證券其它相關(guān)論文-我國主權(quán)財富基金風險監(jiān)管之路【摘要】主權(quán)財富基金由主權(quán)國家力量控制,其投資動因和投資策略的特殊性越來越多的引起各國重視。更多的國家擔心沖擊國內(nèi)經(jīng)濟秩序,戰(zhàn)略性地破壞國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展,紛紛要求對主權(quán)財富基金進行監(jiān)管。龐大的外匯儲備壓力使得成立主權(quán)財富基金成為我國的必然選擇,如何適應對主權(quán)財富基金的監(jiān)管,成為中國主權(quán)財富基金發(fā)展的重中之重?！娟P(guān)鍵詞】主權(quán)財富基金風險監(jiān)管主權(quán)財富基金的設(shè)立最早可以追溯到1953年,而真正的增長高峰卻先后出現(xiàn)于1973-1974年第一次石油危機之后和20世紀90年代。前后兩次增長高峰代表了當今主權(quán)財富基金的主流。最初,成立主權(quán)財富基金的國家均非政治經(jīng)濟強國,隨著中國、俄羅斯等國成立主權(quán)財富基金,并開始透過這一工具深刻影響世界經(jīng)濟和政治格局,其投資風險和監(jiān)管需求引起越來越多國家的關(guān)注。一、主權(quán)財富基金的風險分類主權(quán)財富基金來源于國家的外匯儲備,歸屬于主權(quán)國家,具有一定政治性。盡管實際上,絕大多數(shù)的主權(quán)財富基金還是遵照商業(yè)原則,以追求利潤最大化為目標在全球范圍內(nèi)進行投資。但主權(quán)財富基金的主權(quán)歸屬決定了其運營將受到政治因素的影響。這一特殊的性質(zhì)使得主權(quán)財富基金可能導致幾方面風險。首先,具有主權(quán)性的投資基金易淪為政府的工具。主權(quán)財富基金中的一部分以戰(zhàn)略性投資為經(jīng)營目的,可能會出于政治或者其他非商業(yè)目的對東道國的某些產(chǎn)業(yè)、企業(yè)進行惡意收購,進而阻擊他國貨幣,從而影響東道國的經(jīng)濟安全。其次,缺乏對主權(quán)財富基金的有效監(jiān)管。主權(quán)財富基金具有政府背景,同時也是普通的市場參與者,其角色的雙重性導致了對主權(quán)財富基金監(jiān)管的困境。政府既是監(jiān)管者又是市場參與者,這可能引發(fā)一系列監(jiān)管問題。而且,在國際層面上,也不存在專門針對主權(quán)財富基金的監(jiān)管規(guī)則和監(jiān)管機構(gòu)。再次,主權(quán)財富基金背后隱藏著主權(quán)違約風險。主權(quán)財富基金大量參與高風險交易暗含了主權(quán)違約風險。由于主權(quán)財富基金追求高收益,而市場上的高收益和高風險一直如影隨形,因此,主權(quán)財富基金面臨的風險遠遠大于外匯儲備面臨的風險。二、主權(quán)財富基金監(jiān)管的激烈斗爭1.監(jiān)管與放任之爭首先,擁有大量外匯盈余的國家反對對主權(quán)財富基金施加任何額外限制,要求在現(xiàn)有規(guī)則下使得該類基金自由流動。其次,要求對主權(quán)財富基金進行嚴格監(jiān)管的國家又包括兩大集團。對于需要引入主權(quán)財富基金的國家,尤其是不發(fā)達地區(qū),一方面想引入該類基金刺激本國經(jīng)濟發(fā)展,另一方面又對其潛在的風險憂心忡忡。這些國家在引入主權(quán)財富基金時都比較謹慎,且對主權(quán)財富基金的監(jiān)管現(xiàn)狀表示出了強烈不滿,要求加強監(jiān)管的呼聲不斷增強。對于西方發(fā)達國家,則擔心主權(quán)基金缺乏監(jiān)管,動搖全球市場的穩(wěn)定,希望有規(guī)則去保護其政治上、戰(zhàn)略上敏感的公司、資產(chǎn)免于成為被收購目標。從更深層次的角度分析,中國和俄羅斯推出主權(quán)財富基金后,通過這一金融工具,獲得在全球金融體系的話語權(quán),意味著新興經(jīng)濟體在國際金融體系內(nèi)崛起,各國尤其是發(fā)達國家紛紛修改國內(nèi)立法,加強對外國主權(quán)財富基金投資的審查和監(jiān)管力度。2.一般性監(jiān)管與嚴格監(jiān)管之爭(1)一般性監(jiān)管一般性監(jiān)管主要是控制主權(quán)財富基金的不合理流向,但不限制主權(quán)財富基金的進入,具體內(nèi)容大致包括如下方面。明確的投資目標和投資策略。主權(quán)財富基金的跨境投資行為應該有清晰的政策目標和投資策略,包括這些基金是如何注入投資機構(gòu)、投資收益如何使用或者分配、所投資的資產(chǎn)范圍、所投資資產(chǎn)的運營管理及其運營責任的承擔、相關(guān)的投資政策和風險管理政策以及以上因素修改的程序等都應該在基金的相關(guān)文件中明確規(guī)定。清晰的治理結(jié)構(gòu)。一方面,要在相關(guān)的章程中明確確立基金及董事會與股東的關(guān)系,與央行和財政部的關(guān)系,與政府其他部委的關(guān)系,與金融監(jiān)管當局的關(guān)系,以及與旗下投資對象尤其是與由其參股控股的子公司之間的關(guān)系等；另一方面,要規(guī)定政府和相關(guān)投資機構(gòu)及其經(jīng)理人的角色,哪個機構(gòu)負責制定政策,這些政策如何執(zhí)行、以及相關(guān)的責任安排等。(2)嚴格監(jiān)管采用嚴格監(jiān)管的國家往往通過國內(nèi)法的規(guī)定單方面限制主權(quán)財富基金進入國內(nèi)金融市場,是一種抵制性的歧視態(tài)度?；セ菀蟆Ｓ袊抑鲝?主權(quán)財富基金在其國內(nèi)投資的領(lǐng)域和靈活性要以投資來源國給予其同等的待遇為前提。實際上,發(fā)達國家是想以此作為要求擁有主權(quán)財富基金的發(fā)展中經(jīng)濟體開放國內(nèi)市場的籌碼。擁有公司股權(quán)比例限制。美國等國家認為,主權(quán)財富基金不同于私營資本,其投資目的只是為了獲取利潤,而不是為了控制相關(guān)的公司,因此要求其持有公司的股權(quán)不能高于一定比例。三、對我國的借鑒1.解除貨幣政策內(nèi)生性束縛,提高貨幣政策有效性貨幣政策面臨內(nèi)生性束縛的根本原因是貨幣政策效力發(fā)揮已經(jīng)超越了自身的“管轄范圍”,已變成傳統(tǒng)經(jīng)濟增長方式的附庸。因此,要解除貨幣政策內(nèi)生性束縛,提高貨幣政策有效性,必須首先改變傳統(tǒng)經(jīng)濟增長方式,堅持科學發(fā)展觀,走資源節(jié)約的集約式經(jīng)濟發(fā)展道路。2.多管齊下,合理疏導國內(nèi)閑置金融資源和外匯資產(chǎn)針對人民銀行資產(chǎn)負債表內(nèi)大量的金融機構(gòu)存款和央行票據(jù),應該采取多種措施,多管齊下,合理疏導、分流,使之更有效地轉(zhuǎn)化為投資。推動國內(nèi)金融資源與外匯資產(chǎn)的雙向轉(zhuǎn)換,改變外匯資產(chǎn)對國內(nèi)金融資源的邊際遞增單向流動狀態(tài)；提高直接融資比重,發(fā)揮資本市場對閑置資金的吸收力與配置力,增加金融產(chǎn)品供給,盡早推出創(chuàng)業(yè)板市場；加強信貸窗口指導,鼓勵綠色貸款、中小企業(yè)貸款與三農(nóng)貸款。3.加強外匯資產(chǎn)運用與管理,提高使用效率過多的外匯資產(chǎn)游離于我國實體經(jīng)濟之外,強化了傳統(tǒng)的經(jīng)濟增長模式,阻礙了我國經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變。而且,外匯資產(chǎn)并不是一國最佳的財富儲藏手段。我國金融資源的閑置歸根結(jié)底在于外匯資產(chǎn)的閑置,因此要減少金融資源的浪費與閑置,就要加強外匯資產(chǎn)的運用與管理,提高使用效率。4.人民銀行積極參與國際競爭在金融全球化條件下,各國中央銀行的競爭實質(zhì)上是各國貨幣的競爭