1、匯聚財智 共享成長,長江策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控體系介紹,目 錄,一、長江策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控目的 二、長江策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控方法 三、長江策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控分析框架 四、長江策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控基礎(chǔ)篇 五、長江策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控最新跟蹤篇,策略行業(yè)監(jiān)控體系建立的目的是“自下而上”地跟蹤子行業(yè)基本面變化，輔助行業(yè)配置決策 策略行業(yè)監(jiān)控體系是對“自上而下”的四個周期體系（宏觀經(jīng)濟(jì)周期，中觀盈利周期，微觀庫存周期，以及具有一定特殊性的政策周期 ）的補(bǔ)充。,一、長江策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控體系-目的,圖：長江策略行業(yè)監(jiān)控體系框架,資料來源：長江證券研究部,“自上而下”周期分

2、析體系,“自下而上”行業(yè)監(jiān)控體系,互相驗(yàn)證，互相支持,行業(yè)細(xì)化指標(biāo)的提煉與產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤 “自下而上”由行業(yè)重點(diǎn)公司看行業(yè)動態(tài) 從行業(yè)政策角度把握產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整下的投資機(jī)會,從重點(diǎn)指標(biāo)看行業(yè)盈利變化,由重點(diǎn)公司看子行業(yè)動態(tài),產(chǎn)業(yè)政策,行業(yè)基本面跟蹤比較,二、長江策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控體系-方法,圖：長江策略行業(yè)監(jiān)控體系框架,資料來源：長江證券研究部,上、中、下游的行業(yè)分析邏輯不同，因此我們依下面的分類來梳理不同行業(yè)的重點(diǎn)監(jiān)控指標(biāo) 報告：六篇基礎(chǔ)報告總結(jié)各行業(yè)的重點(diǎn)監(jiān)控指標(biāo)、重點(diǎn)監(jiān)控公司以及產(chǎn)業(yè)政策 +定期跟蹤報告（及時跟蹤行業(yè)動態(tài)）,三、長江策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控-分析框架,圖：重點(diǎn)監(jiān)控產(chǎn)業(yè)鏈及

3、行業(yè),資料來源：長江證券研究部,上游原材料行業(yè),上游原材料板塊,中游制造類板塊,金融產(chǎn)業(yè)鏈,可選消費(fèi)與必需消費(fèi),金融產(chǎn)業(yè)鏈,其它,：煤炭開采、有色金屬開采、石油開采與冶煉,：鋼鐵、水泥、玻璃、化學(xué)原料、化肥農(nóng)藥、塑料橡膠、 工程機(jī)械、電氣機(jī)械、造紙,：銀行、保險、券商、地產(chǎn),：汽車、家電、商貿(mào)零售、醫(yī)藥、食品、紡織服裝,：大交運(yùn)、旅游酒店、農(nóng)林牧漁、 TMT,行業(yè)劃分,目 錄,一、長江策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控目的 二、長江策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控方法 三、長江策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控分析框架 四、長江策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控基礎(chǔ)篇 五、長江策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控最新跟蹤篇,首先，整理上游行業(yè)

4、的分析框架。 其次，對于煤炭中的動力煤，以潞安環(huán)能為重點(diǎn)監(jiān)控公司 最后，整理各子行業(yè)重點(diǎn)監(jiān)控指標(biāo)。,四、策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控基礎(chǔ)篇介紹 -上游原材料行業(yè)以煤炭為例,圖：上游原材料行業(yè)的分析體系,資料來源： 長江證券研究部,圖 ：潞安環(huán)能（601699）盈利一致預(yù)期,資料來源：朝陽永續(xù)業(yè)績預(yù)測系統(tǒng),資料來源：長江證券研究部,四、策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控基礎(chǔ)篇介紹 -上游原材料行業(yè)以煤炭為例,上游原材料行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈圖,表：煤炭行業(yè)核心監(jiān)控指標(biāo)匯總,資料來源：長江證券研究部,四、策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控基礎(chǔ)篇介紹 -上游原材料行業(yè)以煤炭為例,資料來源：長江證券研究部,四、策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控基

5、礎(chǔ)篇介紹 -上游原材料行業(yè)以煤炭為例,煤炭行業(yè)政策信息,資源稅出臺的預(yù)期（財政部部長謝旭人） 行業(yè)的達(dá)摩克利斯之劍,行業(yè)整合兼并（煤炭行業(yè)十二五規(guī)劃 ） 資源為王，產(chǎn)業(yè)整合中的強(qiáng)者 中煤集團(tuán)、同煤集團(tuán)、中國神華、山西焦煤集團(tuán)等,四、策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控基礎(chǔ)篇介紹 -中游制造類周期性行業(yè)以鋼鐵為例,中游制造業(yè)包括的行業(yè)： 鋼鐵、水泥、玻璃、化學(xué)原料、化肥農(nóng)藥、塑料橡膠 工程機(jī)械、電氣機(jī)械、造紙 中游制造業(yè)的分析特點(diǎn)： 盈利同時受上游原材料價格、下游需求和商品價格制約 周期性明顯 子行業(yè)分化多、特殊產(chǎn)品屬性,四、策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控基礎(chǔ)篇介紹 -中游制造類周期性行業(yè)以鋼鐵為例,政策信息：

6、節(jié)能減排，鋼鐵項(xiàng)目清理，包括產(chǎn)能總體情況、項(xiàng)目核準(zhǔn)情況，項(xiàng)目用地情況以及項(xiàng)目節(jié)能環(huán)保等情況； 鋼鐵行業(yè)兼并重組，預(yù)期形成七大鋼鐵集團(tuán)，關(guān)注重組的主角,四、策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控基礎(chǔ)篇介紹 -金融產(chǎn)業(yè)鏈以銀行、地產(chǎn)為例,金融產(chǎn)業(yè)鏈包括的行業(yè)： 銀行、證券、保險、房地產(chǎn) 金融產(chǎn)業(yè)鏈的分析特點(diǎn)： 虛擬經(jīng)濟(jì)，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)。 受政策影響大，國民經(jīng)濟(jì)的支柱，對經(jīng)濟(jì)的影響和反作用較大 投資需求，投資組合重要標(biāo)的,四、策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控基礎(chǔ)篇介紹 -金融產(chǎn)業(yè)鏈以銀行、地產(chǎn)為例,政策監(jiān)控： 盈利方面，一是存款準(zhǔn)備金的調(diào)控，二是存、貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)控。 風(fēng)險監(jiān)管，銀行壓力測試， 第三版巴塞爾協(xié)議,四、策

7、略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控基礎(chǔ)篇介紹 -金融產(chǎn)業(yè)鏈以銀行、地產(chǎn)為例,資料來源：長江證券研究部,圖：房地產(chǎn)行業(yè)分析邏輯,四、策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控基礎(chǔ)篇介紹 -金融產(chǎn)業(yè)鏈以銀行、地產(chǎn)為例,政策監(jiān)控： 行政管理開發(fā)：“國八條” ，首付款比例不低于60%， 銀行貸款要求 土地：土地出讓中溢價率超過50%、創(chuàng)歷史新高的地塊，上報國土資源部 稅收：個人將購買不足5年的住房對外銷售的，將全額征收營業(yè)稅 金融：上調(diào)個人住房公積金存款利率,目 錄,一、長江策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控目的 二、長江策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控方法 三、長江策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控分析框架 四、長江策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控基礎(chǔ)篇 五、長江

8、策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控最新跟蹤篇,五、策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控最新跟蹤篇,資料來源： 長江證券研究部,圖：SW一級行業(yè)分類盈利一致預(yù)期變化,近一周，2011年一致盈利預(yù)期大幅調(diào)高的行業(yè)包括農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)、建筑建材、紡織服裝，2011年一致盈利預(yù)期大幅調(diào)低的行業(yè)有商業(yè)貿(mào)易、綜合、電子元器件、黑色金屬、化工、機(jī)械設(shè)備。,五、策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控最新跟蹤篇,資料來源： 長江證券研究部,圖：動力煤平均價格走勢繼續(xù)走高,基本面變化下的投資機(jī)會動力煤 在國內(nèi)其它煤種價格不變，國際動力煤價震蕩走低的情況下，國內(nèi)動力煤再次提價。,前述分析中我們得出，煤價是決定煤炭企業(yè)盈利的關(guān)鍵，因此，動力煤提價有利企

9、業(yè)盈利改善。但國際煤價的下行對國內(nèi)的替代量增加，動力煤價能否繼續(xù)上漲還存在不確定性。,五、策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控最新跟蹤篇,資料來源：百川資訊，長江證券研究部,圖：國內(nèi)尿素價格走高,基本面變化下的投資機(jī)會化肥 化工子行業(yè)中，短期關(guān)注化肥行業(yè)。隨著春耕季節(jié)的季節(jié)性用肥旺季到來，近期，氮肥、磷肥、鉀肥價格均出現(xiàn)上漲。,圖：國內(nèi)鉀肥價格走高,資料來源：百川資訊，長江證券研究部,五、策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控最新跟蹤篇,基本面變化下的投資機(jī)會純堿,政策：5月27日，純堿行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃內(nèi)容浮出水面 針對產(chǎn)能進(jìn)一步過剩的趨勢，我國將控制純堿產(chǎn)品總量，保持純堿供需基本平衡，到2015年控制純堿生產(chǎn)能

10、力在3000萬噸 根據(jù)規(guī)劃思路，未來我國將鼓勵對產(chǎn)業(yè)升級有重大作用的大型純堿企業(yè)，通過技改項(xiàng)目、重組等方式做大做強(qiáng)，并對新建項(xiàng)目嚴(yán)格控制。 評論：供給端政策限制，有利于現(xiàn)有企業(yè)做大做強(qiáng)。 該政策對純堿行業(yè)來講，為長期利好政策。,五、策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控最新跟蹤篇,資料來源：百川資訊，長江證券研究部,圖：國電南瑞凈利潤一致預(yù)期變動,當(dāng)前，盈利預(yù)期下調(diào)的板塊較多，而在這種下行趨勢中，盈利預(yù)期得到上調(diào)的板塊更具投資價值。,基本面變化下的投資機(jī)會二次輸變電設(shè)備,五、策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控最新跟蹤篇,基本面變化下的投資風(fēng)險,工業(yè)金屬： 新興市場國家PMI下行，需求減弱 玻璃： 面臨成本上漲與價格下

11、行雙重壓力 工程機(jī)械： 銷量數(shù)據(jù)同比大幅下滑 造紙： 國際紙漿價格上漲導(dǎo)致成本增加（以包裝紙、銅版紙為主）,五、策略“自下而上”行業(yè)監(jiān)控最新跟蹤篇,行業(yè)一致盈利預(yù)期的變化 上調(diào)：農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn) 下調(diào)：商業(yè)貿(mào)易、黑色金屬,基本面變化下的投資機(jī)會 動力煤：再次提價 化肥：需求旺季，價格上升 純堿：行業(yè)政策 二次輸電設(shè)備：重點(diǎn)公司盈利預(yù)期上調(diào),基本面變化下的投資風(fēng)險 工業(yè)金屬、玻璃、工程機(jī)械、造紙,胡瑞麗，華中科技大學(xué)金融學(xué)碩士，現(xiàn)為長江證券宏觀策略高級分析師，主要研究領(lǐng)域?yàn)橹黝}投資與投資策略; 鄧二勇，華中科技大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，長江證券宏觀策略高級分析師，主要研究領(lǐng)域?yàn)榻?jīng)濟(jì)周期與資產(chǎn)配置; 吳

12、邦棟，上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)碩士，現(xiàn)為長江證券研究部高級策略分析師，研究領(lǐng)域?yàn)橥顿Y策略及海外市場; 吳春杰，復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)系碩士，南開大學(xué)金融學(xué)學(xué)士，從事宏觀策略研究。主要的研究方向?yàn)樾袠I(yè)比較。,分析師介紹,重要申明,長江證券股份有限公司具有證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，經(jīng)營證券業(yè)務(wù)許可證編號：Z24935000。 本報告的作者是基于獨(dú)立、客觀、公正和審慎的原則制作本研究報告。本報告的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含信息和建議不發(fā)生任何變更。本公司已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不包含作者對證券價格漲跌或市場走勢的確定性判斷。報告中的信息或意見并不構(gòu)成所述證券的買賣出價或征價，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)。 本公司及作者在自身所知情范圍內(nèi)，與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規(guī)要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。 本報告版權(quán)僅僅為本公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。如引用須注明出處為長江證券研究部，且不得對本報告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)本證券研究報告或者摘要的，應(yīng)當(dāng)注明本報告的