1、 定期報(bào)告 東方證券股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律許可的范圍內(nèi)正在或?qū)⒁c本研究報(bào)告所分析的企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)關(guān)系。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到本公司可能存在對報(bào)告的客觀 性產(chǎn)生影響的利益沖突，不應(yīng)視本報(bào)告為作出投資決策的唯一因素。 有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。 【策略研究研究報(bào)告】 上周重要事件及市場數(shù)據(jù) 東方策略點(diǎn)評 上周重要事件及市場數(shù)據(jù) 東方策略點(diǎn)評 SHIBOR1 周拆借利率繼續(xù)大幅走高至 2.71%水平， 上周央票發(fā)行規(guī)模 僅 60 億元。 貨幣市場利率持續(xù)走高，由于一二級市場利率倒掛嚴(yán)重，央

2、票發(fā)行遭遇冰點(diǎn)，年 內(nèi)提高存準(zhǔn)率及加息預(yù)期依然強(qiáng)烈。 10 月外匯占款創(chuàng)出歷史第二高位，高達(dá) 5190.47 億元。 外匯占款大幅飆升， 給央行流動性管理帶來了較大挑戰(zhàn)。 年內(nèi)可能繼續(xù)上調(diào)存款 準(zhǔn)備金率 1-1.5 個(gè)百分點(diǎn)，并有繼續(xù)加息的可能。 上周末機(jī)構(gòu)資金和大戶資金流出趨穩(wěn)，期貨空頭大幅平倉，但“東方 多空平滑指標(biāo)”仍低于 0 軸水平。 從資金的角度來看，做空動能有所減弱，但短期市場仍有望維持偏弱格局。 一周市場觀點(diǎn)： 一周市場觀點(diǎn)： ? 防通脹已成為政府首要目標(biāo)，各級政府部門開始全力落實(shí)國十六條。防通脹已成為政府首要目標(biāo)，各級政府部門開始全力落實(shí)國十六條。19 日國務(wù)院發(fā)布旨在穩(wěn)定價(jià)格

3、水平的“國 16 條”后，上 周人民日報(bào) 5 天連發(fā) 5 篇評論員文章論物價(jià)，各大部委均在全力抓緊落實(shí)通知精神、發(fā)布緊急通知出臺了一系列配套調(diào)控 措施和細(xì)則，國務(wù)院也將組織督查組赴各地調(diào)查了解各項(xiàng)政策措施的落實(shí)和市場物價(jià)情況。我們沒有理由懷疑，目前階段“防 通脹”已經(jīng)替代“保增長”成為各級政府部門的首要目標(biāo)，轟轟烈烈的政府行動將持續(xù)展開。在通脹形勢仍有惡化可能、流動 性壓力仍較大的現(xiàn)實(shí)情況下，近期仍有可能繼續(xù)大幅調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)沒有天花板。同時(shí)，中央經(jīng)濟(jì)工作 會議召開在即，年內(nèi)再度加息仍存較高概率。 ? 年末流動性有望進(jìn)一步趨緊，嚴(yán)控新增信貸規(guī)模。年末流動性有望進(jìn)一步趨緊，嚴(yán)

4、控新增信貸規(guī)模。SHIBOR1 周利率上周繼續(xù)大幅走高至 2.71%的年內(nèi)高位，債市持續(xù)低迷，資 金面壓力持續(xù)存在。由于一二級市場利率倒掛嚴(yán)重，央票發(fā)行接近冰點(diǎn)，央行回收流動性能力大幅下降，加之 10 月新增外匯 占款高達(dá) 5190.47 億元、11 月上中旬新增貸款繼續(xù)超預(yù)期增長，給央行流動性管理帶來了較大挑戰(zhàn)。預(yù)計(jì)下一階段央行將進(jìn)一 步嚴(yán)格外匯流入管理，嚴(yán)控今年 7.5 萬億信貸額度水平，年內(nèi)以收縮流動性和管理通脹預(yù)期為目的的政策仍將陸續(xù)出臺。 ? 上周資金流出態(tài)勢趨緩，但未吸引明顯增量資金流入。上周資金流出態(tài)勢趨緩，但未吸引明顯增量資金流入。在經(jīng)歷前期大額賬戶資金的持續(xù)大幅流出后，上周末

5、機(jī)構(gòu)資金和大戶資 金流出趨穩(wěn)并小幅反彈，股指期貨空頭大幅減倉。顯示短期內(nèi)空方力量得到一定程度釋放，但無論從時(shí)間上還是幅度上來看， 新增資金流入都還不足，多方能否推動指數(shù)進(jìn)一步反彈，存在較大不確定性。結(jié)合近期政策面和流動性不斷趨緊態(tài)勢，我們判 斷市場近期仍有望維持偏弱格局。 ? 行業(yè)配置以及主題投資建議。行業(yè)配置以及主題投資建議。我們相對看好電子元器件、信息設(shè)備、二線醫(yī)藥、高端及中端白酒等行業(yè)的短期市場表現(xiàn)；相對 看淡房地產(chǎn)開發(fā)、有色金屬冶煉、紡織、銀行等行業(yè)的短期市場表現(xiàn)。上周有 271 只個(gè)股創(chuàng)出新高，主題投資機(jī)會依然較為豐 富：建議關(guān)注我們前期推薦的云計(jì)算、海南免稅島、迪斯尼基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、

6、環(huán)首都經(jīng)濟(jì)圈、海洋裝備制造等投資主題；此外， 從中期角度考慮，我們建議重點(diǎn)關(guān)注水利工程建設(shè)、高性能纖維、智能裝備制造等投資主題。 東方證券研究所策略團(tuán)隊(duì)東方證券研究所策略團(tuán)隊(duì) 王明旭（執(zhí)業(yè)證書編號：S0860209100201） 劉 ?。▓?zhí)業(yè)證書編號：S0860208110153） 王曉李（執(zhí)業(yè)證書編號：S0860108081123） 楊 娜（執(zhí)業(yè)證書編號：S0860108111177） 鄭文琦（執(zhí)業(yè)證書編號：S0860210030005） 王 鵬（執(zhí)業(yè)證書編號：S0860110060012） 樊 磊（執(zhí)業(yè)證書編號：S0860109121345） 報(bào)告日期 2010 年 11 月 29 日 市

7、場策略周報(bào)市場策略周報(bào) 上周最值得關(guān)注的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)： 上周最值得關(guān)注的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)： 1、 美國耐用品訂單跌 3.3%降幅創(chuàng)近 2 年新高，這主要與企業(yè)的資本開支計(jì)劃萎 縮有關(guān)。美國 10 月新屋銷售連續(xù)四個(gè)月下滑，10 月年化月率下降 8.1%，年 率下降 28.5%，降幅超出預(yù)期。 2、 英國國家統(tǒng)計(jì)局上周三公布的數(shù)據(jù)顯示，第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)修正值 為 0.8%與初值持平，其中凈出口貢獻(xiàn)了 GDP 一半的漲幅。 3、 國際 CRB 棉花價(jià)格上周大幅下跌 12%，大豆、玉米、小麥價(jià)格小幅反彈。 緊縮緊縮仍是仍是未來主基未來主基調(diào)調(diào) 2 緊縮仍是未來主基調(diào)市場策略周報(bào)緊縮仍是未來主基調(diào)市

8、場策略周報(bào) 一周流動性觀測年末流動性有望進(jìn)一步趨緊 一周流動性觀測年末流動性有望進(jìn)一步趨緊 ? 貨幣市場利率快速走高，央票發(fā)行規(guī)模大幅縮減。貨幣市場利率快速走高，央票發(fā)行規(guī)模大幅縮減。繼之前一周上升 22.43%之后，SHIBOR1 周 利率上周繼續(xù)大幅走高 31%至 2.71%，今年該拆借利率只有三次達(dá)到這一區(qū)間，2 月中旬與 9 月末由于長假特殊因素不予考慮， 比較具有可比性的 5 月下旬至 7 月上旬該拆借利率持續(xù)上升 并維持高位，期間股票市場承受了較大壓力。同時(shí)，債市持續(xù)低迷，由于一二級市場利率倒掛 嚴(yán)重，央票發(fā)行接近冰點(diǎn)，央行回收流動性能力大幅下降，我們認(rèn)為下一階段繼續(xù)提高準(zhǔn)備金 率

9、與加息的預(yù)期仍然較為強(qiáng)烈，年內(nèi)以收縮流動性和管理通脹預(yù)期為目的的政策仍將陸續(xù)出 臺。 ? 外匯占款創(chuàng)歷史第二高位，加大收縮流動性政策壓力。外匯占款創(chuàng)歷史第二高位，加大收縮流動性政策壓力。繼 9 月份我國外匯占款創(chuàng)下年內(nèi)新高的 2895.65 億元之后，10 月新增外匯占款高達(dá) 5190.47 億元人民幣，創(chuàng)出 30 個(gè)月以來的新高， 在歷史上僅次于 2008 年 4 月的 5251 億元，給央行流動性管理帶來了較大挑戰(zhàn)。我們預(yù)計(jì)央行 下一階段一方面會進(jìn)一步嚴(yán)格對熱錢流入的外匯管理， 另一方面年內(nèi)可能繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金 率 1-1.5 個(gè)百分點(diǎn)，不排除年內(nèi)繼續(xù)加息的可能。 ? 年末新增信貸額度已

10、無空間，削減信貸規(guī)模是大概率事件。年末新增信貸額度已無空間，削減信貸規(guī)模是大概率事件。繼 10 月份信貸投放規(guī)模超預(yù)期后， 11 月中上旬信貸投放繼續(xù)超速增長，據(jù)報(bào)道 11 月中上旬商業(yè)銀行搶閘放貸，全年 7.5 萬億信 貸額度已幾乎用盡，部分銀行放款要等到明年。我們認(rèn)為，結(jié)合近期國務(wù)院和各部委對通脹惡 化的強(qiáng)力政策表態(tài)，10 月份以來的信貸超速發(fā)放將使得管理層加大流動性管理的力度。全年 信貸規(guī)模超 7.5 萬億可能性較低，年末各銀行將在額度內(nèi)進(jìn)行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整。在下月上旬召開 的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上，消減明年信貸額度將會成為大概率事件。 ? 人民幣匯率繼續(xù)回落，未來有望窄幅整理。人民幣匯率繼續(xù)回

11、落，未來有望窄幅整理。最近兩周人民幣對美元中間價(jià)已經(jīng)從 6.6239 上升 到 6.6553，驗(yàn)證了我們之前關(guān)于美國中期選舉以及 G20 峰會之后人民幣對美元升值將告一段 落的判斷。短期內(nèi)，人民幣大幅升值缺乏明確的方向指引，預(yù)計(jì)其將在一定區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩整 理，雙向波動走勢將有所增強(qiáng)。 一周市場脈動資金流出趨緩，仍維持弱勢格局 一周市場脈動資金流出趨緩，仍維持弱勢格局 ? 上周資金流出趨緩，但并未吸引明顯增量資金流入。上周資金流出趨緩，但并未吸引明顯增量資金流入。在經(jīng)歷前期大額賬戶資金的持續(xù)大幅流出 后，上周末機(jī)構(gòu)資金和大戶資金流出趨穩(wěn)并小幅反彈。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，大額賬戶資金流入必 須經(jīng)歷一段較

12、長時(shí)間的積累過程才有可能推動指數(shù)明顯上漲， 上周大額資金的流入無論從時(shí)間 上還是幅度上來看都還不足，尚需進(jìn)一步觀察。 ? 市場趨同指數(shù)小幅上升。市場趨同指數(shù)小幅上升。上周無論市場上漲還是下跌，上證綜指趨同指數(shù)一直攀升，從周一的 0.28 大幅攀升至周五的 0.37，趨同指數(shù)到高位一般出現(xiàn)在下跌中途或者是階段企穩(wěn)。結(jié)合目 前特大凈買資金已經(jīng)停止大幅流出，可以初步判斷市場短期或有初步企穩(wěn)跡象，還有待觀察。 ? 空頭大幅減倉，但多空平滑指標(biāo)仍在 0 軸下方?？疹^大幅減倉，但多空平滑指標(biāo)仍在 0 軸下方。上周末由于空頭大幅減倉，多空指標(biāo)短期突破 0 點(diǎn)向上攀升，但是平滑指標(biāo)依然在 0 以下，歷史上看，

13、平滑指標(biāo)有效性較高，未來的后市走 勢還需要平滑指標(biāo)確認(rèn)，需進(jìn)一步觀察后期數(shù)據(jù)變化。 ? 短期趨勢判斷。短期趨勢判斷。從目前市場資金的態(tài)度來看，短期內(nèi)空方力量得到一定程度釋放，但多方能否 推動指數(shù)進(jìn)一步反彈，還存在較多不確定性，還有待數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證。結(jié)合近期政策面和流動 性不斷趨緊態(tài)勢，我們判斷市場近期仍有望維持偏弱格局。 3 緊縮仍是未來主基調(diào)市場策略周報(bào)緊縮仍是未來主基調(diào)市場策略周報(bào) 全球頂級基金經(jīng)理策略視野 全球頂級基金經(jīng)理策略視野 1、1、 BlackRock（黑巖）創(chuàng)立者兼 CEO 接受 FT 采訪 BlackRock（黑巖）創(chuàng)立者兼 CEO 接受 FT 采訪 歐元在本次愛爾蘭債務(wù)危機(jī)

14、升級后，將繼續(xù)下跌約 10%，回至對美元 1.2 附近。 “問題的根本是大多數(shù)歐洲主權(quán)債務(wù)都在銀行手中， 而整個(gè)銀行體系都依靠監(jiān)管評級機(jī)構(gòu)給出的評 級。所以銀行在買入愛爾蘭的時(shí)候，可能認(rèn)為愛爾蘭與德國的評級相差不多，所以說整個(gè)的體系一 塌糊涂。這些政府債務(wù)的評級，交易，投資整個(gè)過程多是混亂的，現(xiàn)在沒有人愿意接盤。” “歐洲國家對短期融資的需求只會加劇歐元的走軟。 銀行和政府都希望在利率低的情況下， 盡可能 多的短期貸款，但一旦需要續(xù)借，一定會引起市場動蕩。所以歐洲國家應(yīng)該盡早延長借款期限， 銀行應(yīng)該減少對商業(yè)票據(jù)的依賴。因?yàn)橹暗淖龇ㄖ荒茏屛C(jī)不斷重復(fù)。歐洲央行的做法是在 拖延時(shí)間，希望歐洲經(jīng)

15、濟(jì)能夠在這段時(shí)間內(nèi)恢復(fù)，這些國家能夠穩(wěn)定銀行體系，減少赤字，但一旦 沒有達(dá)到預(yù)期，將會面臨更嚴(yán)重的危機(jī)。” 盡管 Larry Fink 是公認(rèn)的債券專家，但他卻表示現(xiàn)在更加看好股票。 “如果你是長期投資者， 我不認(rèn)為在 2.75 利率水平持有 10 年期國債是好主意。 你應(yīng)該在組合里買 入分紅高的股票，那將會有更好的回報(bào)和更高的上升空間，相當(dāng)于買入 AA 或者 A 級的公司債券。 我會告訴別人現(xiàn)在最好的投資策略是買入大量的高分紅股票，然后找個(gè)地方度假 5 年。” Larry Fink 還表示他看好美國農(nóng)業(yè)和工業(yè)產(chǎn)品出口增長，他還舉例一位歐洲的汽車制造商對他說， 鑒于弱勢美元，他們最近準(zhǔn)備擴(kuò)大在

16、美國的生產(chǎn)，并將美國作為出口基地。 2、2、 著名做空對沖基金經(jīng)理 James Chanos（查諾斯）：依然看空 中國，一切皆因房地產(chǎn)。 著名做空對沖基金經(jīng)理 James Chanos（查諾斯）：依然看空 中國，一切皆因房地產(chǎn)。 “中國經(jīng)濟(jì)的高速增長過于依賴房地產(chǎn)行業(yè)， 換言之房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)超過貿(mào)易順差和消費(fèi)。 中國將很快面臨前所未有的問題（uncharted water）。相對于中國經(jīng)濟(jì)增長 60%依靠房地產(chǎn)建設(shè)， 西方國家這一比例僅為 10-15%。即便當(dāng)年 Asian Tigers，對房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度在最高峰 時(shí)期（截止 1998 年）也僅有 30%。這一切意味著中國將不得

17、不繼續(xù)依賴大量開工建設(shè)。” 4 緊縮仍是未來主基調(diào)市場策略周報(bào)緊縮仍是未來主基調(diào)市場策略周報(bào) 圖表目錄 圖 1：CPI 走勢（近期通脹呈加速上揚(yáng)趨勢） . 8 圖 2：M1，M2，M1-M2（貨幣供應(yīng)量高位回落）. 8 圖 3：CGPI（同比增速上升） . 8 圖 4：居民物價(jià)滿意度指數(shù)（再創(chuàng)近十年新低） . 8 圖 5：PMI 指數(shù)（PMI 購進(jìn)價(jià)格指數(shù)近期大幅上揚(yáng)） . 8 圖 6：OECD 領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo):中國 . 9 圖 7：OECD 領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo):美國 . 9 圖 8：OECD 領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo):歐洲 . 9 圖 9：OECD 領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo):日本 . 9 圖 10：OECD 領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo):

18、加拿大 . 9 圖 11：美國首次失業(yè)人數(shù) . 10 圖 12：美國勞動力總失業(yè)率（%） . 10 圖 13：德國失業(yè)率 . 10 圖 14：英國失業(yè)率 . 10 圖 15：法國失業(yè)率 . 10 圖 16：日本失業(yè)率 . 10 圖 17：中國城鎮(zhèn)失業(yè)率 . 11 圖 18：美國全國采購經(jīng)理人指數(shù) . 11 圖 19：法國采購經(jīng)理人指數(shù) . 11 圖 20：德國采購經(jīng)理人指數(shù) . 11 圖 21：英國采購經(jīng)理人指數(shù) . 11 圖 22：日本野村證券 JMMA PMI . 12 圖 23：中國采購經(jīng)理人指數(shù) . 12 圖 24：中國消費(fèi)者信心指數(shù) . 12 圖 25：美國消費(fèi)者信心指數(shù)（1985

19、年為 100） . 12 圖 26：日本消費(fèi)者信心指數(shù) . 12 圖 27：英國消費(fèi)者信心指數(shù) . 12 圖 28：法國消費(fèi)者信心指數(shù) . 13 圖 29：德國消費(fèi)者信心指數(shù) . 13 圖 30：中國流通企業(yè)耐用消費(fèi)品訂單指數(shù) . 13 圖 31：美國耐用消費(fèi)品新增訂單 . 13 圖 32：日本工業(yè)產(chǎn)值耐用消費(fèi)品出貨 . 13 圖 33： 英國耐用消費(fèi)品經(jīng)工作日調(diào)整（歐盟統(tǒng)計(jì)局） . 13 圖 33：法國耐用消費(fèi)品經(jīng)工作日調(diào)整（歐盟統(tǒng)計(jì)局） . 14 5 緊縮仍是未來主基調(diào)市場策略周報(bào)緊縮仍是未來主基調(diào)市場策略周報(bào) 圖 34：德國耐用消費(fèi)品經(jīng)工作日調(diào)整（歐盟統(tǒng)計(jì)局） . 14 圖 35：中國零

20、售總額同比增長率 . 14 圖 36：美國零售總額同比增長率 . 14 圖 37：日本零售總額同比增長率 . 14 圖 38：英國零售總額同比增長率 . 14 圖 39：法國零售總額同比增長率 . 15 圖 40：德國零售總額同比增長率 . 15 圖 41：美國產(chǎn)能利用率（%） . 15 圖 42：美國實(shí)際個(gè)人消費(fèi)季度同比增長率（%） . 15 圖 43：美國先放銷售額同比增長率（%） . 15 圖 44：美國建筑支出總額年增幅（%） . 15 圖 45：美國實(shí)際國定資產(chǎn)投資年增速（%） . 16 圖 46：美國 M2 同比增長率（%）. 16 圖 47：近期分析師各行業(yè)盈利預(yù)測的修正比率（綜

21、合類行業(yè)盈利增速被大幅上調(diào)） . 17 圖 48：美國 321 煉油價(jià)差 . 17 圖 49：天然氣美國休斯敦港口價(jià)格 . 17 圖 50：新加坡 97#汽油. 18 圖 51：新加坡 0.5%硫柴油. 18 圖 52：純苯美國休斯敦港口價(jià)格 . 18 圖 53：乙烯美國休斯敦港口價(jià)格 . 18 圖 54：丙稀美國休斯敦港口價(jià)格 . 18 圖 55：苯乙烯美國休斯敦港口價(jià)格 . 18 圖 56：聚乙烯美國休斯敦港口價(jià)格 . 19 圖 57：CRB 能源期貨 . 19 圖 58：CRB 天然氣 . 19 圖 59：CRB 原油 . 19 圖 60：LME 銅價(jià)走勢和銅庫存變化 . 20 圖 61

22、：LME 高級鋁價(jià)走勢和鋁庫存變化 . 20 圖 62：LME 鉛價(jià)走勢和鉛庫存變化 . 20 圖 63：LME 鎳價(jià)走勢和鎳庫存變化 . 20 圖 64：LME 錫價(jià)走勢和錫庫存變化 . 20 圖 65：LME 鋅價(jià)走勢和鋅庫存變化 . 20 圖 66：CRB 金屬指數(shù)現(xiàn)貨走勢 . 21 圖 67：CRB 貴金屬指數(shù)期貨走勢 . 21 圖 68：國內(nèi)線材價(jià)格 . 21 圖 69：國內(nèi)螺紋鋼價(jià)格 . 21 6 緊縮仍是未來主基調(diào)市場策略周報(bào)緊縮仍是未來主基調(diào)市場策略周報(bào) 圖 70：國內(nèi)冷板價(jià)格 . 21 圖 71：國內(nèi)熱板價(jià)格 . 21 圖 72：鐵礦砂的進(jìn)口價(jià)格以及進(jìn)口量增幅 . 22 圖

23、73：澳大利亞 BJ 指數(shù)與煤炭股走勢 . 22 圖 74：太原二級焦炭 . 22 圖 75：上海焦炭價(jià)格 . 22 圖 76：平頂山焦炭價(jià)格 . 22 圖 77：貴陽焦炭價(jià)格 . 23 圖 78：中國煤炭產(chǎn)量及同比增長率 . 23 圖 79：汽車總月度銷量 . 23 圖 80：乘用車月度總銷量 . 23 圖 81：商用車月度總銷量 . 23 圖 82：重型貨車月度銷量 . 23 圖 83：輕型貨車月度銷量 . 24 圖 84：大型客車月度銷量 . 24 圖 85：中型客車月度銷量 . 24 圖 86：叉車銷量 . 24 圖 87：汽車起重機(jī)銷量 . 24 圖 88：挖掘機(jī)銷量 . 25 圖

24、89：裝載機(jī)銷量 . 25 圖 90：推土機(jī)銷量 . 25 圖 91：壓路機(jī)銷量 . 25 圖 92：房地產(chǎn)銷售價(jià)格和房地產(chǎn)板塊走勢 . 25 圖 93：房屋施工面積 . 25 圖 94：房屋竣工面積 . 26 圖 95：房地產(chǎn)企業(yè)貸款資金信貸占比(單位：%) . 26 圖 96：BDI. 26 圖 97：港口吞吐量 . 26 圖 98：民航客運(yùn)量（單位：百萬人） . 26 圖 99：民航貨物運(yùn)量（單位：百萬噸） . 26 圖 100：發(fā)電總量與電力板塊走勢，單位：十億 KWH . 27 圖 101：CRB 谷物指數(shù)期貨 . 27 圖 102：CRB 棉花價(jià)格 . 27 圖 103：CRB 糖

25、價(jià)格 . 28 圖 104：CRB 玉米價(jià)格 . 28 圖 105：CRB 大豆價(jià)格 . 28 7 緊縮仍是未來主基調(diào)市場策略周報(bào)緊縮仍是未來主基調(diào)市場策略周報(bào) 圖 106：CRB 小麥價(jià)格 . 28 圖 107：CRB 瘦肉豬價(jià)格 . 28 圖 108：OT 玉米價(jià)格 . 28 圖 109：CBOT 大豆價(jià)格 . 29 圖 110：CBOT 豆粕價(jià)格 . 29 圖 111：CBOT 小麥價(jià)格 . 29 圖 112：CBOT 豆油價(jià)格 . 29 圖 113：CBOT 大米價(jià)格 . 29 圖 114：國內(nèi)大豆 1 號價(jià)格 . 30 圖 115：國內(nèi)棕櫚油價(jià)格 . 30 圖 116：國內(nèi)玉米價(jià)格

26、. 30 圖 117：國內(nèi)豆油價(jià)格 . 30 圖 118：國內(nèi)豆粕價(jià)格 . 30 圖 119：國內(nèi)小麥價(jià)格 . 30 圖 120：國內(nèi)早秈稻價(jià)格 . 31 圖 121：國內(nèi)棉花價(jià)格 . 31 圖 122：國內(nèi)油菜籽價(jià)格 . 31 圖 123：國內(nèi)白糖價(jià)格 . 31 8 緊縮仍是未來主基調(diào)市場策略周報(bào)緊縮仍是未來主基調(diào)市場策略周報(bào) 一、國內(nèi)重要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 一、國內(nèi)重要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 圖 1：CPI 走勢（近期通脹呈加速上揚(yáng)趨勢） 圖 1：CPI 走勢（近期通脹呈加速上揚(yáng)趨勢） 圖 2：M1，M2，M1-M2（貨幣供應(yīng)量高位回落） 圖 2：M1，M2，M1-M2（貨幣供應(yīng)量高位回落） -4 -2

27、0 2 4 6 8 10 07-0207-0808-0208-0809-0209-0810-0210-08 CPI增速 -20 -10 0 10 20 30 40 50 98- 07 99- 07 00- 07 01- 07 02- 07 03- 07 04- 07 05- 07 06- 07 07- 07 08- 07 09- 07 10- 07 M2-M1 M1增速M(fèi)2增速 圖 3：CGPI（同比增速上升） 圖 3：CGPI（同比增速上升） 圖 4：居民物價(jià)滿意度指數(shù)（再創(chuàng)近十年新低） 圖 4：居民物價(jià)滿意度指數(shù)（再創(chuàng)近十年新低） -20.00 -15.00 -10.00 -5.00 0.

28、00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 1999年1月31日 2000年1月31日 2001年1月31日 2002年1月31日 2003年1月31日 2004年1月31日 2005年1月31日 2006年1月31日 2007年1月31日 2008年1月31日 2009年1月31日 2010年1月31日 CGPI:當(dāng)月同比CGPI:農(nóng)產(chǎn)品:當(dāng)月同比 CGPI:礦產(chǎn)品:當(dāng)月同比CGPI:煤油電:當(dāng)月同比 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 2001年一季度 2001年二季度 2001年三季度 2001年四季度 2002年一季度 2002年

29、二季度 2002年三季度 2002年四季度 2003年一季度 2003年二季度 2003年三季度 2003年四季度 2004年一季度 2004年二季度 2004年三季度 2004年四季度 2005年一季度 2005年二季度 2005年三季度 2005年四季度 2006年一季度 2006年二季度 2006年三季度 2006年四季度 2007年一季度 2007年二季度 2007年三季度 2007年四季度 2008年一季度 2008年二季度 2008年三季度 2008年四季度 2009年一季度 2009年二季度 2009年三季度 2009年四季度 2010年一季度 2011年二季度 當(dāng)期物價(jià)滿意指數(shù)

30、 資料來源：WIND，中國央行，東方證券研究所 圖 5：PMI 指數(shù)（PMI 購進(jìn)價(jià)格指數(shù)近期大幅上揚(yáng)） 圖 5：PMI 指數(shù)（PMI 購進(jìn)價(jià)格指數(shù)近期大幅上揚(yáng)） 20 30 40 50 60 70 80 90 2 0 0 5年1月 2 0 0 5年2月 2 0 0 5年3月 2 0 0 5年4月 2 0 0 5年5月 2 0 0 5年6月 2 0 0 5年7月 2 0 0 5年8月 2 0 0 5年9月 2 0 0 5年1 0月 2 0 0 5年1 1月 2 0 0 5年1 2月 2 0 0 6年1月 2 0 0 6年2月 2 0 0 6年3月 2 0 0 6年4月 2 0 0 6年5月 2

31、 0 0 6年6月 2 0 0 6年7月 2 0 0 6年8月 2 0 0 6年9月 2 0 0 6年1 0月 2 0 0 6年1 1月 2 0 0 6年1 2月 2 0 0 7年1月 2 0 0 7年2月 2 0 0 7年3月 2 0 0 7年4月 2 0 0 7年5月 2 0 0 7年6月 2 0 0 7年7月 2 0 0 7年8月 2 0 0 7年9月 2 0 0 7年1 0月 2 0 0 7年1 1月 2 0 0 7年1 2月 2 0 0 8年1月 2 0 0 8年2月 2 0 0 8年3月 2 0 0 8年4月 2 0 0 8年5月 2 0 0 8年6月 2 0 0 8年7月 2 0

32、 0 8年8月 2 0 0 8年9月 2 0 0 8年1 0月 2 0 0 8年1 1月 2 0 0 8年1 2月 2 0 0 9年1月 2 0 0 9年2月 2 0 0 9年3月 2 0 0 9年4月 2 0 0 9年5月 2 0 0 9年6月 2 0 0 9年7月 2 0 0 9年8月 2 0 0 9年9月 2 0 0 9年1 0月 2 0 0 9年1 1月 2 0 0 9年1 2月 2 0 1 0年1月 2 0 1 0年2月 2 0 1 0年3月 2 0 1 0年4月 2 0 1 0年5月 2 0 1 0年6月 2 0 1 0年7月 2 0 1 0年8月 2 0 1 0年9月 2 0 1

33、 0年1 0月 4 6 8 10 12 14 16 PMI:生產(chǎn)PMI:新訂單PMI:新出口訂單 PMI:采購量 PMI:進(jìn)口PMI:購進(jìn)價(jià)格PMI:原材料庫存GDP增速 資料來源：WIND，東方證券研究所 9 緊縮仍是未來主基調(diào)市場策略周報(bào)緊縮仍是未來主基調(diào)市場策略周報(bào) 二、國際宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 二、國際宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 1、主要經(jīng)濟(jì)體 OECD 領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo) 1、主要經(jīng)濟(jì)體 OECD 領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo) 圖 6：OECD 領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo):中國 圖 6：OECD 領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo):中國 圖 7：OECD 領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo):美國 圖 7：OECD 領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo):美國 100 120 140 160 180 200 2

34、20 07-02-01 07-05-01 07-08-01 07-11-01 08-02-01 08-05-01 08-08-01 08-11-01 09-02-01 09-05-01 09-08-01 09-11-01 10-02-01 10-05-01 10-08-01 OECD領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo):中國 85 90 95 100 105 110 07-02-01 07-05-01 07-08-01 07-11-01 08-02-01 08-05-01 08-08-01 08-11-01 09-02-01 09-05-01 09-08-01 09-11-01 10-02-01 10-05-01 1

35、0-08-01 OECD領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo):美國 圖 8：OECD 領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo):歐洲 圖 8：OECD 領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo):歐洲 圖 9：OECD 領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo):日本 圖 9：OECD 領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo):日本 80 85 90 95 100 105 110 07-02-01 07-05-01 07-08-01 07-11-01 08-02-01 08-05-01 08-08-01 08-11-01 09-02-01 09-05-01 09-08-01 09-11-01 10-02-01 10-05-01 10-08-01 OECD領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo):歐洲 80 85 90 95 100 105 110 07-02

36、-01 07-05-01 07-08-01 07-11-01 08-02-01 08-05-01 08-08-01 08-11-01 09-02-01 09-05-01 09-08-01 09-11-01 10-02-01 10-05-01 10-08-01 OECD領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo):日本 圖 10：OECD 領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo):加拿大 圖 10：OECD 領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo):加拿大 80 85 90 95 100 105 07-02-01 07-05-01 07-08-01 07-11-01 08-02-01 08-05-01 08-08-01 08-11-01 09-02-01 09-05-01 09-0

37、8-01 09-11-01 10-02-01 10-05-01 10-08-01 OECD領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo):加拿大 數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，東方證券研究所 10 緊縮仍是未來主基調(diào)市場策略周報(bào)緊縮仍是未來主基調(diào)市場策略周報(bào) 3、主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 3、主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 1、就業(yè)市場情況 1、就業(yè)市場情況 圖 11：美國首次失業(yè)人數(shù) 圖 11：美國首次失業(yè)人數(shù) 圖 12：美國勞動力總失業(yè)率（%） 圖 12：美國勞動力總失業(yè)率（%） 100 200 300 400 500 600 700 07-02-01 07-05-01 07-08-01 07-11-01 08-02-01 08-05-01

38、 08-08-01 08-11-01 09-02-01 09-05-01 09-08-01 09-11-01 10-02-01 10-05-01 10-08-01 美國首次失業(yè)人數(shù) 3 4 5 6 7 8 9 10 11 07-02-01 07-05-01 07-08-01 07-11-01 08-02-01 08-05-01 08-08-01 08-11-01 09-02-01 09-05-01 09-08-01 09-11-01 10-02-01 10-05-01 10-08-01 美國勞動力總失業(yè)率（%） 圖 13：德國失業(yè)率 圖 13：德國失業(yè)率 圖 14：英國失業(yè)率 圖 14：英國失業(yè)率 6 6.5 7 7.5 8 8.5 9 9.5 10 07-02-01 07-05-01 07-08-01 07-11-01 08-02-01 08-05-01 08-08-01 08-11-01 09-02-01 09-05-01 09-08-01 09-11-01 10-02-01 10-05-01 10-08-01 德國失業(yè)率 5 5.5 6 6.5