1、第三個長期投資決策，長期投資與短期投資的比較長期投資決策中的重要階段估計項目的稅后現(xiàn)金流長期投資決策中，DCF方法是回收期法、凈現(xiàn)值法、收益率指數(shù)法、內(nèi)部收益率法中的一些特殊長期投資決策長期投資決策中的風(fēng)險分析長期投資決策中的實際選擇，第一，短期投資與長期投資的比較，短期和長期投資決策程序的比較，誰提出投資建議？誰批準？是否需要可行性分析(報告)？龐大的調(diào)查？反復(fù)的會議研究？、各種投資方案建議、各方案評估、預(yù)計現(xiàn)金流序列、折現(xiàn)率確定、每年現(xiàn)金流評估、風(fēng)險、現(xiàn)金流信息收集、決策指標計算、根據(jù)決策標準選擇方案、驗收投資方案的監(jiān)控和后評估、和回收期間凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率利潤指數(shù)，根據(jù)決策標準選擇監(jiān)控現(xiàn)金

2、流和發(fā)生時間，根據(jù)原始設(shè)想確定和分析原因，確定控制措施，2，長期投資決策的核心階段，3，介紹長期投資決策的DCF方法，3.1長期投資決策方法和特征1，回收期間方法2，凈現(xiàn)值方法3，獲利能力指數(shù)方法4， 內(nèi)部收益率法(修改的內(nèi)部收益率法)3.2的幾種特殊長期投資決策3.3的不同方法的比較和評價，用于確定的兩個主要決策變量，1，現(xiàn)金流：預(yù)計稅后現(xiàn)金流，估計(假定在介紹方法時確定現(xiàn)金流)。 稍后調(diào)整風(fēng)險)2，投資者要求的回報率，貼現(xiàn)率：貼現(xiàn)率或判斷標準，通常是資本成本(資金資本的成本，機會成本)，回收期NPVPI(M)IRR，現(xiàn)金流，貼現(xiàn)率，未考慮回收期間后的現(xiàn)金流量。所以那只是輔助決策方法。預(yù)計現(xiàn)

3、金流量A0，a1，an，折扣率k，NPV 0，拒絕，接受，使用NPV方法進行決策的示意圖，請直接繪制：使用PI方法進行決策的示意圖；使用IRR方法進行決策的示意圖。、DCF方法及其特性、NPV方法、PI方法、IRR方法確定結(jié)果是否匹配？怎么了？1，確定是否采用單個替代方案(請參閱下一個PPT)2，在具有多個替代方案的優(yōu)選決策中，每個方案的投資規(guī)模在確定是否采用單個替代方案的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)不相同、NPV方法、PPV方法，每個方案的投資規(guī)模各不相同。a方案b方案npv272.7227.1 PI 1.361.15 IRR 50%，200，300，1500，1900，npv方法、PI方法、IRR方法的確定

4、結(jié)果不匹配！怎么了？怎么辦？哪種決策方法應(yīng)該優(yōu)先？怎么了？方案b中的NPV 758 . 1616 . 55 pi 1 . 7581 . 617 IRR 35c %，1000，2000，1000，650，200，100怎么了？怎么辦？哪種決策方法應(yīng)該優(yōu)先？怎么了？修正內(nèi)部收益率法，1 .以投資者要求的收益率獲取現(xiàn)金流出的基礎(chǔ)PV。2.以投資者要求的收益率求現(xiàn)金流入的期末收盤價。3.PV現(xiàn)金流出=允許PV現(xiàn)金流入的折扣率，即MIRR，3.2一些特殊的長期投資決策，資本限額發(fā)生的可能性，以及確定標準？每個要素的壽命不等1，更新鏈法2，平等年金法多重內(nèi)部報酬率1，如何發(fā)生？現(xiàn)金流量符號僅變更一次？要換

5、幾次嗎？哪個能工作？怎么辦？資本限度下的投資決策以收益指數(shù)下降的順序進行，以下列7種相互獨立的投資方案為例；如果資本無限，你會選擇什么方案？如果本期初期投資的預(yù)算限額為100萬美元，您會選擇什么方案？在以下情況下，您選擇什么計劃？資本最高限額下的選擇標準：選擇在本期預(yù)算最高限額內(nèi)提供最大凈現(xiàn)值的投資組合。項目壽命、500，300、B項目、NPV:243 . 50306 . 50 pi:1 . 24351 . 306 IRR:23% a、B選擇互斥項目、a還是B？NPV方法、PI方法和IRR方法是否可以直接做出決定？、1000、500、500、500、1000、500、使用等價年金法，500，A

6、，-，300，-，b，NPV: 243.50306.50只比較A，b，A，b的方法也很簡單。項目的凈現(xiàn)值/養(yǎng)老保險現(xiàn)值系數(shù)。例如：a=243.50/2.48=97.91，b=306.50/4.355=70.38，等價年金法的應(yīng)用階段：計算項目的凈現(xiàn)值(NPV)；計算項目的等效年金。(對等養(yǎng)老保險NPV/養(yǎng)老保險的現(xiàn)值系數(shù))比較不同要素的對等養(yǎng)老保險，然后選擇同等條件下具有更大對等養(yǎng)老保險的要素。3.3回收期方法、NPV方法、PI方法、IRR方法比較和評估、回收期方法的優(yōu)點？缺點？NPV方法的優(yōu)點？缺點？餡餅方法的優(yōu)點？缺點？IRR方法的優(yōu)點？缺點？應(yīng)用的前提條件？他們的共同優(yōu)點？缺點？(見“實

7、際選擇權(quán)”部分) (案例為參考資料)，第四，長期投資決策的現(xiàn)金流估計，4.1長期投資決策的現(xiàn)金流估計原則4.2如何估計項目的稅后現(xiàn)金流？期間末4.3歲后現(xiàn)金流的估算方法4.4歲后計算現(xiàn)金流的步驟4.5小案例，4.1長期投資決策中估計現(xiàn)金流的原則，以及在測量投資計劃價值時使用稅后現(xiàn)金流代替會計利潤！使用增量現(xiàn)金流更容易。注意現(xiàn)有產(chǎn)品中轉(zhuǎn)移的現(xiàn)金流！注意新項目的輔助或相關(guān)現(xiàn)金流入效果！考慮駕駛資金的需求。4.1在長期投資決策中，請記住沉沒成本不是增長現(xiàn)金流，以估計現(xiàn)金流。不要忘記機會成本！考慮相關(guān)間接費用。不包括利息支付和資金現(xiàn)金流！4.2項目開始的稅后現(xiàn)金流，資產(chǎn)購置成本(包括運輸和安裝成本)；

8、額外非費用支出(如周轉(zhuǎn)資本投資)；其他相關(guān)稅后費用增加(如教育費)；相關(guān)機會成本；替代投資決策中與舊設(shè)備銷售相關(guān)的稅后現(xiàn)金流入；4.2項目執(zhí)行期間稅后現(xiàn)金流估計，銷售收入增加；直接成本的增加；降低人工和原材料成本；與項目實施相關(guān)的間接費用增加；項目實施后增加的折舊引起的稅收部分；即使新項目貸款作為負債，也不要考慮利息費用。4.2項目結(jié)束時估計稅后現(xiàn)金流，項目結(jié)束時稅后殘值；與項目結(jié)束相關(guān)的現(xiàn)金流出；回收基礎(chǔ)投入的非成本支出(如周轉(zhuǎn)資本回收)；4.3歲后現(xiàn)金流的估計方法，4.4歲后計算現(xiàn)金流的階段，確定哪些因素影響收益，哪些因素影響現(xiàn)金流，根據(jù)判斷結(jié)果填寫表的下三行以上部分；在表格的第二列中，將

9、三行以上的部分相加，即可得出稅前利潤增量，即利潤變動數(shù)。稅前利潤增量乘以稅率乘以負值，即稅額增量，這是構(gòu)成增量現(xiàn)金流的因素之一，因此填寫表中的第三列。累計表中的第三列以導(dǎo)出稅后現(xiàn)金流增長。4.5小例子：舊機器需要換成新機器嗎？二手車10年前以3萬美元購買，現(xiàn)在市價為1.5萬美元，具有5年的壽命。新機器價格為3萬美元，配送費，安裝費各為0.2萬美元，0.3萬美元，預(yù)計壽命5年。新機器、舊機器使用直線折舊法。購買新機器需要從銀行借1萬美元，年利率9%比現(xiàn)有機器效率高，因此半成品庫存需要再增加0.5萬美元。使用新機器將減少每年1萬美元的工資支出和0.1萬美元的福利費用，次品也將從每年0.8萬美元減少

10、到0.3萬美元。維護費用將增加0.4萬美元。適用稅率為33%，公司全部資本成本為10%，5，長期投資決策的風(fēng)險分析，現(xiàn)金流調(diào)整(無風(fēng)險現(xiàn)金流風(fēng)險的現(xiàn)金流折現(xiàn)率)1，等價現(xiàn)金流方法2，概率方法(每年的現(xiàn)金流相互獨立)3，決策樹方法(與每年的現(xiàn)金流相關(guān)) 例如：請判斷公司正在準備投資，每年的現(xiàn)金流和分析師設(shè)定的等價率如下表，無風(fēng)險貼現(xiàn)率為10%，這個項目是否可行。概率方法，例如，企業(yè)一個投資項目每年的現(xiàn)金流和概率分布以資金成本的15%來確定此項目是否可行。第六，回想長期投資決定的實際選擇，使用DCF方法編制資本預(yù)算的過程？DCF方法的挑戰(zhàn)？什么是實際選擇？實物期權(quán)的種類(第5類)；實際選項如何影響

11、項目的價值？案例、實際選擇權(quán)種類、產(chǎn)量選擇權(quán)變更增長(擴大)選擇權(quán)或減產(chǎn)選擇權(quán)放棄選擇權(quán)延長選擇權(quán)變更技術(shù)選擇權(quán)變更產(chǎn)品品種(組合)選擇權(quán)變更實際選擇如何影響項目的價值？項目的價值=按常規(guī)方法計算的凈現(xiàn)值選擇值(參見下面的案例)，案例：garm膠正在評估創(chuàng)新的新膠黏劑項目。1、公司建立了可以每月生產(chǎn)25000罐膠的工廠，基于制造和營銷預(yù)測及預(yù)算數(shù)據(jù)，通過現(xiàn)有DCF分析，預(yù)計凈現(xiàn)值為-300萬。2、如果市場對這種粘合劑的需求大幅增加，大米粘合劑公司將在兩年內(nèi)擴大這個工廠，結(jié)果產(chǎn)量將增加三倍，使經(jīng)營更有效率。但是，除非現(xiàn)在進行早期投資，否則無法獲得這一高水平的要求。(如果沒有最初的投資，公司就不會有“先行優(yōu)勢”。)，3，市場銷售大幅增長的可能性為50%，市場擴張后，第二年末新投資產(chǎn)生的凈