1、南京大學(xué)商學(xué)院,1,國際金融學(xué),第十二章中國涉外金融,南京大學(xué)商學(xué)院,2,20世紀(jì)60年代后，金融全球化的浪潮洶涌澎湃，極大地改變了國際金融的原有格局，也對(duì)世界各國的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成了機(jī)遇與挑戰(zhàn)。加入世界貿(mào)易組織后，中國金融業(yè)對(duì)外開放的步伐迅速加快。 如何在金融全球化的背景下捕捉機(jī)遇、迎接挑戰(zhàn)、深化人民幣匯率制度改革、以及加強(qiáng)與國際社會(huì)的貨幣合作等，都是中國涉外金融面臨的重要理論與實(shí)踐問題。,主要內(nèi)容,南京大學(xué)商學(xué)院,3,本章分三節(jié)討論中國涉外金融 第一節(jié)：著重分析金融全球化與中國金融開放，從金融全 球化基本內(nèi)涵，中國金融開放和金融開放的機(jī)遇和挑戰(zhàn)三個(gè)角度分析金融全球化與中國金融的互動(dòng)關(guān)系。

2、第二節(jié)：了解人民幣匯率制度的歷史演進(jìn)，按照歷史順序?qū)⑷嗣駧艆R率制度改革分為五個(gè)階段。 第三節(jié)：為中國參與國際貨幣合作的理論與實(shí)踐，從理論和實(shí)踐兩個(gè)角度分析中國參與國際貨幣合作。,南京大學(xué)商學(xué)院,4,第一節(jié) 金融全球化與中國金融開放,一、金融全球化的基本內(nèi)涵 二、中國的金融開放 三、金融開放的機(jī)遇與挑戰(zhàn),南京大學(xué)商學(xué)院,5,一、金融全球化的基本內(nèi)涵 金融全球化是指各國的金融要素、金融市場(chǎng)和金融活動(dòng)相互滲透、相互銜接和相互影響，進(jìn)而使各國資金融通朝著全球一體化方向發(fā)展的趨勢(shì)。,南京大學(xué)商學(xué)院,6,（一）金融全球化的主要原因,首先，金融全球化是生產(chǎn)力發(fā)展的內(nèi)在要求 其次，金融自由化促進(jìn)了金融全球化

3、最后，科技進(jìn)步為金融全球化創(chuàng)造了有利條件,南京大學(xué)商學(xué)院,7,（二）金融全球化的主要形式,1.金融機(jī)構(gòu)全球化 1997年12月，世界貿(mào)易組織成員國宣布達(dá)成全球金融服務(wù)協(xié)議，把允許外國金融機(jī)構(gòu)在本國境內(nèi)建立分支機(jī)構(gòu)并按公平競(jìng)爭(zhēng)原則從事金融活動(dòng)作為加入該組織的條件之一，從而大大推進(jìn)了各國金融機(jī)構(gòu)的跨國界發(fā)展。 此外，金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作也趨于國際化。,南京大學(xué)商學(xué)院,8,2.金融市場(chǎng)全球化 紐約、倫敦、東京、法蘭克福、巴黎、新加坡和香港等國際金融交易中心是金融市場(chǎng)全球化的重要支點(diǎn)。 3.金融資產(chǎn)與收益全球化 各國金融機(jī)構(gòu)積極向海外擴(kuò)張使其金融資產(chǎn)呈現(xiàn)全球化分布態(tài)勢(shì)，其在海外收益占總收益的比重越來越大。,南

4、京大學(xué)商學(xué)院,9,4.體系全球化 貨幣體系全球化可追溯到一百多年前形成的國際金本位制，二十世紀(jì)后又經(jīng)歷了從金匯兌本位制到布雷頓森林體系再到牙買加協(xié)定的演變過程。,南京大學(xué)商學(xué)院,10,5.金融協(xié)調(diào)與監(jiān)管全球化 在發(fā)揮和加強(qiáng)國際貨幣基金組織（1945）、世界銀行（1944）和國際清算銀行（1929）等國際金融組織作用的基礎(chǔ)上，1986年西方7國財(cái)長(zhǎng)在東京達(dá)成協(xié)議，通過控制財(cái)政赤字、貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率和外匯儲(chǔ)備等多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)各國金融政策的協(xié)調(diào)，以保證國際金融秩序的穩(wěn)定。,南京大學(xué)商學(xué)院,11,二、中國的金融開放,（一）金融開放的基本承諾 在申請(qǐng)加入WTO的過程中，中國和許多成員國進(jìn)行了認(rèn)真談判，其

5、中與美國的談判尤為艱難。根據(jù)1999年11月15日中美達(dá)成的協(xié)議和其他有關(guān)協(xié)議，我國金融開放的基本承諾是： 1、銀行業(yè)的開放。 2、證券業(yè)的開放。 3、保險(xiǎn)業(yè)的開放。,南京大學(xué)商學(xué)院,12,三、金融開放的機(jī)遇與挑戰(zhàn),（一）主要機(jī)遇 1、深化金融體制改革 金融開放能夠引進(jìn)外部先進(jìn)的金融力量和激烈的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，這有利于打破舊的體制框架，激發(fā)制度創(chuàng)新的主動(dòng)性，從而使金融體制改革能夠取得突破性進(jìn)展，盡快地建立起符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則和國際慣例的現(xiàn)代金融體制。,南京大學(xué)商學(xué)院,13,2、加快我國金融市場(chǎng)的成長(zhǎng) 只有通過金融開放，借鑒國際慣例與準(zhǔn)則，引進(jìn)反映市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)一般規(guī)律的價(jià)格決定和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，才能少走彎路、

6、少付代價(jià),盡快建立起完整、統(tǒng)一和高效的金融市場(chǎng)，并使其成為國際金融市場(chǎng)的有機(jī)組成部分。,南京大學(xué)商學(xué)院,14,3、擴(kuò)大資金融通的空間和范圍 金融開放能夠使金融要素在全球范圍內(nèi)優(yōu)化配置，有利于國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易和資本流動(dòng)規(guī)模的擴(kuò)大，從而形成對(duì)金融服務(wù)的巨大需求，金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)盈利空間因此而得以拓展。 4、使同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)國際規(guī)范化 金融開放使“本土競(jìng)爭(zhēng)國際化，國際競(jìng)爭(zhēng)本土化”，金融機(jī)構(gòu)之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更多地體現(xiàn)為激烈的國際競(jìng)爭(zhēng)。,南京大學(xué)商學(xué)院,15,5、提高金融服務(wù)水平 金融開放能使我們更多地與外國金融機(jī)構(gòu)直接交往，學(xué)習(xí)它們的長(zhǎng)處，掌握新的金融服務(wù)品種和技術(shù)，改善金融服務(wù)方式，在較短時(shí)間內(nèi)縮小我國金融服務(wù)水

7、平與發(fā)達(dá)國家金融服務(wù)水平的差距。 6、有利于我國金融業(yè)向海外拓展 國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)可以利用義務(wù)和權(quán)力對(duì)等的原則，特別是給予發(fā)展中國家的特殊待遇，更加便捷地進(jìn)入海外金融市場(chǎng)，并以較為有利的條件參加國際競(jìng)爭(zhēng)。,南京大學(xué)商學(xué)院,16,（二）主要挑戰(zhàn),1、體制轉(zhuǎn)換中的摩擦與碰撞 2、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈 3、國際游資和金融病毒的侵襲 4、金融監(jiān)管不健全 5、國際金融人才缺乏,南京大學(xué)商學(xué)院,17,第二節(jié)人民幣匯率制度的歷史演進(jìn),人民幣匯率制度經(jīng)歷了以下五個(gè)階段： 一、1949年1月18日至1973年2月 二、1973年2月至1985年12月 三、1986年1月至1993年12月 四、1994年1月至2005年

8、7月 五、2005年7月以后,南京大學(xué)商學(xué)院,18,一、1949年1月18日至1973年2月,（1）人民幣實(shí)行統(tǒng)一匯價(jià)，由中國人民銀行總行公布 （2）人民幣匯率計(jì)算方法： 以“國內(nèi)外物價(jià)對(duì)比法”為基礎(chǔ)，參照7580%大宗出口商品的加權(quán)平均換匯成本，加上515%的合法利潤(rùn)，得出出口商品理論比價(jià)，再參照進(jìn)口商品理論比價(jià)和僑匯購買力比價(jià)(以僑眷五口之家國內(nèi)外日常生活消費(fèi)指數(shù)計(jì)算)制定，另外還按國際市場(chǎng)相對(duì)價(jià)格水平的變化和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)程度進(jìn)行調(diào)整。,南京大學(xué)商學(xué)院,19,本階段人民幣匯率特點(diǎn),（1）匯率的安排采取釘住美元的方法； （2）匯率的制定有較大的自主性和靈活性； （3）匯率的調(diào)整反映了國內(nèi)外

9、物價(jià)水平的變化； （4）在1953年后，人民幣匯率的價(jià)格信號(hào)作用弱化。,南京大學(xué)商學(xué)院,20,二、1973年2月至1985年12月,1973年2月后，人民幣匯率的制定和調(diào)整由原來以美元為基準(zhǔn)貨幣改為釘住一籃子貨幣的辦法。 19731984年人民幣匯率曾做過七次調(diào)整，美元、日元、英鎊、聯(lián)邦德國馬克和瑞士法郎在貨幣籃子中一直占有主要的地位。 1979年8月，國務(wù)院決定改革人民幣匯價(jià)制度，除繼續(xù)保留人民幣的公開牌價(jià)之外，又制定了內(nèi)部結(jié)算價(jià)，從1981年1月1日起實(shí)行，創(chuàng)人民幣雙重匯價(jià)之先河。,南京大學(xué)商學(xué)院,21,本階段人民幣匯率特點(diǎn),（1）匯率的安排采取釘住一籃子貨幣的方法，而不是以某種主要貨幣為

10、基準(zhǔn)； （2）人民幣匯價(jià)由單一匯價(jià)走向雙重匯價(jià)，又從雙重匯價(jià)走回單一匯價(jià)； （3）匯率調(diào)整的次數(shù)增多，匯率變化的幅度加大。,南京大學(xué)商學(xué)院,22,三、1986年1月至1993年12月,從1986年1月起人民幣匯率實(shí)行管理浮動(dòng)，以取代原來釘住一籃子貨幣的匯率制度。 人民幣匯率實(shí)行管理浮動(dòng)，適應(yīng)了中國經(jīng)濟(jì)改革與開放不斷深入的需要，也是人民幣匯率制度歷史演變過程中的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。,南京大學(xué)商學(xué)院,23,圖12-1 1986_1993年人民幣匯率走勢(shì) 資料來源：根據(jù)1986_1993年有關(guān)報(bào)刊雜志提供的數(shù)據(jù)繪制,南京大學(xué)商學(xué)院,24,從1986年1月至1991年4月，人民幣匯率的管理浮動(dòng)顯得機(jī)械而生硬，

11、呈趨于下跌的階梯狀態(tài)。 值得注意的是，在這一階段中國的外匯管制有所放松，外匯市場(chǎng)開始發(fā)育。 到1988年底，全國共有90個(gè)外匯調(diào)劑中心，成交額大約63億美元，從而使我國的外匯市場(chǎng)初具規(guī)模。,南京大學(xué)商學(xué)院,25,本階段人民幣匯率變化特點(diǎn),（1）匯率的安排逐步從釘住一籃子貨幣邁向管理浮動(dòng)，表現(xiàn)出較高的彈性； （2）多重匯率并存，外匯的公開牌價(jià)、調(diào)劑價(jià)和黑市價(jià)相互影響，相互制約； （3）人民幣匯率依然高估，突出地反映為人民幣匯率公開牌價(jià)與外匯市場(chǎng)調(diào)劑價(jià)之間的差額； （4）人民幣匯率的管理浮動(dòng)在一定程度上體現(xiàn)了外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系，但國家的計(jì)劃管理和美元的匯率漲落還主要決定著人民幣的匯率水平。,南京大

12、學(xué)商學(xué)院,26,四、1994年1月至2005年7月,從1994年1月1日起進(jìn)一步人民幣匯率制度實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。 根據(jù)這次外匯體制改革的決定，從1994年1月1日起，中國對(duì)進(jìn)出口商實(shí)行結(jié)售匯制，在原有的外匯調(diào)劑市場(chǎng)的基礎(chǔ)上建立外匯指定銀行間外匯市場(chǎng)。,南京大學(xué)商學(xué)院,27,本階段人民幣匯率變化特點(diǎn),（1）官方匯率與調(diào)劑外匯價(jià)格并軌，所有外匯交易都以人民銀行公布的匯率為基礎(chǔ)進(jìn)行結(jié)算； （2）人民幣匯率不再由人民銀行通過行政方式來決定，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動(dòng)匯率制； （3）允許匯率在人民銀行公布的基準(zhǔn)匯率的一定范圍內(nèi)上下浮動(dòng)； （4）人民銀行通過外匯管

13、理局和外匯交易中心對(duì)外匯交易和匯率變化進(jìn)行管理。,南京大學(xué)商學(xué)院,28,1994年1月1日起實(shí)行外匯公開牌價(jià)與調(diào)劑價(jià)并軌，匯率為1美元兌8.7元人民幣，從此以后,人民幣匯率實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。 1997年后，為應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)和穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)秩序，人民幣匯率一直保持在1美元兌換8.27人民幣左右,出現(xiàn)了“管理有余，浮動(dòng)不足”的現(xiàn)象。,南京大學(xué)商學(xué)院,29,圖122 19942004年人民幣匯率變化,南京大學(xué)商學(xué)院,30,五、2005年7月至今,中國人民銀行于2005年7月21日發(fā)布公告稱，為建立和完善我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，建立健全以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度 。 從近期的實(shí)踐來看，人民幣匯率不再盯住任何一種單一貨幣，而是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子匯率變動(dòng)進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，有利于提高了人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化程度。,南京大學(xué)商學(xué)院,31,六、進(jìn)一步深化人民幣匯率制度改革,近期人民幣匯率制度改革主要任務(wù)： （1）逐步實(shí)現(xiàn)企業(yè)的意愿結(jié)匯，即允許企業(yè)和個(gè)人根據(jù)自己的需要持有或出售