內(nèi)容目錄TOC\o"1-2"\h\z\u一、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是怎么賺錢(qián)的？ 5（一）通道業(yè)務(wù)悖論：傭金戰(zhàn)的囚徒困境 5（二）互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)破局：低成本獲客與流量變現(xiàn) 6（三）從交易到資產(chǎn)：互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)再迭代 7二、互聯(lián)網(wǎng)證券展業(yè)的國(guó)內(nèi)外案例 8（一）東方財(cái)富：流量生態(tài)驅(qū)動(dòng)的綜合金融閉環(huán) 8（二）嘉信理財(cái)：從折扣經(jīng)紀(jì)商到全球財(cái)富管理巨頭 9（三）富途證券：瞄準(zhǔn)特定市場(chǎng)與客群的差異化切入 10（四）九方智投：從“投教”到“全鏈條服務(wù)”的本土化延伸 11（五）Robinhood：“零傭金”模式的開(kāi)創(chuàng)與轉(zhuǎn)型 12三、互聯(lián)網(wǎng)證券展業(yè)經(jīng)驗(yàn)總結(jié) 15（一）流量獲取與轉(zhuǎn)化：從“規(guī)模導(dǎo)向”到“質(zhì)量導(dǎo)向” 15（二）產(chǎn)品體驗(yàn)打造：差異化競(jìng)爭(zhēng)的核心護(hù)城河 15（三）數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用：業(yè)務(wù)持續(xù)演進(jìn)的核心內(nèi)核 16（四）生態(tài)構(gòu)建與網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)：提升價(jià)值的終極路徑 17（五）監(jiān)管適應(yīng)與創(chuàng)新平衡：業(yè)務(wù)存續(xù)的生命線 17四、業(yè)務(wù)展望與投資建議 17（一）業(yè)務(wù)展望：多管齊下提升互聯(lián)網(wǎng)券商業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力 17（二）投資建議：關(guān)注AI工具的擴(kuò)散應(yīng)用 18風(fēng)險(xiǎn)提示 21圖表目錄圖證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)說(shuō)明 5圖國(guó)金證券股基交易傭金率 6圖3：股基交易傭金率 6圖證券行業(yè)傭金率變化趨勢(shì) 6圖東方財(cái)富營(yíng)收及增速變化（單位：億元） 7圖6：東方收入及占比（單位：億元） 7圖嘉信理財(cái)客戶(hù)資產(chǎn)規(guī)模（單位：萬(wàn)億美元） 10圖嘉信理財(cái)活躍用戶(hù)規(guī)模（單位：萬(wàn)戶(hù)） 10圖富途牛牛和moomoo平臺(tái)活躍用戶(hù)（萬(wàn)戶(hù)） 11圖富途牛牛和moomoo用戶(hù)資產(chǎn)規(guī)模（億港元） 11圖每名用戶(hù)平均總訂單金額（單位：元） 12圖互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)追隨者數(shù)量（單位：萬(wàn)名） 12圖公司收入及增速（單位：百萬(wàn)美元） 13圖公司交易收入結(jié)構(gòu) 13圖訂單流業(yè)務(wù)模式 13圖OpenAI代幣部署模式 14圖17：券商需要實(shí)現(xiàn)從泛流量量到高價(jià)值質(zhì)的價(jià)值躍遷 15圖同質(zhì)化背景下，極致產(chǎn)品體驗(yàn)構(gòu)筑互聯(lián)網(wǎng)券商護(hù)城河 16圖將數(shù)據(jù)升級(jí)為生產(chǎn)資料，驅(qū)動(dòng)價(jià)值創(chuàng)造 16圖20：AI漲樂(lè)界面展示 19圖21：AI漲樂(lè)界面展示 19圖22：IT投入（單位：億元） 19圖23：PB（MRQ）估值走勢(shì) 20表東方財(cái)富網(wǎng)流量轉(zhuǎn)化至天天基金銷(xiāo)售規(guī)模 9表嘉信理財(cái)轉(zhuǎn)型的五大階段 9表OpenAI代幣與傳統(tǒng)RWA項(xiàng)目比較 14一、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是怎么賺錢(qián)的？證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，尤其是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的盈利模式，經(jīng)歷了一場(chǎng)從增量擴(kuò)張到存量博弈的深刻演變。行業(yè)賺錢(qián)的邏輯核心在于一個(gè)看似簡(jiǎn)單卻充滿(mǎn)矛盾的公式：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=客戶(hù)數(shù)量×(客戶(hù)資產(chǎn)×換手率×交易費(fèi)率-單位獲客成本)-運(yùn)營(yíng)成本+延申業(yè)務(wù)收入。在過(guò)去幾十年的發(fā)展中，行業(yè)的努力都圍繞著做大客戶(hù)基數(shù)、提升創(chuàng)收費(fèi)率或降低成本這三個(gè)方向展開(kāi)，但現(xiàn)實(shí)卻往往陷入增收不增利甚至量?jī)r(jià)齊跌的困境，所以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對(duì)于券商也處于尷尬境地，既是立身之本的壓艙石，但也處于明日黃花的沒(méi)落境地。圖1：證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)說(shuō)明（一）通道業(yè)務(wù)悖論：傭金戰(zhàn)的囚徒困境在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)本質(zhì)上是高度同質(zhì)化的交易通道服務(wù)。這意味著券商之間很難通過(guò)服務(wù)差異化來(lái)建立護(hù)城河，客戶(hù)轉(zhuǎn)換成本極低，對(duì)交易傭金率異常敏感。從2002年浮動(dòng)傭金制實(shí)施開(kāi)始，到2013年非現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)戶(hù)和2015年一人多戶(hù)政策放開(kāi)，每一輪技術(shù)或政策的變革都成為新進(jìn)入者以低價(jià)策略搶奪市場(chǎng)份額的窗口期。例如，2013年底國(guó)金證券與騰訊合作推出傭金寶，將開(kāi)戶(hù)傭金降至萬(wàn)二；2014年則憑借萬(wàn)三開(kāi)戶(hù)迅速搶占市場(chǎng)。圖2：國(guó)金證券股基交易傭金率 圖3：股基交易傭金率公告 告這場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)的殘酷性在于，它形成了一個(gè)典型的囚徒困境：雖然單個(gè)券商降傭可能短期換取客戶(hù)增長(zhǎng)，但當(dāng)所有參與者都跟進(jìn)時(shí)，行業(yè)整體傭金水平螺旋式下降，最終無(wú)人受益。協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)平均凈傭金率從2008年的千分之1.62降至2023年的萬(wàn)分之降幅高達(dá)87與此同時(shí)市場(chǎng)日均成交額雖增長(zhǎng)近8圖4：證券行業(yè)傭金率變化趨勢(shì)（二）互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)破局：低成本獲客與流量變現(xiàn)結(jié)合上文的行業(yè)盈利模式公式，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)要想賺錢(qián)不外乎以下幾種方法：提高客戶(hù)基數(shù)：比如盡可能拓展流量，可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)渠道，也可以挖掘銀行、保險(xiǎn)等成熟客戶(hù)渠道；提高客戶(hù)資金：比如盡可能挖掘中高凈值客戶(hù)；提高換手率：比如盡可能爭(zhēng)取到交易敏感型、高換手客戶(hù)；集約化運(yùn)營(yíng)：盡可能降低營(yíng)運(yùn)成本甚至獲客成本，比如和某幾家互聯(lián)網(wǎng)流量平臺(tái)、垂直平臺(tái)簽訂戰(zhàn)略合作，盡可能避免單打獨(dú)斗；延申收費(fèi)業(yè)務(wù)：尤其是高費(fèi)率、高利差、長(zhǎng)久期業(yè)務(wù)，這體現(xiàn)在融資業(yè)務(wù)、咨詢(xún)服務(wù)、財(cái)富代銷(xiāo)尤其是私募產(chǎn)品代銷(xiāo)、買(mǎi)方投顧業(yè)務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的興起，正是在上述困境中尋找出路的一次關(guān)鍵嘗試。其核心賺錢(qián)邏輯在于利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)大幅降低獲客成本和運(yùn)營(yíng)成本，從而在低費(fèi)率環(huán)境下依然能維持盈利模型，將上面提到的提高客戶(hù)基礎(chǔ)、提高換手率、集約化運(yùn)營(yíng)、延申收費(fèi)業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)模式實(shí)現(xiàn)了統(tǒng)一，比如行業(yè)具體打法主要有：一是低成本獲客：傳統(tǒng)券商依靠線下網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張，成本高昂。而互聯(lián)網(wǎng)券商或積極轉(zhuǎn)型的券商通過(guò)與騰訊、網(wǎng)易等大型互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)合作，或自建強(qiáng)大的線上平臺(tái)，以極低的邊際成本觸達(dá)海量潛在客戶(hù)。這使得它們能夠以極具吸引力的低傭金作為敲門(mén)磚，快速積累客戶(hù)規(guī)模。二是規(guī)?；\(yùn)營(yíng)與成本優(yōu)化：互聯(lián)網(wǎng)模式具備顯著的規(guī)模效應(yīng)。一旦線上系統(tǒng)建成，服務(wù)一個(gè)額外客戶(hù)的邊際成本極低。是這方面的典范，它通過(guò)強(qiáng)大的IT系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了分支機(jī)構(gòu)中后臺(tái)運(yùn)營(yíng)的集約化管理，將大量后臺(tái)職能集中到總部，有效壓降了單客運(yùn)營(yíng)成本，使其在萬(wàn)2.4的傭金率下仍能保持超過(guò)40的財(cái)富管理業(yè)務(wù)利潤(rùn)率。在盈利模式上，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)并非僅僅依靠低買(mǎi)低賣(mài)的通道傭金。其更深層次的邏輯是引流-變現(xiàn)：一方面以低傭金引流：用極具競(jìng)爭(zhēng)力的交易傭金吸引龐大的客戶(hù)群，特別是對(duì)價(jià)格敏感的長(zhǎng)尾客戶(hù)；另一方面通過(guò)多元化服務(wù)變現(xiàn)：在獲得客戶(hù)賬戶(hù)后，通過(guò)提供融資融券、金融產(chǎn)品代銷(xiāo)（主要是公募基金和私募產(chǎn)品）、投資咨詢(xún)等服務(wù)實(shí)現(xiàn)二次變現(xiàn)。例如，兩融業(yè)務(wù)能帶來(lái)穩(wěn)定的利息收入，其利潤(rùn)率遠(yuǎn)高于交易傭金；金融產(chǎn)品代銷(xiāo)則能獲得前端申購(gòu)費(fèi)、尾隨傭金等收入。東方財(cái)富是這一模式的集大成者，它憑借東方財(cái)富網(wǎng)、天天基金網(wǎng)、股吧等平臺(tái)的巨大流量?jī)?yōu)勢(shì)，以低傭金證券業(yè)務(wù)為入口，成功將流量轉(zhuǎn)化為基金代銷(xiāo)和兩融業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)。圖5：東方財(cái)富營(yíng)收及增速變化（單位：億元） 圖6：東方收入及占比（單位：億元）公告 告（三）從交易到資產(chǎn)：互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)再迭代然而，無(wú)論是傳統(tǒng)的傭金模式還是初級(jí)的互聯(lián)網(wǎng)引流模式，都未能根本解決客戶(hù)利益與券商利益不一致的問(wèn)題——券商收入依賴(lài)于客戶(hù)的交易頻率，而非客戶(hù)資產(chǎn)的保值增值。這促使行業(yè)尋求更高級(jí)的商業(yè)模式，向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型是這幾年被認(rèn)為是比較成熟的轉(zhuǎn)型探索方向。財(cái)富管理的核心賺錢(qián)邏輯發(fā)生了根本轉(zhuǎn)變：從依賴(lài)交易量×傭金率轉(zhuǎn)變?yōu)橐蕾?lài)客戶(hù)資產(chǎn)規(guī)?！凉芾碣M(fèi)率。這意味著，券商的收入與客戶(hù)資產(chǎn)的增長(zhǎng)綁定在一起，雙方利益趨于一致。2020-2021年，在資管新規(guī)推動(dòng)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)和資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情的背景下，以公募基金銷(xiāo)售為核心的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型達(dá)到高潮。券商通過(guò)代銷(xiāo)金融產(chǎn)品獲得了可觀收入。然而，這種模式在熊市中也暴露了其脆弱性——它很大程度上仍是基于市場(chǎng)上漲的動(dòng)量銷(xiāo)售，而非真正意義上的資產(chǎn)配置和顧問(wèn)服務(wù)。2022年后的市場(chǎng)調(diào)整和公募基金費(fèi)率改革，促使行業(yè)反思，未來(lái)的財(cái)富管理必須是以客戶(hù)為中心、提供全品類(lèi)資產(chǎn)配置的投顧服務(wù)，例如基金投顧業(yè)務(wù)，通過(guò)收取投顧服務(wù)費(fèi)來(lái)創(chuàng)造持續(xù)、穩(wěn)定的收入。展望未來(lái)，純粹的線上低傭金競(jìng)爭(zhēng)已接近尾聲。線上流量?jī)r(jià)格日益高企，客戶(hù)增長(zhǎng)見(jiàn)頂，使得獲客成本回報(bào)周期拉長(zhǎng)。同時(shí)，復(fù)雜的金融產(chǎn)品服務(wù)、高凈值客戶(hù)的深度需求，仍需線下專(zhuān)業(yè)投顧的介入。因此，未來(lái)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的賺錢(qián)之道將是線上線下融合。在線上，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)作為低成本觸達(dá)、服務(wù)長(zhǎng)尾客戶(hù)和盤(pán)活存量客戶(hù)的重要渠道，通過(guò)金融科技手段實(shí)現(xiàn)集約化運(yùn)營(yíng)，降低服務(wù)成本；在線下，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)聚焦于高凈值客戶(hù)和復(fù)雜業(yè)務(wù)，提供深度、個(gè)性化的資產(chǎn)配置建議和綜合金融服務(wù)，以此提升戶(hù)均資產(chǎn)和創(chuàng)收費(fèi)率。最終，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的盈利能力將取決于其能否在降本增效與價(jià)值創(chuàng)造之間找到平衡。一方面，通過(guò)科技手段持續(xù)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)成本和獲客成本；另一方面，真正建立起以客戶(hù)利益為中心的資產(chǎn)配置能力，通過(guò)幫助客戶(hù)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健增值來(lái)獲取管理費(fèi)收入。在這個(gè)過(guò)程中，具備強(qiáng)大綜合服務(wù)能力、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本控制能力和正確價(jià)值觀的頭部券商，更有可能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中勝出。二、互聯(lián)網(wǎng)證券展業(yè)的國(guó)內(nèi)外案例在數(shù)字技術(shù)與金融產(chǎn)業(yè)深度融合、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，全球證券行業(yè)正從傳統(tǒng)通道服務(wù)向數(shù)字化生態(tài)重構(gòu)轉(zhuǎn)型。我們旨在系統(tǒng)梳理全球范圍內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)證券行業(yè)的主流業(yè)務(wù)模式，聚焦流量主導(dǎo)型（東方財(cái)富、嘉信理財(cái)）、跨境擴(kuò)張型（富途證券（Robinhood）（一）東方財(cái)富：流量生態(tài)驅(qū)動(dòng)的綜合金融閉環(huán)東方財(cái)富依托東方財(cái)富網(wǎng)與天天基金網(wǎng)兩大流量入口，形成日均活躍用戶(hù)超千萬(wàn)的生態(tài)基礎(chǔ)。根據(jù)公司公告，2023年末基金第三方銷(xiāo)售交易筆數(shù)達(dá)2.091.520251-61.0698232.11612.18收入同比飆升141市占率邊際提升印證了流量轉(zhuǎn)化效率的持續(xù)增強(qiáng)行業(yè)整體正從單純依賴(lài)交易傭金轉(zhuǎn)向以客戶(hù)資產(chǎn)規(guī)模為核心的多元變現(xiàn)體系，而流量平臺(tái)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)與用戶(hù)粘性，已成為決定能否完成這一躍遷的關(guān)鍵變量。互聯(lián)網(wǎng)證券行業(yè)的可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，本質(zhì)上源于流量生態(tài)的自我強(qiáng)化機(jī)制，即內(nèi)容、社區(qū)與服務(wù)三者協(xié)同形成的飛輪效應(yīng)。東方財(cái)富的股吧社區(qū)作為國(guó)內(nèi)最具影響力的投資者互動(dòng)平臺(tái)，日均活躍用戶(hù)數(shù)與用戶(hù)停留時(shí)長(zhǎng)持續(xù)領(lǐng)先，其205年上半年?yáng)|方財(cái)富Ap平均MAU為2,95萬(wàn)人）與天天基金網(wǎng)MAU（具體數(shù)值未披露）同比增速分別達(dá)29和19，2025年用戶(hù)活躍度將持續(xù)提升。這一高粘性社區(qū)不僅降低了獲客成本，更通過(guò)社交信20257.57，AI投研工具妙想等智能服務(wù)的落地，進(jìn)一步提升了用戶(hù)在資訊獲取、資產(chǎn)配置與交易執(zhí)行中的體驗(yàn)閉環(huán)。與此同時(shí)，公司累計(jì)擁有軟件著作權(quán)593項(xiàng)、專(zhuān)利32項(xiàng)，技術(shù)壁壘持續(xù)加固。行業(yè)整體正從流量驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向生態(tài)驅(qū)動(dòng)，通過(guò)金融信息服務(wù)、基金代銷(xiāo)、證券經(jīng)紀(jì)、智能投顧與資金歸集的多層嵌套，構(gòu)建起難以復(fù)制的護(hù)城河。在居民財(cái)富向金融資產(chǎn)遷移、監(jiān)管鼓勵(lì)買(mǎi)方投顧轉(zhuǎn)型的背景下，唯有具備完整流量生態(tài)與牌照協(xié)同能力的平臺(tái)，才能在費(fèi)率下行周期中實(shí)現(xiàn)盈利結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，而東方財(cái)富所代表的流量—服務(wù)—生態(tài)閉環(huán)模式，已成為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)證券行業(yè)最具代表性的成功范式。表1：東方財(cái)富網(wǎng)流量轉(zhuǎn)化至天天基金銷(xiāo)售規(guī)模業(yè)務(wù)名稱(chēng)202320242025H125H1同比增長(zhǎng)基金第三方銷(xiāo)售:銷(xiāo)售額(億元）15,47918,81210,57324.18基金第三方銷(xiāo)售:交易筆數(shù)（筆）208,641,602177,254,39998,233,45814.18基金第三方銷(xiāo)售:上線基金產(chǎn)品數(shù)（個(gè)）18,18120,63821,80112.30活期寶:交易筆數(shù)（筆）-111,461,89563,689,574-活期寶:銷(xiāo)售額(億元）-10,8676,260-基金第三方銷(xiāo)售:上線基金公司數(shù)（家）1551601613.21專(zhuān)利數(shù)量（個(gè)）183232增加11（個(gè)）軟件著作權(quán)（個(gè)）509578593增加55（個(gè)）:公司公告（二）嘉信理財(cái)：從折扣經(jīng)紀(jì)商到全球財(cái)富管理巨頭嘉信理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)型路徑印證了流量主導(dǎo)型模式從交易工具到財(cái)富管理平臺(tái)的進(jìn)化邏輯。在流量?jī)r(jià)值向資產(chǎn)價(jià)值轉(zhuǎn)化的過(guò)程中，互聯(lián)網(wǎng)券商通過(guò)基金超市+賬戶(hù)一體化模式實(shí)現(xiàn)客戶(hù)資產(chǎn)的深度綁定與長(zhǎng)期留存，這一路徑已成為互聯(lián)網(wǎng)證券平臺(tái)提升ARPU的核心策略。嘉信理財(cái)于1992年推出共同基金全一賬戶(hù)和OneSource平臺(tái)（類(lèi)似的有老虎證券的基金超市，東方財(cái)富的天天基金），整合了全美多家基金公司的產(chǎn)品，客戶(hù)可通過(guò)單一平臺(tái)購(gòu)買(mǎi)、贖回和管理基金。這一模式降低了交易成本（客戶(hù)免收交易費(fèi)，費(fèi)用由基金公司承擔(dān)），簡(jiǎn)化了操作流程，成為行業(yè)標(biāo)桿。2015-2024年的10年間，活躍用戶(hù)規(guī)模從未下降，保持14.08的復(fù)合增長(zhǎng)率；用戶(hù)規(guī)模的上升帶動(dòng)了公司管理資產(chǎn)規(guī)模的健康成長(zhǎng)，客戶(hù)資金規(guī)模亦保持14.92的復(fù)合增長(zhǎng)率。嘉信理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)型經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)經(jīng)紀(jì)傭金趨于零化，唯有將客戶(hù)閑余資金轉(zhuǎn)化為可管理資產(chǎn)，才能構(gòu)建穩(wěn)定且高估值的盈利結(jié)構(gòu)。表2：嘉信理財(cái)轉(zhuǎn)型的五大階段轉(zhuǎn)型階段 經(jīng)營(yíng)模式 盈利模式傭金折扣證券經(jīng)紀(jì)商客戶(hù)鎖定為中小投資散戶(hù)。通過(guò)對(duì)中小額交易的傭金率提供相當(dāng)折扣，

（流量階段）資產(chǎn)集合商（平臺(tái)化階段向互聯(lián)網(wǎng)跨越

爭(zhēng)取更多的中小投資者業(yè)務(wù)。減少中小投資者可選的服務(wù)品種，同時(shí)相應(yīng)削減了傭金費(fèi)用。產(chǎn)品銷(xiāo)售平臺(tái)化——以基金超市模式創(chuàng)新，免投資者基金交易費(fèi)、轉(zhuǎn)由基金公司承擔(dān)，實(shí)現(xiàn)雙贏；通過(guò)統(tǒng)一賬戶(hù)優(yōu)化操作、降低時(shí)間成本。咨詢(xún)服務(wù)平臺(tái)化——引入外部獨(dú)立金融顧問(wèn)解決咨詢(xún)需求，資產(chǎn)≥10萬(wàn)美元客戶(hù)付顧問(wèn)1左右年費(fèi)，顧問(wèn)按首年30、次年25、第三年20向嘉信付費(fèi)獲取咨詢(xún)資格。線上和線下的平衡。統(tǒng)一每筆交易29.95美元傭金，網(wǎng)站整合電子服務(wù)、第三階段 （傳統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)混合商分公司提供復(fù)雜支持，以線上業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和成本降低補(bǔ)損，推出eSchwab業(yè)模式） 賬戶(hù)優(yōu)化交易體驗(yàn)。第四階段 綜合金融服務(wù)公司多元拓展與合作嘉信通過(guò)推出股票評(píng)級(jí)等產(chǎn)品收購(gòu)美國(guó)信托Chicago:公司公告

InvestmentAnalyticsE-Loan圖嘉信理財(cái)客戶(hù)資產(chǎn)規(guī)模（單位：萬(wàn)億美元） 圖嘉信理財(cái)活躍用戶(hù)規(guī)模（單位：萬(wàn)戶(hù)） 公告 告（三）富途證券：瞄準(zhǔn)特定市場(chǎng)與客群的差異化切入富途證券得以快速實(shí)現(xiàn)跨境擴(kuò)張的核心邏輯在于，精準(zhǔn)捕捉傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)不足的細(xì)分市場(chǎng)（如海外華人社群）或特定需求（如港股、美股打新），以互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品思維重構(gòu)跨境交易流程，憑借極致的用戶(hù)體驗(yàn)與本地化運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)快速切入，同時(shí)通過(guò)合規(guī)能力與技術(shù)壁壘抵御市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與政策風(fēng)險(xiǎn)。富途證券成功的要素可概括為：精準(zhǔn)的目標(biāo)客群定位、極致的用戶(hù)體驗(yàn)和高粘性的生態(tài)化運(yùn)營(yíng)。客群定位層面，富途聚焦于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)不足的細(xì)分市場(chǎng)，如全球華人的跨境投資需求。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)受限于地域監(jiān)管壁壘、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化程度高及線下運(yùn)營(yíng)成本高等因素，長(zhǎng)期難以有效覆蓋海外華人這一高度分散且需求多元的客群。富途證券正是在此背景下，以無(wú)邊界、全線上、中文優(yōu)先為底層設(shè)計(jì)原則，系統(tǒng)性填補(bǔ)了傳統(tǒng)金融體系在跨境零售投資領(lǐng)域的服務(wù)空白。其成功并非源于資本規(guī)?；蚺普諆?yōu)勢(shì)，而是精準(zhǔn)識(shí)別了華人投資者對(duì)語(yǔ)言無(wú)障礙、操作熟悉度高、交易響應(yīng)快的復(fù)合型需求，從而在監(jiān)管碎片化、服務(wù)斷層化的全球市場(chǎng)中開(kāi)辟出一條非對(duì)稱(chēng)競(jìng)爭(zhēng)路徑。這一模式的擴(kuò)張本質(zhì)，是將原本被邊緣化的客群轉(zhuǎn)化為高價(jià)值用戶(hù)池，推動(dòng)跨境證券服務(wù)從機(jī)構(gòu)主導(dǎo)向用戶(hù)需求驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型，標(biāo)志著全球零售金融供給結(jié)構(gòu)的深層重構(gòu)。用戶(hù)體驗(yàn)層面，富途以互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品思維重構(gòu)復(fù)雜的跨境證券交易流程，提供全線上、高效、易用的App，形成核心壁壘。傳統(tǒng)跨境券商普遍依賴(lài)代理行、紙質(zhì)文件與人工審核，開(kāi)戶(hù)周期長(zhǎng)達(dá)數(shù)周，交易界面復(fù)雜且缺乏本地化適配，嚴(yán)重抑制了年輕投資者的參與意愿。相較之下，富途證券以移動(dòng)優(yōu)先、極簡(jiǎn)交互、智能引導(dǎo)為設(shè)計(jì)哲學(xué)，將開(kāi)戶(hù)流程壓縮至極短時(shí)間內(nèi)，支持身份證、護(hù)照多證通認(rèn)，并集成實(shí)時(shí)行情、一鍵下單、多幣種結(jié)算等功能于單一App中。這種產(chǎn)品化能力不僅降低了技術(shù)門(mén)檻，更重塑了用戶(hù)對(duì)證券服務(wù)的認(rèn)知——從專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的專(zhuān)屬服務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)榭捎|達(dá)、可信賴(lài)的日常工具。其背后是云計(jì)算、API開(kāi)放架構(gòu)與本地化數(shù)據(jù)中臺(tái)的深度整合，使跨境交易的合規(guī)性、穩(wěn)定性與響應(yīng)速度得以在非本土監(jiān)管環(huán)境下實(shí)現(xiàn)突破。這一模式的普及，標(biāo)志著全球零售證券服務(wù)正加速向平臺(tái)化、智能化、場(chǎng)景化演進(jìn)，技術(shù)不再是輔助工具，而是核心競(jìng)爭(zhēng)力的載體。生態(tài)化運(yùn)營(yíng)層面，富途圍繞目標(biāo)客群構(gòu)建社區(qū)（如富途牛牛圈），增強(qiáng)用戶(hù)粘性，從單純的交易工具升級(jí)為信息交流平臺(tái)。傳統(tǒng)券商的用戶(hù)關(guān)系止步于訂單執(zhí)行，而富途證券通過(guò)富途牛牛圈等社區(qū)功能，將投資者連接為知識(shí)共享、情緒共鳴與決策協(xié)同的網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)。根據(jù)公司公告，截至2025年第三季度末，富途旗下兩大應(yīng)用平臺(tái)富途牛牛和moomoo的注冊(cè)用戶(hù)數(shù)已達(dá)2,820萬(wàn)，同比增長(zhǎng)17；經(jīng)紀(jì)賬戶(hù)總數(shù)為561萬(wàn)，同比增長(zhǎng)31；客戶(hù)總資產(chǎn)達(dá)1.24萬(wàn)億港元，同比增長(zhǎng)78.9。2024年數(shù)據(jù)顯示，該社區(qū)日均活躍用戶(hù)超145萬(wàn)，用戶(hù)在社區(qū)內(nèi)產(chǎn)生的原創(chuàng)內(nèi)容超850萬(wàn)條，其中73涉及個(gè)股分析、市場(chǎng)解讀與投資策略討論，形成自發(fā)的用戶(hù)生成內(nèi)容+算法推薦閉環(huán)。這種模式不僅顯著提升用戶(hù)粘性，更構(gòu)建了難以復(fù)制的護(hù)城河：信息密度與信任網(wǎng)絡(luò)的疊加，使平臺(tái)從執(zhí)行終端升維為決策中樞。在全球金融信息高度碎片化、散戶(hù)決策日益依賴(lài)社交驗(yàn)證的背景下，此類(lèi)社區(qū)生態(tài)正成為跨境券商獲取用戶(hù)全生命周期價(jià)值的關(guān)鍵引擎。其本質(zhì)是將金融產(chǎn)品與社交行為深度融合，形成交易—交流—學(xué)習(xí)—再交易的正向循環(huán)，標(biāo)志著跨境證券服務(wù)正從功能型供給向關(guān)系型生態(tài)演進(jìn)，為全球零售金融的下一代形態(tài)提供了可復(fù)制的范式。圖富途牛牛和moomoo平臺(tái)活躍用戶(hù)（萬(wàn)戶(hù)） 圖富途牛牛和moomoo用戶(hù)資產(chǎn)規(guī)模（億港元）公告 告（四）九方智投：從投教到全鏈條服務(wù)的本土化延伸服務(wù)延展型模式的本質(zhì)是從交易工具到價(jià)值服務(wù)的升級(jí)：既圍繞C端用戶(hù)投資全流程需求（如投資知識(shí)學(xué)習(xí)、決策輔助、專(zhuān)業(yè)數(shù)據(jù)支持等），提供超越交易基礎(chǔ)的高附加值服務(wù)；又針對(duì)行業(yè)中小機(jī)構(gòu)的技術(shù)與服務(wù)缺口，輸出智能投顧系統(tǒng)、投教內(nèi)容庫(kù)等標(biāo)準(zhǔn)化解決方案，形成C端獲客-數(shù)據(jù)沉淀-B端賦能的雙向閉環(huán)。C端用戶(hù)為數(shù)據(jù)積累提供源頭，數(shù)據(jù)資產(chǎn)又支撐B端服務(wù)創(chuàng)新，最終實(shí)現(xiàn)盈利結(jié)構(gòu)從單一傭金依賴(lài)向多元價(jià)值創(chuàng)造的優(yōu)化，提升業(yè)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力與長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。九方智投作為中國(guó)本土服務(wù)延展型模式的典型，以投教服務(wù)+智能工具為核心。依托國(guó)內(nèi)投資者對(duì)專(zhuān)業(yè)投資知識(shí)與決策輔助工具的需求，九方智投從早期的證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)出發(fā)，逐步將服務(wù)延伸至互聯(lián)網(wǎng)證券領(lǐng)域，形成免費(fèi)投教引流-付費(fèi)工具轉(zhuǎn)化-專(zhuān)業(yè)投顧深化的業(yè)務(wù)鏈路。九方智投的發(fā)展歷程，是中國(guó)本土服務(wù)延展型模式的典型縮影，可分為三個(gè)階段：第一階段：2015-2018年——投教引流，積累用戶(hù)基礎(chǔ)。作為首批獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)證券投資咨詢(xún)牌照的機(jī)構(gòu)，九方智投在此階段聚焦國(guó)內(nèi)投資者投資知識(shí)匱乏的核心痛點(diǎn)，以免費(fèi)投教服務(wù)為核心引流手段。通過(guò)開(kāi)放股市入門(mén)、技術(shù)分析等各類(lèi)視頻課程、直播講座與圖文教程，搭配親民的交易費(fèi)率，吸引了大量對(duì)投資感興趣的用戶(hù)，尤其是缺乏專(zhuān)業(yè)知識(shí)的新手群體，完成了初步的用戶(hù)積累。第二階段：2018-2021年——工具變現(xiàn)，拓展增值服務(wù)。在積累海量用戶(hù)數(shù)據(jù)后，九方智投基于用戶(hù)在選股、擇時(shí)等方面的核心需求，逐步開(kāi)發(fā)各類(lèi)付費(fèi)產(chǎn)品與服務(wù)。先后推出智能選股工具、VIP專(zhuān)屬投顧服務(wù)及定制化資產(chǎn)配置方案，通過(guò)免費(fèi)試用+場(chǎng)景化營(yíng)銷(xiāo)等方式，讓用戶(hù)直觀感受專(zhuān)業(yè)服務(wù)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)從流量積累到價(jià)值變現(xiàn)的跨越，逐步形成以增值服務(wù)為核心的盈利模式。第三階段：2021B2021SaaSB20242317.33，展現(xiàn)出穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢(shì)。圖每名用戶(hù)平均總訂單金額（單位：元） 圖互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)追隨者數(shù)量（單位：萬(wàn)名）公告 告（五）Robinhood：零傭金模式的開(kāi)創(chuàng)與轉(zhuǎn)型Robinhood作為美國(guó)服務(wù)延展型模式的開(kāi)創(chuàng)者，以零傭金交易徹底打破美國(guó)券商行業(yè)的傳統(tǒng)傭金體系，精準(zhǔn)抓住年輕用戶(hù)對(duì)低門(mén)檻投資的需求，快速積累海量用戶(hù)后，通過(guò)訂單流付費(fèi)、會(huì)員服務(wù)等方式實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)，重新定義了互聯(lián)網(wǎng)證券的盈利邏輯，雖伴隨爭(zhēng)議卻推動(dòng)了行業(yè)變革。圖公司收入及增速（單位：百萬(wàn)美元） 圖公司交易收入結(jié)構(gòu)公告 告Robinhood的發(fā)展歷程充滿(mǎn)爭(zhēng)議，但也深刻影響了全球互聯(lián)網(wǎng)證券行業(yè)的盈利邏輯，其路徑可概括為顛覆-爭(zhēng)議-轉(zhuǎn)型：第一階段：2013-20182013Robinhood201580圖15：訂單流業(yè)務(wù)模式公告第二階段：2019-2021年——爭(zhēng)議爆發(fā)，合規(guī)整改。2021年，游戲驛站（GME）逼空事件中，Robinhood因暫停GME股票交易引發(fā)大規(guī)模用戶(hù)抗議，同時(shí)，其訂單流付費(fèi)模式引發(fā)的潛在利益沖突、成交價(jià)格透明度等問(wèn)題被集中曝光，最終因系統(tǒng)性違規(guī)受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的罰款7000萬(wàn)美元。此外，其推出的碎片化股票交易、簡(jiǎn)化交易流程等產(chǎn)品設(shè)計(jì)，被外界批評(píng)可能誘導(dǎo)年輕用戶(hù)過(guò)度交易，部分用戶(hù)因此面臨投資虧損，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)爭(zhēng)議。2022Robinhood2032022Roinhod正式啟動(dòng)全面戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，核心方向是從短期交易工具轉(zhuǎn)向全周期投資服務(wù)平臺(tái)。為引導(dǎo)用戶(hù)從短期交易轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期投資，其加大對(duì)長(zhǎng)期投資場(chǎng)景的服務(wù)投入，推出退休賬戶(hù)、指數(shù)基金定投等針對(duì)性產(chǎn)品。同時(shí)，持續(xù)優(yōu)化訂單流分配機(jī)制，優(yōu)先選擇能為用戶(hù)提供更優(yōu)成交條件的合作方，通過(guò)公開(kāi)相關(guān)交易數(shù)據(jù)提升服務(wù)透明度。這一系列舉措推動(dòng)其逐步向兼顧短期交易與長(zhǎng)期投資的均衡模式轉(zhuǎn)型，試圖在商業(yè)利益與用戶(hù)利益之間找到新的平衡點(diǎn)。2025年前三季度，Robinhood實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.12億美元，自2022年以來(lái)始終保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。RobinhoodRobinhoodOpenAI和SpaceX的代幣化股票，從而使得普通投資者也能夠投資原本只向合格投資者開(kāi)放的未上市公司股RobinhoodRobinhoodSPV中所持股份掛鉤的區(qū)塊鏈上的代幣化合約。在實(shí)操中，RobinhoodOpenAISPVSPVOpenAIRobinhoodSPVOpenAIOpenAI圖16：OpenAI代幣部署模式加密沙律RobinhoodRobinhoodRobinhoodRobinhoodRobinhoodKYC/AMLRobinhoodDeFi(DeFiRobinhoodArbitrumRobinhoodChain，彰顯出其RobinhoodRobinhoodEuropeRobinhood信用綁定，如平臺(tái)出現(xiàn)信用問(wèn)題，用戶(hù)將面臨資產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)。表3：OpenAI代幣與傳統(tǒng)RWA項(xiàng)目比較OpenAIOpenAI代幣項(xiàng)目 傳統(tǒng)RWA項(xiàng)目底層資產(chǎn)屬性 未上市公司(OpenAl)的股權(quán)衍生權(quán)益，通SPV

代幣化目的資產(chǎn)關(guān)聯(lián)性合規(guī)復(fù)雜度市場(chǎng)定位與用戶(hù)群體

衍生品。為散戶(hù)提供間接接觸未上市科技公司估值波動(dòng)的渠道，更偏向投機(jī)性敞口。SPV偏向高風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)標(biāo)的，吸引對(duì)科技賽道高波動(dòng)、高回報(bào)有偏好的交易者。公告

提升資產(chǎn)流動(dòng)性(如拆分房產(chǎn)降低投資門(mén)檻)、簡(jiǎn)化交易流程，核心是優(yōu)化傳統(tǒng)資產(chǎn)的投資體驗(yàn)。三、互聯(lián)網(wǎng)證券展業(yè)經(jīng)驗(yàn)總結(jié)通過(guò)對(duì)全球互聯(lián)網(wǎng)證券行業(yè)的實(shí)踐案例與業(yè)務(wù)模式分析發(fā)現(xiàn)，盡管不同機(jī)構(gòu)的發(fā)展路徑存在差異，但成功的互聯(lián)網(wǎng)證券機(jī)構(gòu)在核心能力構(gòu)建上呈現(xiàn)出顯著共性。這些核心要素通過(guò)資源整合—能力落地—價(jià)值實(shí)現(xiàn)的遞進(jìn)式邏輯鏈條相互支撐、協(xié)同發(fā)力，共同構(gòu)成互聯(lián)網(wǎng)券商在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中可持續(xù)發(fā)展的核心支撐。（一）流量獲取與轉(zhuǎn)化：從規(guī)模導(dǎo)向到質(zhì)量導(dǎo)向流量是互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)資源，擁有低成本、可持續(xù)的獲客能力是競(jìng)爭(zhēng)起點(diǎn)——無(wú)論是依托母公司生態(tài)導(dǎo)流、借助內(nèi)容平臺(tái)吸引潛在用戶(hù)，還是通過(guò)場(chǎng)景化營(yíng)銷(xiāo)觸達(dá)目標(biāo)群體，穩(wěn)定的流量供給能為業(yè)務(wù)奠定規(guī)模基礎(chǔ)。但流量并非終點(diǎn)，高效轉(zhuǎn)化才是關(guān)鍵：需搭建清晰的漏斗模型，從用戶(hù)初次接觸到開(kāi)戶(hù)、首次交易再到長(zhǎng)期活躍，通過(guò)簡(jiǎn)化流程、優(yōu)化引導(dǎo)、提供針對(duì)性權(quán)益等方式，將泛流量轉(zhuǎn)化為高價(jià)值金融客戶(hù)，實(shí)現(xiàn)從量到質(zhì)的突破，這是業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)的核心保障。圖17：券商需要實(shí)現(xiàn)從泛流量量到高價(jià)值質(zhì)的價(jià)值躍遷（二）產(chǎn)品體驗(yàn)打造：差異化競(jìng)爭(zhēng)的核心護(hù)城河在行業(yè)功能同質(zhì)化嚴(yán)重的背景下，極致產(chǎn)品體驗(yàn)是互聯(lián)網(wǎng)證券機(jī)構(gòu)最核心的差異化壁壘。這種體驗(yàn)需精準(zhǔn)覆蓋易用性、穩(wěn)定性、速度三大核心維度：易用性層面，通過(guò)智能開(kāi)戶(hù)、自定義交易界面、精準(zhǔn)資訊推送降低使用門(mén)檻，適配不同層級(jí)用戶(hù)；穩(wěn)定性與速度層面，依托多區(qū)域?yàn)?zāi)備、直連交易所等技術(shù)，保障系統(tǒng)安全無(wú)故障、交易低延遲，打消用戶(hù)核心顧慮。優(yōu)質(zhì)體驗(yàn)不僅能留住用戶(hù)，更能激發(fā)口碑傳播，構(gòu)建難以復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。圖18：同質(zhì)化背景下，極致產(chǎn)品體驗(yàn)構(gòu)筑互聯(lián)網(wǎng)券商護(hù)城河（三）數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用：業(yè)務(wù)持續(xù)演進(jìn)的核心內(nèi)核數(shù)據(jù)是互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)的核心生產(chǎn)資料，對(duì)用戶(hù)行為數(shù)據(jù)、交易數(shù)據(jù)的深度挖掘與應(yīng)用，是驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)迭代的關(guān)鍵。在實(shí)際場(chǎng)景中，數(shù)據(jù)價(jià)值體現(xiàn)在三大方向：通過(guò)分析用戶(hù)行為實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)，提升獲客轉(zhuǎn)化效率；基于交易數(shù)據(jù)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)模型，強(qiáng)化合規(guī)與風(fēng)控能力；結(jié)合用戶(hù)偏好創(chuàng)新產(chǎn)品服務(wù)，如定制化智能投顧、個(gè)性化投教內(nèi)容。數(shù)據(jù)不僅能優(yōu)化現(xiàn)有業(yè)務(wù)，更能前瞻性洞察需求，推動(dòng)業(yè)務(wù)從被動(dòng)服務(wù)向主動(dòng)創(chuàng)造演進(jìn)，成為長(zhǎng)期領(lǐng)先的核心驅(qū)動(dòng)力。圖19：將數(shù)據(jù)升級(jí)為生產(chǎn)資料，驅(qū)動(dòng)價(jià)值創(chuàng)造（四）生態(tài)構(gòu)建與網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)：提升價(jià)值的終極路徑從單一交易功能向生態(tài)閉環(huán)升級(jí)，是提升用戶(hù)粘性與單客價(jià)值的終極方向。成功的互聯(lián)網(wǎng)證券機(jī)構(gòu)需突破工具屬性，擴(kuò)展為集資訊、數(shù)據(jù)、社區(qū)、理財(cái)于一體的綜合平臺(tái)：通過(guò)整合全場(chǎng)景資源，讓用戶(hù)在平臺(tái)內(nèi)完成獲取信息-分析決策-交易操作-交流互動(dòng)-資產(chǎn)增值的全流程需求，形成生態(tài)閉環(huán)；而生態(tài)的完善會(huì)進(jìn)一步吸引更多用戶(hù)加入，用戶(hù)間的互動(dòng)與需求反哺又能優(yōu)化生態(tài)服務(wù)，最終產(chǎn)生網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)用戶(hù)越多-生態(tài)越優(yōu)-價(jià)值越高的正向循環(huán)，筑牢長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)壁壘。（五）監(jiān)管適應(yīng)與創(chuàng)新平衡：業(yè)務(wù)存續(xù)的生命線金融行業(yè)的強(qiáng)監(jiān)管屬性，決定了合規(guī)是互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)的底線。所有模式創(chuàng)新必須在監(jiān)管框架內(nèi)推進(jìn)，對(duì)監(jiān)管政策的預(yù)判能力、快速適應(yīng)能力，直接關(guān)系業(yè)務(wù)能否持續(xù)發(fā)展：一方面需建立完善的合規(guī)體系，確保交易、數(shù)據(jù)、營(yíng)銷(xiāo)等全環(huán)節(jié)符合監(jiān)管要求；另一方面需在合規(guī)基礎(chǔ)上探索創(chuàng)新邊界，避免因過(guò)度保守錯(cuò)失發(fā)展機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管適應(yīng)與模式創(chuàng)新的動(dòng)態(tài)平衡，這是業(yè)務(wù)長(zhǎng)期存續(xù)的核心生命。綜上，互聯(lián)網(wǎng)證券的競(jìng)爭(zhēng)本質(zhì)是全方位能力的較量：以流量轉(zhuǎn)化為基礎(chǔ)、產(chǎn)品體驗(yàn)為壁壘、數(shù)據(jù)應(yīng)用為內(nèi)核、生態(tài)網(wǎng)絡(luò)為增量、合規(guī)運(yùn)營(yíng)為底線，五大要素相互支撐、缺一不可，共同構(gòu)成綜合生態(tài)、技術(shù)效率、數(shù)據(jù)智能、合規(guī)運(yùn)營(yíng)協(xié)同發(fā)力的競(jìng)爭(zhēng)體系，只有全面具備這些能力，才能在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)勝出?；ヂ?lián)網(wǎng)證券行業(yè)正處于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的深水區(qū)，流量主導(dǎo)型、跨境擴(kuò)張型、服務(wù)延展型三大模式各具特色，但成功的核心邏輯高度一致：以用戶(hù)為中心，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新重構(gòu)價(jià)值鏈，構(gòu)建流量-產(chǎn)品-數(shù)據(jù)-服務(wù)的生態(tài)閉環(huán)。未來(lái)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將聚焦于增值服務(wù)、數(shù)據(jù)應(yīng)用、合規(guī)運(yùn)營(yíng)、全球化布局四大維度，具備生態(tài)化、數(shù)據(jù)化、合規(guī)化、全球化能力的機(jī)構(gòu)將脫穎而出。對(duì)于市場(chǎng)參與者而言，需根據(jù)自身資源稟賦選擇合適的業(yè)務(wù)模式：擁有流量?jī)?yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)可選擇流量主導(dǎo)型模式，通過(guò)牌照閉環(huán)實(shí)現(xiàn)流量?jī)r(jià)值最大化；具備技術(shù)與產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)可選擇跨境擴(kuò)張型模式，聚焦細(xì)分市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)；擁有專(zhuān)業(yè)服務(wù)能力的機(jī)構(gòu)可選擇服務(wù)延展型模式，通過(guò)增值服務(wù)與ToB輸出實(shí)現(xiàn)深度變現(xiàn)。同時(shí)，需始終堅(jiān)持合規(guī)先行、用戶(hù)為本、技術(shù)驅(qū)動(dòng)、生態(tài)共贏的戰(zhàn)略思維，在快速變化的市場(chǎng)環(huán)境中構(gòu)建可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。四、業(yè)務(wù)展望與投資建議（一）業(yè)務(wù)展望：多管齊下提升互聯(lián)網(wǎng)券商業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力，證券公司仍有較多的發(fā)展途徑：一是打造以專(zhuān)業(yè)內(nèi)容為核心的流量生態(tài)，實(shí)現(xiàn)低成本精準(zhǔn)獲客。這要求摒棄傳統(tǒng)高成本、廣撒網(wǎng)的營(yíng)銷(xiāo)模式，將專(zhuān)業(yè)財(cái)經(jīng)內(nèi)容（如 、宏觀解讀、視頻/直播投教）作為核心流量入口。建議證券公司設(shè)立獨(dú)立的財(cái)經(jīng)媒體工作室或與頭部財(cái)經(jīng)KOL合作，在公共平臺(tái)（如抖音、雪球、微信公眾號(hào)）持續(xù)輸出高質(zhì)量免費(fèi)內(nèi)容，構(gòu)建品牌專(zhuān)業(yè)度和信任感。通過(guò)內(nèi)容自然沉淀精準(zhǔn)用戶(hù)，再通過(guò)嵌入式的低門(mén)檻服務(wù)（如模擬交易、自選股管理）引導(dǎo)至自有平臺(tái)開(kāi)戶(hù)，顯著降低獲客成本，復(fù)制東方財(cái)富網(wǎng)+股吧的引流路徑。二是以AI技術(shù)驅(qū)動(dòng)極致個(gè)性化交易與財(cái)富管理體驗(yàn)。這要求公司超越簡(jiǎn)單的APP功能堆砌，重點(diǎn)投入AI驅(qū)動(dòng)的個(gè)性化交互界面，比如開(kāi)發(fā)AI投資助手，能基于用戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)、持倉(cāng)偏好與實(shí)時(shí)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，主動(dòng)推送個(gè)性化的交易策略、風(fēng)險(xiǎn)警示或資產(chǎn)再平衡建議。在交易端，實(shí)現(xiàn)千人千面的首頁(yè)布局和智能訂單工具（如條件單、網(wǎng)格交易），并將財(cái)富管理產(chǎn)品的推薦與用戶(hù)畫(huà)像深度綁定，使體驗(yàn)從人找功能升級(jí)為功能找人，提升用戶(hù)粘性和轉(zhuǎn)化率。三是圍繞客戶(hù)財(cái)富生命周期，構(gòu)建開(kāi)放式證券+生