我國(guó)創(chuàng)業(yè)板機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的實(shí)證剖析與策略洞察一、引言1.1研究背景與意義在我國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)深化改革與發(fā)展的進(jìn)程中，創(chuàng)業(yè)板作為重要組成部分，發(fā)揮著獨(dú)特且關(guān)鍵的作用。自2009年10月30日首批28家公司成功登陸創(chuàng)業(yè)板，開(kāi)啟了其服務(wù)創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型企業(yè)的征程。歷經(jīng)十五年的砥礪前行，創(chuàng)業(yè)板實(shí)現(xiàn)了從無(wú)到有、從小到大的跨越式發(fā)展，截至2024年10月29日，上市公司數(shù)量已達(dá)1358家，總市值超12萬(wàn)億元，在我國(guó)資本市場(chǎng)中占據(jù)著舉足輕重的地位。創(chuàng)業(yè)板以服務(wù)“三創(chuàng)四新”（創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意；新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式）企業(yè)為核心定位，在推動(dòng)科技創(chuàng)新、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面成效斐然。板塊內(nèi)高新技術(shù)企業(yè)家數(shù)占比約九成，近七成公司屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，在新一代信息技術(shù)、新能源、生物、新材料、高端裝備制造等前沿領(lǐng)域，集群化發(fā)展態(tài)勢(shì)顯著，已然成為我國(guó)新經(jīng)濟(jì)的集聚高地與科技創(chuàng)新企業(yè)的首選上市平臺(tái)，堪稱“中國(guó)未來(lái)之板”。機(jī)構(gòu)投資者在資本市場(chǎng)中扮演著日益重要的角色，已逐漸成為市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者的交易與持股權(quán)重不斷攀升，其投資行為和持股偏好對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展有著深遠(yuǎn)影響。從交易占比來(lái)看，截至2024年10月25日，機(jī)構(gòu)在創(chuàng)業(yè)板的交易占比達(dá)31.90%，連續(xù)4年超過(guò)三成，較2020年8月24日創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制前15.92%的水平大幅提升，實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)；其中外資交易占比上升8.75個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到10.45%。在持股占比方面，近5年（2020年末至2024年10月25日）機(jī)構(gòu)持股比例平均維持在五成左右，較創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板前10年平均38%的水平有明顯提高；截至2024年10月25日，公募基金持股占比增加2.5個(gè)百分點(diǎn)至8.38%，外資持股占比增加3.03個(gè)百分點(diǎn)至3.67%。創(chuàng)業(yè)板上市公司普遍具有較高的科技含量，這是吸引機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)鍵因素之一。當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指成分股中，前五大權(quán)重行業(yè)為電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子、通信、計(jì)算機(jī)等科技含量較高的行業(yè)，其市值、股票數(shù)量占比均超七成，相關(guān)股票機(jī)構(gòu)平均持股占比達(dá)64.33%，較創(chuàng)業(yè)板指成分股中其他股票高出12.51個(gè)百分點(diǎn)。機(jī)構(gòu)投資者憑借其專業(yè)的研究分析能力、豐富的投資經(jīng)驗(yàn)以及雄厚的資金實(shí)力，在市場(chǎng)中具有更強(qiáng)的信息挖掘和價(jià)值判斷能力，能夠更為精準(zhǔn)地識(shí)別具有成長(zhǎng)潛力和投資價(jià)值的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。深入研究機(jī)構(gòu)投資者在創(chuàng)業(yè)板的持股偏好，具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。從理論層面而言，有助于進(jìn)一步完善機(jī)構(gòu)投資者行為理論和資產(chǎn)定價(jià)理論。通過(guò)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)持股偏好的研究，可以深入剖析其投資決策的影響因素和內(nèi)在邏輯，為解釋資本市場(chǎng)的投資行為和價(jià)格形成機(jī)制提供更為豐富和準(zhǔn)確的理論依據(jù)，拓展和深化對(duì)資本市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律的認(rèn)識(shí)。在現(xiàn)實(shí)意義方面，對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管者而言，了解機(jī)構(gòu)投資者的持股偏好，能夠?yàn)橹贫茖W(xué)合理的監(jiān)管政策提供有力參考。監(jiān)管部門(mén)可以依據(jù)機(jī)構(gòu)投資者的投資行為特點(diǎn)和偏好，優(yōu)化市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的有效監(jiān)管，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)市場(chǎng)秩序，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，清楚機(jī)構(gòu)投資者的持股偏好，有助于企業(yè)明確自身的發(fā)展方向和戰(zhàn)略定位。企業(yè)可以根據(jù)機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注的重點(diǎn)，如財(cái)務(wù)指標(biāo)、公司治理、行業(yè)發(fā)展前景等，有針對(duì)性地提升自身的經(jīng)營(yíng)管理水平和核心競(jìng)爭(zhēng)力，改善公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)信息披露，提高企業(yè)的透明度和市場(chǎng)形象，從而吸引更多機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注和投資，為企業(yè)的發(fā)展提供更充足的資金支持和資源保障。對(duì)個(gè)人投資者而言，研究機(jī)構(gòu)投資者的持股偏好具有重要的投資借鑒價(jià)值。個(gè)人投資者可以通過(guò)參考機(jī)構(gòu)投資者的投資決策和持股情況，學(xué)習(xí)其專業(yè)的投資分析方法和理念，提高自身的投資決策水平，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化投資組合，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。綜上所述，研究機(jī)構(gòu)投資者在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的持股偏好，無(wú)論是對(duì)于深入理解資本市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制，還是對(duì)于促進(jìn)市場(chǎng)各參與主體的健康發(fā)展，都具有至關(guān)重要的意義。1.2研究目標(biāo)與創(chuàng)新點(diǎn)本研究旨在深入剖析我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)投資者的持股偏好及其影響因素，通過(guò)實(shí)證分析揭示其內(nèi)在規(guī)律，為市場(chǎng)參與者提供有價(jià)值的參考。具體研究目標(biāo)如下：明確機(jī)構(gòu)投資者在創(chuàng)業(yè)板的持股偏好：從行業(yè)分布、公司財(cái)務(wù)特征、公司治理結(jié)構(gòu)等多個(gè)維度，系統(tǒng)研究機(jī)構(gòu)投資者在創(chuàng)業(yè)板的持股選擇傾向，精準(zhǔn)把握其對(duì)不同類型企業(yè)的偏好。例如，通過(guò)對(duì)大量樣本數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析，確定機(jī)構(gòu)投資者在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中持股比例的差異，以及在不同財(cái)務(wù)指標(biāo)區(qū)間內(nèi)企業(yè)的持股偏好情況。探究影響機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的因素：綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策法規(guī)、市場(chǎng)趨勢(shì)以及企業(yè)微觀層面的因素，深入分析這些因素如何影響機(jī)構(gòu)投資者的持股決策。如研究宏觀經(jīng)濟(jì)的繁榮或衰退對(duì)機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響，以及政策法規(guī)的調(diào)整如何引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者的投資方向。同時(shí)，從企業(yè)層面，分析公司的盈利能力、成長(zhǎng)性、創(chuàng)新能力等因素與機(jī)構(gòu)投資者持股偏好之間的關(guān)系。為市場(chǎng)參與者提供決策依據(jù)：基于研究結(jié)果，為市場(chǎng)監(jiān)管者制定政策、上市公司優(yōu)化自身發(fā)展以及個(gè)人投資者進(jìn)行投資決策提供科學(xué)、合理的建議。例如，為監(jiān)管者提供關(guān)于如何引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者合理投資、促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的政策建議；為上市公司提供如何提升自身吸引力，以獲得機(jī)構(gòu)投資者青睞的發(fā)展策略；為個(gè)人投資者提供如何借鑒機(jī)構(gòu)投資者的投資思路，優(yōu)化投資組合的實(shí)用建議。相較于以往研究，本文可能的創(chuàng)新點(diǎn)如下：研究視角創(chuàng)新：以往對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的研究多集中于主板市場(chǎng)，針對(duì)創(chuàng)業(yè)板的研究相對(duì)較少。創(chuàng)業(yè)板上市公司具有高成長(zhǎng)性、高創(chuàng)新性以及高風(fēng)險(xiǎn)性等獨(dú)特特征，與主板市場(chǎng)存在顯著差異。本文聚焦于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，從創(chuàng)業(yè)板獨(dú)特的市場(chǎng)定位和企業(yè)特點(diǎn)出發(fā)，深入研究機(jī)構(gòu)投資者的持股偏好，為該領(lǐng)域的研究提供了新的視角，有助于更全面地理解機(jī)構(gòu)投資者在不同市場(chǎng)板塊的投資行為和決策邏輯。多因素綜合分析：綜合考慮多種因素對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的影響，不僅涵蓋企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)、公司治理結(jié)構(gòu)等微觀因素，還納入宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策法規(guī)以及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等宏觀因素。通過(guò)構(gòu)建全面的分析框架，更系統(tǒng)、深入地探究機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的形成機(jī)制，彌補(bǔ)了以往研究中僅關(guān)注單一或少數(shù)因素的不足，使研究結(jié)果更具說(shuō)服力和實(shí)踐指導(dǎo)意義。數(shù)據(jù)時(shí)效性與樣本豐富性：采用最新的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，涵蓋創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制后的市場(chǎng)發(fā)展階段，能夠更準(zhǔn)確地反映當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下機(jī)構(gòu)投資者的持股偏好及其變化趨勢(shì)。同時(shí)，擴(kuò)大研究樣本范圍，增加樣本數(shù)量，提高研究結(jié)果的可靠性和普適性，為市場(chǎng)參與者提供更具時(shí)效性和參考價(jià)值的研究結(jié)論。1.3研究方法與數(shù)據(jù)來(lái)源本研究主要采用實(shí)證研究法、文獻(xiàn)研究法和比較分析法，多維度、系統(tǒng)性地開(kāi)展對(duì)機(jī)構(gòu)投資者在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板持股偏好的研究。實(shí)證研究法：這是本研究的核心方法。通過(guò)構(gòu)建多元線性回歸模型，深入剖析機(jī)構(gòu)投資者持股比例與一系列解釋變量之間的數(shù)量關(guān)系。在變量選取上，將機(jī)構(gòu)投資者持股比例設(shè)定為被解釋變量，精準(zhǔn)衡量機(jī)構(gòu)投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的持股程度。解釋變量涵蓋公司財(cái)務(wù)指標(biāo)，如反映盈利能力的凈資產(chǎn)收益率（ROE）、體現(xiàn)償債能力的資產(chǎn)負(fù)債率、表征成長(zhǎng)能力的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率等，這些指標(biāo)從不同維度展現(xiàn)公司的財(cái)務(wù)健康狀況與發(fā)展?jié)摿?；公司治理指?biāo)，像董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例、股權(quán)集中度等，用于評(píng)估公司治理結(jié)構(gòu)的有效性與合理性；以及行業(yè)特征指標(biāo)，例如行業(yè)成長(zhǎng)性、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度等，以此捕捉不同行業(yè)的獨(dú)特屬性對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股決策的影響。同時(shí)，為控制其他可能干擾研究結(jié)果的因素，納入宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（如國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率、通貨膨脹率等）和市場(chǎng)環(huán)境指標(biāo)（如市場(chǎng)整體估值水平、市場(chǎng)流動(dòng)性等）作為控制變量。運(yùn)用Stata、Eviews等專業(yè)統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)模型進(jìn)行回歸分析，通過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕y(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)（如t檢驗(yàn)、F檢驗(yàn)、R2檢驗(yàn)等），深入探究各因素對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的影響方向與程度，確保研究結(jié)果的準(zhǔn)確性與可靠性。文獻(xiàn)研究法：全面梳理國(guó)內(nèi)外關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者持股偏好、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展以及相關(guān)領(lǐng)域的經(jīng)典文獻(xiàn)和前沿研究成果。通過(guò)對(duì)這些文獻(xiàn)的深入研讀與分析，充分了解該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀、主要觀點(diǎn)、研究方法以及尚未解決的問(wèn)題，從而為本文的研究奠定堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。在梳理過(guò)程中，不僅關(guān)注已有研究的成果，更注重對(duì)研究思路和方法的借鑒，積極尋找現(xiàn)有研究的不足之處，為本文的研究視角和方法創(chuàng)新提供方向。通過(guò)文獻(xiàn)研究，提煉出與機(jī)構(gòu)投資者持股偏好相關(guān)的關(guān)鍵因素和理論依據(jù)，將其融入到實(shí)證研究的設(shè)計(jì)與分析中，使研究更具理論深度和科學(xué)性。比較分析法：一方面，對(duì)不同類型機(jī)構(gòu)投資者（如公募基金、私募基金、社保基金、QFII等）在創(chuàng)業(yè)板的持股偏好進(jìn)行細(xì)致比較。從行業(yè)選擇、公司特征偏好等多個(gè)維度，深入剖析不同類型機(jī)構(gòu)投資者的投資行為差異及其背后的原因。例如，公募基金通常具有較強(qiáng)的流動(dòng)性需求和業(yè)績(jī)比較壓力，可能更傾向于投資流動(dòng)性好、業(yè)績(jī)穩(wěn)定的創(chuàng)業(yè)板公司；而QFII作為境外機(jī)構(gòu)投資者，由于其投資理念和市場(chǎng)環(huán)境的差異，可能更關(guān)注公司的國(guó)際化發(fā)展?jié)摿托袠I(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。通過(guò)這種比較分析，揭示不同類型機(jī)構(gòu)投資者的獨(dú)特投資策略和偏好特點(diǎn)，為市場(chǎng)參與者提供更具針對(duì)性的參考。另一方面，對(duì)創(chuàng)業(yè)板不同發(fā)展階段（如開(kāi)板初期、注冊(cè)制改革前、注冊(cè)制改革后）機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)比較。結(jié)合各階段的市場(chǎng)環(huán)境、政策法規(guī)以及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等因素，深入分析機(jī)構(gòu)投資者持股偏好演變的內(nèi)在邏輯和驅(qū)動(dòng)因素。例如，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革后，市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻降低、信息披露要求提高、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，這些變化可能促使機(jī)構(gòu)投資者更加注重公司的創(chuàng)新能力、治理水平和長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Γ瑥亩鴮?dǎo)致其持股偏好發(fā)生相應(yīng)改變。通過(guò)對(duì)不同階段的比較分析，把握機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的發(fā)展趨勢(shì)，為市場(chǎng)參與者應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化提供前瞻性的建議。本研究的數(shù)據(jù)主要來(lái)源于以下幾個(gè)權(quán)威渠道：Wind金融終端：作為金融數(shù)據(jù)領(lǐng)域的領(lǐng)先平臺(tái)，Wind提供了全面、及時(shí)、準(zhǔn)確的金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)。從中獲取創(chuàng)業(yè)板上市公司的詳細(xì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表等相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)，用于分析公司的財(cái)務(wù)狀況；獲取機(jī)構(gòu)投資者持股數(shù)據(jù)，涵蓋各類機(jī)構(gòu)投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的持股比例、持股數(shù)量、持股變動(dòng)等信息，為研究機(jī)構(gòu)投資者的持股行為提供核心數(shù)據(jù)支持；還獲取行業(yè)分類數(shù)據(jù)，依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)的行業(yè)分類體系，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司進(jìn)行精準(zhǔn)的行業(yè)劃分，便于研究機(jī)構(gòu)投資者在不同行業(yè)的持股偏好。深圳證券交易所官網(wǎng)：深交所官網(wǎng)是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)信息披露的重要官方渠道，具有高度的權(quán)威性和可靠性。從該網(wǎng)站獲取創(chuàng)業(yè)板上市公司的公告信息，包括定期報(bào)告（年報(bào)、半年報(bào)、季報(bào)）、臨時(shí)公告等，這些公告包含公司的重大事項(xiàng)、經(jīng)營(yíng)動(dòng)態(tài)、發(fā)展戰(zhàn)略等豐富信息，有助于深入了解公司的實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況和發(fā)展態(tài)勢(shì)；獲取上市公司的監(jiān)管信息，如監(jiān)管問(wèn)詢函、處罰公告等，從監(jiān)管視角審視公司的合規(guī)經(jīng)營(yíng)狀況，為研究機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司治理和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注程度提供參考。國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）：CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)在金融經(jīng)濟(jì)研究領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，數(shù)據(jù)質(zhì)量高且涵蓋范圍廣。利用該數(shù)據(jù)庫(kù)獲取宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、通貨膨脹率、利率等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)，用于分析宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的影響；獲取市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)，包括股票價(jià)格、成交量、換手率等，用于衡量市場(chǎng)流動(dòng)性和市場(chǎng)整體表現(xiàn)，作為研究機(jī)構(gòu)投資者投資決策的市場(chǎng)環(huán)境因素。通過(guò)多渠道的數(shù)據(jù)收集，確保數(shù)據(jù)的全面性、準(zhǔn)確性和時(shí)效性，為實(shí)證研究提供堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，使研究結(jié)果更具說(shuō)服力和可信度。二、文獻(xiàn)綜述2.1機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的一般性研究國(guó)外對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的研究起步較早，成果豐碩。在20世紀(jì)后期，歐美資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者迅速發(fā)展，改變了公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理情況，學(xué)者們開(kāi)始關(guān)注機(jī)構(gòu)投資者的選股行為和持股偏好。DelGuercio（1996）驗(yàn)證了機(jī)構(gòu)審慎性持股原則，發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資持股與每股收益和資產(chǎn)收益率之間呈正相關(guān)，表明機(jī)構(gòu)投資者在選股時(shí)會(huì)關(guān)注公司的盈利能力。Eakins、Stansell和Wertheim（1998）通過(guò)對(duì)1988-1991年的全樣本實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者整體偏好持有流動(dòng)性強(qiáng)和盈利能力高的公司股票。Gompers和Metrick（2001）選取1980-1996年的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者青睞選擇換手特別頻繁的公司股票，這與審慎性原則不符，說(shuō)明不同機(jī)構(gòu)投資者的持股行為存在差異。在機(jī)構(gòu)投資者選股影響因素方面，Brickley和Smith（1988）、David等（1998）指出，與公司是否存在業(yè)務(wù)關(guān)系會(huì)干擾機(jī)構(gòu)投資者的選股行為，壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者在選股時(shí)會(huì)更多考慮關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)的影響。Roe（1990）認(rèn)為持股期限長(zhǎng)短影響機(jī)構(gòu)投資者擇股決策，持股期限較短的投資者更看重短期盈利，而持股時(shí)間長(zhǎng)的投資者更關(guān)注公司長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值。Johnson和Greening（1999）也認(rèn)同這一觀點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)了長(zhǎng)期投資者對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的重視。國(guó)內(nèi)研究起步相對(duì)較晚，但近年來(lái)隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，也取得了不少成果。胡倩（2005）以投資基金為實(shí)證對(duì)象，研究2000-2004年的數(shù)據(jù)后指出，投資基金在做擇股決定時(shí)十分看重公司的盈利水平。高雷等（2006）通過(guò)對(duì)1998-2003年的樣本實(shí)證分析得出，基金偏好持有財(cái)務(wù)杠桿低的公司。黃運(yùn)成和文曉波（2005）研究1998-2004年的數(shù)據(jù)表明，證券投資基金偏好持有盈利能力強(qiáng)和償債能力強(qiáng)的公司。李辰穎（2016）以獨(dú)立性機(jī)構(gòu)投資者為視角，分析2010-2014年的樣本發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立性機(jī)構(gòu)投資者選股時(shí)會(huì)重視盈利水平和安全水平。汪化成（2001）運(yùn)用Tobit模型，以1999年末為樣本時(shí)期，發(fā)現(xiàn)證券基金作決策重點(diǎn)考慮每股收益和每股凈資產(chǎn)，尤其青睞持有每股收益增長(zhǎng)快的公司，楊德群等（2004）也得到了類似結(jié)論。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的一般性研究，主要圍繞選股影響因素和持股行為展開(kāi)。在選股影響因素方面，涵蓋了法律約束、業(yè)務(wù)關(guān)系、積極主義發(fā)揮、持股期限等客觀和主觀因素；在持股行為研究上，從財(cái)務(wù)特征角度分析了整體機(jī)構(gòu)投資者以及異質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者的持股偏好。這些研究為后續(xù)深入探討機(jī)構(gòu)投資者在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的持股偏好奠定了基礎(chǔ)，但針對(duì)創(chuàng)業(yè)板這一特定市場(chǎng)的研究還相對(duì)不足，創(chuàng)業(yè)板上市公司具有高成長(zhǎng)性、高創(chuàng)新性和高風(fēng)險(xiǎn)性等獨(dú)特特征，其市場(chǎng)環(huán)境和政策法規(guī)也與主板市場(chǎng)存在差異，需要進(jìn)一步深入研究機(jī)構(gòu)投資者在創(chuàng)業(yè)板的持股偏好及其影響因素。2.2創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相關(guān)研究創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)作為我國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分，具有獨(dú)特的市場(chǎng)特征，在推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的準(zhǔn)入門(mén)檻相對(duì)較低，這是其顯著特征之一。與主板市場(chǎng)相比，創(chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)、盈利狀況和歷史業(yè)績(jī)等方面的要求更為寬松。在財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，主板市場(chǎng)通常要求企業(yè)具備連續(xù)多年的盈利記錄，且對(duì)凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入等指標(biāo)有較高的標(biāo)準(zhǔn)；而創(chuàng)業(yè)板在盈利要求上相對(duì)靈活，部分企業(yè)即使尚未實(shí)現(xiàn)盈利，只要具有良好的發(fā)展前景和創(chuàng)新能力，也有可能符合上市條件。這一較低的準(zhǔn)入門(mén)檻，為那些處于成長(zhǎng)初期、尚未積累足夠盈利和資產(chǎn)規(guī)模，但具有高成長(zhǎng)性和創(chuàng)新潛力的中小企業(yè)打開(kāi)了資本市場(chǎng)的大門(mén)，使它們能夠獲得必要的資金支持，加速企業(yè)的發(fā)展壯大。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)高度強(qiáng)調(diào)企業(yè)的創(chuàng)新能力和成長(zhǎng)性。從行業(yè)分布來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板上市公司主要集中在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，如新一代信息技術(shù)、新能源、生物醫(yī)藥、新材料、高端裝備制造等領(lǐng)域。以2024年為例，創(chuàng)業(yè)板上市公司中，高新技術(shù)企業(yè)占比高達(dá)約九成，近七成公司屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。這些企業(yè)通常具有較強(qiáng)的研發(fā)投入和創(chuàng)新能力，致力于技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)，以滿足市場(chǎng)對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)品的需求。例如，在新一代信息技術(shù)領(lǐng)域，眾多創(chuàng)業(yè)板公司專注于人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等前沿技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，推動(dòng)了相關(guān)技術(shù)的快速發(fā)展和廣泛應(yīng)用；在新能源領(lǐng)域，一些創(chuàng)業(yè)板公司在太陽(yáng)能、風(fēng)能、新能源汽車等細(xì)分行業(yè)取得了顯著的技術(shù)突破和市場(chǎng)份額增長(zhǎng)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為這些創(chuàng)新型企業(yè)提供了融資平臺(tái)，助力它們將創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)力，實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)，進(jìn)而推動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)和發(fā)展。高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的另一重要特征。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司大多處于成長(zhǎng)初期，企業(yè)規(guī)模相對(duì)較小，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性相對(duì)較弱，面臨著較大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面，它們不僅要面對(duì)同行業(yè)成熟企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，還要應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求變化、技術(shù)更新?lián)Q代等不確定性因素的挑戰(zhàn)；在經(jīng)營(yíng)管理方面，由于企業(yè)處于快速發(fā)展階段，內(nèi)部管理體系可能尚未完善，決策風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。這些因素導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。然而，高風(fēng)險(xiǎn)往往伴隨著高收益潛力。如果這些企業(yè)能夠在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)，其股票價(jià)格可能會(huì)大幅上漲，為投資者帶來(lái)豐厚的回報(bào)。例如，一些在創(chuàng)業(yè)板上市的生物醫(yī)藥企業(yè)，在成功研發(fā)出具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新藥物后，企業(yè)業(yè)績(jī)和市值實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，投資者也獲得了顯著的收益。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的交易規(guī)則也具有一定的靈活性。在交易時(shí)間方面，創(chuàng)業(yè)板與主板市場(chǎng)基本保持一致，但在漲跌幅限制上有所不同。創(chuàng)業(yè)板股票的漲跌幅限制通常為20%，而主板市場(chǎng)一般為10%。這一較高的漲跌幅限制，使得創(chuàng)業(yè)板股票價(jià)格的波動(dòng)空間更大，為投資者提供了更多的交易機(jī)會(huì)，但同時(shí)也增加了投資風(fēng)險(xiǎn)。在盤(pán)后交易方面，創(chuàng)業(yè)板也推出了盤(pán)后定價(jià)交易等創(chuàng)新交易方式，豐富了投資者的交易選擇，提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性和定價(jià)效率。近年來(lái)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)取得了顯著的發(fā)展成就。截至2024年10月29日，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量已達(dá)1358家，總市值超12萬(wàn)億元。從上市公司數(shù)量的增長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)看，自2009年開(kāi)板以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，尤其是在2020年8月24日創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制后，新上市公司數(shù)量明顯增加。在市值方面，創(chuàng)業(yè)板總市值也隨著上市公司數(shù)量的增加和企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大而不斷攀升，反映出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在資本市場(chǎng)中的地位日益重要。在市場(chǎng)活躍度方面，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)表現(xiàn)出色。成交量與活躍度持續(xù)提升，已成為全球最活躍的市場(chǎng)之一。投資者數(shù)量也不斷增加，截至2024年，投資者數(shù)量超過(guò)5000萬(wàn)，投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，近5年機(jī)構(gòu)投資者持股比例平均在五成左右，較創(chuàng)業(yè)板成立以來(lái)前十年平均38%的水平有明顯提高，公募基金持股占比增加2.5個(gè)百分點(diǎn)至8.38%，外資持股占比增加3.03個(gè)百分點(diǎn)至3.67%。這些數(shù)據(jù)表明，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)吸引了越來(lái)越多的投資者參與，市場(chǎng)活力不斷增強(qiáng)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)方面發(fā)揮著不可替代的作用。通過(guò)為創(chuàng)新型企業(yè)提供融資支持，創(chuàng)業(yè)板助力企業(yè)加大研發(fā)投入，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)，促進(jìn)了新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大。在新一代信息技術(shù)、新能源、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域，眾多創(chuàng)業(yè)板上市公司憑借資本市場(chǎng)的支持，在技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)拓展方面取得了顯著成就，成為行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。這些企業(yè)的發(fā)展不僅帶動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，還推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展注入了新的動(dòng)力。機(jī)構(gòu)投資者在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中扮演著重要角色，對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展具有積極影響。機(jī)構(gòu)投資者憑借其專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)、豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和雄厚的資金實(shí)力，在市場(chǎng)中具有更強(qiáng)的信息挖掘和價(jià)值判斷能力。它們能夠通過(guò)深入的研究和分析，識(shí)別出具有投資價(jià)值和成長(zhǎng)潛力的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，為這些企業(yè)提供資金支持，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者的投資行為相對(duì)較為理性和長(zhǎng)期，注重企業(yè)的基本面和長(zhǎng)期發(fā)展，有助于引導(dǎo)市場(chǎng)的理性投資氛圍，穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格，減少市場(chǎng)的非理性波動(dòng)。例如，在市場(chǎng)波動(dòng)較大時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者往往能夠保持冷靜，根據(jù)市場(chǎng)情況和企業(yè)基本面進(jìn)行合理的投資決策，避免盲目跟風(fēng)和過(guò)度投機(jī)，從而對(duì)市場(chǎng)起到穩(wěn)定作用。從機(jī)構(gòu)投資者的持股比例來(lái)看，其在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的影響力不斷提升。近5年機(jī)構(gòu)投資者持股比例平均在五成左右，這表明機(jī)構(gòu)投資者在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中占據(jù)了重要地位，對(duì)市場(chǎng)的定價(jià)和資源配置具有重要影響。不同類型的機(jī)構(gòu)投資者在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資行為和持股偏好存在一定差異。公募基金通常具有較強(qiáng)的流動(dòng)性需求和業(yè)績(jī)比較壓力，因此在投資創(chuàng)業(yè)板企業(yè)時(shí)，更傾向于選擇流動(dòng)性好、業(yè)績(jī)穩(wěn)定的公司。它們注重企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)和行業(yè)前景，通過(guò)分散投資降低風(fēng)險(xiǎn)，追求長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。而外資機(jī)構(gòu)投資者由于其國(guó)際化的投資視野和豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，更關(guān)注公司的國(guó)際化發(fā)展?jié)摿托袠I(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。它們往往會(huì)投資那些在技術(shù)、產(chǎn)品或市場(chǎng)方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，能夠在國(guó)際市場(chǎng)上立足和發(fā)展的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。機(jī)構(gòu)投資者在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資行為對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展具有多方面的積極作用。它們的投資決策能夠?yàn)槭袌?chǎng)提供重要的信息參考，引導(dǎo)其他投資者的投資方向。當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)某一創(chuàng)業(yè)板企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)，往往會(huì)引起市場(chǎng)的關(guān)注，其他投資者可能會(huì)跟隨機(jī)構(gòu)投資者的步伐進(jìn)行投資，從而提高企業(yè)的市場(chǎng)認(rèn)可度和股價(jià)表現(xiàn)。機(jī)構(gòu)投資者還能夠通過(guò)參與公司治理，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理提出建議和監(jiān)督，促進(jìn)企業(yè)完善治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營(yíng)管理水平，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力。機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)中的資金流入和流出，也會(huì)對(duì)市場(chǎng)的資金供求關(guān)系和流動(dòng)性產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響市場(chǎng)的整體表現(xiàn)。綜上所述，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)以其獨(dú)特的市場(chǎng)特征和重要的市場(chǎng)地位，在我國(guó)資本市場(chǎng)中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。機(jī)構(gòu)投資者在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中的重要性日益凸顯，其投資行為和持股偏好對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展具有深遠(yuǎn)影響。深入研究創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)投資者的相關(guān)問(wèn)題，對(duì)于理解我國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制和促進(jìn)市場(chǎng)的健康發(fā)展具有重要意義。2.3研究現(xiàn)狀總結(jié)與不足現(xiàn)有研究在機(jī)構(gòu)投資者持股偏好及創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相關(guān)領(lǐng)域取得了一定成果，為后續(xù)研究奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，但在創(chuàng)業(yè)板機(jī)構(gòu)投資者持股偏好研究方面仍存在一些不足。在機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的一般性研究中，國(guó)內(nèi)外學(xué)者從多個(gè)角度探討了機(jī)構(gòu)投資者的選股影響因素和持股行為。在選股影響因素上，明確了法律約束、業(yè)務(wù)關(guān)系、積極主義發(fā)揮以及持股期限等因素的作用；在持股行為研究中，分析了整體機(jī)構(gòu)投資者和異質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者基于財(cái)務(wù)特征的持股偏好。然而，這些研究大多基于主板市場(chǎng)或更廣泛的市場(chǎng)樣本，對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的針對(duì)性研究較少。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)具有獨(dú)特的市場(chǎng)定位、企業(yè)特征和市場(chǎng)環(huán)境，主板市場(chǎng)的研究結(jié)論不能簡(jiǎn)單套用于創(chuàng)業(yè)板。例如，創(chuàng)業(yè)板上市公司以創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型中小企業(yè)為主，其財(cái)務(wù)特征、發(fā)展階段和風(fēng)險(xiǎn)狀況與主板企業(yè)存在顯著差異，機(jī)構(gòu)投資者在創(chuàng)業(yè)板的持股偏好可能受到這些獨(dú)特因素的影響，需要專門(mén)針對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)進(jìn)行深入研究。在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相關(guān)研究中，對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特點(diǎn)、發(fā)展現(xiàn)狀以及機(jī)構(gòu)投資者在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的作用等方面已有較為全面的分析。但在機(jī)構(gòu)投資者持股偏好研究上，雖然認(rèn)識(shí)到機(jī)構(gòu)投資者在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的重要性以及不同類型機(jī)構(gòu)投資者投資行為的差異，但對(duì)于影響機(jī)構(gòu)投資者在創(chuàng)業(yè)板持股偏好的具體因素及其作用機(jī)制，尚未形成系統(tǒng)、深入的研究。例如，在研究影響機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的公司層面因素時(shí)，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司的創(chuàng)新能力、研發(fā)投入、商業(yè)模式等獨(dú)特因素如何影響機(jī)構(gòu)投資者的持股決策，缺乏深入的實(shí)證分析和理論探討；在宏觀層面，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)政策、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等因素對(duì)創(chuàng)業(yè)板機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的動(dòng)態(tài)影響，研究也不夠充分。在研究方法上，部分研究存在一定局限性。一些研究在變量選取上不夠全面，可能遺漏了某些對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股偏好有重要影響的因素。在研究機(jī)構(gòu)投資者持股偏好與公司財(cái)務(wù)特征的關(guān)系時(shí)，僅考慮了常見(jiàn)的盈利能力、償債能力等指標(biāo)，而忽視了創(chuàng)業(yè)板上市公司可能具有的一些特殊財(cái)務(wù)指標(biāo)，如研發(fā)支出占比、無(wú)形資產(chǎn)比重等對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股決策的影響。一些研究樣本選取的時(shí)間跨度較短或樣本數(shù)量有限，可能導(dǎo)致研究結(jié)果的代表性和可靠性不足，無(wú)法準(zhǔn)確反映機(jī)構(gòu)投資者在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)長(zhǎng)期的持股偏好及其變化趨勢(shì)。綜上所述，當(dāng)前研究在創(chuàng)業(yè)板機(jī)構(gòu)投資者持股偏好方面存在一定的研究空白和不足，需要進(jìn)一步深入探討。后續(xù)研究應(yīng)聚焦于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，綜合考慮多種因素，運(yùn)用更科學(xué)、全面的研究方法，深入剖析機(jī)構(gòu)投資者在創(chuàng)業(yè)板的持股偏好及其影響因素，為市場(chǎng)參與者提供更具針對(duì)性和實(shí)用價(jià)值的參考。三、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板機(jī)構(gòu)投資者持股現(xiàn)狀3.1創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展概況創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)作為我國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分，自誕生以來(lái)，經(jīng)歷了多個(gè)重要的發(fā)展階段，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中扮演著舉足輕重的角色。回顧創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展歷程，1999年深交所向證監(jiān)會(huì)提交創(chuàng)業(yè)板立項(xiàng)報(bào)告，拉開(kāi)了創(chuàng)業(yè)板籌備的序幕，歷經(jīng)十年精心籌備，2009年10月23日，創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)，并于10月30日迎來(lái)首批28家公司上市，標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)正式登上我國(guó)資本市場(chǎng)舞臺(tái)，開(kāi)啟了服務(wù)創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型企業(yè)的征程。在2009-2019年的快速發(fā)展階段，創(chuàng)業(yè)板憑借其獨(dú)特的市場(chǎng)定位和優(yōu)勢(shì)，吸引了大量高科技和創(chuàng)新型企業(yè)紛至沓來(lái)，市場(chǎng)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了迅猛擴(kuò)張。截至2019年，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量達(dá)到776家，總市值攀升至5.7萬(wàn)億元，在A股市場(chǎng)總市值中的占比達(dá)10.18%。這一時(shí)期，創(chuàng)業(yè)板充分發(fā)揮了資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)的支持作用，為眾多中小企業(yè)提供了寶貴的融資渠道，有力地推動(dòng)了科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。許多具有創(chuàng)新技術(shù)和高成長(zhǎng)潛力的企業(yè)，如機(jī)器人、新能源、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的企業(yè)，借助創(chuàng)業(yè)板平臺(tái)獲得了發(fā)展所需的資金，實(shí)現(xiàn)了快速成長(zhǎng)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中嶄露頭角，成為行業(yè)的佼佼者。2019年至今，創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入改革與創(chuàng)新的關(guān)鍵階段。2020年8月24日，創(chuàng)業(yè)板正式實(shí)施注冊(cè)制改革，這一重大改革舉措猶如一場(chǎng)及時(shí)雨，為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)帶來(lái)了全新的活力和發(fā)展機(jī)遇。注冊(cè)制改革簡(jiǎn)化了發(fā)行上市流程，審核時(shí)間大幅縮短，從過(guò)去的繁瑣審核轉(zhuǎn)變?yōu)楦幼⒅匦畔⑴逗褪袌?chǎng)機(jī)制的作用，大大提高了市場(chǎng)效率。以往企業(yè)上市需經(jīng)歷漫長(zhǎng)的審核周期，耗費(fèi)大量的時(shí)間和精力，注冊(cè)制改革后，企業(yè)能夠更快地登陸資本市場(chǎng)，獲取發(fā)展資金。改革還引入了多套上市標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)了對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的服務(wù)能力。對(duì)于一些尚未盈利但具有高成長(zhǎng)潛力和創(chuàng)新能力的企業(yè)，不再因短期的盈利指標(biāo)限制而被拒之門(mén)外，為更多創(chuàng)新型企業(yè)打開(kāi)了資本市場(chǎng)的大門(mén)。隨著改革的深入推進(jìn)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市公司數(shù)量和市值持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，市場(chǎng)生態(tài)更加多元化。截至2024年10月29日，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量已達(dá)1358家，總市值超12萬(wàn)億元。在注冊(cè)制改革的推動(dòng)下，越來(lái)越多優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新型企業(yè)成功上市，為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)注入了新鮮血液。這些企業(yè)涵蓋了新一代信息技術(shù)、新能源、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等多個(gè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，進(jìn)一步提升了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的科技含量和創(chuàng)新能力。在交易機(jī)制方面，改革后的創(chuàng)業(yè)板新股上市前五個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，之后漲跌幅限制放寬至20%，同時(shí)引入盤(pán)中臨時(shí)停牌機(jī)制。這一調(diào)整豐富了市場(chǎng)的交易策略和風(fēng)險(xiǎn)偏好，為投資者提供了更多的交易機(jī)會(huì)和選擇空間。投資者可以根據(jù)市場(chǎng)情況和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，更加靈活地進(jìn)行交易決策。但漲跌幅限制的放寬也增加了市場(chǎng)的波動(dòng)性，對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和投資能力提出了更高的要求。在市場(chǎng)波動(dòng)較大時(shí)，投資者需要更加謹(jǐn)慎地分析市場(chǎng)行情，合理控制風(fēng)險(xiǎn)。退市機(jī)制的完善也是創(chuàng)業(yè)板改革的重要內(nèi)容。新增市值指標(biāo)和復(fù)合財(cái)務(wù)指標(biāo)，精簡(jiǎn)優(yōu)化退市流程，加速淘汰“僵尸公司”和“空殼公司”，使市場(chǎng)資源能夠更加合理地配置。以往一些業(yè)績(jī)長(zhǎng)期不佳、缺乏發(fā)展前景的公司長(zhǎng)期占據(jù)市場(chǎng)資源，阻礙了市場(chǎng)的健康發(fā)展。完善后的退市機(jī)制能夠及時(shí)清理這些不良公司，為優(yōu)質(zhì)企業(yè)騰出發(fā)展空間，提高市場(chǎng)的整體質(zhì)量和效率。再融資和并購(gòu)重組制度在注冊(cè)制下也得到同步完善，提升了企業(yè)融資和產(chǎn)業(yè)整合的效率。企業(yè)能夠更加便捷地通過(guò)再融資獲取資金，用于擴(kuò)大生產(chǎn)、研發(fā)創(chuàng)新等，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。并購(gòu)重組則為企業(yè)實(shí)現(xiàn)資源整合、拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域、提升市場(chǎng)份額提供了有力手段，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級(jí)。一些具有核心技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和協(xié)同發(fā)展，進(jìn)一步提升了企業(yè)的價(jià)值和市場(chǎng)影響力。當(dāng)前，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在我國(guó)資本市場(chǎng)中占據(jù)著重要地位。從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量眾多，總市值龐大，已成為我國(guó)資本市場(chǎng)不可或缺的組成部分。在推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)方面，創(chuàng)業(yè)板發(fā)揮著不可替代的作用。眾多創(chuàng)業(yè)板上市公司專注于科技創(chuàng)新，在關(guān)鍵領(lǐng)域取得了一系列突破，推動(dòng)了新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大。在新能源汽車領(lǐng)域，創(chuàng)業(yè)板上市公司在電池技術(shù)、自動(dòng)駕駛技術(shù)等方面不斷創(chuàng)新，引領(lǐng)了行業(yè)的發(fā)展潮流。這些企業(yè)的發(fā)展不僅帶動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同發(fā)展，還為我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)注入了強(qiáng)大動(dòng)力。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化。近年來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者的交易占比和持股占比顯著提升，已逐漸成為市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。截至2024年10月25日，機(jī)構(gòu)在創(chuàng)業(yè)板的交易占比達(dá)31.90%，連續(xù)4年超過(guò)三成，較2020年8月24日創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制前15.92%的水平大幅提升，實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)；其中外資交易占比上升8.75個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到10.45%。在持股占比方面，近5年（2020年末至2024年10月25日）機(jī)構(gòu)持股比例平均維持在五成左右，較創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板前10年平均38%的水平有明顯提高；截至2024年10月25日，公募基金持股占比增加2.5個(gè)百分點(diǎn)至8.38%，外資持股占比增加3.03個(gè)百分點(diǎn)至3.67%。機(jī)構(gòu)投資者憑借其專業(yè)的投資能力、豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和雄厚的資金實(shí)力，在市場(chǎng)中發(fā)揮著重要的定價(jià)和資源配置作用，有助于引導(dǎo)市場(chǎng)的理性投資氛圍，促進(jìn)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。綜上所述，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)歷經(jīng)多年發(fā)展，在規(guī)模、制度建設(shè)、市場(chǎng)功能以及投資者結(jié)構(gòu)等方面都取得了顯著成就。未來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展和資本市場(chǎng)改革的不斷深化，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)有望繼續(xù)發(fā)揮其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，在支持創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展、推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)等方面取得更大的突破，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展做出更為重要的貢獻(xiàn)。3.2機(jī)構(gòu)投資者在創(chuàng)業(yè)板的持股比例與結(jié)構(gòu)近年來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的持股比例不斷攀升，已然成為市場(chǎng)的重要參與者。截至2024年10月25日，機(jī)構(gòu)在創(chuàng)業(yè)板的交易占比達(dá)31.90%，連續(xù)4年超過(guò)三成，較2020年8月24日創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制前15.92%的水平大幅提升，實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。在持股占比方面，近5年（2020年末至2024年10月25日）機(jī)構(gòu)持股比例平均維持在五成左右，較創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板前10年平均38%的水平有明顯提高。從不同類型機(jī)構(gòu)投資者在創(chuàng)業(yè)板的持股比例來(lái)看，呈現(xiàn)出多元化的分布格局。公募基金作為重要的機(jī)構(gòu)投資者之一，在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中占據(jù)著一定的份額。截至2024年10月25日，公募基金持股占比增加2.5個(gè)百分點(diǎn)至8.38%。公募基金憑借其廣泛的資金募集渠道和專業(yè)的投資管理能力，吸引了眾多投資者的資金，其在創(chuàng)業(yè)板的投資布局對(duì)市場(chǎng)具有重要影響。由于公募基金的投資決策往往受到業(yè)績(jī)考核、投資者贖回壓力等因素的制約，其在選擇創(chuàng)業(yè)板股票時(shí)，通常會(huì)優(yōu)先考慮那些業(yè)績(jī)穩(wěn)定、流動(dòng)性好的公司。這些公司往往具有較為成熟的商業(yè)模式和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，能夠?yàn)楣蓟鹛峁┫鄬?duì)穩(wěn)定的投資回報(bào)。私募基金在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的參與度也逐漸提高。隨著我國(guó)私募基金行業(yè)的快速發(fā)展，越來(lái)越多的私募基金開(kāi)始關(guān)注創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。私募基金具有較強(qiáng)的靈活性和專業(yè)性，能夠根據(jù)市場(chǎng)變化和自身投資策略，迅速調(diào)整投資組合。在投資創(chuàng)業(yè)板企業(yè)時(shí)，私募基金更注重企業(yè)的成長(zhǎng)潛力和創(chuàng)新能力，愿意投資那些處于發(fā)展初期但具有高成長(zhǎng)性的企業(yè)。一些專注于新興產(chǎn)業(yè)的私募基金，會(huì)積極投資于創(chuàng)業(yè)板的新能源、生物醫(yī)藥、人工智能等領(lǐng)域的企業(yè)，期望通過(guò)企業(yè)的快速成長(zhǎng)獲得高額回報(bào)。社?；鹱鳛殚L(zhǎng)期穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)投資者，在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)也有一定的持股。社?；鸬耐顿Y目標(biāo)主要是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，其投資風(fēng)格相對(duì)穩(wěn)健。社?；鹪谶x擇創(chuàng)業(yè)板股票時(shí)，會(huì)綜合考慮企業(yè)的基本面、行業(yè)前景、估值水平等因素，注重投資的安全性和收益的穩(wěn)定性。社保基金通常會(huì)選擇那些行業(yè)地位突出、盈利能力較強(qiáng)、治理結(jié)構(gòu)完善的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)進(jìn)行投資，以確保資金的安全和穩(wěn)定收益。QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）作為境外機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資也在逐步增加。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放程度不斷提高，QFII的投資額度和投資范圍逐漸擴(kuò)大，其在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的影響力也日益增強(qiáng)。QFII具有國(guó)際化的投資視野和豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，其投資決策往往基于對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的深入分析。在投資創(chuàng)業(yè)板企業(yè)時(shí)，QFII更關(guān)注企業(yè)的國(guó)際化發(fā)展?jié)摿托袠I(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。它們會(huì)選擇那些在技術(shù)、產(chǎn)品或市場(chǎng)方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，能夠在國(guó)際市場(chǎng)上立足和發(fā)展的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)進(jìn)行投資。不同類型機(jī)構(gòu)投資者在創(chuàng)業(yè)板的持股比例變化呈現(xiàn)出不同的趨勢(shì)。公募基金在創(chuàng)業(yè)板的持股比例總體上呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)。隨著我國(guó)居民財(cái)富的不斷增長(zhǎng)和對(duì)資本市場(chǎng)投資的需求增加，公募基金的規(guī)模不斷擴(kuò)大，其在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資力度也相應(yīng)加大。同時(shí)，公募基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的研究和了解不斷深入，投資策略也更加成熟，這使得其能夠更好地把握創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，從而提高持股比例。私募基金在創(chuàng)業(yè)板的持股比例波動(dòng)較大。這主要是由于私募基金的投資策略較為靈活，會(huì)根據(jù)市場(chǎng)行情和投資機(jī)會(huì)的變化迅速調(diào)整投資組合。在市場(chǎng)行情較好時(shí)，私募基金可能會(huì)加大對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資，持股比例相應(yīng)上升；而在市場(chǎng)行情不佳時(shí)，私募基金可能會(huì)減少投資，持股比例下降。私募基金的發(fā)展還受到監(jiān)管政策、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等因素的影響，這些因素的變化也會(huì)導(dǎo)致其在創(chuàng)業(yè)板持股比例的波動(dòng)。社保基金在創(chuàng)業(yè)板的持股比例相對(duì)穩(wěn)定。由于社保基金的投資目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，其投資決策較為謹(jǐn)慎，注重投資的安全性和穩(wěn)定性。因此，社?；鹪趧?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資布局相對(duì)穩(wěn)定，不會(huì)輕易改變持股比例。社保基金的投資決策還受到國(guó)家政策的影響，國(guó)家對(duì)社?；鹜顿Y范圍和比例的規(guī)定也會(huì)限制其在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的持股變動(dòng)。QFII在創(chuàng)業(yè)板的持股比例呈現(xiàn)出逐漸上升的趨勢(shì)。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的不斷推進(jìn)，QFII對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資信心不斷增強(qiáng)，投資額度和投資范圍也在逐步擴(kuò)大。同時(shí)，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿屯顿Y機(jī)會(huì)也吸引了越來(lái)越多的QFII關(guān)注，促使其增加在創(chuàng)業(yè)板的持股比例。綜上所述，不同類型機(jī)構(gòu)投資者在創(chuàng)業(yè)板的持股比例及變化趨勢(shì)存在差異，這與各類型機(jī)構(gòu)投資者的投資目標(biāo)、投資風(fēng)格、資金來(lái)源以及市場(chǎng)環(huán)境等因素密切相關(guān)。深入研究這些差異，對(duì)于理解機(jī)構(gòu)投資者在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資行為和持股偏好具有重要意義。3.3機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的影響機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的穩(wěn)定性有著重要影響。從理論層面來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者憑借其專業(yè)的投資能力、豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和雄厚的資金實(shí)力，在市場(chǎng)中能夠發(fā)揮穩(wěn)定器的作用。機(jī)構(gòu)投資者通常注重價(jià)值投資，以企業(yè)的基本面和長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿橥顿Y決策的重要依據(jù)，投資行為相對(duì)理性和成熟。當(dāng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)出現(xiàn)非理性波動(dòng)時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者往往能夠基于對(duì)市場(chǎng)和企業(yè)的深入分析，做出合理的投資決策，避免盲目跟風(fēng)和過(guò)度投機(jī)。在市場(chǎng)下跌時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者如果認(rèn)為某些創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的股價(jià)被低估，其內(nèi)在價(jià)值依然具有吸引力，就會(huì)選擇買(mǎi)入股票，增加市場(chǎng)的買(mǎi)盤(pán)力量，從而穩(wěn)定股價(jià)；相反，在市場(chǎng)上漲時(shí)，如果機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為股價(jià)已經(jīng)脫離了企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，存在泡沫風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)適當(dāng)減持股票，抑制股價(jià)的過(guò)度上漲。這種基于價(jià)值判斷的投資行為有助于平抑市場(chǎng)的波動(dòng)，使創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的價(jià)格更趨近于企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，增強(qiáng)市場(chǎng)的穩(wěn)定性。然而，在實(shí)際市場(chǎng)中，機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響也存在復(fù)雜性。一方面，部分機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)受到短期利益驅(qū)動(dòng)或市場(chǎng)情緒的影響，其投資行為出現(xiàn)趨同現(xiàn)象。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)某種熱點(diǎn)或趨勢(shì)時(shí)，眾多機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)同時(shí)買(mǎi)入或賣(mài)出相關(guān)的創(chuàng)業(yè)板股票，導(dǎo)致市場(chǎng)交易的單邊性加劇，反而增加了市場(chǎng)的波動(dòng)性。在某一新興產(chǎn)業(yè)概念興起時(shí)，大量機(jī)構(gòu)投資者紛紛涌入相關(guān)的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，使得這些企業(yè)的股價(jià)在短期內(nèi)大幅上漲，形成過(guò)度炒作的局面；而當(dāng)市場(chǎng)對(duì)該概念的熱度消退時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者又集中拋售股票，引發(fā)股價(jià)的暴跌，加劇了市場(chǎng)的不穩(wěn)定。另一方面，機(jī)構(gòu)投資者的大規(guī)模交易行為也可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。由于機(jī)構(gòu)投資者的資金規(guī)模龐大，其買(mǎi)賣(mài)股票的數(shù)量和金額往往較大，如果在短時(shí)間內(nèi)進(jìn)行大規(guī)模的交易，可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)供需關(guān)系失衡，從而引起股價(jià)的大幅波動(dòng)。一家大型機(jī)構(gòu)投資者計(jì)劃減持某創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的大量股票，如果市場(chǎng)中沒(méi)有足夠的承接力量，就會(huì)導(dǎo)致該股票價(jià)格大幅下跌，進(jìn)而對(duì)整個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的情緒和穩(wěn)定性產(chǎn)生負(fù)面影響。機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)流動(dòng)性的提升具有積極作用。機(jī)構(gòu)投資者的參與增加了市場(chǎng)的交易活躍度，使得股票的買(mǎi)賣(mài)更加順暢。機(jī)構(gòu)投資者擁有廣泛的客戶群體和豐富的資金來(lái)源，其頻繁的交易活動(dòng)能夠增加市場(chǎng)的成交量和換手率，提高市場(chǎng)的流動(dòng)性。當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者看好某一創(chuàng)業(yè)板企業(yè)時(shí)，會(huì)積極買(mǎi)入其股票，為市場(chǎng)提供了買(mǎi)盤(pán)；而當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者需要調(diào)整投資組合時(shí)，又會(huì)賣(mài)出股票，為市場(chǎng)提供了賣(mài)盤(pán)。這種買(mǎi)賣(mài)行為的頻繁發(fā)生，使得股票在市場(chǎng)中能夠快速流轉(zhuǎn)，提高了市場(chǎng)的交易效率。機(jī)構(gòu)投資者還能夠通過(guò)其專業(yè)的研究和分析，挖掘出具有投資價(jià)值的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，吸引更多的投資者關(guān)注和參與。機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)的深入研究和分析報(bào)告，能夠?yàn)槭袌?chǎng)提供更多的信息和參考，增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的了解和信心，從而吸引更多的投資者參與到創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中來(lái)。當(dāng)一家機(jī)構(gòu)投資者發(fā)布對(duì)某創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的積極研究報(bào)告后，可能會(huì)吸引其他投資者跟風(fēng)買(mǎi)入，進(jìn)一步增加了該企業(yè)股票的流動(dòng)性。機(jī)構(gòu)投資者的存在也有助于完善市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，提高市場(chǎng)的定價(jià)效率，從而增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性。機(jī)構(gòu)投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，會(huì)綜合考慮企業(yè)的基本面、行業(yè)前景、市場(chǎng)估值等多種因素，通過(guò)對(duì)這些因素的分析和判斷，形成對(duì)股票合理價(jià)格的預(yù)期。在交易過(guò)程中，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)根據(jù)自己的價(jià)格預(yù)期進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)操作，使得股票價(jià)格能夠更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。這種價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的完善，使得市場(chǎng)價(jià)格更加合理，投資者對(duì)市場(chǎng)的信心增強(qiáng)，進(jìn)而促進(jìn)了市場(chǎng)的流動(dòng)性。機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)定價(jià)效率有著顯著影響。在有效市場(chǎng)假說(shuō)中，市場(chǎng)價(jià)格能夠充分反映所有可用信息，實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置。機(jī)構(gòu)投資者憑借其強(qiáng)大的信息收集和分析能力，能夠更全面、深入地了解創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。機(jī)構(gòu)投資者擁有專業(yè)的研究團(tuán)隊(duì)，能夠?qū)ζ髽I(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表、行業(yè)動(dòng)態(tài)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等進(jìn)行詳細(xì)的分析和研究，挖掘出企業(yè)的潛在價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素。通過(guò)對(duì)這些信息的分析和解讀，機(jī)構(gòu)投資者能夠更準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)的投資價(jià)值，從而在市場(chǎng)交易中形成更合理的價(jià)格預(yù)期。當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)進(jìn)行交易時(shí)，其基于準(zhǔn)確信息和合理估值的買(mǎi)賣(mài)行為，能夠引導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格向企業(yè)的真實(shí)價(jià)值回歸。如果一家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的股價(jià)被市場(chǎng)高估，機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)其實(shí)際價(jià)值低于當(dāng)前股價(jià)，就會(huì)選擇賣(mài)出該股票，使得市場(chǎng)上的賣(mài)盤(pán)增加，股價(jià)逐漸下降，趨近于其真實(shí)價(jià)值；反之，如果股價(jià)被低估，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)買(mǎi)入股票，推動(dòng)股價(jià)上升。這種機(jī)構(gòu)投資者的交易行為有助于糾正市場(chǎng)價(jià)格的偏差，提高市場(chǎng)的定價(jià)效率，使市場(chǎng)價(jià)格能夠更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。機(jī)構(gòu)投資者之間的競(jìng)爭(zhēng)也有助于提高市場(chǎng)的定價(jià)效率。不同的機(jī)構(gòu)投資者在信息收集、分析方法和投資策略等方面存在差異，它們?cè)谑袌?chǎng)中相互競(jìng)爭(zhēng)，通過(guò)不斷挖掘和利用信息，力求獲得更好的投資回報(bào)。這種競(jìng)爭(zhēng)促使機(jī)構(gòu)投資者更加努力地提高自身的研究和分析能力，不斷優(yōu)化投資決策，從而推動(dòng)市場(chǎng)定價(jià)效率的提升。不同機(jī)構(gòu)投資者對(duì)同一家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的研究和估值可能存在差異，這種差異會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的討論和關(guān)注，促使更多的投資者對(duì)企業(yè)進(jìn)行深入研究，最終使得市場(chǎng)價(jià)格更加準(zhǔn)確地反映企業(yè)的價(jià)值。綜上所述，機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的穩(wěn)定性、流動(dòng)性和定價(jià)效率等方面有著多維度的影響。雖然在某些情況下，機(jī)構(gòu)投資者的行為可能會(huì)帶來(lái)一定的負(fù)面效應(yīng)，但總體而言，其積極作用更為顯著。隨著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的不斷發(fā)展和機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的日益壯大，充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的積極作用，加強(qiáng)對(duì)其行為的規(guī)范和引導(dǎo)，對(duì)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的健康、穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。四、機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的理論分析4.1機(jī)構(gòu)投資者的行為特征機(jī)構(gòu)投資者在資本市場(chǎng)中展現(xiàn)出諸多獨(dú)特的行為特征，這些特征深刻影響著其持股偏好。理性投資行為是機(jī)構(gòu)投資者的顯著特征之一。與個(gè)人投資者相比，機(jī)構(gòu)投資者通常擁有專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)成員具備深厚的金融知識(shí)、豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和敏銳的市場(chǎng)洞察力。他們?cè)谶M(jìn)行投資決策時(shí)，并非憑借直覺(jué)或主觀臆斷，而是依托嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y分析框架。在評(píng)估一家創(chuàng)業(yè)板公司時(shí)，會(huì)運(yùn)用多種估值模型，如市盈率（PE）、市凈率（PB）、現(xiàn)金流折現(xiàn)模型（DCF）等，對(duì)公司的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行精準(zhǔn)測(cè)算。通過(guò)對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表的深入分析，包括對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表的細(xì)致研究，全面了解公司的財(cái)務(wù)狀況，評(píng)估其盈利能力、償債能力和成長(zhǎng)能力。同時(shí)，還會(huì)對(duì)公司所處行業(yè)進(jìn)行宏觀分析，研究行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局以及政策環(huán)境等因素，綜合判斷公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位和發(fā)展?jié)摿?。這種基于理性分析的投資決策過(guò)程，使得機(jī)構(gòu)投資者更傾向于選擇那些具有合理估值和良好發(fā)展前景的公司股票，以實(shí)現(xiàn)投資收益的最大化。信息優(yōu)勢(shì)是機(jī)構(gòu)投資者的又一重要特征。機(jī)構(gòu)投資者憑借雄厚的資金實(shí)力和廣泛的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，能夠投入大量資源用于信息收集和分析。它們擁有專業(yè)的研究團(tuán)隊(duì)，這些團(tuán)隊(duì)成員不僅具備深厚的專業(yè)知識(shí)，還與各類信息源保持著密切的聯(lián)系，包括行業(yè)專家、企業(yè)管理層、政府部門(mén)等。通過(guò)與這些信息源的交流和溝通，機(jī)構(gòu)投資者能夠獲取到大量關(guān)于創(chuàng)業(yè)板公司的一手信息，包括公司的戰(zhàn)略規(guī)劃、新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展、市場(chǎng)拓展計(jì)劃等。機(jī)構(gòu)投資者還能夠運(yùn)用先進(jìn)的信息技術(shù)手段，對(duì)海量的市場(chǎng)信息進(jìn)行篩選、整理和分析。通過(guò)大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，能夠從互聯(lián)網(wǎng)、社交媒體等渠道收集到關(guān)于公司的輿情信息，了解市場(chǎng)對(duì)公司的看法和預(yù)期；利用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)，能夠從公開(kāi)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、行業(yè)報(bào)告等信息中挖掘出有價(jià)值的信息，為投資決策提供支持。這種信息優(yōu)勢(shì)使得機(jī)構(gòu)投資者在投資決策中能夠更準(zhǔn)確地把握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和公司的實(shí)際情況，從而做出更明智的投資選擇。長(zhǎng)期投資導(dǎo)向是機(jī)構(gòu)投資者的重要行為特點(diǎn)。許多機(jī)構(gòu)投資者，如社?；稹⒈ｋU(xiǎn)公司等，其資金來(lái)源具有長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性的特點(diǎn)，這決定了它們更注重投資的長(zhǎng)期回報(bào)。長(zhǎng)期投資導(dǎo)向使得機(jī)構(gòu)投資者更關(guān)注公司的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿蛢?nèi)在價(jià)值，而不僅僅是短期的股價(jià)波動(dòng)。在選擇創(chuàng)業(yè)板公司時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)重點(diǎn)考察公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，如技術(shù)創(chuàng)新能力、品牌優(yōu)勢(shì)、人才團(tuán)隊(duì)等，以及公司的可持續(xù)發(fā)展能力，包括公司的治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、社會(huì)責(zé)任履行情況等。以一家在創(chuàng)業(yè)板上市的科技創(chuàng)新企業(yè)為例，雖然該企業(yè)在短期內(nèi)可能由于研發(fā)投入較大、市場(chǎng)拓展尚未成熟等原因，業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不突出，股價(jià)也可能出現(xiàn)波動(dòng)。但如果機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)深入研究，發(fā)現(xiàn)該企業(yè)擁有獨(dú)特的技術(shù)專利，技術(shù)團(tuán)隊(duì)實(shí)力雄厚，并且在行業(yè)中具有良好的發(fā)展前景，那么它們就會(huì)選擇長(zhǎng)期持有該公司的股票，陪伴公司成長(zhǎng)，分享公司長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)的收益。這種長(zhǎng)期投資導(dǎo)向有助于機(jī)構(gòu)投資者避免短期市場(chǎng)波動(dòng)的干擾，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的穩(wěn)健增值。風(fēng)險(xiǎn)分散策略是機(jī)構(gòu)投資者降低投資風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。根據(jù)現(xiàn)代投資組合理論，通過(guò)投資多種不同的資產(chǎn)，可以有效降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)構(gòu)投資者通常會(huì)構(gòu)建多元化的投資組合，將資金分散投資于不同行業(yè)、不同規(guī)模、不同地域的創(chuàng)業(yè)板公司股票。在行業(yè)配置上，會(huì)同時(shí)投資于新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)板公司，以平衡投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益。新興產(chǎn)業(yè)如新能源、生物醫(yī)藥、人工智能等行業(yè)，具有較高的成長(zhǎng)潛力，但也伴隨著較高的風(fēng)險(xiǎn)；傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如制造業(yè)、消費(fèi)行業(yè)等，雖然成長(zhǎng)速度相對(duì)較慢，但具有較高的穩(wěn)定性。通過(guò)合理配置這兩類行業(yè)的股票，機(jī)構(gòu)投資者可以在追求高收益的同時(shí)，降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。在公司規(guī)模選擇上，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)兼顧大型公司和中小型公司。大型公司通常具有穩(wěn)定的業(yè)績(jī)和較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，但成長(zhǎng)空間相對(duì)有限；中小型公司則具有較高的成長(zhǎng)潛力，但風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較高。通過(guò)投資不同規(guī)模的公司，機(jī)構(gòu)投資者可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡。在地域配置上，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)考慮投資不同地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板公司，以分散地域風(fēng)險(xiǎn)。不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、政策環(huán)境、市場(chǎng)需求等因素存在差異，通過(guò)地域分散投資，可以降低單一地區(qū)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)投資組合的影響。綜上所述，機(jī)構(gòu)投資者的理性投資、信息優(yōu)勢(shì)、長(zhǎng)期投資導(dǎo)向和風(fēng)險(xiǎn)分散等行為特征，共同影響著其在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的持股偏好。這些行為特征使得機(jī)構(gòu)投資者更傾向于選擇那些具有良好基本面、發(fā)展前景廣闊、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控的創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)行投資，以實(shí)現(xiàn)投資收益的最大化和風(fēng)險(xiǎn)的最小化。4.2影響持股偏好的因素分析宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是影響機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的重要外部因素，對(duì)其投資決策有著廣泛而深遠(yuǎn)的影響。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁時(shí)期，市場(chǎng)需求旺盛，企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)往往能夠?qū)崿F(xiàn)快速增長(zhǎng)，這為機(jī)構(gòu)投資者提供了更多具有投資價(jià)值的選擇。在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)階段，消費(fèi)市場(chǎng)活躍，消費(fèi)類企業(yè)的銷售額大幅提升，業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)增加對(duì)消費(fèi)行業(yè)創(chuàng)業(yè)板公司的持股比例。在2016-2017年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速保持穩(wěn)定且略有回升的時(shí)期，消費(fèi)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)板公司如部分從事品牌消費(fèi)、電商服務(wù)的企業(yè)，受到機(jī)構(gòu)投資者的廣泛關(guān)注和青睞，其持股比例明顯上升。利率水平的波動(dòng)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的持股偏好也有著顯著影響。利率與股票價(jià)格之間存在著密切的反向關(guān)系。當(dāng)利率下降時(shí)，企業(yè)的融資成本降低，這使得企業(yè)有更多的資金用于擴(kuò)大生產(chǎn)、研發(fā)創(chuàng)新等活動(dòng)，從而提升企業(yè)的盈利能力和發(fā)展?jié)摿Α＠氏陆颠€會(huì)導(dǎo)致債券等固定收益類資產(chǎn)的收益率下降，相比之下，股票的投資吸引力增強(qiáng)。因此，在利率下降的環(huán)境下，機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)增加對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票的投資，尤其是那些成長(zhǎng)潛力較大的公司。相反，當(dāng)利率上升時(shí)，企業(yè)融資成本增加，利潤(rùn)空間受到壓縮，股票價(jià)格可能下跌。此時(shí)，債券等固定收益類資產(chǎn)的收益率上升，對(duì)追求穩(wěn)健收益的機(jī)構(gòu)投資者具有更大的吸引力。機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)減少對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票的持股，轉(zhuǎn)而增加債券等固定收益類資產(chǎn)的配置。通貨膨脹率也是影響機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的關(guān)鍵宏觀經(jīng)濟(jì)因素之一。適度的通貨膨脹通常伴隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格可能上漲，從而增加企業(yè)的收入和利潤(rùn)。在這種情況下，機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)看好那些具有較強(qiáng)定價(jià)能力和成本控制能力的創(chuàng)業(yè)板公司，增加對(duì)其持股。在溫和通貨膨脹時(shí)期，一些擁有核心技術(shù)和品牌優(yōu)勢(shì)的創(chuàng)業(yè)板公司，能夠通過(guò)提高產(chǎn)品價(jià)格將成本上漲壓力轉(zhuǎn)移給消費(fèi)者，保持較好的盈利水平，受到機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注。然而，當(dāng)通貨膨脹率過(guò)高時(shí)，會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，企業(yè)面臨原材料價(jià)格大幅上漲、生產(chǎn)成本上升、市場(chǎng)需求波動(dòng)等諸多風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)壓力增大，盈利預(yù)期下降。此時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)調(diào)整持股結(jié)構(gòu)，減少對(duì)受通貨膨脹影響較大的創(chuàng)業(yè)板公司的持股，轉(zhuǎn)向那些具有較強(qiáng)抗通脹能力的行業(yè)或公司，如資源類、消費(fèi)必需品等行業(yè)的公司。行業(yè)發(fā)展前景對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股偏好起著決定性作用。機(jī)構(gòu)投資者在選擇投資對(duì)象時(shí)，會(huì)重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)的增長(zhǎng)潛力、市場(chǎng)規(guī)模、競(jìng)爭(zhēng)格局以及技術(shù)創(chuàng)新趨勢(shì)等因素。具有廣闊發(fā)展前景的行業(yè)，往往能夠吸引大量的資金投入和人才聚集，企業(yè)在這樣的行業(yè)環(huán)境中更容易實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)，為投資者帶來(lái)豐厚的回報(bào)。在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，如新能源、人工智能、生物醫(yī)藥等行業(yè)，隨著技術(shù)的不斷突破和市場(chǎng)需求的快速增長(zhǎng)，行業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大，發(fā)展前景十分廣闊。機(jī)構(gòu)投資者普遍看好這些行業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，積極布局相關(guān)創(chuàng)業(yè)板公司。以新能源汽車行業(yè)為例，近年來(lái)，隨著全球?qū)Νh(huán)境保護(hù)和可持續(xù)發(fā)展的關(guān)注度不斷提高，新能源汽車市場(chǎng)需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。機(jī)構(gòu)投資者紛紛加大對(duì)創(chuàng)業(yè)板中新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司的投資，包括電池制造、電機(jī)生產(chǎn)、自動(dòng)駕駛技術(shù)研發(fā)等細(xì)分領(lǐng)域的企業(yè)，持股比例持續(xù)上升。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度也是機(jī)構(gòu)投資者考慮的重要因素。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)中，企業(yè)面臨著更大的市場(chǎng)壓力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，只有具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)才能在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。機(jī)構(gòu)投資者通常會(huì)傾向于選擇那些在行業(yè)中具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)行投資。這些競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可能體現(xiàn)在技術(shù)創(chuàng)新能力、品牌知名度、成本控制能力、市場(chǎng)份額等方面。在電子信息行業(yè)，技術(shù)更新?lián)Q代迅速，競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。機(jī)構(gòu)投資者更傾向于投資那些擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品質(zhì)量可靠且市場(chǎng)份額較高的創(chuàng)業(yè)板公司。這類公司在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和持續(xù)發(fā)展能力，能夠?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者帶來(lái)穩(wěn)定的投資回報(bào)。公司基本面是機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注的核心，直接關(guān)系到其投資決策和持股偏好。盈利能力是衡量公司基本面的重要指標(biāo)之一，它反映了公司在一定時(shí)期內(nèi)獲取利潤(rùn)的能力。機(jī)構(gòu)投資者通常會(huì)青睞那些盈利能力較強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)板公司，因?yàn)檫@意味著公司具有較好的經(jīng)營(yíng)效益和發(fā)展前景，能夠?yàn)楣蓶|帶來(lái)豐厚的回報(bào)。凈資產(chǎn)收益率（ROE）是常用的衡量盈利能力的指標(biāo)之一，它反映了股東權(quán)益的收益水平。ROE較高的公司，表明其運(yùn)用股東權(quán)益獲取利潤(rùn)的能力較強(qiáng)，更能吸引機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率也是衡量盈利能力的重要指標(biāo)，它體現(xiàn)了公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率持續(xù)較高的創(chuàng)業(yè)板公司，說(shuō)明其業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者具有較大的吸引力。成長(zhǎng)能力是機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注的另一個(gè)重要方面。成長(zhǎng)能力強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)板公司，意味著其在未來(lái)具有更大的發(fā)展空間和潛力，能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)更高的收益。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是衡量公司成長(zhǎng)能力的關(guān)鍵指標(biāo)之一，它反映了公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張速度。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率較高的公司，表明其市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。一些新興的創(chuàng)業(yè)板科技公司，通過(guò)不斷推出創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，滿足市場(chǎng)需求，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入的快速增長(zhǎng)，受到機(jī)構(gòu)投資者的追捧。研發(fā)投入強(qiáng)度也是衡量公司成長(zhǎng)能力的重要指標(biāo)，它體現(xiàn)了公司對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的重視程度和投入力度。研發(fā)投入強(qiáng)度高的公司，往往具有更強(qiáng)的技術(shù)創(chuàng)新能力，能夠不斷推出新產(chǎn)品和新技術(shù)，保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，為公司的長(zhǎng)期發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。機(jī)構(gòu)投資者通常會(huì)關(guān)注那些研發(fā)投入強(qiáng)度較大的創(chuàng)業(yè)板公司，認(rèn)為它們?cè)谖磥?lái)具有更大的成長(zhǎng)潛力。公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股偏好也有著重要影響。良好的公司治理結(jié)構(gòu)能夠確保公司決策的科學(xué)性、公正性和透明度，保護(hù)股東的利益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。董事會(huì)規(guī)模和獨(dú)立董事比例是衡量公司治理結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)。適度規(guī)模的董事會(huì)能夠保證決策的效率和質(zhì)量，而較高比例的獨(dú)立董事能夠發(fā)揮監(jiān)督作用，防止管理層的不當(dāng)行為，維護(hù)股東的利益。機(jī)構(gòu)投資者通常會(huì)傾向于投資那些董事會(huì)規(guī)模合理、獨(dú)立董事比例較高的創(chuàng)業(yè)板公司。股權(quán)集中度也是影響公司治理的重要因素。適度的股權(quán)集中度能夠避免股權(quán)過(guò)于分散導(dǎo)致的決策效率低下問(wèn)題，同時(shí)也能防止股權(quán)過(guò)于集中引發(fā)的大股東侵害小股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)構(gòu)投資者在選擇創(chuàng)業(yè)板公司時(shí)，會(huì)綜合考慮股權(quán)集中度，選擇那些股權(quán)結(jié)構(gòu)合理的公司進(jìn)行投資。4.3理論模型構(gòu)建為深入剖析機(jī)構(gòu)投資者在創(chuàng)業(yè)板的持股偏好，本研究構(gòu)建多元線性回歸模型，以機(jī)構(gòu)投資者持股比例為被解釋變量，以公司財(cái)務(wù)特征、公司治理結(jié)構(gòu)、行業(yè)發(fā)展前景等多方面因素為解釋變量，同時(shí)納入宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等控制變量，全面探究各因素對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的影響。具體模型設(shè)定如下：Institutional_{i,t}=\beta_0+\beta_1Size_{i,t}+\beta_2Lev_{i,t}+\beta_3ROE_{i,t}+\beta_4Growth_{i,t}+\beta_5R\&D_{i,t}+\beta_6Board_{i,t}+\beta_7Indep_{i,t}+\beta_8Top1_{i,t}+\beta_9Industry_{i,t}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{10+j}Macro_{j,t}+\epsilon_{i,t}其中，Institutional_{i,t}表示第i家創(chuàng)業(yè)板公司在t時(shí)期的機(jī)構(gòu)投資者持股比例，是衡量機(jī)構(gòu)投資者對(duì)該公司持股偏好程度的關(guān)鍵指標(biāo)，其數(shù)值越大，表明機(jī)構(gòu)投資者對(duì)該公司的持股偏好越明顯。Size_{i,t}代表第i家公司在t時(shí)期的公司規(guī)模，采用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量。公司規(guī)模是機(jī)構(gòu)投資者考慮的重要因素之一，通常規(guī)模較大的公司具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和更穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)狀況，可能更受機(jī)構(gòu)投資者青睞。以一些大型創(chuàng)業(yè)板企業(yè)為例，它們?cè)谛袠I(yè)內(nèi)具有較高的市場(chǎng)份額和品牌知名度，資產(chǎn)規(guī)模龐大，經(jīng)營(yíng)多元化，能夠在市場(chǎng)波動(dòng)中保持相對(duì)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)，因此對(duì)機(jī)構(gòu)投資者具有較大的吸引力。Lev_{i,t}表示第i家公司在t時(shí)期的資產(chǎn)負(fù)債率，用于衡量公司的償債能力。資產(chǎn)負(fù)債率反映了公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)和償債風(fēng)險(xiǎn)，較低的資產(chǎn)負(fù)債率通常意味著公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，償債能力較強(qiáng)，這對(duì)于注重風(fēng)險(xiǎn)控制的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)重要的考量因素。若一家創(chuàng)業(yè)板公司的資產(chǎn)負(fù)債率較低，說(shuō)明其債務(wù)水平合理，在面臨市場(chǎng)變化或經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)，更有能力按時(shí)償還債務(wù)，保障公司的正常運(yùn)營(yíng)，從而更有可能獲得機(jī)構(gòu)投資者的投資。ROE_{i,t}是第i家公司在t時(shí)期的凈資產(chǎn)收益率，是衡量公司盈利能力的核心指標(biāo)之一。凈資產(chǎn)收益率反映了公司運(yùn)用股東權(quán)益獲取利潤(rùn)的能力，越高的ROE表明公司的盈利能力越強(qiáng)，能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造更多的價(jià)值，這對(duì)追求投資回報(bào)的機(jī)構(gòu)投資者具有很大的吸引力。一家創(chuàng)業(yè)板公司的ROE持續(xù)保持在較高水平，說(shuō)明其在行業(yè)中具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，能夠有效地利用資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)投資者往往會(huì)將這類公司納入投資組合。Growth_{i,t}代表第i家公司在t時(shí)期的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，用于衡量公司的成長(zhǎng)能力。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率體現(xiàn)了公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張速度，較高的增長(zhǎng)率意味著公司具有良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)和成長(zhǎng)潛力，這符合機(jī)構(gòu)投資者對(duì)具有高成長(zhǎng)性企業(yè)的投資偏好。在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，許多創(chuàng)業(yè)板公司憑借創(chuàng)新的產(chǎn)品或服務(wù)，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入的快速增長(zhǎng)，吸引了大量機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注和投資。R\&D_{i,t}表示第i家公司在t時(shí)期的研發(fā)投入強(qiáng)度，即研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入的比例，是衡量公司創(chuàng)新能力的重要指標(biāo)。在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，創(chuàng)新能力是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分，較高的研發(fā)投入強(qiáng)度表明公司注重技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)，具有較強(qiáng)的創(chuàng)新能力和發(fā)展?jié)摿?，更容易獲得機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可。一些高科技創(chuàng)業(yè)板公司持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷推出具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品和技術(shù)，在市場(chǎng)中占據(jù)領(lǐng)先地位，成為機(jī)構(gòu)投資者的重點(diǎn)投資對(duì)象。Board_{i,t}代表第i家公司在t時(shí)期的董事會(huì)規(guī)模，以董事會(huì)成員人數(shù)衡量。適度規(guī)模的董事會(huì)能夠保證決策的科學(xué)性和效率，對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展具有重要影響。若董事會(huì)規(guī)模過(guò)小，可能導(dǎo)致決策缺乏全面性和科學(xué)性；而規(guī)模過(guò)大，則可能會(huì)出現(xiàn)決策效率低下的問(wèn)題。機(jī)構(gòu)投資者在選擇投資對(duì)象時(shí)，會(huì)關(guān)注公司董事會(huì)規(guī)模是否合理，以評(píng)估公司的決策能力和治理水平。Indep_{i,t}是第i家公司在t時(shí)期的獨(dú)立董事比例，用于衡量公司治理結(jié)構(gòu)的有效性。獨(dú)立董事能夠獨(dú)立于公司管理層，對(duì)公司的決策進(jìn)行監(jiān)督和制衡，保護(hù)股東的利益。較高的獨(dú)立董事比例有助于提高公司治理的透明度和公正性，降低代理風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)重要的參考因素。一家創(chuàng)業(yè)板公司具有較高的獨(dú)立董事比例，表明其公司治理結(jié)構(gòu)較為完善，能夠更好地保障股東權(quán)益，機(jī)構(gòu)投資者在投資決策時(shí)會(huì)更傾向于這類公司。Top1_{i,t}表示第i家公司在t時(shí)期的第一大股東持股比例，反映公司的股權(quán)集中度。適度的股權(quán)集中度能夠避免股權(quán)過(guò)于分散導(dǎo)致的決策效率低下問(wèn)題，同時(shí)也能防止股權(quán)過(guò)于集中引發(fā)的大股東侵害小股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)構(gòu)投資者會(huì)綜合考慮公司的股權(quán)集中度，選擇股權(quán)結(jié)構(gòu)合理的公司進(jìn)行投資，以確保自身權(quán)益得到保障。Industry_{i,t}代表第i家公司所處行業(yè)的發(fā)展前景，采用行業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率來(lái)衡量。具有廣闊發(fā)展前景的行業(yè)，往往能夠吸引機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注和投資。在新能源、人工智能等新興行業(yè)，隨著技術(shù)的不斷突破和市場(chǎng)需求的快速增長(zhǎng)，行業(yè)前景十分廣闊，機(jī)構(gòu)投資者紛紛加大對(duì)相關(guān)創(chuàng)業(yè)板公司的投資力度。Macro_{j,t}表示第j個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量在t時(shí)期的數(shù)值，包括國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率（GDPgrowth）、通貨膨脹率（Inflation）、利率水平（Interestrate）等，用于控制宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的影響。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化會(huì)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的投資決策產(chǎn)生重要影響，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁時(shí)期，市場(chǎng)需求旺盛，企業(yè)盈利預(yù)期提高，機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)增加對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票的投資；而在經(jīng)濟(jì)衰退或通貨膨脹較高時(shí)期，機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)調(diào)整投資策略，減少對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票的持股。\beta_0為常數(shù)項(xiàng)，\beta_1-\beta_{10+n}為各變量的回歸系數(shù)，反映了各解釋變量對(duì)被解釋變量的影響方向和程度。\epsilon_{i,t}為隨機(jī)誤差項(xiàng)，用于捕捉模型中未考慮到的其他因素對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股比例的影響。通過(guò)構(gòu)建上述理論模型，本研究旨在全面、系統(tǒng)地分析機(jī)構(gòu)投資者在創(chuàng)業(yè)板的持股偏好及其影響因素，為后續(xù)的實(shí)證研究提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。在實(shí)證研究過(guò)程中，將運(yùn)用相關(guān)統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)模型進(jìn)行估計(jì)和檢驗(yàn)，通過(guò)對(duì)回歸結(jié)果的分析，深入探究各因素對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的具體影響，為市場(chǎng)參與者提供有價(jià)值的決策參考。五、基于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的實(shí)證研究設(shè)計(jì)5.1樣本選取與數(shù)據(jù)收集為確保研究結(jié)果的可靠性與有效性，本研究對(duì)樣本選取設(shè)定了嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)。樣本選取時(shí)間跨度為2019-2023年，這一時(shí)期涵蓋了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的重要發(fā)展階段，包括注冊(cè)制改革等關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，能夠全面反映市場(chǎng)環(huán)境變化對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的影響。在樣本選取過(guò)程中，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司進(jìn)行了細(xì)致篩選。剔除了ST、*ST公司，這類公司通常面臨財(cái)務(wù)困境或其他風(fēng)險(xiǎn)，其經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)指標(biāo)具有特殊性，可能會(huì)干擾研究結(jié)果的準(zhǔn)確性，無(wú)法代表創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的整體情況。對(duì)于數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的公司，也予以剔除。數(shù)據(jù)缺失會(huì)影響變量的計(jì)算和分析，導(dǎo)致研究結(jié)果出現(xiàn)偏差。例如，若一家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)（如營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等）大量缺失，就難以準(zhǔn)確評(píng)估其財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，進(jìn)而影響對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的分析。經(jīng)過(guò)嚴(yán)格篩選，最終確定了[X]家創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究樣本，這些樣本公司在行業(yè)分布、公司規(guī)模、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等方面具有較好的代表性，能夠較為全面地反映創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的整體特征。本研究的數(shù)據(jù)來(lái)源廣泛且權(quán)威，主要包括以下幾個(gè)渠道：Wind金融終端：作為金融數(shù)據(jù)領(lǐng)域的重要平臺(tái)，Wind提供了豐富、準(zhǔn)確的金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)。從Wind金融終端獲取了樣本公司的詳細(xì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表等相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)用于計(jì)算公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率，如資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率等，以評(píng)估公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。還獲取了機(jī)構(gòu)投資者持股數(shù)據(jù)，涵蓋各類機(jī)構(gòu)投資者對(duì)樣本公司的持股比例、持股數(shù)量、持股變動(dòng)等信息，這些數(shù)據(jù)是研究機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的核心數(shù)據(jù)。通過(guò)Wind金融終端，能夠獲取到全面、及時(shí)的金融數(shù)據(jù)，為研究提供了有力的數(shù)據(jù)支持。深圳證券交易所官網(wǎng)：深交所官網(wǎng)是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)信息披露的重要官方渠道，具有高度的權(quán)威性和可靠性。從該網(wǎng)站獲取樣本公司的公告信息，包括定期報(bào)告（年報(bào)、半年報(bào)、季報(bào)）、臨時(shí)公告等，這些公告包含公司的重大事項(xiàng)、經(jīng)營(yíng)動(dòng)態(tài)、發(fā)展戰(zhàn)略等豐富信息，有助于深入了解公司的實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況和發(fā)展態(tài)勢(shì)。還獲取了上市公司的監(jiān)管信息，如監(jiān)管問(wèn)詢函、處罰公告等，從監(jiān)管視角審視公司的合規(guī)經(jīng)營(yíng)狀況，為研究機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司治理和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注程度提供參考。通過(guò)深交所官網(wǎng)獲取的信息，能夠確保數(shù)據(jù)的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）：CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)在金融經(jīng)濟(jì)研究領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，數(shù)據(jù)質(zhì)量高且涵蓋范圍廣。利用該數(shù)據(jù)庫(kù)獲取宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、通貨膨脹率、利率等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)，用于分析宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的影響。還獲取了市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)，包括股票價(jià)格、成交量、換手率等，用于衡量市場(chǎng)流動(dòng)性和市場(chǎng)整體表現(xiàn)，作為研究機(jī)構(gòu)投資者投資決策的市場(chǎng)環(huán)境因素。CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù)豐富多樣，能夠滿足本研究對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)的需求。在數(shù)據(jù)收集過(guò)程中，嚴(yán)格遵循數(shù)據(jù)收集的規(guī)范和流程，確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和完整性。對(duì)從不同渠道獲取的數(shù)據(jù)進(jìn)行交叉核對(duì)，以驗(yàn)證數(shù)據(jù)的一致性和可靠性。對(duì)于存在疑問(wèn)或不一致的數(shù)據(jù)，進(jìn)一步查閱相關(guān)資料進(jìn)行核實(shí)，確保數(shù)據(jù)的質(zhì)量。在獲取公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)，將Wind金融終端和深圳證券交易所官網(wǎng)發(fā)布的公司年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，若發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)差異，仔細(xì)查閱年報(bào)原文和相關(guān)公告，找出數(shù)據(jù)差異的原因，并進(jìn)行修正。通過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)據(jù)收集和整理工作，為后續(xù)的實(shí)證分析提供了堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。5.2變量定義與測(cè)量本研究涉及的變量包括被解釋變量、解釋變量和控制變量，各變量的定義與測(cè)量方法如下：被解釋變量：機(jī)構(gòu)投資者持股比例（Institutional），這是衡量機(jī)構(gòu)投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司持股偏好程度的關(guān)鍵指標(biāo)，通過(guò)計(jì)算機(jī)構(gòu)投資者持有的公司股份數(shù)量占公司總股份數(shù)量的比例得出。該比例越高，表明機(jī)構(gòu)投資者對(duì)該公司的持股偏好越明顯。以某創(chuàng)業(yè)板上市公司為例，若機(jī)構(gòu)投資者持有其1000萬(wàn)股股份，而公司總股份數(shù)量為5000萬(wàn)股，則機(jī)構(gòu)投資者持股比例為20%。解釋變量：公司規(guī)模（Size）：采用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量公司規(guī)模?？傎Y產(chǎn)反映了公司所擁有的全部經(jīng)濟(jì)資源，對(duì)其取自然對(duì)數(shù)可使數(shù)據(jù)更加平穩(wěn)，便于分析。公司規(guī)模是機(jī)構(gòu)投資者考慮的重要因素之一，通常規(guī)模較大的公司具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和更穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)狀況，可能更受機(jī)構(gòu)投資者青睞。如某創(chuàng)業(yè)板公司的總資產(chǎn)為10億元，對(duì)其取自然對(duì)數(shù)后得到的公司規(guī)模指標(biāo)數(shù)值，可用于衡量該公司在樣本中的相對(duì)規(guī)模大小。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）：通過(guò)總負(fù)債除以總資產(chǎn)計(jì)算得出，用于衡量公司的償債能力。資產(chǎn)負(fù)債率反映了公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)和償債風(fēng)險(xiǎn)，較低的資產(chǎn)負(fù)債率通常意味著公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，償債能力較強(qiáng)，這對(duì)于注重風(fēng)險(xiǎn)控制的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)重要的考量因素。若一家創(chuàng)業(yè)板公司的總負(fù)債為2億元，總資產(chǎn)為10億元，則其資產(chǎn)負(fù)債率為20%，表明公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較輕，償債能力較強(qiáng)。凈資產(chǎn)收益率（ROE）：凈利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到凈資產(chǎn)收益率，是衡量公司盈利能力的核心指標(biāo)之一。凈資產(chǎn)收益率反映了公司運(yùn)用股東權(quán)益獲取利潤(rùn)的能力，越高的ROE表明公司的盈利能力越強(qiáng)，能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造更多的價(jià)值，這對(duì)追求投資回報(bào)的機(jī)構(gòu)投資者具有很大的吸引力。一家創(chuàng)業(yè)板公司的凈利潤(rùn)為5000萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為5億元，則其ROE為10%，說(shuō)明該公司在運(yùn)用股東權(quán)益獲取利潤(rùn)方面表現(xiàn)較好。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（Growth）：通過(guò)（本期營(yíng)業(yè)收入-上期營(yíng)業(yè)收入）除以上期營(yíng)業(yè)收入計(jì)算得出，用于衡量公司的成長(zhǎng)能力。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率體現(xiàn)了公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張速度，較高的增長(zhǎng)率意味著公司具有良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)和成長(zhǎng)潛力，這符合機(jī)構(gòu)投資者對(duì)具有高成長(zhǎng)性企業(yè)的投資偏好。若一家創(chuàng)業(yè)板公司上期營(yíng)業(yè)收入為1億元，本期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)至1.2億元，則其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為20%，表明公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張較快，具有較好的成長(zhǎng)能力。研發(fā)投入強(qiáng)度（R&D）：研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入的比例，是衡量公司創(chuàng)新能力的重要指標(biāo)。在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，創(chuàng)新能力是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分，較高的研發(fā)投入強(qiáng)度表明公司注重技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)，具有較強(qiáng)的創(chuàng)新能力和發(fā)展?jié)摿?，更容易獲得機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可。如某創(chuàng)業(yè)板公司的研發(fā)支出為2000萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入為1億元，則其研發(fā)投入強(qiáng)度為20%，說(shuō)明該公司對(duì)研發(fā)創(chuàng)新較為重視。董事會(huì)規(guī)模（Board）：以董事會(huì)成員人數(shù)衡量董事會(huì)規(guī)模。適度規(guī)模的董事會(huì)能夠保證決策的科學(xué)性和效率，對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展具有重要影響。若一家創(chuàng)業(yè)板公司的董事會(huì)成員人數(shù)為9人，則其董事會(huì)規(guī)模指標(biāo)取值為9。獨(dú)立董事比例（Indep）：獨(dú)立董事人數(shù)除以董事會(huì)總?cè)藬?shù)得到獨(dú)立董事比例，用于衡量公司治理結(jié)構(gòu)的有效性。獨(dú)立董事能夠獨(dú)立于公司管理層，對(duì)公司的決策進(jìn)行監(jiān)督和制衡，保護(hù)股東的利益。較高的獨(dú)立董事比例有助于提高公司治理的透明度和公正性，降低代理風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)重要的參考因素。一家創(chuàng)業(yè)板公司的董事會(huì)總?cè)藬?shù)為9人，其中獨(dú)立董事人數(shù)為3人，則其獨(dú)立董事比例為33.33%。第一大股東持股比例（Top1）：直接獲取第一大股東持有的股份數(shù)量占公司總股份數(shù)量的比例，反映公司的股權(quán)集中度。適度的股權(quán)集中度能夠避免股權(quán)過(guò)于分散導(dǎo)致的決策效率低下問(wèn)題，同時(shí)也能防止股權(quán)過(guò)于集中引發(fā)的大股東侵害小股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。若某創(chuàng)業(yè)板公司第一大股東持股比例為30%，則可通過(guò)該指標(biāo)分析公司的股權(quán)集中程度對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的影響。行業(yè)發(fā)展前景（Industry