1、1,第四講 匯率制度與最優(yōu)貨幣區(qū),2,本章主要內(nèi)容,匯率制度 國際貨幣一體化,3,一 .匯率制度概述,（一） 匯率制度的概念 指一國貨幣當局對本國匯率水平的確定、匯率變動及匯率維持方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定。,4,（二） 匯率制度的種類 各國的匯率制度可以概括為三種： 固定匯率制 浮動匯率制 中間匯率制度,5,固定匯率制,固定匯率制是政府維持本國貨幣與某參照物的一個固定比價，充當參照物的東西可以是黃金，也可以是某一種外國貨幣或者某一組貨幣。 固定匯率不是永遠不能改變的，在經(jīng)濟形勢發(fā)生較大變化時，就需要對匯率水平進行調(diào)整，因此，固定匯率通常表現(xiàn)為可調(diào)整的釘住制度。 二戰(zhàn)后到70年代初，各國

2、實行的都是固定匯率制。,6,浮動匯率制,浮動匯率是指匯率水平完全由外匯市場上的供求關系決定，政府不加任何干預的匯率制度。 當今世界，各國都或多或少對匯率水平進行了干預或者指導，當干預程度較高時，浮動匯率制就成為管理浮動匯率。 目前主要西方國家實行的都是浮動匯率制度。,7,中間匯率制度,中間匯率是指匯率運行的基本特征介于浮動匯率與固定匯率制度之間的匯率制度。 如爬行釘住制度（定期自動調(diào)整匯率）、匯率目標區(qū)制度等。,8,（三）固定匯率制度與浮動匯率制度的比較,1.國際收支的調(diào)節(jié)方式不同。為二者最大區(qū)別。 浮動匯率制：匯率的變動調(diào)節(jié)國際收支 固定匯率制：國內(nèi)物價的變動來調(diào)節(jié)國際收支。 調(diào)節(jié)速度。由于

3、物價有黏性，所以浮動匯率調(diào)節(jié)國際收支較快 調(diào)節(jié)幅度。浮動匯率連續(xù)微調(diào)，固定匯率一次性調(diào)節(jié)。 調(diào)節(jié)成本。浮動匯率會連續(xù)微調(diào)，從而避免經(jīng)濟劇烈波動。固定匯率下，問題往往已經(jīng)積累到比較嚴重才調(diào)節(jié)，對經(jīng)濟沖擊比較大。另外，物價調(diào)節(jié)會造成政治壓力（如通脹）。,9,（三）固定匯率制度與浮動匯率制度的比較,2.政策的獨立性與紀律性 固定匯率制下無獨立貨幣政策，浮動匯率制下無獨立的匯率政策。二者只能得其一。 固定匯率可以約束政府對貨幣政策的濫用。浮動匯率制可以防止央行對匯率政策的濫用。,10,（三）固定匯率制度與浮動匯率制度的比較,3.對國際貿(mào)易與投資的影響 浮動匯率不利于國際貿(mào)易與投資。雖然可以采用期貨當方

4、式進行套期保值，但發(fā)展中國家金融創(chuàng)新落后，所以不適宜采用浮動匯率。,11,（四）影響匯率制度選擇的主要因素,1.本國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性特征。 小國就較適宜采用固定性較高的匯率制度。 小國一般對少數(shù)幾個大國的貿(mào)易依存度較高，匯率的浮動會給它的國際貿(mào)易帶來不便； 例如，海地與美國的貿(mào)易占海地貿(mào)易總額的60%，因此海地選擇釘住美元的方式，將經(jīng)濟穩(wěn)定程度的籌碼壓在進出口上，于是在美國與海地的貿(mào)易中，就商品和勞務的定價而言，海地相當于美國的一個州。,12,大國一般以實行浮動性較強的匯率制度為宜 大國的對外貿(mào)易多元化，很難選擇一種基準貨幣實施固定匯率； 大國經(jīng)濟內(nèi)部調(diào)整的成本較高，并傾向于追求獨立的經(jīng)濟政策。

5、美國的情形則說明這一點。 中國呢？,13,2.特定的政策目的 （1）80年代末90年代初，拉美各國政府相繼實行了釘住美元的固定匯率制，有的甚至實行貨幣局制，嚴格控制貨幣發(fā)行，結(jié)果很快制止了通貨膨脹。 （2）土耳其等國為了實現(xiàn)早日加入歐盟的目標，都選擇了釘住歐元的匯率制度?？梢?，政策意圖在匯率制度選擇上發(fā)揮著重要的作用。,14,3.金融市場發(fā)展程度 成熟傾向于浮動，否則固定為好,15,總結(jié),固定與浮動匯率制并存的世界最麻煩。中國盯住美元然而對歐元等貨幣則隨美元一起浮動，國際貨幣體系混亂，無論選擇何種匯率制度，都易發(fā)生金融危機。,16,二.人民幣匯率制度的演變發(fā)展,人民幣匯率的發(fā)展可分為七個階段：

6、,1、19491952浮動 2、19531973盯住美元 3、19731980盯住一籃子貨幣 4、19811984雙重匯率制度 5、19851993頻繁下調(diào)人民幣匯率 6、19942005盯住美元 2005-至今 有管理的浮動,17,18,19491952浮動,國際背景：布雷頓森林時期（主要西方貨幣固定） 國內(nèi)背景：建國初，物價混亂，通脹嚴重 1949年1月18日，1美元兌80人民幣（舊版） 1950年3月，1美元兌42000人民幣（舊版） 1952年， 1美元兌26170人民幣（舊版） 特征：按購買力平價制定匯率，調(diào)整由國內(nèi)外相對物價決定，自主性與靈活性較強,19,19531973盯住美元的

7、固定匯率,國際背景：布雷頓森林時期（主要西方貨幣固定） 國內(nèi)背景：高度集中的計劃經(jīng)濟時期，物價穩(wěn)定 1952年1月1日至1972年4月14日，人民幣對美元匯率停止掛牌，但匯率一直固定在1美元兌2.4618人民幣，1971年隨美元貶值7.89%而進行了調(diào)整。 特征：固定，偏向高估,20,19731980盯住西方一籃子貨幣,國際背景：牙買加體系（主要西方貨幣浮動） 國內(nèi)背景：高度集中的計劃經(jīng)濟時期，物價穩(wěn)定 1980年1美元兌1.5308人民幣 特征：盯住一籃子，匯率基本穩(wěn)定，高估。 與前一時期區(qū)別在于由盯美元改成盯一籃子貨幣,21,19811984雙重匯率制度,國際背景：牙買加體系（主要西方貨幣

8、浮動） 國內(nèi)背景：改革初期,通貨膨脹 1979年8月開始決定實行雙重匯率制度： 非貿(mào)易匯價（公開牌價）：由1981年1：1.5不斷下調(diào)至1984年底2.8，直至二者接軌。（盯住西方一籃子貨幣） 貿(mào)易匯價（內(nèi)部結(jié)算價）：1：2.8的匯價保持不變 1985年1月1日恢復單一匯率 特征：不斷糾正匯率高估的偏差,22,19851993官方匯率與市場匯率并存,國際背景：牙買加體系（主要西方貨幣浮動） 國內(nèi)背景：改革初期，通脹嚴重，但改革在不斷推進 通脹至匯率不斷下調(diào)（1986年7月1：3.2，1993年1：5.8） 外匯管制放松，外匯調(diào)劑市場不斷推進，至1992年，全國80%以上外匯交易在調(diào)劑市場完成。

9、 形成雙重匯率：官方價（低，一直低于1：5.8）與市場價（高，一直高于1：8） 特征：越來越有彈性，市場力量開始凸顯，但由于雙軌，金融秩序混亂.貶值預期與國內(nèi)通漲預期相互加重,23,19942005盯住美元,國際背景：牙買加體系（主要西方貨幣浮動） 國內(nèi)背景：市場經(jīng)濟迎來蓬勃發(fā)展期，高增長、低通脹 1994年1月1日，匯率并軌：1：8.7 1996年12月31日，升值4.6%至1：8.2984 特征：盯住美元，穩(wěn)定了通脹，但低估至經(jīng)濟失衡嚴重,24,2005-至今有管理的浮動,國際背景：牙買加體系（主要西方貨幣浮動） 國內(nèi)背景：經(jīng)濟起伏較大，結(jié)構(gòu)嚴重失衡 特征：緩慢升值，更富有彈性,25,三.

10、國際貨幣一體化,兩種形式： 區(qū)域貨幣同盟：可保留本國貨幣、但要維持同盟內(nèi)固定匯率，如西非貨幣聯(lián)盟，拉丁貨幣聯(lián)盟，海灣貨幣聯(lián)盟（籌劃中） 通貨區(qū)：放棄各國貨幣，使用同一貨幣：歐元區(qū) 本章講通貨區(qū),26,通貨區(qū)的好處,思考？ 中國如果有34種貨幣會怎樣？ 1.這34種貨幣幣值都相等而且可以全國流通。 成本：印刷、識別 2.幣值都相等但跨省要兌換 成本：印刷、識別+兌換、銀行做賬 3.幣值不相等但是固定匯率，跨省要兌換 成本：印刷、識別+兌換、銀行做賬+記憶等 4.浮動匯率 成本：印刷、識別+兌換、銀行做賬+記憶等+匯率風險 硬幣的反面：通貨區(qū)的好處,27,通貨區(qū)的好處,對歐元區(qū)國家來說，通貨區(qū)的好

11、處： 1.減少價格信號混亂與麻煩。 2.消除換匯成本 3.減少匯率波動風險 前三個好處極大的促進了區(qū)域之間的經(jīng)濟與貿(mào)易，進而促進了區(qū)域融合，降低了政治沖突與戰(zhàn)爭的可能性。 共同的貨幣也有利于物價的穩(wěn)定，提高國家抗風險能力，增強國際話語權。再者，貨幣區(qū)有排他性，加入可能好處不明顯，但不加入則可能被孤立,28,通貨區(qū)的成本,在微觀上不存在明顯的壞處. 1.各國犧牲獨立的貨幣政策（就業(yè)問題），降低了政府的權力（最重要的一個成本） 2.經(jīng)濟、政治等不穩(wěn)定因素更容易相互影響。 3.放棄貨幣的政治因素,29,最優(yōu)通貨區(qū),1.蒙代爾：貨幣區(qū)的勞動力自由流動程度決定最優(yōu)通貨區(qū)的大小。 任何妨礙勞動力轉(zhuǎn)移的因素

12、（如語言差異、不同的失業(yè)救濟、不能攜帶養(yǎng)老金等）會使最優(yōu)貨幣區(qū)趨向小型化 結(jié)論：最優(yōu)通貨區(qū)通常較?。ìF(xiàn)實中，跨國的勞動力自由流動通常較難） 亞元的難題？！,30,歐洲貨幣一體化,經(jīng)歷了兩個階段： 1.歐洲貨幣體系 2.歐洲單一貨幣,31,1.歐洲貨幣體系,1950年成立的歐洲支付同盟是歐洲貨幣一體化的開端 1957年，法國、德國等六國在羅馬簽署歐洲經(jīng)濟共同體條約，正式成立歐共體，建立關稅同盟、實行共同農(nóng)業(yè)政策、推動勞動力和資本自由流動等 1979年3月13日，9國首腦在巴黎正式宣布歐洲貨幣體系成立,32,歐洲貨幣體系的主要內(nèi)容,1.創(chuàng)設歐洲貨幣單位 歐洲貨幣單位是歐洲貨幣體系的核心 職能；作為

13、計價標準、最終結(jié)算和央行儲備資產(chǎn)及中心匯率標準。 2.實行對內(nèi)固定和對外聯(lián)合浮動的中心匯率機制 對內(nèi)是可調(diào)整的固定匯率 3.建立歐洲貨幣基金 類似布雷頓森林體系下的IMF，職能是平衡成員國收支、穩(wěn)定匯率及對成員國貸款,33,2.歐洲單一貨幣,1991年12月，歐共體在荷蘭小鎮(zhèn)馬斯特里赫特，簽署了兩個條約，即著名的馬斯特里赫特條約，簡稱馬約。 政治聯(lián)盟條約：目標是建立共同的外交、防務和社會政策。 經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟條約：目標是建立歐洲單一中央銀行和單一貨幣，提出不晚于1999年1月1日實現(xiàn)。 1999年1月1日，歐元正式成立。,34,歐元是1999年1月1日起在奧地利、比利時、法國、德國、芬蘭、荷蘭、盧森堡、愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙11個國家（歐元區(qū)國家）正式使用，并于2002年1月1日取代上述11國的貨幣。 希臘于2000年加入歐元區(qū)，成為歐元區(qū)第12個成員國。 斯洛文尼亞于2007年1月1日加入歐元區(qū)，成為第13個成員國。 塞浦路斯于2008年1月1日與馬耳他一起加入了歐元區(qū)。 斯洛伐克于2009年1月1