1、結(jié)構(gòu)金融商品與風(fēng)險(xiǎn)管理,XX博士 20XX年X月,目錄,保本基金與風(fēng)險(xiǎn)管理 結(jié)構(gòu)化金融商品簡(jiǎn)介 結(jié)構(gòu)金融商品設(shè)計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖,巴馬湯,保本基金的方法,I、 定期保本策略 II、 保本+保息策略 III、Profit Lock-in策略 IV、 OBPI V、 CPPI VI、 TIPP VII、DIFP,I、定期保本 零息券投資策略,V：投資額 y：IRR（最好是零息券） T：投資期限 B 債券投資金額 S V - B 股票投資金額,II、保本+保息的投資策略,r = 保息收益率 r y B = S = V - B,III、鎖定獲利(Profit Lock-in)的投資策略,Ft :(t-1)時(shí)

2、刻及以前的最高凈值 Vt :t時(shí)刻的凈值,IV、期權(quán)保護(hù)（OBPI）投資策略,P：put 的價(jià)值 C：call的價(jià)值 K：put與call的執(zhí)行價(jià)格 S + P = Protective put,V、固定比例組合保險(xiǎn)（CPPI）投資策略,V = 投資組合價(jià)值的底線 St = m( Vt - V ) Bt = Vt - St m：杠桿倍數(shù)，反映了風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn) 風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn) Continuous rebalance 追漲殺跌 不會(huì)放空，但可能需要融資,CPPI原理,Cushion D,路徑相依,資產(chǎn)保護(hù),增強(qiáng)業(yè)績(jī),D + 90,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),CPPI操作,時(shí)期,組合價(jià)值,1st quarter,增

3、強(qiáng)的貨幣市場(chǎng)組合,2nd quarter,3rd quarter,4th quarter,CPPI理論基礎(chǔ),定理1：在廣義Black-Scholes市場(chǎng)中，假設(shè)初始 財(cái)富為 ，PI策略的價(jià)值 滿足隨機(jī)微分方程,推論1：標(biāo)準(zhǔn)CPPI策略的價(jià)值變化過程為,核心風(fēng)險(xiǎn),理論上CPPI投資者通過正確的預(yù)測(cè)股權(quán)溢價(jià)提供一個(gè)正的收益。如果預(yù)測(cè)為錯(cuò)，則收益為負(fù)，因此對(duì)于CPPI投資者來講，除了控制下跌風(fēng)險(xiǎn)(downside risk)之外，還必須具有選時(shí)(timing)的能力。 CPPI投資策略的主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是timing的風(fēng)險(xiǎn)。,結(jié)構(gòu)化保本金融產(chǎn)品案例,產(chǎn)品一 ：期限6個(gè)月、掛鉤上證50指數(shù)，保障100%本金，

4、收益封頂 到期客戶收益分析： 客戶收益率=5%，如果到期上證50指數(shù)上漲不低于10%； 客戶收益率=漲幅*35%，如果到期上證50指數(shù)上漲在0到10%之間； 客戶保本100% ，如果到期上證50指數(shù)下跌。 客戶最高年化收益率=10% 產(chǎn)品二：期限12個(gè)月、掛鉤上證50指數(shù)，保障100%本金，收益不封頂 到期客戶收益分析： 指數(shù)客戶收益率=0%，如果到期上證50指數(shù)上漲低于20%； 客戶收益率=超過20%漲幅部分*25%，如果到期上證50指數(shù)上漲超過20%； 產(chǎn)品三：期限12個(gè)月、掛鉤上證50指數(shù)，保障90%本金，收益不封頂 到期客戶收益分析： 指數(shù)客戶收益率=0%，如果到期上證50指數(shù)上漲低于

5、20%； 客戶收益率=超過20%漲幅部分*50%，如果到期上證50指數(shù)上漲超過20%； 產(chǎn)品四：期限12個(gè)月、掛鉤上證50指數(shù)，保障95%本金，收益達(dá)到10%提前結(jié)束。,結(jié)構(gòu)金融商品對(duì)沖技術(shù),制作一個(gè)(Home-made)CALL權(quán) 由特定比例的融資,購(gòu)買特定比例的標(biāo)的的股票（或指數(shù)）,可以復(fù)制(replicate) call option，見下式： 看漲期權(quán) =股票*（期權(quán)的Delta） - 短期票券 因?yàn)楣善眱r(jià)位和Delta值變動(dòng)頻繁，因此需要不斷的動(dòng)態(tài)調(diào)整。經(jīng)由動(dòng)態(tài)資產(chǎn)調(diào)整法(dynamic asset allocation)，實(shí)現(xiàn)自制一個(gè)看漲期權(quán)(call)。 例 保本95%，參與率50% n到期日 (T) = 半年 n行使價(jià)格 (K) =