正文目錄一、業(yè)出鏈 5工程械分收全面氣看業(yè)績估雙擊 6礦山械美降→資開上→機求景氣 13風(fēng)電備出元，板有迎構(gòu)化+值重塑 17二、險示 22圖表目錄圖1：2023-2025年制業(yè)PMI指數(shù) 5圖2：2023-2025年固定產(chǎn)資成累同比 5圖3：2026美降期下工品口有整體上 5圖4：2024-2025年機械深300跌幅 7圖5：2024Q1-2025Q3程機板營總?cè)胗?7圖6：2024Q1-2025Q3程機板歸凈潤計 7圖7：2006-2025E機業(yè)內(nèi)銷量 8圖8：2023-2025年內(nèi)銷度量同增速 8圖9：2023-2025年內(nèi)銷度量同增速 8圖10：2024年2025年1-11工機主品內(nèi)銷計速 8圖11：2019-2025年機械度口及比速 9圖12：2025年1-10程機出額域成 9圖13：2015-2025年機械口分域比速 9圖14：2023-2025年建機市營同增速 10圖15：2023-2025年發(fā)達場方械求速 10圖16：爾筑械2026年求業(yè)指引 10圖17：2011-2025年出口量同增及球份額 11圖18：2025年1-10機、車口區(qū)組成 11圖19：機叉代企業(yè)人新品局 12圖20：傳統(tǒng)叉車龍頭制造商憑借多年布局，智能化、無人化新品競爭力依舊領(lǐng)先12圖21：2022-2027E全礦山械場模 13圖22：球類山產(chǎn)品額 13圖23：2021-2027E全及中露礦市規(guī)模 14圖24：2021-2027E全露天機產(chǎn)占比 14圖25：2011-2025年礦企本支露礦機出貨 1426：2011-202515圖27：特計2024-2035全礦需高氣 15圖28：特計2024-2030全礦業(yè)Capex+50% 15圖29：2025年球設(shè)備商50強單 16圖30：2024-2025年設(shè)備深300跌截至2025/12/3） 17圖31：2004-2025E國風(fēng)電增機及比速 17圖32：2001-2030E全風(fēng)電增機及比速 18圖33：2024年外新增機分域額 18圖34：2024-2030E海風(fēng)電增機分域測 18圖35：2014-2024年新增機機瓦構(gòu) 19圖36：2014-2024年新增機均機量 19圖37：2023-2025年風(fēng)電組含筒中均價 19圖38：2024Q1-2025Q3主機單毛率（TTM） 19圖39：2014-2024年風(fēng)電組增口量 20圖40：2024年國機組增口域構(gòu) 20圖41：2010-2025H1科技外入占比 20圖42：2010-2025H1主機海收及比 20圖43：2012-2025H1科技內(nèi)毛率 21圖44：2022-2025H1主機國外利率 21圖45：2020-2024年行業(yè)點部企海業(yè)務(wù)展 21表1：2025-2026年內(nèi)銷/口情討預(yù)測 11表2：工機行重標的利測估值 13表3：礦機行重標的利測估值 16表4：2023-2025M11內(nèi)整廠外目標況 19表5：風(fēng)行重標盈利測估值 22一、工業(yè)品出口鏈 PMI固定資產(chǎn)投資走工業(yè)品內(nèi)需階段性承據(jù) 年4月以來，內(nèi)造業(yè)PMI指已連續(xù)8月于枯以下；2025年1-10造業(yè)基產(chǎn)定投資成累同增分為2.7%1.51%-14.9%，主要下游投資均呈增長放緩/降幅未見收窄趨勢。內(nèi)需階段性承壓，短期能否復(fù)蘇或需取決于增量貨幣財政政策的落地節(jié)奏。圖1：2023-2025年國制造業(yè)PMI指數(shù) 圖2：2023-2025年國固定資產(chǎn)投資完成累同比中國:制造業(yè)PMI 固定資產(chǎn)投資:制造業(yè):累計同比固定資產(chǎn)投資:基建:累計同比中國:制造業(yè)PMI 525150525150 49484710%2023/012023/032023/052023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/042024/062024/082024/102024/122025/022025/042025/062025/082025/10

固定資產(chǎn)投資:房地產(chǎn)業(yè):累計同比2026年降息預(yù)期下，工品出口β向上。據(jù) ，2019-2022，國1020234年962026β圖3：2026年美元降息預(yù)期下，工業(yè)品出口β有望整體向上關(guān)于2026年工業(yè)品出口鏈的投資方向，我們重點推薦工程機械、礦山機械以及風(fēng)電設(shè)備。具體來看，工程機械行業(yè)國際化進程最為成熟，已進入海外業(yè)務(wù)貢獻工程機械：分化收斂全面景氣，看好業(yè)績估值雙擊中信2024202422.86%30016.2%；202530018.6%300經(jīng)2025β年1-532）2024年5-9月：工程機械板塊區(qū)間最大跌幅-20.89%，主要系受全球貿(mào)易形勢不確定性帶來的避險情緒影響。年9-12年1-35）2025年3-6月：工程機械板塊累計跌幅-14.63%，區(qū)間震蕩為主，主要系美國征收對等關(guān)稅沖擊β、內(nèi)需復(fù)蘇趨于溫和，但板塊業(yè)績較好兌現(xiàn)有所對沖。6）2025年6月至今：30.69%展望2026年，結(jié)構(gòu)性分化收斂、全面景氣預(yù)期之下，我們認為工程機械板塊股價的核心催化劑將逐步由業(yè)績切向β，工程機械行業(yè)有望迎來板塊級行情。圖4：2024-2025年工程機械、滬深300漲跌幅β由結(jié)構(gòu)景氣向全面景氣升級背景下，工程機械板塊業(yè)績實現(xiàn)較好增長。2025Q1-33134.16+11.32%273.93+20.41%Q1-3營業(yè)%、19.56%、12.05%圖5：2024Q1-2025Q3工程機械板塊營業(yè)總?cè)胗?圖6：2024Q1-2025Q3工程機械板塊歸母凈潤計8006004002000

24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2

20%工程機械（中信）營業(yè)總收入（億元）工程機械（中信）營業(yè)總收入（億元） 同比（%）10%5%0%-5%

1201000

24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2

40%工程機械（中信）歸母凈利潤（億元）工程機械（中信）歸母凈利潤（億元） 同比（%）20%10%0%-10%202456；2021-202343%2025年21.2210.82+18.59%10.4+14.85%2026兌現(xiàn)圖7：2006-2025E挖機行業(yè)內(nèi)外銷銷量萬臺 挖機出口 挖機內(nèi)銷4.64.14.64.10.40.66.13530

27.432.8 34.327.42520150.2 0.3 0.5 0.8 0.2 0.3 0.5 0.8 200920102011201220138.50.620140.57.210.817.40.65.1518.41.919.520.118.41.919.520.19.010.110.510.1

9.312.09.59.312.0

16.7 16.416.4

11.6 11.29.1

5.6 1.00.76.31.00.76.3

13.114.013.1

20.3

23.620.92.729.33.520.92.729.33.56.8

23.511.511.5200620072008 20152016201720182019202020212022202320242025E工程機械工業(yè)協(xié)會 ；注釋：2025年期按照1-11月累計增速估算到國內(nèi)市場：品類分化收斂，2026年有望基本實現(xiàn)全品類增長。2024年，挖機、工起內(nèi)銷增速分別為11.74%、-19.62%，主要品類內(nèi)銷增速3增8降；2025年1-11月，挖機、工起內(nèi)銷增速分別為18.95%、3.93%，主要品類內(nèi)銷增速8增3降（其中汽車吊降幅僅-1.02%，全年有望實現(xiàn)筑底）。對比來看，2024年挖機率先筑底復(fù)蘇，其他品類整體仍在承壓；2025年挖機復(fù)蘇繼續(xù)升溫，且趨勢逐步轉(zhuǎn)移至起重機等后周期品類，內(nèi)需景氣度由分化走向統(tǒng)一；我們預(yù)計2026年此趨勢有望延續(xù)，或成為全品類增長首年（不含塔機、高機等特定品種）。圖8：2023-2025年挖內(nèi)銷月度銷量及同增速 圖9：2023-2025年工內(nèi)銷月度銷量及同增速挖機內(nèi)銷3 04 05 4oy 5oy

起重機內(nèi)銷：臺20232024202524yoy34.4%25y35.0%23.5%20232024202524yoy34.4%25y35.0%23.5%26.5%9.9%9.7%13.8%-14.9%-.-.%-18.5%0

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月工程機械工業(yè)協(xié)會

150%99.4%28.5%99.4%28.5%-0.3%16.4%17.2%14.8%21.5%2.4%9.1%50%0%-50%-100%

0

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月工程機械工業(yè)協(xié)會

40%20%0%-20%-40%-60%圖10：2024年、2025年1-11月工程機械主要品類內(nèi)銷累計增速速2024年11.74%18.59%速2024年11.74%18.59%22.51%27.32%2025年1-11月40.74%18.91%29.49%17.60%5.74%14.27%4.77%-3.94%-1.02%-2.45%-15.37%-20.15%-37.51%-41.90%-49.79%-67.01%-33.35%-43.40%0.60挖機 裝載機 汽車吊 隨車吊 履帶吊 塔機 壓路機 攤鋪機 平地機 高機 叉車工程機械工業(yè)協(xié)會 ；紅色方框內(nèi)為2025年內(nèi)銷增速由負轉(zhuǎn)正/降幅著收窄的品種20251-10485.26+12%，較2023-2024α（16.5%）＞（15.7%）＞俄語24%圖11：2019-2025年工程機械年度出口額及比速 圖12：2025年1-10月工程機械出口額區(qū)域成554.5443.0485.5485.26554.5443.0485.5485.26340.3222.2209.730.20%9.59%8.60%12.00%-5.61%62.27%5003002001000

工程機械出口額（億美） yoy

70%60%50%40%30%20%10%0%-10%

非洲中東拉美南亞西歐美加墨大洋洲其他發(fā)達

76%24%6.6.93..4%%16.5%12.8%3.3%3.5%9.1%15.7%14.8%13.1%20262024、-6%；20251-10+18%、-5%。表觀數(shù)據(jù)上看，新興市場與發(fā)達市-4%-16%圖13：2015-2025年工程機械出口額分區(qū)域同比增速中國海關(guān)總署 ；注釋：文本框中為土方機械出口額表現(xiàn)2025Q2、2025Q32025M72025M5、2025M62026/、+8～10%。圖14：2023-2025年卡特建機分市場營收同增速 圖15：2023-2025年小松發(fā)達市場土方機械求40%20%0%-20%-40%

北美 拉美 歐非中東 亞太歐洲、北美大區(qū)收入增速于歐洲、北美大區(qū)收入增速于25Q2、25Q3陸續(xù)迎來轉(zhuǎn)正

20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%

北美 歐洲 大洋洲卡特公告 小松公告24年9月美國進入降息周期以來歐美澳市場需求陸續(xù)迎來轉(zhuǎn)正圖16：迪爾建筑機械2026年需求與業(yè)績指引24年9月美國進入降息周期以來歐美澳市場需求陸續(xù)迎來轉(zhuǎn)正迪爾公告2025年初，我們預(yù)計挖機內(nèi)外銷同比均系+0～10%，1-11月實際表現(xiàn)同比+18.6%、+14.9%，內(nèi)外銷實際表現(xiàn)均超我們預(yù)期；展望明年，我們預(yù)計2026+10～20%13.12～14.3112.71～13.8625.82～28.17萬表1：2025-2026年挖機內(nèi)銷/出口分情景討論預(yù)測2025年分情景討論：預(yù)計內(nèi)銷、出口均系增長0~10%。實際表現(xiàn)：1-11月，挖機行業(yè)內(nèi)銷+18.6%，出口+14.9%，我們預(yù)計情景4更貼合實際2025年出口內(nèi)銷 整體出口內(nèi)銷 整體①0%0%0%9978598978198763②0%10%5%99785108876208661③10%0%5%10976498978208742④10%10%10%1097641088762186392026年分情景討論：預(yù)計挖機行業(yè)延續(xù)復(fù)蘇趨勢、整體節(jié)奏平穩(wěn)；預(yù)計內(nèi)銷、出口均系增長10~20%2026年出口內(nèi)銷 整體出口內(nèi)銷 整體①10%10%10%127078131153258231②10%20%15%127078143076270154③20%10%15%138631131153269783④20%20%20%138631143076281706工程機械工業(yè)協(xié)會 ；注釋：預(yù)測基數(shù)系按2025年月內(nèi)外銷計增速估計得到的2025年年銷量高機、叉車本身系2011-202330-40%202420251-1148.05、49.74+18.53%、+13.96%。歐美敞口領(lǐng)先：20251-1064，機械細分賽道?？萍紝傩燥@現(xiàn)：2025年AMR+產(chǎn)圖17：2011-2025年叉車出口銷量同比增速及全球份額 圖18：2025年1-10月高機、叉車出口額區(qū)域組成0

叉車出口銷量（臺） yoy（%） 球份額（%）59%80%60%40%20%0%

西歐美加墨東南亞拉美中東非洲南亞其他新興

36%64%5.1%5.6%5.1%5.6%3.03.8%20.0%10.1%13.2%11.7%2.8%11.8%12.9%圖19安徽合力官網(wǎng)、杭叉集團官網(wǎng)、浙江鼎力官網(wǎng)圖20：傳統(tǒng)叉車龍頭制造商憑借多年布局，智能化、無人化新品競爭力依舊領(lǐng)先各公司官網(wǎng)、各公司年報/招股書2026β叉車制造商。綜合整機廠：高機細分股票公司名稱總市值年初至今細分股票公司名稱總市值年初至今歸母凈利（億元） PE（X）板塊代碼（億元）（%）20242025E2026E2027E20242025E2026E2027E600031.SH三一重工195034%59.7587.39110.25135.3632.6422.3217.6914.41000425.SZ徐工機械130243%59.7675.7295.96117.7021.7917.2013.5711.06綜合整 中聯(lián)重科71924%35.2049.1761.0372.6920.4314.6311.789.89000528.SZ柳工2609%13.2717.4323.7130.7719.5914.9110.968.45000680.SZ山推股份16313%11.0213.2015.7918.5314.7812.3510.328.79601100.SH恒立液壓1515117%25.0928.5233.3939.4460.3853.1245.3638.41零部件 艾迪精密17122%3.444.195.066.0849.6340.7633.7528.09制造商 長齡液壓96156%0.951.221.552.31101.8679.0962.2541.77301161.SZ唯萬密封4055%0.531.021.451.9174.3438.7527.2620.75高機/ 浙江鼎力307-4%16.2920.4123.5327.0918.8515.0513.0511.34叉車制 安徽合力18120%13.2014.2915.9618.0413.7512.7011.3610.06造商 杭叉集團34753%20.2222.5025.2928.6317.1815.4413.7312.13機廠注釋：總市值、漲跌幅、業(yè)績預(yù)期均取自2025/12/5 致預(yù)期礦山機械：美元降息→資本開支上行→礦機需求景氣全球礦山機械市場規(guī)模超千億，是泛工程機械中重要的高端細分賽道。根據(jù)precedenceresearch20231183億+4.97%2009-2015礦機更新壽命通常為10-15年，行業(yè)有望逐步進入新一輪更新替換的景氣周期；&24%、21%、20%、19%、16%，整體結(jié)構(gòu)相對均衡，其中圖21：2022-2027E全礦山機械市場規(guī)模 圖22：全球各類礦山裝產(chǎn)品份額0

全球礦山裝備市場規(guī)模億美） 同比（%）2022 2023 2024E 2025E 2026E 2027E

礦鉆&鑿巖碎磨礦物處理露天礦山裝備底下礦山裝備16.0%24.0%19.0%21.0%16.0%24.0%19.0%21.0%20.0%圖23：2021-2027E全及中國露天礦機市規(guī)模 圖24：2021-2027E全露天礦機分產(chǎn)品占比6004002000

全球露天采礦設(shè)備市場規(guī)模（億美元）（全球同比（%） （%）（全球同比（%） （%）

20%10%0%

億美元礦車礦挖礦車礦挖其他4003002001000

2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2027Eprecedenceresearch precedenceresearch根據(jù)ThePakerBay20252493臺，累計同比+5.37%，經(jīng)歷20241812（+10.56%）333臺（-16.12%）215（+13.76%）礦裝126（-3.82%）濟、美元利率等因素壓制，礦企資本開支與礦機出貨規(guī)模距離2012年上輪周期高點仍有較大恢復(fù)空間。圖25：2011-2025年全球礦企資本開支及露天礦礦機出貨TheParkerBay2026202212026圖26：2011-2025年全球礦企資本開支同比增速及露天礦礦機出貨同比增速TheParkerBay2024-203539%（（2024-2035/50%β圖27：卡特預(yù)計2024-2035年全球礦業(yè)需求高景氣 圖28：卡特預(yù)計2024-2030年全球礦業(yè)Capex+50%卡特公告 卡特公告50422CR555%方面，除天地科技、鄭煤機等傳統(tǒng)煤機企業(yè)，徐工集團（16.15億美元）、三一國際（15.37億美元）近年持續(xù)發(fā)力海外露天礦機業(yè)務(wù)，市場排名相對靠前，臨工重機（9.84億美元）、中聯(lián)重科（2.47億美元）等傳統(tǒng)工程機械龍頭企業(yè)同樣榜上有名。圖29：2025年全球礦山設(shè)備制造商50強榜單雅加達全球礦機峰會6綜合整機廠：【北方股份】。零部件制造商：細分股票公司名稱總市值細分股票公司名稱總市值年初至今歸母凈利（億元） PE（X）板塊代碼（億元）（%）20242025E2026E2027E20242025E2026E2027E000425.SZ徐工機械000425.SZ徐工機械130243%59.7675.7295.96117.7021.7917.2013.5711.06綜合整 0631.HK三一國際25483%11.0223.2728.4034.8223.0810.938.957.30機廠 北方股份4340%1.792.322.953.4624.0018.5114.5612.41920599.BJ同力股份9464%7.938.9210.2111.6011.8610.549.228.11零部件 300818.SZ耐普礦機6031%1.161.031.592.2351.3358.3237.5326.87注釋：總市值、漲跌幅、業(yè)績預(yù)期均取自2025/12/5 致預(yù)期風(fēng)電設(shè)備：出海元年，板塊有望迎結(jié)構(gòu)優(yōu)化估值重塑我們以風(fēng)電（中信指數(shù)為參考，回顧20242024年30030019.91%20242025年，2026圖30：2024-2025年風(fēng)電設(shè)備、滬深300漲跌幅（截至2025/12/3）202120251-1070.01GW，同比+52.86%，CWEA預(yù)105-115GWCWP20252.0120GW，國GWβ（1.0。圖31：2004-2025E國內(nèi)風(fēng)電新增裝機量及同比增速CWEA（W）（1.4GW）＞（0.6GW）C50CAR13.41%圖32：2001-2030E全球風(fēng)電新增裝機量及同比增速GWEC圖33：2024年海外風(fēng)新增裝機量分區(qū)域額 圖34：2024-2030E海風(fēng)電新增裝機量分域測3..5%8.3%11.4%40.1%13.1%3..5%8.3%11.4%40.1%13.1%22.1%120100GWEC

歐洲亞太（剔除中國北美

8060402002024 2025e 2026e 2027e 2028e 2029e 2030eCWEA國內(nèi)新增裝機兆瓦結(jié)構(gòu)上看，大型化趨勢的高速發(fā)展階段已過。根據(jù)CWEA，風(fēng)機大型化是主機廠技術(shù)升級、降本訴求共同催生的結(jié)果，2019-2024年，國內(nèi)陸風(fēng)平均新增單機容量由2.4MW增長至5.9MW，CAGR達19.7%，海風(fēng)平均新增單機容量由4.2MW增長至10MW，CAGR達18.9%，但從2024年數(shù)據(jù)來看，陸風(fēng)、海風(fēng)單季容量同比增速收窄至9.3%、4.2%，較過去幾年顯著放緩，邊際效益遞減或是主因，行業(yè)競爭重點逐步轉(zhuǎn)向智能化、可靠性、效率提升和生態(tài)協(xié)同，行業(yè)競爭共識逐步從比大轉(zhuǎn)向比好。圖35：2014-2024年國內(nèi)新增裝機單機兆瓦構(gòu) 圖36：2014-2024年國內(nèi)新增裝機平均單機量陸風(fēng)平均新增單機容量(MW)≥6.0MW 4.0-5.9MW 3.0-3.9MW 2.0-2.9MW 1.5-1.9MW 1.0-1.4MW <1.0MW陸風(fēng)平均新增單機容量(MW)

15海風(fēng)平均新增單機容量(MW)10海風(fēng)平均新增單機容量(MW)5200820092008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023202420142015201620172018201920202021202220232024CWEA CWEA大型化放緩根據(jù)CWEA2024年4（1553元111931元%圖37：2023-2025年陸上風(fēng)電機（含塔筒均價 圖38：2024Q1-2025Q3主機廠單季毛利率（TTM）23002100190017001500

（含塔筒）元/KW）中標均價已向上修復(fù)24%中標均價已向上修復(fù)24%

20%15%10%5%2023/012023/032023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/11

金風(fēng)科技 明陽智能運達股份 三一重能24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3CWEA風(fēng)電行業(yè)出海進程提速，訂單層面正逐步實現(xiàn)從0到1的跨越。根據(jù)每日風(fēng)電不完全統(tǒng)計，2025年1-11月，國內(nèi)主機廠國際項目中標規(guī)模27.87GW，同比+67.49%，總訂單占比18.59%。從訂單維度上看，風(fēng)電主機廠海外業(yè)務(wù)占比已接近20%，風(fēng)機出海已逐步實現(xiàn)從0到1的跨越式發(fā)展.整機廠海外中標規(guī)模（GW）海外中標規(guī)模同比（%）海外中標/合計中標（%）表4：整機廠海外中標規(guī)模（GW）海外中標規(guī)模同比（%）海外中標/合計中標（%）202320242025M1-11202320242025M1-11202320242025M1-11遠景能源6.0710.0010.19—65%52%27%26%35%金風(fēng)科技0.518.188.39—1495%157%2%22%28%三一重能—1.624.91——202%—7%32%明陽智能0.783.312.13—327%-24%4%10%12%電氣風(fēng)電0.441.031.01—137%69%12%7%9%東方風(fēng)電—0.430.75————2%5%運達股份1.353.180.50—137%-63%8%10%3%中車株洲所0.080.30——261%—1%2%—合計9.2228.0627.87—204%68%8%13%19%每日風(fēng)電 ；注釋：每日風(fēng)電根據(jù)公開招標信息及企業(yè)提供數(shù)據(jù)進行不完全統(tǒng)計，僅供參考根據(jù)CWEA20242024（1.8GW）＞中東（1.2GW）＞拉美（9.2GW）＞非洲（0.9GW）＞歐洲（0.3GW）＞印圖39：2014-2024年中國風(fēng)電機組新增出口量 圖40：2024年中國風(fēng)機組新增出口區(qū)域構(gòu)中國風(fēng)機新增出口容量（GW） 同比（%）6 400%5 300%4 200%32 100%1 0%0 -100%20142015201620172018201920202021202220232024

亞太(不含中國)中東拉美非洲歐洲印度6.106.10.1%17.5%35.0%17.7%23.5%營收層面：202583.79（同比+75%）3.67（+219%）、2.33（2024H1）占比為29.36%、2.14%、2.71%。除金風(fēng)科技國際化進程領(lǐng)先外，其他主機廠②盈利層面：202518.74%12.37%20.21%外訂單規(guī)模交付持續(xù)落地，有望對主機廠盈利能力帶來顯著結(jié)構(gòu)性優(yōu)化。圖41：2010-2025H1金風(fēng)科技海外收入及占比 圖42：2010-2025H1其他主機廠海外收入及比1501000

40%金風(fēng)科技海外收入（億元）金風(fēng)科技海外收入（億元） 金風(fēng)科技海外收入占比（%）20%10%

20 其他主機廠海外收入（億元）其他主機廠海外收入（億元） （%）1510 50 2020 2021 2022 2023 2024 2025H1；注釋：包括三一重能、運達股份、明陽智能；2025H1運達股份未披露海外收入圖43：2012-2025H1金風(fēng)科技國內(nèi)外毛利率 圖44：2022-2025H1其他主機廠國內(nèi)外毛利率

金風(fēng)科技國內(nèi)毛利率（%）金風(fēng)科技海外毛利率（%）

25%20%15%10%5%0%

其他主機