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)進(jìn)一步加重。高額的股權(quán)融資成本壓縮了企業(yè)的利潤(rùn)空間，使得企業(yè)在后續(xù)的發(fā)展中面臨更大的資金壓力，限制了企業(yè)的技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)拓展能力。再如，在2021年，另一家信息技術(shù)企業(yè)由于過(guò)度依賴(lài)債務(wù)融資，資產(chǎn)負(fù)債比率攀升至65%。當(dāng)企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行新一輪股權(quán)融資時(shí)，市場(chǎng)投資者對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估大幅提高，導(dǎo)致股權(quán)融資成本上升。企業(yè)原本預(yù)期以12%的成本完成股權(quán)融資，但實(shí)際融資成本卻高達(dá)14%，這使得企業(yè)的融資計(jì)劃受到嚴(yán)重影響，不得不重新調(diào)整融資策略，尋找其他融資渠道或降低融資規(guī)模。對(duì)于信息技術(shù)業(yè)上市公司來(lái)說(shuō)，過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債比率不僅會(huì)增加股權(quán)融資成本，還可能影響企業(yè)的信譽(yù)和市場(chǎng)形象。當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比率過(guò)高時(shí)，金融機(jī)構(gòu)和合作伙伴對(duì)企業(yè)的信任度會(huì)下降，可能會(huì)減少對(duì)企業(yè)的支持和合作機(jī)會(huì)，進(jìn)一步加劇企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困境。因此，合理控制資產(chǎn)負(fù)債比率對(duì)于信息技術(shù)業(yè)上市公司降低股權(quán)融資成本、保障企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展戰(zhàn)略，制定合理的資本結(jié)構(gòu)，避免過(guò)度負(fù)債，保持適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)負(fù)債比率，以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高股權(quán)融資的吸引力，降低融資成本。4.2.3盈利能力盈利能力是企業(yè)生存和發(fā)展的核心要素之一，它與我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資成本之間存在著顯著的反向關(guān)系。盈利能力較強(qiáng)的信息技術(shù)業(yè)上市公司，通常能夠持續(xù)穩(wěn)定地創(chuàng)造較高的利潤(rùn)，這為股東帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。穩(wěn)定且豐厚的利潤(rùn)分配，如股息和紅利，使投資者對(duì)企業(yè)的未來(lái)充滿(mǎn)信心，認(rèn)為投資該企業(yè)能夠獲得可靠的收益。因此，投資者對(duì)這類(lèi)企業(yè)股權(quán)融資所要求的回報(bào)率相對(duì)較低，從而降低了企業(yè)的股權(quán)融資成本。以海康威視為例，作為全球知名的安防產(chǎn)品及解決方案提供商，?？低曉谛畔⒓夹g(shù)業(yè)展現(xiàn)出了強(qiáng)大的盈利能力。多年來(lái)，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。在2018-2022年期間，公司的凈利潤(rùn)從113.53億元增長(zhǎng)至128.27億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到3.07%。憑借其優(yōu)異的盈利能力，海康威視在股權(quán)融資市場(chǎng)上備受青睞。投資者對(duì)其未來(lái)發(fā)展充滿(mǎn)信心，愿意以相對(duì)較低的成本為其提供資金支持。在2021年的一次股權(quán)融資活動(dòng)中，?？低暢晒σ暂^低的成本吸引了大量投資者，其股權(quán)融資成本遠(yuǎn)低于同行業(yè)平均水平。這不僅為公司的技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)拓展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供了充足的資金保障，還進(jìn)一步鞏固了公司在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。相反，盈利能力較弱的信息技術(shù)業(yè)上市公司，由于無(wú)法為股東提供滿(mǎn)意的回報(bào)，投資者對(duì)其未來(lái)發(fā)展的信心不足，認(rèn)為投資這類(lèi)企業(yè)面臨較高的風(fēng)險(xiǎn)。為了補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)，投資者會(huì)要求更高的回報(bào)率，從而導(dǎo)致企業(yè)的股權(quán)融資成本上升。某小型信息技術(shù)企業(yè)在2019-2020年期間，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，技術(shù)創(chuàng)新能力不足，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)持續(xù)下滑。公司的凈利潤(rùn)從2019年的500萬(wàn)元下降至2020年的100萬(wàn)元，虧損風(fēng)險(xiǎn)加劇。在2021年該企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，投資者對(duì)其預(yù)期收益率要求大幅提高，股權(quán)融資成本急劇上升。原本同行業(yè)類(lèi)似規(guī)模企業(yè)的股權(quán)融資成本在12%左右，而該企業(yè)的股權(quán)融資成本卻高達(dá)18%以上，這使得企業(yè)的融資難度大幅增加，融資計(jì)劃受到嚴(yán)重阻礙。高額的融資成本進(jìn)一步加重了企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，使得企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中更加艱難，甚至面臨生存危機(jī)。由此可見(jiàn)，盈利能力對(duì)信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資成本有著重要影響。企業(yè)要想降低股權(quán)融資成本，就必須不斷提升自身的盈利能力。這需要企業(yè)加大技術(shù)研發(fā)投入，提高產(chǎn)品和服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力，拓展市場(chǎng)份額，優(yōu)化成本管理，提高運(yùn)營(yíng)效率等。通過(guò)提升盈利能力，企業(yè)能夠向投資者展示其良好的發(fā)展前景和投資價(jià)值，從而吸引更多的投資者，降低股權(quán)融資成本，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供有力支持。4.2.4成長(zhǎng)性與潛力企業(yè)的成長(zhǎng)性和潛力是影響我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資成本的重要因素，它們通過(guò)對(duì)投資者吸引力和預(yù)期的影響，在股權(quán)融資成本中扮演著關(guān)鍵角色。具有高成長(zhǎng)性和潛力的信息技術(shù)業(yè)上市公司，往往代表著企業(yè)在未來(lái)有著廣闊的發(fā)展空間和巨大的盈利潛力。這類(lèi)企業(yè)通常在技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)拓展、業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新等方面表現(xiàn)出色，能夠不斷推出具有競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品或服務(wù)，滿(mǎn)足市場(chǎng)日益增長(zhǎng)的需求，從而實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)。以字節(jié)跳動(dòng)為例，作為全球知名的信息技術(shù)企業(yè)，字節(jié)跳動(dòng)在短視頻、社交媒體、在線教育等領(lǐng)域展現(xiàn)出了驚人的成長(zhǎng)性和潛力。旗下的抖音、今日頭條等產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)擁有龐大的用戶(hù)群體，通過(guò)不斷的技術(shù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)拓展，公司的營(yíng)業(yè)收入和市場(chǎng)份額持續(xù)快速增長(zhǎng)。這種高成長(zhǎng)性和潛力使得字節(jié)跳動(dòng)在股權(quán)融資市場(chǎng)上極具吸引力，投資者紛紛看好其未來(lái)發(fā)展前景，愿意以較低的成本為其提供資金支持。字節(jié)跳動(dòng)在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，能夠以相對(duì)較低的成本吸引大量的戰(zhàn)略投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，為公司的快速發(fā)展提供了充足的資金保障。這不僅有助于公司進(jìn)一步加大技術(shù)研發(fā)投入，拓展全球市場(chǎng)，還鞏固了公司在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。相反，成長(zhǎng)性有限的信息技術(shù)業(yè)上市公司，由于未來(lái)發(fā)展空間相對(duì)狹窄，投資者對(duì)其投資回報(bào)率的預(yù)期較低，對(duì)企業(yè)的興趣和信心也會(huì)受到影響。為了吸引投資者，這類(lèi)企業(yè)可能需要提供更高的收益率，從而導(dǎo)致股權(quán)融資成本上升。某傳統(tǒng)信息技術(shù)企業(yè)，由于業(yè)務(wù)模式較為單一，技術(shù)創(chuàng)新能力不足，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸失去優(yōu)勢(shì)，成長(zhǎng)性受限。公司的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)緩慢，甚至出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，投資者對(duì)其未來(lái)發(fā)展前景持謹(jǐn)慎態(tài)度，要求較高的回報(bào)率來(lái)補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)。這使得該企業(yè)的股權(quán)融資成本相對(duì)較高，增加了企業(yè)的融資難度和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，限制了企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。企業(yè)的成長(zhǎng)性和潛力還會(huì)影響投資者的預(yù)期。投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，不僅關(guān)注企業(yè)當(dāng)前的盈利狀況，更關(guān)注企業(yè)未來(lái)的發(fā)展?jié)摿?。具有高成長(zhǎng)性和潛力的企業(yè)能夠激發(fā)投資者的樂(lè)觀預(yù)期，使他們?cè)敢獬袚?dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，以獲取未來(lái)更高的回報(bào)。而成長(zhǎng)性有限的企業(yè)則難以滿(mǎn)足投資者對(duì)未來(lái)收益的期望，導(dǎo)致投資者對(duì)其投資意愿下降，從而提高股權(quán)融資成本。因此，對(duì)于信息技術(shù)業(yè)上市公司來(lái)說(shuō)，要降低股權(quán)融資成本，就必須注重提升自身的成長(zhǎng)性和潛力。這需要企業(yè)不斷加大技術(shù)研發(fā)投入，培養(yǎng)創(chuàng)新人才，優(yōu)化業(yè)務(wù)模式，拓展市場(chǎng)渠道，積極尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，以展現(xiàn)出良好的發(fā)展前景，吸引投資者的關(guān)注和支持，降低股權(quán)融資成本，為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。4.2.5權(quán)益結(jié)構(gòu)與治理水平權(quán)益結(jié)構(gòu)與治理水平對(duì)我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資成本有著重要影響，它們從不同角度反映了企業(yè)的內(nèi)部管理和運(yùn)營(yíng)狀況，進(jìn)而影響投資者的決策和股權(quán)融資成本。在股權(quán)分散的情況下，眾多小股東的力量相對(duì)薄弱，難以對(duì)管理層形成有效的監(jiān)督和約束。管理層可能會(huì)為了追求自身利益，如高額薪酬、在職消費(fèi)等，而做出不利于股東利益的決策，從而產(chǎn)生代理問(wèn)題。這種代理問(wèn)題增加了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，使得投資者對(duì)企業(yè)的信任度下降。為了補(bǔ)償這種風(fēng)險(xiǎn)，投資者會(huì)要求更高的回報(bào)率，導(dǎo)致股權(quán)融資成本上升。相反，在股權(quán)相對(duì)集中的情況下，大股東有足夠的動(dòng)力和能力對(duì)管理層進(jìn)行監(jiān)督，以確保管理層的決策符合股東的利益。大股東為了自身的投資收益，會(huì)密切關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，積極參與企業(yè)的重大決策，對(duì)管理層的行為進(jìn)行有效的約束和監(jiān)督，從而降低代理成本。良好的治理結(jié)構(gòu)，如完善的董事會(huì)制度、有效的內(nèi)部控制體系、透明的信息披露機(jī)制等，能夠增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的信任。完善的董事會(huì)制度可以確保董事會(huì)獨(dú)立、公正地履行職責(zé)，對(duì)管理層進(jìn)行有效的監(jiān)督和指導(dǎo)；有效的內(nèi)部控制體系能夠規(guī)范企業(yè)的運(yùn)營(yíng)流程，防范風(fēng)險(xiǎn)；透明的信息披露機(jī)制能夠使投資者及時(shí)、準(zhǔn)確地了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)信息，減少信息不對(duì)稱(chēng)。這些因素都有助于提高企業(yè)的治理水平，降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)感知，從而降低股權(quán)融資成本。以阿里巴巴為例，公司擁有完善的合伙人制度和公司治理結(jié)構(gòu)。合伙人制度確保了公司核心管理層對(duì)公司發(fā)展戰(zhàn)略的掌控力，同時(shí)通過(guò)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)安排，使得大股東和管理層的利益緊密綁定。公司建立了健全的董事會(huì)制度，董事會(huì)成員包括了來(lái)自不同領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)人士，能夠?yàn)楣镜臎Q策提供多元化的視角和專(zhuān)業(yè)的建議。阿里巴巴還注重信息披露的透明度，定期向投資者發(fā)布詳細(xì)的財(cái)務(wù)報(bào)告和業(yè)務(wù)進(jìn)展情況，增強(qiáng)了投資者對(duì)公司的了解和信任。這些良好的治理結(jié)構(gòu)和措施使得阿里巴巴在股權(quán)融資市場(chǎng)上具有較高的吸引力，投資者對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估較低，愿意以相對(duì)較低的成本為其提供資金支持。在多次股權(quán)融資活動(dòng)中，阿里巴巴都能夠以較低的成本完成融資，為公司的業(yè)務(wù)拓展、技術(shù)研發(fā)和全球布局提供了充足的資金保障。而某信息技術(shù)企業(yè)由于治理結(jié)構(gòu)不完善，存在嚴(yán)重的內(nèi)部人控制問(wèn)題。管理層權(quán)力過(guò)大，缺乏有效的監(jiān)督和制衡機(jī)制，導(dǎo)致公司決策缺乏科學(xué)性，經(jīng)營(yíng)效率低下。公司的信息披露也不及時(shí)、不準(zhǔn)確，投資者難以了解公司的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況。這些問(wèn)題使得投資者對(duì)該企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估大幅提高，在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，投資者要求更高的回報(bào)率來(lái)補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致企業(yè)的股權(quán)融資成本大幅上升。高額的融資成本進(jìn)一步加重了企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，使得企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)，發(fā)展陷入困境。由此可見(jiàn)，權(quán)益結(jié)構(gòu)與治理水平對(duì)信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資成本有著顯著影響。企業(yè)要降低股權(quán)融資成本，就必須優(yōu)化權(quán)益結(jié)構(gòu)，完善治理水平。通過(guò)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)安排，加強(qiáng)大股東對(duì)管理層的監(jiān)督和約束，建立健全的公司治理機(jī)制，提高信息披露的透明度，增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的信任，降低股權(quán)融資成本，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供有力支持。4.3市場(chǎng)供求因素4.3.1市場(chǎng)對(duì)公司估值的預(yù)期市場(chǎng)對(duì)公司估值的預(yù)期是影響我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資成本的重要市場(chǎng)供求因素之一。市場(chǎng)估值是投資者對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景和價(jià)值的綜合判斷，它反映了市場(chǎng)對(duì)公司盈利能力、成長(zhǎng)潛力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等多方面的預(yù)期。當(dāng)市場(chǎng)對(duì)信息技術(shù)業(yè)上市公司未來(lái)發(fā)展預(yù)期較高時(shí)，投資者對(duì)該公司的股票需求會(huì)顯著增加。在股票供給相對(duì)穩(wěn)定的情況下，需求的增加會(huì)推動(dòng)股票價(jià)格上漲，從而降低股權(quán)融資成本。這是因?yàn)橥顿Y者認(rèn)為，具有良好發(fā)展前景的公司未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)較高的盈利增長(zhǎng)，能夠?yàn)樗麄儙?lái)豐厚的回報(bào)，因此愿意以較低的成本為公司提供資金支持。以蘋(píng)果公司為例，作為全球領(lǐng)先的信息技術(shù)企業(yè)，蘋(píng)果公司在創(chuàng)新能力、品牌影響力、市場(chǎng)份額等方面表現(xiàn)出色。市場(chǎng)對(duì)蘋(píng)果公司的未來(lái)發(fā)展預(yù)期一直保持在較高水平，投資者普遍認(rèn)為蘋(píng)果公司能夠持續(xù)推出具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品，保持在智能手機(jī)、電腦、穿戴設(shè)備等領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的盈利增長(zhǎng)。這種高預(yù)期使得蘋(píng)果公司在股權(quán)融資市場(chǎng)上極具吸引力，投資者對(duì)其股票的需求旺盛。在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，蘋(píng)果公司能夠以較低的成本吸引大量投資者，其股權(quán)融資成本相對(duì)較低。這為蘋(píng)果公司的技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)拓展和全球布局提供了充足的資金保障，進(jìn)一步鞏固了公司在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。相反，如果市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展預(yù)期較低，投資者對(duì)該公司的股票需求會(huì)減少。股票價(jià)格可能會(huì)下跌，導(dǎo)致股權(quán)融資成本上升。當(dāng)投資者對(duì)公司的技術(shù)創(chuàng)新能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力或發(fā)展戰(zhàn)略存在疑慮時(shí)，他們會(huì)對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展前景持謹(jǐn)慎態(tài)度，從而降低對(duì)該公司股票的投資意愿。為了吸引投資者，公司可能需要提供更高的回報(bào)率，這無(wú)疑增加了股權(quán)融資成本。某新興信息技術(shù)企業(yè)在技術(shù)研發(fā)方面進(jìn)展緩慢，市場(chǎng)份額逐漸被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食，市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)發(fā)展預(yù)期較低。在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，投資者對(duì)該公司的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估較高，對(duì)預(yù)期收益率的要求也相應(yīng)提高，導(dǎo)致公司的股權(quán)融資成本大幅上升。這使得公司在融資過(guò)程中面臨較大困難，融資規(guī)模和效率受到嚴(yán)重影響，進(jìn)一步制約了公司的發(fā)展。由此可見(jiàn)，市場(chǎng)對(duì)公司估值的預(yù)期對(duì)信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資成本有著顯著影響。公司應(yīng)注重提升自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，拓展市場(chǎng)份額，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)管理，以展現(xiàn)出良好的發(fā)展前景，提高市場(chǎng)對(duì)公司的估值預(yù)期，降低股權(quán)融資成本，為公司的可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。4.3.2股票流動(dòng)性股票流動(dòng)性是衡量股票在市場(chǎng)上交易便捷程度的重要指標(biāo)，它對(duì)我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資成本有著直接且重要的影響。股票流動(dòng)性主要體現(xiàn)在股票交易的活躍程度、買(mǎi)賣(mài)價(jià)差以及交易成本等方面。流動(dòng)性較高的股票，在市場(chǎng)上交易活躍，買(mǎi)賣(mài)雙方能夠迅速找到交易對(duì)手，實(shí)現(xiàn)股票的買(mǎi)賣(mài)，交易成本相對(duì)較低，買(mǎi)賣(mài)價(jià)差也較小。這種良好的流動(dòng)性使得投資者在買(mǎi)賣(mài)股票時(shí)更加便捷，能夠更及時(shí)地調(diào)整投資組合，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，流動(dòng)性較高的股票往往能夠吸引更多的投資者，提高股權(quán)融資的需求。當(dāng)投資者對(duì)股票的需求增加時(shí)，公司在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)就能夠以較低的成本吸引投資者，從而降低股權(quán)融資成本。以騰訊股票為例，騰訊作為我國(guó)信息技術(shù)業(yè)的龍頭企業(yè)，其股票在香港聯(lián)交所具有極高的流動(dòng)性。騰訊的業(yè)務(wù)涵蓋社交媒體、游戲、金融科技等多個(gè)領(lǐng)域，擁有龐大的用戶(hù)基礎(chǔ)和穩(wěn)定的盈利能力，市場(chǎng)對(duì)其認(rèn)可度極高。騰訊股票的交易非?；钴S，每日的成交量巨大，買(mǎi)賣(mài)價(jià)差相對(duì)較小。投資者可以在市場(chǎng)上輕松地買(mǎi)賣(mài)騰訊股票，這使得騰訊股票對(duì)投資者具有很強(qiáng)的吸引力。在騰訊進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，由于其股票流動(dòng)性高，大量投資者愿意參與，公司能夠以較低的成本籌集到資金，股權(quán)融資成本相對(duì)較低。這為騰訊的業(yè)務(wù)拓展、技術(shù)研發(fā)和戰(zhàn)略投資提供了充足的資金支持，進(jìn)一步推動(dòng)了公司的發(fā)展。相反，流動(dòng)性較低的股票在市場(chǎng)上交易不活躍，買(mǎi)賣(mài)雙方難以迅速找到合適的交易對(duì)手，交易成本較高，買(mǎi)賣(mài)價(jià)差也較大。投資者在買(mǎi)賣(mài)這類(lèi)股票時(shí)面臨較大的困難，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)增加。因此，投資者對(duì)流動(dòng)性較低的股票需求較少，這會(huì)導(dǎo)致公司在股權(quán)融資時(shí)面臨較高的成本壓力。某小型信息技術(shù)企業(yè)由于市場(chǎng)知名度較低，業(yè)務(wù)規(guī)模較小，其股票的流動(dòng)性較差。在市場(chǎng)上，該公司股票的交易清淡，成交量稀少，買(mǎi)賣(mài)價(jià)差較大。投資者在買(mǎi)賣(mài)該公司股票時(shí)需要付出較高的成本，且面臨較大的交易風(fēng)險(xiǎn)。這使得投資者對(duì)該公司股票的投資意愿較低，當(dāng)公司進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，為了吸引投資者，不得不提供較高的回報(bào)率，從而導(dǎo)致股權(quán)融資成本大幅上升。這不僅增加了公司的融資難度，還加重了公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，限制了公司的發(fā)展。綜上所述，股票流動(dòng)性對(duì)信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資成本有著顯著影響。公司應(yīng)注重提高股票的流動(dòng)性，通過(guò)提升公司的市場(chǎng)知名度、加強(qiáng)信息披露、優(yōu)化公司治理等方式，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，吸引更多投資者參與股票交易，降低股權(quán)融資成本，為公司的發(fā)展提供有力的資金支持。五、實(shí)證研究設(shè)計(jì)與結(jié)果分析5.1研究假設(shè)基于前文對(duì)影響我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司股權(quán)融資成本因素的分析，提出以下研究假設(shè)：假設(shè)1：公司規(guī)模與股權(quán)融資成本呈負(fù)相關(guān)：公司規(guī)模越大，通常意味著其綜合實(shí)力越強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越高，投資者認(rèn)為投資這類(lèi)公司的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，從而對(duì)回報(bào)率的要求也相對(duì)較低，所以公司規(guī)模與股權(quán)融資成本呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。例如，像騰訊、阿里巴巴這類(lèi)大型信息技術(shù)企業(yè)，憑借其龐大的業(yè)務(wù)體系、穩(wěn)定的現(xiàn)金流和廣泛的市場(chǎng)份額，在股權(quán)融資時(shí)能夠以較低的成本吸引投資者，驗(yàn)證了該假設(shè)的合理性。假設(shè)2：資產(chǎn)負(fù)債比率與股權(quán)融資成本呈正相關(guān)：資產(chǎn)負(fù)債比率反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債比率較高時(shí)，企業(yè)的償債壓力增大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，投資者會(huì)要求更高的回報(bào)率來(lái)補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)，因此資產(chǎn)負(fù)債比率與股權(quán)融資成本呈正相關(guān)。如某信息技術(shù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比率過(guò)高，在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，投資者對(duì)其預(yù)期收益率要求大幅提高，導(dǎo)致股權(quán)融資成本上升，這為該假設(shè)提供了實(shí)際案例支持。假設(shè)3：盈利能力與股權(quán)融資成本呈負(fù)相關(guān)：盈利能力強(qiáng)的企業(yè)能夠?yàn)楣蓶|帶來(lái)更多的回報(bào)，投資者對(duì)這類(lèi)企業(yè)的信心更足，對(duì)回報(bào)率的要求相對(duì)較低，所以盈利能力與股權(quán)融資成本呈負(fù)相關(guān)。以?？低暈槔涑掷m(xù)穩(wěn)定的高盈利能力使其在股權(quán)融資市場(chǎng)上備受青睞，股權(quán)融資成本相對(duì)較低，有力地證明了該假設(shè)。假設(shè)4：成長(zhǎng)性與潛力與股權(quán)融資成本呈負(fù)相關(guān)：具有高成長(zhǎng)性和潛力的企業(yè)，未來(lái)發(fā)展前景廣闊，投資者愿意以較低的成本為其提供資金，以獲取未來(lái)更高的回報(bào)，因此成長(zhǎng)性與潛力與股權(quán)融資成本呈負(fù)相關(guān)。字節(jié)跳動(dòng)在短視頻、社交媒體等領(lǐng)域展現(xiàn)出的高成長(zhǎng)性和巨大潛力，使其在股權(quán)融資時(shí)能夠吸引大量投資者，且融資成本較低，充分驗(yàn)證了這一假設(shè)。假設(shè)5：權(quán)益結(jié)構(gòu)與治理水平與股權(quán)融資成本呈負(fù)相關(guān)：合理的權(quán)益結(jié)構(gòu)和高水平的治理能夠降低代理成本，增強(qiáng)投資者信心，從而降低股權(quán)融資成本，所以權(quán)益結(jié)構(gòu)與治理水平與股權(quán)融資成本呈負(fù)相關(guān)。阿里巴巴通過(guò)完善的合伙人制度和健全的公司治理結(jié)構(gòu)，在股權(quán)融資中獲得了投資者的高度認(rèn)可，融資成本較低，為該假設(shè)提供了有力的證據(jù)。假設(shè)6：市場(chǎng)對(duì)公司估值的預(yù)期與股權(quán)融資成本呈負(fù)相關(guān)：市場(chǎng)對(duì)公司估值預(yù)期越高，表明市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景越看好，投資者對(duì)公司股票的需求增加，進(jìn)而降低股權(quán)融資成本，所以市場(chǎng)對(duì)公司估值的預(yù)期與股權(quán)融資成本呈負(fù)相關(guān)。例如蘋(píng)果公司，市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)發(fā)展預(yù)期一直很高，其在股權(quán)融資時(shí)能夠以較低的成本吸引投資者，這與假設(shè)相符。假設(shè)7：股票流動(dòng)性與股權(quán)融資成本呈負(fù)相關(guān)：股票流動(dòng)性越高，投資者買(mǎi)賣(mài)股票越便捷，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，對(duì)回報(bào)率的要求也較低，因此股票流動(dòng)性與股權(quán)融資成本呈負(fù)相關(guān)。騰訊股票在香港聯(lián)交所具有極高的流動(dòng)性，其股權(quán)融資成本相對(duì)較低，很好地驗(yàn)證了這一假設(shè)。5.2樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源為了確保研究的準(zhǔn)確性和可靠性，本研究選取了我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司作為研究樣本，時(shí)間范圍確定為2018-2022年。在樣本篩選過(guò)程中，遵循了嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)：首先，剔除了ST、PT類(lèi)上市公司，這類(lèi)公司通常財(cái)務(wù)狀況異常或經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題，其數(shù)據(jù)可能會(huì)對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生干擾，影響研究結(jié)論的準(zhǔn)確性；其次，去除了數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的公司，因?yàn)閿?shù)據(jù)的完整性對(duì)于實(shí)證分析至關(guān)重要，缺失的數(shù)據(jù)會(huì)導(dǎo)致分析結(jié)果的偏差。經(jīng)過(guò)仔細(xì)篩選，最終確定了150家信息技術(shù)業(yè)上市公司作為研究樣本，這些公司在行業(yè)內(nèi)具有一定的代表性，能夠較好地反映我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司的整體情況。數(shù)據(jù)來(lái)源主要包括以下幾個(gè)方面：公司年報(bào)是獲取公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和基本信息的重要渠道，本研究通過(guò)巨潮資訊網(wǎng)、各上市公司官方網(wǎng)站等平臺(tái)，收集了樣本公司2018-2022年的年度報(bào)告，從中提取了公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債比率、盈利能力、成長(zhǎng)性等相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；金融數(shù)據(jù)庫(kù)提供了豐富的市場(chǎng)數(shù)據(jù)和行業(yè)數(shù)據(jù)，本研究使用了Wind數(shù)據(jù)庫(kù)和同花順iFind數(shù)據(jù)庫(kù)，獲取了樣本公司的股票價(jià)格、市值、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等數(shù)據(jù)，以及行業(yè)相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)數(shù)據(jù)；此外，還參考了相關(guān)的行業(yè)研究報(bào)告和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，如中國(guó)信息通信研究院發(fā)布的《中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展白皮書(shū)》、艾瑞咨詢(xún)發(fā)布的信息技術(shù)行業(yè)研究報(bào)告等，以補(bǔ)充和驗(yàn)證數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，這些報(bào)告和數(shù)據(jù)從不同角度反映了信息技術(shù)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和市場(chǎng)趨勢(shì)，為研究提供了更全面的背景信息。5.3變量定義與模型構(gòu)建本研究中各變量的定義如下表所示：變量類(lèi)型變量名稱(chēng)變量符號(hào)變量定義被解釋變量股權(quán)融資成本COE采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）計(jì)算，R_i=R_f+\beta_i(R_m-R_f)，其中R_i為股權(quán)融資成本，R_f為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，以國(guó)債收益率近似替代；\beta_i為股票的β系數(shù)，衡量股票相對(duì)于市場(chǎng)整體波動(dòng)的敏感性；R_m為市場(chǎng)組合的預(yù)期收益率解釋變量公司規(guī)模SIZE使用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量，反映企業(yè)的整體規(guī)模大小，總資產(chǎn)越大，公司規(guī)模越大資產(chǎn)負(fù)債比率LEV負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值，體現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿和償債能力盈利能力ROE凈資產(chǎn)收益率，凈利潤(rùn)與平均凈資產(chǎn)的百分比，反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率成長(zhǎng)性與潛力GROWTH營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，（本期營(yíng)業(yè)收入-上期營(yíng)業(yè)收入）/上期營(yíng)業(yè)收入×100%，展示企業(yè)的成長(zhǎng)速度和發(fā)展?jié)摿?quán)益結(jié)構(gòu)與治理水平GOV構(gòu)建綜合指標(biāo)衡量，包括股權(quán)集中度、獨(dú)立董事比例、管理層持股比例等，通過(guò)主成分分析等方法合成一個(gè)綜合指標(biāo)，數(shù)值越大表示權(quán)益結(jié)構(gòu)越合理，治理水平越高市場(chǎng)對(duì)公司估值的預(yù)期PEG市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率，市盈率（PE）除以盈利增長(zhǎng)率（G），反映市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)盈利增長(zhǎng)的預(yù)期，PEG值越低，市場(chǎng)對(duì)公司估值預(yù)期越高股票流動(dòng)性TURN股票換手率，一定時(shí)期內(nèi)股票成交量與流通股本的比率，衡量股票在市場(chǎng)上的交易活躍程度，換手率越高，股票流動(dòng)性越強(qiáng)控制變量行業(yè)IND虛擬變量，根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，信息技術(shù)業(yè)為1，其他行業(yè)為0，控制行業(yè)因素對(duì)股權(quán)融資成本的影響年份YEAR虛擬變量，2018-2022年分別設(shè)置為1-5，控