1、第四章 項(xiàng)目投資管理,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版副標(biāo)題樣式,1,1,財(cái)務(wù)管理,中國(guó)人民大學(xué)出版社,主編: 馬元興,第章 項(xiàng)目投資管理,第4章 項(xiàng)目投資管理,第1節(jié) 項(xiàng)目投資概述 第2節(jié) 現(xiàn)金流量分析 第3節(jié) 常用投資決策方法 第4節(jié) 項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法的實(shí)際運(yùn)用,4.1.1投資與項(xiàng)目投資的含義 投資是指特定的經(jīng)濟(jì)主體為了未來可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)能獲得收益或者使資金增值，在一定時(shí)期向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。 直接投資和間接投資 生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資 對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資 固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、流動(dòng)資金投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資等 項(xiàng)目投

2、資也稱長(zhǎng)期投資，是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。,4.1 項(xiàng)目投資概述,4.1.2項(xiàng)目投資的分類,4.1 項(xiàng)目投資概述,維持性投資與擴(kuò)大生產(chǎn)能力投資 相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資 采納與否投資與互斥選項(xiàng)投資 擴(kuò)大收入投資與降低成本投資,4.1.3項(xiàng)目投資的特點(diǎn),1影響時(shí)間長(zhǎng) 2投資金額大 3不經(jīng)常發(fā)生 4變現(xiàn)能力差 5投資風(fēng)險(xiǎn)高,4.1 項(xiàng)目投資概述,4.1.4項(xiàng)目投資的程序,1提出投資意向性方案。 2對(duì)于所提出的方案進(jìn)行初步篩選。 3估計(jì)投資項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量。能否合理預(yù)計(jì)投資項(xiàng)目各年現(xiàn)金流量是投資決策成敗的關(guān)鍵。 4確定資金成本。確定資金成本問題本身就

3、是一項(xiàng)較為發(fā)展復(fù)雜的財(cái)務(wù)決策問題。 5利用有關(guān)決策指標(biāo)對(duì)投資方案進(jìn)行評(píng)價(jià)。 6對(duì)投資方案進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性分析。風(fēng)險(xiǎn)分析也是投資決策的必要環(huán)節(jié)，只有對(duì)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)性大小等有充分的了解，才能最大限度的減少投資失誤的可能性。 7對(duì)投資項(xiàng)目的實(shí)施結(jié)果進(jìn)行評(píng)價(jià)。,4.1 項(xiàng)目投資概述,4.1.5項(xiàng)目投資計(jì)算期及其構(gòu)成,項(xiàng)目計(jì)算期是指從開始投資建設(shè)到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間，即項(xiàng)目的有效持續(xù)時(shí)間。項(xiàng)目計(jì)算期通常以年為計(jì)算單位。 一個(gè)完整的項(xiàng)目計(jì)算期，有建設(shè)期、和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期（也稱運(yùn)營(yíng)期）兩部分構(gòu)成,4.1 項(xiàng)目投資概述,建設(shè)期是指從開始投資建設(shè)到建成投產(chǎn)這一過程的全部時(shí)間，建設(shè)期的第一年初（記作第0年）稱為

4、建設(shè)起點(diǎn)，建設(shè)期的最后一年年末稱為投產(chǎn)日。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期是指從投產(chǎn)日到終結(jié)日這一過程的全部時(shí)間。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期開始于建設(shè)期的最后一年年末即投產(chǎn)日，結(jié)束于項(xiàng)目最終清理的最后一年年末，稱為終結(jié)點(diǎn)。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期包括試產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期（完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力）,4.1 項(xiàng)目投資概述,【例】某企業(yè)擬投資新建一個(gè)項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)開始投資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為1年，主要固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用壽命為10年。據(jù)此，可以估算出該項(xiàng)目的如下指標(biāo)：（1）建設(shè)期；（2）運(yùn)營(yíng)期；（3）達(dá)產(chǎn)期；（4）項(xiàng)目計(jì)算期。,正確答案建設(shè)期2年運(yùn)營(yíng)期10年達(dá)產(chǎn)期1019（年）項(xiàng)目計(jì)算期21012（年）,【例多選題】關(guān)于項(xiàng)目投資，下列說法不正確的是（）

5、。A.投資內(nèi)容獨(dú)特，投資數(shù)額大，投資風(fēng)險(xiǎn)小B.項(xiàng)目計(jì)算期建設(shè)期達(dá)產(chǎn)期C.達(dá)產(chǎn)期運(yùn)營(yíng)期試產(chǎn)期D.達(dá)產(chǎn)期指的是投產(chǎn)日至達(dá)產(chǎn)日的期間,正確答案ABD答案解析項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)大，因此，A不正確；項(xiàng)目計(jì)算期建設(shè)期運(yùn)營(yíng)期，其中：運(yùn)營(yíng)期投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期，所以，B不正確，C正確；投產(chǎn)期指的是投產(chǎn)日至達(dá)產(chǎn)日的期間，達(dá)產(chǎn)期指的是達(dá)產(chǎn)日至項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)的期間，所以，D不正確。,4.1.6項(xiàng)目投資金額及投資方式,原始總投資是反映項(xiàng)目所需現(xiàn)實(shí)資金的價(jià)值指標(biāo)。從項(xiàng)目投資的角度看，原始總投資等于企業(yè)為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。 投資總額是反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)，它等于原始總投資與建設(shè)期資本

6、化利息之和。 項(xiàng)目資金的投入分為一次投入和分次投入兩種形式。,4.1 項(xiàng)目投資概述,4.2.1現(xiàn)金流量的概念與內(nèi)容 所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引起企業(yè)的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這里的“現(xiàn)金”是指廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。 現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和凈現(xiàn)金流量三個(gè)具體概念。,4.2 現(xiàn)金流量分析,1現(xiàn)金流出量,一個(gè)方案的現(xiàn)金流出量，是指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額或現(xiàn)金收入的減少額。通常用表示第t年的現(xiàn)金流出量，主要包括以下內(nèi)容： （1）建設(shè)投資 （2）墊支流動(dòng)資金 （3）付現(xiàn)成本 付現(xiàn)成本 = 總成

7、本 - 折舊 （4）各項(xiàng)稅款 （5）其他現(xiàn)金流出量,4.2 現(xiàn)金流量分析,2現(xiàn)金流入量,一個(gè)方案的現(xiàn)金流入量，是指該方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額或現(xiàn)金支出的減少額。通常用 表示第t年的現(xiàn)金流入量。主要包括以下內(nèi)容： （1）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入 （2）設(shè)備出售或報(bào)廢時(shí)的殘值凈收入 （3）收回的流動(dòng)資金 （4）其他現(xiàn)金流入量,4.2 現(xiàn)金流量分析,3凈現(xiàn)金流量,凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。這里所說的“一定期間”，有時(shí)是指一年內(nèi)，有時(shí)是指投資項(xiàng)目持續(xù)的整個(gè)年限內(nèi)，視具體情況而定。流入量大于流出量時(shí)，凈流量為正值；反之，凈流量為負(fù)值。通常用表示。凈現(xiàn)金流量等于當(dāng)年現(xiàn)

8、金流入量減去當(dāng)年現(xiàn)金流出量。,4.2 現(xiàn)金流量分析,4.2.2使用現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的原因,利潤(rùn)是會(huì)計(jì)中的一個(gè)基本概念，利潤(rùn)的確定與現(xiàn)金流量的確定有較大差別，現(xiàn)金流量的確認(rèn)與現(xiàn)金收支發(fā)生的時(shí)間相一致。收到現(xiàn)金時(shí)確認(rèn)生產(chǎn)現(xiàn)金流入量，支出現(xiàn)金時(shí)確認(rèn)產(chǎn)生現(xiàn)金流出量。與利潤(rùn)指標(biāo)相比，采用現(xiàn)金流量指標(biāo)評(píng)價(jià)固定資產(chǎn)投資的優(yōu)點(diǎn)主要在于便于考慮資金時(shí)間價(jià)值，并使得評(píng)價(jià)結(jié)果更具有客觀性。,4.2 現(xiàn)金流量分析,4.2.3估算現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題,區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 不要忽視機(jī)會(huì)成本 要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響 對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響,4.2 現(xiàn)金流量分析,4.2.4凈現(xiàn)金流量的確定方法,根據(jù)投資項(xiàng)目

9、所處時(shí)期不同，現(xiàn)金流量可分為以下三種類型： （1）建設(shè)期初始投資現(xiàn)金流量 （2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 （3）終結(jié)現(xiàn)金流量,4.2 現(xiàn)金流量分析,各類現(xiàn)金流量的構(gòu)成 （1）初始投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成 構(gòu)成初始投資現(xiàn)金流量主要有以下幾項(xiàng)內(nèi)容： 固定資產(chǎn)購建、無形資產(chǎn)購買和開辦費(fèi)等費(fèi)用 相應(yīng)流動(dòng)資金投入 更新固定資產(chǎn)凈殘值收入,4.2 現(xiàn)金流量分析,（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的構(gòu)成 在確定現(xiàn)金流量時(shí)，要區(qū)分稅前現(xiàn)金流量和稅后現(xiàn)金流量。 稅后成本和稅后收入 稅后成本 = 實(shí)際支付 （1 - 所得稅稅率） 稅后收益 = 收入金額 （1 - 所得稅稅率） 折舊的抵稅作用 折舊可以起到的減少稅負(fù)的作用，稱之為“折舊抵稅”或“稅

10、收擋板”。 稅負(fù)減少額 = 折舊額 所得稅稅率,4.2 現(xiàn)金流量分析,稅后現(xiàn)金流量 方法一：根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 = 營(yíng)業(yè)收入 - 付現(xiàn)成本 - 所得稅 方法二：根據(jù)年末營(yíng)業(yè)結(jié)果來計(jì)算 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 = 稅后凈利 + 折舊 方法三：根據(jù)所得稅對(duì)收入、付現(xiàn)成本和折舊的影響計(jì)算 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 = 稅后收入 - 稅后成本 + 稅負(fù)減少 = 營(yíng)業(yè)收入（1 - 所得稅稅率）- 付現(xiàn)成本 （1 - 所得稅稅率）+ 折舊 所得稅稅率,4.2 現(xiàn)金流量分析,（3）終結(jié)現(xiàn)金流量的構(gòu)成 固定資產(chǎn)清理凈收入 收回的流動(dòng)資金,4.2 現(xiàn)金流量分析,最常見的投資決策類型 獨(dú)立方案取舍決策 互斥方案選擇決

11、策 優(yōu)化投資組合決策 評(píng)價(jià)指標(biāo) 非折現(xiàn)指標(biāo) 折現(xiàn)指標(biāo),4.3 常用投資決策方法,4.3.1非折現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法,非折現(xiàn)的方法不考慮資金時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的。這些方法在選擇方案時(shí)只起輔助作用。 1靜態(tài)投資回收期法 靜態(tài)投資回收期法是人們最早使用的投資評(píng)價(jià)方法，它是通過計(jì)算一個(gè)項(xiàng)目所產(chǎn)生的非折現(xiàn)現(xiàn)金流量足以抵消初始投資額所需要的年限，即用項(xiàng)目回收所需的時(shí)間長(zhǎng)短來衡量項(xiàng)目投資方案的一種方法。,4.3 常用投資決策方法,靜態(tài)投資回收期就是從項(xiàng)目投建之日起，用項(xiàng)目各年的非折現(xiàn)現(xiàn)金流量將全部投資收回所需期限。靜態(tài)投資回收期一般是越短越好，其表達(dá)式為： 即為靜態(tài)投資回收期。,4.3 常

12、用投資決策方法,（1）如項(xiàng)目的初始投資額為I，建設(shè)期為零，每年凈現(xiàn)金流量相等為A；或當(dāng)前m期各年凈現(xiàn)金流量相等為A，且mAI，則：,4.3 常用投資決策方法,（2）在其他情況下，則需累加計(jì)算： 當(dāng) ，而 則，此時(shí) Pt 的計(jì)算公式為,4.3 常用投資決策方法,方案的靜態(tài)投資回收期應(yīng)該比選定的回收期標(biāo)準(zhǔn)低。但如果兩個(gè)方案是互斥的，則選擇回收期較短的方案。 優(yōu)點(diǎn)：使用簡(jiǎn)單、方便 經(jīng)濟(jì)意義易于理解 在一定意義上考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)因素 缺點(diǎn)：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值 不考慮回收期以外各年凈現(xiàn)金流量 回收期標(biāo)準(zhǔn)主要依賴決策者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度,4.3 常用投資決策方法,2會(huì)計(jì)收益率法 會(huì)計(jì)收益率也稱為投資報(bào)酬率，是

13、指年平均利潤(rùn)額與實(shí)際投資額的比值。用ARR表示。 其中：,4.3 常用投資決策方法,首先需確定一個(gè)會(huì)計(jì)收益率標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)投資方案的會(huì)計(jì)收益率高于此標(biāo)準(zhǔn)則接受該投資方案，否則就拒絕該方案。如果從多個(gè)可接受的互斥方案中進(jìn)行選擇時(shí)，應(yīng)該選擇會(huì)計(jì)收益率最高的方案。 優(yōu)點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)含義易于理解 使用簡(jiǎn)單、方便 考慮了壽命期內(nèi)所有年度的收益情況 缺點(diǎn)：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值 由于凈利只是會(huì)計(jì)上通用的概念，與現(xiàn)金流量相比 差異較大,4.3 常用投資決策方法,4.3.2折現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法,折現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法，是指考慮資金時(shí)間價(jià)值的分析評(píng)價(jià)方法，亦被稱為折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析技術(shù)。 凈現(xiàn)值法（NPV） 現(xiàn)值指數(shù)法（PI） 內(nèi)

14、部收益率法（IRR）,4.3 常用投資決策方法,1凈現(xiàn)值（NPV）,所謂凈現(xiàn)值，是特定方案未來各年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，亦即未來各年的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。 使用這種方法，必須事先選定折現(xiàn)率。如凈現(xiàn)值為正數(shù)，即折現(xiàn)后的現(xiàn)金流入大于折現(xiàn)后的現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率大于預(yù)定的折現(xiàn)率；如凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，即折現(xiàn)后的現(xiàn)金流入小于折現(xiàn)后的現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率小于預(yù)定的折現(xiàn)率。,4.3 常用投資決策方法,凈現(xiàn)值的公式如下： 如建設(shè)期為零，初始投資為I，則上式可寫成：,4.3 常用投資決策方法,凈現(xiàn)值法決策的規(guī)則是： （1）對(duì)于獨(dú)立方案，當(dāng)投資方案的凈現(xiàn)值為正時(shí)才能接受

15、，當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)時(shí)應(yīng)拒絕 （2）對(duì)于多個(gè)凈現(xiàn)值為正的互斥方案，應(yīng)該選擇凈現(xiàn)值最大者為最優(yōu)方案 凈現(xiàn)值法的基本思想是投入與產(chǎn)出之間進(jìn)行對(duì)比，只有當(dāng)后者大于前者時(shí)，投資對(duì)于企業(yè)才是有利的。,4.3 常用投資決策方法,確定折現(xiàn)率： （1）以投資項(xiàng)目的資金成本作為折現(xiàn)率； （2）以投資的機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率； （3）以行業(yè)平均資金收益率作為項(xiàng)目折現(xiàn)率,4.3 常用投資決策方法,優(yōu)點(diǎn)： （1）凈現(xiàn)值的計(jì)算考慮了資金的時(shí)間價(jià)值。 （2）凈現(xiàn)值能明確反映出一項(xiàng)投資會(huì)使企業(yè)增值（或減值）數(shù)額大小。 由于財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化，因此企業(yè)在評(píng)價(jià)一個(gè)投資項(xiàng)目好壞首先考慮它能使企業(yè)增值的程度大小。 基于以上原因，

16、人們通常認(rèn)為凈現(xiàn)值決策方法是投資決策中最好的一個(gè)。,4.3 常用投資決策方法,缺點(diǎn)： （1）凈現(xiàn)值的大小受所選擇的折現(xiàn)率大小的影響，折現(xiàn)率越大則凈現(xiàn)值越小。 （2）凈現(xiàn)值指標(biāo)不能反映投資效率的高低，一項(xiàng)投資規(guī)模較大，投資期限長(zhǎng)而實(shí)際報(bào)酬率較低的項(xiàng)目可能有較大的凈現(xiàn)值；而一項(xiàng)投資規(guī)模較小、投資期限短而實(shí)際報(bào)酬率較高的項(xiàng)目可能具有較小的凈現(xiàn)值。因此對(duì)于資金較為緊張的企業(yè)而言，單純使用凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)一個(gè)投資項(xiàng)目的好壞未必恰當(dāng)。,4.3 常用投資決策方法,現(xiàn)值指數(shù)，也叫獲利指數(shù)，是指按設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算的項(xiàng)目投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和與原始投資的現(xiàn)值總額之比。,2現(xiàn)值指數(shù)（PI）,4.3 常用投資決

17、策方法,評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)： 如果投資方案的現(xiàn)值指數(shù)大于1，該方案為可行方案； 如果投資方案的現(xiàn)值指數(shù)小于1，該方案為不可行方案； 如果幾個(gè)投資方案的現(xiàn)值指數(shù)均大于1，那么現(xiàn)值指數(shù)越大，投資方案越好，說明每單位投資的現(xiàn)值所獲得的產(chǎn)出越大。,4.3 常用投資決策方法,現(xiàn)值指數(shù)法的主要優(yōu)點(diǎn)是，可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)的獲利能力比較。現(xiàn)值指數(shù)也可以看成是現(xiàn)值為1元的原始投資現(xiàn)值渴望獲得的收益的現(xiàn)值，它是一個(gè)相對(duì)量指標(biāo)，反映投資的效率，可以作為原始投資不相等、凈現(xiàn)值不相等時(shí)的選優(yōu)指標(biāo)，使每一元的原始投資現(xiàn)值盡可能取得最大收益。,4.3 常用投資決策方法,內(nèi)含報(bào)酬率也稱為內(nèi)部收益率，是根據(jù)項(xiàng)目本身所能達(dá)到的報(bào)酬率即實(shí)

18、際的報(bào)酬率來評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法。 內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，即是使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，用IRR表示。 IRR 可由下式確定：,3內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）,4.3 常用投資決策方法,如建設(shè)期為零，初始投資為I，則上式可寫成：,內(nèi)含報(bào)酬率的幾何圖解,4.3 常用投資決策方法,內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，通常需要使用“逐步測(cè)試法”。首先估計(jì)一個(gè)折現(xiàn)率，用它來計(jì)算方案的凈現(xiàn)值；如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案本身的內(nèi)含報(bào)酬率超過估計(jì)的折現(xiàn)率，應(yīng)提高折現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試，如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明方案本身的內(nèi)含報(bào)酬率小于估計(jì)的折現(xiàn)率，應(yīng)減小折現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試。經(jīng)過多次測(cè)試后

19、，找出一個(gè)使凈現(xiàn)值略大于零的折現(xiàn)率，一個(gè)使凈現(xiàn)值略小于零的折現(xiàn)率，然后用內(nèi)插法計(jì)算出使凈現(xiàn)值等于零的近似的折現(xiàn)率就是內(nèi)含報(bào)酬率。,4.3 常用投資決策方法,優(yōu)點(diǎn)： (1)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算考慮了資金的時(shí)間價(jià)值 (2)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算不需要首先確定折現(xiàn)率 (3)內(nèi)含報(bào)酬率表示投資項(xiàng)目本身所能達(dá)到的收益水平 缺點(diǎn)： (1)內(nèi)含報(bào)酬率不能明確反映出從事某項(xiàng)投資會(huì)使企業(yè)價(jià)值增加或減少數(shù)額的大小 (2)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算較為復(fù)雜 (3)當(dāng)投資項(xiàng)目個(gè)年凈現(xiàn)金流量不是常規(guī)模式時(shí)，一個(gè)投資項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率可能存在多個(gè)解或無解，此時(shí)內(nèi)部報(bào)酬率無明確的經(jīng)濟(jì)意義。,4.3 常用投資決策方法,1凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率的比較

20、 在多數(shù)情況下，運(yùn)用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率這兩種方法所得出的結(jié)論是相同的，但在以下的兩種情況下則會(huì)產(chǎn)生差異： （1）原始投資不同，一個(gè)項(xiàng)目的投資額大于另一個(gè)項(xiàng)目的投資額。 （2）現(xiàn)金流量的時(shí)間不同，一個(gè)項(xiàng)目在前幾年現(xiàn)金流入較多，而另一個(gè)項(xiàng)目則在后幾年現(xiàn)金流入較多。,4.3.3凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率三種方法的比較,4.3 常用投資決策方法,兩種方法假定中期產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量進(jìn)行再投資時(shí)，會(huì)產(chǎn)生不同的報(bào)酬率。 凈現(xiàn)值法假定產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量重新投資會(huì)產(chǎn)生與企業(yè)的資金成本相等的報(bào)酬率。 內(nèi)含報(bào)酬率法則假定現(xiàn)金流入量重新投資產(chǎn)生的利潤(rùn)率與該項(xiàng)目的特定的內(nèi)含報(bào)酬率相同。,4.3 常用投資決策方法,2凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法的比較,兩種方法得出的結(jié)論常常是一致的。但當(dāng)原始投資不相同時(shí)，有可能會(huì)得出相悖的結(jié)論。 如果企業(yè)只有兩個(gè)投資方案而沒有其他投資機(jī)會(huì)，則應(yīng)選擇凈現(xiàn)值大的方案。因?yàn)樽罡叩膬衄F(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益。 現(xiàn)值指數(shù)反映單位投資回收的程度，不反映投資回收額的多少。在投資總額限量的情況下，若同時(shí)可以投資于幾個(gè)項(xiàng)目，這是就應(yīng)先選擇現(xiàn)值指數(shù)較高的投資機(jī)會(huì)，這樣就可以獲得最高的整體獲利水平凈現(xiàn)值之和最大。,4.3 常用投資決策方法,在無資本限量情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評(píng)價(jià)中都能作出正確的決策；而內(nèi)含報(bào)酬率法和現(xiàn)值