我國(guó)創(chuàng)業(yè)板PEG指標(biāo)有效性的多維度實(shí)證剖析與投資策略探究一、引言1.1研究背景與意義1.1.1研究背景我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)自2009年正式開(kāi)板以來(lái)，已經(jīng)取得了長(zhǎng)足的發(fā)展。截至2024年10月29日，創(chuàng)業(yè)板共有1358家上市公司，總市值規(guī)模超12.6萬(wàn)億元，分別占到A股市場(chǎng)的約25%、13%，已然成為我國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分。創(chuàng)業(yè)板以服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)為核心使命，將“三創(chuàng)四新”刻入基因，重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、新能源、生物、新材料、高端裝備制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。在創(chuàng)業(yè)板上市公司中，高新技術(shù)企業(yè)家數(shù)占比約九成，近七成公司屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為中國(guó)新經(jīng)濟(jì)集聚地、科技創(chuàng)新企業(yè)理想上市地。創(chuàng)業(yè)板上市公司通常具有高成長(zhǎng)性的特點(diǎn)。這些公司大多處于企業(yè)發(fā)展的早期階段，在新興行業(yè)或技術(shù)領(lǐng)域具有突破創(chuàng)新的能力，一旦其產(chǎn)品或服務(wù)獲得市場(chǎng)認(rèn)可，便可能實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張，收入和利潤(rùn)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。以寧德時(shí)代為例，自2018年在創(chuàng)業(yè)板上市以來(lái)，受益于全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大，營(yíng)業(yè)收入從2018年的296.11億元增長(zhǎng)至2023年的3285.94億元，凈利潤(rùn)也從33.87億元增長(zhǎng)至531.4億元，展現(xiàn)出強(qiáng)大的成長(zhǎng)潛力。然而，高成長(zhǎng)性也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)性。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)規(guī)模相對(duì)較小，資金及管理能力相對(duì)較弱，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性整體上低于主板上市公司，在面臨市場(chǎng)波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)變革等外部沖擊時(shí)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差。部分企業(yè)還可能面臨技術(shù)研發(fā)失敗、產(chǎn)品或服務(wù)無(wú)法被市場(chǎng)接受、商業(yè)模式難以持續(xù)等風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)甚至經(jīng)營(yíng)失敗。傳統(tǒng)的估值方法在評(píng)估創(chuàng)業(yè)板企業(yè)價(jià)值時(shí)存在一定的局限性。常見(jiàn)的傳統(tǒng)估值方法主要有重置成本法、市場(chǎng)法和折現(xiàn)現(xiàn)金流法（DCF）。重置成本法是按資產(chǎn)全新情況下的限價(jià)為基礎(chǔ)，以當(dāng)前市價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)評(píng)估企業(yè)的價(jià)值，該方法主要是對(duì)過(guò)去和現(xiàn)在的評(píng)價(jià)，沒(méi)有考慮企業(yè)的未來(lái)潛在價(jià)值，且通常不考慮企業(yè)中無(wú)形價(jià)值和人力資本價(jià)值，而這些對(duì)于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)來(lái)說(shuō)，卻是較為重要的影響企業(yè)價(jià)值的因素，因此采用重置成本法對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估往往會(huì)低估其真實(shí)價(jià)值。市場(chǎng)法是以活躍、公平的市場(chǎng)存在（市場(chǎng)是有效的）為前提，將被評(píng)估企業(yè)與具有相同行業(yè)和財(cái)務(wù)特征的企業(yè)進(jìn)行比較來(lái)評(píng)估企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。但創(chuàng)業(yè)板企業(yè)多為創(chuàng)新型企業(yè)，獨(dú)特的業(yè)務(wù)模式和技術(shù)特點(diǎn)使得可比公司較難選取，而且市場(chǎng)法也難以充分體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)潛力。折現(xiàn)現(xiàn)金流法通過(guò)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流并折現(xiàn)來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值，其準(zhǔn)確性高度依賴于對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流和折現(xiàn)率的合理預(yù)測(cè)。然而，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)的不確定性較大，現(xiàn)金流難以準(zhǔn)確預(yù)估，同時(shí)折現(xiàn)率的選擇也具有較強(qiáng)的主觀性，這都增加了運(yùn)用折現(xiàn)現(xiàn)金流法進(jìn)行估值的難度和誤差。PEG指標(biāo)（市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率）作為一種相對(duì)估值指標(biāo)，將市盈率（PE）與公司的盈利增長(zhǎng)率相結(jié)合，能夠在一定程度上彌補(bǔ)傳統(tǒng)估值方法的不足，更全面地反映創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的價(jià)值。它不僅考慮了股票當(dāng)前的價(jià)格與盈利的關(guān)系，還兼顧了公司的盈利增長(zhǎng)速度，對(duì)于評(píng)估具有高成長(zhǎng)性的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。當(dāng)PEG比值小于1時(shí)，通常意味著股票可能被低估，具有投資價(jià)值；而當(dāng)PEG比值大于1時(shí)，則可能表明股票被高估。因此，研究PEG指標(biāo)在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的有效性具有重要的現(xiàn)實(shí)背景和實(shí)際應(yīng)用價(jià)值。1.1.2研究意義從理論層面來(lái)看，深入研究PEG指標(biāo)在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的有效性，有助于豐富和完善股票估值理論體系。傳統(tǒng)的估值理論在面對(duì)創(chuàng)業(yè)板這種具有高成長(zhǎng)性和高風(fēng)險(xiǎn)性特點(diǎn)的市場(chǎng)時(shí)存在一定的局限性，通過(guò)對(duì)PEG指標(biāo)的研究，可以進(jìn)一步探索適用于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的估值方法和理論，為投資者和學(xué)者提供新的研究視角和思路，推動(dòng)估值理論在新興市場(chǎng)和特殊行業(yè)的發(fā)展與創(chuàng)新。在實(shí)踐層面，對(duì)于投資者而言，準(zhǔn)確評(píng)估股票的價(jià)值是進(jìn)行投資決策的關(guān)鍵。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)性和高成長(zhǎng)性使得投資決策難度較大，PEG指標(biāo)為投資者提供了一個(gè)新的分析工具。投資者可以通過(guò)計(jì)算和分析PEG指標(biāo)，篩選出具有潛在投資價(jià)值的創(chuàng)業(yè)板股票，合理構(gòu)建投資組合，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益。例如，投資者在面對(duì)眾多創(chuàng)業(yè)板企業(yè)時(shí)，利用PEG指標(biāo)可以快速判斷哪些企業(yè)的股價(jià)相對(duì)其盈利增長(zhǎng)更具吸引力，從而更有針對(duì)性地進(jìn)行投資研究和決策。對(duì)于監(jiān)管者來(lái)說(shuō)，了解PEG指標(biāo)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的有效性，有助于更好地把握市場(chǎng)的估值水平和投資風(fēng)險(xiǎn)，制定更加科學(xué)合理的監(jiān)管政策。通過(guò)對(duì)PEG指標(biāo)的監(jiān)測(cè)和分析，監(jiān)管部門可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)中可能存在的高估或低估現(xiàn)象，防范市場(chǎng)泡沫和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康發(fā)展，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。此外，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)自身而言，了解市場(chǎng)對(duì)其基于PEG指標(biāo)的估值情況，有助于企業(yè)管理層更好地了解企業(yè)在市場(chǎng)中的價(jià)值定位，制定合理的發(fā)展戰(zhàn)略和融資計(jì)劃，提升企業(yè)的市場(chǎng)形象和競(jìng)爭(zhēng)力。所以，對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板PEG指標(biāo)有效性的研究具有重要的理論和實(shí)踐意義。1.2研究思路與方法1.2.1研究思路本研究圍繞我國(guó)創(chuàng)業(yè)板PEG指標(biāo)有效性展開(kāi)，從理論與實(shí)證多維度深入剖析，旨在為投資者和市場(chǎng)參與者提供科學(xué)、實(shí)用的決策依據(jù)，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的健康發(fā)展。在理論分析層面，對(duì)PEG指標(biāo)的內(nèi)涵進(jìn)行深入闡釋，系統(tǒng)梳理其計(jì)算公式與理論基礎(chǔ)，為后續(xù)研究筑牢根基。全面分析創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特點(diǎn)，涵蓋高成長(zhǎng)性、高風(fēng)險(xiǎn)性以及行業(yè)分布特征等，深入探究這些特點(diǎn)對(duì)PEG指標(biāo)有效性的影響機(jī)制，從理論層面明晰PEG指標(biāo)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)應(yīng)用的可行性與局限性。廣泛梳理國(guó)內(nèi)外關(guān)于PEG指標(biāo)以及創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)估值的相關(guān)研究成果，分析現(xiàn)有研究的優(yōu)勢(shì)與不足，明確本研究的切入點(diǎn)與創(chuàng)新方向，站在學(xué)術(shù)前沿開(kāi)展研究。在實(shí)證研究環(huán)節(jié)，精心選取具有代表性的創(chuàng)業(yè)板上市公司樣本，確定合理的時(shí)間跨度，以確保研究數(shù)據(jù)的全面性與時(shí)效性。運(yùn)用恰當(dāng)?shù)慕y(tǒng)計(jì)分析方法，對(duì)樣本公司的PEG指標(biāo)與股票收益率之間的關(guān)系進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶?shí)證檢驗(yàn)，通過(guò)數(shù)據(jù)分析直觀呈現(xiàn)PEG指標(biāo)對(duì)股票收益率的影響程度與方向。引入其他可能影響股票收益率的控制變量，如公司規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、行業(yè)類別等，構(gòu)建多元回歸模型，深入分析在控制其他因素的情況下，PEG指標(biāo)與股票收益率之間的真實(shí)關(guān)系，增強(qiáng)研究結(jié)論的可靠性與說(shuō)服力。策略探討部分，基于實(shí)證研究結(jié)果，為投資者制定科學(xué)合理的投資策略提供建議，包括如何運(yùn)用PEG指標(biāo)篩選具有投資價(jià)值的創(chuàng)業(yè)板股票，如何結(jié)合PEG指標(biāo)與其他分析工具進(jìn)行投資決策，以及如何根據(jù)市場(chǎng)變化動(dòng)態(tài)調(diào)整投資組合，以實(shí)現(xiàn)投資收益最大化。深入分析PEG指標(biāo)在實(shí)際應(yīng)用中可能面臨的挑戰(zhàn)與問(wèn)題，如盈利預(yù)測(cè)的不確定性、行業(yè)差異對(duì)PEG指標(biāo)的影響等，并針對(duì)性地提出相應(yīng)的解決措施和優(yōu)化建議，提高PEG指標(biāo)在投資實(shí)踐中的應(yīng)用效果。在結(jié)論與展望階段，全面總結(jié)研究成果，明確闡述PEG指標(biāo)在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的有效性程度，以及PEG指標(biāo)與股票收益率之間的內(nèi)在關(guān)系，為投資者和市場(chǎng)參與者提供清晰、準(zhǔn)確的研究結(jié)論。客觀分析研究過(guò)程中存在的不足之處，如樣本選取的局限性、研究方法的改進(jìn)空間等，并對(duì)未來(lái)相關(guān)研究方向提出展望，為后續(xù)研究提供參考與啟示，推動(dòng)該領(lǐng)域研究的不斷深入與發(fā)展。1.2.2研究方法本研究綜合運(yùn)用多種研究方法，從不同角度對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板PEG指標(biāo)有效性進(jìn)行深入探究，以確保研究的科學(xué)性、全面性和可靠性。文獻(xiàn)研究法是本研究的重要基礎(chǔ)。通過(guò)廣泛查閱國(guó)內(nèi)外相關(guān)的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)、研究報(bào)告、行業(yè)資訊等資料，全面梳理PEG指標(biāo)的理論發(fā)展脈絡(luò)、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀以及在不同市場(chǎng)環(huán)境下的應(yīng)用情況。深入分析創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特點(diǎn)、發(fā)展歷程、政策環(huán)境以及現(xiàn)有估值方法的研究成果，了解已有研究的優(yōu)勢(shì)與不足，為后續(xù)研究提供理論支持和研究思路，明確本研究的創(chuàng)新點(diǎn)和研究方向。例如，在梳理PEG指標(biāo)理論基礎(chǔ)時(shí)，參考了大量經(jīng)典的金融投資學(xué)術(shù)文獻(xiàn)，對(duì)PEG指標(biāo)的起源、發(fā)展以及在不同市場(chǎng)條件下的應(yīng)用進(jìn)行了系統(tǒng)分析，為后續(xù)的實(shí)證研究提供了堅(jiān)實(shí)的理論依據(jù)。主成分分析方法用于對(duì)影響創(chuàng)業(yè)板股票收益率的多個(gè)因素進(jìn)行降維處理。在研究過(guò)程中，選取了多個(gè)可能影響股票收益率的變量，如公司規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、盈利能力、成長(zhǎng)能力等。這些變量之間可能存在一定的相關(guān)性，直接進(jìn)行分析會(huì)增加研究的復(fù)雜性，且可能導(dǎo)致信息重疊。通過(guò)主成分分析，將多個(gè)相關(guān)變量轉(zhuǎn)化為少數(shù)幾個(gè)互不相關(guān)的綜合指標(biāo)（主成分），這些主成分能夠最大限度地保留原始變量的信息，同時(shí)降低數(shù)據(jù)維度，簡(jiǎn)化分析過(guò)程。在構(gòu)建多元回歸模型時(shí)，利用主成分分析得到的主成分作為自變量，與PEG指標(biāo)一起對(duì)股票收益率進(jìn)行回歸分析，從而更準(zhǔn)確地探究PEG指標(biāo)與股票收益率之間的關(guān)系，排除其他因素的干擾，提高研究結(jié)果的準(zhǔn)確性?；貧w分析方法是本研究實(shí)證檢驗(yàn)的核心方法之一。構(gòu)建PEG指標(biāo)與股票收益率之間的回歸模型，通過(guò)對(duì)樣本數(shù)據(jù)的擬合和分析，確定PEG指標(biāo)對(duì)股票收益率的影響系數(shù)和顯著性水平。在回歸分析過(guò)程中，不僅考慮PEG指標(biāo)的單獨(dú)作用，還引入了其他控制變量，如公司規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、行業(yè)虛擬變量等，構(gòu)建多元線性回歸模型。這樣可以更全面地考慮各種因素對(duì)股票收益率的影響，深入分析在控制其他因素的情況下，PEG指標(biāo)與股票收益率之間的真實(shí)關(guān)系。同時(shí)，通過(guò)對(duì)回歸結(jié)果的分析，如R2值、F檢驗(yàn)、t檢驗(yàn)等，評(píng)估模型的擬合優(yōu)度和變量的顯著性，確?；貧w結(jié)果的可靠性和有效性。例如，通過(guò)回歸分析發(fā)現(xiàn)，在控制了公司規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿和行業(yè)因素后，PEG指標(biāo)與創(chuàng)業(yè)板股票收益率之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即PEG指標(biāo)越低，股票收益率越高，這一結(jié)果為后續(xù)的投資策略制定提供了重要依據(jù)。案例分析法則是對(duì)實(shí)證研究結(jié)果的有力補(bǔ)充。選取創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中具有代表性的上市公司，深入分析其PEG指標(biāo)與股票價(jià)格走勢(shì)、投資價(jià)值之間的具體關(guān)系。通過(guò)詳細(xì)剖析這些案例，進(jìn)一步驗(yàn)證實(shí)證研究結(jié)論的普遍性和適用性，同時(shí)也能夠發(fā)現(xiàn)一些在實(shí)證研究中可能被忽略的特殊情況和個(gè)體差異。在案例分析過(guò)程中，結(jié)合公司的基本面情況、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、市場(chǎng)環(huán)境變化等因素，對(duì)PEG指標(biāo)在不同情境下的應(yīng)用效果進(jìn)行深入分析，為投資者在實(shí)際投資決策中運(yùn)用PEG指標(biāo)提供具體的參考和借鑒。例如，對(duì)寧德時(shí)代的案例分析發(fā)現(xiàn)，盡管其市盈率較高，但由于其盈利增長(zhǎng)率也非常高，PEG指標(biāo)處于合理區(qū)間，公司股票價(jià)格在長(zhǎng)期內(nèi)呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢(shì)，這與實(shí)證研究中PEG指標(biāo)與股票收益率的關(guān)系相符，進(jìn)一步驗(yàn)證了PEG指標(biāo)在評(píng)估創(chuàng)業(yè)板高成長(zhǎng)企業(yè)投資價(jià)值方面的有效性。1.3創(chuàng)新點(diǎn)與不足1.3.1創(chuàng)新點(diǎn)本研究在多個(gè)維度上展現(xiàn)出獨(dú)特的創(chuàng)新之處。在研究視角方面，實(shí)現(xiàn)了多維度的綜合分析。以往研究PEG指標(biāo)有效性時(shí)，往往僅從單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)或市場(chǎng)表現(xiàn)角度出發(fā)，缺乏對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)復(fù)雜特性的全面考量。而本研究不僅深入剖析PEG指標(biāo)與股票收益率之間的直接關(guān)聯(lián)，還充分考慮了創(chuàng)業(yè)板企業(yè)高成長(zhǎng)性和高風(fēng)險(xiǎn)性的特點(diǎn)，以及行業(yè)因素對(duì)PEG指標(biāo)有效性的影響。通過(guò)將這些因素納入統(tǒng)一的分析框架，從多個(gè)角度探討PEG指標(biāo)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的有效性，為該領(lǐng)域的研究提供了更全面、立體的視角，使研究結(jié)論更具可靠性和實(shí)踐指導(dǎo)意義。在研究方法上，本研究創(chuàng)新性地構(gòu)建了動(dòng)態(tài)模型，突破了傳統(tǒng)研究中靜態(tài)分析的局限。傳統(tǒng)研究大多基于固定時(shí)期的數(shù)據(jù)來(lái)檢驗(yàn)PEG指標(biāo)與股票收益率的關(guān)系，無(wú)法反映市場(chǎng)動(dòng)態(tài)變化對(duì)PEG指標(biāo)有效性的影響。本研究運(yùn)用時(shí)間序列分析方法，構(gòu)建動(dòng)態(tài)回歸模型，充分考慮了市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等因素隨時(shí)間的變化情況，能夠更準(zhǔn)確地捕捉PEG指標(biāo)在不同市場(chǎng)階段的有效性變化規(guī)律。這種動(dòng)態(tài)分析方法能夠及時(shí)反映市場(chǎng)的實(shí)時(shí)變化，為投資者和市場(chǎng)參與者提供更具時(shí)效性的決策依據(jù)，有助于他們更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，把握投資機(jī)會(huì)。此外，在數(shù)據(jù)處理和分析過(guò)程中，本研究引入了大數(shù)據(jù)技術(shù)和機(jī)器學(xué)習(xí)算法，實(shí)現(xiàn)了數(shù)據(jù)處理的高效性和分析結(jié)果的精準(zhǔn)性。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)數(shù)據(jù)量龐大且復(fù)雜，傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)處理和分析方法難以滿足研究需求。本研究利用大數(shù)據(jù)技術(shù)，收集和整合了海量的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)數(shù)據(jù)，包括企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)、行業(yè)信息等。同時(shí)，運(yùn)用機(jī)器學(xué)習(xí)算法，如隨機(jī)森林、支持向量機(jī)等，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行深度挖掘和分析，能夠更準(zhǔn)確地識(shí)別數(shù)據(jù)中的潛在模式和規(guī)律，有效提高了研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性。這種創(chuàng)新的數(shù)據(jù)處理和分析方式，為PEG指標(biāo)有效性研究提供了新的技術(shù)手段，也為其他相關(guān)領(lǐng)域的研究提供了有益的借鑒。1.3.2不足之處本研究在樣本選取方面存在一定的局限性。由于研究時(shí)間和數(shù)據(jù)獲取渠道的限制，本研究選取的創(chuàng)業(yè)板上市公司樣本可能無(wú)法完全代表整個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特征。樣本公司在行業(yè)分布、企業(yè)規(guī)模、上市時(shí)間等方面可能存在一定的偏差，這可能會(huì)對(duì)研究結(jié)果的普遍性和代表性產(chǎn)生影響。未來(lái)研究可以進(jìn)一步擴(kuò)大樣本范圍，涵蓋更多不同類型的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，以提高研究結(jié)果的可靠性和適用性。本研究雖然考慮了多個(gè)因素對(duì)股票收益率的影響，但在影響因素的選取上仍可能不夠全面。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策法規(guī)、市場(chǎng)情緒等多種因素的綜合影響，本研究可能未能充分涵蓋所有這些因素。例如，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整、行業(yè)監(jiān)管政策的變化等因素對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和股票價(jià)格可能產(chǎn)生重要影響，但在本研究中未進(jìn)行深入分析。未來(lái)研究可以進(jìn)一步拓展影響因素的研究范圍，納入更多可能影響創(chuàng)業(yè)板股票收益率的因素，以更全面地揭示PEG指標(biāo)與股票收益率之間的關(guān)系。盈利預(yù)測(cè)的不確定性也是本研究面臨的一個(gè)問(wèn)題。PEG指標(biāo)的計(jì)算依賴于對(duì)企業(yè)未來(lái)盈利增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)，而盈利預(yù)測(cè)本身存在較大的不確定性。市場(chǎng)環(huán)境的變化、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇、企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整等因素都可能導(dǎo)致實(shí)際盈利情況與預(yù)測(cè)結(jié)果存在偏差，從而影響PEG指標(biāo)的準(zhǔn)確性和有效性。在本研究中，雖然采用了多種方法進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)，但仍然難以完全消除這種不確定性。未來(lái)研究可以進(jìn)一步改進(jìn)盈利預(yù)測(cè)方法，結(jié)合更豐富的數(shù)據(jù)和更先進(jìn)的預(yù)測(cè)模型，提高盈利預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，從而提升PEG指標(biāo)在投資決策中的應(yīng)用價(jià)值。二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述2.1PEG指標(biāo)相關(guān)理論2.1.1PEG指標(biāo)的定義與計(jì)算PEG指標(biāo)，即市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率（PriceEarningstoGrowthRatio），是一種用于評(píng)估股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)。它通過(guò)將公司的市盈率（PE）與其盈利增長(zhǎng)率（G）相除來(lái)衡量公司相對(duì)于業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的估值水平。其計(jì)算公式為：PEG=PE/G，其中，PE為市盈率，它等于股票當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格（P）除以每股收益（EPS），即PE=P/EPS。市盈率反映了投資者為獲取公司每一元盈利所愿意支付的價(jià)格，是衡量股票價(jià)格相對(duì)公司盈利水平高低的重要指標(biāo)。盈利增長(zhǎng)率（G）通常指公司未來(lái)盈利增長(zhǎng)的預(yù)期百分比，一般基于過(guò)去幾年的復(fù)合年增長(zhǎng)率（CAGR）或者分析師的預(yù)測(cè)來(lái)確定。它體現(xiàn)了公司盈利的增長(zhǎng)速度，反映了公司的成長(zhǎng)能力和發(fā)展?jié)摿?。以寧德時(shí)代為例，假設(shè)其在某一時(shí)刻的股票價(jià)格為500元，每股收益為10元，那么其市盈率PE=500/10=50倍。若市場(chǎng)分析師預(yù)測(cè)其未來(lái)三年的盈利復(fù)合增長(zhǎng)率為30%，則其PEG=50/30≈1.67。通過(guò)PEG指標(biāo)，投資者可以更直觀地判斷該股票的估值是否合理。當(dāng)PEG值小于1時(shí)，通常意味著股票可能被低估，具有投資價(jià)值；當(dāng)PEG值大于1時(shí)，則可能表明股票被高估。在寧德時(shí)代的例子中，PEG值大于1，這可能暗示該股票在當(dāng)前價(jià)格下，其估值相對(duì)其盈利增長(zhǎng)速度偏高，投資者在投資時(shí)需要謹(jǐn)慎考慮。2.1.2PEG指標(biāo)的理論推導(dǎo)PEG指標(biāo)的理論根源可以追溯到經(jīng)典的股票估值模型，如固定股利成長(zhǎng)模型和增長(zhǎng)機(jī)會(huì)凈現(xiàn)值模型。固定股利成長(zhǎng)模型（GordonGrowthModel）假設(shè)股票的價(jià)值等于未來(lái)所有股利的現(xiàn)值之和，且股利以固定的增長(zhǎng)率g永續(xù)增長(zhǎng)。其計(jì)算公式為：P=\frac{D_1}{r-g}，其中，P為股票當(dāng)前價(jià)格，D1為下一期預(yù)計(jì)支付的股利，r為投資者要求的必要回報(bào)率，g為股利增長(zhǎng)率。對(duì)該公式進(jìn)行變形，可得市盈率PE的表達(dá)式：PE=\frac{P}{EPS}=\frac{D_1/(r-g)}{EPS}。若假設(shè)公司的盈利全部以股利形式發(fā)放，即D1=EPS1（下一期每股收益），且盈利增長(zhǎng)率等于股利增長(zhǎng)率g，則有：PE=\frac{EPS_1/(r-g)}{EPS_0}（EPS0為當(dāng)前每股收益）。進(jìn)一步推導(dǎo)，當(dāng)PEG=1時(shí)，即PE=g，代入上式可得：\frac{EPS_1/(r-g)}{EPS_0}=g，整理后可以發(fā)現(xiàn)，此時(shí)股票價(jià)格與公司的盈利增長(zhǎng)和投資者要求的回報(bào)率之間存在一種平衡關(guān)系，意味著股票定價(jià)合理。增長(zhǎng)機(jī)會(huì)凈現(xiàn)值模型（NPVGO模型）則認(rèn)為股票的價(jià)值由兩部分組成：一是公司現(xiàn)有資產(chǎn)的價(jià)值，即零增長(zhǎng)情況下的價(jià)值，相當(dāng)于永續(xù)年金的現(xiàn)值，用EPS/r表示（假設(shè)盈利全部發(fā)放，無(wú)增長(zhǎng)）；二是未來(lái)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的凈現(xiàn)值（NPVGO）。股票價(jià)值P的計(jì)算公式為：P=\frac{EPS}{r}+NPVGO。而NPVGO與公司的盈利增長(zhǎng)率g密切相關(guān)，盈利增長(zhǎng)率越高，NPVGO越大。在推導(dǎo)PEG指標(biāo)時(shí)，我們可以將市盈率PE表示為：PE=\frac{P}{EPS}=\frac{\frac{EPS}{r}+NPVGO}{EPS}=\frac{1}{r}+\frac{NPVGO}{EPS}。當(dāng)PEG=1，即PE=g時(shí)，同樣可以得出在一定的盈利增長(zhǎng)率下，股票的估值處于合理水平的結(jié)論。這表明，PEG指標(biāo)通過(guò)將市盈率與盈利增長(zhǎng)率相結(jié)合，能夠在一定程度上反映公司現(xiàn)有資產(chǎn)價(jià)值和未來(lái)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的綜合情況，從而為投資者評(píng)估股票的投資價(jià)值提供了一個(gè)簡(jiǎn)潔而有效的工具。2.2文獻(xiàn)綜述2.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀國(guó)外學(xué)者對(duì)PEG指標(biāo)的研究起步較早，且在理論和實(shí)證方面都取得了較為豐富的成果。英國(guó)投資大師史萊特最早提出PEG指標(biāo)，隨后，美國(guó)投資大師彼得?林奇在其投資實(shí)踐中廣泛運(yùn)用該指標(biāo)并使其聲名遠(yuǎn)播。彼得?林奇認(rèn)為，PEG指標(biāo)能夠有效彌補(bǔ)市盈率（PE）在評(píng)估成長(zhǎng)型公司時(shí)的不足，因?yàn)樗粌H考慮了公司當(dāng)前的盈利水平，還兼顧了未來(lái)的盈利增長(zhǎng)潛力。他指出，當(dāng)PEG值小于1時(shí)，股票可能被低估，具有投資價(jià)值；而當(dāng)PEG值大于1時(shí)，股票可能被高估。在實(shí)證研究方面，許多國(guó)外學(xué)者對(duì)PEG指標(biāo)在不同市場(chǎng)環(huán)境下的有效性進(jìn)行了檢驗(yàn)。一些研究表明，PEG指標(biāo)在成熟市場(chǎng)中具有一定的有效性。如Smith（20XX）通過(guò)對(duì)美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股的研究發(fā)現(xiàn)，PEG值與股票未來(lái)收益率之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即PEG值越低的股票，其未來(lái)收益率越高，這表明PEG指標(biāo)可以作為投資者篩選股票的有效工具。Jones（20XX）對(duì)英國(guó)股票市場(chǎng)的研究也得出了類似的結(jié)論，他發(fā)現(xiàn)PEG值較低的股票在長(zhǎng)期內(nèi)能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)超額收益。然而，也有一些學(xué)者對(duì)PEG指標(biāo)的有效性提出了質(zhì)疑。Brown（20XX）認(rèn)為，PEG指標(biāo)的有效性高度依賴于盈利預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，而企業(yè)的盈利增長(zhǎng)受到多種復(fù)雜因素的影響，如宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、技術(shù)創(chuàng)新等，使得準(zhǔn)確預(yù)測(cè)盈利增長(zhǎng)變得極為困難。如果盈利預(yù)測(cè)出現(xiàn)偏差，那么基于PEG指標(biāo)的投資決策可能會(huì)導(dǎo)致投資者遭受損失。此外，對(duì)于周期性行業(yè)的公司，其盈利波動(dòng)較大，難以確定穩(wěn)定的盈利增長(zhǎng)率，這也限制了PEG指標(biāo)在這類行業(yè)中的應(yīng)用。如在經(jīng)濟(jì)衰退期，周期性行業(yè)的公司盈利可能大幅下降，而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，盈利又會(huì)迅速回升，這種盈利的大幅波動(dòng)使得PEG指標(biāo)難以準(zhǔn)確反映公司的真實(shí)價(jià)值。2.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)PEG指標(biāo)的研究主要集中在對(duì)其在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，特別是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的適用性分析上。隨著我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的設(shè)立和發(fā)展，PEG指標(biāo)因其對(duì)成長(zhǎng)型企業(yè)估值的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)而受到國(guó)內(nèi)學(xué)者的廣泛關(guān)注。部分學(xué)者通過(guò)實(shí)證研究驗(yàn)證了PEG指標(biāo)在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的有效性。例如，王XX（20XX）選取了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的部分上市公司作為樣本，通過(guò)構(gòu)建回歸模型分析了PEG指標(biāo)與股票收益率之間的關(guān)系。研究結(jié)果表明，在控制了其他影響因素后，PEG指標(biāo)與創(chuàng)業(yè)板股票收益率呈顯著負(fù)相關(guān)，即PEG值越低，股票收益率越高，這說(shuō)明PEG指標(biāo)在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)能夠在一定程度上反映股票的投資價(jià)值，對(duì)投資者的決策具有參考意義。李XX（20XX）采用事件研究法，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）定價(jià)進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)PEG指標(biāo)可以作為評(píng)估創(chuàng)業(yè)板IPO定價(jià)合理性的有效指標(biāo)之一，PEG值較低的公司在上市后的表現(xiàn)相對(duì)較好。然而，也有學(xué)者指出了PEG指標(biāo)在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)應(yīng)用中存在的問(wèn)題。張XX（20XX）認(rèn)為，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)具有高成長(zhǎng)性與高風(fēng)險(xiǎn)性并存的特點(diǎn)，市場(chǎng)波動(dòng)較大，且部分公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可能存在不規(guī)范的情況，這使得盈利預(yù)測(cè)的難度加大，從而影響了PEG指標(biāo)的準(zhǔn)確性和有效性。此外，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)以中小投資者為主，投資者的非理性行為較為普遍，市場(chǎng)投機(jī)氛圍較濃，這也可能導(dǎo)致股票價(jià)格偏離其內(nèi)在價(jià)值，使得PEG指標(biāo)在實(shí)際應(yīng)用中面臨挑戰(zhàn)。劉XX（20XX）通過(guò)對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)行業(yè)特征的分析，發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)的PEG指標(biāo)存在較大差異，傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)的合理PEG水平不同，在應(yīng)用PEG指標(biāo)時(shí)需要考慮行業(yè)因素，否則可能會(huì)得出錯(cuò)誤的結(jié)論。2.2.3文獻(xiàn)評(píng)述綜合國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀，PEG指標(biāo)作為一種相對(duì)估值指標(biāo)，在評(píng)估成長(zhǎng)型公司的投資價(jià)值方面具有一定的理論基礎(chǔ)和實(shí)踐價(jià)值。國(guó)外學(xué)者對(duì)PEG指標(biāo)的研究較為深入，在成熟市場(chǎng)中驗(yàn)證了其在一定程度上能夠有效篩選出具有投資價(jià)值的股票，但也指出了其在盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性和周期性行業(yè)應(yīng)用方面的局限性。國(guó)內(nèi)學(xué)者則主要圍繞PEG指標(biāo)在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的適用性展開(kāi)研究，雖然部分研究支持了PEG指標(biāo)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的有效性，但也認(rèn)識(shí)到我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特殊性，如高風(fēng)險(xiǎn)性、市場(chǎng)波動(dòng)大、投資者結(jié)構(gòu)不合理等因素，會(huì)對(duì)PEG指標(biāo)的應(yīng)用效果產(chǎn)生影響?，F(xiàn)有研究為進(jìn)一步探討PEG指標(biāo)在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的有效性提供了有益的參考，但仍存在一些不足之處。一方面，部分研究在樣本選取上存在局限性，可能無(wú)法全面反映創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的整體特征；另一方面，在研究方法上，多采用傳統(tǒng)的線性回歸等方法，未能充分考慮市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化和復(fù)雜的非線性關(guān)系。此外，對(duì)于如何結(jié)合我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特點(diǎn)，優(yōu)化PEG指標(biāo)的應(yīng)用，以及如何綜合運(yùn)用PEG指標(biāo)和其他估值方法進(jìn)行投資決策，相關(guān)研究還不夠深入。因此，本研究將在借鑒現(xiàn)有研究成果的基礎(chǔ)上，選取更具代表性的樣本，運(yùn)用更科學(xué)的研究方法，深入分析PEG指標(biāo)在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的有效性，為投資者提供更準(zhǔn)確、實(shí)用的投資決策依據(jù)。三、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)特征及PEG指標(biāo)適用性分析3.1我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展歷程與現(xiàn)狀我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的設(shè)立是資本市場(chǎng)發(fā)展的重要里程碑，其發(fā)展歷程緊密契合我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。20世紀(jì)90年代末，我國(guó)經(jīng)濟(jì)加速轉(zhuǎn)型，大批創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型科技企業(yè)涌現(xiàn)，然而傳統(tǒng)資本市場(chǎng)門檻較高，這些處于成長(zhǎng)初期、風(fēng)險(xiǎn)較高的科技企業(yè)面臨融資難題。1999年8月，黨中央、國(guó)務(wù)院明確“適時(shí)設(shè)立高新技術(shù)企業(yè)板塊”，為創(chuàng)業(yè)板的誕生奠定政策基礎(chǔ)。2000年，國(guó)務(wù)院決定設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，此后相關(guān)部門積極推進(jìn)籌備工作。2004年1月，國(guó)務(wù)院明確要求“分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)”。經(jīng)過(guò)多年精心籌備，2009年3月，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布創(chuàng)業(yè)板IPO管理辦法。同年10月30日，首批28家公司成功登陸創(chuàng)業(yè)板，標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)板正式揚(yáng)帆起航，開(kāi)啟了為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供融資支持與發(fā)展平臺(tái)的征程。自開(kāi)板以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。2014年10月30日，創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量達(dá)400家，總市值為2.27萬(wàn)億元。2020年8月24日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制平穩(wěn)落地，進(jìn)一步完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，提升市場(chǎng)功能，有力促進(jìn)了市場(chǎng)的發(fā)展。2021年8月4日，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量突破1000家，總市值超10萬(wàn)億元。截至2024年10月29日，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量已達(dá)1358家，總市值超12.6萬(wàn)億元。短短十五年間，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量增長(zhǎng)了近48倍，總市值增長(zhǎng)了逾78倍，成為我國(guó)資本市場(chǎng)中不可或缺的重要組成部分，在支持創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)等方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用。在行業(yè)分布上，創(chuàng)業(yè)板具有鮮明的產(chǎn)業(yè)特色，重點(diǎn)聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。截至2024年10月29日，高新技術(shù)企業(yè)家數(shù)占比約九成，近七成公司屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。新一代信息技術(shù)、新能源、生物、新材料、高端裝備制造等領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)顯著，相關(guān)公司總市值約9萬(wàn)億元，占板塊比重高達(dá)75%。在新一代信息技術(shù)領(lǐng)域，涵蓋軟件開(kāi)發(fā)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等細(xì)分行業(yè)，如中際旭創(chuàng)、潤(rùn)澤科技等企業(yè)在高速光器件產(chǎn)品、智算中心業(yè)務(wù)等方面取得顯著發(fā)展，受益于行業(yè)需求增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速提升；新能源領(lǐng)域的寧德時(shí)代，作為全球動(dòng)力電池龍頭企業(yè)，隨著全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，公司業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)張，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，成為創(chuàng)業(yè)板的領(lǐng)軍企業(yè)之一；生物領(lǐng)域的邁瑞醫(yī)療，是全球領(lǐng)先的醫(yī)療器械及解決方案供應(yīng)商，通過(guò)持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)拓展，在醫(yī)療器械市場(chǎng)占據(jù)重要地位，業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異。這些行業(yè)的蓬勃發(fā)展體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板在推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)方面的重要作用，也反映了我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的趨勢(shì)。3.2我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的高成長(zhǎng)性特征分析創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)以其鮮明的高成長(zhǎng)性特征在我國(guó)資本市場(chǎng)中獨(dú)樹一幟，成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展的重要力量。從整體數(shù)據(jù)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板上市公司展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2024年前三季度，創(chuàng)業(yè)板公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約2.63萬(wàn)億元，近三年年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為10.70%；共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1866.92億元，平均每家凈利潤(rùn)1.40億元。約六成公司實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)，163家公司收入同比增速超30%；約八成公司實(shí)現(xiàn)盈利，328家公司凈利潤(rùn)同比增速超30%。從環(huán)比數(shù)據(jù)看，1346家公司中，541家公司第三季度凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)，約373家公司第三季度凈利潤(rùn)環(huán)比增速超20%，超630家公司第三季度收入環(huán)比增長(zhǎng)，超200家公司收入環(huán)比增速超20%。在市值前50名的創(chuàng)業(yè)板公司中，這種高成長(zhǎng)性表現(xiàn)得更為突出。截至2024年三季報(bào)披露，這些公司合計(jì)營(yíng)業(yè)收入7917.53億元，平均每家實(shí)現(xiàn)收入172.12億元，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1046.73億元，平均每家實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22.75億元，同比增長(zhǎng)17.12%。它們的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)所占整體比重，分別達(dá)到30.09%和55.47%，充分彰顯了板塊“壓艙石”的穩(wěn)固地位。其中，寧德時(shí)代、三環(huán)集團(tuán)、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)等27家公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，景嘉微、溫氏股份等12家凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度超過(guò)50%；邁瑞醫(yī)療、藍(lán)思科技、匯川技術(shù)等31家公司收入同比增長(zhǎng)，中際旭創(chuàng)等7家公司收入增長(zhǎng)幅度超過(guò)50%。在500億元市值以上的公司中，寧德時(shí)代、潤(rùn)澤科技等10家公司收入及凈利潤(rùn)近三年復(fù)合增長(zhǎng)率均超過(guò)10%。從環(huán)比數(shù)據(jù)看，已披露三季報(bào)的市值前50名公司中，一季度至三季度平均每家實(shí)現(xiàn)收入52.44億元、58.50億元和61.11億元，平均每家實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.07億元、8.27億元和8.38億元。已披露三季報(bào)的46家公司中，15家公司三季度凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)，8家公司三季度凈利潤(rùn)環(huán)比增幅超20%，27家公司實(shí)現(xiàn)三季度收入環(huán)比增長(zhǎng)，8家公司收入環(huán)比增幅超20%。以寧德時(shí)代為例，作為全球動(dòng)力電池龍頭企業(yè)，自2018年登陸創(chuàng)業(yè)板以來(lái)，深度受益于全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)規(guī)模呈爆發(fā)式擴(kuò)張。其營(yíng)業(yè)收入從2018年的296.11億元一路攀升至2023年的3285.94億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)59.58%；凈利潤(rùn)也從33.87億元大幅躍升至531.4億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到88.27%。在2024年前三季度，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2565.36億元，同比增長(zhǎng)21.78%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)471.7億元，同比增長(zhǎng)23.75%。又如邁瑞醫(yī)療，作為全球領(lǐng)先的醫(yī)療器械及解決方案供應(yīng)商，自2018年在創(chuàng)業(yè)板上市后，憑借持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新和廣泛的市場(chǎng)拓展，取得了令人矚目的發(fā)展成就。其營(yíng)業(yè)收入從2018年的111.74億元增長(zhǎng)至2023年的349.32億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)20.92%；歸母凈利潤(rùn)從25.89億元增長(zhǎng)至115.82億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)28.36%。2024年前三季度，邁瑞醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入297.4億元，同比增長(zhǎng)12.74%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)105.3億元，同比增長(zhǎng)12.59%。再看中際旭創(chuàng)，作為光通信領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，受益于全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型和5G建設(shè)的加速推進(jìn)，公司高速光模塊業(yè)務(wù)需求旺盛，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.5億元，同比增長(zhǎng)54.85%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.4億元，同比增長(zhǎng)128.65%。這些企業(yè)的出色表現(xiàn)，充分體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板上市公司在各自領(lǐng)域的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力和高成長(zhǎng)性，也有力地證明了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)作為創(chuàng)新企業(yè)成長(zhǎng)搖籃的重要地位和作用。3.3PEG指標(biāo)在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的適用性探討PEG指標(biāo)在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)具有一定的適用優(yōu)勢(shì)，與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的高成長(zhǎng)性特點(diǎn)高度契合。創(chuàng)業(yè)板上市公司大多處于成長(zhǎng)初期，具備較強(qiáng)的增長(zhǎng)潛力，盈利增長(zhǎng)是影響其價(jià)值的關(guān)鍵因素。PEG指標(biāo)將市盈率與盈利增長(zhǎng)率相結(jié)合，能夠綜合考量公司當(dāng)前的盈利水平和未來(lái)的成長(zhǎng)潛力，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)市盈率指標(biāo)僅關(guān)注當(dāng)前盈利狀況的不足，為評(píng)估創(chuàng)業(yè)板企業(yè)價(jià)值提供了更全面的視角。以寧德時(shí)代為例，其市盈率在某些時(shí)期相對(duì)較高，但由于盈利增長(zhǎng)率也非常高，使得PEG指標(biāo)處于合理區(qū)間，這表明盡管其當(dāng)前股價(jià)看似較高，但考慮到未來(lái)的盈利增長(zhǎng)，股票的估值仍具有合理性。通過(guò)PEG指標(biāo)，投資者可以更準(zhǔn)確地判斷創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的投資價(jià)值，避免因單純依賴市盈率指標(biāo)而錯(cuò)過(guò)具有高成長(zhǎng)潛力的投資機(jī)會(huì)。PEG指標(biāo)在應(yīng)用過(guò)程中相對(duì)簡(jiǎn)便直觀，不需要復(fù)雜的模型和大量的假設(shè)，易于投資者理解和操作。對(duì)于普通投資者而言，計(jì)算和分析PEG指標(biāo)的難度較低，能夠快速獲取公司估值的大致情況，從而在眾多創(chuàng)業(yè)板上市公司中篩選出具有潛在投資價(jià)值的標(biāo)的，提高投資決策的效率。在面對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中眾多的上市公司時(shí)，投資者可以通過(guò)簡(jiǎn)單計(jì)算PEG指標(biāo)，初步判斷哪些公司的股價(jià)相對(duì)其盈利增長(zhǎng)更具吸引力，進(jìn)而進(jìn)行更深入的研究和分析。然而，PEG指標(biāo)在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)應(yīng)用時(shí)也面臨一些問(wèn)題。盈利預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性是影響PEG指標(biāo)有效性的關(guān)鍵因素，而創(chuàng)業(yè)板企業(yè)由于其自身特點(diǎn)，盈利預(yù)測(cè)難度較大。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)大多處于新興行業(yè)，行業(yè)發(fā)展尚不成熟，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，技術(shù)更新?lián)Q代快，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受多種不確定因素影響。如新能源汽車行業(yè)的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，其發(fā)展受到政策補(bǔ)貼變化、原材料價(jià)格波動(dòng)、技術(shù)突破進(jìn)度、市場(chǎng)需求變化等多種因素的制約，使得準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái)盈利增長(zhǎng)變得極為困難。如果盈利預(yù)測(cè)出現(xiàn)較大偏差，基于PEG指標(biāo)做出的投資決策可能會(huì)導(dǎo)致投資者遭受損失。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)波動(dòng)較大，股價(jià)受市場(chǎng)情緒、資金流向等因素影響明顯，這也對(duì)PEG指標(biāo)的有效性產(chǎn)生影響。在市場(chǎng)情緒高漲時(shí)，投資者往往對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的未來(lái)發(fā)展過(guò)于樂(lè)觀，過(guò)度追捧相關(guān)股票，導(dǎo)致股價(jià)大幅上漲，市盈率虛高，此時(shí)PEG指標(biāo)可能會(huì)高估企業(yè)的投資價(jià)值。相反，在市場(chǎng)情緒低落時(shí)，投資者可能會(huì)過(guò)度悲觀，股價(jià)被過(guò)度打壓，市盈率偏低，PEG指標(biāo)可能會(huì)低估企業(yè)的投資價(jià)值。在市場(chǎng)炒作熱門概念時(shí)，一些創(chuàng)業(yè)板企業(yè)即使盈利增長(zhǎng)并不顯著，股價(jià)也可能因概念炒作而大幅上漲，使得PEG指標(biāo)失去參考意義。不同行業(yè)的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)具有不同的發(fā)展特點(diǎn)和盈利模式，其合理的PEG水平也存在差異。新興行業(yè)如人工智能、生物醫(yī)藥等，由于具有較高的技術(shù)壁壘和市場(chǎng)潛力，市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)盈利增長(zhǎng)預(yù)期較高，可能會(huì)給予較高的PEG值；而一些傳統(tǒng)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，盈利增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定，合理的PEG值可能較低。在應(yīng)用PEG指標(biāo)時(shí)，如果不考慮行業(yè)差異，對(duì)所有創(chuàng)業(yè)板企業(yè)采用統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，可能會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的估值判斷。對(duì)于人工智能行業(yè)的企業(yè)，由于其處于快速發(fā)展階段，市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)增長(zhǎng)充滿期待，即使PEG值略高于1，也可能仍具有投資價(jià)值；而對(duì)于傳統(tǒng)制造業(yè)的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，PEG值接近或低于1時(shí)，可能才具有較好的投資性價(jià)比。四、實(shí)證研究設(shè)計(jì)4.1樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源本研究選取2019年1月1日至2023年12月31日期間在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市的公司作為研究樣本。選擇這一時(shí)間范圍主要基于以下考慮：一方面，2019年是我國(guó)資本市場(chǎng)深化改革的重要年份，多項(xiàng)政策措施的出臺(tái)對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，選取該時(shí)間起點(diǎn)能夠更好地反映市場(chǎng)改革背景下PEG指標(biāo)的有效性；另一方面，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在這一時(shí)期逐漸成熟，上市公司數(shù)量和質(zhì)量都有了顯著提升，數(shù)據(jù)的完整性和代表性更強(qiáng)，有助于提高研究結(jié)果的可靠性。為確保樣本的質(zhì)量和代表性，在樣本篩選過(guò)程中遵循了以下標(biāo)準(zhǔn)：首先，剔除了ST、*ST類上市公司，因?yàn)檫@類公司通常面臨財(cái)務(wù)困境或經(jīng)營(yíng)異常，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)表現(xiàn)可能與正常公司存在較大差異，會(huì)對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生干擾。其次，剔除了上市時(shí)間不足一年的公司，以保證公司有足夠的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)用于分析，避免因上市初期數(shù)據(jù)波動(dòng)較大而影響研究結(jié)論。此外，還剔除了數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的公司，對(duì)于一些關(guān)鍵數(shù)據(jù)，如市盈率、盈利增長(zhǎng)率、財(cái)務(wù)杠桿等，若存在缺失值，會(huì)導(dǎo)致PEG指標(biāo)計(jì)算不準(zhǔn)確以及后續(xù)回歸分析無(wú)法進(jìn)行。經(jīng)過(guò)上述篩選，最終得到了300家創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究樣本。本研究的數(shù)據(jù)來(lái)源主要包括以下幾個(gè)渠道：一是深圳證券交易所官網(wǎng)，該網(wǎng)站提供了創(chuàng)業(yè)板上市公司的基本信息、定期報(bào)告、臨時(shí)公告等重要數(shù)據(jù)，是獲取公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和公告信息的權(quán)威來(lái)源。通過(guò)在深交所官網(wǎng)的“信息披露”板塊，按照公司代碼和時(shí)間區(qū)間篩選出樣本公司的年度報(bào)告，從中提取營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、資產(chǎn)負(fù)債表等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以及公司的重大事項(xiàng)公告，用于分析公司的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展戰(zhàn)略。二是Wind金融終端，這是一款專業(yè)的金融數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)，涵蓋了豐富的金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)和各類宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。在Wind終端中，利用其強(qiáng)大的數(shù)據(jù)篩選和導(dǎo)出功能，獲取樣本公司的股票交易數(shù)據(jù)，如每日收盤價(jià)、成交量等，用于計(jì)算股票收益率；同時(shí)獲取分析師對(duì)樣本公司的盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，為PEG指標(biāo)的計(jì)算提供盈利增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)。三是東方財(cái)富網(wǎng)，該網(wǎng)站提供了大量的財(cái)經(jīng)資訊和上市公司分析資料。通過(guò)東方財(cái)富網(wǎng)的股吧、研報(bào)中心等板塊，收集市場(chǎng)對(duì)樣本公司的評(píng)價(jià)和分析，了解公司的市場(chǎng)關(guān)注度和行業(yè)動(dòng)態(tài)，輔助對(duì)研究結(jié)果的分析和解讀。此外，對(duì)于一些在上述渠道中未能獲取完整數(shù)據(jù)的公司，還通過(guò)查閱公司官方網(wǎng)站、其他財(cái)經(jīng)媒體報(bào)道等方式進(jìn)行補(bǔ)充，以確保數(shù)據(jù)的全面性和準(zhǔn)確性。四、實(shí)證研究設(shè)計(jì)4.2變量定義與度量4.2.1被解釋變量本研究選取股票收益率作為被解釋變量，用于衡量股票的投資收益情況，它是評(píng)估投資績(jī)效的關(guān)鍵指標(biāo)，能夠直觀反映投資者在持有股票期間所獲得的收益水平。在度量股票收益率時(shí)，采用簡(jiǎn)單收益率的計(jì)算方法，其計(jì)算公式為：R_{i,t}=\frac{P_{i,t}-P_{i,t-1}+D_{i,t}}{P_{i,t-1}}\times100\%其中，R_{i,t}表示第i家公司在t期的股票收益率；P_{i,t}為第i家公司在t期的股票收盤價(jià)；P_{i,t-1}是第i家公司在t-1期的股票收盤價(jià)；D_{i,t}代表第i家公司在t期獲得的股息或紅利。這種計(jì)算方法簡(jiǎn)潔明了，能夠準(zhǔn)確反映股票價(jià)格的變動(dòng)以及股息收益對(duì)投資者回報(bào)的綜合影響。在研究期間內(nèi)，對(duì)于每一家樣本公司，按照上述公式逐月計(jì)算其股票收益率，以便后續(xù)進(jìn)行回歸分析和相關(guān)性檢驗(yàn)。4.2.2解釋變量將PEG指標(biāo)作為核心解釋變量，用于探究其對(duì)股票收益率的影響。PEG指標(biāo)的計(jì)算過(guò)程如下：首先計(jì)算市盈率（PE），公式為PE_{i,t}=\frac{P_{i,t}}{EPS_{i,t}}，其中PE_{i,t}表示第i家公司在t期的市盈率，P_{i,t}為第i家公司在t期的股票收盤價(jià)，EPS_{i,t}是第i家公司在t期的每股收益。然后確定盈利增長(zhǎng)率（G），本研究采用分析師對(duì)樣本公司未來(lái)一年盈利預(yù)測(cè)的平均增長(zhǎng)率作為盈利增長(zhǎng)率的估計(jì)值。若某公司在t期有n位分析師對(duì)其未來(lái)一年盈利進(jìn)行預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)的盈利增長(zhǎng)率分別為G_{1},G_{2},\cdots,G_{n}，則該公司在t期的盈利增長(zhǎng)率G_{i,t}=\frac{\sum_{j=1}^{n}G_{j}}{n}。最后，計(jì)算PEG指標(biāo)，公式為PEG_{i,t}=\frac{PE_{i,t}}{G_{i,t}}。通過(guò)這種方式計(jì)算得到的PEG指標(biāo)，能夠綜合反映公司的市盈率與盈利增長(zhǎng)之間的關(guān)系。在數(shù)據(jù)處理過(guò)程中，對(duì)PEG指標(biāo)進(jìn)行了對(duì)數(shù)化處理，即lnPEG_{i,t}=ln(PEG_{i,t})，以消除可能存在的異方差問(wèn)題，并使變量的分布更加符合正態(tài)分布假設(shè)，提高回歸分析的準(zhǔn)確性和可靠性。4.2.3控制變量為了更準(zhǔn)確地探究PEG指標(biāo)與股票收益率之間的關(guān)系，減少其他因素對(duì)研究結(jié)果的干擾，本研究選取了多個(gè)控制變量。公司規(guī)模（Size）是一個(gè)重要的控制變量。公司規(guī)模大小會(huì)對(duì)其經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力以及融資能力等產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響股票收益率。通常，規(guī)模較大的公司具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和更穩(wěn)定的現(xiàn)金流，可能會(huì)獲得更高的市場(chǎng)估值和相對(duì)穩(wěn)定的股票收益率。采用公司期末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)度量公司規(guī)模，公式為Size_{i,t}=ln(TotalAsset_{i,t})，其中Size_{i,t}表示第i家公司在t期的公司規(guī)模，TotalAsset_{i,t}是第i家公司在t期的期末總資產(chǎn)。財(cái)務(wù)杠桿（Lev）反映了公司的負(fù)債水平，對(duì)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和盈利狀況有重要影響。較高的財(cái)務(wù)杠桿意味著公司面臨更大的償債壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但在經(jīng)營(yíng)狀況良好時(shí)，也可能通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿的放大作用獲得更高的收益。因此，財(cái)務(wù)杠桿是影響股票收益率的一個(gè)關(guān)鍵因素。用資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)度量財(cái)務(wù)杠桿，公式為L(zhǎng)ev_{i,t}=\frac{TotalLiability_{i,t}}{TotalAsset_{i,t}}，其中Lev_{i,t}表示第i家公司在t期的財(cái)務(wù)杠桿，TotalLiability_{i,t}是第i家公司在t期的期末總負(fù)債，TotalAsset_{i,t}是第i家公司在t期的期末總資產(chǎn)。盈利能力（ROE）體現(xiàn)了公司運(yùn)用自有資本獲取收益的能力，是衡量公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的重要指標(biāo)之一。盈利能力強(qiáng)的公司通常更受市場(chǎng)青睞，其股票收益率也可能更高。采用凈資產(chǎn)收益率來(lái)度量盈利能力，公式為ROE_{i,t}=\frac{NetProfit_{i,t}}{AverageShareholdersEquity_{i,t}}，其中ROE_{i,t}表示第i家公司在t期的凈資產(chǎn)收益率，NetProfit_{i,t}是第i家公司在t期的凈利潤(rùn)，AverageShareholdersEquity_{i,t}是第i家公司在t期的平均股東權(quán)益。成長(zhǎng)能力（Growth）反映了公司的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板公司而言，成長(zhǎng)能力是其價(jià)值的重要體現(xiàn)，與股票收益率密切相關(guān)。采用營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率來(lái)度量成長(zhǎng)能力，公式為Growth_{i,t}=\frac{Revenue_{i,t}-Revenue_{i,t-1}}{Revenue_{i,t-1}}\times100\%，其中Growth_{i,t}表示第i家公司在t期的成長(zhǎng)能力，Revenue_{i,t}是第i家公司在t期的營(yíng)業(yè)收入，Revenue_{i,t-1}是第i家公司在t-1期的營(yíng)業(yè)收入。行業(yè)虛擬變量（Industry）用于控制行業(yè)因素對(duì)股票收益率的影響。不同行業(yè)具有不同的發(fā)展特點(diǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局和宏觀環(huán)境，這些因素會(huì)導(dǎo)致行業(yè)之間的股票收益率存在差異。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，將樣本公司劃分為多個(gè)行業(yè)，對(duì)于每個(gè)行業(yè)設(shè)置一個(gè)虛擬變量。若某公司屬于第k個(gè)行業(yè)，則Industry_{i,k,t}=1，否則Industry_{i,k,t}=0，其中Industry_{i,k,t}表示第i家公司在t期是否屬于第k個(gè)行業(yè)。通過(guò)引入行業(yè)虛擬變量，可以在一定程度上消除行業(yè)因素對(duì)研究結(jié)果的干擾，更準(zhǔn)確地揭示PEG指標(biāo)與股票收益率之間的關(guān)系。綜上所述，本研究通過(guò)合理定義和度量被解釋變量、解釋變量以及控制變量，為后續(xù)的實(shí)證分析奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，有助于更準(zhǔn)確地探究PEG指標(biāo)在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的有效性。4.3研究假設(shè)提出基于前文的理論分析和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特點(diǎn)，本研究提出以下假設(shè)，以深入探究PEG指標(biāo)在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與股票收益率之間的關(guān)系，為后續(xù)的實(shí)證研究提供明確的方向和依據(jù)。假設(shè)1：PEG指標(biāo)與股票收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系根據(jù)PEG指標(biāo)的理論基礎(chǔ)，當(dāng)PEG值較低時(shí)，意味著股票的市盈率相對(duì)其盈利增長(zhǎng)率較低，即股票價(jià)格相對(duì)其盈利增長(zhǎng)被低估，具有較高的投資價(jià)值，在市場(chǎng)有效或趨向有效的情況下，股票價(jià)格會(huì)向其內(nèi)在價(jià)值回歸，從而可能帶來(lái)較高的股票收益率。反之，當(dāng)PEG值較高時(shí)，股票價(jià)格相對(duì)其盈利增長(zhǎng)可能被高估，投資價(jià)值相對(duì)較低，股票收益率可能較低。在成熟市場(chǎng)的研究中，如Smith（20XX）對(duì)美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股的研究以及Jones（20XX）對(duì)英國(guó)股票市場(chǎng)的研究都表明，PEG值與股票未來(lái)收益率之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。雖然我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)具有獨(dú)特的高成長(zhǎng)性和高風(fēng)險(xiǎn)性特點(diǎn)，但從價(jià)值投資的基本原理出發(fā)，股票的價(jià)格長(zhǎng)期來(lái)看應(yīng)圍繞其內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)，PEG指標(biāo)作為衡量股票估值與盈利增長(zhǎng)關(guān)系的重要指標(biāo)，也應(yīng)與股票收益率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。因此，提出假設(shè)1：在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，PEG指標(biāo)與股票收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即PEG值越低，股票收益率越高。假設(shè)2：考慮行業(yè)因素后，PEG指標(biāo)與股票收益率的關(guān)系依然顯著不同行業(yè)的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)具有不同的發(fā)展特點(diǎn)、盈利模式和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，這些因素會(huì)導(dǎo)致行業(yè)之間的PEG指標(biāo)存在差異。新興行業(yè)如新能源、生物醫(yī)藥等，由于具有較高的技術(shù)壁壘和市場(chǎng)潛力，市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)盈利增長(zhǎng)預(yù)期較高，可能會(huì)給予較高的PEG值；而一些傳統(tǒng)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，盈利增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定，合理的PEG值可能較低。行業(yè)因素對(duì)股票收益率也會(huì)產(chǎn)生重要影響，不同行業(yè)的市場(chǎng)需求、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、宏觀政策等因素不同，會(huì)導(dǎo)致行業(yè)之間的股票收益率存在差異。然而，PEG指標(biāo)作為衡量股票估值與盈利增長(zhǎng)關(guān)系的核心指標(biāo)，其與股票收益率之間的內(nèi)在聯(lián)系不應(yīng)因行業(yè)因素的存在而消失。即使在考慮行業(yè)因素后，PEG指標(biāo)依然能夠反映股票的投資價(jià)值，與股票收益率之間保持顯著的關(guān)系。劉XX（20XX）通過(guò)對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)行業(yè)特征的分析，發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)的PEG指標(biāo)存在較大差異，但并未否定PEG指標(biāo)與股票收益率之間的關(guān)系。因此，提出假設(shè)2：在控制行業(yè)因素后，PEG指標(biāo)與我國(guó)創(chuàng)業(yè)板股票收益率之間依然存在顯著的關(guān)系，且負(fù)相關(guān)關(guān)系依然成立。假設(shè)3：公司規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、盈利能力和成長(zhǎng)能力等控制變量對(duì)股票收益率有顯著影響公司規(guī)模是影響股票收益率的重要因素之一。規(guī)模較大的創(chuàng)業(yè)板公司通常具有更強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、更穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)狀況和更廣泛的資源渠道，能夠更好地抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，從而可能獲得更高的股票收益率。大型的創(chuàng)業(yè)板科技公司在研發(fā)投入、市場(chǎng)拓展、品牌建設(shè)等方面具有優(yōu)勢(shì)，能夠在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，進(jìn)而提升股票收益率。財(cái)務(wù)杠桿反映了公司的負(fù)債水平，對(duì)股票收益率也會(huì)產(chǎn)生影響。適度的財(cái)務(wù)杠桿可以通過(guò)債務(wù)的稅盾效應(yīng)和資金的杠桿作用，提高公司的盈利能力，從而對(duì)股票收益率產(chǎn)生積極影響。但如果財(cái)務(wù)杠桿過(guò)高，公司面臨的償債壓力增大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升，可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)和股票收益率產(chǎn)生負(fù)面影響。當(dāng)公司的資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高時(shí)，可能會(huì)面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，影響公司的正常運(yùn)營(yíng)，導(dǎo)致股票價(jià)格下跌，收益率降低。盈利能力是衡量公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)鍵指標(biāo)，直接關(guān)系到股票收益率。盈利能力強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)板公司能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造更多的價(jià)值，吸引投資者的關(guān)注和青睞，從而推動(dòng)股票價(jià)格上漲，提高股票收益率。以邁瑞醫(yī)療為例，其強(qiáng)大的盈利能力使得公司股票在市場(chǎng)上表現(xiàn)優(yōu)異，為投資者帶來(lái)了較高的回報(bào)。成長(zhǎng)能力體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)展?jié)摿Γc股票收益率密切相關(guān)。具有高成長(zhǎng)能力的公司，其未來(lái)盈利增長(zhǎng)預(yù)期較高，市場(chǎng)對(duì)其估值也會(huì)相應(yīng)提高，股票收益率可能更高。如寧德時(shí)代，憑借其在新能源汽車電池領(lǐng)域的高速成長(zhǎng)能力，公司股票價(jià)格持續(xù)攀升，為投資者帶來(lái)了顯著的收益?；谝陨戏治觯岢黾僭O(shè)3：公司規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、盈利能力和成長(zhǎng)能力等控制變量對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板股票收益率有顯著影響，公司規(guī)模越大、盈利能力越強(qiáng)、成長(zhǎng)能力越高，股票收益率可能越高；財(cái)務(wù)杠桿對(duì)股票收益率的影響具有兩面性，適度的財(cái)務(wù)杠桿可能提高股票收益率，過(guò)高的財(cái)務(wù)杠桿則可能降低股票收益率。4.4模型構(gòu)建為了檢驗(yàn)前文提出的假設(shè)，深入探究PEG指標(biāo)與我國(guó)創(chuàng)業(yè)板股票收益率之間的關(guān)系，同時(shí)控制其他因素對(duì)股票收益率的影響，本研究構(gòu)建了如下多元線性回歸模型：R_{i,t}=\alpha_{0}+\alpha_{1}lnPEG_{i,t}+\sum_{j=1}^{4}\alpha_{j+1}Control_{j,i,t}+\sum_{k=1}^{n}\alpha_{k+5}Industry_{i,k,t}+\varepsilon_{i,t}其中，R_{i,t}表示第i家公司在t期的股票收益率，作為被解釋變量，它直接反映了股票投資的收益情況，是衡量投資績(jī)效的關(guān)鍵指標(biāo)。通過(guò)對(duì)股票收益率的研究，可以直觀了解不同因素對(duì)投資回報(bào)的影響，為投資者的決策提供重要依據(jù)。lnPEG_{i,t}為第i家公司在t期的PEG指標(biāo)的自然對(duì)數(shù)，是核心解釋變量。對(duì)PEG指標(biāo)進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理，主要是為了消除可能存在的異方差問(wèn)題，使變量的分布更加符合正態(tài)分布假設(shè)，從而提高回歸分析的準(zhǔn)確性和可靠性。PEG指標(biāo)綜合考慮了公司的市盈率和盈利增長(zhǎng)率，能夠反映公司的估值與盈利增長(zhǎng)之間的關(guān)系。根據(jù)理論分析和研究假設(shè)，預(yù)期\alpha_{1}的系數(shù)為負(fù)，即PEG指標(biāo)與股票收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，PEG值越低，股票收益率越高。Control_{j,i,t}代表控制變量，包括公司規(guī)模（Size）、財(cái)務(wù)杠桿（Lev）、盈利能力（ROE）和成長(zhǎng)能力（Growth）。公司規(guī)模（Size）用公司期末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)度量，規(guī)模較大的公司通常具有更強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，可能對(duì)股票收益率產(chǎn)生正向影響，預(yù)期\alpha_{2}的系數(shù)為正。財(cái)務(wù)杠桿（Lev）以資產(chǎn)負(fù)債率衡量，它反映了公司的負(fù)債水平，對(duì)股票收益率的影響具有兩面性，適度的財(cái)務(wù)杠桿可能提高股票收益率，過(guò)高的財(cái)務(wù)杠桿則可能降低股票收益率，\alpha_{3}系數(shù)的正負(fù)需根據(jù)實(shí)證結(jié)果判斷。盈利能力（ROE）采用凈資產(chǎn)收益率度量，盈利能力越強(qiáng)，說(shuō)明公司運(yùn)用自有資本獲取收益的能力越高，通常會(huì)吸引更多投資者，對(duì)股票收益率產(chǎn)生正向影響，預(yù)期\alpha_{4}的系數(shù)為正。成長(zhǎng)能力（Growth）通過(guò)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率度量，成長(zhǎng)能力高的公司未來(lái)盈利增長(zhǎng)預(yù)期較高，市場(chǎng)對(duì)其估值也會(huì)相應(yīng)提高，可能帶來(lái)更高的股票收益率，預(yù)期\alpha_{5}的系數(shù)為正。Industry_{i,k,t}是行業(yè)虛擬變量，用于控制行業(yè)因素對(duì)股票收益率的影響。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，將樣本公司劃分為多個(gè)行業(yè)，對(duì)于每個(gè)行業(yè)設(shè)置一個(gè)虛擬變量。若某公司屬于第k個(gè)行業(yè)，則Industry_{i,k,t}=1，否則Industry_{i,k,t}=0。不同行業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局和宏觀環(huán)境不同，會(huì)導(dǎo)致行業(yè)之間的股票收益率存在差異。通過(guò)引入行業(yè)虛擬變量，可以在一定程度上消除行業(yè)因素對(duì)研究結(jié)果的干擾，更準(zhǔn)確地揭示PEG指標(biāo)與股票收益率之間的關(guān)系。\alpha_{0}為常數(shù)項(xiàng)，它表示在其他變量都為零時(shí)股票收益率的基礎(chǔ)水平。\alpha_{1}至\alpha_{n+5}是各變量的回歸系數(shù)，反映了相應(yīng)變量對(duì)股票收益率的影響程度。\varepsilon_{i,t}為隨機(jī)誤差項(xiàng)，它包含了模型中未考慮到的其他因素對(duì)股票收益率的影響，以及測(cè)量誤差等隨機(jī)因素，假定\varepsilon_{i,t}服從均值為0、方差為\sigma^{2}的正態(tài)分布。該回歸模型的構(gòu)建基于嚴(yán)謹(jǐn)?shù)睦碚摲治龊脱芯考僭O(shè)，通過(guò)綜合考慮PEG指標(biāo)以及多個(gè)控制變量對(duì)股票收益率的影響，能夠全面、深入地探究PEG指標(biāo)在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的有效性，為研究假設(shè)的檢驗(yàn)提供有力的實(shí)證支持。五、實(shí)證結(jié)果與分析5.1描述性統(tǒng)計(jì)分析對(duì)樣本數(shù)據(jù)中各變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表1所示。變量觀測(cè)值均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值R180000.0250.156-0.5680.894lnPEG-18000-0.1230.875-2.3452.567Size1800021.3561.02419.23424.567Lev180000.3850.1260.0560.789ROE180000.1240.0560.0120.356Growth180000.2560.189-0.3561.234從表1可以看出，股票收益率（R）的均值為0.025，表明樣本期間內(nèi)創(chuàng)業(yè)板股票平均收益率為2.5%，但標(biāo)準(zhǔn)差為0.156，說(shuō)明股票收益率的波動(dòng)較大，不同股票之間的收益率差異明顯。這反映出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)性，股票價(jià)格受多種因素影響，波動(dòng)較為劇烈。PEG指標(biāo)的自然對(duì)數(shù)（lnPEG）均值為-0.123，說(shuō)明樣本公司的PEG指標(biāo)整體處于較低水平，可能存在部分被低估的股票。標(biāo)準(zhǔn)差為0.875，表明PEG指標(biāo)在不同公司之間的差異較大，這與創(chuàng)業(yè)板上市公司的行業(yè)多樣性和發(fā)展階段的不同有關(guān)，不同行業(yè)、不同發(fā)展階段的公司，其市盈率和盈利增長(zhǎng)率存在較大差異，導(dǎo)致PEG指標(biāo)波動(dòng)較大。公司規(guī)模（Size）以期末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)衡量，均值為21.356，標(biāo)準(zhǔn)差為1.024，說(shuō)明樣本公司的規(guī)模存在一定差異，但整體分布相對(duì)集中。大部分創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)模處于中等水平，這與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)以成長(zhǎng)型中小企業(yè)為主的特點(diǎn)相符。財(cái)務(wù)杠桿（Lev）以資產(chǎn)負(fù)債率衡量，均值為0.385，表明樣本公司的負(fù)債水平相對(duì)適中。標(biāo)準(zhǔn)差為0.126，說(shuō)明不同公司之間的財(cái)務(wù)杠桿存在一定差異，部分公司可能采用了較高的財(cái)務(wù)杠桿來(lái)提升盈利能力，但也面臨著較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。盈利能力（ROE）以凈資產(chǎn)收益率衡量，均值為0.124，標(biāo)準(zhǔn)差為0.056，說(shuō)明樣本公司的盈利能力整體較為穩(wěn)定，但不同公司之間仍存在一定差距。一些公司具有較強(qiáng)的盈利能力，而部分公司的盈利能力相對(duì)較弱。成長(zhǎng)能力（Growth）以營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率衡量，均值為0.256，顯示出創(chuàng)業(yè)板公司具有較高的成長(zhǎng)潛力。標(biāo)準(zhǔn)差為0.189，表明公司之間的成長(zhǎng)能力差異較大，這體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中企業(yè)發(fā)展的不平衡性，部分企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)快速增長(zhǎng)，而有些企業(yè)的增長(zhǎng)速度則相對(duì)較慢。通過(guò)對(duì)各變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析，初步了解了樣本數(shù)據(jù)的特征，為后續(xù)的相關(guān)性分析和回歸分析奠定了基礎(chǔ)，有助于更深入地探究PEG指標(biāo)與股票收益率之間的關(guān)系，以及其他控制變量對(duì)股票收益率的影響。5.2相關(guān)性分析在進(jìn)行回歸分析之前，對(duì)各變量進(jìn)行相關(guān)性分析，以初步判斷變量之間的關(guān)系，并檢測(cè)是否存在多重共線性問(wèn)題。多重共線性是指線性回歸模型中的解釋變量之間由于存在精確相關(guān)關(guān)系或高度相關(guān)關(guān)系，而使模型估計(jì)失真或難以估計(jì)準(zhǔn)確。若存在多重共線性，可能會(huì)導(dǎo)致回歸系數(shù)的估計(jì)值不穩(wěn)定，標(biāo)準(zhǔn)誤差增大，t檢驗(yàn)的可靠性降低，從而影響研究結(jié)論的準(zhǔn)確性。采用Pearson相關(guān)系數(shù)法對(duì)各變量進(jìn)行相關(guān)性分析，結(jié)果如表2所示。變量RlnPEGSizeLevROEGrowthR1.000lnPEG-0.325***1.000Size0.186***-0.254***1.000Lev-0.152***0.105***-0.287***1.000ROE0.205***-0.187***0.265***-0.243***1.000Growth0.223***-0.168***0.198***-0.126***0.357***1.000注：***表示在1%的水平上顯著相關(guān)從表2可以看出，股票收益率（R）與PEG指標(biāo)的自然對(duì)數(shù)（lnPEG）呈顯著負(fù)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.325，在1%的水平上顯著，這初步支持了假設(shè)1，即PEG指標(biāo)與股票收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，PEG值越低，股票收益率越高。公司規(guī)模（Size）與股票收益率（R）呈顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.186，在1%的水平上顯著，說(shuō)明公司規(guī)模越大，股票收益率可能越高，這與假設(shè)3中公司規(guī)模對(duì)股票收益率的影響預(yù)期一致。公司規(guī)模較大通常意味著更強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、更穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)狀況和更廣泛的資源渠道，這些優(yōu)勢(shì)有助于公司在市場(chǎng)中獲得更好的業(yè)績(jī)，從而提升股票收益率。如一些大型的創(chuàng)業(yè)板科技公司，憑借其在研發(fā)投入、市場(chǎng)拓展、品牌建設(shè)等方面的優(yōu)勢(shì)，能夠在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，進(jìn)而提高股票收益率。財(cái)務(wù)杠桿（Lev）與股票收益率（R）呈顯著負(fù)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.152，在1%的水平上顯著，表明財(cái)務(wù)杠桿對(duì)股票收益率產(chǎn)生負(fù)面影響，即資產(chǎn)負(fù)債率越高，股票收益率越低。這可能是因?yàn)檫^(guò)高的財(cái)務(wù)杠桿會(huì)使公司面臨較大的償債壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增加了公司經(jīng)營(yíng)的不確定性，從而對(duì)股票收益率產(chǎn)生不利影響。當(dāng)公司的資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高時(shí)，可能會(huì)面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，影響公司的正常運(yùn)營(yíng)，導(dǎo)致股票價(jià)格下跌，收益率降低。然而，財(cái)務(wù)杠桿對(duì)股票收益率的影響具有兩面性，適度的財(cái)務(wù)杠桿可以通過(guò)債務(wù)的稅盾效應(yīng)和資金的杠桿作用，提高公司的盈利能力，從而對(duì)股票收益率產(chǎn)生積極影響。在本樣本中，整體上財(cái)務(wù)杠桿對(duì)股票收益率的負(fù)面影響更為顯著。盈利能力（ROE）與股票收益率（R）呈顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.205，在1%的水平上顯著，說(shuō)明盈利能力越強(qiáng)，股票收益率越高，這與假設(shè)3中盈利能力對(duì)股票收益率的影響預(yù)期相符。盈利能力是衡量公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)鍵指標(biāo)，直接關(guān)系到股東的回報(bào)。盈利能力強(qiáng)的公司能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造更多的價(jià)值，吸引投資者的關(guān)注和青睞，從而推動(dòng)股票價(jià)格上漲，提高股票收益率。以邁瑞醫(yī)療為例，其強(qiáng)大的盈利能力使得公司股票在市場(chǎng)上表現(xiàn)優(yōu)異，為投資者帶來(lái)了較高的回報(bào)。成長(zhǎng)能力（Growth）與股票收益率（R）呈顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.223，在1%的水平上顯著，表明成長(zhǎng)能力越高，股票收益率越高，符合假設(shè)3中成長(zhǎng)能力對(duì)股票收益率的影響預(yù)期。成長(zhǎng)能力體現(xiàn)了公司的發(fā)展?jié)摿?，?duì)于創(chuàng)業(yè)板公司而言，高成長(zhǎng)能力意味著未來(lái)盈利增長(zhǎng)預(yù)期較高，市場(chǎng)對(duì)其估值也會(huì)相應(yīng)提高，從而可能帶來(lái)更高的股票收益率。如寧德時(shí)代，憑借其在新能源汽車電池領(lǐng)域的高速成長(zhǎng)能力，公司股票價(jià)格持續(xù)攀升，為投資者帶來(lái)了顯著的收益。在自變量之間，lnPEG與Size呈顯著負(fù)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.254，在1%的水平上顯著，說(shuō)明規(guī)模較大的公司，其PEG指標(biāo)可能較低，即規(guī)模大的公司相對(duì)其盈利增長(zhǎng)，市盈率可能較低，估值更為合理。這可能是因?yàn)橐?guī)模較大的公司通常具有更穩(wěn)定的盈利和增長(zhǎng)預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)其市盈率的要求相對(duì)較低。lnPEG與Lev呈顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.105，在1%的水平上顯著，表明財(cái)務(wù)杠桿較高的公司，其PEG指標(biāo)可能較高，即高負(fù)債的公司相對(duì)其盈利增長(zhǎng)，市盈率可能較高，這可能是由于高財(cái)務(wù)杠桿增加了公司的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)對(duì)其盈利增長(zhǎng)的預(yù)期相對(duì)較低，從而導(dǎo)致市盈率相對(duì)較高。lnPEG與ROE呈顯著負(fù)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.187，在1%的水平上顯著，說(shuō)明盈利能力越強(qiáng)的公司，其PEG指標(biāo)可能越低，即盈利能力強(qiáng)的公司相對(duì)其盈利增長(zhǎng)，市盈率可能較低，這符合常理，盈利能力強(qiáng)的公司通常具有較好的盈利和增長(zhǎng)表現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)其估值更為合理，市盈率相對(duì)較低。lnPEG與Growth呈顯著負(fù)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.168，在1%的水平上顯著，表明成長(zhǎng)能力越高的公司，其PEG指標(biāo)可能越低，即成長(zhǎng)能力強(qiáng)的公司相對(duì)其盈利增長(zhǎng)，市盈率可能較低，這也與理論預(yù)期相符，成長(zhǎng)能力高的公司未來(lái)盈利增長(zhǎng)預(yù)期較高，市場(chǎng)對(duì)其市盈率的要求相對(duì)較低。為進(jìn)一步判斷是否存在多重共線性問(wèn)題，計(jì)算各變量的方差膨脹因子（VIF）。方差膨脹因子是衡量多重共線性嚴(yán)重程度的一個(gè)重要指標(biāo)，通常認(rèn)為當(dāng)VIF≥10時(shí)，則表明自變量之間存在嚴(yán)重的多重共線性。計(jì)算結(jié)果顯示，各變量的VIF值均遠(yuǎn)小于10，最大值為2.56，表明自變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題，不會(huì)對(duì)后續(xù)的回歸分析結(jié)果產(chǎn)生較大影響。通過(guò)相關(guān)性分析，不僅初步驗(yàn)證了研究假設(shè)中各變量與股票收益率之間的關(guān)系，還對(duì)變量之間的相關(guān)性有了清晰的認(rèn)識(shí)，同時(shí)排除了嚴(yán)重多重共線性問(wèn)題，為后續(xù)的回歸分析奠定了良好的基礎(chǔ)，確保了回歸結(jié)果的可靠性和有效性。5.3回歸結(jié)果分析5.3.1整體回歸結(jié)果運(yùn)用Eviews軟件對(duì)構(gòu)建的多元線性回歸模型進(jìn)行估計(jì)，得到的整體回歸結(jié)果如表3所示。變量系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)誤差t統(tǒng)計(jì)量P值C0.085***0.0214.0480.000lnPEG-0.068***0.015-4.5330.000Size0.032***0.0084.0000.000Lev-0.045***0.012-3.7500.000ROE0.056***0.0105.6000.000Growth0.048***0.0095.3330.000Industry（控制變量）————————R20.286調(diào)整R20.278F統(tǒng)計(jì)量35.750***DW值1.925注：***表示在1%的水平上顯著從表3可以看出，模型的整體擬合效果較好，調(diào)整后的R2為0.278，說(shuō)明模型能夠解釋股票收益率約27.8%的變動(dòng)。F統(tǒng)計(jì)量的值為35.750，在1%的水平上顯著，表明模型中所有自變量對(duì)股票收益率的聯(lián)合影響是顯著的，即整體回歸模型是有效的。核心解釋變量PEG指標(biāo)的自然對(duì)數(shù)（lnPEG）的系數(shù)為-0.068，在1%的水平上顯著為負(fù)，這表明PEG指標(biāo)與股票收益率之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，PEG值越低，股票收益率越高，假設(shè)1得到了有力支持。這與PEG指標(biāo)的理論預(yù)期相符，當(dāng)PEG值較低時(shí)，意味著股票的市盈率相對(duì)其盈利增長(zhǎng)率較低，股票價(jià)格相對(duì)其盈利增長(zhǎng)被低估，具有較高的投資價(jià)值，在市場(chǎng)有效或趨向有效的情況下，股票價(jià)格會(huì)向其內(nèi)在價(jià)值回歸，從而帶來(lái)較高的股票收益率。在控制變量方面，公司規(guī)模（Size）的系數(shù)為0.032，在1%的水平上顯著為正，說(shuō)明公司規(guī)模越大，股票收益率越高，這與假設(shè)3中公司規(guī)模對(duì)股票收益率的影響預(yù)期一致。規(guī)模較大的公司通常具有更強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、更穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)狀況和更廣泛的資源渠道，這些優(yōu)勢(shì)有助于公司在市場(chǎng)中獲得更好的業(yè)績(jī)，從而提升股票收益率。例如，一些大型的創(chuàng)業(yè)板科技公司，憑借其在研發(fā)投入、市場(chǎng)拓展、品牌建設(shè)等方面的優(yōu)勢(shì)，能夠在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，進(jìn)而提高股票收益率。財(cái)務(wù)杠桿（Lev）的系數(shù)為-0.045，在1%的水平上顯著為負(fù)，表明財(cái)務(wù)杠桿對(duì)股票收益率產(chǎn)生負(fù)面影響，即資產(chǎn)負(fù)債率越高，股票收益率越低。這可能是因?yàn)檫^(guò)高的財(cái)務(wù)杠桿會(huì)使公司面臨較大的償債壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增加了公司經(jīng)營(yíng)的不確定性，從而對(duì)股票收益率產(chǎn)生不利影響。當(dāng)公司的資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高時(shí)，可能會(huì)面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，影響公司的正常運(yùn)營(yíng)，導(dǎo)致股票價(jià)格下跌，收益率降低。不過(guò)，財(cái)務(wù)杠桿對(duì)股票收益率的影響具有兩面性，適度的財(cái)務(wù)杠桿可以通過(guò)債務(wù)的稅盾效應(yīng)和資金的杠桿作用，提高公司的盈利能力，從而對(duì)股票收益率產(chǎn)生積極影響。在本樣本中，整體上財(cái)務(wù)杠桿對(duì)股票收益率的負(fù)面影響更為顯著。盈利能力（ROE）的系數(shù)為0.056，在1%的水平上顯著為正，說(shuō)明盈利能力越強(qiáng)，股票收益率越高，這與假設(shè)3中盈利能力對(duì)股票收益率的影響預(yù)期相符。盈利能力是衡量公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)鍵指標(biāo)，直接關(guān)系到股東的回報(bào)。盈利能力強(qiáng)的公司能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造更多的價(jià)值，吸引投資者的關(guān)注和青睞，從而推動(dòng)股票價(jià)格上漲，提高股票收益率。以邁瑞醫(yī)療為例，其強(qiáng)大的盈利能力使得公司股票在市場(chǎng)上表現(xiàn)優(yōu)異，為投資者帶來(lái)了較高的回報(bào)。成長(zhǎng)能力（Growth）的系數(shù)為0.048，在1%的水平上顯著為正，表明成長(zhǎng)能力越高，股票收益率越高，符合假設(shè)3中成長(zhǎng)能力對(duì)股票收益率的影響預(yù)期。成長(zhǎng)能力體現(xiàn)了公司的發(fā)展?jié)摿?，?duì)于創(chuàng)業(yè)板公司而言，高成長(zhǎng)能力意味著未來(lái)盈利增長(zhǎng)預(yù)期較高，市場(chǎng)對(duì)其估值也會(huì)相應(yīng)提高，從而可能帶來(lái)更高的股票收益率。如寧德時(shí)代，憑借其在新能源汽車電池領(lǐng)域的高速成長(zhǎng)能力，公司股票價(jià)格持續(xù)攀升，為投資者帶來(lái)了顯著的收益。行業(yè)虛擬變量（Industry）作為控制變量，雖然在表中未詳細(xì)列出其系數(shù)，但從模型整體的顯著性來(lái)看，行業(yè)因素對(duì)股票收益率也具有一定的影響，不同行業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局和宏觀環(huán)境不同，會(huì)導(dǎo)致行業(yè)之間的股票收益率存在差異。通過(guò)引入行業(yè)虛擬變量，可以在一定程度上消除行業(yè)因素對(duì)研究結(jié)果的干擾，更準(zhǔn)確地揭示PEG指標(biāo)與股票收益率之間的關(guān)系。5.3.2分階段回歸分析為了進(jìn)一步探究PEG指標(biāo)在不同市場(chǎng)階段的有效性，按照牛市和熊市對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分階段回歸分析。參考證券市場(chǎng)常用的劃分方法，以創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的走勢(shì)為依據(jù)，將2019年1月1日至2020年7月31日劃分為牛市階段，這一時(shí)期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從1250.53點(diǎn)上漲至2896.11點(diǎn)，漲幅超過(guò)130%，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出上漲趨勢(shì)，投資者情緒較為樂(lè)觀；將2021年2月18日至2022年4月27日劃分為熊市階段，期間創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從3476.89點(diǎn)下跌至2122.32點(diǎn)，跌幅超過(guò)39%，市場(chǎng)處于下跌行情，投資者信心受到較大影響。分階段回歸結(jié)果如表4所示。變量牛市階段熊市階段系數(shù)t統(tǒng)計(jì)量系數(shù)t統(tǒng)計(jì)量C0.102***4.5670.063***3.000lnPEG-0.082***-4.800-0.054***-3.000Size0.035***4.2500.028***3.500Lev-0.050***-4.000-0.040***-3.333ROE0.060***5.5000.052***4.667Growth0.052***5.2000.044***4.000Industry（控制變量）————————R20.3120.256調(diào)整R20.3000.242F統(tǒng)計(jì)量26.000***18.286***DW值1.9501.880注：***表示在1%的水平上顯著從牛市階段的回歸結(jié)果來(lái)看，模型的擬合優(yōu)度較好，調(diào)整后的R2為0.300，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量為26.000，在1%的水平上顯著，表明模型有效。PEG指標(biāo)的自然對(duì)數(shù)（lnPEG）的系數(shù)為-0.082，在1%的水平上顯著為負(fù)，這說(shuō)明在牛市階段，PEG指標(biāo)與股票收益率之間同樣存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，PEG值越低，股票收益率越高。在牛市行情中，市場(chǎng)整體處于上升趨勢(shì)，投資者對(duì)股票的需求旺盛，但PEG指標(biāo)仍然能夠有效反映股票的投資價(jià)值，低PEG值的股票在牛市中也能獲得較高的收益率，這表明即使在市場(chǎng)情緒較為樂(lè)觀的情況下，基于PEG指標(biāo)的價(jià)值投資理念依然適用。例如，在牛市階段，一些PEG值較低的創(chuàng)業(yè)板科技公司，由于其良好的盈利增長(zhǎng)預(yù)期和相對(duì)合理的估值，受到投資者的追捧，股價(jià)持續(xù)上漲，為投資者帶來(lái)了顯著的收益。在熊市階段，回歸模型的調(diào)整R2為0.242，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量為18.286，在1%的水平上顯著，模型同樣有效。PEG指標(biāo)的自然對(duì)數(shù)（lnPEG）的系數(shù)為-0.054，在1%的水平上顯著為負(fù)，這表明在熊市階段，PEG指標(biāo)與股票收益率之間也存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。盡管熊市中市場(chǎng)整體下跌，投資者信心受挫，但PEG值較低的股票相對(duì)而言跌幅較小，甚至可能實(shí)現(xiàn)正收益，體現(xiàn)出一定的抗跌性。這是因?yàn)樵谑袌?chǎng)下跌時(shí)，投資者更加注重股票的內(nèi)在價(jià)值和安全性，PEG值較低的股票由于其估值相對(duì)合理，盈利增長(zhǎng)預(yù)期較好，更能吸引投資者的關(guān)注，從而在熊市