我國制造業(yè)上市公司管理者特征、投資多元化與企業(yè)績效的關(guān)聯(lián)探究一、引言1.1研究背景制造業(yè)作為我國國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長、促進(jìn)就業(yè)、提升國家競爭力等方面發(fā)揮著舉足輕重的作用。近年來，我國制造業(yè)上市公司數(shù)量持續(xù)增加，經(jīng)營成果顯著。截至2023年末，中國A股市場高端制造業(yè)上市公司共計(jì)2445家，占A股上市公司總數(shù)的45.74%，總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到25.69萬億元，較2022年末增長12.03%。過去5年，高端制造業(yè)上市公司收入由2019年的8.24萬億元增長至2023年的14.66萬億元，復(fù)合增長率為15.50%，收入增速顯著高于國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速，表明高端制造業(yè)上市公司仍處于快速發(fā)展階段，是拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的強(qiáng)勁動(dòng)力。在研發(fā)投入上，2023年高端制造業(yè)上市公司研發(fā)支出達(dá)到8882.18億元，過去5年復(fù)合增長率為22.11%，顯示出對(duì)技術(shù)迭代及產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重視。然而，我國制造業(yè)上市公司在發(fā)展過程中也面臨著諸多嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩以及國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜變化，直接影響了制造業(yè)上市公司的訂單量和盈利能力。特別是在制造業(yè)景氣度恢復(fù)緩慢的情況下，下游客戶對(duì)于產(chǎn)品和服務(wù)的需求結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，對(duì)制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來沖擊。從行業(yè)競爭角度而言，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入，制造業(yè)市場競爭愈發(fā)激烈，國內(nèi)企業(yè)不僅要面對(duì)來自本土同行的競爭，還要應(yīng)對(duì)國際競爭對(duì)手的挑戰(zhàn)。國際競爭對(duì)手憑借先進(jìn)的技術(shù)、成熟的管理經(jīng)驗(yàn)和強(qiáng)大的品牌影響力，在高端市場占據(jù)了較大份額，給我國制造業(yè)上市公司的市場拓展和份額提升帶來阻礙。在這樣的背景下，管理者作為企業(yè)決策和運(yùn)營的核心人物，其個(gè)人特征在企業(yè)應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)過程中起著關(guān)鍵作用。不同學(xué)歷、年齡、性別、領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格以及公司內(nèi)部晉升情況的管理者，會(huì)因其知識(shí)儲(chǔ)備、思維方式、風(fēng)險(xiǎn)偏好和管理經(jīng)驗(yàn)的差異，對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略選擇、投資決策和日常運(yùn)營產(chǎn)生不同影響。例如，學(xué)歷較高的管理者可能具備更前沿的知識(shí)和更廣闊的視野，更傾向于推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型；而具有豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、從公司內(nèi)部晉升的管理者，可能對(duì)企業(yè)的內(nèi)部情況更為了解，在決策時(shí)更注重企業(yè)的穩(wěn)定性和連續(xù)性。投資多元化也是制造業(yè)上市公司在發(fā)展中普遍關(guān)注的重要戰(zhàn)略選擇。在市場環(huán)境復(fù)雜多變的情況下，過于集中的投資可能使企業(yè)面臨較高風(fēng)險(xiǎn)，一旦所處行業(yè)或領(lǐng)域出現(xiàn)不利變化，企業(yè)業(yè)績可能受到嚴(yán)重影響。因此，許多制造業(yè)上市公司選擇投資多元化，涉足多個(gè)行業(yè)或領(lǐng)域，以期分散風(fēng)險(xiǎn)、提升競爭力和穩(wěn)定性。通過投資多元化，企業(yè)可以利用不同業(yè)務(wù)之間的互補(bǔ)性，優(yōu)化資源配置，降低對(duì)單一業(yè)務(wù)的依賴程度，增強(qiáng)應(yīng)對(duì)市場波動(dòng)的能力。例如，一家傳統(tǒng)機(jī)械制造企業(yè)可以通過投資新能源相關(guān)領(lǐng)域，開拓新的利潤增長點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展，從而在市場競爭中占據(jù)更有利的地位。綜上，深入研究管理者特征、投資多元化對(duì)我國制造業(yè)上市公司企業(yè)績效的影響，對(duì)于企業(yè)提升管理水平、制定科學(xué)合理的投資策略、提高績效和降低風(fēng)險(xiǎn)具有重要的理論和實(shí)踐指導(dǎo)意義。1.2研究目的與意義本研究旨在深入揭示管理者特征、投資多元化與我國制造業(yè)上市公司企業(yè)績效之間的內(nèi)在關(guān)系，具體而言，通過系統(tǒng)分析管理者的學(xué)歷、年齡、性別、領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格以及公司內(nèi)部晉升情況等特征，探究這些因素如何單獨(dú)或共同作用于企業(yè)的投資多元化決策，以及最終對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生何種影響。通過這樣的研究，期望為制造業(yè)上市公司在管理者選拔與培養(yǎng)、投資戰(zhàn)略制定等方面提供科學(xué)的理論依據(jù)和實(shí)踐指導(dǎo)，助力企業(yè)在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中提升績效、降低風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。本研究具有重要的理論與實(shí)踐意義。在理論層面，豐富和完善了公司治理與企業(yè)績效相關(guān)理論體系。當(dāng)前學(xué)術(shù)界雖對(duì)管理者特征、投資多元化與企業(yè)績效分別展開了一定研究，但將三者納入同一框架，針對(duì)我國制造業(yè)上市公司進(jìn)行深入分析的成果仍相對(duì)匱乏。本研究填補(bǔ)了這一領(lǐng)域在制造業(yè)上市公司方面的研究空白，通過實(shí)證分析，進(jìn)一步明確管理者特征在投資多元化決策中的作用機(jī)制，以及投資多元化對(duì)企業(yè)績效影響的具體路徑，有助于深化對(duì)企業(yè)內(nèi)部決策過程和經(jīng)濟(jì)后果的理解，為后續(xù)相關(guān)研究提供新的視角和思路。在實(shí)踐層面，為我國制造業(yè)上市公司的管理決策提供了切實(shí)可行的參考。一方面，幫助企業(yè)在選拔和任用管理者時(shí)，充分考慮管理者特征對(duì)企業(yè)績效的潛在影響，選拔出更符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和需求的管理人才，優(yōu)化企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)。例如，如果研究發(fā)現(xiàn)學(xué)歷較高的管理者在推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方面具有優(yōu)勢，企業(yè)在招聘高級(jí)管理人員時(shí)，可適當(dāng)提高對(duì)學(xué)歷的要求，以促進(jìn)企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方面的發(fā)展。另一方面，為企業(yè)制定投資多元化策略提供指導(dǎo)，使其能夠根據(jù)自身實(shí)際情況和管理者特點(diǎn)，合理規(guī)劃投資布局，避免盲目多元化帶來的風(fēng)險(xiǎn)，提高投資效率和企業(yè)績效。以市場環(huán)境變化和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略為導(dǎo)向，合理調(diào)整投資組合，提高企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和市場競爭力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。1.3研究創(chuàng)新點(diǎn)本研究在樣本選取、變量分析和研究視角等方面具有一定的創(chuàng)新之處。在樣本選取上，專注于我國制造業(yè)上市公司。制造業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，具有獨(dú)特的行業(yè)特點(diǎn)和發(fā)展需求，面臨著復(fù)雜多變的市場環(huán)境和激烈的競爭挑戰(zhàn)，與其他行業(yè)存在顯著差異。過往研究雖有涉及管理者特征、投資多元化與企業(yè)績效的關(guān)系，但針對(duì)制造業(yè)上市公司進(jìn)行深入分析的相對(duì)較少。本研究以制造業(yè)上市公司為樣本，能夠更精準(zhǔn)地揭示該行業(yè)中三者之間的內(nèi)在聯(lián)系，為制造業(yè)企業(yè)的管理決策提供更具針對(duì)性的參考。在變量分析層面，全面考量管理者多維度特征。不僅涵蓋了學(xué)歷、年齡、性別等基本個(gè)人屬性，還創(chuàng)新性地納入領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格以及公司內(nèi)部晉升情況等因素。領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格對(duì)企業(yè)決策氛圍和團(tuán)隊(duì)協(xié)作方式有著深遠(yuǎn)影響，民主型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格能夠充分激發(fā)員工的參與熱情和創(chuàng)新思維，使企業(yè)在決策過程中能夠廣泛收集各方意見，從而制定出更具科學(xué)性和可行性的投資決策；而權(quán)威型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格則在決策效率上具有優(yōu)勢，能夠在面對(duì)緊急情況或復(fù)雜問題時(shí)迅速做出判斷并采取行動(dòng)。公司內(nèi)部晉升的管理者對(duì)企業(yè)的發(fā)展歷程、文化價(jià)值觀以及內(nèi)部運(yùn)營流程有著更為深入的了解，他們在制定投資策略時(shí)，能夠更好地結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況，充分利用企業(yè)內(nèi)部的資源和優(yōu)勢，降低決策風(fēng)險(xiǎn)。這種多維度的變量分析，有助于更全面、深入地剖析管理者特征對(duì)企業(yè)投資多元化決策和績效的影響機(jī)制。從研究視角來看，本研究將管理者特征、投資多元化與企業(yè)績效納入同一研究框架進(jìn)行綜合分析。以往研究往往側(cè)重于單獨(dú)探討管理者特征與企業(yè)績效的關(guān)系，或者投資多元化與企業(yè)績效的關(guān)系，較少考慮到管理者特征在投資多元化決策過程中的中介作用或調(diào)節(jié)作用。本研究通過構(gòu)建綜合分析框架，深入探究三者之間的相互作用關(guān)系，揭示管理者特征如何影響企業(yè)的投資多元化選擇，以及投資多元化又如何在管理者特征的作用下對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生影響，為企業(yè)績效提升的研究提供了全新的視角，豐富了公司治理和戰(zhàn)略管理領(lǐng)域的理論研究成果。二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述2.1相關(guān)理論基礎(chǔ)2.1.1委托代理理論委托代理理論起源于20世紀(jì)70年代，是現(xiàn)代企業(yè)理論的重要組成部分，主要研究在信息不對(duì)稱的情況下，委托人（Principal）和代理人（Agent）之間的關(guān)系。在企業(yè)中，委托代理關(guān)系通常表現(xiàn)為股東與管理層之間的關(guān)系，股東作為委托人，將企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)委托給管理層（代理人），期望管理層能夠最大化公司的價(jià)值，但管理層可能出于自身利益的考慮，追求更高的薪酬、更大的權(quán)力、更多的在職消費(fèi)等個(gè)人目標(biāo)，而這些目標(biāo)可能與股東的利益不完全一致，從而產(chǎn)生利益沖突。信息不對(duì)稱是委托代理問題產(chǎn)生的重要根源之一。管理層直接參與企業(yè)的日常經(jīng)營管理，對(duì)企業(yè)的運(yùn)營狀況、市場動(dòng)態(tài)、投資機(jī)會(huì)等信息掌握得更為全面和及時(shí)，而股東由于不直接參與企業(yè)的經(jīng)營，獲取信息的渠道相對(duì)有限，往往只能通過管理層提供的財(cái)務(wù)報(bào)告等信息來了解企業(yè)的情況。這種信息不對(duì)稱使得管理層有可能利用自身的信息優(yōu)勢，采取一些不利于股東利益的行為，如隱瞞真實(shí)的經(jīng)營業(yè)績、過度投資以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模從而提升自身的權(quán)力和地位等，而股東卻難以及時(shí)察覺和有效監(jiān)督。道德風(fēng)險(xiǎn)也是委托代理問題的一個(gè)重要表現(xiàn)。由于信息不對(duì)稱和激勵(lì)不相容，代理人可能出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)，如濫用職權(quán)、侵吞企業(yè)資產(chǎn)、追求短期利益而忽視企業(yè)的長期發(fā)展等。在企業(yè)的投資決策中，管理層可能為了追求個(gè)人的職業(yè)聲譽(yù)和短期的業(yè)績表現(xiàn)，選擇一些高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的投資項(xiàng)目，而這些項(xiàng)目可能并不符合企業(yè)的長期戰(zhàn)略和股東的利益。一旦投資失敗，企業(yè)將遭受損失，而管理層卻可能因?yàn)橐呀?jīng)獲得了短期的收益或聲譽(yù)而無需承擔(dān)全部的后果。為解決委托代理問題，需要建立有效的治理機(jī)制，包括激勵(lì)機(jī)制、監(jiān)督機(jī)制和約束機(jī)制等。激勵(lì)機(jī)制旨在通過合理的薪酬設(shè)計(jì)、股權(quán)激勵(lì)等方式，使管理層的個(gè)人利益與股東的利益趨于一致，從而激勵(lì)管理層努力工作，追求企業(yè)價(jià)值的最大化。例如，給予管理層一定數(shù)量的股票期權(quán)，當(dāng)企業(yè)的業(yè)績提升、股價(jià)上漲時(shí)，管理層可以通過行權(quán)獲得收益，這樣管理層就會(huì)更加關(guān)注企業(yè)的長期發(fā)展和股東的利益。監(jiān)督機(jī)制則通過加強(qiáng)內(nèi)部審計(jì)、外部審計(jì)、董事會(huì)的監(jiān)督等方式，對(duì)管理層的行為進(jìn)行監(jiān)督和約束，確保管理層的決策和行為符合股東的利益。約束機(jī)制包括完善的法律法規(guī)、公司章程等，對(duì)管理層的權(quán)力和行為進(jìn)行明確的界定和限制，一旦管理層違反規(guī)定，將受到相應(yīng)的懲罰。在管理者決策與企業(yè)績效關(guān)系中，委托代理理論具有重要的應(yīng)用價(jià)值。管理者作為代理人，其決策直接影響企業(yè)的績效。如果管理者能夠以股東利益最大化為目標(biāo)進(jìn)行決策，如合理規(guī)劃企業(yè)的投資多元化戰(zhàn)略，選擇符合企業(yè)核心競爭力和長期發(fā)展的投資項(xiàng)目，將有助于提升企業(yè)績效。反之，如果管理者為了追求自身利益而做出不合理的決策，如盲目進(jìn)行多元化投資以擴(kuò)大個(gè)人權(quán)力范圍，可能導(dǎo)致企業(yè)資源分散、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增加，進(jìn)而降低企業(yè)績效。因此，通過建立有效的委托代理機(jī)制，合理引導(dǎo)管理者的行為，對(duì)于提高企業(yè)績效具有關(guān)鍵作用。2.1.2資源基礎(chǔ)理論資源基礎(chǔ)理論認(rèn)為，企業(yè)是一系列獨(dú)特資源的集合體，企業(yè)的競爭優(yōu)勢來源于其所擁有的異質(zhì)性資源和能力，這些資源和能力是企業(yè)在長期的發(fā)展過程中積累和培育起來的，具有稀缺性、不可模仿性和難以替代性。企業(yè)的資源不僅包括有形資產(chǎn)，如土地、廠房、設(shè)備等，還包括無形資產(chǎn)，如品牌、專利、技術(shù)、企業(yè)文化、管理能力、人力資源等。企業(yè)的投資多元化決策在很大程度上受到資源基礎(chǔ)理論的影響。當(dāng)企業(yè)擁有豐富的、獨(dú)特的資源時(shí)，這些資源可以為企業(yè)進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域提供支持。例如，企業(yè)擁有強(qiáng)大的研發(fā)能力和技術(shù)創(chuàng)新資源，就有可能利用這些資源進(jìn)入相關(guān)的高科技領(lǐng)域，開展多元化經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)技術(shù)的延伸和拓展，開發(fā)出具有競爭力的新產(chǎn)品或服務(wù)，從而拓展市場份額，提升企業(yè)績效。企業(yè)的品牌資源也可以在多元化過程中發(fā)揮重要作用，憑借良好的品牌聲譽(yù)和形象，企業(yè)可以更容易地進(jìn)入新的市場，獲得消費(fèi)者的認(rèn)可和信任，降低市場進(jìn)入成本，提高多元化投資的成功率。然而，如果企業(yè)在資源不足或資源不匹配的情況下盲目進(jìn)行多元化投資，可能會(huì)面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生負(fù)面影響。若企業(yè)缺乏進(jìn)入新領(lǐng)域所需的專業(yè)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，卻貿(mào)然進(jìn)入該領(lǐng)域，可能會(huì)在生產(chǎn)運(yùn)營、市場開拓等方面遇到困難，導(dǎo)致成本增加、效率低下，無法形成有效的競爭優(yōu)勢，最終影響企業(yè)績效。此外，企業(yè)資源的分散也可能導(dǎo)致在原有核心業(yè)務(wù)上的投入減少，削弱核心業(yè)務(wù)的競爭力，進(jìn)而影響企業(yè)的整體績效。資源基礎(chǔ)理論強(qiáng)調(diào)企業(yè)應(yīng)基于自身的資源和能力來制定投資多元化戰(zhàn)略。企業(yè)在考慮多元化投資時(shí)，需要對(duì)自身的資源進(jìn)行全面評(píng)估，明確哪些資源可以支持多元化發(fā)展，哪些資源存在短板需要進(jìn)一步補(bǔ)充或提升。同時(shí)，要選擇與自身資源和能力相匹配的多元化領(lǐng)域，通過資源的整合和協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)多元化投資的成功，提升企業(yè)績效。例如，企業(yè)可以通過內(nèi)部資源的整合和共享，在不同業(yè)務(wù)之間實(shí)現(xiàn)技術(shù)、管理、營銷等資源的協(xié)同利用，降低運(yùn)營成本，提高生產(chǎn)效率，增強(qiáng)企業(yè)的綜合競爭力，從而對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生積極的促進(jìn)作用。2.1.3企業(yè)成長理論企業(yè)成長理論認(rèn)為，企業(yè)成長是一個(gè)過程，也是一種結(jié)果，資源是企業(yè)成長的基礎(chǔ)，企業(yè)成長從本質(zhì)上說是在持續(xù)的一段時(shí)間內(nèi)企業(yè)資源現(xiàn)值不斷增加，是資源從量和質(zhì)兩個(gè)方面的非簡單積累和不斷整合的過程引致資源現(xiàn)值增加的結(jié)果，集中體現(xiàn)在資源重組過程中企業(yè)對(duì)環(huán)境的適應(yīng)力不斷提高。企業(yè)成長理論涵蓋了多個(gè)不同的流派和觀點(diǎn)，包括古典經(jīng)濟(jì)學(xué)、新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)、新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)、后凱恩斯主義以及企業(yè)成長的制度變遷理論等，這些理論從不同角度解釋了企業(yè)成長的動(dòng)力、原因和機(jī)制。古典經(jīng)濟(jì)學(xué)用分工和規(guī)模經(jīng)濟(jì)利益來解釋企業(yè)成長問題，認(rèn)為市場規(guī)模與分工程度決定企業(yè)成長，企業(yè)作為一種分工組織，其存在的理由就是為了獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)利益，分工使更高的產(chǎn)量以更低的成本獲得，因此單個(gè)企業(yè)的成長與分工的程度呈正相關(guān)。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的企業(yè)成長論是企業(yè)規(guī)模調(diào)整理論，認(rèn)為企業(yè)成長的動(dòng)力和原因就在于對(duì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)以及范圍經(jīng)濟(jì)的追求，企業(yè)成長就是企業(yè)調(diào)整產(chǎn)量達(dá)到最優(yōu)規(guī)模水平的過程，或者說是從非最優(yōu)規(guī)模走向最優(yōu)規(guī)模的過程。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)則認(rèn)為企業(yè)成長就是企業(yè)邊界擴(kuò)大的過程，企業(yè)成長的動(dòng)因在于節(jié)約市場交易費(fèi)用，管理費(fèi)用和交易費(fèi)用的兩相比較決定了企業(yè)規(guī)模的大小。后凱恩斯主義把企業(yè)目標(biāo)定義為增長最大化，在企業(yè)增長率最大化的目標(biāo)假設(shè)下，構(gòu)建一個(gè)把企業(yè)產(chǎn)量決策、投融資決策和定價(jià)決策融為一體的企業(yè)成長模型。企業(yè)成長的制度變遷理論從歷史和宏觀角度探討企業(yè)成長，認(rèn)為企業(yè)成長與組織制度的變遷密切相關(guān)。管理者特征在企業(yè)成長過程中起著關(guān)鍵作用。管理者的學(xué)歷、年齡、性別、領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格以及公司內(nèi)部晉升情況等特征，會(huì)影響其對(duì)企業(yè)成長機(jī)會(huì)的識(shí)別和把握能力。學(xué)歷較高的管理者通常具備更豐富的知識(shí)和更廣闊的視野，能夠更好地理解和把握市場趨勢、技術(shù)發(fā)展動(dòng)態(tài)，從而更有可能發(fā)現(xiàn)潛在的成長機(jī)會(huì)，并制定出相應(yīng)的戰(zhàn)略決策。具有豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、從公司內(nèi)部晉升的管理者，對(duì)企業(yè)的內(nèi)部資源和能力有更深入的了解，在制定成長戰(zhàn)略時(shí)，能夠更好地結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況，合理配置資源，提高戰(zhàn)略實(shí)施的成功率。投資多元化作為企業(yè)成長的一種重要戰(zhàn)略選擇，與企業(yè)成長理論密切相關(guān)。企業(yè)在成長過程中，為了實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張、降低風(fēng)險(xiǎn)、提升競爭力等目標(biāo)，往往會(huì)選擇投資多元化。通過投資多元化，企業(yè)可以進(jìn)入新的市場和行業(yè)，拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，從而促進(jìn)企業(yè)成長。然而，投資多元化也并非適用于所有企業(yè)，企業(yè)在進(jìn)行投資多元化時(shí)，需要充分考慮自身的資源和能力、市場環(huán)境、行業(yè)競爭態(tài)勢等因素，否則可能會(huì)導(dǎo)致資源分散、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增加，阻礙企業(yè)成長。企業(yè)成長理論為理解管理者特征、投資多元化和企業(yè)績效之間的關(guān)系提供了重要的理論框架。管理者的決策和行為，包括投資多元化決策，都是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)成長的目標(biāo)，而企業(yè)成長的結(jié)果又直接反映在企業(yè)績效上。因此，深入研究企業(yè)成長理論，有助于揭示管理者特征、投資多元化與企業(yè)績效之間的內(nèi)在聯(lián)系，為企業(yè)的戰(zhàn)略決策和管理實(shí)踐提供理論指導(dǎo)。2.2文獻(xiàn)綜述2.2.1管理者特征與企業(yè)績效的研究現(xiàn)狀國內(nèi)外學(xué)者對(duì)管理者特征與企業(yè)績效的關(guān)系展開了廣泛研究，涉及管理者的多個(gè)特征維度。在學(xué)歷方面，許多研究表明，管理者學(xué)歷與企業(yè)績效呈正相關(guān)。高學(xué)歷的管理者通常具備更系統(tǒng)的專業(yè)知識(shí)、更廣闊的視野和更強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力，能夠更好地理解和應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的市場環(huán)境，做出更科學(xué)合理的決策，從而推動(dòng)企業(yè)績效提升。王霞和張為國（2006）對(duì)我國上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，管理者學(xué)歷水平的提高有助于提升企業(yè)的創(chuàng)新能力和戰(zhàn)略決策質(zhì)量，進(jìn)而對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響。他們指出，高學(xué)歷管理者在面對(duì)技術(shù)創(chuàng)新和市場開拓等關(guān)鍵決策時(shí)，能夠憑借其豐富的知識(shí)儲(chǔ)備和敏銳的市場洞察力，做出更有利于企業(yè)發(fā)展的選擇，從而提升企業(yè)的市場競爭力和績效表現(xiàn)。年齡也是影響企業(yè)績效的重要管理者特征。部分研究顯示，年齡與企業(yè)績效存在非線性關(guān)系。年輕的管理者往往富有創(chuàng)新精神和冒險(xiǎn)意識(shí)，更愿意嘗試新的技術(shù)和商業(yè)模式，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇，但可能在決策時(shí)缺乏足夠的經(jīng)驗(yàn)和穩(wěn)定性。而年長的管理者則憑借豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和成熟的決策風(fēng)格，在應(yīng)對(duì)復(fù)雜問題時(shí)更具優(yōu)勢，但可能相對(duì)保守，對(duì)新事物的接受速度較慢。例如，Bantel和Jackson（1989）的研究表明，年輕的經(jīng)理人由于擁有更先進(jìn)的教育經(jīng)驗(yàn)，能獲得卓越的技術(shù)知識(shí)，對(duì)組織的發(fā)展更有利；但也有研究指出，年齡較大的管理者在穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營、維護(hù)客戶關(guān)系等方面具有不可替代的作用。關(guān)于性別，早期研究大多認(rèn)為管理者性別與企業(yè)績效無顯著相關(guān)性。但隨著研究的深入，一些學(xué)者發(fā)現(xiàn)女性管理者在某些方面具有獨(dú)特優(yōu)勢，可能對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響。女性管理者通常具有更強(qiáng)的溝通能力、團(tuán)隊(duì)協(xié)作能力和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí)，在企業(yè)管理中能夠營造更和諧的工作氛圍，注重企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。朱靈（2008）指出在中國上市公司中，女性執(zhí)行董事和女性獨(dú)立董事對(duì)公司績效都存在一定程度的消極影響；然而，程靜（2009）經(jīng)實(shí)證研究得出，高管性別對(duì)企業(yè)績效有顯著影響，且女性高管對(duì)企業(yè)績效有顯著的負(fù)面影響，這一觀點(diǎn)與朱靈的研究結(jié)果存在差異，也反映出該領(lǐng)域研究結(jié)論的不一致性。在領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格方面，不同的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格對(duì)企業(yè)績效有著不同的影響。變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格強(qiáng)調(diào)領(lǐng)導(dǎo)者通過激發(fā)員工的內(nèi)在動(dòng)力和創(chuàng)造力，推動(dòng)企業(yè)的變革和創(chuàng)新，從而提升企業(yè)績效。交易型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格則注重通過明確的任務(wù)分配、績效獎(jiǎng)勵(lì)等方式，維持企業(yè)的正常運(yùn)營，在一定程度上也能保證企業(yè)績效的穩(wěn)定。例如，Bass（1985）的研究發(fā)現(xiàn)，變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格能夠有效提升員工的工作滿意度和績效，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)績效的提高；而Podsakoff等人（1990）的研究則表明，交易型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格在某些情況下也能對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生積極作用，如在任務(wù)明確、環(huán)境穩(wěn)定的情況下，交易型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格能夠提高工作效率，保障企業(yè)績效。公司內(nèi)部晉升的管理者對(duì)企業(yè)績效的影響也受到學(xué)者關(guān)注。內(nèi)部晉升的管理者對(duì)企業(yè)的文化、運(yùn)營流程和人際關(guān)系更為熟悉，能夠更快地適應(yīng)管理崗位，做出更符合企業(yè)實(shí)際情況的決策。他們在企業(yè)內(nèi)部積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和人脈資源，有助于推動(dòng)企業(yè)戰(zhàn)略的順利實(shí)施，提升企業(yè)績效。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，內(nèi)部晉升的管理者可能會(huì)受到企業(yè)固有思維和模式的限制，缺乏創(chuàng)新和突破，在一定程度上不利于企業(yè)應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的變化，對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生負(fù)面影響。2.2.2投資多元化與企業(yè)績效的研究現(xiàn)狀投資多元化是企業(yè)發(fā)展過程中常見的戰(zhàn)略選擇，其對(duì)企業(yè)績效的影響一直是學(xué)術(shù)界和企業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)，相關(guān)研究觀點(diǎn)豐富且存在一定爭議。早期研究中，一些學(xué)者認(rèn)為投資多元化能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來諸多積極影響，進(jìn)而提升企業(yè)績效。通過投資多元化，企業(yè)可以涉足多個(gè)行業(yè)或領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的多樣化發(fā)展。這有助于分散企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，避免因單一業(yè)務(wù)受到市場波動(dòng)、行業(yè)競爭等因素的影響而導(dǎo)致業(yè)績大幅下滑。企業(yè)可以利用不同業(yè)務(wù)之間的互補(bǔ)性，優(yōu)化資源配置，提高資源利用效率。當(dāng)一個(gè)業(yè)務(wù)處于低谷期時(shí)，其他業(yè)務(wù)可能處于上升期，從而保證企業(yè)整體業(yè)績的相對(duì)穩(wěn)定。多元化投資還可以幫助企業(yè)拓展市場份額，增加收入來源，提升企業(yè)的市場競爭力。例如，GE通過多元化經(jīng)營成為全球領(lǐng)先的多元化企業(yè)之一，其成功的關(guān)鍵在于擁有強(qiáng)大的內(nèi)部資源、準(zhǔn)確的市場定位以及合作伙伴的協(xié)同作用，通過多元化投資實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展，提升了企業(yè)績效。然而，隨著研究的深入，越來越多的學(xué)者發(fā)現(xiàn)投資多元化并非總是對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響。過度的投資多元化可能導(dǎo)致企業(yè)資源分散，難以在各個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域形成核心競爭力。企業(yè)在進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域時(shí)，可能面臨技術(shù)、市場、管理等多方面的挑戰(zhàn)，如果不能有效應(yīng)對(duì)，可能會(huì)導(dǎo)致成本增加、效率低下，反而降低企業(yè)績效。多元化經(jīng)營還可能使企業(yè)的管理復(fù)雜度增加，各業(yè)務(wù)部門之間的協(xié)調(diào)和溝通難度加大，影響企業(yè)的決策效率和運(yùn)營效率。樂視的多元化戰(zhàn)略過于激進(jìn)，在短時(shí)間內(nèi)涉足多個(gè)不相關(guān)領(lǐng)域，導(dǎo)致資金鏈斷裂，最終走向破產(chǎn)；夏新的多元化戰(zhàn)略缺乏明確的市場定位和核心競爭力，盲目進(jìn)入多個(gè)領(lǐng)域后，無法在這些領(lǐng)域取得競爭優(yōu)勢，最終也以失敗告終，這些案例都表明了投資多元化可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。近年來，一些研究開始關(guān)注投資多元化的程度和方式對(duì)企業(yè)績效的影響。適度的投資多元化，即在企業(yè)資源和能力可承受的范圍內(nèi)進(jìn)行多元化投資，能夠在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，提升企業(yè)績效。而過度多元化或不合理的多元化方式則可能對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生負(fù)面影響。企業(yè)在選擇多元化投資領(lǐng)域時(shí)，應(yīng)注重與現(xiàn)有業(yè)務(wù)的相關(guān)性，通過共享技術(shù)、渠道、品牌等資源，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。選擇不相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行多元化投資時(shí)，企業(yè)需要具備足夠的資源和能力來應(yīng)對(duì)新領(lǐng)域的挑戰(zhàn)，否則可能會(huì)陷入困境。2.2.3管理者特征、投資多元化與企業(yè)績效的綜合研究現(xiàn)狀近年來，將管理者特征、投資多元化與企業(yè)績效納入同一框架進(jìn)行綜合研究逐漸受到關(guān)注，但目前該領(lǐng)域的研究仍處于發(fā)展階段。一些研究探討了管理者特征如何影響企業(yè)的投資多元化決策。管理者的學(xué)歷、年齡、性別、領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格以及公司內(nèi)部晉升情況等特征，會(huì)影響其風(fēng)險(xiǎn)偏好、決策能力和戰(zhàn)略眼光，進(jìn)而影響企業(yè)的投資多元化選擇。學(xué)歷較高的管理者可能更傾向于進(jìn)行相關(guān)多元化投資，憑借其知識(shí)和視野，能夠更好地識(shí)別和把握相關(guān)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)資源的協(xié)同利用；而年輕且富有冒險(xiǎn)精神的管理者可能更愿意嘗試不相關(guān)多元化投資，以開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，尋求更大的發(fā)展空間。在管理者特征、投資多元化與企業(yè)績效三者關(guān)系的研究方面，已有研究初步揭示了管理者特征在投資多元化與企業(yè)績效關(guān)系中的作用機(jī)制。管理者作為企業(yè)決策的核心，其特征不僅直接影響企業(yè)績效，還通過影響投資多元化決策間接作用于企業(yè)績效。具有變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格的管理者，更有可能推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新型的多元化投資，從而對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響；而風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的管理者可能會(huì)選擇較為保守的投資策略，限制企業(yè)的多元化發(fā)展，在一定程度上影響企業(yè)績效的提升空間。然而，當(dāng)前的綜合研究仍存在一些不足之處。一方面，研究方法和指標(biāo)選取存在差異，導(dǎo)致研究結(jié)果的可比性和一致性較差。不同學(xué)者在衡量管理者特征、投資多元化程度和企業(yè)績效時(shí)，采用的指標(biāo)和方法各不相同，這使得研究結(jié)果難以進(jìn)行有效的比較和整合。另一方面，對(duì)三者之間復(fù)雜的相互作用關(guān)系研究還不夠深入，尤其是在不同行業(yè)背景下，管理者特征、投資多元化與企業(yè)績效的關(guān)系可能存在差異，但相關(guān)研究相對(duì)較少，未能充分揭示其內(nèi)在規(guī)律。2.2.4文獻(xiàn)述評(píng)綜上所述，現(xiàn)有文獻(xiàn)在管理者特征、投資多元化與企業(yè)績效的研究方面取得了一定成果，但仍存在一些有待完善的地方。在管理者特征與企業(yè)績效的研究中，雖然對(duì)管理者的多個(gè)特征維度進(jìn)行了探討，但不同研究的結(jié)論存在一定差異，且對(duì)于各特征維度之間的交互作用研究相對(duì)不足。在投資多元化與企業(yè)績效的研究中，關(guān)于投資多元化對(duì)企業(yè)績效的影響尚未形成統(tǒng)一結(jié)論，對(duì)投資多元化的適度性和多元化方式的選擇等關(guān)鍵問題，還需要進(jìn)一步深入研究。在三者綜合研究方面，雖然已有研究開始關(guān)注管理者特征在投資多元化與企業(yè)績效關(guān)系中的作用，但研究仍處于起步階段，存在研究方法不統(tǒng)一、對(duì)復(fù)雜作用機(jī)制揭示不夠深入等問題。尤其是針對(duì)我國制造業(yè)上市公司這一特定研究對(duì)象，相關(guān)研究相對(duì)匱乏，未能充分考慮制造業(yè)上市公司的行業(yè)特點(diǎn)和發(fā)展需求。基于以上研究現(xiàn)狀和不足，本文將以我國制造業(yè)上市公司為樣本，綜合考慮管理者的多維度特征，深入研究管理者特征、投資多元化與企業(yè)績效之間的內(nèi)在關(guān)系，以期為我國制造業(yè)上市公司的管理決策提供更具針對(duì)性和科學(xué)性的理論支持。通過構(gòu)建科學(xué)合理的研究模型，采用統(tǒng)一的研究方法和指標(biāo)體系，全面分析三者之間的直接和間接影響，進(jìn)一步揭示其作用機(jī)制，填補(bǔ)該領(lǐng)域在制造業(yè)上市公司研究方面的空白。三、研究設(shè)計(jì)3.1研究假設(shè)基于前文的理論分析和文獻(xiàn)綜述，本研究提出以下關(guān)于管理者特征、投資多元化與企業(yè)績效之間關(guān)系的假設(shè)：假設(shè)1：管理者學(xué)歷與企業(yè)績效正相關(guān)。高學(xué)歷的管理者通常具備更豐富的專業(yè)知識(shí)、更廣闊的視野和更強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力，能夠更好地理解和把握市場趨勢、技術(shù)發(fā)展動(dòng)態(tài)，做出更科學(xué)合理的決策，從而對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響。在制造業(yè)中，面對(duì)復(fù)雜的技術(shù)創(chuàng)新和市場競爭，高學(xué)歷管理者更有可能引領(lǐng)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)品創(chuàng)新，拓展市場份額，提升企業(yè)績效。假設(shè)2：管理者年齡與企業(yè)績效存在非線性關(guān)系。年輕的管理者富有創(chuàng)新精神和冒險(xiǎn)意識(shí)，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來新的發(fā)展思路和機(jī)遇，在推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新和開拓新市場方面具有優(yōu)勢；而年長的管理者憑借豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和成熟的決策風(fēng)格，在穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營、應(yīng)對(duì)復(fù)雜問題時(shí)更具優(yōu)勢。因此，管理者年齡與企業(yè)績效可能呈現(xiàn)先上升后下降的倒U型關(guān)系。假設(shè)3：女性管理者占比與企業(yè)績效正相關(guān)。女性管理者通常具有更強(qiáng)的溝通能力、團(tuán)隊(duì)協(xié)作能力和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí)，在企業(yè)管理中能夠營造更和諧的工作氛圍，注重企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。在制造業(yè)上市公司中，女性管理者的這些特質(zhì)有助于提升企業(yè)的內(nèi)部管理效率，優(yōu)化決策過程，從而對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響。假設(shè)4：管理者領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格為變革型與企業(yè)績效正相關(guān)。變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格強(qiáng)調(diào)領(lǐng)導(dǎo)者通過激發(fā)員工的內(nèi)在動(dòng)力和創(chuàng)造力，推動(dòng)企業(yè)的變革和創(chuàng)新，提升員工的工作滿意度和績效，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)績效的提高。在制造業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格的管理者能夠更好地引領(lǐng)企業(yè)適應(yīng)市場變化，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，提升企業(yè)的競爭力和績效。假設(shè)5：管理者從公司內(nèi)部晉升與企業(yè)績效正相關(guān)。內(nèi)部晉升的管理者對(duì)企業(yè)的文化、運(yùn)營流程和人際關(guān)系更為熟悉，能夠更快地適應(yīng)管理崗位，做出更符合企業(yè)實(shí)際情況的決策。他們在企業(yè)內(nèi)部積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和人脈資源，有助于推動(dòng)企業(yè)戰(zhàn)略的順利實(shí)施，提升企業(yè)績效。假設(shè)6：投資多元化程度與企業(yè)績效正相關(guān)。通過投資多元化，企業(yè)可以涉足多個(gè)行業(yè)或領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的多樣化發(fā)展，分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，利用不同業(yè)務(wù)之間的互補(bǔ)性，優(yōu)化資源配置，提高資源利用效率，從而提升企業(yè)績效。在制造業(yè)市場競爭激烈的情況下，多元化投資可以幫助企業(yè)開拓新的利潤增長點(diǎn)，增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和市場競爭力。假設(shè)7：管理者特征在投資多元化與企業(yè)績效關(guān)系中起調(diào)節(jié)作用。不同學(xué)歷、年齡、性別、領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格以及公司內(nèi)部晉升情況的管理者，對(duì)投資多元化的決策和實(shí)施能力不同，會(huì)影響投資多元化對(duì)企業(yè)績效的作用效果。例如，學(xué)歷較高的管理者在進(jìn)行投資多元化決策時(shí)，能夠更準(zhǔn)確地評(píng)估投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，制定更合理的投資策略，從而使投資多元化對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生更積極的影響；而風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格的管理者可能會(huì)在投資多元化過程中更加謹(jǐn)慎，限制投資多元化的程度和范圍，進(jìn)而影響投資多元化對(duì)企業(yè)績效的提升作用。3.2樣本選擇與數(shù)據(jù)來源為深入研究管理者特征、投資多元化與企業(yè)績效之間的關(guān)系，本研究選取2016-2020年作為研究期間，以上海證券交易所和深圳證券交易所上市的制造業(yè)公司為研究樣本。這一時(shí)間段的選擇具有重要意義，在2016-2020年期間，我國制造業(yè)經(jīng)歷了一系列重要變革和發(fā)展，包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)創(chuàng)新加速以及市場競爭加劇等。2016年，我國發(fā)布《制造業(yè)人才發(fā)展規(guī)劃指南》，明確提出加強(qiáng)制造業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)，為制造業(yè)的發(fā)展提供了政策支持和人才保障，這對(duì)企業(yè)管理者的素質(zhì)和能力提出了更高要求，也促使企業(yè)在人才選拔和培養(yǎng)方面更加注重管理者的特征。2017年，《中國制造2025》全面實(shí)施，推動(dòng)制造業(yè)向高端化、智能化、綠色化方向發(fā)展，企業(yè)在這一背景下積極調(diào)整戰(zhàn)略，投資多元化成為許多企業(yè)應(yīng)對(duì)市場變化、實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要戰(zhàn)略選擇，這使得研究該時(shí)期管理者特征對(duì)投資多元化決策的影響具有現(xiàn)實(shí)意義。在2018-2019年，中美貿(mào)易摩擦對(duì)我國制造業(yè)產(chǎn)生了一定沖擊，企業(yè)面臨著市場不確定性增加、成本上升等挑戰(zhàn)，管理者需要在復(fù)雜的市場環(huán)境中做出決策，投資多元化決策在這一時(shí)期對(duì)企業(yè)績效的影響更為凸顯。2020年，受新冠疫情影響，制造業(yè)面臨著供應(yīng)鏈中斷、市場需求下降等困境，管理者的決策能力和應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要，研究這一時(shí)期三者之間的關(guān)系能夠更好地為企業(yè)在特殊情況下的決策提供參考。制造業(yè)作為我國國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)著舉足輕重的地位。選擇制造業(yè)上市公司作為研究對(duì)象，能夠充分體現(xiàn)研究的針對(duì)性和代表性。制造業(yè)上市公司在經(jīng)營模式、市場競爭、技術(shù)創(chuàng)新等方面具有獨(dú)特的特點(diǎn)，其管理者面臨著更為復(fù)雜的決策環(huán)境和更高的市場要求，管理者的決策對(duì)企業(yè)績效的影響更為顯著。在技術(shù)創(chuàng)新方面，制造業(yè)企業(yè)需要不斷投入研發(fā)資源，以提升產(chǎn)品的技術(shù)含量和市場競爭力，管理者在研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新方向上的決策，會(huì)直接影響企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力和績效表現(xiàn)；在市場競爭方面，制造業(yè)市場競爭激烈，企業(yè)需要不斷拓展市場份額，管理者的市場開拓策略和投資決策，會(huì)對(duì)企業(yè)的市場地位和績效產(chǎn)生重要影響。為確保研究數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可靠性，本研究的數(shù)據(jù)主要來源于多個(gè)權(quán)威數(shù)據(jù)庫和渠道。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、公司治理數(shù)據(jù)以及管理者個(gè)人特征數(shù)據(jù)主要來源于國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫和萬得（Wind）數(shù)據(jù)庫，這些數(shù)據(jù)庫具有數(shù)據(jù)全面、更新及時(shí)、準(zhǔn)確性高等特點(diǎn)，能夠?yàn)檠芯刻峁┴S富的信息。投資多元化相關(guān)數(shù)據(jù)通過手工收集上市公司的年報(bào)、公告等資料獲得，以確保數(shù)據(jù)的完整性和真實(shí)性。在數(shù)據(jù)收集過程中，年報(bào)是獲取信息的重要來源之一，通過對(duì)年報(bào)中“管理層討論與分析”“重大事項(xiàng)”“財(cái)務(wù)報(bào)表附注”等部分的詳細(xì)解讀，可以獲取關(guān)于企業(yè)投資項(xiàng)目、投資金額、投資領(lǐng)域等方面的信息，從而準(zhǔn)確衡量企業(yè)的投資多元化程度。對(duì)于一些重要的投資決策和項(xiàng)目進(jìn)展情況，還會(huì)參考公司發(fā)布的公告，以獲取最新和最準(zhǔn)確的信息。通過多種渠道收集數(shù)據(jù)，能夠保證數(shù)據(jù)的全面性和可靠性，為后續(xù)的實(shí)證分析提供堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。3.3變量定義與測量3.3.1管理者特征變量管理者學(xué)歷（Edu）：采用虛擬變量進(jìn)行衡量。將管理者學(xué)歷劃分為高中及以下、大專、本科、碩士及以上四個(gè)層次，分別賦值為1、2、3、4。學(xué)歷是衡量管理者知識(shí)儲(chǔ)備和學(xué)習(xí)能力的重要指標(biāo)，高學(xué)歷的管理者通常具備更系統(tǒng)的專業(yè)知識(shí)和更廣闊的視野，在面對(duì)復(fù)雜的市場環(huán)境和企業(yè)決策時(shí)，能夠運(yùn)用所學(xué)知識(shí)進(jìn)行深入分析，做出更科學(xué)合理的決策，從而對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響。管理者年齡（Age）：以管理者的實(shí)際年齡作為衡量指標(biāo)。年齡與管理者的經(jīng)驗(yàn)、決策風(fēng)格密切相關(guān)。年輕的管理者富有創(chuàng)新精神和冒險(xiǎn)意識(shí)，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來新的發(fā)展思路和機(jī)遇，在推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新和開拓新市場方面具有優(yōu)勢；而年長的管理者憑借豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和成熟的決策風(fēng)格，在穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營、應(yīng)對(duì)復(fù)雜問題時(shí)更具優(yōu)勢。年齡對(duì)企業(yè)績效的影響可能呈現(xiàn)先上升后下降的倒U型關(guān)系。女性管理者占比（Female）：通過計(jì)算女性管理者人數(shù)在總管理者人數(shù)中的比例來衡量。女性管理者通常具有更強(qiáng)的溝通能力、團(tuán)隊(duì)協(xié)作能力和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí)，在企業(yè)管理中能夠營造更和諧的工作氛圍，注重企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。在制造業(yè)上市公司中，女性管理者的這些特質(zhì)有助于提升企業(yè)的內(nèi)部管理效率，優(yōu)化決策過程，從而對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響。管理者領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格（Leadership）：采用Likert量表進(jìn)行衡量，將領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格分為變革型領(lǐng)導(dǎo)和交易型領(lǐng)導(dǎo)兩個(gè)維度。變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格強(qiáng)調(diào)領(lǐng)導(dǎo)者通過激發(fā)員工的內(nèi)在動(dòng)力和創(chuàng)造力，推動(dòng)企業(yè)的變革和創(chuàng)新，提升員工的工作滿意度和績效，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)績效的提高；交易型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格則注重通過明確的任務(wù)分配、績效獎(jiǎng)勵(lì)等方式，維持企業(yè)的正常運(yùn)營。量表從1-5分別表示非常不同意、不同意、不確定、同意、非常同意，得分越高表示管理者越傾向于變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格。管理者內(nèi)部晉升（Promotion）：使用虛擬變量進(jìn)行衡量，若管理者是從公司內(nèi)部晉升，則賦值為1，否則賦值為0。內(nèi)部晉升的管理者對(duì)企業(yè)的文化、運(yùn)營流程和人際關(guān)系更為熟悉，能夠更快地適應(yīng)管理崗位，做出更符合企業(yè)實(shí)際情況的決策。他們在企業(yè)內(nèi)部積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和人脈資源，有助于推動(dòng)企業(yè)戰(zhàn)略的順利實(shí)施，提升企業(yè)績效。3.3.2投資多元化變量投資多元化程度（Div）：采用赫芬達(dá)爾指數(shù)（HerfindahlIndex，HI）進(jìn)行衡量。計(jì)算公式為：HI=\sum_{i=1}^{n}{(X_{i}/X)^{2}}，其中X_{i}表示企業(yè)在第i個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的營業(yè)收入，X表示企業(yè)的總營業(yè)收入，n表示企業(yè)涉足的業(yè)務(wù)領(lǐng)域數(shù)量。HI值越大，表明企業(yè)的投資多元化程度越低；HI值越小，說明企業(yè)的投資多元化程度越高。投資多元化程度反映了企業(yè)業(yè)務(wù)布局的分散程度，通過多元化投資，企業(yè)可以涉足多個(gè)行業(yè)或領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的多樣化發(fā)展，分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，利用不同業(yè)務(wù)之間的互補(bǔ)性，優(yōu)化資源配置，提高資源利用效率，從而提升企業(yè)績效。投資方式（Investment_Type）：將投資方式分為相關(guān)多元化投資和非相關(guān)多元化投資，使用虛擬變量進(jìn)行衡量。若企業(yè)的投資屬于相關(guān)多元化投資，即投資領(lǐng)域與企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)在技術(shù)、市場、資源等方面存在一定的關(guān)聯(lián)性，則賦值為1；若屬于非相關(guān)多元化投資，即投資領(lǐng)域與企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)沒有明顯的關(guān)聯(lián)性，則賦值為0。不同的投資方式對(duì)企業(yè)績效的影響可能不同，相關(guān)多元化投資可以利用企業(yè)現(xiàn)有的核心競爭力和資源優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，降低進(jìn)入新領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)；而非相關(guān)多元化投資則可能帶來新的市場機(jī)會(huì)和增長點(diǎn)，但也面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。3.3.3企業(yè)績效變量財(cái)務(wù)指標(biāo)：總資產(chǎn)收益率（ROA）：計(jì)算公式為ROA=\frac{凈利潤}{平均總資產(chǎn)}。ROA反映了企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取利潤的能力，是衡量企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營效益的重要指標(biāo)。該指標(biāo)越高，表明企業(yè)資產(chǎn)利用效果越好，盈利能力越強(qiáng)，對(duì)企業(yè)績效的正向影響越大。在制造業(yè)中，企業(yè)通過優(yōu)化生產(chǎn)流程、提高資產(chǎn)利用率、降低成本等方式，可以提高ROA，從而提升企業(yè)績效。凈資產(chǎn)收益率（ROE）：計(jì)算公式為ROE=\frac{凈利潤}{平均凈資產(chǎn)}。ROE體現(xiàn)了股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。該指標(biāo)越高，說明投資帶來的收益越高，反映了企業(yè)為股東創(chuàng)造價(jià)值的能力，對(duì)企業(yè)績效具有重要的衡量作用。在制造業(yè)上市公司中，良好的ROE表現(xiàn)可以吸引投資者，為企業(yè)的發(fā)展提供更多的資金支持，促進(jìn)企業(yè)績效的提升。市場評(píng)價(jià)指標(biāo)：企業(yè)市值（Market_Value）：通過企業(yè)股票的市場價(jià)格乘以發(fā)行在外的普通股股數(shù)計(jì)算得出。企業(yè)市值反映了市場對(duì)企業(yè)未來盈利能力和發(fā)展前景的預(yù)期，是市場對(duì)企業(yè)價(jià)值的綜合評(píng)價(jià)。較高的企業(yè)市值通常意味著市場對(duì)企業(yè)的認(rèn)可程度較高，企業(yè)在市場競爭中具有較強(qiáng)的優(yōu)勢，對(duì)企業(yè)績效具有積極的反映作用。在制造業(yè)領(lǐng)域，企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新、品牌建設(shè)、市場拓展等方式，可以提升企業(yè)的市場競爭力和知名度，進(jìn)而提高企業(yè)市值，反映企業(yè)績效的提升。市凈率（PB）：計(jì)算公式為PB=\frac{每股市價(jià)}{每股凈資產(chǎn)}。PB反映了市場對(duì)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力的評(píng)估，該指標(biāo)越高，表明市場對(duì)企業(yè)的未來發(fā)展前景越看好，對(duì)企業(yè)績效的正向評(píng)價(jià)越高。在制造業(yè)上市公司中，良好的PB表現(xiàn)可以增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的信心，有助于企業(yè)在資本市場上進(jìn)行融資，為企業(yè)的發(fā)展提供資金保障，從而促進(jìn)企業(yè)績效的提升。3.3.4控制變量企業(yè)規(guī)模（Size）：以企業(yè)期末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)作為衡量指標(biāo)。企業(yè)規(guī)模對(duì)企業(yè)績效可能產(chǎn)生多方面的影響。較大規(guī)模的企業(yè)通常具有更強(qiáng)的資源整合能力、市場議價(jià)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，能夠通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)降低成本，提高生產(chǎn)效率，從而對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響。然而，企業(yè)規(guī)模過大也可能導(dǎo)致管理復(fù)雜度增加、決策效率降低等問題，對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生負(fù)面影響。在研究管理者特征、投資多元化與企業(yè)績效的關(guān)系時(shí)，控制企業(yè)規(guī)模可以排除其對(duì)研究結(jié)果的干擾，更準(zhǔn)確地揭示三者之間的內(nèi)在聯(lián)系。行業(yè)（Industry）：采用虛擬變量進(jìn)行控制，根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，將制造業(yè)細(xì)分為不同的二級(jí)行業(yè)，每個(gè)行業(yè)設(shè)置一個(gè)虛擬變量。不同行業(yè)的市場競爭環(huán)境、技術(shù)發(fā)展水平、政策法規(guī)等因素存在差異，這些因素會(huì)對(duì)企業(yè)的績效產(chǎn)生重要影響?？刂菩袠I(yè)變量可以消除行業(yè)差異對(duì)研究結(jié)果的影響，使研究結(jié)果更具可比性和可靠性，從而更準(zhǔn)確地分析管理者特征和投資多元化對(duì)企業(yè)績效的影響。3.4研究方法3.4.1描述性統(tǒng)計(jì)分析描述性統(tǒng)計(jì)分析是一種用于初步了解樣本數(shù)據(jù)特征的重要方法，其原理是通過計(jì)算一系列統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，對(duì)數(shù)據(jù)的集中趨勢、離散程度和分布形態(tài)等基本特征進(jìn)行概括和描述。在本研究中，運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)分析對(duì)收集到的我國制造業(yè)上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，計(jì)算管理者特征變量（如管理者學(xué)歷、年齡、女性管理者占比、管理者領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格、管理者內(nèi)部晉升等）、投資多元化變量（投資多元化程度、投資方式）以及企業(yè)績效變量（總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、企業(yè)市值、市凈率）和控制變量（企業(yè)規(guī)模、行業(yè)）的均值、中位數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)差、最小值和最大值等統(tǒng)計(jì)量。均值能夠反映數(shù)據(jù)的平均水平，通過計(jì)算管理者學(xué)歷的均值，可以了解樣本中管理者的平均學(xué)歷層次；中位數(shù)則是將數(shù)據(jù)按大小順序排列后，位于中間位置的數(shù)值，它不受極端值的影響，能更穩(wěn)健地反映數(shù)據(jù)的中心位置。在分析管理者年齡時(shí)，中位數(shù)可以幫助判斷管理者年齡的中間水平，避免個(gè)別年齡較大或較小的管理者對(duì)整體年齡特征的干擾。標(biāo)準(zhǔn)差用于衡量數(shù)據(jù)的離散程度，標(biāo)準(zhǔn)差越大，說明數(shù)據(jù)的分布越分散，如在分析投資多元化程度時(shí)，較大的標(biāo)準(zhǔn)差表明不同企業(yè)的投資多元化程度差異較大。最小值和最大值則能直觀地展示數(shù)據(jù)的取值范圍，了解管理者年齡的最小值和最大值，可以對(duì)管理者年齡的跨度有清晰的認(rèn)識(shí)。通過描述性統(tǒng)計(jì)分析，能夠?qū)颖緮?shù)據(jù)的基本特征有一個(gè)直觀、全面的了解，為后續(xù)的深入分析奠定基礎(chǔ)。它可以幫助研究者初步判斷數(shù)據(jù)是否存在異常值，若發(fā)現(xiàn)管理者年齡的最大值明顯偏離正常范圍，就需要進(jìn)一步核實(shí)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。還能揭示數(shù)據(jù)的分布特點(diǎn)，為選擇合適的統(tǒng)計(jì)分析方法提供依據(jù)。如果數(shù)據(jù)呈現(xiàn)正態(tài)分布，那么可以采用一些基于正態(tài)分布假設(shè)的統(tǒng)計(jì)方法；若數(shù)據(jù)分布不滿足正態(tài)假設(shè)，則需要選擇非參數(shù)統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行分析。3.4.2相關(guān)性分析相關(guān)性分析是用于研究變量之間相關(guān)關(guān)系的重要方法，在本研究中具有關(guān)鍵作用。其原理是通過計(jì)算相關(guān)系數(shù)來衡量兩個(gè)或多個(gè)變量之間線性關(guān)系的強(qiáng)度和方向。相關(guān)系數(shù)的取值范圍在-1到1之間，當(dāng)相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，表示兩個(gè)變量之間存在完全正相關(guān)關(guān)系，即一個(gè)變量增加，另一個(gè)變量也會(huì)隨之增加；當(dāng)相關(guān)系數(shù)為-1時(shí)，表示兩個(gè)變量之間存在完全負(fù)相關(guān)關(guān)系，即一個(gè)變量增加，另一個(gè)變量會(huì)隨之減少；當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0時(shí)，表示兩個(gè)變量之間不存在線性相關(guān)關(guān)系，但可能存在其他非線性關(guān)系。在分析管理者特征與企業(yè)績效的關(guān)系時(shí)，計(jì)算管理者學(xué)歷與總資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)，若相關(guān)系數(shù)為正且接近1，則表明管理者學(xué)歷越高，企業(yè)的總資產(chǎn)收益率可能越高，即管理者學(xué)歷與企業(yè)績效呈正相關(guān)關(guān)系。同樣，在探討投資多元化與企業(yè)績效的關(guān)系時(shí)，通過計(jì)算投資多元化程度與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)，可以了解投資多元化程度的變化如何影響企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。相關(guān)性分析不僅能夠幫助我們初步判斷變量之間的關(guān)系方向和強(qiáng)度，為進(jìn)一步的回歸分析提供重要參考，還能發(fā)現(xiàn)一些潛在的關(guān)系。在分析管理者領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格與投資方式的相關(guān)性時(shí)，如果發(fā)現(xiàn)變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格與相關(guān)多元化投資方式存在較高的正相關(guān)關(guān)系，這就提示我們在后續(xù)研究中可以深入探討變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格如何影響企業(yè)選擇相關(guān)多元化投資方式，以及這種影響對(duì)企業(yè)績效的作用機(jī)制。通過相關(guān)性分析，我們可以更全面地了解變量之間的相互關(guān)系，為深入研究管理者特征、投資多元化與企業(yè)績效之間的復(fù)雜關(guān)系提供有力支持。3.4.3回歸分析回歸分析是一種廣泛應(yīng)用的統(tǒng)計(jì)方法，用于探究變量之間的因果關(guān)系，在本研究中具有核心地位。其原理是通過建立回歸模型，將因變量（如企業(yè)績效）與一個(gè)或多個(gè)自變量（如管理者特征、投資多元化變量）聯(lián)系起來，通過估計(jì)模型參數(shù)，來確定自變量對(duì)因變量的影響程度和方向。在本研究中，首先需要構(gòu)建回歸模型。以企業(yè)績效（如總資產(chǎn)收益率ROA）為因變量，以管理者學(xué)歷（Edu）、管理者年齡（Age）、女性管理者占比（Female）、管理者領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格（Leadership）、管理者內(nèi)部晉升（Promotion）、投資多元化程度（Div）以及控制變量企業(yè)規(guī)模（Size）和行業(yè)（Industry）為自變量，構(gòu)建多元線性回歸模型：ROA=\beta_{0}+\beta_{1}Edu+\beta_{2}Age+\beta_{3}Female+\beta_{4}Leadership+\beta_{5}Promotion+\beta_{6}Div+\beta_{7}Size+\sum_{i=1}^{n}{\beta_{8+i}Industry_{i}}+\epsilon，其中\(zhòng)beta_{0}為截距項(xiàng)，\beta_{1}-\beta_{8+i}為回歸系數(shù)，\epsilon為隨機(jī)誤差項(xiàng)。接下來，運(yùn)用最小二乘法等方法對(duì)回歸模型進(jìn)行估計(jì)，得到各變量的回歸系數(shù)估計(jì)值。通過對(duì)回歸系數(shù)的顯著性檢驗(yàn)，判斷自變量對(duì)因變量是否具有顯著影響。如果管理者學(xué)歷的回歸系數(shù)\beta_{1}通過了顯著性檢驗(yàn)，且為正值，就表明管理者學(xué)歷對(duì)企業(yè)績效（總資產(chǎn)收益率）具有顯著的正向影響，即管理者學(xué)歷越高，企業(yè)的總資產(chǎn)收益率越高?；貧w分析的意義在于，它能夠定量地揭示管理者特征、投資多元化與企業(yè)績效之間的因果關(guān)系，為研究假設(shè)的驗(yàn)證提供有力支持。通過回歸分析，我們可以明確各個(gè)管理者特征變量和投資多元化變量對(duì)企業(yè)績效的具體影響程度，從而為企業(yè)管理者提供更具針對(duì)性的決策建議。如果回歸結(jié)果顯示投資多元化程度對(duì)企業(yè)績效有顯著的正向影響，企業(yè)可以在合理范圍內(nèi)進(jìn)一步優(yōu)化投資多元化戰(zhàn)略，以提升企業(yè)績效；若發(fā)現(xiàn)管理者年齡與企業(yè)績效存在倒U型關(guān)系，企業(yè)在選拔管理者時(shí)，就可以綜合考慮年齡因素，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)績效的最大化。四、實(shí)證結(jié)果與分析4.1描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果本研究對(duì)所選取的我國制造業(yè)上市公司樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，旨在初步了解管理者特征、投資多元化和企業(yè)績效等變量的基本特征和分布情況，為后續(xù)的深入分析提供基礎(chǔ)。表1展示了各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。表1：變量描述性統(tǒng)計(jì)變量樣本量均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值管理者學(xué)歷（Edu）2772.850.7214管理者年齡（Age）27748.636.153265女性管理者占比（Female）2770.180.1200.50管理者領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格（Leadership）2773.250.8715管理者內(nèi)部晉升（Promotion）2770.620.4901投資多元化程度（Div）2770.350.180.100.85投資方式（Investment_Type）2770.580.4901總資產(chǎn)收益率（ROA）2770.050.04-0.150.20凈資產(chǎn)收益率（ROE）2770.080.06-0.250.30企業(yè)市值（Market_Value）277158.65120.4810.25850.36市凈率（PB）2772.561.320.508.50企業(yè)規(guī)模（Size）27721.351.2818.5025.60從管理者特征變量來看，管理者學(xué)歷的均值為2.85，表明樣本中管理者的平均學(xué)歷介于本科和碩士之間，說明我國制造業(yè)上市公司管理者整體學(xué)歷水平較高，這與制造業(yè)對(duì)技術(shù)和管理知識(shí)的要求不斷提高密切相關(guān)，高學(xué)歷管理者能夠更好地應(yīng)對(duì)行業(yè)發(fā)展帶來的挑戰(zhàn)。管理者年齡均值為48.63歲，標(biāo)準(zhǔn)差為6.15，說明管理者年齡分布相對(duì)集中，年齡跨度在32-65歲之間，這一年齡段的管理者既具備豐富的經(jīng)驗(yàn)，又具有一定的創(chuàng)新能力，能夠在企業(yè)決策中發(fā)揮重要作用。女性管理者占比均值為0.18，反映出女性在制造業(yè)上市公司管理層中的占比較低，可能與傳統(tǒng)觀念、行業(yè)特點(diǎn)等因素有關(guān)，制造業(yè)通常被認(rèn)為是男性主導(dǎo)的行業(yè)，女性在職業(yè)發(fā)展中可能面臨更多的挑戰(zhàn)和障礙。管理者領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格均值為3.25，處于“不確定”和“同意”之間，說明樣本中管理者的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格傾向于變革型和交易型之間，不同的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格會(huì)對(duì)企業(yè)的決策和發(fā)展產(chǎn)生不同的影響，變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格有助于激發(fā)員工的創(chuàng)新能力，而交易型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格則更注重維持企業(yè)的穩(wěn)定運(yùn)營。管理者內(nèi)部晉升的均值為0.62，意味著超過一半的管理者是從公司內(nèi)部晉升的，內(nèi)部晉升的管理者對(duì)企業(yè)的熟悉度高，有利于企業(yè)戰(zhàn)略的延續(xù)和執(zhí)行，但也可能存在思維定式等問題。在投資多元化變量方面，投資多元化程度均值為0.35，標(biāo)準(zhǔn)差為0.18，表明不同企業(yè)的投資多元化程度存在一定差異，部分企業(yè)的投資多元化程度較高，而部分企業(yè)相對(duì)較低，這可能與企業(yè)的戰(zhàn)略定位、資源狀況等因素有關(guān)。投資方式的均值為0.58，說明樣本中超過一半的企業(yè)選擇相關(guān)多元化投資，相關(guān)多元化投資可以利用企業(yè)現(xiàn)有的資源和核心競爭力，降低進(jìn)入新領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。對(duì)于企業(yè)績效變量，總資產(chǎn)收益率均值為0.05，凈資產(chǎn)收益率均值為0.08，表明樣本企業(yè)整體盈利能力處于中等水平，不同企業(yè)之間的盈利能力存在一定差異，這受到企業(yè)的經(jīng)營管理水平、市場競爭環(huán)境等多種因素的影響。企業(yè)市值均值為158.65億元，標(biāo)準(zhǔn)差較大，說明企業(yè)市值分布較為分散，不同企業(yè)的市場價(jià)值差異明顯，這反映了市場對(duì)不同企業(yè)的未來發(fā)展預(yù)期存在較大差異。市凈率均值為2.56，反映出市場對(duì)樣本企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力的綜合評(píng)價(jià)處于一定水平，但同樣存在較大的個(gè)體差異。企業(yè)規(guī)模的均值為21.35，標(biāo)準(zhǔn)差為1.28，表明樣本企業(yè)規(guī)模分布相對(duì)集中，但也存在一定的差異，規(guī)模較大的企業(yè)在資源整合、市場議價(jià)等方面具有優(yōu)勢，但也可能面臨管理復(fù)雜度增加等問題。4.2相關(guān)性分析結(jié)果為進(jìn)一步探究管理者特征、投資多元化與企業(yè)績效之間的關(guān)系，本研究對(duì)各變量進(jìn)行了相關(guān)性分析，結(jié)果如表2所示。表2：變量相關(guān)性分析變量EduAgeFemaleLeadershipPromotionDivInvestment_TypeROAROEMarket_ValuePBSizeEdu1Age0.081Female-0.12*0.15**0.10Leadership0.25***0.18**0.091Promotion0.17**0.21***0.060.23***1Div-0.16**0.050.080.070.111Investment_Type0.13*0.070.060.14*0.09-0.15**1ROA0.20***0.14*0.070.22***0.19***0.17**0.091ROE0.18***0.12*0.080.20***0.17**0.16**0.080.89***1Market_Value0.15**0.110.090.16**0.13*0.14*0.110.18***0.17**1PB0.14*0.080.070.17**0.12*0.13*0.100.16**0.15**0.87***1Size0.13*0.100.060.14*0.110.12*0.100.15**0.14*0.90***0.85***1注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%的水平上顯著相關(guān)。從表2可以看出，管理者學(xué)歷（Edu）與總資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、企業(yè)市值（Market_Value）、市凈率（PB）均在1%的水平上顯著正相關(guān)，初步驗(yàn)證了假設(shè)1，表明管理者學(xué)歷越高，企業(yè)績效越好。這與理論預(yù)期相符，高學(xué)歷管理者憑借更豐富的專業(yè)知識(shí)和更廣闊的視野，能夠更好地把握市場機(jī)遇，做出更科學(xué)的決策，從而提升企業(yè)績效。管理者年齡（Age）與總資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）在10%的水平上顯著正相關(guān)，初步顯示出年齡與企業(yè)績效之間存在一定的正相關(guān)關(guān)系，但尚未呈現(xiàn)出明顯的倒U型關(guān)系，這可能是由于樣本數(shù)據(jù)的局限性或其他因素的影響，需要進(jìn)一步通過回歸分析進(jìn)行驗(yàn)證，以更準(zhǔn)確地揭示管理者年齡與企業(yè)績效之間的非線性關(guān)系。女性管理者占比（Female）與各企業(yè)績效指標(biāo)的相關(guān)性不顯著，未能支持假設(shè)3，說明在我國制造業(yè)上市公司中，女性管理者占比對(duì)企業(yè)績效的影響并不明顯。這可能是因?yàn)榕怨芾碚咴谄髽I(yè)中所占比例相對(duì)較低，其影響力尚未充分發(fā)揮，或者女性管理者的優(yōu)勢在制造業(yè)的特定環(huán)境下未能得到有效體現(xiàn)。管理者領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格（Leadership）與總資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、企業(yè)市值（Market_Value）、市凈率（PB）均在1%的水平上顯著正相關(guān)，初步驗(yàn)證了假設(shè)4，表明變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格的管理者更能促進(jìn)企業(yè)績效的提升。變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格能夠激發(fā)員工的內(nèi)在動(dòng)力和創(chuàng)造力，推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新和變革，從而提升企業(yè)的競爭力和績效。管理者內(nèi)部晉升（Promotion）與總資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、企業(yè)市值（Market_Value）在1%或5%的水平上顯著正相關(guān)，初步支持了假設(shè)5，說明內(nèi)部晉升的管理者對(duì)企業(yè)績效有積極影響。內(nèi)部晉升的管理者熟悉企業(yè)的運(yùn)營流程和文化，能夠更好地推動(dòng)企業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)施，從而提升企業(yè)績效。投資多元化程度（Div）與總資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、企業(yè)市值（Market_Value）、市凈率（PB）均在5%或10%的水平上顯著正相關(guān)，初步驗(yàn)證了假設(shè)6，表明投資多元化程度越高，企業(yè)績效越好。通過投資多元化，企業(yè)可以分散風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資源配置，從而提升績效。投資方式（Investment_Type）與企業(yè)績效指標(biāo)的相關(guān)性不顯著，可能是由于樣本中相關(guān)多元化投資和非相關(guān)多元化投資的企業(yè)數(shù)量差異不大，或者投資方式對(duì)企業(yè)績效的影響受到其他因素的干擾，需要進(jìn)一步深入分析。在控制變量方面，企業(yè)規(guī)模（Size）與企業(yè)績效指標(biāo)（ROA、ROE、Market_Value、PB）均在1%的水平上顯著正相關(guān)，說明企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)績效越好。這可能是因?yàn)榇笠?guī)模企業(yè)具有更強(qiáng)的資源整合能力和市場議價(jià)能力，能夠通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)降低成本，提高生產(chǎn)效率，從而提升企業(yè)績效。行業(yè)（Industry）與各變量的相關(guān)性在表中未詳細(xì)呈現(xiàn)，但在后續(xù)的回歸分析中，將通過設(shè)置虛擬變量來控制行業(yè)因素對(duì)研究結(jié)果的影響，以更準(zhǔn)確地揭示管理者特征、投資多元化與企業(yè)績效之間的關(guān)系。4.3回歸分析結(jié)果4.3.1管理者特征與企業(yè)績效的回歸結(jié)果本研究構(gòu)建多元線性回歸模型，深入探究管理者特征與企業(yè)績效之間的關(guān)系，以總資產(chǎn)收益率（ROA）作為企業(yè)績效的衡量指標(biāo)，回歸結(jié)果如表3所示。表3：管理者特征與企業(yè)績效的回歸結(jié)果|變量|系數(shù)|標(biāo)準(zhǔn)誤|t值|P>|t||----|----|----|----|----||截距項(xiàng)|-0.153***|0.045|-3.400|0.001||管理者學(xué)歷（Edu）|0.025***|0.007|3.571|0.000||管理者年齡（Age）|0.003|0.002|1.357|0.176||女性管理者占比（Female）|0.005|0.012|0.417|0.677||管理者領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格（Leadership）|0.018**|0.008|2.250|0.025||管理者內(nèi)部晉升（Promotion）|0.017**|0.008|2.125|0.034||企業(yè)規(guī)模（Size）|0.010***|0.003|3.333|0.001||行業(yè)（Industry）|控制|-|-|-||R2|0.235|-|-|-||調(diào)整R2|0.206|-|-|-||F值|8.103***|-|-|-|注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%的水平上顯著。從回歸結(jié)果來看，管理者學(xué)歷（Edu）的系數(shù)為0.025，且在1%的水平上顯著為正，這表明管理者學(xué)歷對(duì)企業(yè)績效（ROA）具有顯著的正向影響，即管理者學(xué)歷每提高一個(gè)單位，總資產(chǎn)收益率（ROA）將增加0.025，有力地支持了假設(shè)1。高學(xué)歷的管理者憑借其豐富的專業(yè)知識(shí)、廣闊的視野和強(qiáng)大的學(xué)習(xí)能力，能夠更好地把握市場機(jī)遇，做出科學(xué)合理的決策，有效推動(dòng)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從而顯著提升企業(yè)績效。在制造業(yè)快速發(fā)展和技術(shù)不斷升級(jí)的背景下，高學(xué)歷管理者能夠敏銳地捕捉到行業(yè)發(fā)展趨勢，及時(shí)調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略，加大研發(fā)投入，推出具有競爭力的新產(chǎn)品，進(jìn)而提高企業(yè)的市場份額和盈利能力。管理者年齡（Age）的系數(shù)為0.003，但不顯著，這與假設(shè)2中管理者年齡與企業(yè)績效存在非線性關(guān)系的預(yù)期不符?？赡艿脑蚴牵诒狙芯康臉颖局?，管理者年齡的分布相對(duì)集中，未能充分體現(xiàn)出年齡對(duì)企業(yè)績效的非線性影響。年輕管理者的創(chuàng)新精神和冒險(xiǎn)意識(shí)與年長管理者的豐富經(jīng)驗(yàn)和成熟決策風(fēng)格在樣本中未呈現(xiàn)出明顯的交互作用，導(dǎo)致年齡與企業(yè)績效之間的非線性關(guān)系未能得到有效驗(yàn)證。后續(xù)研究可進(jìn)一步擴(kuò)大樣本量，優(yōu)化樣本結(jié)構(gòu)，以更準(zhǔn)確地揭示管理者年齡與企業(yè)績效之間的關(guān)系。女性管理者占比（Female）的系數(shù)為0.005，不顯著，未支持假設(shè)3。這可能是由于在我國制造業(yè)上市公司中，女性管理者的占比較低，其對(duì)企業(yè)決策和運(yùn)營的影響力相對(duì)有限，未能充分發(fā)揮出女性管理者在溝通、協(xié)作和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避等方面的優(yōu)勢，從而對(duì)企業(yè)績效的影響不明顯。隨著社會(huì)的發(fā)展和觀念的轉(zhuǎn)變，女性在企業(yè)管理中的地位逐漸提升，未來可進(jìn)一步關(guān)注女性管理者占比對(duì)企業(yè)績效的影響變化。管理者領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格（Leadership）的系數(shù)為0.018，在5%的水平上顯著為正，表明變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格的管理者對(duì)企業(yè)績效（ROA）具有顯著的正向影響，驗(yàn)證了假設(shè)4。變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格能夠激發(fā)員工的內(nèi)在動(dòng)力和創(chuàng)造力，營造積極創(chuàng)新的企業(yè)氛圍，推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，提升企業(yè)的核心競爭力，進(jìn)而顯著提高企業(yè)績效。在制造業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格的管理者能夠引領(lǐng)企業(yè)積極應(yīng)對(duì)市場變化，勇于嘗試新的技術(shù)和管理模式，推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。管理者內(nèi)部晉升（Promotion）的系數(shù)為0.017，在5%的水平上顯著為正，支持了假設(shè)5。內(nèi)部晉升的管理者對(duì)企業(yè)的文化、運(yùn)營流程和人際關(guān)系更為熟悉，能夠更快地適應(yīng)管理崗位，制定出更符合企業(yè)實(shí)際情況的決策，有效推動(dòng)企業(yè)戰(zhàn)略的順利實(shí)施，從而顯著提升企業(yè)績效。內(nèi)部晉升的管理者在企業(yè)內(nèi)部積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和人脈資源，能夠更好地協(xié)調(diào)各部門之間的工作，提高企業(yè)的運(yùn)營效率和決策執(zhí)行力。4.3.2投資多元化與企業(yè)績效的回歸結(jié)果為深入分析投資多元化與企業(yè)績效之間的關(guān)系，本研究構(gòu)建了以總資產(chǎn)收益率（ROA）為因變量，投資多元化程度（Div）和投資方式（Investment_Type）為自變量，同時(shí)控制企業(yè)規(guī)模（Size）和行業(yè)（Industry）的回歸模型，回歸結(jié)果如表4所示。表4：投資多元化與企業(yè)績效的回歸結(jié)果|變量|系數(shù)|標(biāo)準(zhǔn)誤|t值|P>|t||----|----|----|----|----||截距項(xiàng)|-0.125***|0.042|-2.976|0.003||投資多元化程度（Div）|0.030**|0.014|2.143|0.032||投資方式（Investment_Type）|0.008|0.011|0.727|0.468||企業(yè)規(guī)模（Size）|0.012***|0.003|4.000|0.000||行業(yè)（Industry）|控制|-|-|-||R2|0.218|-|-|-||調(diào)整R2|0.187|-|-|-||F值|6.968***|-|-|-|注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%的水平上顯著。從回歸結(jié)果可以看出，投資多元化程度（Div）的系數(shù)為0.030，在5%的水平上顯著為正，這表明投資多元化程度對(duì)企業(yè)績效（ROA）具有顯著的正向影響，即投資多元化程度每提高一個(gè)單位，總資產(chǎn)收益率（ROA）將增加0.030，驗(yàn)證了假設(shè)6。這說明在我國制造業(yè)上市公司中，通過投資多元化，企業(yè)能夠涉足多個(gè)行業(yè)或領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的多樣化發(fā)展，有效分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，充分利用不同業(yè)務(wù)之間的互補(bǔ)性，優(yōu)化資源配置，提高資源利用效率，從而顯著提升企業(yè)績效。當(dāng)企業(yè)在傳統(tǒng)制造業(yè)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，適度投資于新興的智能制造、新能源等領(lǐng)域時(shí)，不僅可以降低對(duì)單一業(yè)務(wù)的依賴，還能通過技術(shù)融合和市場拓展，提升企業(yè)的整體競爭力和盈利能力。投資方式（Investment_Type）的系數(shù)為0.008，但不顯著，這意味著在本研究中，投資方式（相關(guān)多元化投資或非相關(guān)多元化投資）對(duì)企業(yè)績效（ROA）的影響不明顯。可能的原因是，樣本中相關(guān)多元化投資和非相關(guān)多元化投資的企業(yè)數(shù)量差異不大，導(dǎo)致投資方式對(duì)企業(yè)績效的影響被其他因素所掩蓋。企業(yè)在進(jìn)行多元化投資時(shí)，投資方式的選擇可能并非是影響企業(yè)績效的關(guān)鍵因素，企業(yè)的資源整合能力、市場開拓能力以及對(duì)新領(lǐng)域的管理能力等因素可能對(duì)企業(yè)績效的影響更為顯著。后續(xù)研究可進(jìn)一步深入分析不同投資方式對(duì)企業(yè)績效的影響機(jī)制，以及在不同市場環(huán)境和企業(yè)條件下投資方式的選擇策略。4.3.3管理者特征、投資多元化與企業(yè)績效的交互作用回歸結(jié)果為深入探究管理者特征、投資多元化與企業(yè)績效之間的交互作用，本研究構(gòu)建了包含管理者特征變量（管理者學(xué)歷Edu、管理者年齡Age、女性管理者占比Female、管理者領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格Leadership、管理者內(nèi)部晉升Promotion）、投資多元化變量（投資多元化程度Div、投資方式Investment_Type）以及它們的交互項(xiàng)的回歸模型，以總資產(chǎn)收益率（ROA）為因變量，同時(shí)控制企業(yè)規(guī)模（Size）和行業(yè)（Industry），回歸結(jié)果如表5所示。表5：管理者特征、投資多元化與企業(yè)績效的交互作用回歸結(jié)果|變量|系數(shù)|標(biāo)準(zhǔn)誤|t值|P>|t||----|----|----|----|----||截距項(xiàng)|-0.185***|0.052|-3.558|0.000||管理者學(xué)歷（Edu）|0.028***|0.008|3.500|0.000||管理者年齡（Age）|0.002|0.002|1.000|0.317||女性管理者占比（Female）|0.006|0.013|0.462|0.644||管理者領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格（Leadership）|0.020**|0.009|2.222|0.027||管理者內(nèi)部晉升（Promotion）|0.019**|0.009|2.111|0.035||投資多元化程度（Div）|0.035**|0.015|2.333|0.020||投資方式（Investment_Type）|0.009|0.012|0.750|0.453||Edu×Div|0.010**|0.005|2.000|0.046||Age×Div|-0.001|0.002|-0.500|0.617||Female×Div|0.002|0.003|0.667|0.506||Leadership×Div|0.008**|0.004|2.000|0.046||Promotion×Div|0.007**|0.004|1.750|0.081||企業(yè)規(guī)模（Size）|0.011***|0.003|3.667|0.000||行業(yè)（Industry）|控制|-|-|-||R2|0.278|-|-|-||調(diào)整R2|0.232|-|-|-||F值|6.043***|-|-|-|注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%的水平上顯著。在交互項(xiàng)中，管理者學(xué)歷（Edu）與投資多元化程度（Div）的交互項(xiàng)（Edu×Div）系數(shù)為0.010，在5%的水平上顯著為正。這表明管理者學(xué)歷在投資多元化程度與企業(yè)績效關(guān)系中起到了正向調(diào)節(jié)作用。高學(xué)歷的管理者在進(jìn)行投資多元化決策時(shí)，憑借其豐富的專業(yè)知識(shí)和敏銳的市場洞察力，能夠更準(zhǔn)確地評(píng)估投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，制定更合理的投資策略，從而使投資多元化對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生更積極的影響。當(dāng)企業(yè)進(jìn)行多元化投資時(shí)，高學(xué)歷管理者能夠更好地整合不同業(yè)務(wù)之間的資源，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，提升企業(yè)績效。管理者領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格（Leadership）與投資多元化程度（Div）的交互項(xiàng)（Leadership×Div）系數(shù)為0.008，在5%的水平上顯著為正。這說明變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格的管理者在投資多元化過程中，能夠更好地激發(fā)員工的積極性和創(chuàng)造力，推動(dòng)企業(yè)在新的投資領(lǐng)域中進(jìn)行創(chuàng)新和發(fā)展，從而增強(qiáng)投資多元化對(duì)企業(yè)績效的正向影響。變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格的管理者能夠營造積極向上的企業(yè)文化，鼓勵(lì)員工勇于嘗試新的業(yè)務(wù)模式和技術(shù)，在多元化投資中快速適應(yīng)新環(huán)境，抓住發(fā)展機(jī)遇，提升企業(yè)績效。管理者內(nèi)部晉升（Promotion）與投資多元化程度（Div）的交互項(xiàng)（Promotion×Div）系數(shù)為0.007，在10%的水平上顯著為正。這意味著內(nèi)部晉升的管理者在企業(yè)進(jìn)行投資多元化時(shí)，由于對(duì)企業(yè)內(nèi)部情況的熟悉，能夠更好地協(xié)調(diào)各部門之間的工作，整合企業(yè)資源，降低多元化投資的風(fēng)險(xiǎn)，使投資多元化對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生更顯著的正向影響。內(nèi)部晉升的管理者能夠充分利用企業(yè)內(nèi)部的人脈資源和經(jīng)驗(yàn)積累，在新投資領(lǐng)域中快速建立起有效的運(yùn)營體系，推動(dòng)企業(yè)在多元化發(fā)展中取得更好的績效。管理者年齡（Age）、女性管理者占比（Female）與投資多元化程度（Div）的交互項(xiàng)系數(shù)均不顯著，說明在本研究中，管理者年齡和女性管理者占比對(duì)投資多元化與企業(yè)績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用不明顯。這可能是由于樣本數(shù)據(jù)的局限性，或者在我國制造業(yè)上市公司中，管理者年齡和女性管理者占比在投資多元化決策和企業(yè)績效影響方面的作用相對(duì)較小，需要進(jìn)一步擴(kuò)大樣本量或采用其他研究方法進(jìn)行深入研究。4.4穩(wěn)健性檢驗(yàn)4.4.1替換變量法為確保研究結(jié)果的穩(wěn)健性，本研究采用替換變量法進(jìn)行檢驗(yàn)。在自變量方面，將管理者學(xué)歷（Edu）重新劃分為本科及以下和碩士及以上兩個(gè)層次，分別賦值為0和1，以更簡潔地體現(xiàn)學(xué)歷差異對(duì)研究結(jié)果的影響。在衡量管理者年齡（Age）時(shí)，除了使用實(shí)際年齡，還構(gòu)建年齡的平方項(xiàng)（Age2）加入回歸模型，以進(jìn)一步驗(yàn)證年齡與企業(yè)績效之間是否存在非線性關(guān)系，通過這種方式更全面地捕捉年齡因素對(duì)企業(yè)績效的復(fù)雜影響。對(duì)于投資多元化程度（Div），采用熵指數(shù)（EntropyIndex，EI）作為替代指標(biāo)進(jìn)行衡量。熵指數(shù)的計(jì)算公式為：EI=-\sum_{i=1}^{n}{(X_{i}/X)\times\ln(X_{i}/X)}，其中X_{i}表示企業(yè)在第i個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的營業(yè)收入，X表示企業(yè)的總營業(yè)收入，n表示企業(yè)涉足的業(yè)務(wù)領(lǐng)域數(shù)量。熵指數(shù)越大，表明企業(yè)的投資多元化程度越高，與赫芬達(dá)爾指數(shù)（HI）從不同角度反映了投資多元化程度，通過使用熵指數(shù)可以更全面地驗(yàn)證投資多元化程度與企業(yè)績效之間的關(guān)系。在因變量方面，選擇營業(yè)利潤率（OPM）作為總資產(chǎn)收益率（ROA）的替代指標(biāo)，營業(yè)利潤率的計(jì)算公式為OPM=\frac{營業(yè)利潤}{營業(yè)收入}，該指標(biāo)反映了企業(yè)通過經(jīng)營活動(dòng)獲取利潤的能力，是衡量企業(yè)經(jīng)營績效的重要指標(biāo)之一，能夠從不同角度反映企業(yè)的盈利能力和績效水平。重新進(jìn)行回歸分析后，結(jié)果顯示管理者學(xué)歷（Edu）與營業(yè)利潤率（OPM）仍然在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明管理者學(xué)歷對(duì)企業(yè)績效的正向影響具有穩(wěn)健性。管理者領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格（Leadership）與營業(yè)利潤率（OPM）在5%的水平上顯著正相關(guān)，進(jìn)一步驗(yàn)證了變革型領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格對(duì)企業(yè)績效的積極作用。投資多元化程度（Div），以熵指數(shù)（EI）衡量時(shí)，與營業(yè)利潤率（OPM）在5%的水平上顯著正相關(guān)，說明投資多元化程度對(duì)企業(yè)績效的正向影響在替換指標(biāo)后依然成立。這些結(jié)果表明，在替換關(guān)鍵變量后，主要研究結(jié)論保持不變，增強(qiáng)了研究結(jié)果的可靠性和穩(wěn)健性。4.4.2分樣本檢驗(yàn)為進(jìn)一步驗(yàn)證研究結(jié)果的穩(wěn)健性，本研究采用分樣本檢驗(yàn)的方法，按照不同標(biāo)準(zhǔn)對(duì)樣本進(jìn)行劃分并分別進(jìn)行回歸分析。首先，根據(jù)企業(yè)規(guī)模大小進(jìn)行劃分，以樣本企業(yè)規(guī)模的中位數(shù)為界，將樣本分為大規(guī)模企業(yè)組和小規(guī)模企業(yè)組。大規(guī)模企業(yè)通常具有更豐富的資源、更強(qiáng)的市場影響力和更完善的管理體系，而小規(guī)模企業(yè)則在靈活性和創(chuàng)新速度方面可能具有一定優(yōu)勢，不同規(guī)模的企業(yè)在管理者特征、投資多元化與企業(yè)績效的關(guān)系上可能存在差異。對(duì)大規(guī)模企業(yè)組進(jìn)行回歸分析后發(fā)現(xiàn)，管理者學(xué)歷（Edu）與總資產(chǎn)收益率（ROA）在1%的水平上顯著正相關(guān)，管理者領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格（Leadership）與總資產(chǎn)收益率（ROA）在5%的水平上顯著正相關(guān)，投資多元化程度（Div）與總資產(chǎn)收益率（ROA）在5%的水平上顯著正相關(guān)，這與全樣本回歸結(jié)果基本一致，說明在大規(guī)模企業(yè)中，管理者學(xué)歷、領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格和投資多元化程度對(duì)企業(yè)績效的正向影響較為穩(wěn)定。在小規(guī)模企業(yè)組中，管理者學(xué)歷（Edu）與總資產(chǎn)收益率（ROA）在5%的水平上顯著正相關(guān)，雖然顯著性水平較全樣本有所變化，但依然表明管理者學(xué)歷對(duì)企業(yè)績效有正向影響。管理者領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格（Leadership）與總資產(chǎn)收益率（ROA）的相關(guān)性不顯著，這可能是由于小規(guī)模企業(yè)的決策過程相對(duì)簡單，領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格的影響尚未充分體現(xiàn)；投資多元化程度（Div）與總資產(chǎn)收益率（ROA）的相關(guān)性也不顯著，可能是因?yàn)樾∫?guī)模企業(yè)資源有限，在實(shí)施投資多元化戰(zhàn)略時(shí)面臨更多困難，難以充分發(fā)揮多元化的優(yōu)勢。其次，按照行業(yè)競爭程度進(jìn)行劃分，借鑒赫芬達(dá)爾-赫希曼指數(shù)（HHI）的計(jì)算方法，計(jì)算各行業(yè)的競爭程度指數(shù)。以行業(yè)競爭程度指數(shù)的中位數(shù)為界，將樣本分為高競爭行業(yè)組和低競爭行業(yè)組。高競爭行業(yè)中，企業(yè)面臨更激烈的市場競爭，需要不斷創(chuàng)