第4章國際收支與國際儲(chǔ)備,教學(xué)要點(diǎn)：了解國際收支的概念掌握國際收支平衡表的主要內(nèi)容掌握國際收支不平衡的調(diào)節(jié)方法掌握國際儲(chǔ)備的管理,一、國際收支的概念國際收支（BalanceofPayments）的概念出現(xiàn)在17世紀(jì)初。根據(jù)時(shí)代和經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的不同，有不同的認(rèn)識(shí)。狹義的國際收支以支付為基礎(chǔ)，被界定為一國在一定時(shí)期內(nèi)的外匯收支（貿(mào)易收支）?，F(xiàn)在世界各國普遍使用的是廣義的國際收支概念，即一國的國際收支是指一國（或地區(qū)）的居民在一定時(shí)期內(nèi)與非居民之間全部經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)記錄。國際貨幣基金組織對(duì)國際收支的定義為：國際收支是一種統(tǒng)計(jì)報(bào)表，系統(tǒng)的記載了在一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)主體與世界其他地方的交易。大部分交易在居民與非居民之間進(jìn)行。,第1節(jié)國際收支,對(duì)國際收支概念的理解：首先，國際收支反映的是居民與非居民之間的交易；其次，國際收支是系統(tǒng)的貨幣記錄；第三，國際收支是一個(gè)流量的概念；最后，國際收支是一個(gè)事后的概念。,一、國際收支的概念,思考：,IMF向韓國貸款50萬美元，是否應(yīng)記入韓國的國際收支平衡表？北京的王平出國留學(xué)期間，在美國的花費(fèi)應(yīng)記入中國還是美國的國際收支平衡表？中國廣東省進(jìn)出口公司與香港某進(jìn)口公司的一筆貨物貿(mào)易是否應(yīng)登記在中國的國際收支平衡表中？IMF的總部在美國的華盛頓，是否屬于美國的居民？中國銀行廣東分行向匯豐銀行廣州分行借入500萬美元，是否應(yīng)登記在中國的國際收支平衡表中？,二、國際收支平衡表,國際收支平衡表（BalanceofPaymentsStatement）是指一國將本國一定時(shí)期內(nèi)的所有國際經(jīng)濟(jì)交易，根據(jù)交易的特征和分析的需要設(shè)置科目和賬戶，并按照復(fù)式簿記原理編制而成的統(tǒng)計(jì)表。它能系統(tǒng)地反映一國或地區(qū)一定時(shí)期內(nèi)的國際收支狀況，是一國在開放的經(jīng)濟(jì)條件下制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要依據(jù)。（一）國際收支平衡表的結(jié)構(gòu)二戰(zhàn)前，使用老式的垂直式國際收支平衡表,二、國際收支平衡表,目前普遍采用的是水平式的國際收支平衡表。其編制原則是按照復(fù)式記賬原理，每筆經(jīng)濟(jì)交易發(fā)生時(shí)要同時(shí)在借貸雙方記錄相應(yīng)的金額，借方記錄對(duì)外資產(chǎn)的增加和對(duì)外負(fù)債的減少，貸方記錄對(duì)外資產(chǎn)的減少和對(duì)外負(fù)債的增加。,進(jìn)口商品非居民為本國居民提供勞務(wù)或從本國取得收入本國居民對(duì)非居民的單方向轉(zhuǎn)移本國居民獲得外國資產(chǎn)本國居民償還非居民債務(wù)官方儲(chǔ)備增加,出口商品本國居民為非居民提供勞務(wù)或從外國取得收入本國居民收到的國外的單方向轉(zhuǎn)移外國居民獲得本國資產(chǎn)或?qū)Ρ緡顿Y非居民償還本國居民債務(wù)官方儲(chǔ)備減少,（二）國際收支平衡表的主要內(nèi)容,經(jīng)常賬戶,資本與金融賬戶,錯(cuò)誤與遺漏,貨物和服務(wù),初次收入,資本賬戶,金融賬戶,二次收入,非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶,儲(chǔ)備資產(chǎn),國際收支平衡表,職工報(bào)酬,投資收益,其他初次收入,直接投資,證券投資,金融衍生工具,其他投資,1.經(jīng)常賬戶,經(jīng)常賬戶（CurrentAccount）記錄實(shí)質(zhì)資源的流動(dòng)。它在一國的國際收支中占據(jù)最基本、最重要的地位。它包括：1.貨物(Goods)和服務(wù)(Service)。貨物采用FOB價(jià)格登記。服務(wù)即勞務(wù)進(jìn)出口，包括旅游等十幾項(xiàng)。2.初次收入(PrimaryIncomeReceipts)。反映機(jī)構(gòu)單位因其對(duì)生產(chǎn)過程所做的貢獻(xiàn)或向其他機(jī)構(gòu)單位提供金融資產(chǎn)和出租自然資源而獲得的回報(bào)，包括雇員報(bào)酬和投資收益。3.二次收入(SecondaryIncomeReceipts)。記載居民與非居民之間的經(jīng)常轉(zhuǎn)移。,2.資本和金融賬戶,國際貨幣基金組織第六版國際收支手冊(cè)的解釋：“資本和金融賬戶（CapitalandFinancialAccount）是指：（1）資本轉(zhuǎn)移和非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)取得和處置；（2）金融資產(chǎn)與負(fù)債?！?、資本賬戶（CapitalAccount）2、金融賬戶（FinancialAccount）,（1）資本賬戶,反映資產(chǎn)在居民與非居民之間的轉(zhuǎn)移。包括：資本轉(zhuǎn)移資產(chǎn)（非現(xiàn)金或存貨）的所有權(quán)從一方向另一方變化的轉(zhuǎn)移使一方或雙方獲得處置資產(chǎn)（非現(xiàn)金或存貨）的轉(zhuǎn)移債權(quán)人減免負(fù)債的轉(zhuǎn)移非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的取得和處置非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)包括：自然資源契約、租約和許可營銷資產(chǎn)（和商譽(yù)）,（2）金融賬戶,記錄涉及金融資產(chǎn)與負(fù)債以及發(fā)生于居民與非居民之間的交易。包括：直接投資（DirectInvestment）：包括新建企業(yè)、利潤再投資、購買股票（不少于10%的股權(quán)）證券投資（PortfolioInvestment）：包括股本證券和債務(wù)證券金融衍生產(chǎn)品（儲(chǔ)備除外）和雇員認(rèn)股權(quán)其他投資（OtherInvestment）：包括貿(mào)易借貸、貸款、貨幣和存款，以及其他資產(chǎn)和負(fù)債儲(chǔ)備資產(chǎn)（ReserveAssets）：包括貨幣黃金、在IMF的儲(chǔ)備頭寸、特別提款權(quán)、其他儲(chǔ)備資產(chǎn),3.錯(cuò)誤與遺漏,錯(cuò)誤與遺漏（ErrorsandOmissionsAccount）是為了使國際收支平衡表借方與貸方平衡而人為設(shè)立的一種平衡賬戶。根據(jù)復(fù)式簿記原則，借貸總額應(yīng)該相等。但是，人們?cè)趯?shí)際編制國際收支平衡表的過程中，由于各種國際經(jīng)濟(jì)交易的統(tǒng)計(jì)資料來源不一或不完整，統(tǒng)計(jì)時(shí)間不一致，以及一些人為的因素（如有些數(shù)據(jù)須保密，不宜公開；虛報(bào)出口等），平衡表實(shí)際上往往會(huì)借方差額或貸方差額。這時(shí)就需要人為設(shè)立一個(gè)賬戶，以抵消上述統(tǒng)計(jì)偏差。它的設(shè)立可保證借方和貸方總額相等。按照IMF的統(tǒng)計(jì)經(jīng)驗(yàn)，如果一個(gè)國家的錯(cuò)誤與遺漏差額超過進(jìn)出口貿(mào)易總額的5%，可認(rèn)為統(tǒng)計(jì)數(shù)字存在問題。,記帳實(shí)例,1.甲國企業(yè)出口價(jià)值3000萬美元的紡織機(jī)械，會(huì)使其在海外銀行的存款相應(yīng)增加；2.甲國居民到外國旅游，所花費(fèi)的10萬美元應(yīng)從該居民的海外存款賬戶中扣除；3.甲國政府動(dòng)用外匯儲(chǔ)備200萬美元向某國提供無償援助，這是外匯儲(chǔ)備的減少；4.甲國某企業(yè)在海外投資所得利潤300萬美元，將其中的200萬美元用于當(dāng)?shù)氐脑偻顿Y，50萬美元購買當(dāng)?shù)氐纳唐愤\(yùn)回國內(nèi)，50萬美元調(diào)回國內(nèi)結(jié)售給政府；5.甲國居民購買外國政府債券，使用了海外存款2萬美元6.某國用價(jià)值300萬美元的設(shè)備投資甲國企業(yè)。,甲國的國際收支平衡表,單位：萬美元,（一）國際收支盈余、赤字和平衡國際收支平衡表是根據(jù)復(fù)式簿記原理編制的，其借方總額和貸方總額是相等的。但這只是賬面的、會(huì)計(jì)意義上的平衡，不具有經(jīng)濟(jì)學(xué)意義。國際收支平衡表的每個(gè)具體賬戶和科目的借方額和貸方額往往是不相等的，這種差額被稱為局部差額（PartialBalance），如貿(mào)易差額、服務(wù)收支差額、經(jīng)常賬戶差額等。注重某幾個(gè)科目的交易加總在一起所形成的局部差額。,三、國際收支平衡表的分析,1.自主性交易與調(diào)節(jié)性交易的觀點(diǎn),自主性交易（AutonomousTransaction）也稱為事前交易，是指經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人出于某種經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)和目的而自主地進(jìn)行的交易。調(diào)節(jié)性交易（AccommodatingTransaction）也稱為事后交易，是指在自主性交易出現(xiàn)缺口或差額時(shí)進(jìn)行的彌補(bǔ)性交易（CompensationTransaction）。,經(jīng)常賬戶、長期資本賬戶和部分短期資本賬戶中的交易屬于自主性交易。,部分短期資本賬戶中的交易和平衡項(xiàng)目屬于調(diào)節(jié)性交易。,2.國際收支分析的幾個(gè)重要差額,（1）貿(mào)易收支差額貿(mào)易收支差額即商品進(jìn)出口收支差額。貿(mào)易賬戶僅僅是國際收支的一個(gè)組成部分，可作為國際收支的代表，但絕不能代表國際收支的整體。但對(duì)于一些國家來說，貿(mào)易收支在全部國際收支中所占的比重比較大，出于簡便，人們常常將貿(mào)易收支作為國際收支的近似代表。貿(mào)易收支在國際收支中有著特殊重要性。一般來說，貿(mào)易收支可綜合反映一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)量和勞動(dòng)生產(chǎn)率狀況，反映該國產(chǎn)業(yè)在國際上的競爭能力。,2.國際收支分析的幾個(gè)重要差額,（2）經(jīng)常賬戶收支差額經(jīng)常賬戶收支差額包括貿(mào)易收支、服務(wù)收支、初次收入和二次收入收支，前兩項(xiàng)構(gòu)成經(jīng)常賬戶的主體。它反映了實(shí)際資源在一國與他國之間的轉(zhuǎn)讓凈額，是國際收支平衡表中最重要的收支差額。經(jīng)常賬戶收支順差，意味著該國的國外資產(chǎn)凈額增加；反之，逆差意味著該國利用了其他國家的商品和勞務(wù)，這對(duì)加快經(jīng)濟(jì)成長是有利的。IMF特別重視全各國經(jīng)常賬戶收支，它綜合了一國的進(jìn)出口狀況，可以反映一國的國際競爭能力，被作為制定國際收支政策和產(chǎn)業(yè)政策的重要依據(jù)。,2.國際收支分析的幾個(gè)重要差額,（3）資本和金融賬戶差額資本和金融賬戶差額是資本帳戶、直接投資、證券投資、金融衍生產(chǎn)品、其他投資的差額。記錄了世界其他地方對(duì)本國的投資或貸款/借款凈額。資本和金融賬戶的經(jīng)濟(jì)含義有：通過資本和金融賬戶余額，可以了解一個(gè)國家資本市場(chǎng)的開放程度和金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度，對(duì)一國貨幣政策和匯率政策的調(diào)整提供有益的借鑒。資本和金融賬戶與經(jīng)常賬戶之間具有融資關(guān)系，從資本和金融賬戶的余額可以折射出一國經(jīng)常賬戶的狀況和融資能力。,2.國際收支分析的幾個(gè)重要差額,（4）綜合差額國際收支綜合差額是指經(jīng)常賬戶差額、資本和金融賬戶差額（未包括儲(chǔ)備及相關(guān)項(xiàng)目）的總和。國際收支綜合差額=經(jīng)常帳戶差額+資本帳戶差額+金融帳戶差額(不包括儲(chǔ)備資產(chǎn))綜合差額的狀況將導(dǎo)致該國國際儲(chǔ)備量的變化，如果綜合差額表現(xiàn)為盈余，則國際儲(chǔ)備增加；如果綜合差額呈現(xiàn)為赤字，則國際儲(chǔ)備就會(huì)相應(yīng)減少。,第2節(jié)國際收支的調(diào)節(jié),一、國際收支失衡的類型從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度看，大體上可將國際收支失衡歸結(jié)為以下五種類型：1.周期性失衡經(jīng)濟(jì)周期的更替2.結(jié)構(gòu)性失衡經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)3.收入性失衡國民收入的變化4.貨幣性失衡貨幣價(jià)值的高低5.偶發(fā)性失衡偶發(fā)性因素,二、國際收支失衡的影響,（一）持續(xù)性巨額逆差對(duì)經(jīng)濟(jì)的不利影響1、使本國積累的對(duì)外負(fù)債超過本國的支付能力，從而引起償還外債的困難，甚至出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)2、國際儲(chǔ)備減少，金融實(shí)力減弱，本幣匯率下降，損害該國在國際上的信譽(yù)和地位3、由于出口收入主要用于付息，因而無力進(jìn)口本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的生產(chǎn)要素，國民經(jīng)濟(jì)的增長必然受到影響。,（二）持續(xù)性、巨額順差對(duì)經(jīng)濟(jì)的不利影響1、加重失業(yè)2、加劇通貨膨脹3、加劇國際摩擦4、不利于本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展,二、國際收支失衡的影響,三、國際收支失衡的調(diào)節(jié),（一）金本位制下的自動(dòng)調(diào)節(jié),金本位制度下的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制叫做“價(jià)格鑄幣流動(dòng)”機(jī)制。其基本思想是一國國際收支的失衡，可以通過黃金自由輸出入和物價(jià)漲跌而自動(dòng)達(dá)到平衡。自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制的過程如下所示：貿(mào)易順差（逆差）黃金流入（流出）貨幣供給增加（減少）國內(nèi)價(jià)格水平上升（下降）出口商品競爭力減弱（增強(qiáng)）貿(mào)易順差（逆差）逆轉(zhuǎn),三、國際收支失衡的調(diào)節(jié),（二）紙幣流通制度下的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制,在不兌現(xiàn)信用貨幣流通制度下，價(jià)格、匯率、利率、國民收入等宏觀經(jīng)濟(jì)變量的調(diào)整依然對(duì)國際收支自動(dòng)恢復(fù)平衡發(fā)揮著一定的作用。1.固定匯率制度下的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制貨幣價(jià)格（物價(jià)）機(jī)制在貨幣供給階段過程中，經(jīng)濟(jì)中的貨幣存量越來越少，主要在中長期價(jià)格可靈活調(diào)整時(shí)，這會(huì)導(dǎo)致物價(jià)水平P的下降。由于實(shí)際匯率E=ep*/p，本國物價(jià)水平的下降意味著實(shí)際匯率的貶值。實(shí)際匯率的貶值會(huì)帶來出口的上升與進(jìn)口的下降，這將改善一國的經(jīng)常賬戶。國際收支逆差外匯儲(chǔ)備下降名義貨幣供給下降物價(jià)水平下降實(shí)際匯率貶值經(jīng)常賬戶改善,1.固定匯率制度下的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制,收入機(jī)制當(dāng)經(jīng)常賬戶存在逆差時(shí)，這一逆差通過外匯儲(chǔ)備途徑時(shí)名義貨幣供給減少。這會(huì)造成利率的上升與國民收入下降，由此又減少進(jìn)口支出，從而改善經(jīng)常賬戶。如流程圖所示：國際收支逆差外匯儲(chǔ)備下降名義貨幣供給下降國民收入下降進(jìn)口支出下降經(jīng)常賬戶改善,1.固定匯率制度下的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制,利率機(jī)制在存在資本流動(dòng)的情況下，當(dāng)國際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，這一逆差通過外匯儲(chǔ)備途徑時(shí)名義貨幣供給減少。這會(huì)造成利率的上升，由此吸引資金流入，從而改善資本與金融賬戶。如流程圖所示：國際收支逆差外匯儲(chǔ)備下降名義貨幣供給下降本國利率上升外資流入國際收支改善,2.浮動(dòng)匯率制度下的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制,貨幣價(jià)格（匯率）機(jī)制浮動(dòng)匯率制度下，當(dāng)經(jīng)常賬戶出現(xiàn)逆差時(shí)，由于允許匯率波動(dòng)，因此不會(huì)引起貨幣供給的增加；但是在外匯市場(chǎng)上，外匯需求大于供給導(dǎo)致本國貨幣名義匯率的貶值，這同樣帶來實(shí)際匯率的貶值，從而使貿(mào)易余額得到改善。如流程圖所示：國際收支逆差外匯供給小于需求本幣匯率貶值實(shí)際匯率貶值出口增加經(jīng)常賬戶改善,（二）浮動(dòng)匯率制度下的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制,利率機(jī)制以利率低于世界利率水平為例，這會(huì)引起大量資金外流，本國貨幣大幅度貶值，從而改善經(jīng)常賬戶；在這個(gè)過程中本國利率水平迅速上升，又吸引了外資的流入，改善了資本與金融賬戶。如流程圖所示：國際收支逆差本國貨幣貶值出口需求上升本國利率上升國際收支改善,四、國際收支調(diào)節(jié)可供選擇的策略,外匯緩沖政策,需求管理政策,供給管理政策,需求變更政策,需求轉(zhuǎn)換政策,財(cái)政政策,貨幣政策,匯率政策,管制政策,產(chǎn)業(yè)政策,科技政策,政策調(diào)節(jié)體系,四、國際收支調(diào)節(jié)可供選擇的策略,（一）外匯緩沖政策融資彌補(bǔ)適合于臨時(shí)性的、短期的國際收支失衡，也可以作為其他調(diào)節(jié)政策的輔助手段。,四、國際收支調(diào)節(jié)可供選擇的策略,（二）財(cái)政和貨幣政策財(cái)政政策的主要政策工具是財(cái)政支出和稅率貨幣政策的主要政策工具是存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)適合調(diào)節(jié)周期性的國際收支失衡，最大的缺點(diǎn)是會(huì)影響到國內(nèi)經(jīng)濟(jì),1.財(cái)政政策,反之，國際收支逆差時(shí)采取緊縮型財(cái)政政策。,國際收支順差,擴(kuò)張性財(cái)政政策,增加財(cái)政支出或降低稅率,進(jìn)口增加出口減少,國際收支順差縮小,四、國際收支調(diào)節(jié)可供選擇的策略,2.貨幣政策,反之，國際收支順差采取擴(kuò)張型貨幣政策。,國際收支逆差,提高再貼現(xiàn)利率,投資生產(chǎn)規(guī)?？s小,消費(fèi)縮減,物價(jià)下降,資本流入,貿(mào)易收支改善,資本項(xiàng)目改善,緊縮型貨幣政策,四、國際收支調(diào)節(jié)可供選擇的策略,（三）匯率政策,本幣貶值,國際收支逆差,限制進(jìn)口促進(jìn)出口,國際收支順差,本幣升值,限制出口促進(jìn)進(jìn)口,四、國際收支調(diào)節(jié)可供選擇的策略,四、國際收支調(diào)節(jié)可供選擇的策略,（四）直接管制等對(duì)國際經(jīng)濟(jì)交易直接進(jìn)行干預(yù)，包括外匯管制和外貿(mào)管制其優(yōu)點(diǎn)是具有針對(duì)性和靈活性，發(fā)揮作用時(shí)間較短；主要的缺點(diǎn)是容易引發(fā)國與國之間的“貿(mào)易戰(zhàn)”，變顯性赤字為隱性赤字。一般要謹(jǐn)慎采用。,四、國際收支調(diào)節(jié)可供選擇的策略,（五）供給政策主要政策形式：產(chǎn)業(yè)政策、科技政策作用機(jī)制:通過產(chǎn)業(yè)政策的制定，調(diào)整國內(nèi)生產(chǎn)的供給結(jié)構(gòu)通過科技政策，加快知識(shí)對(duì)產(chǎn)出的推動(dòng)使用范圍：結(jié)構(gòu)性失衡缺點(diǎn)：時(shí)間較長,補(bǔ)充：我國國際收支,（一）我國國際收支的發(fā)展歷程第一階段：1980年以前，僅有外匯收支統(tǒng)計(jì)，且外匯收支和外匯儲(chǔ)備的規(guī)模都很小。第二階段：1980-1984年，國際收支統(tǒng)計(jì)制度初步建立。第三階段：1984-1995年，國際收支統(tǒng)計(jì)制度不斷改進(jìn)，采用IMF國際收支手冊(cè)第四版。第四階段：1995-2012年，1995年8月公布國際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)辦法，1997年按照國際收支手冊(cè)第五版編制BOPs。第五階段：2013年后，初步按照第六版中主要標(biāo)準(zhǔn)編制我國的國際收支平衡表。,補(bǔ)充：我國國際收支,（二）我國BOPs的編制原理我國國際收支平衡表按IMF國際收支手冊(cè)第六版規(guī)定的各項(xiàng)原則編制，采用復(fù)式記賬法的原理記錄國際經(jīng)濟(jì)交易。所有經(jīng)濟(jì)交易均發(fā)生在我國居民（不包括港、澳、臺(tái)地區(qū)）與非居民之間。,第3節(jié)國際儲(chǔ)備,一、國際儲(chǔ)備的概念（InternationalReserve）是指一國貨幣當(dāng)局為了彌補(bǔ)國際收支赤字，保持匯率穩(wěn)定，以及應(yīng)付其他緊急支付的需要而持有的國際間普遍接受的資產(chǎn)總稱。世界銀行：一國貨幣當(dāng)局所占有的那些在國際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，可以直接或通過有保障的機(jī)制兌換成其他資產(chǎn)，以穩(wěn)定該國匯率的資產(chǎn)。,一、國際儲(chǔ)備的概念,作為國際儲(chǔ)備的資產(chǎn)，一般有以下特點(diǎn)：（1）官方持有性；（2）充分流動(dòng)性；（3）普遍接受性（4）自由兌換性,第3節(jié)國際儲(chǔ)備,二、國際儲(chǔ)備構(gòu)成（一）黃金儲(chǔ)備（GoldReserves）也叫貨幣性黃金（MonetaryGold），是指一國貨幣當(dāng)局作為金融資產(chǎn)持有的黃金。顯然，非貨幣用途的黃金不在此列。黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)有其它儲(chǔ)備資產(chǎn)不可替代的優(yōu)點(diǎn)：（1）黃金是可靠的保值手段；（2）黃金儲(chǔ)備完全屬于國家主權(quán)范圍，可以自動(dòng)控制，不受任何超國家權(quán)力的干預(yù)。,世界黃金儲(chǔ)備前10名的國家、地區(qū)和組織,截至2017年2月,第3節(jié)國際儲(chǔ)備,(二）外匯儲(chǔ)備（ForeignExchangeReserves）是各國貨幣當(dāng)局持有的對(duì)外流動(dòng)性資金，主要形式是國外銀行存款與外國政府債券。外匯儲(chǔ)備是當(dāng)今國際儲(chǔ)備的主體：一是比重高；二是使用的頻率最高。外匯儲(chǔ)備由各種能充當(dāng)儲(chǔ)備貨幣的貨幣構(gòu)成。只有那些在國際貨幣體系有重要地位、可自由兌換、被各國普遍接受的、價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定的貨幣才能充當(dāng)儲(chǔ)備貨幣。英鎊、美元、日元、歐元形成了多種貨幣儲(chǔ)備體系。,2016年世界各國外匯儲(chǔ)備排行,第一名：中國3.05萬億美元第二名：日本1.24萬億美元第三名：瑞士6855.59億美元第四名：沙特5359億美元第五名：中國臺(tái)灣4352.63億美元第六名：俄羅斯3857億美元第七名：韓國3751.7億美元第八名：印度3653.06億美元第九名：巴西3652.95億美元第十名：新加坡2513.64億美元,第3節(jié)國際儲(chǔ)備,（三）在基金組織的儲(chǔ)備頭寸（ReservePositioninFund）也叫普通提款權(quán)（GeneralDrawingRights），是指會(huì)員國在IMF的普通資金賬戶中可以自由提取和使用的資產(chǎn)。一國在IMF的儲(chǔ)備頭寸包括：會(huì)員國向IMF認(rèn)繳份額中25%的黃金或可兌換貨幣部分。IMF為滿足會(huì)員國借款需要而使用掉的本國貨幣。IMF向該國借款的凈額，也構(gòu)成為該會(huì)員國對(duì)IMF的債權(quán)。,第3節(jié)國際儲(chǔ)備,（四）特別提款權(quán)（SpecialDrawingRights）1969年9月由IMF正式創(chuàng)建。IMF分配的、尚未使用完的特別提款權(quán)就構(gòu)成一國的國際儲(chǔ)備。注意：SDRs為人為創(chuàng)造的純粹的賬面資產(chǎn)。由IMF按會(huì)員國的份額不定期、無償分配。依據(jù)會(huì)員國向IMF繳付的份額，按照正比例關(guān)系進(jìn)行無償分配。SDRs只能在各國政府之間發(fā)揮作用，不能直接用于貿(mào)易與非貿(mào)易支付，私人不得持有和運(yùn)用?？捎肧DRs向成員國換外匯、支付逆差、償還國際債務(wù)，但不能兌換黃金。,特別提款權(quán)最初發(fā)行時(shí)每一單位等于0.888671克黃金，與當(dāng)時(shí)的美元等值。與黃金脫鉤后，采用一籃子貨幣的定值方法。貨幣籃子每五年復(fù)審一次，以確?；@子中的貨幣是國際交易中所使用的那些具有代表性的貨幣，各貨幣所占的權(quán)重反映了其在國際貿(mào)易和金融體系中的重要程度。特別提款權(quán)價(jià)值計(jì)算公式：（2010年調(diào)整）以美元表示的SDR價(jià)值=141.9%+美元/歐元37.4%+美元/日元比價(jià)9.4%+美元/英鎊比價(jià)11.3%特別提款權(quán)資產(chǎn)的利率也是用這4種貨幣的市場(chǎng)利率經(jīng)加權(quán)平均后求得的。,第3節(jié)國際儲(chǔ)備,第3節(jié)國際儲(chǔ)備,2015年11月30日，國際貨幣基金組織正式宣布人民幣2016年10月1日加入SDR(特別提款權(quán))。2016年10月1日，特別提款權(quán)的價(jià)值由美元、歐元、人民幣、日元、英鎊這五種貨幣所構(gòu)成的一籃子貨幣的當(dāng)期匯率確定，所占權(quán)重分別為41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。,第3節(jié)國際儲(chǔ)備,三、國際儲(chǔ)備的作用彌補(bǔ)國際收支逆差干預(yù)外匯市場(chǎng)，維持本國匯率穩(wěn)定對(duì)外借款和償債能力的保證,第3節(jié)國際儲(chǔ)備,四、國際儲(chǔ)備與國際清償力的區(qū)別國際清償力(InternationalLiquidity)又稱國際流動(dòng)性，是指一國直接掌握或不直接掌握，但在必要時(shí)可以用以調(diào)節(jié)，支持本國貨幣對(duì)外匯率安排以及清償國際債務(wù)的一切國際流動(dòng)資金和資產(chǎn)。,國際清償力構(gòu)成,第3節(jié)國際儲(chǔ)備,是一成員國在國際收支發(fā)生困難或預(yù)計(jì)要發(fā)生困難時(shí)，同國際貨幣基金組織簽訂的一種備用借款協(xié)議。協(xié)議一經(jīng)簽訂后，成員國在需要時(shí)可按協(xié)議規(guī)定的方法提用，不需要再辦理新的手續(xù)。,是兩國中央銀行之間簽訂的一種官方協(xié)定，規(guī)定彼此以本國貨幣為對(duì)方提供一定數(shù)量的信貸額度，一國的中央銀行可以在協(xié)定規(guī)定的總額內(nèi)用該國貨幣向另一國的中央銀行兌換其貨幣。,第3節(jié)國際儲(chǔ)備,五、國際儲(chǔ)備的規(guī)模管理（一）確定國際儲(chǔ)備的規(guī)模應(yīng)考慮的因素持有國際儲(chǔ)備的成本國際收支狀況經(jīng)濟(jì)規(guī)模與開放程度對(duì)外融資能力本國貨幣地位匯率制度及外匯管制程度,第3節(jié)國際儲(chǔ)備,（二）國際儲(chǔ)備的供給黃金儲(chǔ)備通過黃金的國內(nèi)外交易實(shí)現(xiàn)。外匯儲(chǔ)備增加途徑：國際收支順差，經(jīng)常賬戶盈余是最可靠、最穩(wěn)定的來源。資本與金融賬戶盈余有借入儲(chǔ)備的性質(zhì)，是不穩(wěn)定的。在外匯市場(chǎng)上拋售本幣，購買外匯。對(duì)外借款。,第3節(jié)國際儲(chǔ)備,（三）適度國際儲(chǔ)備量的確定方法1.國際儲(chǔ)備/進(jìn)口的比例分析法一國的國際儲(chǔ)備應(yīng)與它的進(jìn)口貿(mào)易額維持一定的比例關(guān)系，20%40%。優(yōu)點(diǎn)：開創(chuàng)了系統(tǒng)研究國際儲(chǔ)備適度規(guī)模的先河;切合實(shí)際;方法簡單，易于操作。缺點(diǎn)：國際儲(chǔ)備的作用不僅限于進(jìn)口支付；各國具體情況不同，對(duì)儲(chǔ)備的需求量也就不同，只用進(jìn)口貿(mào)易這一指標(biāo)作為決定各國國際儲(chǔ)備需求數(shù)量的依據(jù)片面。,2.國際儲(chǔ)備/外債的比例分析法反映一國對(duì)外清償能力和資信的指標(biāo)之一，一般認(rèn)為，一國國際儲(chǔ)備占外債總額的50%為宜。3.國際儲(chǔ)備/國民生產(chǎn)總值的比例分析法一國的國際儲(chǔ)備應(yīng)與該國國民生產(chǎn)總值之間保持一個(gè)合理比例，并以這一比例作為制定該國國際儲(chǔ)備政策的參考因素之一。各國根據(jù)本國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況找出兩者的最適當(dāng)比例。4.適度的國際儲(chǔ)備區(qū)間5.成本收益分析法,第3節(jié)國際儲(chǔ)備,第3節(jié)國際儲(chǔ)備,六、國際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理國際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理集中在黃金儲(chǔ)備和外匯儲(chǔ)備上。（一）黃金的結(jié)構(gòu)管理黃金安全性不高黃金流動(dòng)性差黃金缺乏盈利性數(shù)量不宜過多，應(yīng)保持穩(wěn)定。,（二）外匯儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)的管理堅(jiān)持安全性、流動(dòng)性和盈利性原則；對(duì)外貿(mào)易支付所使用的幣種；償還外債本息所需的幣種；政府干預(yù)外匯市場(chǎng)、穩(wěn)定匯率所使用的幣種；各儲(chǔ)備貨幣收益率利率與匯率變化的對(duì)比；,第3節(jié)國際儲(chǔ)備,第3節(jié)國際儲(chǔ)備,（三）外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)形式的結(jié)構(gòu)管理按照變現(xiàn)能力劃分，外匯儲(chǔ)備可以分為三級(jí)：一級(jí)儲(chǔ)備現(xiàn)金和準(zhǔn)現(xiàn)金，如活期存款、短期國庫券、商業(yè)票據(jù)等。二級(jí)儲(chǔ)備中期債券三級(jí)儲(chǔ)備長期投資工具注意：外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)一般不能投資于公司股票。在二級(jí)市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)的前提下，可將外匯儲(chǔ)備少量投資于資信級(jí)別高的公司債券。一般情況下，資本市場(chǎng)金融工具在外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中的比例不應(yīng)該低于三分之一。,補(bǔ)充1:中國的國際儲(chǔ)備,一、我國國際儲(chǔ)備概況（一）從黃金儲(chǔ)備來看。,1981年至2000年-395噸；2000年-500.8噸；2001年-2008-600噸2009-20141000噸左右2015年-1658噸2016年-1840噸,補(bǔ)充1:中國的國際儲(chǔ)備,（二）從外匯儲(chǔ)備來看。外匯儲(chǔ)備是我國國際儲(chǔ)備最重要的組成部分。,我國外匯儲(chǔ)備歷年情況單位：億美元,補(bǔ)充1:中國的國際儲(chǔ)備,（三）從普通提款權(quán)和特別提款權(quán)來看。2015年,中國一躍成為IMF第三大份額國(6.394%)，僅次于美國(17.407)和日本(6.464%)截至2015年3月，總共有2040億SDR被分配給IMF組織各個(gè)成員國，約合2800億美元。其中美國占17.09%，日本和德國各占6%左右，法國和英國各占5%左右，而中國只占3.72%。,補(bǔ)充2：主權(quán)財(cái)富基金,(SovereignWealthFunds)指一國政府利用外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)與國家財(cái)政盈余創(chuàng)立的、在全球范圍內(nèi)進(jìn)行投資以提升本國經(jīng)濟(jì)和居民福利的金融投資工具，是現(xiàn)代國家資本主義的主要表現(xiàn)形式之一。它是一種全新的專業(yè)化、市場(chǎng)化的進(jìn)取性投資基金，除進(jìn)行股票、債券、房地產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)投資外，已逐步擴(kuò)展到私人股權(quán)投資、商品期貨、對(duì)沖基金等非傳統(tǒng)類投資領(lǐng)域。,主權(quán)財(cái)富基金的形成,主權(quán)財(cái)富基金的資金來源包括三類：第一類：外匯儲(chǔ)備盈余，主要以亞洲地區(qū)新加坡、馬來西亞、韓國、臺(tái)灣、香港等5個(gè)國家和地區(qū)為代表；第二類：自然資源出口的外匯盈余，包括石油、天然氣、銅和鉆石等自然資源的外貿(mào)盈余，主要以中東、拉美地區(qū)國家的16個(gè)國家為代表；第三類：依靠國際援助基金，以烏干達(dá)的貧困援助基金為代表。,動(dòng)因1：跨期平滑國家收入，減少國家意外收入波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和財(cái)政預(yù)算的影響基金類型：穩(wěn)定型主權(quán)財(cái)富基金（Stabilization-orientedFund）經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴于自然資源出口換取外匯盈余的國家，跨期平滑國家收入的動(dòng)因尤其突出。,主權(quán)財(cái)富基金的動(dòng)因與類型,動(dòng)因2：協(xié)助中央銀行分流外匯儲(chǔ)備，干預(yù)外匯市場(chǎng)，沖銷市場(chǎng)過剩的流動(dòng)性基金類型：沖銷型主權(quán)財(cái)富基金（Sterilization-orientedFund）按照國際貨幣基金組織的定義，以主權(quán)財(cái)富基金形式用于中長期投資的外匯資產(chǎn)不屬于國家外匯儲(chǔ)備。因此，一些國家為緩解外匯儲(chǔ)備激增帶來的升值壓力，便通過設(shè)立主權(quán)財(cái)富基金分流外匯儲(chǔ)備。例如，1998年香港金融管理局為維持港元匯率穩(wěn)定設(shè)立了主權(quán)財(cái)富基金,主權(quán)財(cái)富基金的動(dòng)因與類型,動(dòng)因3：跨代平滑國家財(cái)富，為子孫后代積蓄財(cái)富基金類型：儲(chǔ)蓄型主權(quán)財(cái)富基金(Savings-orientedFund)為應(yīng)對(duì)老齡化社會(huì)以及自然資源收入下降對(duì)養(yǎng)老金體系的挑戰(zhàn)，一些國家未雨綢繆，力求在代際間更公平地分配財(cái)富，設(shè)立專門的主權(quán)財(cái)富基金，即儲(chǔ)蓄型主權(quán)財(cái)富基金，以中東國家為典型代表。,主權(quán)財(cái)富基金的動(dòng)因與類型,動(dòng)因4：預(yù)防國家社會(huì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的平穩(wěn)發(fā)展基金類型：預(yù)防型主權(quán)財(cái)富基金（PreventiveFund）正如個(gè)人預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)一樣，許多亞洲國家都持有巨額外匯儲(chǔ)備，以應(yīng)對(duì)潛在社會(huì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)和發(fā)展的不確定性。以科威特為例，伊拉克戰(zhàn)爭結(jié)束后，科威特之所以能夠重新獲得獨(dú)立并重建家園，很大程度上應(yīng)該歸功于科威特投資局所積累并管理的主權(quán)財(cái)富基金。,主權(quán)財(cái)富基金的動(dòng)因與類型,動(dòng)因5：支持國家發(fā)展戰(zhàn)略，在全球范圍內(nèi)優(yōu)化配置資源，培育世界一流的企業(yè)，更好地體現(xiàn)國家在國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的利益基金類型：戰(zhàn)略型主權(quán)財(cái)富基金（Strategy-orientedFund）以新加坡為例，淡馬錫控股公司（TemasekHoldings,簡稱Temasek）總裁何晶公開表示，新加坡經(jīng)濟(jì)的黃金時(shí)代已經(jīng)過去，世界經(jīng)濟(jì)新的高增長地區(qū)是包括中國在內(nèi)的一些發(fā)展中國家，如果淡馬錫仍然固守本土，就將失去擴(kuò)張的最佳時(shí)機(jī)。,主權(quán)財(cái)富基金的動(dòng)因與類型,國際上主權(quán)財(cái)富基金的運(yùn)作啟示,第一，要建立明確的商業(yè)化、專業(yè)化與獨(dú)立化