1、第二章 個(gè)人債券投資理財(cái),艾 民,一、債券基礎(chǔ)知識(shí),1.什么是債券 債券(Bond)是發(fā)行人，即國(guó)家、地方政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等經(jīng)濟(jì)主體為解決財(cái)政困難，依照法定程序發(fā)行，并約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。目前，個(gè)人投資者可以參與的債種主要包括國(guó)債、企業(yè)債、公司債等。 債券的利息承諾是契約性的，也就是說(shuō)不論債券發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況如何，均有義務(wù)于利息發(fā)放或債券到期日，交付利息或本金予債券持有人。,常見(jiàn)的債券為定息債券、浮息債券以及零息債券。 定息債券是指在發(fā)行時(shí)規(guī)定利率在整個(gè)償還期內(nèi)不變的債券。浮息債券是指發(fā)行時(shí)規(guī)定債券利率隨市場(chǎng)利率浮動(dòng)的債券，也就是說(shuō)，債券利率在償還期內(nèi)可以進(jìn)行變動(dòng)和調(diào)整。

2、零息債券指采用折價(jià)形式發(fā)行，到期時(shí)發(fā)行人以平價(jià)購(gòu)回的債券。,2.債券投資的特征 債券投資主要有三大特征： （1）安全性高。由于債券發(fā)行時(shí)就約定了到期后可以支付本金和利息，故收益穩(wěn)定、安全性高。尤其是國(guó)債，其本金及利息的給付是由政府作擔(dān)保的。 （2）收益高。在我國(guó)，債券的利率高于銀行存款的利率，甚至可以超越部分銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率。 （3）流動(dòng)性較高。債券持有人急需資金時(shí)，可以在債券交易市場(chǎng)賣(mài)出自己持有的債券。 作為投資工具，債券比較適合想獲取穩(wěn)定收入、投資周期相對(duì)較長(zhǎng)長(zhǎng)的穩(wěn)健型投資者。,3.債券投資的風(fēng)險(xiǎn) 與所有投資品一樣，債券也不是絕對(duì)安全和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的。債券投資的風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下幾種： （1）

3、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。買(mǎi)進(jìn)一種債券后，受供求關(guān)系及其它因素的影響，債券價(jià)格實(shí)際上會(huì)出現(xiàn)較大的波動(dòng)。這對(duì)急需用錢(qián)，不得不在債券交易市場(chǎng)賣(mài)出自己持有債券的投資者來(lái)說(shuō)，一旦債券價(jià)格下跌，就會(huì)蒙受相應(yīng)的損失。,（2）違約風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行債券的公司企業(yè)因經(jīng)營(yíng)狀況惡化，不能按時(shí)支付債券利息或償還本金，也給投資者帶來(lái)?yè)p失。 （3）貶值風(fēng)險(xiǎn)。在通脹較為嚴(yán)重的時(shí)期，由于債券利率低于通脹率，投資者的實(shí)際利率會(huì)出現(xiàn)負(fù)數(shù)，導(dǎo)致債券到期時(shí)投資者拿到手的貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降。 （4）利率風(fēng)險(xiǎn)。利率是影響債券價(jià)格的一個(gè)重要因素，當(dāng)利率提高時(shí)，債券價(jià)格就會(huì)降低。 （5）流動(dòng)性不足風(fēng)險(xiǎn)。指投資者無(wú)法出售債券，或在短期內(nèi)無(wú)法以合理價(jià)格出售債券的風(fēng)險(xiǎn)。,

4、二、國(guó)債投資,（一）國(guó)債的涵義及種類 國(guó)債顧名思義就是國(guó)家借的債，即國(guó)家債券(National Bond) ，它是國(guó)家為籌措資金而向投資者出具的借款憑證，承諾在一定的時(shí)期內(nèi)按約定的條件，按期支付利息和到期歸還本金。 我國(guó)的國(guó)債專指財(cái)政部代表中央政府發(fā)行的國(guó)家公債，由于國(guó)債以國(guó)家財(cái)政信譽(yù)作擔(dān)保，因此信譽(yù)度很高，歷來(lái)有“金邊債券”之稱。作為一種“防守型”投資理財(cái)品種，國(guó)債在個(gè)人投資理財(cái)配置中具有不可替代的地位。國(guó)債除具有安全性高、風(fēng)險(xiǎn)小等特點(diǎn)外，其利率也高于同期定期存款利率。,比如近期上市的電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債，期限分別為一年、三年、五年期，對(duì)應(yīng)利率分別是3.85%、5.58%、6.15%；而定期存款利

5、率分別為3.5%、5%、5.5%，各期限國(guó)債收益均高于定期存款。比如某投資者購(gòu)買(mǎi)了10萬(wàn)元五年期國(guó)債，該債券的利率為6.15%，那么這位投資者5年的收益為3.075萬(wàn)元。如果該投資者將10萬(wàn)元存五年定期，目前五年定期利率為5.5%，最終收益為2.75萬(wàn)元?？梢?jiàn)，對(duì)追求長(zhǎng)期穩(wěn)定投資收益的投資者來(lái)說(shuō)，國(guó)債將起到非常好的保障作用。,在加息周期中，投資者可采取分批購(gòu)買(mǎi)策略，期間用風(fēng)險(xiǎn)較低的銀行理財(cái)產(chǎn)品作為過(guò)渡。 目前，我國(guó)加息周期已經(jīng)接近尾聲，投資者在購(gòu)買(mǎi)國(guó)債時(shí)可以多考慮購(gòu)買(mǎi)三年期、五年期國(guó)債。 按國(guó)債的券面形式劃分，國(guó)債可分為無(wú)記名式、憑證式、記賬式、電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債四大類。無(wú)記名式和憑證式國(guó)債國(guó)債為

6、實(shí)物券，而記賬式國(guó)債、電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債都是無(wú)紙化方式發(fā)行，即虛擬債券。,1.無(wú)記名式國(guó)債 無(wú)記名式國(guó)債是一種票面上不記載債權(quán)人姓名或單位名稱的債券，通常以實(shí)物券形式出現(xiàn)，因此又稱實(shí)物券或國(guó)庫(kù)券。 無(wú)記名式國(guó)債是我國(guó)發(fā)行歷史最長(zhǎng)的一種國(guó)債。我國(guó)上世紀(jì)50年代發(fā)行的國(guó)債和從1981年起發(fā)行的國(guó)債主要是無(wú)記名式國(guó)庫(kù)券。 無(wú)記名式國(guó)債不記名、不掛失、故安全性不如其它種類的國(guó)債。但無(wú)記名式國(guó)債的購(gòu)買(mǎi)手續(xù)簡(jiǎn)便，可以上市交易，流通性較強(qiáng)，有利于個(gè)人投資者的資產(chǎn)管理。目前，無(wú)記名式國(guó)債在我國(guó)已基本退出了市場(chǎng)。,2.憑證式國(guó)債 憑證式國(guó)債是指國(guó)家采取不印刷實(shí)物券，而用填制“國(guó)庫(kù)券收款憑證”的方式發(fā)行的國(guó)債。我國(guó)從

7、1994年開(kāi)始發(fā)行憑證式國(guó)債。憑證式國(guó)債其票面形式類似于銀行定期存單，利率通常比同期銀行存款利率高近一個(gè)百分點(diǎn)，具有類似儲(chǔ)蓄、又優(yōu)于儲(chǔ)蓄的特點(diǎn)，是以儲(chǔ)蓄為目的的個(gè)人投資者理想的投資方式，故又可稱為“儲(chǔ)蓄式國(guó)債”。 憑證式國(guó)債主要面向個(gè)人，從投資者購(gòu)買(mǎi)之日起開(kāi)始計(jì)息，可以記名、可以掛失，但不能上市交易。,投資者購(gòu)買(mǎi)憑證式國(guó)債后如需變現(xiàn)，可以到原購(gòu)買(mǎi)網(wǎng)點(diǎn)提前兌取。提前兌取時(shí)，除償還本金外，利息按實(shí)際持有天數(shù)及相應(yīng)的利率檔次計(jì)付，經(jīng)辦機(jī)構(gòu)按兌取本金的千分之二收取手續(xù)費(fèi)。對(duì)于提前兌取的憑證式國(guó)債，經(jīng)辦網(wǎng)點(diǎn)可以二次賣(mài)出。 與儲(chǔ)蓄相比，憑證式國(guó)債的主要特點(diǎn)是可以記名掛失，安全性較好；可提前兌取，變現(xiàn)靈活，

8、投資者如遇特殊需要，可以隨時(shí)到原購(gòu)買(mǎi)點(diǎn)兌取現(xiàn)金；利息風(fēng)險(xiǎn)小，提前兌取按持有期限長(zhǎng)短、按相應(yīng)檔次利率計(jì)息，各檔次利率均高于或等于銀行同期存款利率，沒(méi)有定期儲(chǔ)蓄存款提前支取只能按活期計(jì)息的風(fēng)險(xiǎn)。,3.記帳式國(guó)債 記帳式國(guó)債是指將投資者購(gòu)得的國(guó)債登記于證券帳戶中，投資者僅取得收據(jù)或?qū)我宰C實(shí)其所有權(quán)的一種國(guó)債。記帳式國(guó)債除了持有到期得到本金和利息外，還可以通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)賺取差價(jià)，因此又稱交易型國(guó)債。 我國(guó)從1994年推出記帳式國(guó)債這一品種。記帳式國(guó)債的一般特點(diǎn)是：可以記名、掛失，避免因遺失、被竊給持有者造成損失，因而安全性好；可上市轉(zhuǎn)讓，流通性好；上市后價(jià)格隨行就市，投資者可以通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)賺取差價(jià)，

9、但因此也伴隨有一定的風(fēng)險(xiǎn)。利率通常低于其它種類國(guó)債甚至同期銀行定期儲(chǔ)蓄的利率，如果長(zhǎng)期持有在利息并不是很劃算。,4. 電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債 電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債是指我國(guó)財(cái)政部面向境內(nèi)中國(guó)公民儲(chǔ)蓄類資金發(fā)行的，以電子方式記錄債權(quán)的不可流通的一種債券。 電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債具有以下幾個(gè)特點(diǎn)： （1）針對(duì)個(gè)人投資者。認(rèn)購(gòu)對(duì)象僅限境內(nèi)中國(guó)公民，不向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行，同時(shí)設(shè)立了單個(gè)賬戶單期購(gòu)買(mǎi)的上限。 （2）不可流通性。采用實(shí)名制，不可流通轉(zhuǎn)讓。 （3）采用電子方式記錄債權(quán)。有專門(mén)的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)用于記錄和管理投資人的債權(quán)，免去了投資者保管紙質(zhì)債權(quán)憑證的麻煩，債權(quán)查詢方便。,（4）收益安全穩(wěn)定。由財(cái)政部發(fā)行并負(fù)責(zé)還本付息，票面

10、利率在發(fā)行時(shí)就已確定，不隨市場(chǎng)利率或者儲(chǔ)蓄利率的變化而變化，適合低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。 （5）鼓勵(lì)持有到期。電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債設(shè)有最低持有期限，在持滿最低期限后方可辦理提前兌取，并被扣除部分利息，同時(shí)要支付相應(yīng)手續(xù)費(fèi)。投資者如果提前兌取電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債，所要繳納的手續(xù)費(fèi)按兌取本金的1%收取。此外，投資者如果越早提前兌取，損失的利息就越多。,例如，根據(jù)規(guī)定，從2011年4月15日開(kāi)始計(jì)算，持有本次發(fā)行的三期國(guó)債不滿6個(gè)月提前兌取不計(jì)付利息，滿6個(gè)月不滿12個(gè)月按發(fā)行利率計(jì)息并扣除180天利息；持有第二期和第三期滿12個(gè)月不滿24個(gè)月按發(fā)行利率計(jì)息并扣除180天利息，滿24個(gè)月不滿36個(gè)月按發(fā)行利率計(jì)息并

11、扣除90天利息；持有第三期滿36個(gè)月不滿60個(gè)月按發(fā)行利率計(jì)息并扣除60天利息。因此，投資者在購(gòu)買(mǎi)電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債前，應(yīng)充分考慮今后的資金用途，再?zèng)Q定是否購(gòu)買(mǎi)以及購(gòu)買(mǎi)的金額。,（6）手續(xù)簡(jiǎn)化。省去了兌付手續(xù)，本金或者利息到期直接轉(zhuǎn)入投資人資金賬戶。 （7）付息方式較為多樣。設(shè)計(jì)了按年支付利息的品種，適合個(gè)人投資者存本取息的投資習(xí)慣。根據(jù)按年付息的付息方式，理財(cái)者可獲取更大的收益。以一個(gè)投資者購(gòu)買(mǎi)80萬(wàn)元的5年期電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債為例，他每年可獲得4.8萬(wàn)的收益。每次到期獲取4.8萬(wàn)元收益后，他每次可將4.8萬(wàn)元分別做3年期、2年期和1年期定存，假如按現(xiàn)有定存利率算，第二年可多獲2280元利息，第三年

12、可多獲4274元利息，第四年可多獲5834元利息，總共將多獲12388元利息，5年總共將獲得252388元的收益，這比購(gòu)買(mǎi)同檔次同利率的憑證式國(guó)債多獲得12388元的收益。,（二）如何購(gòu)買(mǎi)國(guó)債 投資者可到商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債。但由于國(guó)債的品種不同，其具體購(gòu)買(mǎi)方式也不盡相同，其中購(gòu)買(mǎi)憑證式國(guó)債的手續(xù)較為簡(jiǎn)便，購(gòu)買(mǎi)記賬式國(guó)債和電子式儲(chǔ)蓄式國(guó)債的手續(xù)略微復(fù)雜一些。 1. 購(gòu)買(mǎi)憑證式國(guó)債 憑證式國(guó)債主要面向個(gè)人投資者發(fā)行，其發(fā)售和兌付是通過(guò)各大銀行的儲(chǔ)蓄網(wǎng)點(diǎn)以及財(cái)政部門(mén)的國(guó)債服務(wù)部辦理。其網(wǎng)點(diǎn)遍布全國(guó)城鄉(xiāng)，能夠最大限度滿足群眾購(gòu)買(mǎi)、兌取需要。投資者購(gòu)買(mǎi)憑證式國(guó)債可在發(fā)行期間持款到各網(wǎng)點(diǎn)填單交款，

13、辦理購(gòu)買(mǎi)事宜。,2. 購(gòu)買(mǎi)記賬式國(guó)債 投資者購(gòu)買(mǎi)記賬式國(guó)債必須在交易所開(kāi)立證券賬戶或國(guó)債專用賬戶，并委托證券機(jī)構(gòu)代理進(jìn)行。因此，投資者必須擁有證券交易所的證券賬戶，并在證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開(kāi)立資金賬戶才能購(gòu)買(mǎi)記賬式國(guó)債。 3. 購(gòu)買(mǎi)電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債 投資者購(gòu)買(mǎi)電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債必須到有代銷(xiāo)資格的銀行開(kāi)立個(gè)人國(guó)債托管賬戶，已經(jīng)在商業(yè)銀行柜臺(tái)開(kāi)立記賬式國(guó)債托管賬戶的投資者不必重復(fù)開(kāi)戶。開(kāi)立只用于電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債的個(gè)人國(guó)債托管賬戶不收取賬戶開(kāi)戶費(fèi)和維護(hù)費(fèi)用。,開(kāi)立個(gè)人國(guó)債托管賬戶的同時(shí)，還應(yīng)在同一承辦銀行開(kāi)立一個(gè)人民幣結(jié)算賬戶（借記卡賬戶或者活期存折）作為國(guó)債賬戶的資金賬戶，用以結(jié)算兌付本金和利息。借記卡 (Deb

14、it Card) 是指先存款后消費(fèi)或提取現(xiàn)金，沒(méi)有透支功能的銀行卡。為獲得借記卡，持卡人必須在發(fā)卡機(jī)構(gòu)開(kāi)有賬戶，并保持一定量的存款。持卡人用借記卡刷卡付賬時(shí)，所付款項(xiàng)直接從他們?cè)诎l(fā)卡銀行的賬戶上轉(zhuǎn)到售貨或提供服務(wù)的商家銀行賬戶上。因此借記卡的卡內(nèi)資金實(shí)際上來(lái)源于持卡人的活期存款帳戶，借記卡的支付款額不能超過(guò)存款的數(shù)額。,三、金融債券投資,1. 金融債券的涵義 金融債券(Financial Bond)是各類銀行及其他金融機(jī)構(gòu)為了籌措資金，按照國(guó)家有關(guān)法律規(guī)定和證券發(fā)行程序，利用自身信譽(yù)向社會(huì)公眾發(fā)行的有價(jià)證券。發(fā)行金融債券，是銀行等金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大信貸資金來(lái)源的一項(xiàng)傳統(tǒng)融資方式。在歐美國(guó)家，金融機(jī)構(gòu)

15、發(fā)行的債券歸類于公司債券。在我國(guó)及日本等國(guó)家，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券稱為金融債券。,2. 金融債券的特點(diǎn) 由于銀行等金融機(jī)構(gòu)在一國(guó)經(jīng)濟(jì)中占有比較特殊的地位，政府對(duì)它們的運(yùn)營(yíng)又有嚴(yán)格的監(jiān)管，因此，金融債券的信用通常高于其他非金融機(jī)構(gòu)債券，違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，具有較高的安全性。所以，金融債券的利率通常低于一般的企業(yè)債券，但高于風(fēng)險(xiǎn)更小的國(guó)債和銀行儲(chǔ)蓄存款利率。 3. 金融債券的種類 按不同標(biāo)準(zhǔn)，金融債券可以劃分為很多種類。如短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券；記名債券和不記名債券；信用債券和擔(dān)保債券；可提前贖回債券和不可提前贖回債券；固定利率債券、浮動(dòng)利率債券和累進(jìn)利率債券；附有選擇權(quán)的債券和不附有選擇權(quán)的債

16、券等。最常見(jiàn)的分類有以下兩種：,（1）按照利息支付方式，金融債券可分為附息金融債券和貼現(xiàn)全融債券。如果金融債券上附有多期息票，發(fā)行人定期支付利息，則稱為附息金融債券；如果金融債券是以低于面值的價(jià)格貼現(xiàn)發(fā)行，到期按面值還本付息，利息為發(fā)行價(jià)與票面的差額，則稱為貼現(xiàn)債券。比如票面金額為1000元，期限為1年的貼現(xiàn)金融債券，發(fā)行價(jià)格為900元，1年到期時(shí)支付給投資者1000元，那么利息收入就是100元，而實(shí)際年利率就是11.11%。即（1 000-900）/900100=11.11%。,（2）按照發(fā)行條件，金融債券可分為普通金融債券和累進(jìn)利息金融債券。普通金融債券按面值發(fā)行，到期一次還本付息，期限一

17、般是1年、2年和3年。普通金融債券類似于銀行的定期存款，只是利率高些。累進(jìn)利息金融債券的利率不固定，在不同的時(shí)間段有不同的利率，并且一年比一年高，也就是說(shuō)，債券的利率隨著債券期限的增加而提高。比如面值1000元、期限為5年的金融債券，第一年利率為5，第二年利率為6，第三年為7，第四年為8，第五年為9。投資者可在第一年至第五年之間隨時(shí)去銀行兌付，并獲得規(guī)定的利息。,四、企業(yè)(公司)債券投資,企業(yè)債券(Corporate Bond)是指工商企業(yè)為籌集生產(chǎn)與建設(shè)資金，依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。在中國(guó)，企業(yè)債券泛指各種所有制企業(yè)發(fā)行的債券。在西方國(guó)家，由于只有股份公司才能發(fā)

18、行企業(yè)債券，企業(yè)債券即公司債券。企業(yè)債券代表著發(fā)債企業(yè)和投資者之間的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債券持有人是企業(yè)的債權(quán)人，不是所有者，無(wú)權(quán)參與或干涉企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，但債券持有人有權(quán)按期收回本息。,根據(jù)深、滬證券交易所關(guān)于上市企業(yè)債券的規(guī)定，企業(yè)債券發(fā)行的主體可以是股份公司，也可以是有限責(zé)任公司。申請(qǐng)上市的企業(yè)債券必須符合規(guī)定條件。 由于企業(yè)主要以本身的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)作為還本付息的保證，因此企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)狀況直接相關(guān)。如果企業(yè)發(fā)行債券后，經(jīng)營(yíng)狀況不好，連續(xù)出現(xiàn)虧損，可能無(wú)力支付投資者本息，投資者就面臨著受損失的風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，企業(yè)債券是一種風(fēng)險(xiǎn)較大的債券。此外，證券市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)與收益成正相關(guān)

19、關(guān)系，高風(fēng)險(xiǎn)伴隨著高收益。企業(yè)債券由于具有較大風(fēng)險(xiǎn)，它們的利率通常也高于國(guó)債和金融債券。,企業(yè)債券一般由承銷(xiāo)商（證券公司）在他們的直屬營(yíng)業(yè)部銷(xiāo)售，比如某企業(yè)債券由華夏證券承銷(xiāo)，那么你只能在華夏證券直屬營(yíng)業(yè)部去購(gòu)買(mǎi)，或者等發(fā)行結(jié)束等該債券掛牌交易時(shí)，通過(guò)證券公司的交易系統(tǒng)在網(wǎng)上購(gòu)買(mǎi)。 在公司債券中，有一種可轉(zhuǎn)換公司債券是我們可以考慮投資的。可轉(zhuǎn)換公司債券(Convertible Bond；CB)簡(jiǎn)稱可轉(zhuǎn)債，是指在一定條件下可以被轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。轉(zhuǎn)債的根本還是“債”，需要還本付息：但這種債有個(gè)特殊性，就是債權(quán)人有權(quán)利根據(jù)債務(wù)人股票價(jià)格的情況把債轉(zhuǎn)換為股票，相應(yīng)的債權(quán)也就轉(zhuǎn)換為股權(quán)。,可轉(zhuǎn)債具有債權(quán)和期權(quán)的雙重屬性，其持有人可以選擇持有債券到期，以便公司還本付息；也可以選擇在約定的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票，享受股利分配或資本增值。當(dāng)你持有的可轉(zhuǎn)債到了行權(quán)期后，如果該公司