1、二、 長(zhǎng)期籌資,（一） 長(zhǎng)期借款籌資 （二） 債券籌資 （三） 股票籌資,（一） 長(zhǎng)期借款籌資,1、長(zhǎng)期借款的概念、種類和條件 2、長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款和利率 3、長(zhǎng)期借款的償還 4、長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn),1、長(zhǎng)期借款的概念、種類和條件,（1）長(zhǎng)期借款的概念 長(zhǎng)期借款是指企業(yè)向銀行和非銀行的金融機(jī)構(gòu)以及其他單位借入的、期限在一年以上的各種借款。主要用于購(gòu)建固資產(chǎn)和滿足長(zhǎng)期流動(dòng)資金占用的需要。,（2）長(zhǎng)期借款的種類 1）按照長(zhǎng)期借款的用途分類 固定資產(chǎn)投資借款 更新改造借款 新產(chǎn)品試制借款 科技開(kāi)發(fā)借款,2）按照長(zhǎng)期借款是否需要抵押分類 信用借款 抵押借款 3）按照提供長(zhǎng)期借款的機(jī)構(gòu)分類 政策性銀行

2、貸款 商業(yè)銀行貸款,（4）長(zhǎng)期借款的取得條件 獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格； 經(jīng)營(yíng)方向和業(yè)務(wù)范圍符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍； 借款公司具有一定的物資和財(cái)產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力； 具有償還貸款的能力； 財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資本使用效益及公司經(jīng)濟(jì)效益良好； 在銀行開(kāi)立賬戶，辦理結(jié)算。,2、長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款和利率,（1）建立長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款的原因 由于長(zhǎng)期借款的期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，按照國(guó)際慣例，銀行通常對(duì)借款企業(yè)提出一些有助于保證貸款按時(shí)足額償還的條件。這些條件寫進(jìn)借款合同中，形成了合同的保護(hù)性條款。,（2） 保護(hù)性條款的內(nèi)容 一般性保護(hù)條款 例行

3、性保護(hù)條款 特殊性保護(hù)條款, 規(guī)定借款企業(yè)應(yīng)保持的最低流動(dòng)資金凈額（營(yíng)運(yùn)資金凈額），還可能規(guī)定最低的流動(dòng)比率； 規(guī)定對(duì)現(xiàn)金流出的限制，如支付股利、工資、回購(gòu)股票等的限制； 規(guī)定對(duì)資本支出規(guī)模的限制； 規(guī)定對(duì)其他長(zhǎng)期債務(wù)的限制。, 一般性保護(hù)條款, 規(guī)定企業(yè)要定期向銀行提交財(cái)務(wù)報(bào)表； 規(guī)定企業(yè)不準(zhǔn)在正常情況下出售較多的資產(chǎn)； 規(guī)定企業(yè)要如期交稅和償債； 規(guī)定企業(yè)租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模。, 例行性保護(hù)條款,對(duì)某些特殊情況做出規(guī)定： 要求貸款專款專用； 要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人不得在合同有效期內(nèi)調(diào)離； 要求企業(yè)不能投資于短期不能收回的項(xiàng)目； 要求借款采取補(bǔ)償性余額形式。, 特殊性保護(hù)條款,（3） 長(zhǎng)期借款的利

4、率 銀行長(zhǎng)期貸款利率一般要比短期貸款利率要高。利率的具體水平?jīng)Q定于資本市場(chǎng)的供求關(guān)系、貸款金額、有無(wú)擔(dān)保及公司的信譽(yù)等。 固定利率：貸款利率經(jīng)借貸雙方商定后通常不再變動(dòng)。 變動(dòng)利率：利率可以定期調(diào)整，一般是根據(jù)金融市場(chǎng)行情每半年或一年調(diào)整一次。 浮動(dòng)利率：利率按市場(chǎng)利率的變動(dòng)可以隨時(shí)調(diào)整。,3、長(zhǎng)期借款的償還,（1）長(zhǎng)期借款的償還方式 到期一次還本付息 定期付息、到期一次償還本金 每年償還一定數(shù)額的本金和利息，到期償還剩余本金 定期等額償還本利和,如果借款企業(yè)采用該種方式償還債務(wù)的本息，借款者到期付出的總金額為：, 到期一次還本付息,如果借款企業(yè)采用該種方式償還債務(wù)的本息，借款者付出的總金額為

5、：, 定期付息、到期一次償還本金,在這種方式下，在借款期限內(nèi)，企業(yè)償付的總金額為：, 每年償還一定數(shù)額的本金和利息，到期償還剩余本金,計(jì)算相當(dāng)于已知年金現(xiàn)值，求年金的計(jì)算，借款者每期支付的本息和到期償付總金額分別為：, 定期等額償還本利和,借款本金為10000元,利率為6%，假設(shè)有4種償還方式,不同償還方式計(jì)算結(jié)果列表如下：,結(jié)合企業(yè)的現(xiàn)金支付狀況和投資收益水平 選擇適宜的償還方式。,4、長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn),（1） 長(zhǎng)期借款的優(yōu)點(diǎn) 借款籌資速度快 借款成本較低 借款彈性較大 可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。,（2） 長(zhǎng)期借款的缺點(diǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高 限制性條款較多 籌資數(shù)量有限,（二） 債券籌資,1、債券的

6、種類 2、債券評(píng)級(jí) 3、債券發(fā)行價(jià)格 4、債券的償還與收回 5、債券調(diào)換分析 6、債券的優(yōu)缺點(diǎn),1、債券的種類,（1） 債券的概念 債券是籌資單位為籌集資金而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價(jià)證券。其目的是為了籌集大型建設(shè)項(xiàng)目的長(zhǎng)期資金。,（2） 債券按是否抵押分類 抵押債券（又稱有擔(dān)保債券）：是指以特定財(cái)產(chǎn)作為擔(dān)保而發(fā)行的債券。,不動(dòng)產(chǎn)抵押債券 動(dòng)產(chǎn)抵押債券 信托抵押債券（金融資產(chǎn)抵押）, 次位信用債券：也是一種無(wú)財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的 債券。債權(quán)清償順序排在普通信用債券之后., 信用債券（又稱無(wú)擔(dān)保債券）：是指沒(méi)有抵押，完全憑自身良好的信用而發(fā)行的債券。,（3） 債券按是否記名分類 記名債

7、券 無(wú)記名債券,（4）債券按是否可以轉(zhuǎn)換分類 可轉(zhuǎn)換債券：是指根據(jù)發(fā)行時(shí)的約定，允許債券持有人在預(yù)定的時(shí)間按規(guī)定的價(jià)格或轉(zhuǎn)化比例，自由選擇轉(zhuǎn)換為普通股的債券。由于這種債券可調(diào)換成普通股，因此，利率一般比較低。 不可轉(zhuǎn)換債券：是指發(fā)行債券時(shí)，沒(méi)有約定可以轉(zhuǎn)換為普通股的債券。,（5） 債券按是否可以提前償還分類 可提前償還債券 不可提前償還債券,（6） 債券按期限不同分類 短期債券 中期債券 長(zhǎng)期債券,2、債券評(píng)級(jí),（1） 債券評(píng)級(jí)的內(nèi)涵 債券評(píng)級(jí)是衡量違約風(fēng)險(xiǎn)的依據(jù)。它是由專門的債券評(píng)信機(jī)構(gòu)對(duì)不同公司債券的質(zhì)量做出的評(píng)判。 債券質(zhì)量通常以信用等級(jí)來(lái)表示。信用等級(jí)越高，債券的質(zhì)量越好，債券的風(fēng)險(xiǎn)小

8、，安全性強(qiáng)。,（2） 債券評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn) 按照國(guó)際慣例，債券的等級(jí)一般可分為三等九級(jí)，即A、B、C三等，AAA 、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九級(jí)。AAA為最高級(jí)，表明還本付息能力極高；從BB往下的債券為投機(jī)債券；而C為最低等級(jí)，一般指不能支付利息的債券。 債券的信譽(yù)等級(jí)同利率高低一般成反比，等級(jí)高的債券利率低，等級(jí)低的債券利率高。,（3） 我國(guó)債券評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn) 我國(guó)的債券評(píng)級(jí)工作正在開(kāi)展，但尚無(wú)統(tǒng)一的債券評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和系統(tǒng)評(píng)級(jí)制度。,（4） 債券評(píng)信內(nèi)容 債券發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況； 債券發(fā)行企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況； 債券的約定條件； 社會(huì)政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)債券未來(lái)的影響。,3、債券發(fā)行價(jià)格,（1）

9、 債券發(fā)行價(jià)格的影響因素 債券面值：是指?jìng)泵嫔献⒚鞯膬r(jià)值。 債券票面利率：也稱為名義利率，是債券發(fā)行時(shí)票面上注明的利率。 市場(chǎng)利率：是指?jìng)行谙迌?nèi)資金市場(chǎng)的平均利息率。 債券期限：是指?jìng)膬斶€期限。,（2） 債券發(fā)行價(jià)格的確定 債券發(fā)行價(jià)格是債券有效期限內(nèi)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流出按市場(chǎng)利率的折現(xiàn)值。即企業(yè)未來(lái)應(yīng)付利息和本金折現(xiàn)值之和。用公式表示如下：,債券發(fā)行價(jià)格通常有三種情況： 等價(jià)、 溢價(jià)、折價(jià),（3） 債券溢價(jià)、折價(jià)發(fā)行的原因,市場(chǎng)利率=票面利率，等價(jià)發(fā)行 市場(chǎng)利率票面利率，折價(jià)發(fā)行 市場(chǎng)利率票面利率，溢價(jià)發(fā)行,溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行債券，主要是由于債券的票面利率與市場(chǎng)利率不一致造成的。,4、

10、債券的償還與收回,（1） 債券的償還與收回方式 建立償債基金 分批償還債券 轉(zhuǎn)換成普通股 以新債換舊債 債券贖回,（2） 建立償債基金 特征一：分期提存基金，委托銀行或信托公司管理運(yùn)用。 特征二：在債券到期時(shí)，積累的基金加運(yùn)用收益之和恰好足以用來(lái)還本付息。 計(jì)算公式：,（3）分批償還債券 為了使企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流出量較為均衡，企業(yè)可采用分批償還債券的方式，具體方式有兩種： 將全部債券到期日定在不同時(shí)間 對(duì)同一債券的本息分次償還,（4）轉(zhuǎn)換成普通股 如果公司發(fā)行的是可轉(zhuǎn)換債券，則可以通過(guò)轉(zhuǎn)換成普通股來(lái)收回債券。 （5）以新債換舊債 又稱為債券調(diào)換。即通過(guò)發(fā)行新債券來(lái)償還舊債券。,（6） 債券贖回

11、前提條件：債券的契約中規(guī)定有贖回條款。 贖回的形式： 隨時(shí)贖回 推遲贖回 贖回的價(jià)格：贖回價(jià)格一般比面值要高。 優(yōu)點(diǎn)：籌資有較大的彈性。,5、債券調(diào)換分析,（1）債券調(diào)換分析的內(nèi)涵 債券調(diào)換即以新債券替換舊債券的還債方式。 （2）債券調(diào)換分析的決策標(biāo)準(zhǔn) 債券調(diào)換的凈現(xiàn)值0，調(diào)換；否則，不換。,（3） 債券調(diào)換分析決策指標(biāo)的計(jì)算公式,（4） 債券調(diào)換分析的程序 計(jì)算債券調(diào)換時(shí)的投資成本 計(jì)算債券調(diào)換后的成本節(jié)約額 計(jì)算債券調(diào)換的凈現(xiàn)值并決策,（5）債券調(diào)換時(shí)投資成本的確定 調(diào)換時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流入與流出主要包括： 1）舊債券的贖回溢價(jià) 2）新債券的發(fā)行費(fèi)用：如廣告費(fèi)、代理發(fā)行費(fèi)等。 3）舊債券未攤

12、銷發(fā)行費(fèi)用的稅收節(jié)約 4）舊債券的調(diào)換期稅后利息支出 債券調(diào)換時(shí)的投資支出 =1）+2）-3）+4）,（6） 債券調(diào)換后成本節(jié)約額的確定 調(diào)換后，新債券利息支出會(huì)低于舊債券，從而形成調(diào)換后的成本節(jié)約額。相關(guān)內(nèi)容如下： 新債券利息支出的節(jié)約額 新債券發(fā)行成本攤銷的稅收節(jié)約額 折現(xiàn)率應(yīng)為新債券的稅后成本，即稅后利息率。,6、債券的優(yōu)缺點(diǎn),（1） 債券的優(yōu)點(diǎn) 債券成本較低 可利用財(cái)務(wù)杠桿 保障股東控制權(quán) 融資具有一定的靈活性 便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu),（2） 債券的缺點(diǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高 限制條件較多,（三） 股票籌資,1、優(yōu)先股籌資 2、普通股籌資的特征與權(quán)利 3、普通股的發(fā)行價(jià)格及優(yōu)缺點(diǎn),1、優(yōu)先股籌資,（

13、1） 優(yōu)先股的實(shí)質(zhì) 優(yōu)先股是介于普通股和債券的一種混合證券。,（2） 優(yōu)先股的特征 1）較普通股具有優(yōu)先權(quán) 優(yōu)先分配剩余利潤(rùn)權(quán) 優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán) 2）股利率固定 這一點(diǎn)與債券相同，但公司對(duì)這種股息的支付卻帶有隨意性，隨企業(yè)盈利狀況而定，可以不支付。 優(yōu)先股股息在稅后支付，企業(yè)不能獲得稅收利益。,（3） 優(yōu)先股的種類 1）按照股利能否累計(jì)分類 累計(jì)優(yōu)先股 是指任何一年未付的股息能遞延到以后年度一起發(fā)放。通常公司只有在發(fā)放完積欠的全部?jī)?yōu)先股股息后，才能發(fā)放普通股股息。 非累計(jì)優(yōu)先股 非累積優(yōu)先股是指以前年度欠發(fā)的股息不再補(bǔ)發(fā)的優(yōu)先股。,2）按照能否參與剩余利潤(rùn)分配分類 參與優(yōu)先股 參加優(yōu)先股是指

14、優(yōu)先股股東在獲取定額股息后，還有權(quán)與普通股股東一起參加公司剩余利潤(rùn)的分配，即優(yōu)先股股東可以獲得雙重分紅權(quán)。 全部參加優(yōu)先股與部分參加優(yōu)先股 非參與優(yōu)先股 只能領(lǐng)取固定的股息，不能參與剩余利潤(rùn)的分配。,3）按照優(yōu)先股能否轉(zhuǎn)換分類 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股,4）按能否提前贖回分類 可贖回優(yōu)先股 不可贖回優(yōu)先股,5）按是否有表決權(quán)分類 有表決權(quán)優(yōu)先股 是指優(yōu)先股股東有權(quán)參與公司的管理，能夠參加公司股東大會(huì)并選舉董事。這種優(yōu)先股在實(shí)際中并不多見(jiàn)。其表決權(quán)根據(jù)發(fā)行時(shí)的規(guī)定也有所不同。 無(wú)表決權(quán)優(yōu)先股 是指沒(méi)有任何表決的權(quán)利。,（4） 優(yōu)先股的優(yōu)點(diǎn) 是企業(yè)永久性資金 股利標(biāo)準(zhǔn)固定 不改變普通股股東對(duì)公

15、司的控制權(quán) 可以提高企業(yè)的舉債能力,（5） 優(yōu)先股的缺點(diǎn) 籌資成本高于債券的成本； 股利稅后支付，不具有減稅效應(yīng)； 由于優(yōu)先股具有優(yōu)先權(quán)，當(dāng)企業(yè)不景氣時(shí)，可能會(huì)影響普通股的利益。,2、普通股的特征與權(quán)力,（1） 普通股的實(shí)質(zhì) 普通股是股份有限公司發(fā)行的無(wú)特別權(quán)力的股份，也是最基本的股份，它屬于所有者權(quán)益。,（2） 普通股的特征 屬于永久性資本，不具有返還性； 責(zé)任上的有限性，以出資額為限承擔(dān)責(zé)任； 收益上的剩余性，分配權(quán)利在債權(quán)人之后； 清算時(shí)的求償權(quán)位于最后，具有滯后性。,（3） 普通股的權(quán)利 有投票表決權(quán)； 有股票出售或轉(zhuǎn)讓權(quán)； 有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)新股的權(quán)利； 有分享剩余收益權(quán)； 有剩余財(cái)產(chǎn)求償權(quán)

16、（企業(yè)清算時(shí)）； 又對(duì)公司賬目和公司事務(wù)的查詢權(quán)（委托注冊(cè)會(huì)計(jì)師）。,（4）普通股的義務(wù) 應(yīng)按時(shí)足額繳清股本； 承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任（以出資額為限）。,3、普通股的發(fā)行價(jià)格及優(yōu)缺點(diǎn),（1） 股票發(fā)行價(jià)格的定義 是指股份公司發(fā)行股票時(shí)，將股票出售給投資者所采用的價(jià)格，也是投資者認(rèn)購(gòu)股票時(shí)所必須支付的價(jià)格。 股票價(jià)格通常是發(fā)行者根據(jù)股票市場(chǎng)價(jià)格水平和其他因素綜合確定。,（2）股票發(fā)行價(jià)格的形式,股票發(fā)行價(jià)股票面值，溢價(jià)發(fā)行 股票發(fā)行價(jià)股票面值，折價(jià)發(fā)行 我國(guó)公司法規(guī)定： 同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)相同； 不能折價(jià)發(fā)行股票。,溢價(jià)差額計(jì)入資本公積,（3） 普通股籌資的優(yōu)點(diǎn) 沒(méi)有到期日，是一項(xiàng)永久性資本來(lái)源，除非公司清算時(shí)才予以償還； 沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)。其股利分配的多少與公