錄ENTS目 錄CONTENTS中外租賃行業(yè)發(fā)展情況對比0102租賃行業(yè)基本概念和發(fā)展歷程上市租賃公司經(jīng)營情況對比03請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的說明和聲明1、

按照企業(yè)性質(zhì)劃分：金融租賃與商業(yè)租賃4政府網(wǎng)，《2025上半年中國融資租賃業(yè)發(fā)展報告》，西部證券研發(fā)中心，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，人民網(wǎng)，截至2025年6月30日商業(yè)租賃金融租賃機構(gòu)性質(zhì)一般工商企業(yè)，屬于非金融機構(gòu)持牌非銀行金融機構(gòu)，名稱須含“金融租賃”字樣監(jiān)管部門地方金融監(jiān)管局監(jiān)管（原商務(wù)部備案），適用《融資租賃公司監(jiān)督管理暫行辦法》國家金融監(jiān)督管理總局審批及監(jiān)管，納入嚴(yán)格金融監(jiān)管框架資金來源資本金、銀行借款、部分債券發(fā)行等資本金、股東借款（向非銀行股東借入3個月（含）以上借款）、同業(yè)拆借、金融債券等注冊資本內(nèi)資租賃 7

億元，外資

1000

萬美元以上（該最低注冊資本限制已于

2015

年

9

月取消）實繳

10

億元以上發(fā)起人條件內(nèi)資租賃：企業(yè)或自然人；外資租賃：發(fā)起人之一為外國公司或企業(yè)組織商行、大型企業(yè)、境外融資租賃公司等杠桿限制風(fēng)險資產(chǎn)不得超過凈資產(chǎn)的

8倍各級資本凈額與風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的比例不得低于國家金融監(jiān)督管理總局對各級資本充足率的監(jiān)管要求代表機構(gòu)遠東宏信、渤海租賃、長江租賃等工銀金租、招銀金租、江蘇金租等機構(gòu)數(shù)量6500家70家我國融資租賃行業(yè)包括金融租賃及商業(yè)性融資租賃（商租）兩大類。金融租賃公司屬于持牌非銀金融機構(gòu)，一直由國家金融監(jiān)管總局監(jiān)管，監(jiān)管也較商租更嚴(yán)格。商租公司最早由商務(wù)部監(jiān)管，2018

年監(jiān)管權(quán)劃轉(zhuǎn)至國家金融監(jiān)管總局，現(xiàn)由國家金融監(jiān)管總局管理。表1：商業(yè)租賃與金融租賃對比請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的說明和聲明1、

按照企業(yè)性質(zhì)劃分：金融租賃與商業(yè)租賃5政府網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心，截至2025年6月30日表2：金融租賃與融資租賃風(fēng)險資本指標(biāo)對比監(jiān)管指標(biāo)金融租賃公司融資租賃公司資本充足率不低于10.5-一級資本充足率不低于8.5-核心一級資本充足率不低于7.5-杠桿率一級資本凈額與調(diào)整后的表內(nèi)外資產(chǎn)余額的比例不得低于6-財務(wù)杠桿倍數(shù)總資產(chǎn)不得超過凈資產(chǎn)的10倍風(fēng)險資產(chǎn)總額不得超過凈資產(chǎn)的8倍。風(fēng)險資產(chǎn)總額按企業(yè)總資產(chǎn)減去現(xiàn)金、銀行存款和國債后的剩余資產(chǎn)確定撥備覆蓋率租賃應(yīng)收款損失準(zhǔn)備與不良租賃資產(chǎn)余額之比不得低于100％-同業(yè)拆借比例同業(yè)拆入和同業(yè)拆出資金余額均不得超過資本凈額的100-租賃應(yīng)收款撥備率租賃應(yīng)收款損失準(zhǔn)備與租賃應(yīng)收款余額之比不得低于2.5租賃資產(chǎn)比重-融資租賃和其他租賃資產(chǎn)比重不得低于總資產(chǎn)的60固收投資比重-固定收益類證券投資業(yè)務(wù)不得超過凈資產(chǎn)的20單一客戶融資集中度對單一承租人的融資余額不得超過上季末資本凈額的30對單一承租人的全部融資租賃業(yè)務(wù)余額不得超過凈資產(chǎn)的30單一集團客戶融資集中度對單一集團的融資余額不得超過上季末資本凈額的50對單一集團的全部融資租賃業(yè)務(wù)余額不得超過凈資產(chǎn)的50單一客戶關(guān)聯(lián)度對一個關(guān)聯(lián)方的融資余額不得超過上季末資本凈額的30對一個關(guān)聯(lián)方的全部融資租賃業(yè)務(wù)余額不得超過凈資產(chǎn)的30全部關(guān)聯(lián)度對全部關(guān)聯(lián)方的融資余額不得超過上季末資本凈額的50對全部關(guān)聯(lián)方的全部融資租賃業(yè)務(wù)余額不得超過凈資產(chǎn)的50請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的說明和聲明2、

按照股東背景劃分：銀行/非銀系、廠商系、獨立系、平臺系6各公司官網(wǎng)、中國網(wǎng)財經(jīng)、西部證券研發(fā)中心銀行/非銀系租賃公司廠商系租賃公司獨立系租賃公司平臺系租賃公司機構(gòu)性質(zhì)以金融租賃為主，股東多為商業(yè)銀行或非銀金融機構(gòu)以融資租賃公司為主，一般由設(shè)備制造商成立不依賴銀行、廠商或其他大型企業(yè)背景，以獨立法人身份運營，通常由民營企業(yè)或?qū)I(yè)機構(gòu)發(fā)起設(shè)立各區(qū)域的國有資本投資平臺或運營主體業(yè)務(wù)特點依賴母公司的營銷網(wǎng)絡(luò)拓展業(yè)務(wù)，更擅大型設(shè)備租賃，如飛機、船舶等為母公司的客戶提供另類租賃方案，業(yè)務(wù)根據(jù)母公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域集中在工程機械，如物流、醫(yī)療設(shè)備等在經(jīng)營策略和客戶選擇上更加靈活，可為客戶提供更靈活的融資方案資金投向具有較強區(qū)域性代表機構(gòu)信達金租、國銀金租等徐工租賃等遠東宏信、渤海租賃等越秀租賃等表3：根據(jù)股東背景劃分的租賃公司類型對比按照股東背景，租賃公司可以劃分為銀行/非銀系租賃公司、廠商系租賃公司、獨立系租賃公司、平臺系租賃公司。請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的說明和聲明3、按照業(yè)務(wù)模式劃分：

經(jīng)營租賃和融資租賃7《民法典》，財政部，西部證券研發(fā)中心經(jīng)營租賃融資租賃所有權(quán)歸屬始終歸出租方所有在租賃期間，設(shè)備的所有權(quán)歸出租人所有，承租人只有使用權(quán)租賃目的短期使用，滿足臨時需求長期擁有，獲得資產(chǎn)的使用權(quán)和最終所有權(quán)租賃期限較短，通常遠低于資產(chǎn)使用壽命，租賃期限不得超過20年較長，通常接近或等于資產(chǎn)使用壽命財務(wù)處理租金全額計入當(dāng)期費用資產(chǎn)計入承租方資產(chǎn)負債表適用場景企業(yè)短期租用辦公設(shè)備、臨時租賃車輛、租用展會場地等企業(yè)通過租賃獲得大型生產(chǎn)設(shè)備、寫字樓、交通工具等長期使用的資產(chǎn)經(jīng)營租賃：出租人將資產(chǎn)使用權(quán)短期轉(zhuǎn)讓給承租人，租賃期內(nèi)資產(chǎn)所有權(quán)仍歸出租人，且租賃期滿后承租人無強制購買義務(wù)的交易模式。融資租賃：融資租賃是出租人根據(jù)承租人對出賣人、租賃物的選擇，向出賣人購買租賃物，提供給承租人使用，承租人支付租金的交易模式。表4：經(jīng)營租賃和融資租賃的區(qū)別請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的說明和聲明8《民法典》，《最高人民法院關(guān)于審理融資租賃合同糾紛案件適用法律問題的解釋（2020修正）》，百度百科，南財快訊，西部證券研發(fā)中心直租回租廠商租賃（直租的一種）所有權(quán)出租人根據(jù)承租人需求購買設(shè)備，所有權(quán)始終歸出租人，租賃期滿后可轉(zhuǎn)移給承租人承租人將自有設(shè)備出售給出租人(所有權(quán)暫時轉(zhuǎn)移)，再租回使用，租賃期滿后重新取得所有權(quán)同直租參與方出租人、承租人、供應(yīng)商出租人、承租人同直租具體流程承租人選擇需要購買的設(shè)備和供應(yīng)商，然后由出租人出資向供應(yīng)商購買該設(shè)備，再出租給承租人使用資產(chǎn)的所有者首先將自有資產(chǎn)出售給出租人，獲得現(xiàn)金；然后企業(yè)立即從出租人那里租回該資產(chǎn)繼續(xù)使用，并定期向出租人支付租金出租人與設(shè)備廠商結(jié)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，廠商通過自身的銷售渠道向出租人推薦設(shè)備購買方，出租人審核通過后，

由出租人支付設(shè)備價款，并向推薦的設(shè)備購買方即承租人提供融資租賃標(biāo)的物新設(shè)備企業(yè)既有設(shè)備同直租主要目的增加新設(shè)備，實現(xiàn)投資和擴張盤活存量資產(chǎn)，融通資金，緩解流動性同直租功能側(cè)重以融物實現(xiàn)融資融資同直租適用場景企業(yè)需要采購新設(shè)備進行技術(shù)升級或擴大生產(chǎn)企業(yè)擁有優(yōu)質(zhì)固定資產(chǎn)但是缺乏現(xiàn)金流同直租在融資租賃中，直租和回租是兩種常見的業(yè)務(wù)模式。它們的核心區(qū)別在于所有權(quán)轉(zhuǎn)移方式、參與方和主要目的，在具體流程、標(biāo)的物、適用場景等方面也有明顯的區(qū)別。表5：直租和回租的區(qū)別3、按照業(yè)務(wù)模式劃分：

直接租賃和售后回租請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的說明和聲明9遠東宏信官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心設(shè)備直租能解決企業(yè)購置設(shè)備的資金需求，租賃公司先購買設(shè)備出租給企業(yè)，企業(yè)支付租金，租期結(jié)束后設(shè)備所有權(quán)轉(zhuǎn)移給企業(yè)，該業(yè)務(wù)融資比例高、期限長、還款方式靈活且授信審批便捷。售后回租則可盤活企業(yè)現(xiàn)有設(shè)備資產(chǎn)，企業(yè)先售出現(xiàn)有設(shè)備給租賃公司以轉(zhuǎn)移所有權(quán)并保留使用權(quán)，租賃公司支付設(shè)備款，企業(yè)再支付租金，租期結(jié)束后設(shè)備所有權(quán)轉(zhuǎn)回企業(yè)，此業(yè)務(wù)能盤活存量資產(chǎn)、資金用途靈活、授信額度可循環(huán)使用且放款速度快。圖1：遠東宏信設(shè)備直租賃流程圖圖2：遠東宏信售后回租賃流程圖3、按照業(yè)務(wù)模式劃分：

直接租賃和售后回租請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的說明和聲明10中登網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心從租賃合約登記數(shù)量看，2022-2025年10月直接租賃、售后回租和其他業(yè)務(wù)類型的登記數(shù)量均值分別為14.4%、82.6%和3.1%，目前行業(yè)仍以售后回租業(yè)務(wù)模式為主。2023年10月，國家金管局發(fā)布的《關(guān)于促進金融租賃公司規(guī)范經(jīng)營和合規(guī)管理的通知》中，指出“力爭在2026年實現(xiàn)年度新增直租業(yè)務(wù)占比不低于50%的目標(biāo)”

。圖3：目前行業(yè)仍以售后回租為主要業(yè)務(wù)模式3、按照業(yè)務(wù)模式劃分：

直接租賃和售后回租100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2022/1/12022/2/12022/3/12022/4/12022/5/12022/6/12022/7/12022/8/12022/9/12022/10/12022/11/12022/12/12023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/12024/10/12024/11/12024/12/12025/1/12025/2/12025/3/12025/4/12025/5/12025/6/12025/7/12025/8/12025/9/12025/10/1售后回租直接業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)類型請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的說明和聲明央行，國家金融監(jiān)管總局，商務(wù)部，西部證券研發(fā)中心2、我國租賃行業(yè)主要政策梳理2018年以后2004.10：《商務(wù)部、國家稅務(wù)總局關(guān)于從事融資租賃業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》2018年以前2013.09：商務(wù)部關(guān)于印發(fā)《融資租賃企業(yè)監(jiān)督管理辦法》的通知。2018.05：《商務(wù)部辦公廳關(guān)于融資租賃公司、商業(yè)保理公司和典當(dāng)行管理職責(zé)調(diào)整有關(guān)事宜的通知》2022.01：《金融租賃公司項目公司管理辦法》2000.06：《金融租賃公對金融租賃公司設(shè)立和管理2007.01：《金融租賃公司司管理辦法》，管理辦法》修訂發(fā)布，允許國內(nèi)銀行重新介入金等的相關(guān)規(guī)定。租業(yè)務(wù)。2024.09：《金融租賃公司管理辦法》2014.03：2016.09：2020.05：2023.10：2025.01：《金融租賃《關(guān)于金融租《融資租賃《關(guān)于促進《金融租賃公司管理辦賃公司發(fā)行二公司監(jiān)督管金融租賃公公司監(jiān)管評法》第三版修訂級資本債券有關(guān)事項的通知》理暫行辦法》司規(guī)范經(jīng)營和合規(guī)管理的通知》級辦法》請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的說明和聲明央行，國家金融監(jiān)管總局，商務(wù)部，西部證券研發(fā)中心2.1、

2018年前我國租賃行業(yè)主要政策梳理時間政策名稱主要內(nèi)容2000.06《金融租賃公司管理辦法》首次對金融租賃公司的機構(gòu)設(shè)立、業(yè)務(wù)經(jīng)營和監(jiān)督管理等方面進行了較為系統(tǒng)的明確規(guī)定。2004.01《商務(wù)部、國家稅務(wù)總局關(guān)于從事融資租賃業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》原國家經(jīng)貿(mào)委、外經(jīng)貿(mào)部有關(guān)租賃行業(yè)的管理職能和外商投資租賃公司管理職能劃歸商務(wù)部。2007.01《金融租賃公司管理辦法》第二版修訂發(fā)布允許國內(nèi)銀行重新介入金租業(yè)務(wù)。2013.09商務(wù)部關(guān)于印發(fā)《融資租賃企業(yè)監(jiān)督管理辦法》的通知完善了融資租賃的經(jīng)營規(guī)則和監(jiān)督管理規(guī)則。2014.03《金融租賃公司管理辦法》第三版修訂主要對適用于融資租賃交易的租賃物的范圍、金融租賃公司的設(shè)立、關(guān)聯(lián)交易管理制度、分類管理制度、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的規(guī)則等部分內(nèi)容進行了調(diào)整與修訂。2015.06《中國銀監(jiān)會非銀行金融機構(gòu)行政許可事項實施辦法（2015年修訂）》對于非銀行金融機構(gòu)等，除新設(shè)籌建、重組改制和終止事項、金融租賃公司等由于實際控制人變更引起變更股權(quán)或調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)等事項由銀監(jiān)會審批外，其余事項包括修改章程、更名、董事和高管任職資格、業(yè)務(wù)范圍調(diào)整、金融租賃公司等由于其他原因引起變更股權(quán)或調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)等事項均下放給銀監(jiān)局。2015.09《國務(wù)院辦公廳關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》指出主要任務(wù)是改革制約融資租賃發(fā)展的體制機制、加快重點領(lǐng)域融資租賃發(fā)展、支持融資租賃創(chuàng)新發(fā)展、加強融資租賃事中事后監(jiān)管。2016.09《關(guān)于金融租賃公司發(fā)行二級資本債券有關(guān)事項的通知》明確金融租賃公司發(fā)行二級資本債券的基本要求、審核要點、審批流程等。1981年4月，我國第一家融資租賃公司中國東方租賃成立，揭開了我國現(xiàn)代融資租賃業(yè)發(fā)展的篇章；同年7月，首家金融租賃公司中國租賃有限公司成立。此后一段時期，融資租賃在我國得到發(fā)展；但由于合規(guī)問題也滋生很多亂象，直到1999年《合同法》中對于融資租賃進行相關(guān)規(guī)定，融資租賃開始不斷發(fā)展。表6：2018年之前關(guān)于金融租賃與融資租賃的具體政策梳理請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的說明和聲明央行，國家金融監(jiān)管總局，商務(wù)部，西部證券研發(fā)中心2.2、

2018年后我國租賃行業(yè)主要政策梳理時間政策名稱主要內(nèi)容2018.05《商務(wù)部辦公廳關(guān)于融資租賃公司、商業(yè)保理公司和典當(dāng)行管理職責(zé)調(diào)整有關(guān)事宜的通知》商務(wù)部已將制定融資租賃公司、商業(yè)保理公司、典當(dāng)行業(yè)務(wù)經(jīng)營和監(jiān)管規(guī)則職責(zé)劃給原中國銀行保險監(jiān)督管理委員會（以下稱國家金融監(jiān)管總局），自4月20日起，有關(guān)職責(zé)由國家金融監(jiān)管總局履行。2020.05《融資租賃公司監(jiān)督管理暫行辦法》融資租賃公司的風(fēng)險資產(chǎn)總額不得超過凈資產(chǎn)的

8倍。2022.01《金融租賃公司項目公司管理辦法》明確融資租賃交易的租賃物范圍、項目公司設(shè)立地點、設(shè)立資格條件、

設(shè)立原則及業(yè)務(wù)范圍；明確銀行保險監(jiān)督管理機構(gòu)的監(jiān)管責(zé)任，事項報告、監(jiān)管指標(biāo)、報表報送等監(jiān)管要求。2022.11《關(guān)于加強金融租賃公司融資租賃業(yè)務(wù)合規(guī)監(jiān)管有關(guān)問題的通知》要求金融租賃公司三年內(nèi)壓降不合規(guī)構(gòu)筑物租賃業(yè)務(wù)，回歸“融物”

本源，專注服務(wù)先進制造、綠色產(chǎn)業(yè)等實體經(jīng)濟，同時開展全國專項檢

查，嚴(yán)禁“假租賃真信貸”。2022.11《銀行保險機構(gòu)公司治理監(jiān)管評估辦法》首次將金融租賃公司納入公司治理評估范圍，D

級以下機構(gòu)列為重點監(jiān)管對象，限制業(yè)務(wù)準(zhǔn)入。2023.10《關(guān)于促進金融租賃公司規(guī)范經(jīng)營和合規(guī)管理的通知》要求金租公司聚焦大型裝備、大飛機、集成電路等實體經(jīng)濟重點領(lǐng)域，發(fā)揮售后回租普惠金融功能，同時嚴(yán)控乘用車外消費品租賃，力爭在2026年實現(xiàn)年度新增直租業(yè)務(wù)占比不低于50等舉措優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)；強化租賃物估值管理，嚴(yán)查低值高買。2024.08《金融租賃公司業(yè)務(wù)發(fā)展鼓勵清單、

負面清單和項目公司業(yè)務(wù)正面清單》鼓勵清單，支持

27

個產(chǎn)業(yè)設(shè)備租賃（新能源、船舶等）；負面清單，重申禁止公益性資產(chǎn)、消費品；正面清單，新增集成電路、算力設(shè)備。2024.09《金融租賃公司管理辦法》要求主要出資人持股比例由

30%提高至

51%，區(qū)分基礎(chǔ)業(yè)務(wù)（融資租賃）

與專項業(yè)務(wù)（投資等），限定設(shè)備資產(chǎn)+生產(chǎn)性生物資產(chǎn)。2025.01《金融租賃公司監(jiān)管評級辦法》分級監(jiān)管體系，評級維度分為公司治理（20%）、風(fēng)險管理（30%）、專業(yè)能力（25%，結(jié)果分

1-5級和

S級，D

級以下暫停專項業(yè)務(wù)。表7：2018年之后關(guān)于金融租賃與融資租賃的具體政策梳理錄ENTS目 錄CONTENTS中外租賃行業(yè)發(fā)展情況對比0102租賃行業(yè)基本概念和發(fā)展歷程上市租賃公司經(jīng)營情況對比03請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的說明和聲明2.1

、中國租賃行業(yè)發(fā)展概況：以2018年為分水嶺15，西部證券研發(fā)中心縱觀我國租賃行業(yè)發(fā)展，可以2018年為分水嶺。2018年前，伴隨中國經(jīng)濟的擴張、產(chǎn)業(yè)升級和城鎮(zhèn)化加速，我國融資租賃業(yè)規(guī)模由2006年的80億元快速提升至2018年的6.65萬億元，CAGR達到75

；金租、內(nèi)資商租和外資商租的租賃規(guī)模均在快速擴張。2018年后商租公司由商務(wù)部監(jiān)管轉(zhuǎn)為國家金融監(jiān)管總局監(jiān)管，此后金租和內(nèi)資商租融資租賃規(guī)模保持相對穩(wěn)定，外資租賃公司數(shù)量和規(guī)模均快速下降，行業(yè)進入高質(zhì)量發(fā)展階段。截至2025上半年末，金租、內(nèi)資商租和外資商租的規(guī)模占比分別為46.5

、38.2

和15.3

。圖3：

2006年以來中國租賃行業(yè)規(guī)模變化-100%0%100%200%300%400%500%600%1000020000300004000050000600007000002006200820102012201420162018202020222024中國融資租賃業(yè)期末合同余額（億元）同比增速（右）01000020000300004000050000600007000020062008201020122014 20162018202020222024億元外資租賃期末合同余額內(nèi)資租賃期末合同余額金融租賃期末合同余額圖4：各類租賃公司規(guī)模構(gòu)成請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的說明和聲明2.2、中國租賃行業(yè)滲透率與發(fā)達國家相比較低16，西部證券研發(fā)中心，租賃行業(yè)滲透率=租賃業(yè)務(wù)量/固定資產(chǎn)投資額從絕對規(guī)模來看，中國租賃行業(yè)規(guī)模位居全球第二，截至2023年末為3487億美元，僅次于美國5083億美元；但滲透率角度而言，我國融資租賃行業(yè)滲透率明顯低于其他發(fā)達國家，尤其是歐洲國家；2023年我國租賃行業(yè)滲透率僅為12

，明顯低于波蘭45

、英國40

、加拿大38

、美國21等。508334871012

976694 653405328278 249 245 238175150 1340100020003000400050006000美國中國英國德國法國日本意大利加拿大澳大利亞波蘭中國臺灣瑞典瑞士俄羅斯西班牙圖5：中國租賃行業(yè)規(guī)模位居全球第二2023年租賃業(yè)務(wù)量（億美元）45%40%38% 38%34%28%21% 21%20%13%12%9%4%50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%波蘭英國加拿大瑞典法國德國美國西班牙意大利中國臺灣中國瑞士日本2023年租賃業(yè)務(wù)滲透率圖6：但中國租賃業(yè)務(wù)滲透率較發(fā)達國家差距較大4.1%3.2%3.1%3.1%

2.9%2.7%2.3%

2.1%2.0%9%8%8%6%6%5%2%1%1%0%4%3%3%2%4%5%瑞典中國臺灣西班牙波蘭英國俄羅斯法國德國瑞士中國美國意大利澳大利亞日本加拿大2023年租賃業(yè)務(wù)量/GDP圖7：中國租賃業(yè)務(wù)量較GDP處于GDP靠前國家的中位數(shù)水平請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的說明和聲明2.2、

中國租賃行業(yè)和其他國家對比17，Solifi，銀行家雜志，西部證券研發(fā)中心銀行信貸和租賃在滿足客戶資金需求上具有一定替代性；我們對比各國租賃業(yè)務(wù)量和銀行總資產(chǎn)規(guī)模，以2023年數(shù)據(jù)為例，我國租賃業(yè)務(wù)規(guī)模與銀行規(guī)模相比差距較大；租賃業(yè)務(wù)量/銀行總資產(chǎn)為0.61

，而美國、英國、德國租賃業(yè)務(wù)量/銀行總資產(chǎn)分別為2.18

、0.86、0.87。隨著產(chǎn)業(yè)升級和未來經(jīng)濟修復(fù)下的企業(yè)擴大再生產(chǎn)，租賃行業(yè)仍有較大的滲透率提升空間。表8：中國租賃業(yè)體量較銀行業(yè)差距明顯高于其他國家單位：萬億美元2023年銀行業(yè)總資產(chǎn)2023年租賃業(yè)務(wù)量租賃業(yè)務(wù)量/銀行總資產(chǎn)美國23.410.512.18英國1 60.10.86日本17.070.070.41德國1 480.10.87法國9.940.070.70中國57.770.350.61請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的說明和聲明2.3、我國租賃公司數(shù)量先提升后下降18中國租賃聯(lián)盟，國家金融監(jiān)管總局，租賃聯(lián)合研究院，西部證券研發(fā)中心截至2025年中，我國共有70家金融租賃公司，450家內(nèi)資融資租賃公司、6500家外資融資租賃公司。相較于2018年，金融租賃公司、內(nèi)資融資租賃公司的數(shù)量變化不大，但外資融資租賃公司的數(shù)量快速下降，較2018年的 13萬家已經(jīng)明顯減少。在70家金融租賃公司中，僅有江蘇金租在A股上市，國銀金租在H股上市。表9：截至2025年11月我國共有70家金租公司20182019202020212022202320242025H14000家120001000080006000400020000外資融資租賃內(nèi)資融資租賃金融租賃邦銀金租河南九鼎金租洛銀金租水贏金租北部灣金租橫琴華通金租民生金租渝農(nóng)商金租北銀金租湖北金租農(nóng)銀金租浙江稠州金租長城國興金租華融航運金租浦銀金租浙江浙銀金租長江聯(lián)合金租華融金租前海興邦金租招銀航空航運金租重慶鈊渝金租華夏金租青島青銀金租招銀金租佛山海晟金租華運金租山東匯通金租中國金租福建海西金租微銀金租山東通達金租中國外貿(mào)金租甘肅蘭銀金租冀銀金租山西金租中鐵建金租工銀金租吉林九銀金租四川天府金租中信金租光大金租建信金租蘇銀金租珠江金租廣東粵財金租江南金租蘇州金租天津國泰金租廣融達金租江蘇金租太平石化金租中煤科工金租貴陽貴銀金租江西金租天銀金租廈門金租國銀金租交銀航空航運金租皖江金租中銀金租哈銀金租交銀金租信達金租江蘇法巴農(nóng)科設(shè)備金租航天科工金租錦銀金租興業(yè)金租河北省金租昆侖金租徐州恒鑫金租圖8：2021年以來外資融資租賃公司數(shù)量大幅下降請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的說明和聲明2.3、總資產(chǎn)排名靠前的租賃公司以金租為主19，各公司2025年中報，西部證券研發(fā)中心截至2025年中報，租賃公司中總資產(chǎn)排名前20中有13家為金融租賃公司，13家金租中除江蘇金租外其余12家母公司均為中大型銀行，可給予一定的資金支持；最大的商租公司為遠東宏信，截至2025年中報總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別為3638、595億元。表10：總資產(chǎn)排名top

20的租賃公司（2025年中報）總資產(chǎn)排名公司名稱總資產(chǎn)（億元）凈資產(chǎn)（億元）大股東1交銀金租4,679.551 4中國交通銀行2工銀金租4,414.754 5中國工商銀行3國銀金租4,177.3510.6國家開發(fā)銀行4遠東宏信3,638.0594.8中化集團5招銀金租3,289.6397.7中國招商銀行6平安國際融資租賃3,010.743 0中國平安保險7渤海租賃2,862.5285.1海航資本集團8國網(wǎng)國際融資租賃2,297.2296.3國網(wǎng)英大集團9華夏金租1,927.0210.0華夏銀行10中銀航空租賃1,810.9460.3中國銀行11民生金租1,769.1243.2中國民生銀行12建信金租1,717.8315.1中國建設(shè)銀行13浦銀金租1,640.8169.5上海浦發(fā)銀行14江蘇金租1,620.1250.1江蘇交通控股15永贏金租1,477.4176.0寧波銀行16蘇銀金租1,429.917 1江蘇銀行17興業(yè)金租1,424.6274.0興業(yè)銀行18光大金租1,424.2178.5中國光大銀行19中航國際融資租賃1,377.8234.5中航產(chǎn)融20海通恒信1,103.1202.4海通恒信集團錄ENTS目 錄CONTENTS中外租賃行業(yè)發(fā)展情況對比0102租賃行業(yè)基本概念和發(fā)展歷程上市租賃公司經(jīng)營情況對比03請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的說明和聲明3.1

、盈利模式：杜邦模型拆分看ROA是租賃公司核心競爭力21政府網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心租賃業(yè)務(wù)為重資本業(yè)務(wù)，利差凈收入為主要收入來源。按照杜邦模型，租賃公司ROE=ROA*杠桿，其中金租公司ROE高于商租公司，主要系杠桿有所分化，牌照限制下金租公司杠桿上限高于商租公司。而行業(yè)內(nèi)公司經(jīng)營的差異性主要體現(xiàn)在ROA即凈息差上，尤其是體現(xiàn)在其資產(chǎn)端和運營管理能力上，包括資產(chǎn)定價能力、資金周轉(zhuǎn)效率、人員管理等。風(fēng)險控制良好下資產(chǎn)規(guī)模擴張和息差走闊是租賃公司利潤增長的主要路徑。圖9：租賃公司的杜邦模型拆分ROEROA杠桿資產(chǎn)收益率負債成本率折舊及減值率費用率資產(chǎn)規(guī)模資產(chǎn)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)久期負債規(guī)模負債結(jié)構(gòu)（牌照）負債久期折舊不良/關(guān)注率撥備率/覆蓋率管理能力資產(chǎn)運營能力牌照：要求金租公司杠桿倍數(shù)不超過10倍，商租公司要求不超過8倍。（利息收入/租金收入）/平均生息資產(chǎn)利息支出/平均計息負債請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的說明和聲明3.2

、資產(chǎn)端：國銀金租和遠東宏信租賃規(guī)模位居中資上市租賃公司前列22，西部證券研發(fā)中心，租賃余額=應(yīng)收融資租賃款（融資租賃產(chǎn)生）+物業(yè)廠房及設(shè)備（經(jīng)營租賃產(chǎn)生）我國租賃公司有8家上市，其中江蘇金租和渤海租賃在A股上市，其余均在港股上市，江蘇金租和國銀金租為唯二的金租企業(yè)。2024年租賃余額排序為:國銀金租（3357億元）>遠東宏信（2599億元）>渤海租賃（2053億元）>中銀航空租賃

（1700億元）>江蘇金租（1293億元）>海通恒信（1099億元）>中國飛機租賃（347億元）>中國船舶租賃

（339億元）。資產(chǎn)規(guī)模分層反映了公司差異化戰(zhàn)略布局。國銀金租與遠東宏信憑借多元產(chǎn)業(yè)布局與全國性網(wǎng)絡(luò)位居前列；中銀航空租賃、中國飛機租賃等公司通過聚焦航空賽道建立競爭優(yōu)勢；江蘇金租則通過深耕小微與普惠領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定增長，展現(xiàn)專業(yè)化與綜合化并存的發(fā)展格局。圖10：2019-2024上市租賃公司租賃余額對比35003000250020001500100050004000201920202021202220232024（億元）江蘇金租國銀金租渤海租賃海通恒信中國飛機租賃遠東宏信中國船舶租賃中銀航空租賃說明和聲明3.2、

資產(chǎn)端：資產(chǎn)端收益率因投放行業(yè)不同呈現(xiàn)較大差異23，西部證券研發(fā)中心，江蘇金租收益率=利息收入/應(yīng)收融資租賃余額，中國船舶租賃/遠東宏信/中銀航空租賃/國銀金租收益率=利息收入/（應(yīng)收融資租賃余額+物業(yè)、廠房及設(shè)

請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的備以及使用權(quán)資產(chǎn)），海通恒信、中國飛機租賃收益率為公司年報披露，渤海租賃收益率=（飛機租賃收入+集裝箱租賃及銷售收入）/飛機及集裝箱賬面平均余額因投放資產(chǎn)不同各公司資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)顯著分化。2024年排序為：渤海租賃（12.88

）>中國飛機租賃（1 1

）>中國船舶租賃（10.9）>中銀航空租賃（10.0

）>

遠東宏信（9.08）>國銀金租（7.6）>

江蘇金租（6.53

）>海通恒信（6.37

）。收益水平的結(jié)構(gòu)性差異反映了公司不同業(yè)務(wù)模式的影響。渤海租賃因集裝箱業(yè)務(wù)收益率較高，收益率高于同業(yè),中國飛機租賃、中國船舶租賃及中銀航空租賃憑借資產(chǎn)稀缺性和全球化運營能力，收益率穩(wěn)居中上游；江蘇金租、海通恒信等普惠類機構(gòu)收益率較低，體現(xiàn)其客戶結(jié)構(gòu)與定價特點。圖11：2019-2024上市租賃公司資產(chǎn)端收益率對比14%13%12%11%10%9%8%7%6%2019 2020 2021 2022 2023 2024江蘇金租海通恒信國銀金租中國飛機租賃渤海租賃中國船舶租賃遠東宏信中銀航空租賃請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的說明和聲明3.2、資產(chǎn)端：各上市租賃公司投向行業(yè)有所側(cè)重24，西部證券研發(fā)中心各租賃公司因股東稟賦、經(jīng)營模式、區(qū)域優(yōu)勢、公司戰(zhàn)略等原因投向行業(yè)有所區(qū)別。表11：各租賃公司投向行業(yè)匯總（2025H1）第一大行業(yè)占比第二大行業(yè)占比第三大行業(yè)占比江蘇金租電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)36.88交通運輸、倉儲和郵政業(yè)16.43制造業(yè)13.77國銀金租飛機租賃35.92船舶、商用車和工程機械租賃2 88區(qū)域發(fā)展租賃12.92遠東宏信城市公用30.70工程建設(shè)14.68文化旅游12.57渤海租賃飛機89.11集裝箱10.39融資租賃和融資租賃咨詢0.31中銀航空租賃飛機100.00中國飛機租賃飛機租賃服務(wù)100.00中國船舶租賃船舶租賃100.00海通恒信先進制造2 50工程建設(shè)20.90能源環(huán)保18.90請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的說明和聲明3.3、負債端：因負債來源不同各公司負債趨勢分化較大25，西部證券研發(fā)中心圖12：2019-2024上市租賃公司負債端成本率對比2024年負債端成本率排序為：中國飛機租賃（5.8）>渤海租賃（5.21

）>

中銀航空租賃（4.5

）>國銀金租（3.79

）>

遠東宏信（3.53）>中國船舶租賃（3.5

）>海通恒信（3.37）>江蘇金租（2.78）。融資成本存在顯著差異。中銀航空租賃、中國飛機租賃、中國船舶租賃因美元融資占比高，2021年后隨著聯(lián)儲加息負債成本不斷走高，江蘇金租、海通恒信、遠東宏信以境內(nèi)融資為主，因此在國債收益率不斷下降背景下負債端成本呈現(xiàn)下降趨勢。7%6%5%4%3%2%1%201920202021202220232024江蘇金租海通恒信國銀金租中國飛機租賃渤海租賃中國船舶租賃遠東宏信中銀航空租賃請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的說明和聲明3.3、負債端：各公司負債結(jié)構(gòu)有所不同26，西部證券研發(fā)中心75%75%79%82%78%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2021A2022A2024A2025H2023A江蘇金租應(yīng)付債券 拆入資金 借款48%53%61%59%60%52%47%39%41%40%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2021A2022A2024A2025H2023A遠東宏信債券發(fā)行 銀行貸款因公司主體資質(zhì)、所在地區(qū)借債利率及發(fā)債難度等原因，各公司負債結(jié)構(gòu)有所區(qū)別。江蘇金租以拆入資金為主，中國船舶租賃、國銀金租、中國飛機租賃、遠東宏信和中銀航空租賃以借款為主，渤海租賃以應(yīng)付債券為主，海通恒信以借款和應(yīng)付債券為主。45%46%44%44%45%39%40%44%44%45%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2021A2022A2024A2025H2023A海通恒信其他 應(yīng)付債券 借款92%92%92%92%93%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2021A2022A2024A2025H2023A中國飛機租賃其他借款66%66%59%54%45%34%34%41%46%55%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2021A2024A2025H2022A 2023A中銀航空租賃貸款中期票據(jù)51%48%41%54%48%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2021A2022A2024A2025H2023A渤海租賃其他應(yīng)付債券借款97%96%97%93%93%3%4%3%7%7%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2021A2022A2023A 2024A 2025H中國船舶租賃其他借款81%84%87%91%89%15%12%9%8%9%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2021A2022A2023A2024A2025H國銀金租其他應(yīng)付債券借款請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的說明和聲明3.4

、凈利差：各租賃公司有所分化27，西部證券研發(fā)中心，凈利差=資產(chǎn)端收益率-負債端成本率2024年凈利差排序為：渤海租賃（7.67

）>

中國船舶租賃（7.37）>中銀航空租賃（5.5）>中國飛機租賃（5.33

）>

遠東宏信（4.48

）>

國銀金租（3.78

）>江蘇金租（3.62）>海通恒信（3.0）。凈利率水平呈現(xiàn)顯著差異，反映出不同業(yè)務(wù)模式下的盈利特征差異。渤海租賃憑借以集裝箱及飛機租賃和銷售為主的業(yè)務(wù)模式，凈利差處于領(lǐng)先地位；中國船舶租賃、中銀航空租賃及中國飛機租賃依托全球化資產(chǎn)配置與專業(yè)經(jīng)營性租賃，盈利水平穩(wěn)居行業(yè)中上游；遠東宏信、國銀金租、江蘇金租與海通恒信等以普惠與多元產(chǎn)業(yè)為主的公司，凈利差表現(xiàn)相對平穩(wěn)。圖13：2019-2024上市租賃公司凈利差對比9%8%7%6%5%4%3%2%201920202021202220232024江蘇金租海通恒信國銀金租中國飛機租賃渤海租賃中國船舶租賃遠東宏信中銀航空租賃請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的說明和聲明3.4

、資產(chǎn)質(zhì)量：總體保持穩(wěn)健28，西部證券研發(fā)中心表12：

2019-2024各公司不良率對比2024年不良率排序為：遠東宏信（ 17）＞渤海租賃（ 07

）＞江蘇金租（0.91

）＞國銀金租（0.56

）。國銀金租不良率連續(xù)六年下降，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化；江蘇金租保持穩(wěn)定，展現(xiàn)穩(wěn)健的風(fēng)控能力；而遠東宏信與渤海租賃不良率略高。2024年撥備覆蓋率排序為：國銀金租（55 24

）＞江蘇金租（430.27）＞海通恒信（316.17

）＞遠東宏信（227.78

）。201920202021202220232024江蘇金租0.850.880.960.910.910.91國銀金租0.890.800.670.630.600.56遠東宏信111006050407海通恒信081007091217撥備覆蓋率201920202021202220232024江蘇金租436.64459.7343

97457.10448.39430.27國銀金租296.61625.95847.80573.07547.7255

24遠東宏信246.11252.2024

75239.97227.59227.78海通恒信265.19255.16258.80252.02265.82316.17表13：

2019-2024各公司撥備覆蓋率對比請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的說明和聲明風(fēng)險提示29利率風(fēng)險：租賃業(yè)務(wù)資金占用周期長、依賴負債融資，利率波動直接壓縮利差凈收入。利率上行推高融資成本、抑制租賃需求；下行則侵蝕存量高成本負債收益，“短借長用”模式下還會加劇資金周轉(zhuǎn)壓力。地緣政治沖突風(fēng)險：跨境租賃業(yè)務(wù)易受沖擊，沖突區(qū)域客戶可能違約、資產(chǎn)遭管制；高端設(shè)備供應(yīng)鏈斷裂導(dǎo)致合同履約受阻；同時引發(fā)通脹、匯率波動，傳導(dǎo)至宏觀經(jīng)濟并抑制租賃需求。法律與會計政策風(fēng)險：法律層面存在租賃物所有權(quán)界定模糊、跨境法律適用爭議等問題；會計政策調(diào)整（如租賃分類、減值規(guī)則變化）會導(dǎo)致財務(wù)數(shù)據(jù)波動，監(jiān)管合規(guī)檢查趨嚴(yán)還可能增加企業(yè)處罰風(fēng)險。請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的說明和聲明附錄130證券簡稱凈利率ROE(平均)↓ROA杠桿（倍）證券簡稱凈利率

ROE(平均)↓

ROA杠桿（倍）浙江稠州金租21

554.5%18.3%9%

9.3建信金租70.7%9.9%5%

6.2江南金租355.55

8%18.2%2.3%7.3

中國外貿(mào)金租7

4%9.5%2.1%

4.2渝農(nóng)商金租682.717.9%2.0%

8.3浦銀金租14.3%9.4%0.9%

9.4永贏金租1,365.544.7%17.8%9%

8.5

太平石化金租24.9%9.3%3%

7.3蘇銀金租1,180.555.4%17.3%2.1%

7.5交銀金租13.6%9.3%0%

9.0青島青銀金租185.752.7%16.7%9%

7.7信達金租2

2%8.6%0%

8.3