1、美股酒店系列之：凱悅酒店一、集團(tuán)簡(jiǎn)介凱悅酒店創(chuàng)立于1957年（ Jay Pritzker收購(gòu)了位于洛杉磯國(guó)際機(jī)場(chǎng)旁邊的凱悅汽車旅館），是一家擁有50多年發(fā)展歷史、行業(yè)領(lǐng)先的全球性的酒店管理公司。2009年11月10 日，凱悅集團(tuán)完成了IPO（發(fā)行了4370萬(wàn)股普通股，在紐交所上市交易）。截止到2011年底，凱悅集團(tuán)通過管理、特許經(jīng)營(yíng)和自營(yíng)著483家品牌酒店、 度假村和分時(shí)度假產(chǎn)權(quán)（共計(jì)132727間客房）。凱悅集團(tuán)旗下?lián)碛邪藗€(gè)獨(dú)立的品牌：Park Hyatt（柏悅酒店）、Andaz（安達(dá)仕）、Hyatt、Grand Hyatt（君悅酒店）、Hyatt Regency（凱悅酒店）、Hyatt P

2、lace、Hyatt House、Hyatt Vacation Club（提供分時(shí)度假服務(wù)）。2011財(cái)年，凱悅集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了37億美元的收入，相比于2010年（35億美元）增加了5.7%，EBITDA為5.38 億美元，相比于2010年（4.76億美元）增加了13%。二、品牌介紹查看原圖 從上表我們發(fā)現(xiàn)：凱悅集團(tuán)的五大酒店品牌均定位在高端五星級(jí)酒店服務(wù)；客房的分布也主要集中在北美（這也從一個(gè)側(cè)面證明了2011財(cái)年，凱悅集團(tuán) 高達(dá)78.7%的收入來(lái)自于美國(guó)市場(chǎng)）；凱悅集團(tuán)在中國(guó)地區(qū)的“點(diǎn)”基本分布在北京、上海和香港三個(gè)地區(qū)；競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手最要是：萬(wàn)豪、喜達(dá)屋、洲際、溫德姆以 及希爾頓旗下的五星級(jí)品牌。三

3、、商業(yè)模式1、“特許經(jīng)營(yíng)權(quán)”運(yùn)營(yíng)模式凱悅集團(tuán)運(yùn)用業(yè)界普遍使用的“特許經(jīng)營(yíng)權(quán)”模式來(lái)作為其主要的運(yùn)營(yíng)模式，該模式的優(yōu)點(diǎn)：首先可以大大減少集團(tuán)的初期巨額資本投資，從而將融資 壓力轉(zhuǎn)移至品牌使用方；其次該模式可以有效的實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，降低地區(qū)特有風(fēng)險(xiǎn)；再次，該模式有助于凱悅集團(tuán)發(fā)揮自身的品牌優(yōu)勢(shì)和管理專業(yè)服務(wù)能力，提高品 牌知名度；接著，該模式能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，保證公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性；最后，該模式能夠充分的利用本地人脈優(yōu)勢(shì)（比如更低的拿地成本，地方政府的支持等 等）。查看原圖查看原圖查看原圖從上圖我們看出，凱悅集團(tuán)自有酒店的數(shù)量相對(duì)于其他知名酒店集團(tuán)而言的比重是比較高的，這使得凱悅集團(tuán)從這個(gè)角度來(lái)看

4、，面臨著一些特有的風(fēng)險(xiǎn) 因素。比如當(dāng)?shù)卣P(guān)于房地產(chǎn)產(chǎn)權(quán)的政策法規(guī)，后期自有酒店需要的持續(xù)投資帶來(lái)的資金壓力，利率波動(dòng)、違約和貸款展期等同房地產(chǎn)抵押貸款相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，房地 產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)會(huì)影響凱悅資產(chǎn)的價(jià)值以及房地產(chǎn)流動(dòng)性差的風(fēng)險(xiǎn)。自有酒店相對(duì)于特許經(jīng)營(yíng)權(quán)酒店而言，需要投入更多固定成本和翻新維護(hù)資金，這使得一旦當(dāng)經(jīng)濟(jì) 下調(diào)，其他業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流不能保證自有酒店所需的資金時(shí)，凱悅的運(yùn)營(yíng)就會(huì)出現(xiàn)問題，這使得經(jīng)濟(jì)不景氣，需求下降時(shí)，會(huì)導(dǎo)致集團(tuán)資產(chǎn)價(jià)格的下跌。（筆者注：自 有酒店盡管面臨著各種風(fēng)險(xiǎn)，但是凱悅依然保持了相當(dāng)程度上的自有酒店規(guī)模，筆者認(rèn)為，這和自有酒店本身所具有的優(yōu)勢(shì)是分不開的。首先，房地產(chǎn)的價(jià)值

5、升多余 降，相信大家都知道，在一個(gè)穩(wěn)定的時(shí)代，房地產(chǎn)無(wú)疑是最好的保值手段之一，當(dāng)今中國(guó)就是真實(shí)的寫照；其次，集團(tuán)通過自有酒店能夠更好的控制自己的服務(wù)質(zhì) 量，避免通過特許經(jīng)營(yíng)權(quán)運(yùn)作導(dǎo)致的服務(wù)可能不規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)；再次，公司的創(chuàng)新通過自有酒店來(lái)推廣遇到的阻力會(huì)小很多，等成功后就能再更大的范圍推廣，這時(shí)自 有酒店就起到了“試點(diǎn)”的作用；最后，品牌最初應(yīng)該都是通過自有酒店做出來(lái)的，沒有自有酒店，就不會(huì)存在凱悅集團(tuán)旗下的這些品牌。保持各模式合理的比例會(huì) 防止過度的擴(kuò)張，保證每家酒店的服務(wù)質(zhì)量，這對(duì)于一個(gè)業(yè)務(wù)主要集中在五星級(jí)酒店業(yè)務(wù)的高端酒店集團(tuán)尤為重要。）2、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析（1）世界級(jí)品牌：在Cond Nas

6、t Traveler, Travel andLeisure, Mobil and AAA的評(píng)級(jí)當(dāng)中，凱悅集團(tuán)一直保持著最高的評(píng)級(jí)；（2）全球平臺(tái)與引人注目的增長(zhǎng)潛力：凱悅集團(tuán)已經(jīng)在25個(gè)全球中心城市當(dāng)中的19個(gè)開始了其酒店業(yè)務(wù)，其增長(zhǎng)潛力的來(lái)源是其在新興市場(chǎng)（印度、中國(guó)、俄羅斯以及中東和巴西）的高增長(zhǎng)。（3）雄厚的資本和穩(wěn)健的金融政策：凱悅集團(tuán)始終將公司的財(cái)務(wù)杠桿和流動(dòng)性控制在穩(wěn)健的水平上（保證公司能夠順利的應(yīng)對(duì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)蕭條），截止到2011年底，凱悅集團(tuán)擁有流動(dòng)資產(chǎn)（包括現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資）11億美元，以及14億美元的銀行授信額度。（4）高質(zhì)量的自有酒店：凱悅集團(tuán)的自有酒店主要

7、分布在全世界的主要商業(yè)中心和度假中心（如芝加哥、倫敦、紐約、巴黎、舊金山、首爾、蘇黎世等），這無(wú)疑保證了其入住率和增長(zhǎng)潛力。（5）革新的發(fā)展歷程：凱悅集團(tuán)從創(chuàng)建開始就十分的重視創(chuàng)新，無(wú)論是從酒店的裝潢風(fēng)格還是酒店提供的飲食、休閑服務(wù)。3、經(jīng)營(yíng)策略（1）集中提高現(xiàn)有酒店的表現(xiàn)，主要的手段就是最大化收入的同時(shí)有效的管理成本，具體措施如下： 重視員工忠誠(chéng)度：在很大程度上，凱悅的品牌是建立在對(duì)顧客真誠(chéng)的服務(wù)基礎(chǔ)上。盡管偉大的產(chǎn)品是成功的必要條件，但是持續(xù)長(zhǎng)久利益的關(guān)鍵則在于真誠(chéng)地為顧客 提供滿足其特殊需求的服務(wù)。因此凱悅一直致力于讓員工來(lái)評(píng)價(jià)其服務(wù)，并讓他們來(lái)尋找提高顧客滿意度的方法，通過酒店的經(jīng)理的

8、以身作則來(lái)培養(yǎng)員工的忠誠(chéng)度。 提高酒店入住率：通過為客服提供真誠(chéng)的服務(wù)來(lái)提高入住率，凱悅現(xiàn)有的客戶的需求各異，通過為他們提供差異化的服務(wù)，實(shí)現(xiàn)的途徑就是對(duì)旗下的品牌進(jìn)行更加精 確的市場(chǎng)細(xì)分，明確其服務(wù)的細(xì)分人群。此外，凱悅集團(tuán)還通過Hyatt Gold Passport計(jì)劃（截止到2011年，參與該計(jì)劃的人數(shù)已經(jīng)達(dá)1200萬(wàn)人）來(lái)吸引新的客戶，該計(jì)劃2011年新增的客戶相比于2010年增加了 66.4%，該計(jì)劃的客戶占據(jù)了2011年30.3%的總間夜。（筆者注：世界知名的酒店集團(tuán)均有類 似的客戶忠誠(chéng)計(jì)劃，該類計(jì)劃的目的在于提高客戶的忠誠(chéng)度，通過該計(jì)劃能夠了解客戶的特殊需求，進(jìn)而為提供差異化的服

9、務(wù)提供信息來(lái)源，由于高端酒店消費(fèi)者的 特殊性，此類計(jì)劃無(wú)疑能夠通過成本收益分析；忠誠(chéng)計(jì)劃不僅起到了收集客戶信息的作用，還通過給予各種積分獎(jiǎng)勵(lì)的方式來(lái)增加客戶的轉(zhuǎn)化成本。）提高運(yùn)營(yíng)效率：在不降低酒店服務(wù)質(zhì)量的條件下，控制人員的水平和費(fèi)用。凱悅集團(tuán)充分利用酒店行業(yè)周期的特點(diǎn)，當(dāng)整個(gè)酒店行業(yè)需求下降時(shí)，調(diào)整人員安排，降低各類費(fèi)用，當(dāng)行業(yè)需求恢復(fù)時(shí)，凱悅集團(tuán)會(huì)協(xié)助各酒店經(jīng)理繼續(xù)專注于積極管理費(fèi)用。（2）擴(kuò)大凱悅在“潛力市場(chǎng)”的份額加深市場(chǎng)涉足深度：凱悅集團(tuán)集中擴(kuò)展那些現(xiàn)有的客戶群體會(huì)去到，但是其酒店卻沒有覆蓋的地方。在新興市場(chǎng)（如中國(guó)、印度）也是凱悅集團(tuán)擴(kuò)張計(jì)劃的一部分，機(jī)制到2011年底，凱悅集團(tuán)在

10、中國(guó)新開或者正在建設(shè)的酒店接近50家，分布在北京、香港、澳門、上海和深圳。 增加凱悅的“選擇服務(wù)”：凱悅集團(tuán)認(rèn)為增加其旗下的分時(shí)度假和度假村業(yè)務(wù)能夠提高集團(tuán)的增長(zhǎng)率和品牌的知名度。2011年，凱悅集團(tuán)收購(gòu)了3家位于加利福 尼亞Woodfin Suites hotels 。凱悅集團(tuán)認(rèn)為，這種“選擇服務(wù)”相比于五星級(jí)酒店服務(wù)的價(jià)格較低，這樣無(wú)疑會(huì)在一部分特殊的市場(chǎng)上更具競(jìng)爭(zhēng)力。（筆者注：新興市場(chǎng)國(guó)家正在崛起的中產(chǎn)階級(jí)會(huì)是消費(fèi)這種“選擇服務(wù)”的主要人群，由于其自身的消費(fèi)特點(diǎn)和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，這種價(jià)格相對(duì)較低的更具個(gè)性化的“選擇服務(wù)”會(huì)對(duì)他們更具吸引力，并且這個(gè)市場(chǎng)能夠形成一定規(guī)模，所以，凱悅集團(tuán)的這種策略

11、在筆者看來(lái)是非常有潛力的。）利用資金和資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)來(lái)服務(wù)增長(zhǎng)：凱悅集團(tuán)充足的流動(dòng)性和優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)為其增長(zhǎng)計(jì)劃提供了好的基礎(chǔ)，抓住好的兼并收購(gòu)機(jī)會(huì)（擴(kuò)張其業(yè)務(wù)規(guī)模的手段，填補(bǔ)凱悅集團(tuán)的市場(chǎng)空白）。（筆者注:在 寫作過程中，筆者發(fā)現(xiàn)，一流的酒店集團(tuán)都十分重視自身的社會(huì)責(zé)任，他們都有自己相對(duì)獨(dú)立的環(huán)境保護(hù)計(jì)劃、教育提升計(jì)劃以及健康計(jì)劃。不難發(fā)現(xiàn)這些計(jì)劃和其 長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展目標(biāo)是一致的，做好了這三方面，無(wú)疑會(huì)提升這些地區(qū)的軟實(shí)力，使得這些地區(qū)對(duì)游客而言更具有吸引力，此外環(huán)境的改善無(wú)疑會(huì)提高酒店房產(chǎn)的價(jià)值。 教育計(jì)劃和健康計(jì)劃會(huì)提高員工的工作熱情。通過承擔(dān)社會(huì)責(zé)任這樣一個(gè)提高企業(yè)社會(huì)價(jià)值的過程，這些酒店集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了

12、當(dāng)?shù)乩?、員工、客戶以及投資者四個(gè)方面 有機(jī)的統(tǒng)一。）四、財(cái)務(wù)分析1、業(yè)績(jī)概覽下表顯示：2011財(cái)年，凱悅集團(tuán)的自有和租賃酒店（增長(zhǎng)1.1%）、北美市場(chǎng)管理和特許權(quán)（8.7%）是其主要的收入來(lái)源，總收入相比2010年增加了4.8%，此外凱悅集團(tuán)的財(cái)報(bào)指出，78.7%的收入主要來(lái)自于美國(guó)市場(chǎng)。查看原圖 下表是上表數(shù)據(jù)的細(xì)化，從詳細(xì)數(shù)據(jù)分析來(lái)看，三塊主要業(yè)務(wù)（自有和租賃、北美市場(chǎng)、國(guó)際市場(chǎng)）的主要統(tǒng)計(jì)指標(biāo)（RevPAR、 Occupancy、ADR）都實(shí)現(xiàn)了不同程度的增長(zhǎng)，調(diào)整后的EBITDA分別是4億美元、1.67億美元、0.87億美元（分別增長(zhǎng)了12.4%、 15.2%、14.5%）。自營(yíng)和租

13、賃酒店是凱悅的EBITDA的主要來(lái)源（占61.2%）。（筆者注：由于凱悅集團(tuán)的業(yè)務(wù)主要集中在五星級(jí)高端酒店業(yè)務(wù)，服務(wù)質(zhì)量是其必須考慮的重要因素，凱悅選擇保持較高比例的自有和租賃酒店規(guī)模是其降低風(fēng)險(xiǎn)的重要手段之一。）從入住率的角度來(lái)看，北美市場(chǎng)的入住率水平最高，達(dá)到了71.5%，國(guó)際市場(chǎng)的入住率水平最低，為65.6%；從平均房?jī)r(jià)來(lái)看，國(guó)際市場(chǎng)的平 均房?jī)r(jià)水平最高，達(dá)到了233美元每晚（增長(zhǎng)7.4%），北美市場(chǎng)的平均房?jī)r(jià)最低，為162美元每晚（3%），自有和租賃酒店的2011年的平均房?jī)r(jià)為 197美元每晚（3.3%），ADR相對(duì)于2010年都有了提高。查看原圖查看原圖查看原圖查看原圖查看原圖查看原圖2、股價(jià)走勢(shì)查看原圖查看原圖（數(shù)據(jù)來(lái)源于雅虎財(cái)經(jīng)，筆者整理，注數(shù)據(jù)隨市場(chǎng)變動(dòng)，若需要最新數(shù)據(jù)請(qǐng)讀者自行到網(wǎng)站獲?。?、行業(yè)對(duì)比凱悅集團(tuán)的市值為62.6億美元，EBITDA為4.92億美元，同其資本規(guī)模相比較，與洲際集團(tuán)、喜達(dá)屋集團(tuán)和萬(wàn)豪集團(tuán)處于同一水平。營(yíng)業(yè)毛利處于行業(yè)最低水平（這可能與凱悅集團(tuán)自身的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有關(guān)）。查看原圖（數(shù)據(jù)來(lái)源于雅虎財(cái)經(jīng)，筆者整理，注數(shù)據(jù)隨市場(chǎng)變動(dòng)，若需要最新數(shù)據(jù)請(qǐng)讀者自行到網(wǎng)站獲?。┪?/p>