1、企業(yè)價值評估案例,AL公司有與外商合資的意向（已簽訂意向書），需要了解企業(yè)凈資產(chǎn)的現(xiàn)實價格，因此要進行企業(yè)整體評估。評估基準日為2006年1月1日。評估過程和結(jié)果如下： （一）被評估企業(yè)有關(guān)歷史資料的統(tǒng)計分析 根據(jù)被評估企業(yè)的財務(wù)決算和有關(guān)資料整理分析，2000年至2005年收支情況見表1和表2。,表1 企業(yè)1993-1998年各項收入支出在年度與年度之間的比較 單位：萬元,表2 企業(yè)1993-1998年各年收入支出結(jié)構(gòu)比例 單位：萬元,評估人員采用的主要指標有：銷售收入、成本、利潤以及企業(yè)凈現(xiàn)金流量（指企業(yè)留利用于投資部分后的余額）。分析結(jié)果如下： 1從近幾年被評估企業(yè)發(fā)展情況看，只有200

2、1年出現(xiàn)過負增長，但下降幅度很小，銷售收入下降4左右。從2002年開始出現(xiàn)穩(wěn)定的增長趨勢。 22000-2005年企業(yè)收支結(jié)構(gòu)的比例沒有太大的變化，銷售成本占銷售收入的比例基本上維持在40左右。,（二）分析、預(yù)測企業(yè)未來發(fā)展情況分析及預(yù)測情況如下： 1按目前設(shè)備使用狀況及其他生產(chǎn)條件分析，該廠每年只要有200萬元左右的技術(shù)改造資金投入，其生產(chǎn)就能長期維持下去，并能保持略有增長的勢頭。 2對該企業(yè)未來市場預(yù)測。該企業(yè)生產(chǎn)的主要產(chǎn)品具有較高的聲譽，產(chǎn)品行銷全國20多個省市，現(xiàn)有用戶15000多個。企業(yè)所在地區(qū)有23條送貨上門的路線，附近其他地區(qū)有31個代銷點。該企業(yè)產(chǎn)品的主要用戶均為重點骨干企業(yè)，

3、從經(jīng)濟發(fā)展的趨勢來看，市場對該企業(yè)產(chǎn)品的需求還會進一步增加。因此，被評估企業(yè)擁有一個比較穩(wěn)定且能發(fā)展的銷售市場。,3未來產(chǎn)品成本預(yù)測。該企業(yè)產(chǎn)品的主要原料來源并不稀缺，也不受季節(jié)影響，故未來市場物價變動對其產(chǎn)品的影響不大。占成本比重較大的電費，在2004年和2005年已做了較大的調(diào)整，在今后一段時間里不會有太大的變化。如果以后電費價格繼續(xù)調(diào)整，產(chǎn)品價格也會相應(yīng)調(diào)整。 4從目前情況分析，在今后一段時間里，國家主要經(jīng)濟政策不會有太大變化。 5未來5年（20062010年）企業(yè)收益情況預(yù)測見表3,表3 對企業(yè)未來收益的預(yù)測,（三）評定估算 1依據(jù)企業(yè)以前年度生產(chǎn)增減變化及企業(yè)財務(wù)收支分析，以及對未來

4、市場的預(yù)測，評估人員認為被評估業(yè)未來5年的銷 售收入，將在2005年的基礎(chǔ)上略有增長，增長速度將保持在46之間。 2根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)能力狀況，從2007年開始需要追加的投資將會減少（2001-2002年追加的投資高于正常年份水平），即從2007年起企業(yè)的凈現(xiàn)金流量將會增加。2011年及以后將保持2010年的水平。,3折現(xiàn)率的確定 因為本次評估目標是企業(yè)股東全部權(quán)益價值，故采用資本資產(chǎn)定價模型來確定折現(xiàn)率。 根據(jù)資本市場資料，初步測算證券市場平均期望報酬率為10%，被評估企業(yè)所在行業(yè)對于風(fēng)險分散的市場投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險水平值為0.8。無風(fēng)險報酬率取為3%。由于被評估企業(yè)為非上市公司，股權(quán)的流動性不

5、強且企業(yè)規(guī)模不大，在行業(yè)中的地位并不突出。但由于被評估企業(yè)產(chǎn)品聲譽較高，生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)步增長，而且未來市場潛力很大，企業(yè)的投資風(fēng)險并不很大。所以，確定企業(yè)在其所在行業(yè)的地位系數(shù)，即企業(yè)特定風(fēng)險調(diào)整系數(shù)為1.07.根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，被評估企業(yè)的折現(xiàn)率為：,4所得稅稅率按當時中外合資企業(yè)適用的33稅率進行計算。 5. 根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)對企業(yè)永續(xù)經(jīng)營期間的風(fēng)險因素進行了初步分析，沒有發(fā)現(xiàn)明顯高于已預(yù)測年份的風(fēng)險跡象，因此，假設(shè)資本化率與折現(xiàn)率相同。,（四）評估結(jié)果 按收益法（即收益折現(xiàn)值之和加上年金本金化價格現(xiàn)值法）計算，企業(yè)的凈資產(chǎn)價值為10128萬元。企業(yè)凈資產(chǎn)估價的步驟為： 1計算未來5年企業(yè)凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值之和： 448.9+665.3+742.1+664.2+628.23148.7（萬元）,2從未來第六年開始，計算永久性現(xiàn)金流量現(xiàn)值。 （1）將未來永久性收益折成未來第五年的現(xiàn)值： P第五年收益折現(xiàn)率966.4910737.78（萬元） （2）按第五年的折