新股發(fā)行體制改革培訓(xùn)班（保薦代表人培訓(xùn)第二期）紀(jì)要整理自網(wǎng)絡(luò)，不代表本中心和任何官方觀(guān)點(diǎn)，僅供參考會(huì)議紀(jì)要會(huì)議時(shí)間：2013年12月20日星期五會(huì)議地點(diǎn)：友誼賓館參會(huì)人員：保薦機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所會(huì)議內(nèi)容：新股發(fā)行體制改革培訓(xùn)班（保薦代表人培訓(xùn)第二期）發(fā)言要點(diǎn)：【劉春旭】1、問(wèn)核程序已經(jīng)前移到保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)核階段，內(nèi)部問(wèn)核表要作為保薦工作報(bào)告附件并披露。（問(wèn)核程序并不是直接取消而是提前，這算是簡(jiǎn)化程序的一部分吧，質(zhì)控部門(mén)或者風(fēng)控部門(mén)又多了一項(xiàng)工作。）2、底稿抽查兩種方式，第一種在審760家報(bào)了預(yù)披露稿之后會(huì)按比例抽查；第二種審核過(guò)程中只要發(fā)現(xiàn)疑點(diǎn)就預(yù)審員就必須提出要立案稽查。（第一種情況是記錄筆誤還是怎樣，要不就是我們明確的那個(gè)上會(huì)前抽查的那個(gè)事情。）3、我問(wèn)過(guò)美國(guó)投行的人，為什么你們那么盡責(zé)，他們說(shuō)怕被告上法庭，一旦出事公司就完了，個(gè)人肯定更完了。（這才是不管注冊(cè)制還是什么制的核心，領(lǐng)導(dǎo)說(shuō)了實(shí)話(huà)也明白的很，就是不知道我們能做到什么程度。）4、以前不論是監(jiān)管機(jī)構(gòu)還是中介機(jī)構(gòu)都是以發(fā)行作為導(dǎo)向，后續(xù)要變成為投資者服務(wù)為導(dǎo)向。整理了2011年和2012年的700多份反饋意見(jiàn)，我們發(fā)現(xiàn)提出了太多關(guān)于發(fā)行條件的反饋意見(jiàn)，這個(gè)以后要改變。下一步要跟機(jī)構(gòu)投資者座談或者發(fā)問(wèn)卷，要投資者告訴我們哪些是根本不想看的內(nèi)容、哪些是想看看不到的內(nèi)容、哪些是看到了但是沒(méi)看夠的內(nèi)容，并依此作為依據(jù)調(diào)整招股說(shuō)明書(shū)及相關(guān)文件的披露準(zhǔn)則。（哪些想看沒(méi)看到倒不是很清楚，不過(guò)投資者路演的時(shí)候追問(wèn)的無(wú)非就是行業(yè)趨勢(shì)、企業(yè)未來(lái)發(fā)展和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的問(wèn)題，其他的應(yīng)該都不是很感興趣，或者說(shuō)只要披露一下基本事實(shí)就可以，其他的不要追問(wèn)那么多。）5、有些信息，我們覺(jué)得很重要，你們覺(jué)得不重要，那么你們說(shuō)出理由我們記錄在案，那么就可以不披露。（哪些重要不重要確實(shí)不是監(jiān)管機(jī)構(gòu)說(shuō)了算，而就是發(fā)行人說(shuō)了算。）6、我們把核準(zhǔn)批文節(jié)奏放開(kāi)，把定價(jià)管制放開(kāi)，教給大家自主配售權(quán)，如果結(jié)果依舊是三高突出，炒作橫行，那么后續(xù)改革壓力就很大，希望重視。（我們監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)根據(jù)黨和政府的要求做了我們能做的一切，下一步就看你們的了。你們看著辦，如果還是出問(wèn)題，我不好過(guò)你們也不能好過(guò)。）【段濤：一處處長(zhǎng)】1、見(jiàn)面會(huì)中的問(wèn)核環(huán)節(jié)取消，但是還需要在申報(bào)之前填寫(xiě)好問(wèn)核表，保薦機(jī)構(gòu)的責(zé)任并不因此減少。2、證監(jiān)會(huì)以潛在投資者的角度進(jìn)行審核，主要督促保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人認(rèn)真履行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和信息披露的要求，然后對(duì)違規(guī)行為嚴(yán)加查處。證監(jiān)會(huì)不再對(duì)信息披露的真實(shí)性進(jìn)行核查也不會(huì)強(qiáng)制要求核查，但是一旦出了問(wèn)題就一查到底。（證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管思路是，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和信息披露準(zhǔn)則，你該說(shuō)的都已經(jīng)說(shuō)了就可以，至于你說(shuō)的是不是真的中介機(jī)構(gòu)自己承擔(dān)責(zé)任。如果有些東西根據(jù)規(guī)則要說(shuō)而你沒(méi)說(shuō)，你可以找理由解釋不重要，那么也可以。）3、這次補(bǔ)充年報(bào)之后，在重新召開(kāi)反饋會(huì)之前，還會(huì)有7、8個(gè)信息披露方面的文件會(huì)發(fā)布。比如歷史沿革的問(wèn)題一定會(huì)改進(jìn)，但是要披露風(fēng)險(xiǎn)（可能情況就是簡(jiǎn)化披露但是保薦機(jī)構(gòu)自己承擔(dān)責(zé)任）；比如風(fēng)險(xiǎn)因素問(wèn)題一定要結(jié)合企業(yè)實(shí)際進(jìn)行披露。（這也會(huì)成為以后發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)免責(zé)的利器，以前比較形式化，看來(lái)這個(gè)問(wèn)題以后要引起足夠的關(guān)注。）比如招股說(shuō)明書(shū)格式指引會(huì)簡(jiǎn)化披露要求；比如什么情況屬于引起中止審核的信息披露重大實(shí)質(zhì)性差異，也會(huì)出一個(gè)指引。4、提高企業(yè)上市的可預(yù)期性，對(duì)于做好信息披露的企業(yè)，有什么結(jié)果至少要讓發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)有一個(gè)合理的預(yù)期。（預(yù)期大家還是很明確的，可預(yù)期性主要還是在于證監(jiān)會(huì)工作是否透明，只要證監(jiān)會(huì)審核透明，嚴(yán)格按照承諾的程序和期限辦事，且不會(huì)發(fā)神經(jīng)似的暫?；蛘卟还懿粏?wèn)，那么發(fā)行人的上市就是可預(yù)期的。目前，發(fā)行人為了上市夾著尾巴做人以及放棄很多與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的事情只身委身于上市的事情的情形太多了。）5、證券法對(duì)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)等主體的責(zé)任劃分還是很清楚的，只要勤勉盡責(zé)了就沒(méi)有問(wèn)題。業(yè)績(jī)下滑的，意見(jiàn)里面也有要求，在符合發(fā)行條件下，只要如實(shí)披露相關(guān)信息就可以，不要抱著闖關(guān)的心態(tài)以欺騙投資者。（證監(jiān)會(huì)也承認(rèn)2012年集中出了很多問(wèn)題，影響很大很壞所以才有這個(gè)要求，同時(shí)出了45號(hào)指引。）6、關(guān)于承諾的履行措施，（承諾的承諾），主要是為了保證大家說(shuō)話(huà)算話(huà)，也是不得已而為之，畢竟以前承諾的事項(xiàng)太多而最終落實(shí)的效果并不明顯。（關(guān)于這一點(diǎn)，小兵在多個(gè)場(chǎng)合都說(shuō)過(guò)承諾視同白條的觀(guān)點(diǎn)，希望這個(gè)制度可以推廣到任何一個(gè)承諾，以保證任何人在做任何承諾的時(shí)候都要仔細(xì)掂量一下而不是隨口一說(shuō)，這也是整個(gè)資本市場(chǎng)誠(chéng)信基礎(chǔ)的重要體現(xiàn)。）7、老股轉(zhuǎn)讓的立法旨意主要是為了買(mǎi)賣(mài)雙方的充分博弈，幾個(gè)細(xì)節(jié)問(wèn)題體現(xiàn)在：老股轉(zhuǎn)讓在上市之前屬于發(fā)行環(huán)節(jié)，這個(gè)概念已經(jīng)得到明確。（應(yīng)該是新股上市同時(shí)老股轉(zhuǎn)讓屬于發(fā)行環(huán)節(jié)，上市之前的時(shí)間區(qū)間太大不可能老股轉(zhuǎn)讓都是發(fā)行環(huán)節(jié)。）老股轉(zhuǎn)讓不得違反股份鎖定期以及董監(jiān)高股份減持要求的要關(guān)規(guī)定。目前不允許只轉(zhuǎn)老股不發(fā)新股，老股轉(zhuǎn)讓和新股發(fā)行要同步進(jìn)行，都是新股發(fā)行承銷(xiāo)的一部分。為什么是36個(gè)月，主要是怕說(shuō)為PE套現(xiàn)提供條件，過(guò)渡期內(nèi)是36個(gè)月，以后時(shí)機(jī)成熟可能會(huì)調(diào)整為24個(gè)月或12個(gè)月。老股轉(zhuǎn)讓意見(jiàn)出臺(tái)后不再執(zhí)行流通股25%的比例限制，可以發(fā)行超過(guò)25%以上，但是不得引起實(shí)際控制人發(fā)生變化。（這個(gè)也明確了，什么25.009%的規(guī)定已經(jīng)沒(méi)了，以后公開(kāi)股份可以到30%，甚至是40%或者50%。）老股轉(zhuǎn)讓資金不再鎖定，只要充分披露并提高資金利用率，鼓勵(lì)企業(yè)家創(chuàng)業(yè)發(fā)展，這也是資本市場(chǎng)的目的之一。關(guān)于老股轉(zhuǎn)讓的稅費(fèi)問(wèn)題，屬于一個(gè)大問(wèn)題，目前正在準(zhǔn)備指引。申購(gòu)前要確定老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量：定價(jià)完成后申購(gòu)前要確定明確的數(shù)量；超募資金的計(jì)算基礎(chǔ)以?xún)纛~為主，比較實(shí)際募集資金時(shí)可以酌情調(diào)整（有零頭均可通融）?！臼Y彥：二處處長(zhǎng)】1、45號(hào)公告（及時(shí)性指引）指引第二段明確，“刊登”招股說(shuō)明書(shū)才需要，首次申請(qǐng)以及每次補(bǔ)充審計(jì)報(bào)告時(shí)不需要適用該指引。未經(jīng)審計(jì)報(bào)表需要哪些內(nèi)容，按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第32號(hào)中期報(bào)告進(jìn)行確定。審閱報(bào)告建議還是要以季度進(jìn)行披露，以保證信息披露信息的可比性。季度數(shù)據(jù)中，上年可比同期數(shù)據(jù)是否也需要審閱，參見(jiàn)2010年版中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則。審閱財(cái)務(wù)信息建議在第十一章管理層討論與分析進(jìn)行披露，如果信息重要也可以單獨(dú)一章披露，不過(guò)要做重大事項(xiàng)提示，以保證投資者能找得到。一年的凈利潤(rùn)是經(jīng)過(guò)審計(jì)的，但是拆成四個(gè)季度利潤(rùn)是沒(méi)有經(jīng)過(guò)審計(jì)的，建議在招股說(shuō)明書(shū)注明“季度數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)，是經(jīng)過(guò)拆分得出”，以免引起訴訟等風(fēng)險(xiǎn)。意見(jiàn)明確營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下滑50%以上或者上市當(dāng)年虧損會(huì)加大處罰力度，但是也明確了只要信息披露了就沒(méi)有問(wèn)題，建議發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)該披露的信息都披露了，不要把責(zé)任都背在自己身上，犧牲了自己也害苦了投資者。2、46號(hào)公告（盈利能力指引）目的主要是為了強(qiáng)調(diào)信息披露的針對(duì)性，以前是照抄照搬的太多了。本公告在以前反饋意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，對(duì)收入、成本、費(fèi)用和利潤(rùn)等主要問(wèn)題進(jìn)行了信息披露的規(guī)定。（小兵在做項(xiàng)目的時(shí)候已經(jīng)把會(huì)計(jì)準(zhǔn)則一些抄準(zhǔn)則的東西能刪除的刪除了，希望借助這個(gè)問(wèn)題能夠更進(jìn)一步。）以信息披露為中心，很多時(shí)候不強(qiáng)求一定要與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)一樣，因?yàn)槊總€(gè)企業(yè)都不同。希望中介機(jī)構(gòu)核查不一樣的原因是什么，有沒(méi)有進(jìn)行核查，核查之后的結(jié)果是否合理。（千萬(wàn)不要再去跟同行業(yè)可比上市公司比較了。）目前是往注冊(cè)制過(guò)渡的重要階段，信息披露比以往任何一個(gè)階段重要重要，希望大家引起足夠的重視?！咎锉髣?chuàng)業(yè)板部】1、發(fā)行承銷(xiāo)引入自主配售機(jī)制。三個(gè)意思：a、取消了網(wǎng)下投資者的資格審批，由主承銷(xiāo)商自主確定，原7類(lèi)+自主推薦的池子完全開(kāi)放，無(wú)需再到協(xié)會(huì)申請(qǐng)報(bào)備，依法可以投資股票、良好信用的法人、5年投資經(jīng)驗(yàn)的自然人為申請(qǐng)網(wǎng)下投資者基本條件；b、取消網(wǎng)下抽簽搖號(hào)配售的規(guī)定，主承銷(xiāo)商可以自主確定，無(wú)需平均分配；c、網(wǎng)下的鎖定期安排仍由主承銷(xiāo)商與投資者協(xié)商確定。調(diào)整了回?fù)軝C(jī)制，尊重網(wǎng)上投資者申購(gòu)意愿。保留了單向回?fù)軝C(jī)制，網(wǎng)上不足的可回?fù)芫W(wǎng)下，網(wǎng)下不足只能中止發(fā)行，但改變了觸發(fā)條件，以前考慮網(wǎng)上網(wǎng)下的比較中簽率，現(xiàn)在只考慮網(wǎng)上的絕對(duì)中簽率，單次回?fù)鼙壤岣?，如果有?zhàn)略配售的，應(yīng)先扣除戰(zhàn)略配售部分的數(shù)量，只計(jì)本次網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行部分的比例。臨界點(diǎn)大于50（注意，這里沒(méi)有等于50倍）小于等于100則回?fù)?0%）提高了全過(guò)程的信息披露的要求。各個(gè)節(jié)點(diǎn)在操作過(guò)程中變化并不大，但增加了很多信息披露的要求：a、正式刊登招股書(shū)前，禁止公開(kāi)推介b、網(wǎng)上網(wǎng)下信息披露要一致c、披露以招股書(shū)為局限不能超出d、發(fā)行承銷(xiāo)過(guò)程中9個(gè)重要公告：初步詢(xún)價(jià)推介公告（定價(jià)、配售方式、網(wǎng)下投資者的資格標(biāo)準(zhǔn)、中止發(fā)行的安排（網(wǎng)下申購(gòu)低于網(wǎng)下初始發(fā)行量；申購(gòu)家數(shù)低于有效的最低家數(shù)；自主約定的中止條件）、發(fā)行時(shí)間、新股老股的轉(zhuǎn)讓安排）網(wǎng)上路演公告、詢(xún)價(jià)結(jié)果公告（詳細(xì)報(bào)價(jià)情況、最高報(bào)價(jià)的剔除情況、報(bào)價(jià)的中位數(shù)等、有效報(bào)價(jià)的確定過(guò)程、估值指標(biāo)的市盈率、網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行量及回?fù)芮闆r等）、投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告（市盈率高于行業(yè)平均市盈率）、網(wǎng)下配售結(jié)果公告（網(wǎng)下投資者獲配具體信息，消極名單情況）、網(wǎng)上申購(gòu)情況計(jì)中簽率公告、上市提示性公告等。在發(fā)行方案設(shè)計(jì)的時(shí)候，幾個(gè)重要公告要提前想清楚。2、預(yù)披露預(yù)披露材料要求：2份預(yù)披露光盤(pán)，1份承諾函原件（光盤(pán)與紙質(zhì)文件一致）。預(yù)披露材料提供的時(shí)點(diǎn)要求：新報(bào)企業(yè)首次預(yù)披露材料在提交首發(fā)申請(qǐng)材料給受理處的同時(shí)提交。在審企業(yè)（包括已披露但未上會(huì)在審企業(yè)也需要按要求重新預(yù)披露，視同首次預(yù)披露，后續(xù)可能還有預(yù)披露更新）的更新材料提交時(shí)點(diǎn)在按要求提交反饋意見(jiàn)回復(fù)后，由發(fā)行部通知發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)在5個(gè)工作日內(nèi)將預(yù)披露的更新材料報(bào)到發(fā)行部。已過(guò)會(huì)企業(yè)無(wú)需重新預(yù)披露，直接報(bào)會(huì)后事項(xiàng)即可。（關(guān)于預(yù)披露的內(nèi)容，小兵已經(jīng)參照規(guī)則逐條進(jìn)行了解讀，請(qǐng)參照學(xué)習(xí)。）關(guān)于審核排序：已經(jīng)召開(kāi)過(guò)反饋會(huì)的，按重新提交預(yù)披露材料時(shí)間來(lái)安排審核；未開(kāi)反饋會(huì)和新受理的企業(yè)按受理時(shí)間安排審核；暫停、中止審核的根據(jù)終止審查前所在環(huán)節(jié)順序安排在同階段其他企業(yè)之后。流水記錄一、創(chuàng)業(yè)板副主任王宗成做開(kāi)班講話(huà)歸位盡責(zé)、扎實(shí)工作，落實(shí)好新股發(fā)行體制改革：關(guān)鍵是認(rèn)真，該看的要看，不能用所謂替代程序搪塞。如某訂單生產(chǎn)企業(yè)，中介機(jī)構(gòu)連合同原件都不看。如綠大地隱形關(guān)聯(lián)方虛構(gòu)交易，31家殼公司。所有造假都離不開(kāi)資金流和資產(chǎn)。造假可能的表現(xiàn)：銷(xiāo)售采購(gòu)比較集中、固定資產(chǎn)不合理的增長(zhǎng)。造假的常用手段：偽造合同、原始單據(jù)、會(huì)計(jì)憑證、虛構(gòu)交易事項(xiàng)；選擇性使用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、虛增收入、壓低成本費(fèi)用；收入、成本、費(fèi)用、資產(chǎn)的確認(rèn)跨期調(diào)節(jié)；故意混淆資本性和費(fèi)用性支持的界限；不提、少提減值準(zhǔn)備；會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)估計(jì)的選用不夠謹(jǐn)慎、隨意變更；濫用會(huì)計(jì)差錯(cuò)；突然增加大客戶(hù)顯失公允；隱瞞關(guān)聯(lián)關(guān)系；業(yè)務(wù)和資金體外循環(huán)；同一控制人控制體系利潤(rùn)調(diào)節(jié)；虛構(gòu)、隱瞞資金流水。證監(jiān)會(huì)審核上以后也要區(qū)分什么是需要中介機(jī)構(gòu)解釋說(shuō)明的、什么是披露性的，不能一股腦都要求中介去解釋。遇到問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)要求怎么改就怎么改的模式也要改變。二、優(yōu)先股試點(diǎn)的制度設(shè)計(jì)-市場(chǎng)監(jiān)管部張嘯川優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）的一些要點(diǎn)：不允許發(fā)行在股息分配和剩余財(cái)產(chǎn)分配上具有不同優(yōu)先順序的優(yōu)先股，但股息率可以不同上市公司已發(fā)行優(yōu)先股不超過(guò)公司普通股股份總數(shù)的50%、籌資金額不超過(guò)發(fā)行前凈資產(chǎn)的50%上市公司公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股的條件上市公司公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股：固定股息（各年可以不同，但發(fā)行時(shí)應(yīng)明確）、強(qiáng)制分紅、可累計(jì)、非參與上市公司公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股，可以一次核準(zhǔn)、分次發(fā)行，分次而非分期，是因?yàn)榭梢悦看卧O(shè)定不同的股息率同一公司發(fā)行的優(yōu)先股面值應(yīng)當(dāng)相同，面值可以自行確定、可以低于1元，發(fā)行價(jià)不得低于面值優(yōu)先股是否評(píng)級(jí)不做硬性規(guī)定三、發(fā)行承銷(xiāo)相關(guān)問(wèn)題解讀-創(chuàng)業(yè)板綜合處田斌（一）法律框架（二）幾點(diǎn)重大變化1、取消行政限價(jià)手段，引入主承銷(xiāo)商自主配售（1）過(guò)會(huì)并履行會(huì)后程序后就核準(zhǔn)，不再控制發(fā)行節(jié)奏批文有效期6個(gè)月延長(zhǎng)到12個(gè)月（以最后一次簽署招股書(shū)為起點(diǎn)）（2）取消定價(jià)事先報(bào)備程序（取消了原來(lái)T-2的報(bào)備要求），事后和總結(jié)報(bào)告一起備案（3）不再實(shí)行市盈率上限（4）引入自主配售機(jī)制取消網(wǎng)下投資者資格管理：只規(guī)定基本條件，其他要求由發(fā)行人和承銷(xiāo)商自主確定取消網(wǎng)下配號(hào)抽簽的強(qiáng)制性平分規(guī)定：給哪個(gè)投資者、配售多少，只要符合事先確定的規(guī)則即可網(wǎng)下的鎖定期安排仍然由投資者和保薦機(jī)構(gòu)協(xié)商確定2、提高了網(wǎng)下初始配售（扣除戰(zhàn)略配售部分）的比例，發(fā)揮公募和社?；鸬淖饔糜行顿Y者報(bào)價(jià)家數(shù)的要求調(diào)低到了10家，增加了上限要求取消了單個(gè)配售對(duì)象2000萬(wàn)元的指導(dǎo)公募和社?；饍?yōu)先配售不少于40%，不足部分可以撥給其他投資者3、調(diào)整回?fù)軝C(jī)制，改善了網(wǎng)上申購(gòu)機(jī)制保持了網(wǎng)下到網(wǎng)上的單向回?fù)軝C(jī)制，回?fù)苡|發(fā)條件改為只考慮網(wǎng)上的申購(gòu)踴躍程度，單次回?fù)鼙壤险{(diào)網(wǎng)上申購(gòu)改為市值申購(gòu)，上交所、深交所分別計(jì)算；市值計(jì)算的時(shí)點(diǎn)為T(mén)-2；調(diào)整為先繳款后申購(gòu)；同一賬戶(hù)可以對(duì)應(yīng)同一天發(fā)行的多只股票的申購(gòu)4、提高了發(fā)行承銷(xiāo)全過(guò)程信息披露的要求（1）正式公告招股書(shū)之前，不得進(jìn)行公開(kāi)推介（2）保證網(wǎng)上、網(wǎng)上向投資人提供信息的一致性（3）推介過(guò)程中不得提供除公開(kāi)披露信息以外的其他信息5、建立多層次監(jiān)管體系，強(qiáng)化事后監(jiān)管（三）幾點(diǎn)提示發(fā)行方案的準(zhǔn)備：實(shí)施承銷(xiāo)前應(yīng)當(dāng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送發(fā)行方案領(lǐng)取批文和刊登招股書(shū)前要報(bào)送會(huì)后事項(xiàng)承諾發(fā)行方式：暫時(shí)不鼓勵(lì)直接定價(jià)的方式，只能采用網(wǎng)下詢(xún)價(jià)，網(wǎng)上也只能采用市值申購(gòu)網(wǎng)下投資者資格標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定：可以根據(jù)不同的項(xiàng)目與發(fā)行人商定不同的標(biāo)準(zhǔn)網(wǎng)下投資者的范圍按照產(chǎn)品設(shè)定，而不是按機(jī)構(gòu)和個(gè)人仍然有部分產(chǎn)品是不能打新的：一級(jí)債、集合信托計(jì)劃和以博取二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差為目的的產(chǎn)品高報(bào)價(jià)的剔除：多檔報(bào)價(jià)，剔除的無(wú)效報(bào)價(jià)不影響有效報(bào)價(jià)部分報(bào)價(jià)區(qū)間上下限的價(jià)差：應(yīng)當(dāng)做出規(guī)定，最高不得超過(guò)最低的20%有效報(bào)價(jià)和有效申購(gòu)：價(jià)格區(qū)間下限以上的部分才是有效報(bào)價(jià)，有效申購(gòu)是在有效報(bào)價(jià)之內(nèi)同時(shí)符合事先設(shè)定條件的報(bào)價(jià)參與方式；所有投資者只能參與網(wǎng)上或網(wǎng)下一種，網(wǎng)下報(bào)價(jià)全部被剔除的，不得再參與網(wǎng)上申購(gòu)取消新股發(fā)行比例25%的上限：新股發(fā)行可以超過(guò)25%，新股+老股發(fā)行不得低于25%行業(yè)市盈率的比較：原來(lái)規(guī)定證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類(lèi)指引和中證指，改為按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類(lèi)指引但可比公司由承銷(xiāo)商自主確定超募減持老股：超募的計(jì)算基數(shù)按照扣除發(fā)行費(fèi)用前后的凈額或總額都可以網(wǎng)上網(wǎng)下初始配售比例：在定價(jià)之后和申購(gòu)之前確定；4億股臨界點(diǎn)的會(huì)因?yàn)樵?xún)價(jià)而面臨比較復(fù)雜的情況（四）四點(diǎn)建議市場(chǎng)化改革不等于放任自流，對(duì)自律提出了更高的要求。要做好充分的準(zhǔn)備對(duì)公司決策機(jī)制、風(fēng)控內(nèi)控制度、業(yè)務(wù)流程、機(jī)構(gòu)設(shè)置、人員配備進(jìn)行梳理完善，要建章立制，保證內(nèi)部制度清晰，責(zé)任明確，風(fēng)險(xiǎn)可防可控，運(yùn)作可高效執(zhí)行。要精心設(shè)計(jì)每一個(gè)項(xiàng)目的發(fā)行方案，充分考慮各種可能的情況，對(duì)各種情況進(jìn)行模擬推演。特別對(duì)于創(chuàng)新設(shè)計(jì)要與發(fā)行部、交易所、登記公司提前溝通。要審慎定價(jià)定價(jià)要經(jīng)得起市場(chǎng)和時(shí)間的檢驗(yàn)。三高就是高定價(jià)問(wèn)題，承銷(xiāo)過(guò)程中不要通過(guò)估值報(bào)告、路演推介、私下打招呼誘導(dǎo)投資者；定價(jià)要有充分的依據(jù)；積極引導(dǎo)老股東和發(fā)行人不要盲目地定高價(jià)。做好自主配售，不得利益輸送保證配售的公開(kāi)公平公正。自主配售內(nèi)部規(guī)章要嚴(yán)密，要有嚴(yán)格執(zhí)行、監(jiān)督機(jī)制；配售結(jié)果要公開(kāi)透明，獲得配售和不予配售都要有充分的理由；結(jié)果要公正，禁止向關(guān)聯(lián)方配售。要有合規(guī)意識(shí)，經(jīng)得起問(wèn)責(zé)和社會(huì)監(jiān)督（五）關(guān)于預(yù)披露1、預(yù)披露材料要求：兩份預(yù)披露光盤(pán)和一份承諾函原件；電子版和紙質(zhì)材料不能出現(xiàn)差異。2、財(cái)務(wù)資料的要求：所有未過(guò)會(huì)的在審企業(yè)都要提供2013年年報(bào)，然后才能啟動(dòng)后續(xù)審核程序；新申報(bào)企業(yè)比照?qǐng)?zhí)行。3、預(yù)披露材料提供的時(shí)點(diǎn)要求：新申報(bào)企業(yè)，提交申請(qǐng)材料同時(shí)就要提交，否則不受理；更新材料在反饋意見(jiàn)回復(fù)、發(fā)行部通知后5個(gè)工作日內(nèi)提交。在審企業(yè)，按通知修改申報(bào)材料后提交預(yù)披露材料。已過(guò)會(huì)企業(yè)，按程序報(bào)會(huì)后事項(xiàng)材料后即可。4、關(guān)于審核排序：已經(jīng)召開(kāi)過(guò)反饋會(huì)的，按照提交或重新提交首次預(yù)披露材料的時(shí)間安排審核；沒(méi)開(kāi)過(guò)反饋會(huì)和新受理的，按受理時(shí)間排序。中止企業(yè)，恢復(fù)審核后，按照恢復(fù)審查通知當(dāng)天所在環(huán)節(jié)的全部企業(yè)之后。5、中止審查：反饋意見(jiàn)回復(fù)時(shí)限30天可以書(shū)面申請(qǐng)延期一次且延期不得超過(guò)2個(gè)月，否則應(yīng)中止審查。預(yù)先披露更新材料、發(fā)審會(huì)材料及招股書(shū)修改情況的說(shuō)明應(yīng)同時(shí)申報(bào)（通知后5個(gè)工作日內(nèi)報(bào)送，否則應(yīng)中止審查）。四、首次公開(kāi)發(fā)行股票承銷(xiāo)業(yè)務(wù)規(guī)范-協(xié)會(huì)會(huì)員服務(wù)一部袁熙1、路演推介之時(shí)間、內(nèi)容、形式、參與方：不得以任何形式發(fā)放禮品、禮券。2、定價(jià)之定價(jià)方式、黑名單制、投資者條件、簿記要求、費(fèi)用分?jǐn)偅汉诿麊危粎f(xié)商報(bào)價(jià)、故意壓低或抬高價(jià)格、參與詢(xún)價(jià)行為不具有邏輯一致性等簿記：主承銷(xiāo)商要建立簿記制度、物理隔離的簿記場(chǎng)所、除工作人員外不得進(jìn)入簿記場(chǎng)所、不得私自運(yùn)用自己的通訊工具、不得對(duì)外泄露報(bào)價(jià)信息、投資者咨詢(xún)應(yīng)集中管理全程錄音剔除報(bào)價(jià)：應(yīng)剔除報(bào)價(jià)最高部分，剔除量不低于總報(bào)價(jià)的10%投資者數(shù)量：系指自營(yíng)賬戶(hù)或管理的產(chǎn)品數(shù)量費(fèi)用分?jǐn)偅?、配售之配售決策、配售原則、配售數(shù)量合規(guī)4、投資價(jià)值研究報(bào)告之報(bào)告提供、報(bào)告撰寫(xiě)、分析師獨(dú)立性、報(bào)告內(nèi)容、客觀(guān)性要求、信息隔離主承銷(xiāo)商可以提供也可以不提供投價(jià)報(bào)告，如果提供，主承銷(xiāo)商或承銷(xiāo)團(tuán)其他成員均可提供；主承銷(xiāo)商因規(guī)模限制無(wú)法提供的，可以由其母公司、子公司提供不得以公開(kāi)形式發(fā)布投價(jià)報(bào)告5、信息披露之總體要求、質(zhì)量控制、披露內(nèi)容主承銷(xiāo)商與發(fā)行人共同對(duì)發(fā)行過(guò)程的信披資料負(fù)責(zé)、共同落款；主承銷(xiāo)商與發(fā)行人應(yīng)共同確保發(fā)行過(guò)程中的信披真實(shí)準(zhǔn)確完整質(zhì)量控制：保證信披的一致性，并對(duì)出現(xiàn)的紕漏承擔(dān)責(zé)任6、自律管理之存檔要求、檢查內(nèi)容、監(jiān)督與舉報(bào)五、推動(dòng)新股發(fā)行市場(chǎng)化改革，進(jìn)一步提升信息披露質(zhì)量-發(fā)行部一處段濤（一）培養(yǎng)市場(chǎng)化的運(yùn)行機(jī)制監(jiān)管理念：以信息披露為中心融資方式的多元化：在審企業(yè)發(fā)公司債及股債結(jié)合的產(chǎn)品不再調(diào)控發(fā)行節(jié)奏：過(guò)會(huì)給批文，12個(gè)月發(fā)行窗口強(qiáng)化市場(chǎng)約束：提前預(yù)披露，減持與發(fā)行價(jià)掛鉤（二）加強(qiáng)事中事后的監(jiān)管執(zhí)法、強(qiáng)化歸位盡責(zé)：取消證監(jiān)會(huì)問(wèn)核環(huán)節(jié)不做盈利能力和投資價(jià)值的實(shí)質(zhì)性判斷反饋會(huì)更關(guān)注信息披露，減少?gòu)?qiáng)制性核查，不對(duì)真實(shí)性做質(zhì)疑審核流程上會(huì)進(jìn)行重整，進(jìn)一步簡(jiǎn)化提高審核透明度：后面會(huì)出7、8個(gè)信披指引，簡(jiǎn)化披露提高信披監(jiān)管：重大差異的終止審核并移交稽查，重大差異的判斷會(huì)出一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)加強(qiáng)監(jiān)督，強(qiáng)化監(jiān)管：發(fā)審會(huì)前抽查，有問(wèn)題會(huì)再抽查律師、會(huì)計(jì)師，會(huì)搞日常考核加大懲罰的力度：誠(chéng)信義務(wù)承諾要求，賠償投資者制度的創(chuàng)新（三）中介機(jī)構(gòu)要注意的幾個(gè)方面1、要有法律的思維2、要有市場(chǎng)化的思維3、提高券商研究、定價(jià)、承銷(xiāo)能力4、建立業(yè)務(wù)管理和內(nèi)控管理的長(zhǎng)效機(jī)制（四）幾點(diǎn)建議1、及時(shí)梳理好保薦業(yè)務(wù)流程，按照新要求進(jìn)行調(diào)整，詢(xún)價(jià)、定價(jià)制度流程進(jìn)一步完善2、意見(jiàn)中有很多措施和要求，如老股轉(zhuǎn)讓等，要事實(shí)求是，根據(jù)實(shí)際情況制定方案3、會(huì)后事項(xiàng)及信披更新工作：要認(rèn)真履行核查程序，做好工作底稿4、加強(qiáng)內(nèi)控，切實(shí)履行保薦責(zé)任，提高信披質(zhì)量（五）老股轉(zhuǎn)讓規(guī)定1、老股轉(zhuǎn)讓要與新股發(fā)行同時(shí)進(jìn)行，同一價(jià)格，遵循自愿原則2、擬轉(zhuǎn)讓老股權(quán)利應(yīng)未受限制：如董監(jiān)高轉(zhuǎn)讓不超過(guò)25%3、老股東轉(zhuǎn)讓資金不做鎖定安排，避免資金低效六、IPO財(cái)務(wù)信息披露指引【2013】45號(hào)、46號(hào)解讀-蔣彥（一）45號(hào)文-及時(shí)性指引1、適用范圍在首次申報(bào)和更新材料申報(bào)時(shí)，不需要按指引執(zhí)行期后財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的披露和審閱，最終披露給投資者的招股書(shū)，才需要按指引執(zhí)行。但如果出現(xiàn)業(yè)績(jī)重大變化的，仍需要及時(shí)作出披露。2、未經(jīng)審計(jì)的報(bào)表應(yīng)當(dāng)包括哪些內(nèi)容季度報(bào)表要哪些內(nèi)容，是否要同期數(shù)據(jù)？要求參照財(cái)政部32號(hào)中期報(bào)告準(zhǔn)則要求的內(nèi)容范圍，即本中期末的資產(chǎn)負(fù)債表和上年度末的資產(chǎn)負(fù)債表，本中期的利潤(rùn)表、年初至本中