1、,私募基金分類全解析,目錄,私募基金相關背景,1,1. 私募基金相關背景,國際市場,國內(nèi)市場,私募基金發(fā)展迅速，占據(jù)重要地位 代表人物：索羅斯、巴菲特,代表人物：王亞偉、徐翔、劉世強、葛衛(wèi)東、楊海,1. 私募基金相關背景,私募基金的特點,信息透明度不高：資金運作和收益狀況不公開 合伙人大多穩(wěn)定可靠、信譽好，風險并不太高 操作高度靈活，持倉品種多樣化，可能創(chuàng)造高額收益 具有良好的發(fā)展前景和潛力,私募基金陽光化,朝陽永續(xù)推出“中國私募基金風云榜”：陽光化的最早嘗試 2013.6.1 實施的新基金法，正式把私募基金納入監(jiān)管 2014.1.17 基金行業(yè)協(xié)會發(fā)布私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試

2、行)，實質(zhì)性監(jiān)管政策落地。,私募基金數(shù)據(jù)服務,2,2. 私募基金數(shù)據(jù)服務,朝陽永續(xù),朝陽永續(xù)Go-Goal私募數(shù)據(jù)已經(jīng)成為金融行業(yè)最權威的數(shù)據(jù)源,私募基金分類,3,3. 私募基金分類,3. 私募基金分類,3. 私募基金分類,TOT/TOF（Trust OfTrust/ Trust Of Fund）即“信托中的信托”、“基金中的信托”，是一種專門投資信托產(chǎn)品的信托。從廣義上講，TOT/TOF是FOF（FUND OF FUND，基金中的基金）的一個小分類，而在國內(nèi)，TOT普遍被認為是私募中的私募，F(xiàn)OF則被普遍認為是公募中的公募。目前國內(nèi)TOT/TOF的普遍操作模式為由信托公司要約募資成立母信托產(chǎn)

3、品，由母信托產(chǎn)品選擇已成立的陽光私募信托計劃進行投資配置，形成一個母信托產(chǎn)品投資多個子信托的信托組合產(chǎn)品。,3. 私募基金分類,FoF：（Fund of Fund）是一種專門投資于其他證券投資基金的基金。FoF并不直接投資股票或債券，其投資范圍僅限于其他基金，通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產(chǎn)，它是結(jié)合基金產(chǎn)品創(chuàng)新和銷售渠道創(chuàng)新的基金新品種。,3. 私募基金分類,MOM：（Manager of managers）管理人的管理人基金，是指該基金的基金經(jīng)理不直接管理基金投資，而是將基金資產(chǎn)委托給其他的一些基金經(jīng)理來進行管理，直接授予他們投資決策權限，MOM本身的基金經(jīng)理僅負責挑

4、選和跟蹤監(jiān)督受委托基金經(jīng)理的表現(xiàn)，并在需要的時候進行更換。,3. 私募基金分類,TOL：,私募基金投資策略,4,4. 私募基金投資策略,一、股票策略,以股票為主要投資標的，是國內(nèi)陽光私募行業(yè)最主流的投資策略 分為：股票多頭、股票多空、股票市場中性三種子策略,股票多頭,低價買進看好的股票，持有并高價賣出 代表機構：朱雀投資、賢盛投資、中睿合銀 股票行業(yè)策略：投資范圍涉及到某一行業(yè),4. 私募基金投資策略,一、股票策略,以股票為主要投資標的，是國內(nèi)陽光私募行業(yè)最主流的投資策略 分為：股票多頭、股票多空、股票市場中性三種子策略,股票多空,對沖基金的主流策略 持有股票多頭的同時采用股票空頭進行風險對沖

5、 空頭倉位：融券賣空股票、賣空股指期貨或股票期權,4. 私募基金投資策略,一、股票策略,以股票為主要投資標的，是國內(nèi)陽光私募行業(yè)最主流的投資策略 分為：股票多頭、股票多空、股票市場中性三種子策略,股票市場中性,同時構建多頭和空頭頭寸以對沖市場風險，在任何市場環(huán)境下均能獲得穩(wěn)定收益 包括統(tǒng)計套利和基本面套利兩個基本類型,4. 私募基金投資策略,二、事件驅(qū)動策略,通過分析重大事件發(fā)生前后對投資標的影響不同而進行的套利 需要估算事件發(fā)生的概率及其對標的資產(chǎn)價格的影響，并提前介入，然后擇機退出 包括：定向增發(fā)、并購重組、參與新股、熱點題材與特殊事件,定向增發(fā),將募集的資金專門投資于定向增發(fā)的股票 優(yōu)點

6、：良好的預期收益、“團購”折價降低成本 缺點：需較大規(guī)模來分散風險、募資周期與定增項目周期不匹配、流動性差 代表機構：新價值、中新融創(chuàng)資本、東源投資、遠策投資、銀河投資、盛世景投資、通用投資,4. 私募基金投資策略,二、事件驅(qū)動策略,通過分析重大事件發(fā)生前后對投資標的影響不同而進行的套利 需要估算事件發(fā)生的概率及其對標的資產(chǎn)價格的影響，并提前介入，然后擇機退出 包括：定向增發(fā)、并購重組、參與新股、熱點題材與特殊事件,并購重組,通過押寶重組概念的股票，當公司宣布并購重組時對股價形成利好后獲利 代表機構：千合資本（王亞偉）、中鋼高科、臻界資產(chǎn),4. 私募基金投資策略,二、事件驅(qū)動策略,通過分析重大

7、事件發(fā)生前后對投資標的影響不同而進行的套利 需要估算事件發(fā)生的概率及其對標的資產(chǎn)價格的影響，并提前介入，然后擇機退出 包括：定向增發(fā)、并購重組、參與新股、熱點題材與特殊事件,大宗交易,通過大宗交易平臺大量購買上市大小非股東，然后在集合競價的交易平臺快速賣出，利用兩個交易平臺成交差價獲取套利空間的基金 代表機構：磐厚蔚然,4. 私募基金投資策略,三、管理期貨策略(CTA),包括：趨勢策略、套利策略、復合策略,趨勢策略,涉及到個股的多空投資以及股指期貨的雙向操作 目的：在個股或整個市場出現(xiàn)明顯趨勢的時候增大收益區(qū)間 個股多空策略：持有被低估股票，賣出被高估股票，如重陽投資 雙向操作：在市場出現(xiàn)明顯

8、上升趨勢時，同時做多股指期貨和股票，如創(chuàng)贏投資,4. 私募基金投資策略,三、管理期貨策略(CTA),包括：趨勢策略、套利策略、復合策略,套利策略,買入低估值的資產(chǎn)、賣出高估值的資產(chǎn)獲取回歸收益 套利成功的關鍵：具有對價差的深刻認識并能發(fā)現(xiàn)不合理的定價 代表機構：清雅投資、普天投資、華物投資、前海宜利資本、紫金港資本,4. 私募基金投資策略,四、套利策略,包括：ETF套利、可轉(zhuǎn)債套利、固定收益套利、分級基金套利等,ETF套利,利用ETF在一級和二級市場價差進行套利，目前套利空間非常小 套利機會：ETF在二級市場的價格低于其份額凈值 操作流程： 代表機構：國金證券, 在二級市場買進ETF； 在一級

9、市場贖回ETF份額 在二級市場賣掉ETF籃子中的股票,4. 私募基金投資策略,四、套利策略,包括：ETF套利、可轉(zhuǎn)債套利、固定收益套利、分級基金套利等,可轉(zhuǎn)債套利,通過轉(zhuǎn)債與相關聯(lián)的基礎股票之間定價的無效率性進行的無風險獲利行為 只要有賣空機制和存在機會，在可轉(zhuǎn)換期和不可轉(zhuǎn)換期均可進行,4. 私募基金投資策略,四、套利策略,包括：ETF套利、可轉(zhuǎn)債套利、固定收益套利、分級基金套利等,固定收益套利,利用相似投資工具之間微小的定價異常獲利，通常運用高杠桿提高收益率 必須借助復雜的數(shù)學模型來篩選定價失效現(xiàn)象，尋找套利機會,4. 私募基金投資策略,四、套利策略,包括：ETF套利、可轉(zhuǎn)債套利、固定收益套

10、利、分級基金套利等,分級基金套利,套利機會：個別板塊或市場短期大幅上漲，資金追噴導致B類份額溢價率短期內(nèi)持續(xù)快速上升，使得分級基金A類份額和B類份額相對于基礎份額的整體溢價率大幅超出正常水平(一般為2%) 具體操作：通過申購基礎份額并分拆為A類份額和B類份額并在場內(nèi)賣出,4. 私募基金投資策略,五、宏觀策略,投資機會：利用宏觀經(jīng)濟的基本原理來識別金融資產(chǎn)價格的失衡錯配現(xiàn)象 標的：在世界范圍內(nèi)的外匯、股票、債券、國債期貨、商品期貨、利率衍生品及期權等 操作方式：多空倉結(jié)合，并在確定的時機使用一定的杠桿增強收益 缺點：受制于國內(nèi)外匯管制以及利率市場尚不完善 代表機構：梵基投資、泓湖投資、青荇資本、

11、萬博兄弟資產(chǎn),4. 私募基金投資策略,六、債券基金,指專門投資于債券的基金，對債券進行組合投資，尋求較為穩(wěn)定的收益 國內(nèi)規(guī)定：債券基金的資產(chǎn)投資債券不得少于80% 剩余部分可投資于股票市場、可轉(zhuǎn)債和打新股。,4. 私募基金投資策略,七、組合基金,將投資理財上的資產(chǎn)配置概念，應用于單一基金上，由基金經(jīng)理人針對全球經(jīng)濟和金融情勢的變化，決定在不同市場、不同投資工具的資產(chǎn)配置比重,FOF（Fund of Funds）,基金中的基金，通常是由專業(yè)機構篩選私募基金、構造合理的基金組合，從而實現(xiàn)了基金間的配置 優(yōu)點：可同時參與不同策略的多只基金，業(yè)績相對平穩(wěn) 代表機構：向日葵投資（朝陽永續(xù)FOF1號）、華潤信托(托付寶系列)、新方程、融智,4. 私募基金投資策略,七、組合基金,將投資理財上的資產(chǎn)配置概念，應用于單一基金上，由基金經(jīng)理人針對全球經(jīng)濟和金融情勢的變化，決定在不同市場、不同投資工具的資產(chǎn)配置比重,MOM（Manager of Manager）,管理人之管理人模式，通過對投資管理人的研究評價，篩選多元投資風格類別的優(yōu)秀投資管理人，構建管理人投資組合，并持續(xù)對其業(yè)績進行動態(tài)跟蹤、風險控制，獲取長期、穩(wěn)定高于市場平均水平的投資收益 代表機構：萬博兄弟、平安