證券投資論文-變化條件下的收入增長率的計(jì)算及分析可持續(xù)增長率，是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下企業(yè)銷售所能增長的最大比率。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營效率（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率）和財(cái)務(wù)政策（資產(chǎn)負(fù)債率和收益留存率）保持不變，并且不打算或不愿意發(fā)售新股；此時(shí)銷售的實(shí)際增長率等于可持續(xù)增長率。一、可持續(xù)增長率計(jì)算：根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率=期初權(quán)益資本凈利率本期收益留存率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)收益留存率根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=當(dāng)然，我們知道了可持續(xù)增長率和上述四個(gè)指標(biāo)（銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)、收益留存率）中的三個(gè)，另外一個(gè)也就可以求解了。二、變化條件下的收入增長率的計(jì)算分析可持續(xù)增長率不意味著企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率。關(guān)鍵在于管理人員必須預(yù)計(jì)并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的則增長所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問題。超過部分的資金只能有兩個(gè)解決辦法：提高經(jīng)營效率，或者改變財(cái)務(wù)政策。提高經(jīng)營效率并非總是可行的，改變財(cái)務(wù)政策是有風(fēng)險(xiǎn)和極限的，因此超常增長只能是短期的.若想實(shí)際增長率高于可持續(xù)增長率，可單獨(dú)采取某項(xiàng)措施其他指標(biāo)不變，提高銷售凈利率，實(shí)現(xiàn)實(shí)際增長率。其他指標(biāo)不變，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，實(shí)現(xiàn)實(shí)際增長率。其他指標(biāo)不變，提高留存收益率，或降低股利支付率，實(shí)現(xiàn)實(shí)際增長率。其他指標(biāo)不變，提高權(quán)益乘數(shù)，實(shí)現(xiàn)實(shí)際增長率。其他指標(biāo)不變，從外部股權(quán)融資來實(shí)現(xiàn)實(shí)際增長率。（1）在保持基期的經(jīng)營效率和資產(chǎn)負(fù)債率不變，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式，計(jì)算股利支付率，即留存收益率。（2）在保持基期的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)政策不變，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式，計(jì)算銷售凈利率。（3）在涉及計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率發(fā)生變化或涉及進(jìn)行外部股權(quán)融資的情況下，不能根據(jù)公式、在已知收入增長率的情況下，計(jì)算這三個(gè)量。當(dāng)上述三個(gè)量有一個(gè)發(fā)生變化時(shí)，其他影響收入增長率的指標(biāo)均未發(fā)生變化時(shí)，可以如下計(jì)算：計(jì)算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí)，首先，預(yù)期收入基期收入（1+實(shí)際增長率），預(yù)期資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)年末權(quán)益年末權(quán)益基期權(quán)益+新增權(quán)益，新增權(quán)益預(yù)期收入銷售凈利率留存收益率，其次：預(yù)期收入/預(yù)期資產(chǎn)求得總資產(chǎn)周率例：如表所示，單位萬元年度199519961997收入100011001650稅后利潤505582.5股利202233留存利潤303349.5股東權(quán)益330363412.5負(fù)債606675總資產(chǎn)390429487.5可持續(xù)增長率的計(jì)算銷售凈利率5.00%5.00%5.00%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.56412.56413.3846總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益1.18181.18181.1818留存率0.60.60.6預(yù)計(jì)可持續(xù)增長率10%10%實(shí)際增長率10%50%根據(jù)96年計(jì)算的可持續(xù)增長率為10%，若要97年的實(shí)際增長率達(dá)到50%時(shí)，并且其他指標(biāo)不變，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要達(dá)到3.3846才能實(shí)現(xiàn)。計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率，首先，利用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，預(yù)期收入基期收入（1+實(shí)際增長率），預(yù)期資產(chǎn)預(yù)期收入資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，年末權(quán)益基期權(quán)益+留存收益其次：負(fù)債/資產(chǎn)求得資產(chǎn)負(fù)債率例：如表所示，單位萬元年度199519961997收入100011001650稅后利潤505582.5股利202233留存利潤303349.5股東權(quán)益330363412.5負(fù)債6066231總資產(chǎn)390429643.5可持續(xù)增長率的計(jì)算銷售凈利率5.00%5.00%5.00%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.56412.56412.5641總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益1.18181.18181.56留存率0.60.60.6預(yù)計(jì)可持續(xù)增長率10%10%實(shí)際增長率10%50%根據(jù)96年計(jì)算的可持續(xù)增長率為10%，若要97年的實(shí)際增長率達(dá)到50%時(shí)，并且其他指標(biāo)不變，權(quán)益乘數(shù)達(dá)到1.56時(shí)才能實(shí)現(xiàn)。指標(biāo)不變，從外部股權(quán)融資來解決資金。預(yù)期收入=基期收入（1+實(shí)際增長率）預(yù)期資產(chǎn)預(yù)期收入/資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，預(yù)期權(quán)益預(yù)期資產(chǎn)/權(quán)益乘數(shù)，新增權(quán)益內(nèi)部留存收益+外部股權(quán)融資，內(nèi)部留存收益預(yù)期收入銷售凈利率留存收益率例：如表所示，單位萬元年度199519961997收入100011001650稅后利潤505582.5股利202233留存利潤303349.5外部股權(quán)融資00132股東權(quán)益330363544.5負(fù)債606699總資產(chǎn)390429643.5可持續(xù)增長率的計(jì)算銷售凈利率5.00%5.00%5.00%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.56412.56412.5641總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益1.18181.18181.1818留存率0