1、,第四章 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法,本章學(xué)習(xí)要點(diǎn) （1）投資回收期定義、計(jì)算 （2）凈現(xiàn)值，將來(lái)值，年度等值的定義，計(jì)算公式，評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) （3）內(nèi)部收益率的定義，經(jīng)濟(jì)含義，計(jì)算方法及特殊情況 （4）投資利潤(rùn)率，投資利稅率，資本金利潤(rùn)率，凈現(xiàn)值率的定義及計(jì)算 （5）幾個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)的比較，投資回收期，凈現(xiàn)值，內(nèi)部收益率的共同點(diǎn)，優(yōu)缺點(diǎn)，相互關(guān)系及適用情況。 （6）互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法,第四章 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法,1 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo),圖4-1 工程項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,一、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,（一）、靜態(tài)評(píng)價(jià)判據(jù) 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 在評(píng)價(jià)技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)效益時(shí)，不考慮資金的時(shí)間因素。,2）方案初選階段,1）壽

2、命周期較短且每期現(xiàn)金流量 分布均勻的技術(shù)方案評(píng)價(jià),使用于：,1 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo),方法：投資回收期、總投資收益率、資本金凈收益率、利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負(fù)債率,動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo),在評(píng)價(jià)技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)效益時(shí)，考慮資金的時(shí)間因素。,注意：,適用于壽命周期較長(zhǎng)，分期費(fèi)用和收益的分布差異較大的技術(shù)方案評(píng)價(jià)。,（二）、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)判據(jù),方法：現(xiàn)值法、將來(lái)值法、年度等值法、內(nèi) 部收益率法、動(dòng)態(tài)投資回收期法,二、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算,（一）盈利能力分析指標(biāo) 1、靜態(tài)投資回收期,投資回收期（返本期），是指項(xiàng)目投產(chǎn)后，以每年取得的凈收益，將全部投資回收所需的時(shí)間。,1、 靜態(tài)投資回收期法 payback period

3、,一般以年為計(jì)量單位，從投資的開(kāi)始時(shí)間算起。,的n稱(chēng)為投資回收期 ， Ft表示第t年末的凈現(xiàn)金流量,即滿(mǎn)足,例：,n = 3,若 400,對(duì)于等額系列凈現(xiàn)金流量的情況,回收期,判斷標(biāo)準(zhǔn) 若Ptn0，項(xiàng)目應(yīng)拒絕 n0為基準(zhǔn)回收期,1、 靜態(tài)投資回收期法 payback period,我國(guó)行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期（年）,總結(jié) ：,靜態(tài)投資回收期,優(yōu)點(diǎn)：,簡(jiǎn)單、清晰,反映投資風(fēng)險(xiǎn)和一定程度上的經(jīng)濟(jì)性,不考慮整個(gè)壽命期，而僅是前幾年的經(jīng)濟(jì)性,缺點(diǎn)：,不反映資金的時(shí)間價(jià)值；,靜態(tài)投資回收期,例子：某項(xiàng)目建設(shè)期2年，建設(shè)期內(nèi)，第一年初投資500萬(wàn)，第二年年初投資600萬(wàn)，運(yùn)營(yíng)期每年年末有凈收益400萬(wàn)元，則，該

4、項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期是（ ）。A.4.75年 B.3.75年 C.3.33年 D.4.33年,2、動(dòng)態(tài)投資回收期,概念 動(dòng)態(tài)投資回收期是在基準(zhǔn)收益率或一定折現(xiàn)率下，投資項(xiàng)目用其投資后的凈收益現(xiàn)值回收全部投資現(xiàn)值所需要的時(shí)間。如果用Pd代表動(dòng)態(tài)回收期，則,2、動(dòng)態(tài)投資回收期,動(dòng)態(tài)回收期=累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值開(kāi)始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值的絕對(duì)值/出現(xiàn)正值當(dāng)年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值: i0=8%,3. 總投資收益率,表示項(xiàng)目總投資的盈利水平。,式中：EBIT項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)；TI項(xiàng)目總投資。,4、資本金凈利潤(rùn)率（ROE）,表示項(xiàng)目

5、資本金的盈利水平。,式中：NP項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后正常年份的年凈利潤(rùn) 或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)；EC項(xiàng)目資本金。,凈現(xiàn)值 Net Present Value (Worth) ：,可記為 NPV，PW，,（1）把項(xiàng)目壽命期內(nèi)發(fā)生的所有凈現(xiàn)金流量，通過(guò)某個(gè)規(guī)定的利率i 統(tǒng)一折算為現(xiàn)值（0年），然后求其代數(shù)和。,規(guī)定的利率i稱(chēng)為基準(zhǔn)貼現(xiàn)率,5、,Ft 項(xiàng)目第t年末的凈現(xiàn)值流量,t 現(xiàn)金流量發(fā)生的年份序號(hào),i 基準(zhǔn)收益率,N 項(xiàng)目使用壽命,5、凈現(xiàn)值,凈現(xiàn)值是反映技術(shù)方案在整個(gè)分析期內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。,判據(jù)：,NPV(i) 0,i稱(chēng)為基準(zhǔn)貼現(xiàn)率，由國(guó)家或行業(yè)隨時(shí)調(diào)整,對(duì)若干方案，NPV越大者越

6、好,5、凈現(xiàn)值,例,【例】某投資方案建設(shè)期為2年，建設(shè)期內(nèi)每年年初投資400萬(wàn)元，運(yùn)營(yíng)期每年年未凈收益為150萬(wàn)元，若基準(zhǔn)收益率為12%，運(yùn)營(yíng)期為18年，殘值為零，并已知(P/A，12%， 18)=7.249，則該投資方案的凈現(xiàn)值和靜態(tài)投資回收期分別為( )。A、213.80萬(wàn)元和7.33年B、213.80萬(wàn)元和6.33年C、109.77萬(wàn)元和7.33年D、109.77萬(wàn)元和6.33年是否可行?,解,NPV是i的函數(shù),例,不同的i可算出一系列NPV（i）,NPV(i)= -1000+400（P/A,i,4),用曲線(xiàn)表示即：,5、凈現(xiàn)值,（2）評(píng)價(jià)準(zhǔn)則。凈現(xiàn)值是評(píng)價(jià)項(xiàng)目盈利能力的絕對(duì)指標(biāo)。 1）

7、當(dāng)方案的NPV0時(shí)，說(shuō)明該方案能滿(mǎn)足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，故在經(jīng)濟(jì)上是可行的； 2）當(dāng)方案的NPV0時(shí)，說(shuō)明該方案不能滿(mǎn)足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，故在經(jīng)濟(jì)上是不可行的。,5、凈現(xiàn)值,（3）凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：凈現(xiàn)值指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；經(jīng)濟(jì)意義明確直觀，能夠直接以金額表示項(xiàng)目的盈利水平；判斷直觀。,5、凈現(xiàn)值,（4）不足之處：1）必須首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的；2）而且在互斥方案評(píng)價(jià)時(shí)，凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個(gè)相同的分析期限，才能進(jìn)行方案比選。3）凈現(xiàn)值不

8、能反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率，不能直接說(shuō)明在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期各年的經(jīng)營(yíng)成果。,5、凈現(xiàn)值,（5）基準(zhǔn)收益率ic的確定。 基準(zhǔn)收益率也稱(chēng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。它表明投資決策者對(duì)項(xiàng)目資金時(shí)間價(jià)值的估價(jià)，是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利率水平，是評(píng)價(jià)和判斷投資方案在經(jīng)濟(jì)上是否可行的依據(jù)。,5、凈現(xiàn)值,基準(zhǔn)收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時(shí)綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。 非國(guó)家投資項(xiàng)目，基準(zhǔn)收益率確定應(yīng)考慮以下因素： 1）資金成本和機(jī)會(huì)成本P64 基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會(huì)成本

9、 兩者的最高值。,5、凈現(xiàn)值,2）風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率 投資風(fēng)險(xiǎn)。通常，以一個(gè)適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率i2來(lái)提高ic值。風(fēng)險(xiǎn)越大，貼補(bǔ)率越高。為了限制對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大、盈利低的項(xiàng)目進(jìn)行投資，可以采取提高基準(zhǔn)收益率的辦法來(lái)進(jìn)行投資方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。 3）通貨膨脹 4）資金限制,5、凈現(xiàn)值,綜合以上分析，基準(zhǔn)收益率的確定如下： 當(dāng)按當(dāng)年價(jià)格預(yù)測(cè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)， ic（1i1）（1i2）（1i3）1 i1 i2 i3 當(dāng)按不變價(jià)格預(yù)測(cè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)， ic（1i1）（1i2）1 i1 i2,6、內(nèi)部收益率法,內(nèi)部收益率又稱(chēng)內(nèi)部報(bào)酬率Internal Rate of Return （ IRR ）,定義：在方案壽命期內(nèi)使凈現(xiàn)值等于

10、零的利率，稱(chēng)為內(nèi)部收益率。,若用i* 表示，則應(yīng)滿(mǎn)足,Ft -項(xiàng)目第t年末的凈現(xiàn)值流量,i* -方案的內(nèi)部收益率（IRR）,N -項(xiàng)目使用壽命,6、內(nèi)部收益率法,內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義（舉例）,【例】：某投資方案的現(xiàn)金流量如下表，其內(nèi)部收益率IRR=20%，試分析內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義,按20進(jìn)行逐年等值計(jì)算 。,內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義（舉例）,由上圖可以看出，在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，如果按利率IRR計(jì)算，始終存在未回收投資，且僅在計(jì)算期終時(shí)，投資才恰被完全收回，那么i*便是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。這樣，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義就是使未回收投資余額及其利息恰好在項(xiàng)目計(jì)算期末完全收回的一種利率。,內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義（

11、舉例）,IRR越大，則恢復(fù)能力越強(qiáng)（經(jīng)濟(jì)性越好）。且這個(gè)恢復(fù)能力完全取決于項(xiàng)目?jī)?nèi)部的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況。,判據(jù)：,i*i0（基準(zhǔn)貼現(xiàn)率）,或 IRRMARR,內(nèi)部收益率的求解,求IRR需要解方程 直接解高次方程一般是不可能的，故采取一些數(shù)值計(jì)算的方法。,內(nèi)插法,其中 i1，i2為初始點(diǎn)，i1 0，NPV(i2) 0,注意：為了減少誤差，兩個(gè)試插值應(yīng)滿(mǎn)足,內(nèi)插法,6、內(nèi)部收益率法,例題：已知某項(xiàng)目當(dāng)基準(zhǔn)收益率=15%時(shí)，NPV=165萬(wàn)元；當(dāng)基準(zhǔn)收益率=17%時(shí)，NPV=-21萬(wàn)元。則其內(nèi)部收益率所在區(qū)間是（ ）。,6、內(nèi)部收益率法,對(duì)該指標(biāo)的評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn): 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值及方案在整個(gè)壽命期內(nèi)經(jīng)濟(jì)

12、情況； 不需要事先設(shè)定折現(xiàn)率可以直接求出。 缺點(diǎn) 對(duì)于非常規(guī)投資項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率可能有多解或無(wú)解。,內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值、動(dòng)態(tài)投資回收期具有一致的評(píng)價(jià)結(jié)論，當(dāng)內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)貼現(xiàn)率時(shí)，凈現(xiàn)值大于0，動(dòng)態(tài)回收期必小于計(jì)算期。,7、凈現(xiàn)值率,凈現(xiàn)值率（NPVR）是在NPV的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，可作為NPV的一種補(bǔ)充。凈現(xiàn)值率是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與項(xiàng)目全部投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的凈現(xiàn)值，是一個(gè)考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的指標(biāo)。由于凈現(xiàn)值不直接考慮項(xiàng)目投資額的大小，故為考慮投資的利用效率，常用凈現(xiàn)值率作為凈現(xiàn)值的輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)。,7、凈現(xiàn)值率,（2）評(píng)價(jià)準(zhǔn)則。對(duì)于獨(dú)立方案評(píng)價(jià)，若NPVR0，方

13、案才能接受。對(duì)于多方案比選，凡NPVR0的方案先行淘汰，在余下方案中，應(yīng)與投資額、凈現(xiàn)值結(jié)合起來(lái)選擇方案。,7、凈現(xiàn)值率,（1）計(jì)算公式。凈現(xiàn)值率（NPVR）計(jì)算公式如下：,7、凈現(xiàn)值率,【例】某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（單位：萬(wàn)元）如下：,則該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率和動(dòng)態(tài)投資回收期分別是（ ）。A. 2.45%和4.53年 B83.88%和5.17年C170.45%和4.53年 D197.35和5.17年答案：B,（二）償債能力指標(biāo),1、利息備付率 利息備付率（ICR）也稱(chēng)已獲利息倍數(shù)，是指投資方案在借款償還期內(nèi)的息稅前利潤(rùn)（EBIT）與當(dāng)期應(yīng)付利息（PI）的比值。,2）評(píng)價(jià)準(zhǔn)則。利息備付率應(yīng)分年計(jì)算。利息備

14、付率越高，表明利息償付的 保障程度越高。利息備付率應(yīng)大于1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。,1、利息備付率,例：某項(xiàng)目投資100萬(wàn)元，其中借入資金50萬(wàn)，借款利率10%，稅前利潤(rùn)總額20萬(wàn)元，則利息備付率為（ ）？,2、償債備付率,償債備付率（DSCR）是指投資方案在借款償還期內(nèi)各年可用于還本付息的資金（EBITDATAX）與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額（PD）的比值。償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保障程度。,2）評(píng)價(jià)準(zhǔn)則。償債備付率應(yīng)分年計(jì)算。償債備付率越高， 表明可用于還本付息的資金保障程度越高。償債備付率應(yīng) 大于1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。,3、資產(chǎn)負(fù)債率,資產(chǎn)負(fù)債率指各期末負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率,式中：TL-期末負(fù)債總額 TA-期末資產(chǎn)總額,第二節(jié) 工程項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià),一、評(píng)價(jià)方案的類(lèi)型 所謂方案類(lèi)型，是指一組備選方案之間所具有的相互關(guān)系。這種關(guān)系一般分為單一方案（又稱(chēng)獨(dú)立型方案）和多方案兩類(lèi)。而多方案又分