財務管理（學） (教材:公司財務學),公司財務學（P.15）是以企業(yè)為主體（單個主體），以資本的稀缺性為前提，研究企業(yè)內(nèi)部資源優(yōu)化配置和有效利用，以實現(xiàn)資本收益的最大化。,公司財務學與其他學科的關(guān)系,公司財務學（P.17）是根據(jù)企業(yè)財務目標，以經(jīng)濟學、管理學為重要依托，對企業(yè)再生產(chǎn)過程中的財務活動與財務關(guān)系進行管理的理論與方法進行研究的一門學科。它是經(jīng)濟學的一個重要組成部分和分支，同時也是管理學的一個重要組成部分和分支。,公司財務學與經(jīng)濟學的關(guān)系 1.屬于微觀經(jīng)濟的范疇 2.經(jīng)濟學是財務學的理論基礎 3.財務學的發(fā)展豐富了經(jīng)濟學的內(nèi)容,財務學與管理學的關(guān)系,管理學理論是財務理論的基礎 財務學具有管理學的屬性,財務學與會計學的區(qū)別,（一）對象不同 財務管理的對象是資金運動，是一種實際活動，屬于物質(zhì)流。 會計的對象并不是資金運動本身，而是資金運動所形成的信息，屬于信息流。,（二）職能不同,財務管理：主要是預測、決策、計劃和控制 會計：一般認為是反映和監(jiān)督 （三）前提假設不同* 財務管理：主要有市場有效性假設，有限理性假設等 會計：會計主體假設，持續(xù)經(jīng)營假設、會計期間和貨幣計量假設等,（四）內(nèi)容不同*,財務管理：資金的籌集、投資、運作和利潤分配 會計：會計要素的確認、計量、記錄和報告,(五) 方法不同,財務管理的方法較靈活多樣； 如不同的籌資、投資方式的預測，決策。 會計的方法較嚴謹和固定，有法規(guī)。 （六）目的不同* 財務管理的目的是力爭企業(yè)的價值最大化 會計的中心目的是提供真實可靠的財務信息,公司財務學（財務管理）的學科體系,以企業(yè)資金活動為管理對象，以理財目標為管理的導向； 以時間價值、投資風險價值和利息率為管理的基本價值觀念； 以籌資決策、投資決策、營運決策和利潤分配決策為管理的基本內(nèi)容，其核心是決策； 以財務預測、決策、計劃（預算）、控制和分析為管理的基本方法，也是財務管理的基本環(huán)節(jié)。,第一章 概 論 第一節(jié) 財務管理的概念 一、財務管理的概念 企業(yè)財務, 指 財務活動公司的財務活動是指公司聚財、用財、生財?shù)幕?動，即資金的籌集、投資、運作及分配等 活動。 財務關(guān)系 資金運動中體現(xiàn)的企業(yè)同各方面的經(jīng)濟關(guān)系。 財務管理是企業(yè)組織財務活動，處理財務關(guān)系的一項重要管理活動。,企業(yè)資金運動圖,企 業(yè) 資 金,固 定 資 金,流 動 資 金,對 外 投 資,貨 幣 資 金,儲 備 資 金,生 產(chǎn) 資 金,成 品 資 金,貨 幣 資 金,補償固定資產(chǎn)消耗,補償 流動資產(chǎn)消耗,純收入,留存利潤,稅金,籌資,投資和運用,收入與分配,分紅,(一) 企業(yè)財務活動 1企業(yè)籌資引起的財務活動 2企業(yè)投資引起的財務活動 3企業(yè)營運引起的財務活動 4企業(yè)分配引起的財務活動,（二）企業(yè)財務關(guān)系(P.4) 在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)的財務關(guān)系主要有以下方面。 1企業(yè)與所有者之間的財務關(guān)系 2企業(yè)與受資者之間的財務關(guān)系 3企業(yè)與債權(quán)人之間的財務關(guān)系 4企業(yè)與債務人之間的財務關(guān)系 5企業(yè)與稅務機關(guān)之間的財務關(guān)系 6企業(yè)與內(nèi)部各單位之間的財務關(guān)系 7企業(yè)與職工之間的財務關(guān)系,第二節(jié) 財務管理的目標 財務管理的目標又稱理財目標，是企業(yè)進行財務活動所要達到的根本目的，是企業(yè)管理目標的綜合表現(xiàn)，它決定著企業(yè)財務管理的基本方向。 一、企業(yè)的目標 （一）生存 （二）發(fā)展 （三）獲利,二、企業(yè)的財務管理目標的表述 根據(jù)現(xiàn)代財務管理理論和實踐，財務管理目標主要有以下幾種觀點。 1利潤最大化 2每股盈余最大化 3企業(yè)價值最大化或股東財富最大化,企業(yè)財務目標 利潤最大化： 優(yōu)點：新創(chuàng)的價值；最綜合的財務指標；社會財富的積累；最容易被接受的財務概念。 缺點： 1. 沒有考慮時間的貨幣價值 2. 沒有考慮所獲利潤和投資資本額的關(guān)系 3. 沒有考慮獲取利潤和所承受風險的關(guān)系 4. 易導致企業(yè)的短期行為,每股盈余最大化： 考慮了所獲利潤和投資資本額的關(guān)系,有三個缺點即: 1. 沒有考慮時間的貨幣價值 2.沒有考慮獲取利潤和所承受風險的關(guān)系 3.易導致企業(yè)的短期行為,財務管理的目標主流觀點是企業(yè)價值最大化，企業(yè)價值就是全部資產(chǎn)的市場價值。 優(yōu)點： 1.考慮了貨幣時間價值和投資風險價值； 2.反映公司資產(chǎn)保值增值的要求； 3.克服了管理上的片面性和短期行為； 4.有利于社會資源合理配置。,缺點： 1.概念比較抽象； 2. 公司股票價值并非公司所能控制， 其價值波動與公司財務狀況變動并非 完全一致。 3.股票價格受到其他因素影響； 4.非上市公司的價值須通過資產(chǎn)評估方 式確定，可能不準確；,金融市場上利率的決定因素： 利率=純利率+通貨膨脹補償率+風險報酬率 指無通貨膨脹、無風險情況下的平均利率，它的高低取決于： 全社會平均利潤率的影響 市場資金供求關(guān)系的影響 國家宏觀調(diào)控的影響 內(nèi)部環(huán)境因素：由管理決策引起的 即 投資報酬率、風險、（投資項目、 資本結(jié)構(gòu)、股利政策 ） 企業(yè)的競爭戰(zhàn)略,第三節(jié) 財務管理的內(nèi)容 一、財務管理的對象以及企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn) 財務管理的對象是企業(yè)的資金及其流轉(zhuǎn)。 *現(xiàn)金的短期循環(huán) *現(xiàn)金的長期循環(huán),有兩點值得注意： 一、是折舊是現(xiàn)金的一個來源 二、長期循環(huán)與短期循環(huán)資金相關(guān)聯(lián),*現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡（流出流入）,對于盈利企業(yè) 內(nèi)部原因 對于虧損企業(yè) A.從長期的觀點看，虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)是不可能維持的。 B.從短期來看，又可分為兩種情況： 是虧損額小于折舊額的企業(yè)，由于折舊是現(xiàn)金的一種來源，所以在固定資產(chǎn)重置以前可以維持下去；經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=凈利潤+折舊 是虧損額大于折舊額的企業(yè)，不從外部補充現(xiàn)金，將很快破產(chǎn),市場季節(jié)性變動 外部原因 經(jīng)濟波動 通貨膨脹 競爭,二、財務管理的內(nèi)容 （一）籌資管理 (籌資決策） （二）投資管理 (投資決策） （三）營運資金管理 （四）利潤分配管理 (股利決策） * 注意股利決策從另一方面看也是保留盈余決策，是企業(yè)內(nèi)部籌資問題，有人認為其屬于籌資的范疇。 * 財務關(guān)系（略）,第四節(jié) 現(xiàn)代財務學的主要理論模塊,公司財務學（P.2）是以經(jīng)濟學、管理學等為理論基礎，以企業(yè)價值最大化為目標，依據(jù)有效市場假說理論、資產(chǎn)組合理論、資本資產(chǎn)定價模型、資本結(jié)構(gòu)理論、代理理論及股利政策理論等。對公司的資本預算、融資、財產(chǎn)估價與資產(chǎn)管理等財務活動、財務關(guān)系及方法展開系統(tǒng)研究的一門學科。,第四節(jié) 現(xiàn)代財務學的主要理論模塊,1. 有效市場假說理論 2. 資產(chǎn)組合理論 3. 資本資產(chǎn)定價模型 4. 資本結(jié)構(gòu)理論 5. 代理理論 6. 股利政策理論,有效市場假說理論(EMH) (Efficient Market Hypothesis),市場有效假說主要是研究信息與證劵價格之間的關(guān)系。 有效市場假說是由尤金法瑪（Eugene F. Fama）于1970年提出的。為此，2013年10月尤金法瑪獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎。,金融市場有效性的分類,根據(jù)歷史信息、全部公開信息與內(nèi)幕信息對證券價格的不同影響，將資本市場的效率劃分為弱式有效、半強式有效和強式有效三個層次。 金融市場的效率可分為： 弱式有效： 證券價格反映了過去的全部信息 半強式有效：證券價格反映了全部公開的信息 強式有效： 證券價格反映了所有相關(guān)的信息,有效市場是指這樣一種市場，在這個市場上，所有信息都會很快被市場參與者領(lǐng)悟并立刻反映到市場價格之中。這個理論假設參與市場的投資者有足夠的理性，能夠迅速對所有市場信息作出合理反應。 市場有效假說認為：如果市場是（強式）有效的，金融資產(chǎn)的市場價格將能夠反映所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地做出調(diào)整。,1.在資本市場有效的前提下，金融資產(chǎn)的價格已經(jīng)把市場上所有的信息在價格上都體現(xiàn)出來了； 2.在資本市場有效的前提下，金融資產(chǎn)的價格等于價值； 3.在完全資本市場有效的前提下，人為的改變會計處理方法，會影響到利潤，但不會影響金融資產(chǎn)的價格。 4.如果資本市場是有效的，購買或出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值就為零。即在資本市場上，只獲得與投資風險相稱的報酬，很難增加股東財富。,資產(chǎn)組合理論（Portfoilio Theory, PT）,資產(chǎn)組合是為了尋求滿足投資者的最佳資產(chǎn)投資組合。某項資產(chǎn)的某些風險是可以分散的，只要不同資產(chǎn)間的收益變化不完全相關(guān)，就可以通過將若干個資產(chǎn)進行組合來分散和降低資產(chǎn)投資風險，也即經(jīng)過由若干項資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合后的風險一定小于資產(chǎn)組合中任一資產(chǎn)單獨持有的風險，并用數(shù)量統(tǒng)計方法，通過方差來對資產(chǎn)組合后的風險進行度量，通過協(xié)方差來分析和證明資產(chǎn)組合在降低投資風險方面的作用。,資本資產(chǎn)定價模型 CAPM （Capital Asset Pricing Model）,資本資產(chǎn)定價模型用于揭示資產(chǎn)風險與收益的關(guān)系。這一關(guān)系通過資本資產(chǎn)定價模型予以描述。某股票的期望收益率等于無風險收益率加該股票的風險溢價。,資本結(jié)構(gòu)理論 （Capital Structure Theory，CST）,資本結(jié)構(gòu)理論所研究的是公司資本結(jié)構(gòu)與公司價值和股利政策之間的關(guān)系。由美國學者弗朗克莫迪格萊尼（Franco Modigliani）和默頓米勒（Merton Miller）（分別與1985和1990年獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎）提出，該理論簡稱MM定理。 MM定理I得出：在不考慮稅收的條件下，無論是股權(quán)融資還是借款均不影響一個企業(yè)的市場價值和資本的平均成本； 1963年，在他們的另一篇論文中又放松假設， MM定理討論了公司所得稅對公司資本結(jié)構(gòu)和公司價值的影響，也即負債具有杠桿的效應。對該定理進行修正。,代理理論（Agency Theory，AT）,代理理論就是要研究不同籌資方式和不同資本結(jié)構(gòu)下的代理成本高低，以及如何降低代理成本，提高公司價值等問題。 代理成本：監(jiān)測成本、履約費用和剩余損失,股利政策（Divident Policy，DP）,股利政策是指企業(yè)股利分配的政策，包括