報(bào)告要點(diǎn)3趨勢六：新能源重卡與輕卡增長正式進(jìn)入加速度區(qū)間——商用車新能源化已跨越臨界點(diǎn)，步入自發(fā)增長階段。重卡端，在油氣價(jià)差、電池降本與兆瓦級(jí)超充落地背景下，TCO（全生命周期成本）回收周期首次落入

5-2年區(qū)間，經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)替代加速。輕卡端，核心城區(qū)路權(quán)收緊與能耗優(yōu)勢凸顯，使城配電動(dòng)化基礎(chǔ)完全成熟。隨著產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值量向高壓大功率化遷移，競爭將由單純的替代轉(zhuǎn)向能效管理與全生命周期服務(wù)的系統(tǒng)比拼。未來三年，新能源商用車滲透率有望呈指數(shù)式提升，燃油車退出速度將快于預(yù)期。趨勢七：高感知智能座艙配置將重塑購車決策——智能座艙在新能源車中已成為“默認(rèn)配置”，智能化程度對(duì)購車決策的權(quán)重已躍升至首位。消費(fèi)者關(guān)注點(diǎn)正向可視化、可感知的部件聚焦，HUD、大尺寸液晶屏、智能座椅及車燈成為核心差異化戰(zhàn)場。HUD加速向主流價(jià)位段下沉，大模型則驅(qū)動(dòng)座艙開啟算力競賽，促使座艙OS從人機(jī)界面升級(jí)為多模態(tài)智能交互系統(tǒng)。未來，座艙將從被動(dòng)響應(yīng)轉(zhuǎn)向主動(dòng)理解需求，具備技術(shù)壁壘與跨界融合能力的企業(yè)，將在系統(tǒng)體驗(yàn)競爭中顯著獲益。趨勢八：智駕沿著“端到端”、“智駕平權(quán)”加速，SOC重要性顯著提升——智能駕駛架構(gòu)正向“端到端”轉(zhuǎn)型，打通感知與決策全鏈路，實(shí)現(xiàn)更高效的場景泛化。同時(shí)，“智駕平權(quán)”使高速及城區(qū)NOA功能加速下探至20萬元以下車型，技術(shù)門檻持續(xù)降低。L3政策的持續(xù)加速為頭部車企提供了在高階智能駕駛領(lǐng)域展開充分競爭與快速迭代的機(jī)遇與平臺(tái)。算法升級(jí)大幅抬升了車端算力與帶寬需求，使SoC芯片成為決定模型落地的核心約束，算力競賽邁向百TOPS甚至更高區(qū)間。為主控智能化節(jié)奏，越來越多主機(jī)廠通過自研或深度定制方式向上游滲透，確保芯片與算法體系高度協(xié)同，國產(chǎn)大算力方案在新一輪迭代中迎來結(jié)構(gòu)性上行通道。趨勢九：三大無人駕駛商業(yè)化場景即將步入爆發(fā)增長階段——Robotaxi、礦山無人駕駛與無人物流車正從試點(diǎn)邁向量產(chǎn)復(fù)制階段。Robotaxi憑借傳感器降本與整車前裝路線，單車成本已大幅下降，商業(yè)模式已具備跨城市規(guī)?；瘡?fù)制基礎(chǔ)。礦山場景因作業(yè)環(huán)境高頻固定，率先實(shí)現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)，滲透率駛?cè)胍?guī)模化部署區(qū)間。無人物流車在即時(shí)配送領(lǐng)域的成本優(yōu)勢日益凸顯，銷量曲線呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長雛形。三大場景在技術(shù)成熟與經(jīng)濟(jì)性改善的共振下，正在軟硬件服務(wù)及運(yùn)營體系方面構(gòu)筑起高粘性的競爭壁壘。趨勢十：具身智能進(jìn)入量產(chǎn)前夜，為汽車制造產(chǎn)業(yè)釋放第二成長曲線——人形機(jī)器人正由硬件驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向智能雙核驅(qū)動(dòng)，汽車產(chǎn)業(yè)鏈因技術(shù)高度復(fù)用而天然適配該領(lǐng)域。新能源汽車的三電系統(tǒng)、線控底盤及智駕算法可直接遷移至機(jī)器人體系，使其在進(jìn)入賽道時(shí)具備顯著的供應(yīng)鏈成熟度優(yōu)勢。2025年多家廠商量產(chǎn)計(jì)劃密集落地，工業(yè)場景成為優(yōu)先應(yīng)用的“試驗(yàn)田”，整車廠正積極通過自研與投資構(gòu)建新增長曲線。未來3-5年，具身智能與汽車產(chǎn)業(yè)的協(xié)同將形成業(yè)績與估值的雙重紅利，為零部件及整車企業(yè)釋放更具彈性的成長空間。報(bào)告要點(diǎn)4投資建議基于趨勢一：報(bào)廢缺口提供中長期空間，以舊換新有望常態(tài)化——建議持續(xù)看多汽車板塊，關(guān)注因“以舊換新”政策常態(tài)化帶來的長期市場需求，特別是整車制造商與產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關(guān)企業(yè)?；谮厔荻盒聞萘ν苿?dòng)中國汽車出口邁向結(jié)構(gòu)升級(jí)新階段——關(guān)注出口結(jié)構(gòu)由“量增”向“結(jié)構(gòu)升級(jí)”轉(zhuǎn)變的機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注比亞迪、奇瑞、上汽、吉利等中國車企，以及零跑、小鵬、小米等新勢力在全球市場的拓展?jié)摿Α；谮厔萑骸按蟊娂冸?/p>

+

高端增程”趨勢持續(xù)深化——關(guān)注純電與增程技術(shù)的分化趨勢，特別是受益于800V高壓平臺(tái)及電池技術(shù)升級(jí)的企業(yè)，如銀輪股份、川環(huán)科技和雙環(huán)傳動(dòng)?；谮厔菟模哼M(jìn)入“晚期大眾”階段后，馬太效應(yīng)將持續(xù)強(qiáng)化——關(guān)注具備軟硬件一體化生態(tài)協(xié)同能力的企業(yè)，如小米集團(tuán)與鴻蒙智行，并在比亞迪、理想等龍頭估值較低時(shí)把握業(yè)績與估值的雙重機(jī)會(huì)?；谮厔菸澹簢@“確定性+性價(jià)比”主線，關(guān)注國央企整車機(jī)會(huì)——重點(diǎn)關(guān)注國央企整車企業(yè)，特別是那些在制造體系、智能化技術(shù)和政策合規(guī)上具備優(yōu)勢的企業(yè)，如長安汽車、東風(fēng)集團(tuán)、上汽集團(tuán)等?；谮厔萘盒履茉粗乜ㄅc輕卡增長正式進(jìn)入加速度區(qū)間——關(guān)注商用車領(lǐng)域，特別是重卡與輕卡的三電系統(tǒng)升級(jí)與兆瓦級(jí)充電配套，重點(diǎn)關(guān)注寧德時(shí)代、國軒高科、銀輪股份等相關(guān)企業(yè)?；谮厔萜撸焊吒兄悄茏撆渲脤⒅厮苜徿嚊Q策——關(guān)注智能座艙的高感知配置提升，特別是受益于HUD、液晶屏和座椅系統(tǒng)發(fā)展的企業(yè)，如銀輪股份、川環(huán)科技和雙環(huán)傳動(dòng)?；谮厔莅耍褐邱{沿著“端到端”、“智駕平權(quán)”加速，SOC重要性顯著提升——關(guān)注智能駕駛架構(gòu)的“端到端”轉(zhuǎn)型和SOC芯片的重要性提升，特別是具備高算力平臺(tái)的芯片公司，如斯達(dá)半導(dǎo)、英搏爾等。基于趨勢九：三大無人駕駛商業(yè)化場景即將步入爆發(fā)增長階段——關(guān)注Robotaxi、礦山無人駕駛與無人物流車的快速擴(kuò)展，重點(diǎn)關(guān)注具備L4級(jí)能力的整車企業(yè)與核心硬件企業(yè)，如小鵬汽車、廣汽集團(tuán)、禾賽科技等?；谮厔菔壕呱碇悄苓M(jìn)入量產(chǎn)前夜，為汽車制造產(chǎn)業(yè)釋放第二成長曲線——關(guān)注具身智能與汽車產(chǎn)業(yè)的協(xié)同發(fā)展，特別是整車、Tier1供應(yīng)商及關(guān)鍵部件的技術(shù)應(yīng)用，建議關(guān)注拓普集團(tuán)、三花智控、貝斯特等企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)提示國內(nèi)外政策波動(dòng)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)進(jìn)步及商業(yè)模式落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)者需求發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，上游原材料價(jià)格超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭格局激化超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外政治經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。目錄趨勢一：報(bào)廢缺口提供中長期空間，以舊換新有望常態(tài)化15趨勢一：報(bào)廢缺口提供中長期空間，以舊換新有望常態(tài)化疫情之后車市重心持續(xù)上移，汽車產(chǎn)業(yè)已逐步成為托底工業(yè)生產(chǎn)的“新支柱”角色經(jīng)歷公共衛(wèi)生事件后的修復(fù)式反彈后，中國車市在2023年及2024年上半年一度缺乏增量動(dòng)力，全年銷量大致徘徊在2,700–3,000萬輛平臺(tái)。自2024年第四季度起，“以舊換新+新能源補(bǔ)貼”組合拳落地，銷量中樞明顯上移，行業(yè)基本站穩(wěn)年銷3,100萬輛以上平臺(tái)。2024年前9月我國累計(jì)銷量同比僅增長2.4

，呈中低個(gè)位數(shù)波動(dòng)，但在政策集中發(fā)力后迅速由負(fù)轉(zhuǎn)正并重回雙位數(shù)增速區(qū)間，2025年1–9月月度同比大多維持在10–17

之間，帶動(dòng)2025年前三季度整體銷量同比增速達(dá)到約12.9

，車市由此前的“弱修復(fù)”順利切換到“高景氣”階段。銷量持續(xù)走高的同時(shí)，中國汽車保有量也穩(wěn)步抬升。自2004年以來，我國汽車保有量從不足3,000萬輛快速擴(kuò)張至2014年的約

5億輛，隨后在持續(xù)城鎮(zhèn)化和中等收入群體擴(kuò)容的推動(dòng)下一路上行，到2024年已超過3.5億輛。保有量的顯著擴(kuò)張為后續(xù)的報(bào)廢更新和結(jié)構(gòu)升級(jí)提供了龐大存量基礎(chǔ)，也使汽車在當(dāng)前房地產(chǎn)低迷、傳統(tǒng)基建邊際效應(yīng)減弱的環(huán)境下，逐步承擔(dān)起穩(wěn)定內(nèi)需、托底工業(yè)生產(chǎn)的“新支柱”角色。05000100001500020000250003000035000400002004

2006200820102012201420162018202020222024圖:2004年至2024年中國汽車保有量(萬輛），公安部，國元證券研究所-1501530456007001,4002,1002,8003,50020042007 2010 2013，中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，國元證券研究所2016201920222025Q1-3圖:2004年至2025年前三季度中國汽車銷量情況(萬輛）中國:銷量:汽車萬輛 同比(右軸)

%6趨勢一：報(bào)廢缺口提供中長期空間，以舊換新有望常態(tài)化圖:2013年至2025年前三季度中國汽車出口數(shù)量情況(萬輛），中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，國元證券研究所圖:2013年至2025年前三季度中國汽車進(jìn)口數(shù)量情況(萬輛），中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，國元證券研究所自主崛起驅(qū)動(dòng)進(jìn)出口結(jié)構(gòu)分化，雙向提振自主品牌需求從需求結(jié)構(gòu)看，近年來在新能源技術(shù)突破、供應(yīng)鏈完備和品牌向上等因素帶動(dòng)下，自主品牌整車制造能力快速躍升，中國汽車在全球市場的比較優(yōu)勢顯著增強(qiáng)。汽車出口自2013年不足100萬輛起步，曾長期徘徊在70–100萬輛區(qū)間，直至2021年之后進(jìn)入加速上行通道，到2025年前三季度已達(dá)到568.4萬輛，在短短四年間實(shí)現(xiàn)數(shù)倍放大，逐漸演變?yōu)閷?duì)沖國內(nèi)周期波動(dòng)的重要“第二增長曲線”。與此相反，汽車進(jìn)口量自2014年高點(diǎn)142.6萬輛后整體下行，2025年前三季度僅36萬輛，規(guī)模明顯收縮，主要集中在少數(shù)豪華品牌與個(gè)別高性能車型。出口放量疊加進(jìn)口縮量，國產(chǎn)車在中高端市場的替代效應(yīng)明顯提速，從“外需+內(nèi)需”兩端共同抬升了對(duì)本土整車及零部件的需求。當(dāng)然，向外看，出口仍需應(yīng)對(duì)關(guān)稅壁壘、地緣摩擦和文化差異等約束；向內(nèi)看，進(jìn)口基數(shù)已相對(duì)有限，繼續(xù)壓縮空間不大。因此我們預(yù)計(jì)，進(jìn)出口對(duì)國產(chǎn)車銷量的邊際拉動(dòng)仍將持續(xù)存在，但更多體現(xiàn)在“托底與結(jié)構(gòu)優(yōu)化”，而非單一驅(qū)動(dòng)總量的高增量來源。97.79

072.8 70.889.1104.1102.4

99.520

531

1485.3584.7568.4120100806040200(20)(40)0100200300400500600700中國汽車出口數(shù)量萬輛同比(右軸)

%119.5142.6110.2107.7124.7113.5105.093.3 93.987.879.97

02520151050(5)36.0 (10)(15)(20)(25)160140120100806040200中國:進(jìn)口數(shù)量:汽車整車萬輛同比

%7趨勢一：報(bào)廢缺口提供中長期空間，以舊換新有望常態(tài)化元證券研究所8568.5694.0

716.6627.7

620.5532.5607.5424.9

419.9763.1904.0

929.910009008007006005004003002001000報(bào)廢周期進(jìn)入上行段，“以舊換新”撬動(dòng)潛在更新需求從報(bào)廢端數(shù)據(jù)看，中國汽車需求仍處于“增長+更新”的雙輪驅(qū)動(dòng)階段。自2013年以來，我國汽車報(bào)廢量整體呈階梯式上升：2013年約568.5萬輛，2014–2016年在700萬輛左右高位震蕩；此后受疫情與消費(fèi)節(jié)奏擾動(dòng)，一度回落至低位。疫情結(jié)束后，報(bào)廢規(guī)?？焖傩迯?fù)，2023、2024年均已回升至900萬輛以上高位。對(duì)照近年來年均約3,000萬輛的新車銷量以及3.5億輛以上的保有量，可以看到當(dāng)前年度報(bào)廢規(guī)模仍顯著低于新車銷售，對(duì)應(yīng)折舊節(jié)奏大致還停留在2008–2009年的銷量水平（對(duì)應(yīng)900-1000萬輛水平），我們據(jù)此推測中國汽車報(bào)廢周期約為15–16年。2008至2020年高速增長階段積累的大批車輛尚未集中退出，未來幾年替換需求仍將持續(xù)釋放。政策端，自2024年起圍繞“以舊換新”密集推出配套舉措：3月，國務(wù)院印發(fā)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，明確將汽車列為重點(diǎn)領(lǐng)域；4月，相關(guān)部委出臺(tái)《汽車以舊換新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則》，對(duì)符合條件的燃油車和新能源車給予分檔補(bǔ)貼；8月再度“加杠桿”，引導(dǎo)地方用好專項(xiàng)資金。進(jìn)入2025年，年初多部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于2025年加力推動(dòng)實(shí)施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策的通知》，隨后多地很快出現(xiàn)“補(bǔ)貼資金用盡、暫緩受理”的情況，印證政策撬動(dòng)效果顯著。整體來看，報(bào)廢更新已經(jīng)成為當(dāng)前階段拉動(dòng)車市需求的關(guān)鍵增量來源。表：近兩年我國以舊換新政策情況圖:2013年至2024年中國汽車報(bào)廢量估計(jì)(萬輛）時(shí)間/階段政策/事件名稱層級(jí)與汽車消費(fèi)補(bǔ)貼直接相關(guān)要點(diǎn)2024年3月《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》國務(wù)院明確把汽車、家電、家裝等納入全國性以舊換新行動(dòng)；提出報(bào)廢汽車回收量到2025年較2023年增50

，到2027年翻倍，并強(qiáng)調(diào)用中央財(cái)政資金支持汽車以舊換新，同時(shí)通過“千縣萬鎮(zhèn)新能源汽車消費(fèi)季”等活動(dòng)直接拉動(dòng)汽車消費(fèi)。2024年4月《汽車以舊換新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則》部委（商務(wù)部、財(cái)政部等7部門）對(duì)個(gè)人消費(fèi)者報(bào)廢國三及以下燃油乘用車或2018.4.30前登記的新能源乘用車，并購買目錄內(nèi)新能源車或≤2.0L燃油車的，給予一次性定額補(bǔ)貼：報(bào)廢舊車+購新能源車補(bǔ)貼1萬元；報(bào)廢國三燃油車+購燃油車補(bǔ)貼7000元；2024年8月《關(guān)于進(jìn)一步做好汽車以舊換新有關(guān)工作的通知》部委（商務(wù)部等7部門）在既有政策基礎(chǔ)上「加杠桿」：引入超長期特別國債資金支持地方提升以舊換新能力；汽車報(bào)廢更新補(bǔ)貼按總體9:1央地共擔(dān)，并把2024.4.24–2025.

10期間符合條件的申請(qǐng)統(tǒng)一按新標(biāo)準(zhǔn)補(bǔ)貼，已按舊標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放的要補(bǔ)齊差額。2025年1月《關(guān)于2025年加力擴(kuò)圍實(shí)施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策的通知》+《關(guān)于做好2025年汽車以舊換新工作的通知》國務(wù)院部門+部委①將符合條件的國四排放標(biāo)準(zhǔn)燃油乘用車納入可申請(qǐng)報(bào)廢更新補(bǔ)貼的范圍；對(duì)報(bào)廢老舊燃油車或2018.12.31前登記的新能源車并購買新能源/≤2.0L燃油車的，單車補(bǔ)貼分別提高至2萬元和

5萬元。②對(duì)「汽車置換更新」設(shè)定2025年統(tǒng)一補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)：購買新能源車單車補(bǔ)貼上限

5萬元、燃油車

3萬元，由各地細(xì)化實(shí)施。2025年5月多地首批「消費(fèi)品以舊換新」補(bǔ)貼資金用盡、局部暫停受理地方（多個(gè)市縣）部分地區(qū)公告稱，2025年消費(fèi)品以舊換新第一批補(bǔ)貼資金已全部使用完畢，自某日起暫停轄區(qū)內(nèi)所有以舊換新補(bǔ)貼活動(dòng)，直至新一輪資金下達(dá)；媒體評(píng)論為「多地突按暫停鍵，汽車消費(fèi)補(bǔ)貼遇‘?dāng)鄼n’危機(jī)」。2025年10月最后一輪國補(bǔ)啟動(dòng)并官宣收官國務(wù)院2025年是3000億元「以舊換新」國補(bǔ)的最后一年，第四輪約690億元補(bǔ)貼自10月開始上線；全國剩余可申領(lǐng)額度約1380億元，日均消耗約15億元，預(yù)計(jì)最晚2025年底前用完，部分省份如山東預(yù)計(jì)在12月中旬前提前關(guān)閘；2025年10月上海市調(diào)整2025年汽車以舊換新補(bǔ)貼實(shí)施辦法（報(bào)名搖號(hào)+一次性資格等規(guī)則）地方（上海市）上海發(fā)布調(diào)整通知：①通過「上海商務(wù)」「上海發(fā)展改革」公眾號(hào)報(bào)名搖號(hào)獲取報(bào)廢/置換更新補(bǔ)貼資格，每兩周一輪，限額搖號(hào)；②每名個(gè)人消費(fèi)者一個(gè)自然年度內(nèi)最多享受一次汽車置換更新補(bǔ)貼，同一輛新車只能二選一（報(bào)廢更新或置換更新）；2013

2014

2015

2016

2017

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2020

2021

2022

2023

2024

，中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，公安部，國家統(tǒng)計(jì)局，中國汽車工業(yè)年鑒，國政府官網(wǎng)，中國汽車報(bào)，蓋世汽車，國元證券研究所趨勢一：報(bào)廢缺口提供中長期空間，以舊換新有望常態(tài)化報(bào)廢缺口提供中長期空間，以舊換新有望常態(tài)化、精細(xì)化綜合前文分析，近兩年多輪汽車促消費(fèi)政策之所以能夠取得超預(yù)期效果，根本原因在于我國汽車報(bào)廢更新存在“量大且持續(xù)擴(kuò)張”的潛在缺口：當(dāng)前年度報(bào)廢量仍明顯低于每年3,000萬輛以上的新車銷量，而進(jìn)入報(bào)廢窗口的車輛主要對(duì)應(yīng)15–16年前“首輪普及期”的增量車型，未來較長一段時(shí)間仍將有大批存量車輛陸續(xù)步入更新階段。2024年3月“以舊換新”啟動(dòng)后，乘用車銷量同比從-19.4

迅速修復(fù)至10

以上；2024年11月至2025年9月期間，在政策進(jìn)一步加力的背景下，逐月同比增速基本維持在11–15

區(qū)間，充分表明只要政策適度發(fā)力，潛在更新需求便能被快速激活，“有補(bǔ)貼則放量、退坡則放緩”的特征十分清晰。展望2026年，在新能源補(bǔ)貼按既定節(jié)奏減半的背景下，我們估計(jì)中央和地方層面的“以舊換新”安排大概率將以常態(tài)化方式延續(xù)，并有望從當(dāng)前以“置換補(bǔ)貼”為主，逐步演進(jìn)為“報(bào)廢補(bǔ)貼+置換補(bǔ)貼”并重，甚至適度向報(bào)廢端傾斜，以提高補(bǔ)貼精準(zhǔn)度和資金使用效率。目前，多個(gè)地市已陸續(xù)公開遴選2026年汽車以舊換新補(bǔ)貼平臺(tái)服務(wù)企業(yè)，推動(dòng)汽車以舊換新補(bǔ)貼有序開展。舉例來看，深圳市已逐步有序開展汽車以舊換新補(bǔ)貼項(xiàng)目包括汽車置換更新和報(bào)廢更新?？傮w來看，在“電動(dòng)化+智能化”長期趨勢不改、報(bào)廢更新空間持續(xù)釋放、以舊換新政策有望常態(tài)化的前提下，2026年汽車板塊仍有望被維持為權(quán)益市場的全年配置主線，汽車也將繼續(xù)擔(dān)當(dāng)拉動(dòng)內(nèi)需與工業(yè)生產(chǎn)的核心抓手之一。圖:2024至2025前三季度中國乘用車逐月銷量及同比變化(萬輛）21

5133.3223.6200.1207.522

5199.4218.1252.5275.5300.1213.318

5246.8222.3235.2253.6228.7254.044.0-19.410.910.52-2.3-5.1-4.0510.715.21

70.836.210.41

013.314.514.716.5-30-20-10013.2

1020300501001502002503003502024-01

2024-02

2024-03

2024-04

2024-05

2024-06

2024-07

2024-08

2024-09

2024-10

2024-11

2024-12

2025-01

2025-02

2025-03

2025-04

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2025-06

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2025-099全國:乘用車銷量:當(dāng)月值萬輛全國:乘用車銷量:當(dāng)月同比%《以舊換新》開啟《以舊換新》持續(xù)加力312.0

《以舊換新》進(jìn)一步加力部分地區(qū)資金用盡，政策降速政策正式收官

50285.9 40目錄趨勢二：新勢力推動(dòng)中國汽車出口邁向結(jié)構(gòu)升級(jí)新階段210趨勢二：新勢力推動(dòng)中國汽車出口邁向結(jié)構(gòu)升級(jí)新階段圖:2007至2025前三季度中國汽車整車出口量及同比變化(萬輛）崔東樹，國元證券研究所中國整車出口目前進(jìn)入高增長階段過去十多年，中國整車出口經(jīng)歷了從低基數(shù)波動(dòng)到高位爬升的完整一輪周期：出口量從2007年的61萬輛緩慢爬升，在2015年前后一度回落至不足80萬輛，隨后伴隨國內(nèi)整車產(chǎn)能與供應(yīng)鏈體系成熟、品牌力抬升以及“一帶一路”等海外市場開拓，出口自2021年起進(jìn)入加速通道——2020年僅108萬輛，2021年已升至219萬輛，2022年、2023年進(jìn)一步提高到340萬輛、522萬輛，2024年達(dá)到641萬輛，2025年前三季度已實(shí)現(xiàn)571萬輛，連續(xù)多年保持兩位數(shù)增速。量的快速擴(kuò)張背后，一方面來自國內(nèi)電動(dòng)化、智能化紅利溢出海外，形成“全球性性價(jià)比優(yōu)勢+可靠交付”的組合；另一方面，海外疫情后的供給恢復(fù)不平衡、歐美日韓車企在部分細(xì)分市場產(chǎn)能調(diào)整，以及新興市場城市化、機(jī)動(dòng)化需求上升，為中國品牌提供了良好的進(jìn)口替代窗口，使出口逐步演變?yōu)槔^國內(nèi)零售之后的第二增長支柱。61683757851029595768110611712410821934052264157178%11%-46%54%49%20%-7%0%-20%7%31%10%6%-13%103%55%54%23%0%-20%-40%-60%21%

20%120%100%80%60%40%0100200300400500600700出口量增速11趨勢二：新勢力推動(dòng)中國汽車出口邁向結(jié)構(gòu)升級(jí)新階段圖:2023年5月至2025年前三季度中國新能源出口量月度數(shù)據(jù)及同比變化(萬輛）

乘聯(lián)分會(huì)，choice，國元證券研究所-50%0%50%100%150%200%05101520252023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-09出口量:新能源乘用車:當(dāng)月值 出口量:新能源乘用車:同比圖:2017年至2025年前三季度中國新能源出口量數(shù)據(jù)及同比變化(萬輛）232233287111917320120231%6%6%-15%153%68%57%16%20%0%-20%-40%52%40%60%180%160%140%120%100%80%0501001502002502017 2018 2019崔東樹，國元證券研究所20202021202220232024 2025Q1-Q3出口量增速當(dāng)前新能源整車出口核心打法主要依靠性價(jià)比與純電架構(gòu)領(lǐng)先性若從新能源車視角觀察，中國出口的增長彈性更加顯著。新能源乘用車出口規(guī)模由2017年的23萬輛、2019年的33萬輛在早期緩慢起步，2021年躍升至71萬輛、2022年增至119萬輛，2023年達(dá)到173萬輛、2024年進(jìn)一步提升至約200萬輛，2025年前三季度已超過2024年全年水平，2021–2025年間多次錄得50

以上的高增速。新能源出口滲透率方面，新能源乘用車在整車出口中的占比也從2023年中大致25

–30

的區(qū)間，提升到2025年4–7月約40

以上的水平，新能源已從“增量補(bǔ)充”變?yōu)槌隹诮Y(jié)構(gòu)中的核心驅(qū)動(dòng)力。從品類和企業(yè)看，具備整車平臺(tái)化、電驅(qū)總成、自主電池以及成熟智能座艙/智駕能力的頭部自主與合資工廠——包括比亞迪、上汽集團(tuán)旗下名爵與榮威、吉利、長城、長安以及特斯拉上海工廠等——通過在歐洲、中東、拉美及東盟市場持續(xù)投放純電與插混車型，帶動(dòng)了新能源出口的規(guī)?；鹆亢驼急忍?，并顯著改善了“出口車=低價(jià)燃油車”的傳統(tǒng)印象。12趨勢二：新勢力推動(dòng)中國汽車出口邁向結(jié)構(gòu)升級(jí)新階段13汽車出口2019202020212022202320242025前三季度24年YOY25年前三季度YOY24年均價(jià)25年前三季度均價(jià)墨西哥11492642444171632阿聯(lián)酋11291633371075977俄羅斯441216911163627-5886比利時(shí)0211212228232972.62.2英國23815211922-9492.62.2沙特6101322212822292178澳大利亞341016211822-176829巴西3354112422106696菲律賓53615171720-2600.80.8哈薩克斯坦111310121525752.17馬來西亞4441081213483845西班牙0006141212-11402.19泰國1059171211-271744阿爾及利亞300023105427584印度尼西亞10123810141912.42.4智利861921101210261925整車124108215335523641569222187表：我國整車出口分國別走勢分析（萬輛，萬美元）崔東樹，國元證券研究所圖：2024年各車企出口排名(輛)近年來西歐、獨(dú)聯(lián)體、美洲成為本輪整車出海周期核心，整車出口動(dòng)能由傳統(tǒng)自主品牌帶動(dòng)從國別結(jié)構(gòu)看，2024年中國整車出口Top

6目的國為俄羅斯、墨西哥、阿聯(lián)酋、沙特、巴西和比利時(shí)，是本輪上量的核心。2019年六國合計(jì)出口不足30萬輛，2024年已接近270萬輛：俄羅斯由4萬輛躍升至116萬輛；阿聯(lián)酋、巴西分別由1萬輛、3萬輛增至33萬輛、24萬輛，同比增速均在翻倍以上；墨西哥和沙特從11萬輛、6萬輛提升至44萬輛、28萬輛，仍保持中高速增長；比利時(shí)在2019年幾乎為零的基礎(chǔ)上放大至2024年的28萬輛，成為面向歐洲的重要中轉(zhuǎn)與終端市場。2025年前三季度，在俄羅斯高基數(shù)、外部擾動(dòng)下同比回落58

的同時(shí)，阿聯(lián)酋和墨西哥仍分別實(shí)現(xiàn)約59

和16

的增速，中東、拉美等新興市場正日益成為中國整車出口的主要支撐。從企業(yè)維度看，增量高度集中于具備全球運(yùn)營體系和多元產(chǎn)品矩陣的頭部車企。2024年出口排名中，奇瑞約88萬輛居首，名爵46萬輛、比亞迪41萬輛、吉利37萬輛，哈弗、特斯拉、長安、捷途、寶駿、起亞等緊隨其后，呈現(xiàn)“多極化但頭部集中”的格局。上述企業(yè)一方面以SUV、皮卡和緊湊型轎車深耕拉美、中東、俄羅斯等增量市場，另一方面在歐洲等成熟市場運(yùn)營新能源和中高端車型，使中國汽車出口不再依賴單一價(jià)格帶或區(qū)域，而是建立在“全球渠道+本地化營銷+多層次產(chǎn)品譜系”的綜合優(yōu)勢之上。628595814292291840731232281740901737011700332352992595583345533737424057864609428815410 20000066氪，國元證券研究所4000006000008000001000000奇瑞主品牌名爵比亞迪吉利主品牌哈弗特斯拉長安捷途寶駿起亞江淮汽車廣汽傳祺榮威沃爾沃別克趨勢二：新勢力推動(dòng)中國汽車出口邁向結(jié)構(gòu)升級(jí)新階段電車出海，國元證券研究所14蓋世汽車，國元證券研究所全球市場新能源空間加速打開，頭部整車廠通過本地化制造結(jié)合產(chǎn)業(yè)集群復(fù)制突破出口天花板除中國外新能源滲透率總體仍處于上行通道，區(qū)域間節(jié)奏分化但方向一致。從趨勢看，北美、歐洲及亞洲（除中國）新能源滲透率自2021年以來整體呈現(xiàn)穩(wěn)步抬升態(tài)勢，盡管階段性受到補(bǔ)貼退坡、通脹壓力、利率上行及產(chǎn)業(yè)政策重心調(diào)整等因素?cái)_動(dòng)，但并未改變中長期向上的基本方向。歐洲市場波動(dòng)更為明顯，2023—2024年滲透率階段性回落，但2025年重新抬升至22

以上，反映在高油價(jià)約束、車企電動(dòng)化供給集中釋放及排放法規(guī)約束下，新能源需求再度修復(fù)。亞洲（除中國）及南半球市場雖基數(shù)較低，但增速保持穩(wěn)定，2025年滲透率均出現(xiàn)加快上行跡象。整體而言，全球市場來看，新能源汽車也逐漸跟隨中國車市，由“政策驅(qū)動(dòng)”逐步轉(zhuǎn)向“經(jīng)濟(jì)性與供給驅(qū)動(dòng)”，全球范圍內(nèi)滲透率提升的趨勢仍在延續(xù)。正是由于歐洲、北美及亞洲（除中國）新能源車仍處于滲透率爬坡階段，增量空間依然寬闊，中國車企在關(guān)稅與貿(mào)易規(guī)則持續(xù)收緊的環(huán)境下，加速由“整車出口”向“本地化制造”轉(zhuǎn)型。自2025年以來，關(guān)稅壁壘、原產(chǎn)地規(guī)則及本地采購比例等約束顯著強(qiáng)化，單一出口模式在成本、交付韌性及規(guī)模擴(kuò)張上具備劣勢。頭部自主品牌開始系統(tǒng)性推進(jìn)“本地化產(chǎn)能+生態(tài)”戰(zhàn)略，通過CKD/SKD組裝逐步升級(jí)至整車制造，在歐洲、東盟、中東等核心區(qū)域?qū)崿F(xiàn)關(guān)稅與政策約束下的最優(yōu)解，并以產(chǎn)業(yè)投資與就業(yè)貢獻(xiàn)換取更高的政策確定性。隨著整車項(xiàng)目在重點(diǎn)國家形成集聚效應(yīng)，電池、電驅(qū)、熱管理、線束及電子電氣等Tier1/Tier2同步跟進(jìn)，推動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)、質(zhì)量體系與售后網(wǎng)絡(luò)屬地化復(fù)制，整車出海由“產(chǎn)品輸出”升級(jí)為“產(chǎn)業(yè)集群輸出”，為中國新能源車打開中長期全球增長空間。圖:除中國外全球新能源滲透率變化趨勢 圖:中國車企歐洲生產(chǎn)版圖（截止2024-10） 圖:中國車企東南亞生產(chǎn)版圖（截止2025-11）3.8%6.3%8.3%8.8%9.0%14.2%18.5%18.5%17.6%22.1%0%9%2.8%3.6%6.3%0%5%10%15%20%25%2021

年度 2022

年度崔東樹，國元證券研究所2023

年度2024

年度2025年1-10月北美洲歐洲亞洲(除中國）南半球趨勢二：新勢力推動(dòng)中國汽車出口邁向結(jié)構(gòu)升級(jí)新階段15車企2025年海外布局概況主推/核心車型（海外）重點(diǎn)布局市場布局方式（渠道/合作）小米汽車2025年在MWC巴塞羅那正式對(duì)外披露「2027年開始全球賣車」時(shí)間表，SU7首次在歐洲大規(guī)模亮相；2025年重心是品牌曝光、法規(guī)和認(rèn)證準(zhǔn)備，尚未大規(guī)模實(shí)際交付。SU7/SU7

Ultra作為技術(shù)與品牌展示車型，用于歐洲市場預(yù)熱。以歐洲為首個(gè)重點(diǎn)海外市場，尤其是德國等核心汽車市場。當(dāng)前階段以國際展會(huì)首秀、媒體試駕、渠道和法規(guī)調(diào)研為主，未來規(guī)劃依托「小米之家+專門汽車門店」的直營/授權(quán)混合模式。理想汽車2025年把「出?！箤懭牍緫?zhàn)略，從此前平行出口為主，升級(jí)為官方海外渠道：10月在烏茲別克斯坦塔什干開出首家海外授權(quán)零售中心，標(biāo)志著正式啟動(dòng)全球零售體系。以L9、L7、L6三款增程SUV為首批海外主銷車型，在中亞市場直接銷售。重點(diǎn)打開中亞市場：烏茲別克斯坦為首店，輻射哈薩克斯坦等已有存量銷量的國家。在海外采用經(jīng)銷商模式+授權(quán)零售中心，與當(dāng)?shù)睾献骰锇镃ontrol

Auto合作，區(qū)別于中國的直營模式。零跑汽車依托與Stellantis成立的Leapmotor

International合資公司，2025年在歐洲已有約600個(gè)銷售與服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，計(jì)劃年底突破700個(gè)，成為Stellantis體系內(nèi)「第15個(gè)品牌」式存在。主推入門小車T03和中型SUV

C10（含純電/增程版本），并規(guī)劃B10等新車型在歐洲生產(chǎn)和銷售。布局覆蓋Stellantis的G10國家和多國進(jìn)口商市場，包括法國、意大利、西班牙、德國、比荷盧等主流歐洲市場。通過Stellantis現(xiàn)有4S/經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)銷售，采用「本地經(jīng)銷集團(tuán)+Stellantis渠道」的深度合作模式，并預(yù)期后續(xù)在歐洲本地生產(chǎn)。蔚來（螢火蟲firefly）在三品牌（NIO+ONVO+firefly）架構(gòu)下，2025年把firefly定位為面向歐洲的緊湊型高端電動(dòng)車品牌；2025–2026年擴(kuò)展至葡萄牙、希臘、塞浦路斯、保加利亞等新市場，并在丹麥采用經(jīng)銷模式。firefly首款緊湊型電動(dòng)車作為歐洲入門主力；同時(shí)在新市場同步導(dǎo)入NIO品牌EL6、EL8、ET5等中高端車型，形成雙品牌組合。歐洲為核心戰(zhàn)場：在原有德、荷、挪、瑞、丹基礎(chǔ)上，繼續(xù)向南歐、東歐拓展，firefly計(jì)劃覆蓋多達(dá)20個(gè)海外國家和地區(qū)。從早期直營轉(zhuǎn)為「國家級(jí)總經(jīng)銷+部分直營」混合模式：如葡萄牙與JAP

Group，希臘/塞浦路斯/保加利亞與Motodynamics合作，丹麥采用分銷模式，firefly全面走經(jīng)銷商路線。小鵬汽車2025年被視作小鵬「全球化加速年」：一方面在歐洲新增5個(gè)市場，另一方面在北非通過與當(dāng)?shù)亟?jīng)銷集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，強(qiáng)化非洲布局。歐洲以G6、G9智能SUV為主推車型；北非布局中也以G9、P7等中高端車型為主歐洲新增瑞士、奧地利、匈牙利、斯洛文尼亞、克羅地亞；非洲在埃及基礎(chǔ)上新增摩洛哥、突尼斯，形成北非三角市場。大多采用與當(dāng)?shù)卮笮徒?jīng)銷集團(tuán)簽約的分銷模式，在歐洲與區(qū)域性經(jīng)銷商合作，在北非與頭部經(jīng)銷集團(tuán)簽戰(zhàn)略合作協(xié)議，后續(xù)視銷量考慮CKD/本地組裝。表：頭部新勢力2026年出海規(guī)劃各公司官網(wǎng)，Electrive，CnEVPost，CarNewsChina，MoparInsiders，Reuters，國元證券研究所新勢力發(fā)力推動(dòng)中國汽車出口由“規(guī)模拉動(dòng)”邁向“結(jié)構(gòu)升級(jí)、技術(shù)溢出”新階段隨著傳統(tǒng)與新型自主龍頭在高壓平臺(tái)、電驅(qū)系統(tǒng)、電池安全、智能座艙與高階智駕等環(huán)節(jié)持續(xù)投入，使中國出口車型的均價(jià)和技術(shù)含量同步抬升，2024年前后已在部分海外市場形成20萬元以上新能源車的可觀銷量與品牌溢價(jià)。我們估計(jì)，未來幾年出口格局的主線仍將由比亞迪、奇瑞等既有龍頭主導(dǎo),與此同時(shí)，越來越多具備智能化差異化優(yōu)勢的新勢力車企，將在現(xiàn)有格局之上扮演“中國車形象升級(jí)器”的角色。展望2026年前后，新勢力出海已呈現(xiàn)清晰節(jié)奏與分工：小米汽車計(jì)劃2025年以SU7/SU7

Ultra率先登陸歐洲，把西歐尤其是德國作為首站，通過車展、試駕和直營/授權(quán)門店樹立科技形象；

理想將“

出海”

納入公司戰(zhàn)略，

在中東和歐洲布局中大型增程SUV

，

延伸其高端家庭定位；

零跑依托與Stellantis

合資的LeapmotorInternational，計(jì)劃到2025年底在歐洲建成約700個(gè)銷售服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)；蔚來通過NIO、ONVO與firefly三品牌體系，將firefly打造成面向歐洲的緊湊型純電品牌，規(guī)劃覆蓋約20個(gè)海外國家和地區(qū)；小鵬則在歐洲及部分海外市場，以G6、G9等智能SUV和旗艦轎車輸出“端到端智駕+高階智能座艙”優(yōu)勢。隨著上述企業(yè)品牌與技術(shù)示范效應(yīng)釋放，中國汽車出口有望從以國內(nèi)銷量為主的單輪驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)向“國內(nèi)成熟市場+海外擴(kuò)張”的雙輪驅(qū)動(dòng)，新勢力在放大“中國車=高科技、高智能”認(rèn)知的同時(shí)，將與傳統(tǒng)龍頭形成互補(bǔ)，共同推動(dòng)中國汽車由“量的領(lǐng)先”邁向“質(zhì)的引領(lǐng)”。目錄趨勢三：“大眾純電+高端增程”趨勢持續(xù)深化316趨勢三：“大眾純電+高端增程”趨勢持續(xù)深化圖:2022年至2025年前三季度中國乘用車新能源滲透率情況乘聯(lián)分會(huì)，國元證券研究所圖:2019年至2025年前三季度中國新能源分形式滲透率提升情況崔東樹，國元證券研究所近年來新能源汽車滲透率快速攀升，主導(dǎo)貢獻(xiàn)方向已完成

“純電→混動(dòng)→純電”的迭代切換2022年以來，中國乘用車新能源滲透率在高基數(shù)上繼續(xù)快速上行：從2022年20

快速提升至目前的50

以上水平。背后驅(qū)動(dòng)一方面來自整車廠持續(xù)推出基于電驅(qū)平臺(tái)的新品，疊加電池成本下行、購置稅優(yōu)惠與地方支持等政策共振；另一方面，高速公路城際快充網(wǎng)加密、城市公共充電樁滲透率提升，也在緩解補(bǔ)能焦慮，使新能源從限號(hào)城市向全國范圍擴(kuò)散。從細(xì)分能源形式看，純電動(dòng)起步最早、體量最大，是滲透率抬升的主力：2019年純電滲透率僅約3.9

，到2024年已升至27.7

，2025年前九月進(jìn)一步達(dá)到約32.1

；增程式在此期間從接近0起步抬升到約5

；插混動(dòng)力則自2021年后加速放量，從不到1

提高到2024年約14.9

，2025年前九月約15

。在三條路線中，純電在2024年一度受制于續(xù)航與補(bǔ)能體驗(yàn)，增速有所放緩，但隨著800V高壓平臺(tái)和高效電驅(qū)下探，大眾價(jià)位段純電產(chǎn)品的續(xù)航和補(bǔ)能體驗(yàn)顯著改善，2025年滲透率再度跑贏插混與增程。插混更多由比亞迪、吉利等自主龍頭在A、B級(jí)家用車市場推動(dòng)，2025年開始部分需求被15–20萬級(jí)純電車型分流；增程則以理想、鴻蒙智行等為代表，深耕中大型SUV/MPV與30萬元以上全尺寸家用車市場，未來隨著小鵬、極氪、小米等車企陸續(xù)發(fā)布增程產(chǎn)品，預(yù)計(jì)在中高端價(jià)位段的占比仍有提升空間。27%26.8%28.7%34%30.7%33.5%36.7%38.9%36.7%46.5%52.8%55%47.3%52.7%55.7%0%10%20%30%40%50%60%Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3Y2022 Y2023Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3Y2024 Y20250%0.9%2.2%8.8%3.1%32.1%27.7%14.9%15.0%5.0%5.0%9%0%12.1%20.7%23.7%35%30%25%20%15%10%5%0%20194.7%0.2%20200.5%20215.7%2%202220232024

匯總2025

前九月狹義插混增程式純電動(dòng)17趨勢三：“大眾純電+高端增程”趨勢持續(xù)深化蓋世汽車，國元證券研究所21%24%20%18%55%25%29%17%16%12%10%6%32%8%2%27%8%2022

年2023

年2024

年1

至10

月15-20

萬35-40

萬20-25

萬40-50

萬25-30

萬50-60

萬30-35

萬60

萬以上派系企業(yè)車型高壓平臺(tái)具體布局情況特斯拉CybertruckGEN

3平臺(tái)兼顧多電壓平臺(tái)的車型，包括400V和800V，ModelY較高配有望搭載800V系統(tǒng)新勢力賽力斯問界蔚來小鵬問界M9樂道L60、ET9小鵬P7+“巨鯨”NT

3.0SEPA

2.0扶搖架構(gòu)搭載華為“巨鯨”800V高壓電池平臺(tái)和800V高壓碳化硅高效電驅(qū)，充電5分鐘續(xù)航150km，DriveONE

800V碳化硅動(dòng)力平臺(tái)由距離高壓異步前驅(qū)及超高效率同步后驅(qū)組成800V高壓架構(gòu)，新一代電驅(qū)、自研芯片等在內(nèi)的全新技術(shù)，NT

3.0平臺(tái)將全棧自研基于扶搖架構(gòu)車型將標(biāo)配全域800V高壓SiC碳化硅平臺(tái)、標(biāo)配3C電芯，兼容4C電芯，全橋800N

XPower電驅(qū)以及X-HP智能熱管理系統(tǒng)比亞迪海豹E

3.0平臺(tái)支持1000km續(xù)航，800V閃充，采用刀片電池充電5分鐘，續(xù)航150公里，兼顧升壓充電技術(shù)和雙槍超充技術(shù)SEA浩瀚智能化體驗(yàn)架構(gòu)，主要覆蓋、銀河純電、Smart，兼顧400/800V高壓系統(tǒng)昊鉑HT采用800V高壓快充平臺(tái)，官方稱15分鐘就能補(bǔ)充413km續(xù)航，發(fā)布A480超充樁，峰值電壓1000V電流600A充電5分鐘續(xù)航200公里采用800V架構(gòu)，搭載來自寧德時(shí)代的極光電池，官方宣稱10分鐘可補(bǔ)續(xù)航400公里阿維塔07純電車型采用全域800V高壓平臺(tái)，搭載碳化硅電驅(qū)系統(tǒng)、寧德時(shí)代神行超充電池吉利極氪極氪007SEA平臺(tái)自主車企廣汽埃安昊鉑HTAEP

3.0平臺(tái)北汽極狐極狐αS、S5北極星平臺(tái)長安阿維塔阿維塔07CHN平臺(tái)奔馳奔馳CLA純電MMA平臺(tái)MMA架構(gòu)，支持800V超充，全新架構(gòu)，將覆蓋中大型乘用車、性能車、MPV和輕型商務(wù)車等多個(gè)細(xì)分市場合資寶馬奧迪iX3Q6e-tronNeue

Klasse平臺(tái)PPE平臺(tái)打造Neue

Klasse平臺(tái)，包括V2L、V2G逆向供電等功能發(fā)布PPE平臺(tái)，支持800V高壓，充電峰值功率達(dá)到270kW，3C/5C快充倍率18800V高壓平臺(tái)下沉帶動(dòng)當(dāng)前純電車型增速反超插混/增程車型800V高壓平臺(tái)是近兩年純電快速“補(bǔ)課”續(xù)航與補(bǔ)能體驗(yàn)的核心底層技術(shù)。整車普遍采用800V高壓碳化硅電驅(qū)與高倍率電池，配套車企自建或合作的高壓快充網(wǎng)絡(luò)，在樣車上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)“5分鐘補(bǔ)能約150–200公里、15分鐘補(bǔ)能400公里以上”的體驗(yàn)，同時(shí)通過更高工作電壓降低線束損耗、減輕線束重量，從而在能耗、性能與成本之間取得更優(yōu)平衡。對(duì)用戶而言，800V高壓基本將中高端純電車型的“補(bǔ)能時(shí)間”壓縮到傳統(tǒng)燃油車加油的量級(jí)，為高頻城際出行提供了可替代方案。從800V車型的價(jià)格結(jié)構(gòu)變化看，技術(shù)下沉趨勢十分明顯。2022年，800V車型主要集中在20–25萬價(jià)位段，占比約55

，15–20萬和25–30萬價(jià)位分別約24

和17

，整體仍偏向中高端市場；2024年1–10月，15–20萬與20–25萬價(jià)位之和已接近50

，其中20–25萬占比約29，25–30萬約18，說明800V已從旗艦車型下探至主流A、B級(jí)純電車平臺(tái)，成為多數(shù)車企新一代電驅(qū)架構(gòu)的“必選項(xiàng)”。隨著技術(shù)成本繼續(xù)攤薄和公共充電網(wǎng)絡(luò)升級(jí)，800V+長續(xù)航+全域快充正在成為10–25萬大眾價(jià)位段純電車型的標(biāo)配組合，也為后續(xù)純電滲透率進(jìn)一步提升奠定基礎(chǔ)。表：各車企800V高壓車型和平臺(tái)梳理圖:2022年至2024年前10月各價(jià)位段800V車型占比蓋世汽車研究院，國元證券研究所趨勢三：“大眾純電+高端增程”趨勢持續(xù)深化圖:2025年前8月我國增程式各車型銷量與純電續(xù)航里程對(duì)比圖 長續(xù)航大電池增程已逐步獲得市場青睞目前，從2025年前8月的增程式車型的銷量與CLTC純電續(xù)航散點(diǎn)圖可以看出，電池容量大、純電續(xù)航長的增程SUV/MPV正在獲得更多市場投票。問界M8、M9、智界R7、嵐圖FREE等車型普遍將CLTC純電續(xù)航拉升至300公里以上，并均在期間取得了高定點(diǎn)/銷量，體現(xiàn)出用戶對(duì)“城市通勤純電、長途場景增程托底”用車模式的認(rèn)可。與傳統(tǒng)小電池增程或插混相比，這類“大電池增程”在多數(shù)日常場景下可以完全按純電車使用，僅在極少數(shù)超長續(xù)航場景中才依賴燃油，因此在油耗、靜謐性與駕駛質(zhì)感上更接近純電，成為家庭用戶升級(jí)換購時(shí)的重要選擇。新一輪產(chǎn)品周期中，這一趨勢在即將上市或剛上市的新車上體現(xiàn)得更為明顯。舉例來看，智己LS9作為大型SUV，電池容量66kWh、CLTC純電續(xù)航約402km；零跑D19電池容量達(dá)到80.3kWh，CLTC純電續(xù)航超過500km；小鵬X9增程版亦達(dá)到63.3kWh、純電續(xù)航450km以上。隨著主流增程車型普遍邁入60–80kWh電池與400–500km純電續(xù)航區(qū)間，在續(xù)航體驗(yàn)上已逼近甚至部分重疊純電車，而在高速長途、惡劣工況下依舊保留燃油補(bǔ)能優(yōu)勢。因此，在30萬元以上中大型家用車市場，在車身尺寸和風(fēng)阻限制下純電車型很難兼顧大空間與極長續(xù)航，“大電池增程”有望成為兼顧舒適性和里程焦慮的主流解法。級(jí)別產(chǎn)品電池能量kWhCLTC純電續(xù)航大型SUV智己LS966.0402km大型SUV零跑D1980.3500km+中型SUV馬自達(dá)EZ-603

7200km中型SUV尚界H532.6235km中型SUV小鵬G7增程版55.8430km中大型車別克至境L740.2302km中大型MPV小鵬X9增程版63.3450+km表：近期已上市或即將上市電池度數(shù)和CLTC純電續(xù)航情況梳理車企官方及中國汽車流通協(xié)會(huì)乘用車市場信息聯(lián)席分會(huì)，汽車營造社，懂車，國元證券研19究所趨勢三：“大眾純電+高端增程”趨勢持續(xù)深化20固態(tài)電池有望在中長期重塑全尺寸市場動(dòng)力形式格局2025

年固態(tài)/半固態(tài)路線在“政策+車企”雙輪驅(qū)動(dòng)下顯著提速：頂層目標(biāo)已把能量密度錨定至

2025年約

400Wh/kg、2030年

500Wh/kg；多家車企啟動(dòng)量產(chǎn)前驗(yàn)證與車型規(guī)劃，如智己

L6

量產(chǎn)搭載準(zhǔn)

900V

快充固態(tài)電池、吉利宣布電芯達(dá)

400Wh/kg、廣汽埃安提出

2026年率先車型量產(chǎn)并指向

1000km

級(jí)續(xù)航。同期產(chǎn)業(yè)路徑呈“半固態(tài)先行、全固態(tài)跟進(jìn)”：半固態(tài)與現(xiàn)有軟包工藝兼容，已進(jìn)入中試/示范裝車；全固態(tài)需引入等靜壓、干電極等新工藝，良率與成本仍是短板，行業(yè)共識(shí)是

2025年前后率先產(chǎn)業(yè)化半固態(tài)、2030年前后逐步應(yīng)用全固態(tài)?；诓牧?界面穩(wěn)定性、生產(chǎn)環(huán)境（硫化物敏感）與規(guī)?；に囬T檻等約束，我們認(rèn)為短中期應(yīng)用固態(tài)電池產(chǎn)品快速放量難度較高。展望中長期：在

30

萬元以上全尺寸

SUV/MPV

市場，“大電池增程”將因補(bǔ)能便捷與長途無焦慮繼續(xù)占優(yōu)；待固態(tài)/半固態(tài)成熟并將系統(tǒng)能量密度進(jìn)一步推高后，有望解決整車過重導(dǎo)致的純電續(xù)航瓶頸，逐步由高端純電方案替代，實(shí)現(xiàn)從“高端增程”向“高能純電”的結(jié)構(gòu)躍遷。表：政策端推動(dòng)固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展規(guī)政策名稱時(shí)間政策內(nèi)容《中國制造2025》2015年5月明確動(dòng)力鋰電池的發(fā)展規(guī)劃：2020年，電池能量密度達(dá)到300Wh/kg；2025年，電池能量密度達(dá)到400Wh/kg；2030年，電池能量密度達(dá)到500Wh/kg?！镀嚠a(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》2017年4月提出到2020年，動(dòng)力電池單體比能量達(dá)到300Wh/kg以上，力爭實(shí)現(xiàn)350Wh/kg，系統(tǒng)比能量力爭達(dá)到260Wh/kg、成本降至1元/Wh以下。到2025年，動(dòng)力電池系統(tǒng)比能量達(dá)到350Wh/kg。《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展劃（2021—2035年）》2020年10月專欄1為“新能源汽車核心技術(shù)攻關(guān)工程”，第一項(xiàng)即為實(shí)施電池技術(shù)突破行動(dòng)，提出要開展正負(fù)極材料、電解液、隔膜、膜電極等關(guān)鍵核心技術(shù)研究，加強(qiáng)高強(qiáng)度、輕量化、高安全、低成本、長壽命的動(dòng)力電池和燃料電池系統(tǒng)短板技術(shù)攻關(guān)，加快固態(tài)動(dòng)力電池技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化?！朵囯x子電池行業(yè)規(guī)范條件》2021年12月消費(fèi)型單體電池能量密度≥230Wh/kg，電池組能量密度≥180Wh/kg，聚合物單體電池體積能量密度≥500Wh/L。循環(huán)壽命≥500次且容量保持率≥80

。動(dòng)力型電池分為能量型和功率型。使用三元材料能量型單體電池能量密度≥210Wh/kg，電池組能量密度≥150Wh/kg；其他能量型單體電池能量密度≥160Wh/kg，電池組能量密度≥115Wh/kg。功率型單體電池功率密度≥500W/kg，電池組功率密度≥350W/kg。循環(huán)壽命≥1000次且容量保持≥80

。儲(chǔ)能型單體電池能量密度≥145Wh/kg，電池組能量密度≥100Wh/kg。循環(huán)壽命≥5000次且容量保持率≥80

?！豆I(yè)和信息化部等六部門關(guān)于推動(dòng)能源電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》2023年1月專欄2為“新型儲(chǔ)能電池產(chǎn)品及技術(shù)供給能力提升行動(dòng)”，提出支持開發(fā)超長壽命高安全性儲(chǔ)能鋰離子電池，優(yōu)化設(shè)計(jì)和制造工藝，從材料、單體、系統(tǒng)等多維度提升電池全生命周期安全性和經(jīng)濟(jì)性，推進(jìn)聚合物鋰離子電池、全氣候電池、固態(tài)電池和快充電池等研發(fā)和應(yīng)用。陜煤集團(tuán)，國元證券研究所車企搭載固態(tài)電池進(jìn)展上汽智己L6搭載行業(yè)首個(gè)量產(chǎn)上車的準(zhǔn)900V超快充固態(tài)電池，采用納米尺度固態(tài)電解質(zhì)包覆超高鎳正極材料+新一代高比能復(fù)合硅碳負(fù)極，以及行業(yè)首創(chuàng)的“干法固態(tài)電解質(zhì)一體成型”工藝，突破1000公里CLTC續(xù)航。吉利全固態(tài)電池已經(jīng)達(dá)成了400Wh/kg的能量密度，電芯制備已完成20AH，或?qū)⒙氏葘?shí)現(xiàn)發(fā)布和量產(chǎn)裝車。蔚來汽車蔚來旗下高端旗艦車型ET9將率先搭載自研半固態(tài)電池，綜合續(xù)航突破1000km廣汽埃安廣汽埃安計(jì)劃于2026年在昊鉑車型上率先量產(chǎn)搭載全固態(tài)電池，目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)1000公里續(xù)航，且電池包更輕、更小。目前該項(xiàng)目已立項(xiàng)并投入

81億元建設(shè)產(chǎn)線，預(yù)計(jì)2026年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)上車。表：車企搭載固態(tài)電池進(jìn)展加快起點(diǎn)研究院，國元證券研究所趨勢三：“大眾純電+高端增程”趨勢持續(xù)深化21從短中期維度來看，“大眾純電+高端增程”趨勢持續(xù)深化從價(jià)位結(jié)構(gòu)看，2025年前9個(gè)月增程式乘用車的銷量重心正在向20–30萬和30–40萬區(qū)間集中。20–30萬價(jià)位段占比始終在30

左右；30–40萬價(jià)位段在全年大部分時(shí)間保持在約30

上下；相比之下，15萬以下價(jià)位段則由年初10

逐步下滑至9月的7.4

。純電動(dòng)力形式方面：2025年前9個(gè)月，15萬元以下純電乘用車占比基本穩(wěn)步增長，9月已升至65.5

；15–20萬價(jià)位段保持在7.8

–14

區(qū)間；20–30萬價(jià)位段占比長期維持在約20–24

的平臺(tái)；30萬以上純電滲透率仍較低。綜合來看，從短中期時(shí)間維度來看：（1）30萬以上價(jià)位段：伴隨長純電續(xù)航、大電池增程產(chǎn)品的密集推出，“大電池增程”憑借補(bǔ)能便利、續(xù)航無焦慮以及長途場景優(yōu)勢，預(yù)計(jì)在未來幾年仍將是主流技術(shù)路線。（2）20萬元以下：伴隨800V高壓、長續(xù)航和低用車成本疊加公共充電網(wǎng)絡(luò)的快速鋪開，使純電車型的滲透速度顯著快于增程與插混。（3）20–30萬元區(qū)間：目前純電與增程大致處于均勢，但考慮到800V平臺(tái)的持續(xù)迭代、充電基礎(chǔ)設(shè)施加速完善以及保守型用戶對(duì)純電接受度的提升，我們估計(jì)，純電有望實(shí)現(xiàn)該價(jià)位段增速的小幅領(lǐng)先。在該趨勢下，電池端的高壓、高倍率產(chǎn)品將顯著受益，建議關(guān)注受益于800V高壓液冷的企業(yè)銀輪股份、川環(huán)科技等。同時(shí)，混動(dòng)電池容量走高，推動(dòng)電驅(qū)由平行式向同軸式升級(jí)，對(duì)小型化、輕量化提出更高要求，齒輪價(jià)值量提升；純電為匹配更大電池與效率，也對(duì)電驅(qū)性能與可靠性提出更嚴(yán)苛標(biāo)準(zhǔn)。兩條主線共振，利好具備高性能、高精度齒輪制造能力的企業(yè)，建議關(guān)注雙環(huán)傳動(dòng)。圖:2025年前9月我國增程式乘用車各價(jià)位段占比情況 圖:2025年前9月我國純電乘用車各價(jià)位段占比情況 16.0%19.4%19.7%27.7%43.0%45.6%40.4%33.4%28.9%33.4%28.9%33.1%32.1%32.1%25.3%30.3%50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%1-2月3月4月5月6月7月8月9月40萬以上

30-40萬

20-30萬

15萬-20萬

15萬以下23%22.90%23.00%14.00%23.50%13.40%20.10%13.80%2

60%12.40%23.30%1

40%20.70%1

30%10%7.80%58.0%59.6%6

5%6

9%6

8%64.4%64.3%65.5%50%40%30%20%10%0%60%70%1-2月 3月崔東樹，國元證券研究所4月5月6月7月8月9月40萬以上

30-40萬

20-30萬

15萬-20萬

15萬以下目錄趨勢四：進(jìn)入“晚期大眾”階段后，馬太效應(yīng)將持續(xù)強(qiáng)化422趨勢四：進(jìn)入“晚期大眾”階段后，馬太效應(yīng)將持續(xù)強(qiáng)化圖:技術(shù)采用生命周期理論中的創(chuàng)新擴(kuò)散曲線國家信息中心，杰弗里摩爾《跨越鴻溝》，國元證券研究所23技術(shù)采用曲線視角：滲透率越過50

，進(jìn)入“晚期大眾”階段新能源滲透率跨過“50

分界線”后，行業(yè)從“早期大眾”切換為“晚期大眾”。這一階段的主流用戶不再以嘗鮮為主，而是更看重風(fēng)險(xiǎn)可控與使用確定性：口碑與品牌背書是否可靠、售后網(wǎng)絡(luò)是否扎實(shí)、殘值與用車全周期成本是否可預(yù)期、能否獲得一站式的數(shù)字化服務(wù)。這類用戶購買前會(huì)大量對(duì)比案例與評(píng)價(jià)，更偏好已被廣泛驗(yàn)證的平臺(tái)型品牌與成熟生態(tài)，決策點(diǎn)從“新奇”轉(zhuǎn)向“省心、省錢、穩(wěn)妥”?；谏鲜銎?，我們看好“鴻蒙智行”與“小米汽車”的加速期。二者共同點(diǎn)在于把車放進(jìn)更大的消費(fèi)電子與IoT生態(tài)中，以軟硬件一體化把復(fù)雜選擇變成“交鑰匙體驗(yàn)”：手機(jī)—車機(jī)—家庭的賬號(hào)、數(shù)據(jù)與服務(wù)貫通，帶來更低的學(xué)習(xí)成本、更強(qiáng)的場景粘性與更快的口碑?dāng)U散；同時(shí)，持續(xù)OTA與算法進(jìn)化讓產(chǎn)品在整個(gè)使用期內(nèi)持續(xù)“增值”，匹配晚期大眾對(duì)長期穩(wěn)定與價(jià)值守恒的訴求。由此，兩大陣營有望在邁向主流市場的過程中，獲得更高的轉(zhuǎn)化效率與更深的用戶留存。群體類型占總體比例對(duì)新技術(shù)的態(tài)度核心特征購買/采用動(dòng)機(jī)風(fēng)險(xiǎn)容忍度典型行為特征創(chuàng)新者（Innovators）約2.5極度熱衷新技術(shù)，愿意嘗試任何新事物技術(shù)狂熱者、探索精神強(qiáng)對(duì)技術(shù)本身感興趣，希望“嘗鮮”極高喜歡實(shí)驗(yàn)、愿意忍受Bug、追求首發(fā)體驗(yàn)早期采用者（EarlyAdopters）約13.5樂于接受新技術(shù)，但更關(guān)注其戰(zhàn)略或價(jià)值意見領(lǐng)袖、愿意冒險(xiǎn)但有判斷追求競爭優(yōu)勢或品牌形象提升較高

愿為潛在價(jià)值買單，常引領(lǐng)趨勢早期大眾（EarlyMajority）約34謹(jǐn)慎樂觀，需看到明確成功案例才跟進(jìn)務(wù)實(shí)派，注重性價(jià)比與可用性提升效率、降低成本中等

喜歡成熟穩(wěn)定產(chǎn)品，需要參考客戶案例晚期大眾（LateMajority）約34對(duì)新技術(shù)持保守態(tài)度，通常等待行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確立后才行動(dòng)懷疑者、價(jià)格敏感、依賴社會(huì)認(rèn)同因外部壓力、成本下降或替代品稀缺才采用較低信任已被驗(yàn)證的品牌與被市場廣泛接受的產(chǎn)品，偏好成熟廠商和標(biāo)準(zhǔn)化方案落后者（Laggards）約16抵觸新技術(shù)，堅(jiān)持傳統(tǒng)方式傳統(tǒng)主義者、依賴舊體系被迫才采用（如舊技術(shù)淘汰）極低不主動(dòng)更換工具，常在技術(shù)末期才更新表：技術(shù)采納群體及其對(duì)新技術(shù)的態(tài)度特征國家信息中心，杰弗里摩爾《跨越鴻溝》，國元證券研究所趨勢四：進(jìn)入“晚期大眾”階段后，馬太效應(yīng)將持續(xù)強(qiáng)化圖:小米YU7大定車主購車主要考量因素中品牌占比高達(dá)