1、第八章 財務(wù)報表綜合分析,主要內(nèi)容,財務(wù)比率分析 比率分析方法的正確運用 企業(yè)財務(wù)狀況質(zhì)量的綜合分析方法 不同企業(yè)間進行比較分析時應(yīng)注意的問題,償債能力比率 盈利能力比率 營運能力比率或活力比率 現(xiàn)金流量比率 綜合分析 上市公司的特殊比率,短期償債能力比率 營運資本流動資產(chǎn)流動負債 （1）流動比率流動資產(chǎn) / 流動負債 （2）速動比率速動資產(chǎn) / 流動負債 速動資產(chǎn)流動資產(chǎn)存貨,長期償債能力比率（杠桿比率） （1）資產(chǎn)負債率總負債/總資產(chǎn) （2）權(quán)益比率 股東權(quán)益總額/總負債 （3）利息保障倍數(shù) 息稅前利潤/利息費用 （4）固定支出保障倍數(shù) 息稅前利潤總額/固定支出費用,盈利能力比率 （1）毛

2、利率(營業(yè)收入營業(yè)成本) / 營業(yè)收入 （2）營業(yè)利潤率營業(yè)利潤 / 營業(yè)收入 （3）總營業(yè)費用率總營業(yè)費用/營業(yè)收入,（4）銷售凈利率凈利潤/營業(yè)收入 （5）總資產(chǎn)報酬率息稅前利潤 / 平均總資產(chǎn)100% （6）股東權(quán)益報酬率凈利潤/ 平均股東權(quán)益 （不考慮優(yōu)先股）,活力比率 （1）存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率營業(yè)成本 /平均存貨 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)365 / 存貨周轉(zhuǎn)率 （2）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率賒銷凈額 /平均應(yīng)收帳款 應(yīng)收帳款平均收款期365 / 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率,（3）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營業(yè)收入 / 平均固定資產(chǎn)原值 （4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營業(yè)收入 / 平均總資產(chǎn),

3、上市公司的特殊比率 （1）每股盈余 （2）股票收益率 （3）市盈率 （4）股利支付率 （5）每股凈資產(chǎn) （6）股利保障倍數(shù),第二節(jié) 財務(wù)比率的正確運用,一、會計報表自身的局限性 未能完全反映企業(yè)可以利用的經(jīng)濟資源 受歷史成本的制約，對未來決策的價值仍受限制 人為操縱可能誤導信息使用者做出錯誤決策,二、財務(wù)比率分析方法的局限性 只能對財務(wù)數(shù)據(jù)進行比較，沒考慮報表之外的信息，可能造成對實際情況的誤解 企業(yè)人為修飾財務(wù)比率，歪曲財務(wù)信息，誤導投資者 三、一些比率的局限性,財務(wù)狀況與財務(wù)狀況質(zhì)量的界定 高質(zhì)量財務(wù)狀況的特征 企業(yè)財務(wù)狀況質(zhì)量的綜合分析方法,第三節(jié) 企業(yè)財務(wù)狀況質(zhì)量的綜合分析方法,一、財

4、務(wù)狀況及其質(zhì)量特征 （一）財務(wù)狀況 關(guān)于對財務(wù)狀況概念的認識，從目前的情況來看，主要有以下幾種認識： 1財務(wù)狀況是指企業(yè)的資產(chǎn)負債表狀況。 2財務(wù)狀況是指企業(yè)能用貨幣表現(xiàn)的某些方面。 3. 企業(yè)財務(wù)狀況反映的是企業(yè)針對現(xiàn)實或可能的財務(wù)風險而保持持續(xù)經(jīng)營的能力。 4. 財務(wù)狀況是指反映公司基本面的財務(wù)狀態(tài)。,財務(wù)狀況應(yīng)該是指通過資產(chǎn)狀況、債務(wù)風險狀況、資本投入與積累狀況、盈利狀況以及現(xiàn)金流轉(zhuǎn)狀況等方面所揭示出來的企業(yè)基本財務(wù)狀態(tài)。由于盈利狀況和現(xiàn)金流轉(zhuǎn)狀況都會通過特定項目最終影響到資產(chǎn)負債狀況，因而通過資產(chǎn)負債表所揭示出來的資產(chǎn)負債狀況是企業(yè)財務(wù)狀況的綜合體現(xiàn)。概括起來說，財務(wù)狀況可以從財務(wù)角度

5、反映企業(yè)經(jīng)營活動的健康狀況，它是企業(yè)戰(zhàn)略實施的財務(wù)后果，是企業(yè)內(nèi)在價值的決定因素，是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的基本保障。,資產(chǎn)質(zhì)量：盈利性、變現(xiàn)性、周轉(zhuǎn)性、協(xié)同性 資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量：償債能力強、資本成本與投資收益水平適應(yīng)、資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)匹配、權(quán)利均衡、結(jié)構(gòu)穩(wěn)定并有利于企業(yè)持續(xù)發(fā)展 利潤質(zhì)量：利潤結(jié)構(gòu)合理，有較強的支付分配能力 現(xiàn)金流量質(zhì)量：現(xiàn)金凈流量來源穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)合理，能支付企業(yè)發(fā)展實現(xiàn)目標,三、高質(zhì)量財務(wù)狀況的特征,1企業(yè)具有一定的盈利能力，利潤結(jié)構(gòu)基本合理 2企業(yè)各類活動的現(xiàn)金流量周轉(zhuǎn)正常 3資產(chǎn)質(zhì)量較好，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)能夠滿足企業(yè)短期和長期發(fā)展以及償還債務(wù)的需要。 4資本結(jié)構(gòu)較為合理，資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量較

6、好。,1企業(yè)具有一定的盈利能力，利潤結(jié)構(gòu)基本合理 主營業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢明顯：毛利率和核心利潤率高；核心利潤占主體，核心利潤和投資收益不存在互補關(guān)系；利潤增長不通過外力；利潤結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定。 利潤結(jié)構(gòu)與相應(yīng)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相匹配：經(jīng)營資產(chǎn)和投資資產(chǎn)都有增值能力，與相應(yīng)的盈利模式吻合 具有較強的現(xiàn)金獲取能力：無論是核心利潤還是投資收益，都產(chǎn)生恰當?shù)默F(xiàn)金凈流量。 費用在年度間沒有出現(xiàn)不合理的下降：固定費用不隨業(yè)務(wù)量的變化而變化，變動費用隨業(yè)務(wù)量而變動。,2企業(yè)各類活動的現(xiàn)金流量周轉(zhuǎn)正常 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量有足夠的支付能力 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量體現(xiàn)了企業(yè)長期發(fā)展的需求 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量能為上述兩類

7、活動提供資金補充。,3.資產(chǎn)質(zhì)量較好，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)能夠滿足企業(yè)短期和長期發(fā)展以及償還債務(wù)的需要。 經(jīng)營性流動資產(chǎn)表現(xiàn)為恰當?shù)牧鲃淤Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及較強的償還短期債務(wù)的能力 警惕：毛利率下降時，若存貨周轉(zhuǎn)率下降、存貨積壓，企業(yè)未來經(jīng)營活動將面臨價格跳水、核心利潤大幅下降的風險 其他應(yīng)收款是主要不良資產(chǎn)區(qū)域 對外投資體現(xiàn)了企業(yè)謀求對外擴展或賺取投資收益的努力 交易性金融資產(chǎn)：直接增值 長期股權(quán)投資：結(jié)構(gòu)與方向體現(xiàn)或增強企業(yè)的核心競爭力并與企業(yè)戰(zhàn)略相吻合；投資收益的確認導致適量的現(xiàn)金流入；外部投資環(huán)境有利于企業(yè)整體發(fā)展 固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)是企業(yè)從事長期發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)與技術(shù)裝備水平 生產(chǎn)能力與產(chǎn)品的市場

8、份額需要的生產(chǎn)能力相匹配，并能將符合市場質(zhì)量的產(chǎn)品推向市場，并獲得利潤 周轉(zhuǎn)適當，閑置率不高,4.資本結(jié)構(gòu)較為合理，資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量較好 資本結(jié)構(gòu)與當前及未來經(jīng)營和發(fā)展活動相適應(yīng) 資本成本與資產(chǎn)報酬率的對比關(guān)系 資金來源的期限構(gòu)成與企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性 財務(wù)杠桿與財務(wù)風險、未來融資需求、未來發(fā)展的適應(yīng)性 所有者權(quán)益內(nèi)部的股東持股構(gòu)成狀況與企業(yè)未來發(fā)展的適應(yīng)性,背景分析 會計分析 財務(wù)分析與管理透視 前景預測,（一）背景分析 企業(yè)的基本情況與行業(yè)分析 企業(yè)自身對經(jīng)營活動及經(jīng)營戰(zhàn)略的表述 企業(yè)競爭環(huán)境與競爭優(yōu)勢 政策法規(guī)環(huán)境對企業(yè)提供的機會或者形成的制約 企業(yè)的控制性股東及其狀況、企業(yè)發(fā)展沿革及主要人

9、力資源狀況等等,財務(wù)報表數(shù)據(jù)是經(jīng)過一套復雜的會計程序加工后生成的財務(wù)信息，信息質(zhì)量本身會受到諸如會計原則的制定和執(zhí)行質(zhì)量、會計政策的選擇質(zhì)量、審計質(zhì)量、信息披露質(zhì)量等眾多因素的影響。 由于不同類型的審計意見蘊含著極為豐富的會計質(zhì)量信息，因此，可以簡單通過分析審計師的措辭和對相關(guān)事項的說明，從整體上對企業(yè)財務(wù)報表的會計質(zhì)量做出判斷，而不必再開展單獨的會計分析程序。,1、財務(wù)比率分析（需結(jié)合準則的變化添加新的比率） 償債能力比率：流動比率、速動比率、杠桿比率、利息保障倍數(shù)等 盈利能力比率：毛利率、核心利潤率、銷售凈利率、股東權(quán)益報酬率、資產(chǎn)報酬率、以及每股收益等 營運能力比率：商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率（應(yīng)收

10、票據(jù)與應(yīng)收賬款之和）、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、商業(yè)債務(wù)（應(yīng)付票據(jù)與應(yīng)付賬款之和）平均付賬期等,（1）圍繞資產(chǎn)負債表進行分析，評價資產(chǎn)質(zhì)量 在資產(chǎn)負債表觀下，企業(yè)的利潤是建立在資產(chǎn)真實價值基礎(chǔ)上的資產(chǎn)利用效果的最終體現(xiàn)，強調(diào)資產(chǎn)在價值轉(zhuǎn)移、處置以及持有過程中的增值質(zhì)量（計提的資產(chǎn)減值損失可視為該項資產(chǎn)在持有過程中產(chǎn)生的負增值）。因此，有必要分析資產(chǎn)的個體質(zhì)量和整體質(zhì)量。,對于資產(chǎn)負債表中的主要資產(chǎn)項目，可以按照盈利性、周轉(zhuǎn)性、變現(xiàn)性（即保值性）以及與其他資產(chǎn)組合的協(xié)同性等幾個方面逐項考察其個體質(zhì)量。 而對于企業(yè)資產(chǎn)的整體質(zhì)量，可通過考察資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

11、（經(jīng)營性資產(chǎn)與投資性資產(chǎn)的相對比例）與企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略、經(jīng)營特點的吻合性，資產(chǎn)整體的增值性和獲現(xiàn)性等方面，來加以綜合評價。 對于資產(chǎn)金額發(fā)生重大變化的項目，還要分析其變動的幅度、變動原因以及此項變化對企業(yè)財務(wù)狀況造成的方向性影響，從而對企業(yè)的資產(chǎn)管理質(zhì)量做出判斷與分析。,企業(yè)資金成本的水平與企業(yè)資產(chǎn)報酬率的對比關(guān)系； 企業(yè)資金來源的期限構(gòu)成與企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性； 企業(yè)的財務(wù)杠桿狀況與企業(yè)財務(wù)風險、企業(yè)的財務(wù)杠桿狀況與企業(yè)未來融資要求以及企業(yè)未來發(fā)展的適應(yīng)性； 企業(yè)所有者權(quán)益內(nèi)部的股東持股構(gòu)成狀況與企業(yè)未來發(fā)展的適應(yīng)性等。 此外，還應(yīng)關(guān)注資本結(jié)構(gòu)中所蘊藏的利益相關(guān)者在產(chǎn)權(quán)、控制權(quán)等方面的博弈過程與

12、結(jié)果，是否推動或制約著企業(yè)長期發(fā)展。,分析利潤的內(nèi)在質(zhì)量，即利潤自身結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)性 分析核心利潤與投資收益的比例關(guān)系，揭示企業(yè)自身經(jīng)營活動的利潤貢獻度； 分析各項費用開支的合理性，揭示出企業(yè)的費用管控能力。 企業(yè)自身經(jīng)營活動的盈利能力（主要通過毛利率、核心利潤率等指標來加以評價）； 企業(yè)資產(chǎn)管理質(zhì)量和盈余管理傾向（主要通過“資產(chǎn)減值損失”項目的規(guī)模大小來加以揭示）； 企業(yè)利潤的持續(xù)性（主要通過直接比較營業(yè)利潤與營業(yè)外收支凈額的相對規(guī)模加以分析）； 企業(yè)利潤的實現(xiàn)性（主要通過將包括資產(chǎn)減值損失和公允價值變動損益在內(nèi)的未實現(xiàn)損益與利潤表中的已實現(xiàn)損益進行比較來加以考察）。,分析利潤結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)增值質(zhì)量

13、，即利潤結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的匹配性 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了企業(yè)的戰(zhàn)略部署與安排，而利潤結(jié)構(gòu)則揭示了企業(yè)的戰(zhàn)略遵守與實施情況。 具體地說，可以分析經(jīng)營性資產(chǎn)的增值質(zhì)量（可通過比較核心利潤和經(jīng)營性資產(chǎn)平均余額，計算經(jīng)營性資產(chǎn)報酬率來進行評價）和投資性資產(chǎn)的增值質(zhì)量（可通過比較投資收益和投資性資產(chǎn)平均余額，計算投資性資產(chǎn)報酬率來進行評價）。,分析利潤結(jié)構(gòu)的現(xiàn)金獲取質(zhì)量，即利潤結(jié)構(gòu)與對應(yīng)的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)的趨同性。 核心利潤的現(xiàn)金獲取質(zhì)量（可通過將調(diào)整后的核心利潤與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量進行比較來進行評價）； 投資收益的現(xiàn)金獲取質(zhì)量（可通過將扣除金融資產(chǎn)處置收益和長期股權(quán)投資轉(zhuǎn)讓收益后的投資收益與相應(yīng)的現(xiàn)金回款金額

14、進行比較來進行評價）。,分析經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的充分程度。正常情況下，應(yīng)大于核心利潤，即經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量最好能夠完成： 補償固定資產(chǎn)折舊與無形資產(chǎn)攤銷費用；支付現(xiàn)金股利；支付利息費用。 在經(jīng)營活動現(xiàn)金流量難以完成上述支付的條件下，企業(yè)或者收款出現(xiàn)了問題，或者付款出現(xiàn)了問題，而在這些方面都體現(xiàn)了企業(yè)的營運資本管理質(zhì)量。,分析投資活動的現(xiàn)金流出量與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的吻合程度 作為投資性現(xiàn)金流出，除了抓住時機購買交易性金融資產(chǎn)以外，無論是購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)，還是對外股權(quán)和債權(quán)投資支出，都應(yīng)是企業(yè)在充分進行研究與論證后審慎決策的結(jié)果。 一般來說，投資活動的現(xiàn)金流出量和流出方向代表了企業(yè)的擴張規(guī)模和擴張

15、途徑，由此可以透視出投資活動的現(xiàn)金流出量與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的吻合程度，即企業(yè)戰(zhàn)略部署的實施情況，有助于判斷企業(yè)未來的變動趨勢。,分析籌資活動的現(xiàn)金流量與經(jīng)營活動、投資活動現(xiàn)金流量之和的適應(yīng)程度 企業(yè)在經(jīng)營活動和投資活動方面出現(xiàn)的資金缺口，可以考慮通過籌資活動予以補足。 若籌資活動的現(xiàn)金流量與經(jīng)營活動、投資活動現(xiàn)金流量之和不能相互適應(yīng)，從長期來看，極易出現(xiàn)現(xiàn)金閑置或現(xiàn)金短缺等情況，反映出企業(yè)在現(xiàn)金管理質(zhì)量方面可能存在一定的問題。,資產(chǎn)結(jié)構(gòu),經(jīng)營性資產(chǎn),投資性資產(chǎn),“輸血性”變化和“盈利性”變化； 所有者權(quán)益內(nèi)部項目互相結(jié)轉(zhuǎn)的財務(wù)效應(yīng)； 企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化與方向性含義； 會計核算因素的影響； 企業(yè)股利

16、分配方式所包含的財務(wù)狀況質(zhì)量信息；等等。,以上市公司為母公司所形成的納入合并報表編制范圍的企業(yè)集團所“存在”的資源規(guī)模及其結(jié)構(gòu)； 集團內(nèi)部關(guān)聯(lián)方交易的程度； 企業(yè)集團內(nèi)部管理的薄弱環(huán)節(jié)；等等。,預測經(jīng)營活動的發(fā)展前景 在經(jīng)營性資產(chǎn)整體結(jié)構(gòu)存在優(yōu)化空間的情況下，企業(yè)是否可能進一步減少不良資產(chǎn)占用、及時處置閑置資產(chǎn)、適量增加企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)的規(guī)模等； 在經(jīng)營性資產(chǎn)整體結(jié)構(gòu)較為協(xié)調(diào)，但盈利能力仍需改善的情況下，企業(yè)是否可能進一步改善經(jīng)營性資產(chǎn)的利用率，提高產(chǎn)品的盈利能力； 在企業(yè)具備基本的盈利能力，而經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量不太理想的情況下，企業(yè)是否可能在商業(yè)債權(quán)管理、銷售回款制度安排以及購貨付款談判等方面進行系統(tǒng)性優(yōu)化，以改善企業(yè)核心利潤產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量的能力； 在資產(chǎn)的局部或整體出現(xiàn)失衡的情況下，企業(yè)是否可能進行經(jīng)營性資產(chǎn)置換，以增強與其他資產(chǎn)組合后的增值潛力；等等。,預測對外投資活動的發(fā)展前景 企業(yè)控制性的對外投資活動所產(chǎn)生的效益，主要取決于其子公司經(jīng)營活動的盈利能力： 對企業(yè)控制性的投資性資產(chǎn)直接占用資源的規(guī)模及其潛在的盈利空間進行分析（可以大體上根據(jù)長期股權(quán)投資項目的“母公司數(shù)”與“合并數(shù)”之間的差額來確定）； 對企業(yè)控制性的投資性資產(chǎn)間接占用資源的規(guī)模及其潛在的盈利空間進行分析（可以大體上根據(jù)其他應(yīng)收款和預付款項等項目的“母公司數(shù)”與“合并數(shù)”之間的差額來確定）。 而