1、投融資管理與資本運作,目錄,第一篇 企業(yè)投融資理論篇 第二篇 資本運作篇 第三篇 投資風險案例分析 第四篇 融資分析案例篇,第一篇 企業(yè)投融資理論篇,一位導師對三個即將畢業(yè)的學生說：如果現(xiàn)在給你們每人200萬元創(chuàng)業(yè)資金，你們將如何進行創(chuàng)業(yè)規(guī)劃？ 甲：只能做小生意，三年賺200萬元。 乙：有了200 萬元做資本，完全可以融資500萬，三年做到資產(chǎn)2000萬的小企業(yè)。 丙：有了200 萬元做資本，可以整合社會資源，三年做到資產(chǎn)2個億的大公司。,第一篇投融資 投融資原12121212121212理 理念篇,不同想法，將產(chǎn)生不同結(jié)果,問題討論,處于發(fā)展時期的公司，由于生產(chǎn)的擴大再生產(chǎn)，一般來說資金都不

2、充裕，如何籌得所需要的資金是財務上的一個很重要的問題： 1.融資的渠道有哪些？ 2.當有多種籌資渠道可供選擇時，考慮的因素有哪些，你會選擇哪一個？ 3.公司缺錢借錢，不缺錢可以負債嗎？ 4.公司過度負債甚至資不抵債，是不是就代表公司財務狀況很差，運營的很不好呢？,現(xiàn)金是公司的血液,要維持企業(yè)的長期生存，一個重要的因素是要看經(jīng)理人員能否作出有效決策以生成足夠的現(xiàn)金。 創(chuàng)造利潤自然有利于生成現(xiàn)金，但值得注意的是，只有那些能迅速實現(xiàn)的利潤才是真正有意義的。 發(fā)達國家的統(tǒng)計資料表明，將近4/5的破產(chǎn)企業(yè)是獲利企業(yè)，他們倒閉并不是因為虧損，而是現(xiàn)金不足。,利潤是可以控制的，有時候是不真實的，而現(xiàn)金則是真

3、實的 利潤有時候會帶來更大的現(xiàn)金壓力 利潤重要但現(xiàn)金更重要；一個企業(yè)會因現(xiàn)金枯竭而倒閉，但不會因暫時的虧損而破產(chǎn) 現(xiàn)金代表企業(yè)的資源，只要有了資源，企業(yè)就有了生存之本。,融資渠道與方法一：債權(quán)融資 （一）國內(nèi)銀行貸款 （二）民間借貸融資 （三）信用擔保融資 （四）金融租賃融資 （五）國外銀行貸款 （六）發(fā)行債券融資,融資渠道與方法二：股權(quán)融資,（一）股權(quán)出讓融資 （二）增資擴股融資 （三）產(chǎn)權(quán)交易融資 （四）杠桿收購融資 （五）引進風險投資 （六）投資銀行投資,融資渠道與方法三：內(nèi)部融資,（一）留存盈余融資 （二）資產(chǎn)管理融資 （三）票據(jù)貼現(xiàn)融資 （四）資產(chǎn)典當融資 （五）商業(yè)信用融資,融資渠

4、道與方法四：項目融資,（一）項目包裝融資 （二）BOT項目融資 （三）IFC國際投資,融資渠道與方法五：上市融資,（一）國內(nèi)上市融資 （二）境外上市融資 （三）買殼上市融資,融資考慮的因素,一、融資策略 嚴格意義上的匹配原則還指用短期融資支持季節(jié)性資金需求，用長期資本支持長期性營運資本需求。 短期融資：成本低，但是惡化企業(yè)的償債能力指標即風險大； 長期融資：成本高，但是不會惡化償債能力指標即風險較小,不同的融資策略,高風險的融資策略 盡可能采取短期性融資來源滿足長期性資產(chǎn)配置，風險高，盈利能力強。 保守型的融資策略 盡可能采取長期性融資來源滿足短期性的資產(chǎn)配置，雖然成本高，盈利弱，但是風險很小

5、。 平衡性的融資策略 用短期性融資來源滿足短期性資產(chǎn)配置，長期性融資來源滿足長期性資產(chǎn)配置，是為均衡。,資產(chǎn)的三性,流動性（變現(xiàn)性） 收益性 風險性 三者的關(guān)系,二、融資的成本,1、使用成本 2、籌資成本 每種融資渠道的成本都是不一樣的，正常情況下應該選用融資成本比較低的的渠道,三、資本結(jié)構(gòu),資本金與債務融資比例。 從投資者的角度考慮，追求以較低的資本 金投資爭取較多的負債融資，盡可能低的對股東的追索。而對于提供債務融資的債權(quán)人，希望債權(quán)得到有效的風險控制。 合理的資金結(jié)構(gòu)需要由各個參與方的利益平衡來決定。,資本結(jié)構(gòu)的模式,高風險高收益的的資本結(jié)構(gòu)： 負債比率高 激進的管理風格 低風險低收益的

6、資本結(jié)構(gòu)： 負債比率低 保守的管理風格 資本結(jié)構(gòu)是一個動態(tài)的管理過程,財務杠桿,雙刃劍： 財務杠桿產(chǎn)生的原因：負債的存在 當銷售額上升時，稅后利潤成倍的上升 當銷售額下降時，稅后利潤成倍的下降 負債越高，收益可能越高，也可能越低 經(jīng)營杠桿和復合杠桿起著推波助瀾作用,四、財務風險,財務風險的理解 不同的籌資渠道財務風險是不一樣的 你能回答開始的提出的幾個問題了嗎？,第二篇 資本運作篇,資本運作的內(nèi)涵,通過買賣企業(yè)和資產(chǎn)而賺錢的經(jīng)營活動，利用以小變大、以無生有的訣竅和手段，實現(xiàn)價值增值、效益增長的一種經(jīng)營方式。簡言之就是利用資本市場，以小變大、以無生有的訣竅和手段，通過買賣企業(yè)和資產(chǎn)而賺錢的經(jīng)營活

7、動。發(fā)行股票、發(fā)行債券(包括可轉(zhuǎn)換公司債券)、配股、增發(fā)新股、轉(zhuǎn)讓股權(quán)、派送紅股、轉(zhuǎn)增股本、股權(quán)回購(減少注冊資本)，企業(yè)的合并、托管、收購、兼并、分立以及風險投資等，資產(chǎn)重組，對企業(yè)的資產(chǎn)進行剝離、置換、出售、轉(zhuǎn)讓，或?qū)ζ髽I(yè)進行合并、托管、收購、兼并、分立的行為，以實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)或債務結(jié)構(gòu)的改善,資本運作一：買殼上市融資,買殼上市融資是非上市公司在境內(nèi)外資本市場通過收購控股上市公司來取得合法的上市地位，然后進行資產(chǎn)和業(yè)務重組進行發(fā)行配股的一種融資模式。,殼公司的特點,（1）經(jīng)營業(yè)績差 （2）行業(yè)前景不佳 （3）產(chǎn)品市場萎縮 （4）股價長期低迷 （5）企業(yè)債務過重 （6）自身無回天之力,國美電器

8、香港買殼上市,國美電器的連鎖發(fā)展 1987年1月1日，18歲的黃光裕在北京珠市口東大街20號租用了100多平米的國美服裝店，后來改為國美電器店。 1987年11月、1988年5月、12月，又分別開了三家店，分別叫亞華、銀河、國豪電器。 1993年1月1日，黃光裕將所有門店統(tǒng)一名稱為“國美電器”。,國美電器香港買殼上市,1999年，國美電器進軍天津、上海，開辦國美電器連鎖店。 2000年，國美電器開始進軍全國省會城市及大中型城市，全面開花創(chuàng)辦國美電器連鎖店。 目前，國美電器已在全國60多個城市，開辦了近200多家連鎖店，員工近4萬多人。,國美電器香港買殼上市,國美電器的銷售業(yè)績： 國美電器200

9、2年銷售額108.9億。 國美電器2003年銷售額177.9億。 國美電器2004年銷售額238.8億。 國美電器目標：2008年實現(xiàn)銷售額1200億。,國美電器香港買殼上市,黃光裕于1997年，成立北京鵬潤投資有限公司。 2002年，黃光裕出1.35億港幣，收購香港交易所上市公司“京華自動化”（HK .0493），并將其改名為“中國鵬潤”。 2004年6月“中國鵬潤”以49.5倍的高市盈率，83億港幣的可轉(zhuǎn)換票據(jù)，收購了“國美電器”65%的資產(chǎn)（22個城市的94家連鎖店）。 2004年9月10日， “中國鵬潤集團”更名為“國美電器控股有限公司,資本運作二：股權(quán)收購,股權(quán)收購（share ac

10、quisition）是指以目標公司股東的全部或部分股權(quán)為收購標的的收購?？毓墒绞召彽慕Y(jié)果是A公司持有足以控制其他公司絕對優(yōu)勢的股份，并不影響B(tài)公司的繼續(xù)存在，其組織形式仍然保持不變，法律上仍是具有獨立法人資格。,中國玻璃的收購歷程,2006年，中國玻璃進行一系列重大收購，取得7家玻璃行業(yè)公司的控制權(quán)。 被收購的公司包括陜西藍星、烏海藍星、威海藍星科技工業(yè)園有限公司、威海藍星玻璃股份有限公司、中?？萍技氨本┣夭Ｈ渴召復瓿珊?，中國玻璃擁有的生產(chǎn)線將由上市時的2條躍升至14條(包括11條浮法線、2條格法線及1條壓延線)，日熔化量由上市時的900噸大幅提升至4780噸,成為中國最大的平板玻璃上市公

11、司，同時，產(chǎn)品組合將由原來只包括無色玻璃及著色玻璃，擴充為包括鍍膜玻璃、壓延玻璃及更多附加值的玻璃，如低輻射玻璃，成為中國平板玻璃行業(yè)中產(chǎn)品結(jié)構(gòu)最齊全的生產(chǎn)商之一。,股權(quán)收購的優(yōu)點,1、與新設(shè)投資方式和資產(chǎn)并購相比，無需履行新公司的設(shè)立程序，僅需履行對目標公司的股權(quán)變更程序即可以完成投資行為。 2、與新設(shè)投資方式相比，產(chǎn)品銷售和業(yè)務開展的起步點高。這是因為在股權(quán)并購的情況下，公司名稱不變，公司主體不變，僅僅是公司股東變化，產(chǎn)品銷售的市場主體不變，仍是目標公司。公司投資后很容易就繼承了目標公司原有的產(chǎn)品銷售渠道和市場份額以及業(yè)務關(guān)系，產(chǎn)品銷售和業(yè)務開展無需從零開始。,3、與新設(shè)投資方式相比，技術(shù)

12、、管理員工隊伍和普通員工隊伍是現(xiàn)成的，省去了大量的培訓時間和培訓經(jīng)費。 4、對生產(chǎn)型企業(yè)來說，與新設(shè)投資方式相比，可以節(jié)約基本建設(shè)時間。 5、與新設(shè)投資方式相比，可以節(jié)約大量的新企業(yè)、新產(chǎn)品、新市場、新渠道的宣傳費用和開發(fā)費用，因此一般不會出現(xiàn)新設(shè)公司在經(jīng)營之初的虧損期。 6、與資產(chǎn)并購相比，可節(jié)約流轉(zhuǎn)稅稅款 7、可以化競爭對手為受投資公司的友軍，這是股權(quán)并購與新設(shè)投資相比最大的優(yōu)點。,股權(quán)收購的缺點,1、基于出讓方披露不真實、不全面，導致目標公司遭受或然負債，使投資公司對目標公司的權(quán)益減損的風險是普遍存在的。這是股權(quán)并購的主要風險，也是最難防范的風險。 2、由于目標公司的廠房、機器、設(shè)備往往

13、是舊的，因此，雖然并購的現(xiàn)金流量相對新設(shè)投資較少，但并購后可能需要投入資金進行技術(shù)改造，否則可能難于提高目標公司產(chǎn)品的競爭力。,3、并購程序復雜，受讓股權(quán)需要征得目標公司存續(xù)股東的同意，修改目標公司的章程需要與存續(xù)股東進行談判，為防避或然負債需要進行大量的盡職調(diào)查工作，因此，股權(quán)并購的工作成本較高。 4、并購后的整合難度大，投資公司對目標公司行使管理權(quán)的阻力大。,資本運作三：資本擴張,資本擴張是指在現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)下，通過內(nèi)部積累、追加投資、吸納外部資源即兼并和收購等方式，使企業(yè)實現(xiàn)資本規(guī)模的擴大,橫向型資本擴張,橫向型資本擴張是指交易雙方屬于同一產(chǎn)業(yè)或部門，產(chǎn)品相同或相似，為了實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營而進

14、行的產(chǎn)權(quán)交易。橫向型資本擴張不僅減少了競爭者的數(shù)量，增強了企業(yè)的市場支配能力，而且改善了行業(yè)的結(jié)構(gòu)，解決了市場有限性與行業(yè)整體生產(chǎn)能力不斷擴大的矛盾。,青島啤酒的低成本擴張,青啤集團公司抓住國內(nèi)啤酒行業(yè)競爭加劇，一批地方啤酒生產(chǎn)企業(yè)效益下滑，地方政府積極幫助企業(yè)尋找“大樹”求生的有利時機，按照集團公司總體戰(zhàn)略和規(guī)劃布局，以開發(fā)潛在和區(qū)域市場為目標，實施了以兼并收購為主要方式的低成本擴張。幾年來，青啤集團依靠自身的品牌資本優(yōu)勢，先后斥資6.6億元，收購資產(chǎn)12.3億元，兼并收購了省內(nèi)外14家啤酒企業(yè)。不僅擴大了市場規(guī)模，提高了市場占有率，壯大了青啤的實力，而且?guī)恿艘慌鷩竺摾А?003年，青啤

15、產(chǎn)銷量達260萬噸，躋身世界啤酒十強，利稅總額也上升到全國行業(yè)首位，初步實現(xiàn)了做“大”做“強”的目標。,縱向型資本擴張,處于生產(chǎn)經(jīng)營不同階段的企業(yè)或者不同行業(yè)部門之間，有直接投入產(chǎn)出關(guān)系的企業(yè)之間的交易稱為縱向資本擴張?？v向資本擴張將關(guān)鍵性的投入產(chǎn)出關(guān)系納入自身控制范圍，通過對原料和銷售渠道及對用戶的控制來提高企業(yè)對市場的控制力。,格林柯爾集團 的資本擴張,格林柯爾集團是全球第三大無氟制冷劑供應商，處于制冷行業(yè)的上游。收購下游的冰箱企業(yè)，既有利于發(fā)揮其制冷技術(shù)優(yōu)勢，同時也能直接面對更廣大的消費群體。從2002年開始，格林柯爾先后收購了包括科龍、美菱等冰箱巨頭在內(nèi)的五家企業(yè)及生產(chǎn)線。通過這一系列

16、的并購活動，格林柯爾已擁有 900萬臺的冰箱產(chǎn)能，居世界第二、亞洲第一，具備了打造國際制冷家電航母的基礎(chǔ)。格林柯爾集團縱向產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)筑，大大提高了其自身的競爭能力和抗風險能力。,混合型資本擴張,兩個或兩個以上相互之間沒有直接投入產(chǎn)出關(guān)系和技術(shù)經(jīng)濟聯(lián)系的企業(yè)之間進行的產(chǎn)權(quán)交易稱之為混合資本擴張?；旌腺Y本擴張適應了現(xiàn)代企業(yè)集團多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的要求，跨越技術(shù)經(jīng)濟聯(lián)系密切的部門之間的交易。它的優(yōu)點在于分散風險，提高企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境適應能力。,美的集團的資本擴張,擁有105億資產(chǎn)的美的集團一直是我國白色家電業(yè)的巨頭，2003年的銷售額達175億元。在20年的發(fā)展歷程中，美的從來沒有偏離過家電這一主線。專業(yè)

17、化的路線使美的風扇做到了全國最大，使空調(diào)、壓縮機、電飯鍋等產(chǎn)品做到了全國前三名，巨大的規(guī)模造就了明顯的規(guī)模優(yōu)勢。然而，隨著家電行業(yè)競爭形勢的日益嚴峻，進軍其它行業(yè)、培養(yǎng)新的利潤增長點成為美的集團的現(xiàn)實選擇。與此同時，美的在資本、品牌、市場渠道、管理和人才優(yōu)勢等方面也積累到了具備多元化經(jīng)營、資本化運作的能力。審時度勢之后，美的毅然作出了從相對單一的專業(yè)化經(jīng)營轉(zhuǎn)向相關(guān)多元化發(fā)展的戰(zhàn)略決策。2003年8月和10月美的先后收購了云南客車和湖南三湘客車，正式進入汽車業(yè)。此后不久，又收購了安徽天潤集團，進軍化工行業(yè)。,第三篇 投資風險案例分析,一、投資風險（房地產(chǎn)為例）,流動性風險；固定性、建設(shè)周期長變現(xiàn)

18、能力差，占用資金大經(jīng)濟周期波動影響市場風險；經(jīng)濟發(fā)展趨勢和國家相關(guān)政策技術(shù)風險：工程技術(shù) 自然風險；地震、洪災等 管理、組織、營銷方面的,風險是一種客觀存在，是不可避免的，只要房地產(chǎn)開發(fā)商開展業(yè)務，就必然伴隨著風險。對待風險，不能過于保守，要合理承擔，不能為了回避風險，而降低工作效率，從而失去競爭力；但也不能盲目樂觀，有的風險雖然較少發(fā)生，但它一旦發(fā)生，帶來的后果較為嚴重，損失巨大，甚至有可能“拖垮”一個企業(yè)，所以要正確衡量風險的發(fā)生概率及其后果，使“風險與收益對等”。,二、風險的對策,1、接受 2、降低 3、轉(zhuǎn)移 4、分擔,巨人集團的興衰史,巨人集團創(chuàng)始人史玉柱1986年畢業(yè)于浙江大學數(shù)學系

19、，之后進入深圳大學攻讀軟科學管理碩士研究生。1989年初畢業(yè)后被分配到安徽省統(tǒng)計局工作。同年7月回到深圳，以身上僅有的4000元和自己開發(fā)的M-6401桌面排版印刷系統(tǒng)開始了創(chuàng)業(yè)。 1989年8月，史玉柱和3個伙伴承包了天津大學深圳科技工貿(mào)發(fā)展公司電腦部，M-6401此時推向市場，巨人事業(yè)起步。首先史玉柱用全部4000元做了8400元的廣告：M-6401，歷史性的突破。 13天后的8月15日，史玉柱的銀行賬戶上第一次收到三筆共計15820元的匯款。到9月4000元的廣告投入已帶來10萬元的回報。面對第一筆利潤，史玉柱索性又一次將10萬元全部變成廣告。4個月后，M-6401帶來100萬元的利潤。

20、,1995年5月18日，巨人三大戰(zhàn)役正式在全國打響：電腦、保健品、藥品營銷，這一天，幾乎在全國各大報都刊登了巨人集團的廣告。 1993年，中國民族電腦業(yè)步入了低谷。巨人集團亦受到了重創(chuàng)。巨人集團制定了必須尋找新的產(chǎn)品支柱的戰(zhàn)略決策。當時正值全國房地產(chǎn)熱，史玉柱決心抓住這一機遇。因此，一腳就踏進入房地產(chǎn)業(yè)。原來想建18層辦公樓，后來一改再改，從38層到54、64到70層。蓋一座珠海標志性建筑，也是當時全國最高的大廈。從64層改為70層的原因，是由于集團的幾個負責人認為64有點犯忌諱，只打個電話向香港的設(shè)計單位咨詢，對方告訴技術(shù)上可行。投資由原來的2億元增加到12億元。但由于大廈地質(zhì)勘測不好，建在

21、三層斷裂帶上，光地基就投入了1個億，又延誤了工期。,1993年，巨人集團同時又進入了生物工程產(chǎn)業(yè)，起初較好。但后來由于管理不善，僅康元公司累計損失1億元，然而總體來說生物工程效益尚可。投資12億元的大廈，沒向銀行貸一分款，所需資金主要來自生物工程。但不斷抽血，使生物工程失去了造血功能。到了1996年下半年，進入集團資金幾近枯竭。,產(chǎn)品成功了，企業(yè)卻失敗了。同樣的產(chǎn)品經(jīng)營和財務策略，在創(chuàng)業(yè)階段使巨人奇跡做大，但在轉(zhuǎn)型階段卻帶來了企業(yè)毀滅。 1989 承包天大深圳科工貿(mào)電腦部 4000元 1991 珠海巨人新技術(shù)公司200萬元 1992 珠海巨人高科技集團公司1.19億元 1993 銷售額 3.6

22、億元 1994 巨人大廈動工 （預算12億元） 1995 生物工程成功，全面營銷，大批生產(chǎn) 1996 五月輝煌，十一月財務危機，多方求貸 1997 工程延期，內(nèi)地樓花退款，巨人集團面臨破產(chǎn) 2001 腦白金，史玉柱重出江湖來還債,巨人集團奇跡般的成長和快速坍塌給我們啟示：,早年巨人的起步階段：,沒有多少凈資產(chǎn)，沒有固定資產(chǎn)投資，資產(chǎn)方主要是短期存貨，這個時候，內(nèi)源性融資、零息占款是最佳選擇成本最低、周轉(zhuǎn)最快、杠桿最高，風險不大。 傳統(tǒng)的產(chǎn)品運營模式無法鑄就巨人奇跡，冒險地運用了巨額短期負債的方法。,巨人開始進軍房地產(chǎn)行業(yè),史總開始進軍房地產(chǎn)，就像農(nóng)民起義軍在進城。資產(chǎn)方堆積于流動性極差的在建工

23、程。而這個時候支撐其現(xiàn)金流的依然只有：內(nèi)源性融資、短期零息占款。 風險凸現(xiàn)，無法應對經(jīng)營環(huán)境變化。并且犧牲了優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的成長。,史玉柱自己的總結(jié)：,資金結(jié)構(gòu)的失誤：一方面是資金的流動性太差。過去巨人的資金要么是辦公樓、巨人大廈，要么就是債權(quán)。這樣一旦出現(xiàn)問題，抗風險能力特別弱。這啟示我們，除了主營業(yè)務之外，還持有一些債權(quán)、上市公司股權(quán)等，這樣變現(xiàn)能力特別強。另一方面是應收款或者說債權(quán)過大，巨人沒有停止，沒有休克時，這部分是資產(chǎn)，一旦出現(xiàn)意外，這部分就變成零了。,巨人公司案例留給我們的思考？,營運資金管理 巨人集團資產(chǎn)流動性極差；用生物工程和計算機項目的盈利現(xiàn)金流投向巨人大廈。 資本預算決策 巨人

24、大廈投資預測誤差太大；缺乏科學決策 和資產(chǎn)構(gòu)成的科學安排。 長期融資決策 為什么要零負債？缺乏融資的制度安排；極 度忽略了最基本的財務道理。 組織架構(gòu)失敗 無限公司/分拆為三個有限公司。 公司治理落后 產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)單一影響了科學決策和資本來源多樣化。,第四篇 融資分析案例篇,內(nèi)部融資和外部融資,西方經(jīng)濟學者在考察市場經(jīng)濟國家的企業(yè)融資行為過程中，得出這樣的結(jié)論，認為企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的最優(yōu)順序是:先是內(nèi)部融資，然后是外部融資，最后才是發(fā)行股票。這一理論被西方各國企業(yè)的融資行為所證實。內(nèi)源融資是外源融資的保證，外源融資的規(guī)模和風險必須以內(nèi)源融資的能力來衡量。沒有內(nèi)源融資，也就無法進行外源融資。,一、內(nèi)部融

25、資,(1)留利資金。留利資金是指企業(yè)創(chuàng)造的利潤中，除去向所有者支付的報酬外（如向股東支付的股利），企業(yè)自行留用的剩余利潤。 (2)沉淀資金。企業(yè)的折舊基金在對應的固定資產(chǎn)更新期限到來之前處于閑置狀態(tài)，可以加以利用。 (3)內(nèi)部集資。企業(yè)在必要時可以向內(nèi)部職工集資。這種集資既可以是投資性的，也可以是借款性的。,內(nèi)部留利融資的優(yōu)點,(1)利用留利資金融資可以增強企業(yè)實力，增強企業(yè)用其他方式籌資的能力。 (2)利用留利資金融資可以相應減少債務資本，降低財務風險。 (3）利用留利資金融資不需支付代價，資金成本低?？梢哉f，留利資金融資是企業(yè)融資方式中成本最低的一種。,內(nèi)部留利融資的缺點,留利資金融資的缺

26、陷主要在于，部分留利資金的轉(zhuǎn)化形式，如公益金、盈余公積金等的使用，要受國家有關(guān)規(guī)定的制約。,內(nèi)部集資,內(nèi)部集資是指企業(yè)為滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，向其職工（包括管理者）募集資金的行為。它一般可分為兩種形式。 1向職工借款。其具體做法有：(1)事先取得職工同意后，扣除職工一定時期內(nèi)的部分或全部工資；(2)向職工發(fā)售企業(yè)債券或內(nèi)部股票。 2向職工發(fā)行股票。這種股票是可以上市流通的。顯然，這種融資方式不構(gòu)成企業(yè)的債務負擔。目前，我國企業(yè)內(nèi)部集資以向職工借款為主。,內(nèi)部融資的優(yōu)缺點,內(nèi)部集資的有利之處： (1)調(diào)動企業(yè)職工工作熱情。 (2）手續(xù)簡便，籌資成本不高。 (3）能在企業(yè)處于困境時起救急的作用。 內(nèi)

27、部集資的不利之處： 內(nèi)部集資的不利之處主要在于其規(guī)模比較有限，因而只能作為企業(yè)融資中一種比較次要的、輔助性的融資方式。,二、BOT項目融資,BOT項目融資是指經(jīng)政府特許具有相關(guān)資格的中小企業(yè)一種特許項目的融資模式。 BOT，是英文Build-Operate-Transfer的縮寫，指建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓，即政府將一個基礎(chǔ)設(shè)施項目的特許權(quán)授予由項目投資公司一定期限的特許權(quán)，項目投資公司負責建設(shè)、營運并回收成本、償還債務、賺取利潤，特許期結(jié)束后將項目的所有權(quán)移交給政府，項目投資公司只擁有經(jīng)營權(quán),刺桐大橋工程首例“國產(chǎn)BOT,泉州市政府準備采取BOT的模式引進外資修建一座全長1.5公里的雙向6車道的大橋

28、，和外商一直沒有談成，最后由民營企業(yè)泉州名流實業(yè)股份有限公司以BOT的形式承接了這項工程。 這座大橋需要投資2.5億的資金，工程建設(shè)期3年，給投資者30年的特許經(jīng)營權(quán)（含建設(shè)期），30年后交回政府。,資金結(jié)構(gòu),項目融資與傳統(tǒng)融資的區(qū)別,傳統(tǒng)融資方式：貸款人把資金貸給借款人,然后由借款人把借來的資金投資于某個項目。貸款人所看重的是借款人的信用、經(jīng)營情況、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負債程度等，而不是他所經(jīng)營的項目的成敗，因為借款人尚有其它資產(chǎn)可供還債之用。,項目融資方式,工程項目的主辦單位一般都專門為該項目的籌資而成立一家新的項目公司，由貸款人把資金直接貸給工程項目公司，貸款將從該工程項目取得的收益中得到償還

29、，因此，貸款人所看重的是該工程項目的經(jīng)濟性，可能性以及其所得的收益，項目的成敗對貸款人能否收回其貸款具有決定性的意義。,BOT融資方式的特點,1）有特定的應用領(lǐng)域 即主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中。 2）融資數(shù)額巨大 3）政府是BOT項目中最重要的參與者 4）資金來源較特別,3BOT融資方式的利弊比較,（1）利用BOT方式融資的有利之處 有利于加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。 有利于引進先進的技術(shù)和管理方法。 有利于減少政府直接的財政負擔。 提高了項目運作的效率。 （2）利用BOT方式融資的不利之處 BOT項目談判比較難。 BOT項目服務的特殊價格。 BOT項目容易出現(xiàn)依賴性。 BOT

30、方式的立法滯后。,三、商業(yè)信用融資,概念：商業(yè)信用是企業(yè)之間在買賣商品時，以商品形式提供的借貸活動，是經(jīng)濟活動中的債權(quán)債務關(guān)系。商業(yè)信用的存在對于擴大生產(chǎn)和促進流通起到了十分積極的作用，企業(yè)有必要加強對商業(yè)信用政策的研究，在對用戶信息進行定性和定量分析的基礎(chǔ)上，評定用戶的信用等級，并對不同信用等級的用戶實行不同的信用政策。,1、應付賬款融資,應付賬款是指企業(yè)購買貨物未付款而形成的對供貨方的欠賬，即賣方允許買方在購貨后的一定時間內(nèi)支付貨款的一種商品交易形式。 在規(guī)范的商業(yè)信用行為中，債權(quán)人（供貨商）為了控制應付賬款期限和額度，往往向債務人（購貨商）提出信用政策。信用政策包括信用期限和給買方的購貨

31、折扣與折扣期，如“2/10，n/30”，表示客戶若在10天內(nèi)付款，可享受2%的貨款折扣，若10天后付款，則不享受購貨折扣優(yōu)惠。,2、預收貨款融資,預收貨款是指銷貨企業(yè)按照協(xié)議約定，在交付貨物之前向購貨企業(yè)預先收取部分或全部貨物價款的信用形式。預收貨款相當于銷貨企業(yè)向購貨企業(yè)先借一筆款項，然后再用貨物抵償。通常，購買單位對于緊俏商品樂意采用這種形式，以便順利獲得所需商品。另外，對于生產(chǎn)周期長、成本售價高的商品，如輪船、飛機、房地產(chǎn)等，供貨方往往要向訂貨者分次預收貨款，以緩解資金占用過多的矛盾。,案例：中國移動通信公司預存話費的商業(yè)融資,2003年，中國移動通信公司廣州公司實行了一項話費優(yōu)惠活動，

32、實際也是一種商業(yè)信用融資形式。具體是：若該公司的手機用戶在2002年12月底前向 該公司預存2003年全年話費，享受如下優(yōu)惠： 預存4800元，可以獲贈價值2000元的繳費卡； 預存3600元，可以獲贈1200元繳費卡； 預存1200元，可以獲贈600元的繳費卡。,融資效果：,該通信公司通過這種誘人的話費優(yōu)惠活動，可以令該公司的手機用戶得到實實在在的利益，當然最重要的是，還可以為該公司籌集到巨額的資金。該項活動有30萬個客戶參與，融資6億元。公司可以利用這筆資金去拓展新的業(yè)務，擴大經(jīng)營規(guī)模。另外，該通信公司通過話費讓利，吸引了一批新的手機用戶，穩(wěn)定了老客戶，在與經(jīng)營對手的競爭中贏得了先機,優(yōu)缺

33、點,1、商業(yè)信用的優(yōu)點在于方便和及時。 2、商業(yè)信用的局限性主要表現(xiàn)在： 商業(yè)信用規(guī)模的局限性。受個別企業(yè)商品數(shù)量和規(guī)模的影響。 商業(yè)信用方向的局限性。一般是由賣方提供給買方，受商品流轉(zhuǎn)方向的限制 商業(yè)信用期限的局限性。受生產(chǎn)和商品流轉(zhuǎn)周期的限制，一般只能是短期信用 商業(yè)信用授信對象的局限性。一般局限在企業(yè)之間 此外，它還具有分散性和不穩(wěn)定性等缺點。,四、國內(nèi)上市融資,國內(nèi)上市融資是指企業(yè)根據(jù)國家公司法及證券法要求的條件，經(jīng)過中國證監(jiān)會批準上市發(fā)行股票的一種融資模式。,發(fā)行股票需要具備以下基本條件：,1、前一次發(fā)行的新股已募足，并間隔1年以上。 2、設(shè)立股份公司已滿3年。國有企業(yè)整體改制設(shè)立的

34、股份公司、有限責任公司依法整體變更設(shè)立的股份公司或經(jīng)國務院批準豁免的，可不受該期限的限制。 3、最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利。 4、公司近3年內(nèi)無重大違法行為，財務會計文件無虛假記載。 5、公司預期利潤率達到同期銀行存款利率。 6、公司發(fā)行前股本不少于擬發(fā)行股本的35%，且發(fā)行后公司股本總額不少于人民幣5000萬元；向社會公開發(fā)行的股份達公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15%以上。 7、公司的生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策。 8、發(fā)行前1年末，無形資產(chǎn)（不含土地使用權(quán)）占凈資產(chǎn)的比例不得超過20%；發(fā)行后凈資產(chǎn)占總資產(chǎn)中的比例不低于30

35、%（但銀行、保險、證券、航空運輸?shù)忍厥庑袠I(yè)的公司不受此限）。 9、與控股股東（或?qū)嶋H控制人）及其全資或控股企業(yè)不存在同業(yè)競爭。,發(fā)行股票的優(yōu)點,(1)發(fā)行普通股籌措的資本具有永久性，無到期日，不需歸還。 (2)發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，可作為其他方式籌資的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強公司的舉債能力。(3)發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負擔。 (4)由于普通股的預期收益較高，并可一定程度地抵消通貨膨脹的影響，因此，普通股籌資容易吸收資金。,發(fā)行股票的缺點,1)普通股的資本成本較高。從投資者的角度講，投資于普通股風險較高，相應地要求有較高的投資報酬率。(2)對籌資來講，普通股

36、股利從稅后利潤中支付，不具有抵稅作用。(3)普通股的發(fā)行費用也較高。,五、發(fā)行債券,案例：陽光集團債券融資 陽光集團位于江蘇省江陰市，集團主營業(yè)務為高檔精毛紡面料的開發(fā)，生產(chǎn)與銷售。陽光集團因產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)改造、引進先進技術(shù)及生產(chǎn)設(shè)備，以及收購項目的需要，決定發(fā)行債券融資。 2002年4月18日，經(jīng)國家批準，陽光集團以高于目前活期存款利率0.72%的價格，發(fā)行8.3億人民幣3年期限的債券。陽光集團是國內(nèi)A股上市公司，因此設(shè)計了債券可在一年后自由選擇債券轉(zhuǎn)股票的模式,發(fā)行債券的條件,1、股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬，有限責任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬 2、累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的40%； 3、最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息 4、籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策