供給：2025年預(yù)計增量約30萬噸，26年約35萬噸需求：儲能成為第二成長曲線，未來看固態(tài)庫存：淡季不淡，碳酸鋰持續(xù)去庫投資策略：儲能疊加鋰價爆發(fā)可期，建議關(guān)注大中風(fēng)險提示目3錄eoscienceFrontiers，《全球鋰礦資源勘探開發(fā)現(xiàn)狀與供需分析》付小方等，華福證券研究所定義：鋰（Li）是重要的戰(zhàn)略礦產(chǎn)資源，是鋰電池最不可缺少的原材料。鋰是元素周期表中最輕及密度最小的固體元素，也是自然界中標(biāo)準(zhǔn)電極電勢最低、電化學(xué)當(dāng)量最大、最輕的金屬元素。全球鋰資源礦床主要分為鹵水型鋰礦床、硬巖型鋰礦床和沉積型鋰礦床。硬巖型鋰礦提鋰勘察成本高，但技術(shù)成熟穩(wěn)定，能生產(chǎn)出品質(zhì)優(yōu)良的鋰鹽產(chǎn)品，其代表性鋰礦包括澳大利亞Greenbushes鋰礦、中國川西甲基卡鋰礦及津巴布韋Bikita鋰礦。與礦石提鋰相比，鹽湖提鋰成本低，但前期鹽田建設(shè)投入大，擴張速度相對緩慢，提鋰易受天氣影響，其代表有智利Atacama、阿根廷Cauchari-Olaroz鹽湖及中國青海察爾汗鹽湖。圖表1：全球鋰礦類型分類4產(chǎn)業(yè)鏈：鋰產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)較多，主要包含：上游原礦開采及粗加工/廢料回收—中游鋰冶煉（基礎(chǔ)鋰鹽及深加工）—下游鋰應(yīng)用（電池、中間體及合金等）。其中，鹽湖/鋰精礦—碳酸鋰/氫氧化鋰—鋰電池—3C/新能源汽車為整個產(chǎn)業(yè)鏈的核心主線。因中間環(huán)節(jié)基本均處于過剩狀態(tài)，決定供需的為上游資源和下游最終消費兩個環(huán)節(jié)。圖表2：全球鋰礦類型分類MM，華福證券研究所5圖表3：全球鋰資源儲量約3000萬（金屬噸）全球鋰資源儲量約3000萬金屬噸，資源分布較為集中。根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局2025年披露數(shù)據(jù)，隨著全球范圍的持續(xù)勘探，現(xiàn)已經(jīng)探明的鋰資源儲量約3000萬金屬噸，折碳酸鋰約

6億噸（鋰金屬/碳酸鋰：1/5.323）。根據(jù)其披露的2024年預(yù)期產(chǎn)量24萬金屬噸，采儲比約125年。分國家來看，主要分布在智利（930萬金屬噸）、澳大利亞（700萬金屬噸）、阿根廷（400萬金屬噸）、中國（300萬金屬噸）。2015201620172018201920202021202220232024美國3.83.83.53.5637575100110180阿根廷200200200200170190220270360400澳大利亞150160270270280470570620620700巴西4.84.84.85.49.59.59.5253939加拿大37539393120智利750750750800860920920930930930中國320320320100100150150200300300納米比亞4葡萄牙6666666666津巴布韋2.32.32.37232222313148其他110210270330280280合計1400140016001400170021002200260028003000圖表4：全球鋰資源儲量分布集中（2024年）SGS，華福證券研究所SGS，華福證券研究所67圖表5：澳洲共九大礦山，目前僅6座礦山在產(chǎn)公司公告及官網(wǎng)，華福證券研究所圖表6：2020Q1以來澳洲鋰礦季度產(chǎn)量整體呈上升趨勢大利亞工業(yè)、科學(xué)與資源部，華福證券研究所2024年澳洲鋰精礦產(chǎn)量390.21萬噸，折碳酸鋰當(dāng)量45.13萬噸，同比增長約15%。產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的比重約36%，是全球第二大鋰供應(yīng)國，其中約95%的產(chǎn)量出口給中國，中國是澳礦最大的消納地。我們判斷，隨著Greenbushes3號工廠投產(chǎn)、PligangooraP1000項目擴產(chǎn)完成以及MtHolland、KathleenValley產(chǎn)能逐步釋放，未來兩年澳洲鋰礦仍將貢獻部分增量。2024年，澳礦出口量大于產(chǎn)量，呈現(xiàn)消耗庫存趨勢。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年，澳礦產(chǎn)量合計45.13萬噸LCE，出口量47.08萬噸LCE，表觀消耗庫存約

95萬噸。2025Q1-Q3，澳洲產(chǎn)量34.19萬噸，出口32.70萬噸，表觀累庫

49萬噸，我們判斷主要系2025H1碳酸鋰價格持續(xù)走弱，上游低價惜售，下游需求減少。圖表7：澳洲鋰礦出口量（左軸：產(chǎn)量/出口量，右軸：表觀庫存變化）大利亞工業(yè)、科學(xué)與資源部，華福證券研究所8公司公告及官網(wǎng)，華福證券研究所預(yù)測2025年，預(yù)計Greenbushes（-0.2萬噸）、Pilgangoora（-0.06萬噸）這兩座大型礦山?jīng)]有貢獻增量。預(yù)計主要增量來自于2024年投產(chǎn)的KathleenValley（+2.75萬噸）和Holland（+

10萬噸）以及Wodgina（+

81萬噸）的產(chǎn)能爬坡。Cattlin、Bald、Finniss三座礦山停產(chǎn)同樣對2025年增量造成負面影響。2026年，預(yù)計增量主要來自Greenbushes（+2.54萬噸）和Pilgangoora（+2.45萬噸），Greenbushes是因為CGP3計劃2025年底投產(chǎn)，將在2026年釋放增量；Pilgangoora在2025年完成P1000項目擴建，同樣在2026年釋放增量。

預(yù)計Kathleen

Valley（+

23萬噸）和Holland（+0.40萬噸）在2026年有望繼續(xù)爬產(chǎn)，小幅貢獻增量。圖表8：澳洲增量預(yù)測，預(yù)計2025年僅新增

28萬噸LCE（單位：萬噸LCE）2024A2025E2026E2027EPilgangoora8.868.801

2512.50Greenbushes17.6317.4320.0022.50Marion5.284.934.004.40Wodgina4.996.806.257.50Kathleen

Valley264.025.256.25Holland2.904.004.404.75澳洲鋰精礦產(chǎn)量（萬噸LCE）45.1346.415

1556.65增量（萬噸LCE）5.87284.746.759非洲是2022年開始聚焦鋰資源開發(fā)的新興市場，包括紫金礦業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源、華友鈷業(yè)、盛新鋰能、雅化集團等多家中資企業(yè)在非洲開發(fā)鋰項目。目前已有多個項目順利投產(chǎn)，且鋰精礦出口量呈增長趨勢。目前非洲核心礦山投產(chǎn)產(chǎn)能合計約27萬噸，包括Bikita（6.3萬噸LCE）、Arcadia（5萬噸LCE）、Sabi

Star（3.6萬噸LCE）、Kamativi（4.4萬噸LCE）、Goulamina（6.3萬噸LCE）、Bougouni（

1-

4萬噸LCE）。后續(xù)仍有大型礦山投產(chǎn)，提供增量，如紫金Manono（折粗制硫酸鋰9.517萬噸/年）、贛鋒Goulamina項目擴產(chǎn)（總產(chǎn)能折12.5萬噸LCE）。圖表9：非洲主要鋰礦項目累計投產(chǎn)產(chǎn)能約27萬噸LCE，后續(xù)仍有大型礦山亟待投產(chǎn)項目名稱所屬公司所在國家/地區(qū)產(chǎn)能規(guī)劃狀態(tài)Bikita中礦資源津巴布韋30萬噸鋰精礦+30萬噸透鋰長石精礦，折6.3萬噸LCE在運Arcadia華友鉆業(yè)津巴布韋折5萬噸LCE在運Sabi

Star盛新鋰能津巴布韋29萬噸鋰精礦，折3.6萬噸LCE在運KMC-Kamativi雅化集團津巴布韋35萬噸鋰精礦，折4.4萬噸LCE在運Goulamina鋰礦贛鋒鋰業(yè)馬里已投產(chǎn)50.6萬/年噸鋰精礦，折6.3萬噸LCE/年總規(guī)劃100萬噸/年鋰精礦，折12.5萬噸LCE/年在運Bougouni鋰礦海南礦業(yè)馬里10-12萬噸/年鋰精礦，折

1-

4萬噸LCE/年在運Zulu鋰礦Premier津巴布韋5噸/年鋰精礦，折0.6萬噸LCE/年在建Manono

鋰礦紫金礦業(yè)剛果（金）規(guī)劃50萬噸/年鋰精礦，折粗制硫酸鋰9.517萬噸/年在建Ewoyaa鋰礦Atlantic/Piedmont加納仍在獲取采礦證，規(guī)劃35萬噸鋰精礦，折4.4萬噸LCE在建公司公告及官網(wǎng)、雅化集團公眾號、贛鋒鋰業(yè)公眾號，華福證券研究所10非洲隨著項目集中投產(chǎn)，2024年開始進入精礦放量期。2023年4-12月，中國從津巴布韋進口鋰精礦36.56萬噸，月度逐步放量，2024年同期進口量達到87.11萬噸，同比+138%。2024年中國從津巴布韋進口鋰精礦量達到120.67萬噸，創(chuàng)歷史新高。2025年1-9月，中國從津巴布韋進口鋰精礦79.91萬噸，同比-15%。我們判斷，主要系碳酸鋰價格在2025年上半年持續(xù)走弱，利用透鋰長石為原料的產(chǎn)線面臨虧損，透鋰長石發(fā)運量減少，預(yù)計非洲透鋰長石精礦庫存增加。2024年中國從尼日利亞進口鋰精礦4

25萬噸，同比+75%，快速放量。2025年1-9月，進口量30.76萬噸，同比-3%。碳酸鋰價格承壓，疊加非洲部分國家政局動蕩，抑制了非洲鋰礦開工率。圖表10：2024年中國從津巴布韋進口量快速提升 圖表11：2024年中國從尼日利亞進口量快速提升關(guān)總署，華福證券研究所關(guān)總署，華福證券研究所11上市公司項目名稱位置狀態(tài)2024A2025E2026E2027E紫金馬諾諾東北部剛果（金）在建0.00.02.03.0贛鋒Goulamina馬里在產(chǎn)0.03.25.16.3SGMLGrotado

Cirilo巴西在產(chǎn)2.72.30.07AMGMibra巴西在產(chǎn)1466ELVRNAL加拿大在產(chǎn)2.42.52.82.8中礦Tanco加拿大在產(chǎn)4.4 5.0 6.0 7.0中礦Bikita津巴布韋在產(chǎn)華友Arcadia津巴布韋在產(chǎn)4.15.06.08.0雅化Kamativi津巴布韋在產(chǎn)12.54.44.4盛新Sabi

Star津巴布韋在產(chǎn)2.52.53.63.6海南礦業(yè)Bougouni馬里在建0.00.604阿凡達Landmass尼日利亞在產(chǎn)0000九嶺/天華Kebbi尼日利亞在產(chǎn)0.02.03.03.0PremierZulu鋰礦津巴布韋在建0.00.00.20.6合計19.327.936.744.4增量188.68.77.712公司公告及各公司官網(wǎng)、海南礦業(yè)公眾號、金融界，華福證券研究所2025年，海外鋰礦（除澳礦）增量明顯，預(yù)計主要來自非洲，其中贛鋒鋰業(yè)旗下的Goulamina（+3.2萬噸）在2024年底投產(chǎn)，2025年貢獻明顯增量。九嶺鋰業(yè)和天華新能在尼日利亞投資Kebbi（+2萬噸）、雅化集團旗下Kamativi（+

4萬噸）爬產(chǎn)放量、海南礦業(yè)旗下Bougouni（+0.6萬噸）新投產(chǎn)開始放量、中礦資源Bikita（+0.6萬噸）等也有增量釋放。2026年，預(yù)計海外鋰礦（除澳礦）繼續(xù)維持高增長，紫金礦業(yè)計劃2026年6月底投產(chǎn)Manono鋰礦（+2萬噸）、贛鋒鋰業(yè)Goulamina（+

9萬噸）繼續(xù)爬產(chǎn)，盛新鋰能Sabi

Star（+

1萬噸）和雅化集團Kamativi（+

9萬噸）達產(chǎn)，均能貢獻增量。圖表12：海外鋰礦增量預(yù)測，預(yù)計2025年新增8.6萬噸LCE根廷礦業(yè)部、各公司公告及官網(wǎng)，華福證券研究所RinconArgosy

Minerals規(guī)劃

2萬噸LCE/年資源量：0.73Mt

LCE蒸發(fā)在建SaldeLos

AngelesRevotechAsia

Ltd.規(guī)劃2萬噸LCE/年資源量：2.64Mt

LCE蒸發(fā)在建Cauchari-Olaroz 贛鋒鋰業(yè)（46.66%）投產(chǎn)4萬噸LCE/年規(guī)劃6萬噸LCE/年資源量：24.57Mt

LCE，592mg/L儲量：3.64Mt

LCE，607mg/LDLE 在產(chǎn)FenixRio

Tinto投產(chǎn)3.2萬噸LCE/年規(guī)劃4.2萬噸LCE/年資源量：7.93Mt

LCE儲量：3.83Mt

LCE，650mg/LDLE在產(chǎn)Centenario-RatonesMarianaEramet贛鋒鋰業(yè)投產(chǎn)2.4萬噸LCE/年投產(chǎn)2萬噸氯化鋰/年資源量：15.12Mt

LCE儲量：

04Mt

LCE，450mg/L資源量：8.12Mt

LCEDLE蒸發(fā)在產(chǎn)在產(chǎn)OlarozRioTinto

（66.5%）投產(chǎn)4.3萬噸LCE/年資源量：16.81Mt

LCEDLE在產(chǎn)Salde

OroPOSCO資源量：13.52Mt

LCE儲量：

04Mt

LCE蒸發(fā)在產(chǎn)Tres

Quebradas紫金礦業(yè)投產(chǎn)4.8萬噸LCE/年投產(chǎn)2萬噸LCE/年儲量：

58Mt

LCE，675mg/L資源量：8.30Mt

LCE，400mg/L蒸發(fā)在產(chǎn)RioTinto

Group規(guī)劃5萬噸LCE/年投產(chǎn)0.3萬噸LCE/年規(guī)劃6萬噸LCE/年資源量：9.61Mt

LCE儲量：2.07Mt

LCE，350mg/LDLE在產(chǎn)Salardel

RinconHombre

MuertoWestGalan

Lithium

Limited

一期0.54萬噸LCE/年規(guī)劃2.1萬噸LCE/年資源量：7.87Mt

LCE蒸發(fā)在建Salde

VidaRioTinto

Group一期

5萬噸LCE/年規(guī)劃6萬噸LCE/年資源量：4.70Mt

LCE儲量：2.49Mt

LCE，757mg/L蒸發(fā)在建目前阿根廷已經(jīng)投產(chǎn)的鋰鹽項目8個，總產(chǎn)能約22.7萬噸LCE/年。在建項目4個，在建及規(guī)劃待建的總產(chǎn)能約22萬噸/年。根據(jù)阿根廷礦業(yè)部在2025年給出的指引，阿根廷潛在鋰供應(yīng)能力約為56.2萬噸LCE/年。阿根廷2024年開始放量，2025年維持高增長。阿根廷新建產(chǎn)能在2024-2025年陸續(xù)投產(chǎn)，推動阿根廷碳酸鋰產(chǎn)量在2024年開始放量，2024年阿根廷碳酸鋰出口量6.79萬噸，同比+250%。2025年，隨著投產(chǎn)項目開始爬坡，產(chǎn)量仍保持高增長，2025年1-9月阿根廷碳酸鋰出口量6.77萬噸，同比+52%。圖表13：阿根廷當(dāng)前在產(chǎn)產(chǎn)能約22.7萬噸/年 圖表14：阿根廷碳酸鋰出口量快速提升項目名稱 所屬公司 產(chǎn)能 資源量 提鋰方式

項目進展根廷統(tǒng)計局，華福證券研究所13智利的鹽湖提鋰主要依托Atacama鹽湖，目前有SQM和雅保兩大運營商。2025年11月10日，SQM公告稱，中國國家市場監(jiān)督管理總局已批準(zhǔn)SQM與Codelco之間的公私聯(lián)合，共同開發(fā)、生產(chǎn)和銷售智利最大鋰鹽湖阿塔卡馬（Atacama）的礦物，主要是鋰鹽產(chǎn)品。其中約束性條件有每年以公平、合理的價格，向中國客戶提供一定量的碳酸鋰產(chǎn)品。2024年智利碳酸鋰出口19.21萬噸，同比+43.79%。2025年1-9月，智利碳酸鋰出口12.09萬噸，同比-16.51%。我們判斷SQM出口氯化鋰抵扣了碳酸鋰的出口量。從2019Q2開始，智利出口給中國的碳酸鋰占比提升，目前智利約7成碳酸鋰出口給中國。圖表15：截至2022年12月31日，Atacama鹽湖資源量QM公告及官網(wǎng)，華福證券研究所圖表16：SQM、雅保Atacama資源產(chǎn)量及2025年預(yù)測QM、雅保公告及官網(wǎng)，華福證券研究所資源類型米） K Li K Li探明 2254 80 0.20 49.8 5.4 概略 1435 70 0.16 30.0 2.8 探明+概略 3689 77 0.18 79.8 8.2 推斷

1614

77 0.13合計

5303 7734.9114.72.610.820212022202320242025ESQM智利Atacama產(chǎn)量折LCE產(chǎn)量（萬噸10.8416.5219.992

5623.00雅保智利Atacama產(chǎn)量折LCE產(chǎn)量（萬噸4.265.325.326.927.5鹵水量（百萬立方

平均品味（wt，%） 量（百萬噸）

圖表17：智利碳酸鋰月度出口數(shù)據(jù)利海關(guān)總署，華福證券研究所14

公司公告及各公司官網(wǎng)、澎湃新聞、中國一帶一路網(wǎng)、阿根廷礦業(yè)部，華福證券研究所預(yù)測，僅展示部分主要項目

152025年，預(yù)計海外鹽湖新增產(chǎn)量7.2萬噸，來自力拓旗下多個項目（Fenix、Olaroz、Rincon）產(chǎn)能爬坡，合計貢獻

8萬噸；POSCO旗下的SaldeOro（+1萬噸）一期和二期2024年開始相繼投產(chǎn)，產(chǎn)能開始釋放。預(yù)計贛鋒鋰業(yè)旗下Cauchari-Olaroz（+

1萬噸）和Mariana（+0.5萬噸）實現(xiàn)產(chǎn)能爬坡；紫金礦業(yè)3Q鹽湖（+0.4萬噸）也在2025年投產(chǎn)，開始產(chǎn)能爬坡。5萬噸將陸續(xù)投產(chǎn)，Galan2026年，預(yù)計海外鹽湖新增產(chǎn)量5.5萬噸，多個項目相繼投產(chǎn)。2026年力拓Fenix項目1萬噸擴建和Sal

de

Vida項目Lithium的HMW項目一期也將投產(chǎn)。多項目投產(chǎn)疊加前兩年投產(chǎn)鹽湖產(chǎn)能利用率提升，支撐2026年增量。圖表18：海外鹽湖預(yù)測，預(yù)計未來三年持續(xù)放量（萬噸LCE）上市公司項目名稱位置狀態(tài)2024A2025E2026E2027ESQMAtacama（sqm）智利在產(chǎn)2

623.024.024.0ALBAtacama（alb）智利在產(chǎn)6.97.58.08.0ALBSilver

Peak美國在產(chǎn)0.50.50.50.5力拓Salardel

Rincon阿根廷在產(chǎn)0.06.06.47.4力拓HombreMuerto

Fénix阿根廷在產(chǎn)4.2力拓Olaroz阿根廷在產(chǎn)力拓Salde

Vida阿根廷在建0.0POSCOSalde

Oro阿根廷在產(chǎn)0.0093.1ErametCentenario-Ratones阿根廷在產(chǎn)0.00.522.4紫金Tres

Quebradas阿根廷在產(chǎn)0.00.402.0贛鋒鋰業(yè)Cauchari-Olaroz阿根廷在產(chǎn)2.43.54.04.0贛鋒鋰業(yè)Mariana阿根廷在產(chǎn)0.00.527盛新鋰能SDLA阿根廷在產(chǎn)0.00.00.00.0GalanLithium

LimitedHombreMuerto

West阿根廷在建0.00.00.20.4合計35.642.948.453.5新增7.25.55.2圖表19：江西主要礦山情況公司公告、各礦山出讓評估報告、信用評級報告、招股說明書、自然資源部、宜豐縣人民政府、金融界，華福證券研究所2024年江西宜春碳酸鋰產(chǎn)量22.57萬噸，同比+46%。江西鋰云母資源儲量豐富，根據(jù)2022年全國礦產(chǎn)資源儲量統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，江西鋰礦資源儲量在全國約35.5%。宜春市則通過打造“亞洲鋰都”吸引寧德時代、國軒高科、科力遠等頭部企業(yè)加速布局，推動碳酸鋰產(chǎn)量。2022-2024年，宜春市碳酸鋰產(chǎn)量分別為14.65萬噸、15.46萬噸、22.57萬噸，均占全國30%以上，宜春已成為全國最大的碳酸鋰生產(chǎn)基地。項目名稱所屬權(quán)資源量產(chǎn)能花橋大港瓷土礦九嶺鋰業(yè)3

28萬噸Li2O/0.39%，折77萬噸LCE原礦600萬噸/年16宜豐縣花橋礦業(yè)有限公司白水洞高嶺土礦國軒高科 保有伴生

Li2O

>

0.20%探明+控制+推斷資源量3.15萬 原礦150萬噸/年噸,平均品位0.35%宜豐縣水南礦段瓷土（含鋰）礦國軒高科18.175萬噸Li2O原礦200萬噸/年宜豐縣東槽鼎興瓷土礦江西鼎興礦業(yè)資源量

5543.587

萬噸原礦120萬噸/年宜豐縣茜坑鋰礦礦區(qū)江特電機資源量7293萬噸，Li2O品位0.44%原礦300萬噸/年宜春鉭鈮礦江鎢集團礦石231萬噸/年，12萬噸鋰云母精礦（5%）奉新縣金子峰—宜豐縣左家里礦區(qū)

陶瓷土（含鋰）礦寧德時代63.88萬噸Li2O/0.31%原礦900萬噸

/年花橋鄉(xiāng)白市化山瓷石礦永興材料16

27萬噸Li2O原礦300萬噸/年，計劃擴到900萬噸/年江西省宜豐縣圳口里-奉新縣枧下窩礦區(qū)陶瓷土（含鋰）礦寧德時代359.4

萬噸Li2O現(xiàn)有3000萬噸/年宜豐縣同安瓷礦科力遠原礦40萬噸/年17圖表20：宜春市自然資源局文件春市自然資源局，華福證券研究所7月7日，宜春市自然資源局下發(fā)文件，6月國家審計署反饋江西八座礦山存在越權(quán)審批和國有資產(chǎn)權(quán)益等問題。1）越權(quán)審批：瓷土礦歸市級自然資源局審批，鋰礦歸自然資源部審批。2）國有資產(chǎn)權(quán)益：礦業(yè)權(quán)出讓收益需要在辦理采礦證前繳納，江西礦業(yè)權(quán)均未包含鋰的權(quán)益。11月，江西自然資源廳公示《江西省宜豐縣圳口里-奉新縣枧下窩礦(已動用未有償處置資源量)采礦權(quán)出讓收益評估報告》，寧德枧下窩2023年-2025年1-8月合計原礦產(chǎn)量2596萬噸，鋰精礦產(chǎn)量336萬噸，按照平均不含稅售價

1347元/噸計算，合計收入45.27億元，采礦權(quán)權(quán)益系數(shù)7%，礦業(yè)權(quán)出讓收益2.466億元，需補繳

77億元。圖表21：寧德枧下窩礦(已動用未有償處置資源量)采礦權(quán)出讓收益評估報告西省自然資源廳，華福證券研究所圖表22：四川主要鋰礦基本情況項目名稱所屬權(quán)資源量產(chǎn)能（采礦產(chǎn)能）康定甲基卡134號融捷股份35.97萬噸Li2O/42%105萬噸/年業(yè)隆溝鋰輝石礦盛新鋰能16.95萬噸Li2O/34%40.5萬噸/年李家溝鋰輝石礦川能動力/雅化集團50.22萬噸Li2O/30%105萬噸/年18公司公告，松潘縣人民政府官網(wǎng)，自然資源部，川觀新聞，華福證券研究所四川鋰礦主要有鋰輝石型、深層鹵水型和黏土型。鋰輝石型鋰資源具有厚度大、品位高、易開采、綜合價值大等特點，四川已探明資源儲量超500萬噸，占全國已探明鋰輝石型資源儲量的80%以上。2023年，四川鋰輝礦開發(fā)利用碳酸鋰折合量為2.84萬噸；2024年1-10月，僅為3.6萬噸。目前四川在產(chǎn)產(chǎn)能有甲基卡134號、業(yè)隆溝鋰輝石礦、李家溝鋰輝石礦、黨壩鋰輝石礦。未來2-3年有望新增產(chǎn)能的有黨壩鋰輝石100萬噸/年擴建至500萬噸/年；加達鋰礦首采區(qū)投產(chǎn)，新增約5萬噸LCE/年；木絨鋰礦新建投產(chǎn)，新增約7.5萬噸LCE/年?，F(xiàn)有采礦證100萬噸/年，規(guī)劃500萬噸/年原礦300萬噸/年馬爾康黨壩鋰輝石礦木絨鋰輝石礦雅江措拉鋰輝石礦國城礦業(yè)盛新鋰能天齊鋰業(yè)112.07萬噸Li2O/

33%98.96萬噸Li2O/

62%63.24萬噸碳酸鋰當(dāng)量/

3%加達鋰礦大中礦業(yè)60.09萬噸Li2O/38%擬建設(shè)260萬噸/年燒炭溝鋰礦潤豐礦業(yè)-擬建設(shè)260萬噸/年德扯弄巴鋰輝石礦---疆公共資源交易網(wǎng)，華福證券研究所19新疆鋰礦資源豐富且成礦帶集中，如喀喇昆侖山脈、若羌地區(qū)等有大量鋰礦群。其中最具代表性的是大紅柳灘鋰礦，2025年2月28日，大紅柳灘300萬噸/年采選項目重介投料試車成功，生產(chǎn)出第一批合格鋰精礦，項目由此進入全面試生產(chǎn)階段，每年預(yù)計可產(chǎn)出60萬噸的鋰精礦，約7.5萬噸LCE。根據(jù)人民網(wǎng)報道，大紅柳灘新增的100萬噸采選項目已進入審批環(huán)節(jié)，建成后每年預(yù)計可產(chǎn)出80萬噸品質(zhì)優(yōu)良的鋰精礦，約10萬噸LCE。此外，福瑞鋰業(yè)、新疆西海鋰業(yè)（原新疆志存鋰業(yè)）、日昇能源均在新疆投資建設(shè)鋰產(chǎn)業(yè)鏈，保障日后新疆鋰供應(yīng)。2024年以后，新疆成交多個鋰礦勘查探礦權(quán)，新疆探明資源儲量有望進一步提升，為日后鋰礦開發(fā)奠定基礎(chǔ)。圖表23：2024年以來，新疆成交多個探礦權(quán)區(qū)塊名稱面積（平方千米）競得人成交時間成交價（萬元）新疆維吾爾自治區(qū)若羌縣塔什達坂北鋰礦勘查2.6095陜西省煤田地質(zhì)集團有限公司2025年8月25日3066新疆維吾爾自治區(qū)和田縣大紅柳灘509道班北鋰礦勘查10.1846和田昆岡永鑫礦業(yè)有限責(zé)任公司2025年8月25日31新疆維吾爾自治區(qū)和田縣大紅柳灘地區(qū)俘虜溝南1號南鋰礦勘查4.3958和田西域疆川礦業(yè)有限公司2025年8月25日364新疆維吾爾自治區(qū)和田縣黃草湖苦水湖鋰礦勘查新疆吉錦禾裕礦業(yè)有限公司2025年4月2日500196新疆維吾爾自治區(qū)若羌縣托格臘克布拉克鋰礦勘查倍杰特(北京)新材料科技有限公司2025年3月26日132新疆維吾爾自治區(qū)和田縣大紅柳灘外圍龍門山鋰礦勘查6.7059和田志遠礦業(yè)有限公司2024年3月15日131541新疆維吾爾自治區(qū)若羌縣瓦石峽南鋰礦勘查105.3935新疆鴻升佳瑞礦業(yè)有限公司2024年3月15日112583新疆維吾爾自治區(qū)和田縣甜水海鋰礦勘查18.8301新疆德匯隆旺礦業(yè)有限公司2024年3月12日12145上市公司項目名稱位置狀態(tài)2024A2025E2026E2027E新疆有色大紅柳灘新疆和田在產(chǎn)0.03.05.05.0融捷甲基卡134四川甘孜在產(chǎn)0.80.80.80.8盛新業(yè)隆溝鋰輝石礦四川阿壩在產(chǎn)0.90.90.90.9川能/雅化李家溝鋰輝石礦四川阿壩在產(chǎn)0.6362.3國城黨壩鋰礦四川阿壩在產(chǎn)003.04.0大中加達鋰礦四川阿壩在建0.00.523.0贛鋒加不斯鈮鉭礦內(nèi)蒙錫盟在產(chǎn)0.00.60.60.6內(nèi)蒙古地質(zhì)礦產(chǎn)集團內(nèi)蒙古維拉斯托鋰錫礦內(nèi)蒙古赤峰在建0.00.00.00寧德枧下窩礦區(qū)陶瓷土（含鋰）礦江西宜春在產(chǎn)4.04.98.010.0江鎢宜春鉭鈮礦江西宜春在產(chǎn)2222江特茜坑鋰礦江西宜春在建0.00.00.00永興化山瓷石礦江西宜春在產(chǎn)2.62.52.55.0九嶺大港瓷土礦江西宜春在產(chǎn)2.54.04.04.0科力遠鼎興/同安/黨田/東槽/第一/鄉(xiāng)鵝嶺江西宜春在產(chǎn)0.50.50.50.5國軒水南礦段瓷土（含鋰）礦/白水洞高嶺土礦江西宜春在產(chǎn)0.80.80.80.8紫金礦業(yè)道縣湘源礦區(qū)鋰多金屬礦湖南永州在建0.00.552.0大中湖南雞腳山鋰礦湖南郴州在建0.00.00.12.0合計15.122.53744.1新增7.49.312.420公司公告及官網(wǎng)、內(nèi)蒙古商務(wù)廳官網(wǎng)、新華網(wǎng)、招股說明書、證券時報、chinacnin、湖南省國防科技工業(yè)局、錫林郭勒盟工業(yè)和信息化局、金融界，華福證券研究所2025年，預(yù)計國內(nèi)鋰礦增7.4萬噸，其中新疆有色旗下大紅柳灘在2025年2月開始投料試車成功，并成功產(chǎn)生合格產(chǎn)品，預(yù)計2025年貢獻3萬噸增量。此外，加達鋰礦開始出售原礦，預(yù)計貢獻0.5萬噸增量。李家溝鋰輝石礦（+0.7萬噸）、寧德時代枧下窩2025年增量預(yù)期0.9萬噸。2026年，國內(nèi)鋰礦迎來密集投產(chǎn)期，開始大幅放量，預(yù)計其中新疆大紅柳（+2萬噸）、李家溝鋰輝石礦（+0.3萬噸）、黨壩鋰礦（+2萬噸）、加達鋰礦（+0.7萬噸）、湘源礦區(qū)鋰多金屬礦（+1萬噸）、湖南雞腳山鋰礦（+0.1萬噸）等多個鋰礦開始放量，部分鋰礦爬坡周期將延至2027年。圖表24：國內(nèi)鋰礦預(yù)測，預(yù)計2025年增量7.4萬噸21公司公告及官網(wǎng)、人民網(wǎng)、五礦鹽湖公眾號、各公司環(huán)評報告、中國電池工業(yè)協(xié)會、招股說明書、中國日報中文網(wǎng)、信用評級報告、中國證券報、財聯(lián)社、大柴旦行政委員會，華福證券研究所

青海/西藏鹽湖提鋰總規(guī)劃產(chǎn)能超50萬噸/年，青海增量釋放較快。根據(jù)我們統(tǒng)計，目前青海/西藏規(guī)劃提鋰總產(chǎn)能約5

7萬噸/年，實際投產(chǎn)產(chǎn)能27.6萬噸/年，呈較快增長趨勢。2025年以來，國內(nèi)鹽湖提鋰產(chǎn)能建設(shè)進入密集落地期，其中鹽湖股份的二期項目（4萬噸）以及青海匯信（2萬噸）項目陸續(xù)在年內(nèi)投產(chǎn)，并開始陸續(xù)釋放增量。未來西藏成增量主力，多項目同時開建。藏格礦業(yè)旗下麻米錯鹽湖5萬噸/年碳酸鋰項目于2025年6月獲立項核準(zhǔn)后，已啟動全面建設(shè)，計劃在2026年投產(chǎn)。國能礦業(yè)旗下的龍木錯和結(jié)則茶卡兩大鹽湖總規(guī)劃產(chǎn)能13萬噸，其中結(jié)則茶卡一期萬噸鋰鹽項目正在建設(shè)。紫金拉果錯二期（4萬噸）也在建設(shè)中，計劃2026年6月底投產(chǎn)，預(yù)計未來西藏將成國內(nèi)鹽湖主力增量。圖表25：青海/西藏主要提鋰產(chǎn)能梳理企業(yè)資源名稱地點總規(guī)劃產(chǎn)能（LCE）已投產(chǎn)（萬噸LCE)狀態(tài)鹽湖股份察爾汗鹽湖（鐵路西）青海海西88在產(chǎn)藏格礦業(yè)察爾汗鹽湖（鐵路東）青海海西11在產(chǎn)青海匯信察爾汗鹽湖青海海西22在產(chǎn)五礦鹽湖一里坪鹽湖青海海西55在產(chǎn)西部礦業(yè)東臺吉乃爾鹽湖青海海西22在產(chǎn)中信國安西臺吉乃爾鹽湖青海海西75在產(chǎn)+在建錦泰鉀肥巴倫馬海湖青海海西11在產(chǎn)青海恒信融西臺吉乃爾鹽湖（外購）青海海西22在產(chǎn)大華化工大柴旦鹽湖青海海西0.90.9在產(chǎn)西藏礦業(yè)扎布耶鹽湖西藏日喀則77在產(chǎn)紫金礦業(yè)拉果錯鹽湖西藏阿里62在產(chǎn)+在建國能礦業(yè)結(jié)則茶卡鹽湖西藏阿里5.60.29在產(chǎn)+在建金圓股份捌千錯鹽湖西藏阿里10.20在產(chǎn)+在建藏格礦業(yè)麻米錯鹽湖西藏阿里50在建國能礦業(yè)阿里龍木錯鹽湖西藏阿里70籌建合計5

727.6企業(yè)項目名稱位置狀態(tài)2024A2025E2026E2027E鹽湖股份察爾汗鹽湖（鐵路西）青海海西在產(chǎn)4.04.57.28.0藏格礦業(yè)察爾汗鹽湖（鐵路東）青海海西在產(chǎn)20.8500青海匯信察爾汗鹽湖青海海西在產(chǎn)0.00.62.02.0五礦鹽湖一里坪鹽湖青海海西在產(chǎn)5555西部礦業(yè)東臺吉乃爾鹽湖青海海西在產(chǎn)9999中信國安西臺吉乃爾鹽湖青海海西在產(chǎn)5.05.05.05.5錦泰鉀肥巴倫馬海湖青海海西在產(chǎn)0000青海恒信融西臺吉乃爾鹽湖（外購）青海海西在產(chǎn)0.00.00.00.0大華化工大柴旦鹽湖青海海西在產(chǎn)0000西藏礦業(yè)扎布耶鹽湖西藏日喀則在產(chǎn)0.40.406紫金礦業(yè)拉果錯鹽湖西藏阿里在產(chǎn)0.002.03.0國能礦業(yè)結(jié)則茶卡鹽湖西藏阿里在產(chǎn)0.10.30.30.7金圓股份捌千錯鹽湖西藏阿里在建0.00.10.10.1藏格礦業(yè)麻米錯鹽湖西藏阿里在建0.00.00.52.5合計16.118.124.529.8新增2.16.45.3公司公告及官網(wǎng)、人民網(wǎng)、五礦鹽湖公眾號、各公司環(huán)評報告、中國電池工業(yè)協(xié)會、招股說明書、中國日報中文網(wǎng)、信用評級報告、中國證券報、財聯(lián)社、大柴旦行政委2員2

會，華福證券研究所2025年，國內(nèi)鹽湖多個項目集中落地，其中鹽湖股份4萬噸鋰鹽（+0.5萬噸）擴建項目、青海匯信2萬噸鋰鹽項目（+0.6萬噸）、紫金拉果錯鹽湖（+1萬噸）等多個項目投產(chǎn)開始放量，總增量約2.1萬噸。2026年，新增項目較少，我們判斷藏格礦業(yè)麻米錯鹽湖（+0.5萬噸）有望在2026年年中投產(chǎn)，下半年開始放量。鹽湖股份4萬噸鋰鹽項目（+2.7萬噸）和青海匯信2萬噸項目（+

4萬噸）持續(xù)產(chǎn)能爬坡，繼續(xù)貢獻增量，整體增量約6.4萬噸。圖表26：國內(nèi)鹽湖預(yù)測，預(yù)計2025年增量有限（萬噸LCE）23公司公告/官網(wǎng)/公眾號/環(huán)評報告/招股說明書、內(nèi)蒙古商務(wù)廳官網(wǎng)、新華網(wǎng)、人民網(wǎng)、中國電池工業(yè)協(xié)會、中國日報中文網(wǎng)、信用評級報告、中國證券報、財聯(lián)社、澎湃新聞、中國一帶一路網(wǎng)、阿根廷礦業(yè)部、證券時報、chinacnin、湖南省國防科技工業(yè)局、錫林郭勒盟工業(yè)和信息化局、金融界、大柴旦行政委員會，華福證券研究所測算7%；2026年：供給200.4萬噸，同比+34.6萬噸/+20.9%；2027年共計237.5萬噸，同比+37.12025年：供給165.8萬噸，同比+29.5萬噸/+2萬噸，同比+17.6%。圖表27：2024年-2027年全球鋰供給預(yù)測（萬噸LCE）萬噸LCE2024A2025E2026E2027E海外鹽湖35.642.948.453.5同比（%）20.3%12.9%10.7%增量（萬噸）7.25.55.2澳礦45.146.45256.7同比（%）2.8%10.2%10.8%增量（萬噸）34.75.5海外鋰礦（除澳礦）19.327.936.744.4同比（%）44.7%%%增量（萬噸）8.68.87.7國內(nèi)鋰礦15.0622.483744.13同比（%）49.2%%39.0%增量（萬噸）7.49.312.4國內(nèi)鹽湖16.0518.1124.529.80同比（%）12.8%35.1%22.1%增量（萬噸）2.16.45.3回收5.08.08.09.0同比（%）60.0%0.0%12.5%合計136.2165.8200.4237.5同比（%）2

7%20.9%17.6%增量（%）29.534.637.1供給：2025年預(yù)計增量約30萬噸，26年約35萬噸需求：儲能成為第二成長曲線，未來看固態(tài)庫存：淡季不淡，碳酸鋰持續(xù)去庫投資策略：儲能疊加鋰價爆發(fā)可期，建議關(guān)注大中風(fēng)險提示目24錄SGS，華福證券研究所終端電池應(yīng)用占比達87%，占比提升明顯。鋰憑借密度低、比熱容高、導(dǎo)電性和導(dǎo)熱性良好，與其他元素形成的化合物具有良好的穩(wěn)定性和特定的化學(xué)性質(zhì)等特點，被廣泛應(yīng)用于鋰離子電池、玻璃與陶瓷、鋰基潤滑脂、冶金鑄造、醫(yī)藥和原子能工業(yè)等領(lǐng)域。根據(jù)USGS2025

年發(fā)布的數(shù)據(jù)，鋰在全球應(yīng)用情況估計如下：鋰電池占比

87%、陶瓷和玻璃占比

5%、潤滑脂占比

2%、空氣處理占比

1%、連鑄保護渣占比

1%、醫(yī)療占比

1%、其他用途占比3%。全球鋰離子電池需求量占全球鋰資源需求量的比例已從2015年的35%上升至2024年的87%。汽車動力電池占比68%，儲能電池占比提升。根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，2024年全球鋰離子電池總體出貨量1545.1GWh，同比增長28.5%。其中汽車動力電池占比68%；儲能電池應(yīng)用24%，環(huán)比2023年提升5pct，其余小型電池應(yīng)用8%。圖表28：2024年鋰資源應(yīng)用情況圖表29：2024年全球鋰電池分類型出貨占比VTANK，華福證券研究所25圖表30：2024年全球新能源汽車銷量達到1823.6萬輛全球新能源汽車銷量快速上行，滲透率提升空間大。根據(jù)EV

Volumes數(shù)據(jù)顯示，2023年全球新能源汽車銷量達到1418萬輛，同比+34.8%，滲透率提升至15.8%，環(huán)比+2.8pct。在全球各國推動清潔能源政策下，電動化進程加速，EVTank數(shù)據(jù)顯示，2024年全球新能源汽車銷量達到1823.6萬輛，同比+24.4%。展望未來，EVTank預(yù)計2025年全球新能源汽車銷量將達到2239.7萬輛。中國新能源車維持高速增長，2024年產(chǎn)量增速均超30%。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2024年，我國新能源汽車產(chǎn)量分別達1286.9萬輛，同比增長34.8%，滲透率達到4

2%。2025年1-11月，中國新能源汽車產(chǎn)量1487.2萬輛，同比增長3

2%，累計滲透率達到47.7%。圖表31：中國新能源車月度產(chǎn)量（萬噸）和滲透率（%）VTANK，華福證券研究所花順，華福證券研究所26圖表32：全球新型儲能市場累計裝機規(guī)模NESA，華福證券研究所全球儲能快速發(fā)展，鋰離子電池占據(jù)主導(dǎo)地位。根據(jù)中國能源研究會儲能專委會/中關(guān)村儲能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟（CNESA）全球儲能項目庫的不完全統(tǒng)計，截至2024年底,全球已投運電力儲能項目累計裝機規(guī)模372.0GW,同比增長28.6%。抽水蓄能累計裝機占比繼續(xù)下降態(tài)勢,首次低于60%,與2023年同期相比下降12.7個百分點。新型儲能累計裝機規(guī)模達165.4GW,同比增長8

1%。其中,鋰離子電池繼續(xù)高速增長,累計裝機規(guī)模達到16

3GW。中國新型儲能裝機同比+126.5%，鋰離子占比97%。根據(jù)CNESA全球儲能項目庫的不完全統(tǒng)計，截至2024年底，中國已投運電力儲能項目累計裝機規(guī)模137.9GW，占全球市場總規(guī)模的37.1%，同比+59.9%。新型儲能繼續(xù)高速發(fā)展，累計裝機規(guī)模首次超過抽水蓄能，達到78.3GW，同比+126.5%，占全球市場47%，其中鋰離子電池占據(jù)絕對主導(dǎo)地位，比重達97.1%。圖表33：中國新型儲能市場累計裝機規(guī)模NESA，華福證券研究所27固態(tài)電池憑借其高安全性、高比能量優(yōu)勢，有望成為下一代動力電池技術(shù)突破的關(guān)鍵。鋰離子電池主要分為液態(tài)與固態(tài)電池兩種類型，液態(tài)鋰電池包括液態(tài)電池、凝膠電解質(zhì)電池，固態(tài)鋰電池包括半固態(tài)、準(zhǔn)固態(tài)、全固態(tài)電池三種。其中，半固態(tài)鋰電池（液體含量5-10wt%）通過減少液態(tài)電解質(zhì)含量、增加固態(tài)電解質(zhì)的方式，兼具安全性、能量密度和經(jīng)濟性，有望成為當(dāng)下液態(tài)電池向全固態(tài)電池過渡的最優(yōu)選擇；而準(zhǔn)固態(tài)鋰電池中液態(tài)電解質(zhì)占比進一步減少，全固態(tài)鋰電池則由固態(tài)電解質(zhì)完全取代原有的電解液和隔膜，有望成為液態(tài)鋰電池的終極形態(tài)。未來主要應(yīng)用場景：電車：當(dāng)下半固態(tài)、固態(tài)電池在部分高端車型等場景有明確應(yīng)用，產(chǎn)業(yè)化進程已經(jīng)開啟。低空：低空經(jīng)濟對電池能量密度、功率、倍率、安全、快充及長壽命等指標(biāo)要求更高，目前量產(chǎn)的電池能量密度無法達到，兼?zhèn)涓吣芰棵芏?、高功率、高安全性的固態(tài)電池是更好的動力來源，且當(dāng)前低空對成本相對不敏感，所以固態(tài)電池更加契合市場需求。圖表34：固態(tài)鋰電池發(fā)展路線馳科技徐小明，第十四屆中國汽車藍皮書論壇主題報告，華福證券研究所預(yù)測28MM，華福證券研究所圖表35：磷酸鐵鋰月度產(chǎn)量（萬噸）

圖表36：三元材料月度產(chǎn)量（萬噸）MM，華福證券研究所圖表38：近三年錳酸鋰月度產(chǎn)量（萬噸）MM，華福證券研究所圖表37：鈷酸鋰月度產(chǎn)量（萬噸）MM，華福證券研究所2025年材料產(chǎn)量同比大增，開工率顯著提升。2025年1-11月，磷酸鐵鋰產(chǎn)量334萬噸，同比+62%。開工率方面，2025年11月，磷酸鐵鋰開工率73%，較2024年同期+7pct。1-11月，三元材料產(chǎn)量74萬噸，同比+17%。開工率方面，2025年11月，三元材料開工率54%，較2024年同期+13pct。

1-11月，鈷酸鋰產(chǎn)量11萬噸，同比+39%。開工率方面，2025年11月，鈷酸鋰開工率70%，較2024年同期+14pct。1-11月，錳酸鋰產(chǎn)量13萬噸，同比+20%。開工率方面，2025年11月，鈷酸鋰開工率46%，較2024年同期+10pct。29圖表39：近三年磷酸鐵鋰月度開工率（%）MM，華福證券研究所MM，華福證券研究所圖表41：近三年鈷酸鋰月度開工率（%）MM，華福證券研究所圖表40：近三年三元材料月度開工率（%）MM，華福證券研究所圖表42：近三年錳酸鋰月度開工率（%）302025年：需求16

8萬噸，同比+39.7萬噸/+33%。其中動力電池1409GWh、儲能555GWh、小型電池137GWh。2026年：需求197.2萬噸，同比+35.4萬噸/+22%。其中動力電池1662GWh、儲能777gwh、小型電池150GWh。圖表43：中性假設(shè)，2024年-2027年全球鋰需求預(yù)測（萬噸LCE）VTANK、高工鋰電、CNESA、每日經(jīng)濟新聞、鑫欏鋰電，華福證券研究所預(yù)測31中性預(yù)測2024A2025E2026E2027E動力電池（GWh）105

21408.611662.16186

62增速（%）22%34%18%12%儲能電池（GWh）369.8554.70776.581048.38增速（%）65%50%40%35%小型電池（GWh）124.1136.51150.16165.18增速（%）10%10%10%10%合計（GWh）1545.12099.822588.903075.18增速（%）29%36%23%19%鋰離子電池的碳酸鋰需求（萬噸LCE）100.43136.49168.28199.89傳統(tǒng)行業(yè)的碳酸鋰需求（萬噸LCE）15.0116.5118.1619.97增速（%）10%10%10%合計碳酸鋰需求（萬噸LCE）115.44153.00186.44219.86考慮產(chǎn)業(yè)鏈需要2-4周備貨庫存6.668.8310.7616.91需求合計（萬噸LCE）122.1016

82197.19236.77增量（萬噸LCE）39.7235.3739.58增速（%）33%22%20%2025年：需求16

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