證券其它相關(guān)論文-我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資與高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展摘要：風(fēng)險(xiǎn)投資與高科技產(chǎn)業(yè)相輔相成，是科技成果產(chǎn)業(yè)化的橋梁。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)及風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高科技企業(yè)的運(yùn)作機(jī)制，結(jié)合我國(guó)目前風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展現(xiàn)狀，可知風(fēng)險(xiǎn)投資支持高科技企業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)對(duì)策。關(guān)鍵詞：高科技產(chǎn)業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)投資；創(chuàng)業(yè)板一、風(fēng)險(xiǎn)投資與高科技產(chǎn)業(yè)的關(guān)系高科技產(chǎn)業(yè)的具體內(nèi)容，隨著時(shí)代的發(fā)展而有所不同。19世紀(jì)末20世紀(jì)初，鐵路、鋼鐵、石油、玻璃等行業(yè)屬于高科技產(chǎn)業(yè)；20世紀(jì)50年代探勘、地球物理、深海技術(shù)、雷達(dá)信號(hào)處理等國(guó)防工業(yè)屬于高科技產(chǎn)業(yè)；20世紀(jì)70年代以來(lái)，半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)、電信、資料通訊、醫(yī)學(xué)設(shè)備、生物制藥、精密儀器等屬于高科技產(chǎn)業(yè)。20世紀(jì)末至今，主要指電子信息、軟件、互聯(lián)網(wǎng)、個(gè)人電腦硬件、電腦服務(wù)業(yè)、半導(dǎo)體、數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、企業(yè)數(shù)據(jù)儲(chǔ)存。盡管內(nèi)容隨時(shí)代發(fā)展不斷變化，但有一點(diǎn)是相同的，即相對(duì)于當(dāng)時(shí)的科技生產(chǎn)力水平來(lái)說(shuō)，高科技產(chǎn)業(yè)是技術(shù)含量高的產(chǎn)業(yè)。與高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展密切相關(guān)的是風(fēng)險(xiǎn)投資。何謂風(fēng)險(xiǎn)投資？廣義地講，它包括對(duì)一切開(kāi)拓性、創(chuàng)業(yè)性經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的資金投放。狹義地講，它幾乎已成為專指與現(xiàn)代化高科技產(chǎn)業(yè)有關(guān)的創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)。由此看出，風(fēng)險(xiǎn)投資與高科技產(chǎn)業(yè)的關(guān)系是相輔相成的關(guān)系。從實(shí)踐中，不乏兩者密切配合的成功范例，如美國(guó)的微軟公司、英特爾公司、蘋果公司、康柏公司等享譽(yù)全球的高科技公司。可以說(shuō)，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資，美國(guó)的高科技產(chǎn)業(yè)就不可能發(fā)展得如此迅速和良好。未來(lái)十年，高科技產(chǎn)業(yè)將是推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最重要的產(chǎn)業(yè)。同樣，未來(lái)十年，也是中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)大發(fā)展的十年。二、風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)及運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)投資起源于20世紀(jì)50年代的美國(guó)。經(jīng)過(guò)近半個(gè)世紀(jì)的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資呈現(xiàn)出以下幾個(gè)特征；1.主要集中于高科技產(chǎn)業(yè)。當(dāng)代高、精、尖產(chǎn)品無(wú)一不是高科技成果轉(zhuǎn)化的結(jié)果。高科技產(chǎn)業(yè)具有知識(shí)密集、技術(shù)密集和人才密集的特點(diǎn)，與之相應(yīng)，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)也是知識(shí)密集、技術(shù)密集、人才密集的行業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資幾乎就是高科技產(chǎn)業(yè)投資的代名詞。2.高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。高科技產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品都是建立在全新的科學(xué)研究成果和新技術(shù)應(yīng)用的基礎(chǔ)上，是前所未有的事業(yè)，具有很大的不穩(wěn)定性。此外，一項(xiàng)新的科技成果轉(zhuǎn)化為一種新產(chǎn)品，中間要經(jīng)過(guò)工藝技術(shù)研究、產(chǎn)品試制、中間試驗(yàn)和擴(kuò)大生產(chǎn)、上市銷售等多個(gè)環(huán)節(jié)，每一個(gè)環(huán)節(jié)都有失敗的風(fēng)險(xiǎn)。如美國(guó)“硅谷”就有很多企業(yè)因?yàn)楣芾聿簧?、資本不足、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響等問(wèn)題而半途夭折。據(jù)資料顯示，美國(guó)硅谷的風(fēng)險(xiǎn)投資基金的失敗比率是78%，而在整個(gè)國(guó)際上失敗率高達(dá)90%以上，這充分說(shuō)明了風(fēng)險(xiǎn)投資高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。然而，依靠風(fēng)險(xiǎn)投資建立起來(lái)的高科技企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品，成本低、效益高、性能好、附加值高、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)，企業(yè)一旦成功，其投資利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品。這也正是高風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資之所以具有極大吸引力的原因。3.風(fēng)險(xiǎn)投資是中長(zhǎng)期投資。提供風(fēng)險(xiǎn)投資，將一項(xiàng)科學(xué)研究成果轉(zhuǎn)化為新技術(shù)產(chǎn)品，要經(jīng)歷研究、試制、正式生產(chǎn)，擴(kuò)大生產(chǎn)和銷售，直至該企業(yè)股票上市、股價(jià)上升時(shí)投資者才能回收風(fēng)險(xiǎn)投資獲得投資收益，整個(gè)過(guò)程少則35年，多則78年。4.所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離。風(fēng)險(xiǎn)投資的典型投資方式是股權(quán)投資，它以股權(quán)形式進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資者擁有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所有權(quán)，經(jīng)營(yíng)權(quán)由風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理人員掌握。作為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股東的風(fēng)險(xiǎn)投資者，會(huì)積極參與被投資企業(yè)的管理，一則監(jiān)控投資風(fēng)險(xiǎn)，二則更為實(shí)現(xiàn)投資的成功。創(chuàng)新企業(yè)的生命周期一般包括四個(gè)階段，即種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期和成熟期。相應(yīng)地，風(fēng)險(xiǎn)投資也分為種子資金（SeedCapital）、第一次資金（TheFirst-RoundCapital）、第二次資金（TheSecond-RoundCapital）、第三次資金（TheThird-RoundCapital）。由于風(fēng)險(xiǎn)投資的投資取向是有選擇性的，因此，創(chuàng)新企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，在不同階段，尋找和獲取不同的資金支持。如在種子期，主要是創(chuàng)新企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者、冒險(xiǎn)家、個(gè)人的投資，加上政府的支持，有時(shí)還會(huì)吸引大量的“天使”基金進(jìn)入；在中間階段，主要是專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)介入，扶持好的項(xiàng)目或好的企業(yè)成長(zhǎng)；在成熟期，更多的金融機(jī)構(gòu)加盟，投資銀行便是加盟主體之一。投資銀行在高科技企業(yè)融資過(guò)程中起著十分重要的作用，甚至可以貫穿始終，如在種子期就發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新企業(yè)或項(xiàng)目，并建立聯(lián)系；在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)階段，直接投資；在產(chǎn)品銷售階段，幫助企業(yè)做首發(fā)股；在產(chǎn)品的提高、改進(jìn)階段，可以幫助企業(yè)增股發(fā)行、提供并購(gòu)交易咨詢、戰(zhàn)略咨詢、股票造市支持以及投資調(diào)研服務(wù)等。根據(jù)亞洲風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，到1996年底，亞洲風(fēng)險(xiǎn)投資總額達(dá)到197億美元，其中大概47分布在擴(kuò)展階段、23分布在成熟階段、20分布在種子階段，創(chuàng)業(yè)階段的基金只有5%，因此從吸引風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)說(shuō)，高科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者和股東應(yīng)該考慮到其企業(yè)的特性和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的吸引力。風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過(guò)程的最后一個(gè)環(huán)節(jié)是“股票上市后的股權(quán)出售獲得股權(quán)資本的高額增值”套現(xiàn)退出，從而順利進(jìn)入下一輪風(fēng)險(xiǎn)投資循環(huán)。三、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資支持高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的對(duì)策風(fēng)險(xiǎn)投資說(shuō)到底是科技成果產(chǎn)業(yè)化的橋梁。通過(guò)這一橋梁推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高和發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)。高科技公司最終的成功離不開(kāi)以下幾個(gè)條件：（1）要有創(chuàng)業(yè)精神的創(chuàng)業(yè)家；（2）要有新的概念和新的行業(yè)；（3）要有世界級(jí)的大學(xué)教育和世界級(jí)的科技公司；（4）本土市場(chǎng)規(guī)模巨大；（5）保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)；（6）較低的資本利稅；（7）大規(guī)模初次公開(kāi)發(fā)行市場(chǎng)籌資的能力。高科技公司的成功離不開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)投資的支持，只有高科技公司的成功，風(fēng)險(xiǎn)投資才能達(dá)到高風(fēng)險(xiǎn)下投資獲得高收益的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資成功條件中包含有高科技成功的條件。具體地，在我國(guó)目前的現(xiàn)狀下，風(fēng)險(xiǎn)投資支持高科技公司發(fā)展成功的對(duì)策，重點(diǎn)在以下幾個(gè)方面：1.加強(qiáng)培育從事風(fēng)險(xiǎn)投資的高級(jí)經(jīng)營(yíng)管理人才。風(fēng)險(xiǎn)投資在中國(guó)還是一個(gè)較新的行業(yè)，實(shí)踐和經(jīng)驗(yàn)都十分缺乏。但最缺的還是人才集專業(yè)知識(shí)與投資意識(shí)于一身，又具有資本市場(chǎng)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的復(fù)合型專業(yè)人才。復(fù)合型、專業(yè)化人才奇缺的解決途徑有三條：第一，自己培養(yǎng)。美國(guó)硅谷的建立得益于它附近有世界一流的斯福坦大學(xué)和伯克利大學(xué)的人才供給。中國(guó)也有世界級(jí)的大學(xué)，建立產(chǎn)一學(xué)一研一體化辦學(xué)模式己成為教育體制改革的方向。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)自己培養(yǎng)的知識(shí)分子，自己的研究開(kāi)發(fā)力量已經(jīng)開(kāi)始成熟，類似北京中關(guān)村科技園、武漢“中國(guó)光谷”等都將成為人才實(shí)踐基地。第二，吸引海外學(xué)子回國(guó)效力，施展他們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)營(yíng)管理方面的才能。第三，在全世界范圍內(nèi)招聘富有經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)專家來(lái)華工作。當(dāng)然，將三者有機(jī)結(jié)合起來(lái)，效果更好。在這方面，臺(tái)灣近來(lái)的快速發(fā)展是一個(gè)成功的佐證。20世紀(jì)90年代初，臺(tái)灣產(chǎn)業(yè)還是以輕工、制帽、制鞋、制雨傘為主的老企業(yè)，到90年代中后期，形成了以電子、高科技和通訊產(chǎn)品、計(jì)算機(jī)產(chǎn)品為主的新產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)速度非常之快，原因在于：新產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人絕大多數(shù)都是從美國(guó)、歐洲留學(xué)回來(lái)的臺(tái)灣新生代他們帶著新的技術(shù)和企業(yè)創(chuàng)新概念，在臺(tái)灣開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、創(chuàng)造新企業(yè)，經(jīng)過(guò)短短幾年時(shí)間，臺(tái)灣產(chǎn)業(yè)格局發(fā)生了根本的變化；90%是新企業(yè)，老企業(yè)不足10。新企業(yè)從幾個(gè)人的小企業(yè)，變成了幾十億甚至上百億資本的大企業(yè)。而原先的老企業(yè)大多轉(zhuǎn)移到海外市場(chǎng)，如祖國(guó)大陸、馬來(lái)西亞、泰國(guó)等。2.風(fēng)險(xiǎn)投資者與高科技公司的磨合。風(fēng)險(xiǎn)投資和高科技產(chǎn)業(yè)都是知識(shí)密集、技術(shù)密集、人才密集的行業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資有它的“游找規(guī)則”，風(fēng)險(xiǎn)投資主要方式是股權(quán)投資，持有股權(quán)就意味著參與科技公司董事會(huì)的經(jīng)營(yíng)決策。而高科技公司發(fā)展也有其自身的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資與高科技公司之間要相互容納、溝通與磨合，使兩者有效配合，實(shí)現(xiàn)效益最大化。3.風(fēng)險(xiǎn)投資需要經(jīng)營(yíng)環(huán)境、法律環(huán)境的支持。風(fēng)險(xiǎn)投資是有別一般直接性投資的投資行為，其金融運(yùn)作機(jī)制也有其特點(diǎn)，因此在國(guó)外，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資一般都有專門的法律規(guī)定。如美國(guó)成立了專門的小企業(yè)管理局，并在1940年投資公司法基礎(chǔ)上制定了專門的“小企業(yè)投資法案”，有力地規(guī)范和推動(dòng)了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。而從我國(guó)目前來(lái)看，只有公司法、證券法這些大法，沒(méi)有專門的風(fēng)險(xiǎn)投資的法律條文。近年來(lái)，國(guó)家為鼓勵(lì)科研機(jī)構(gòu)、高等院校等科技人員研究開(kāi)發(fā)，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化，進(jìn)一步落實(shí)中華人民共和國(guó)科學(xué)技術(shù)進(jìn)步法、中華人民共和國(guó)科技成果轉(zhuǎn)化法，國(guó)務(wù)院轉(zhuǎn)發(fā)了關(guān)于促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的若干規(guī)定；2000年7月國(guó)務(wù)院制定了鼓勵(lì)軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干政策，對(duì)信息產(chǎn)業(yè)（高科技產(chǎn)業(yè)的核心）發(fā)展給予了積極支持，并對(duì)從事軟件產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資在人市條件、稅收優(yōu)惠等方面提供了具體支持。今后更應(yīng)將政策轉(zhuǎn)變?yōu)榉?，更多地是用法律條文來(lái)規(guī)范、管理風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資還有一個(gè)實(shí)質(zhì)性的經(jīng)營(yíng)環(huán)境問(wèn)題風(fēng)險(xiǎn)投資資本變現(xiàn)的通道問(wèn)題即將得以解決，即中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)正在加緊籌建。創(chuàng)業(yè)板是在現(xiàn)有的主板市場(chǎng)之外建立的一個(gè)獨(dú)立的融資渠道，這個(gè)渠道是為中小型企業(yè)，特別是高增長(zhǎng)型企業(yè)，其中包括高科技企業(yè)所設(shè)計(jì)的。中國(guó)證券業(yè)管理層已明確：要建立一個(gè)具有高度市場(chǎng)化、基本遵循國(guó)際慣例的、規(guī)范化的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，它在市場(chǎng)功能、上市企業(yè)類型、交易方式、信息披露制度和企業(yè)退出制度方面都將基本實(shí)現(xiàn)與國(guó)際接軌。風(fēng)險(xiǎn)投資本身是一個(gè)系統(tǒng)工程，而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建立，僅僅是該系統(tǒng)中的一個(gè)重要方面。能否規(guī)范發(fā)展和生命力如何，都有待市場(chǎng)的檢驗(yàn)。另外，造就世界級(jí)的科技公司還需要充分利用世界資本市場(chǎng)的資金支持。因此，充分利用香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和美國(guó)那斯達(dá)克（NASDAQ）市場(chǎng)籌集資金、擴(kuò)大規(guī)模，也是十分必要的。4.充分發(fā)揮政府的作用。世界各國(guó)政府在發(fā)展本國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資和高科技產(chǎn)業(yè)方面均發(fā)揮了巨大作用，具體