聯(lián)系方式東證期貨研究所全國(guó)統(tǒng)一客服熱線(xiàn)：95503地址：上海市中山南路318號(hào)東方國(guó)際金融廣場(chǎng)21層郵箱：dzqh網(wǎng)址：,套期保值實(shí)務(wù)操作,風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在思想決定成敗百年老店穩(wěn)，見(jiàn)未來(lái),穩(wěn)？,恰當(dāng)?shù)谋Ｖ捣椒ㄒ馕吨髽I(yè)每年的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)將更加穩(wěn)定和持久地增長(zhǎng),為何要套期保值,鎖定生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn),期貨市場(chǎng)拓展現(xiàn)貨銷(xiāo)售和采購(gòu)渠道,利用期貨價(jià)格信號(hào)，組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn),現(xiàn)貨市場(chǎng)促使企業(yè)關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題,套期保值,套期保值是指以回避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為。,在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但方向相反的商品期貨合約，從而在“現(xiàn)”與“期”之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對(duì)沖機(jī)制，以期在未來(lái)某一段時(shí)間通過(guò)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)期貨合約而補(bǔ)償現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格不利變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際損失。,期貨市場(chǎng)的基本經(jīng)濟(jì)功能之一就是其價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避機(jī)制。,6,基差基差是某一特定地點(diǎn)某種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與同種商品的某一特定期貨合約價(jià)格間的價(jià)差?；瞵F(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格。,基差是某一特定地點(diǎn)某種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與同種商品的某一特定期貨合約價(jià)格間的價(jià)差。隨著現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格持續(xù)不斷的變動(dòng)，基差時(shí)而擴(kuò)大，時(shí)而縮小，最終因現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的趨同性，基差在期貨合約的交割月趨向于零。,基差對(duì)套期保值效果的影響,套期保值基本原則,1.商品種類(lèi)相同或相近,2.商品數(shù)量相等,4.交易方向相反,3.月份相同或相近,套期保值基本類(lèi)型,為避免價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，先在期貨市場(chǎng)建立相應(yīng)的多頭頭寸。然后在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)入現(xiàn)貨商品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖,為避免價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，先在期貨市場(chǎng)建立相應(yīng)的空頭頭寸。然后在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣(mài)出現(xiàn)貨商品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖,對(duì)于加工者來(lái)說(shuō)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自買(mǎi)和賣(mài)兩個(gè)方面，既擔(dān)心原材料價(jià)格上漲，又擔(dān)心成品價(jià)格下跌，那么就可以對(duì)購(gòu)進(jìn)的原材料進(jìn)行買(mǎi)期保值，對(duì)其產(chǎn)品進(jìn)行賣(mài)期保值,綜合套期保值,賣(mài)出套期保值,買(mǎi)入套期保值,套期保值,目的：規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),條件：需要有現(xiàn)貨基礎(chǔ),操作方式：買(mǎi)空、賣(mài)空，數(shù)量對(duì)等，方向相反,實(shí)現(xiàn)方式：期、現(xiàn)市場(chǎng)盈虧對(duì)沖,風(fēng)險(xiǎn)：理論上沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際極小,企業(yè)套保業(yè)務(wù)一般流程,首先，分析企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，確定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，分析采購(gòu)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、庫(kù)存可能存在的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；其次，確定企業(yè)的保值需求，分析企業(yè)采購(gòu)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售涉及到的商品價(jià)格走勢(shì)，對(duì)價(jià)格趨勢(shì)作出客觀研判；再次，針對(duì)企業(yè)情況設(shè)計(jì)具體的保值策略，分析保值過(guò)程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)；最后對(duì)套期保值方案效果進(jìn)行客觀的評(píng)價(jià)。,前期準(zhǔn)備可行性報(bào)告、組織和操作人員的安排、授權(quán)的問(wèn)題等，一般包含保值數(shù)量、入場(chǎng)價(jià)格、建倉(cāng)方式、合約月份、結(jié)束時(shí)機(jī)、資金需求、風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策、套保原則等。,完善的套期保值操作方案,操作過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控財(cái)務(wù)的安排、操作流程、風(fēng)險(xiǎn)管理及對(duì)策與經(jīng)營(yíng)工作的協(xié)調(diào)、管理制度、股東利益最大化等。,做好價(jià)格的波動(dòng)對(duì)企業(yè)影響的評(píng)估,與專(zhuān)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)密切協(xié)作,確定企業(yè)套期保值的方向、頭寸數(shù)量以及期貨合約,設(shè)計(jì)套保方案的幾個(gè)技術(shù)問(wèn)題,制定套期保值計(jì)劃的要點(diǎn),大勢(shì)邏輯指對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)要有正確的判斷，保值的邏輯也要正確，這需要現(xiàn)貨企業(yè)的敏感度和對(duì)市場(chǎng)的理解，對(duì)大勢(shì)的判斷偏差不能太大。,凈頭寸凈頭寸要與大勢(shì)相一致。,提前量前提是企業(yè)在大勢(shì)判斷的基礎(chǔ)上，采購(gòu)量隨之進(jìn)行變化，進(jìn)而在期貨保值上也進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。提前行動(dòng)，快一步，則步步為營(yíng)，慢一步，則步步受制于人，步步被動(dòng)。,操作人員和相關(guān)人員的基本技能：學(xué)會(huì)看懂期貨行情、讀懂結(jié)算報(bào)表、了解基本交易流程、熟悉電子交易系統(tǒng)等。學(xué)會(huì)基本的操作技巧嚴(yán)格按照流程處理套期保值業(yè)務(wù)加強(qiáng)自律，嚴(yán)控道德風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注期貨市場(chǎng)重要信息并及時(shí)反饋給領(lǐng)導(dǎo)層。,套保方案的實(shí)施,1、幾個(gè)基本問(wèn)題,2、資金管理與調(diào)撥,用于交割提貨的資金由期貨部在接到現(xiàn)貨部門(mén)提出的交割數(shù)量后在交割月的前一個(gè)月向財(cái)務(wù)部提出申請(qǐng)，保值頭寸交割后，要求期貨公司必須將全部交割貨款盡快匯到企業(yè)資金賬戶(hù)上,在保值方案確定后，按方案所需資金及時(shí)間要求及時(shí)足額提供保證金，如遇行情突變需臨時(shí)增加保證金時(shí)，則由期貨部提出書(shū)面報(bào)告經(jīng)有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)批準(zhǔn)后由財(cái)務(wù)部增撥資金,用于期貨套期保值的資金由企業(yè)法人授權(quán)期貨部經(jīng)理進(jìn)行調(diào)撥，期貨部在保值方案中應(yīng)制定資金需求計(jì)劃,在進(jìn)入交割月的前一月由現(xiàn)貨部門(mén)將需要實(shí)物交割的產(chǎn)品數(shù)量通知期貨部?，F(xiàn)貨部門(mén)組織資源并發(fā)運(yùn)至指定倉(cāng)庫(kù)，由指定單位進(jìn)行驗(yàn)收、制作倉(cāng)單，并根據(jù)期貨部的書(shū)面指令將倉(cāng)單交由期貨公司進(jìn)行實(shí)物交割，交割完畢后期貨部將倉(cāng)單交由現(xiàn)貨部門(mén)處理。如因資源、資金、運(yùn)輸?shù)仍虿荒苋缙谵k理交割則及時(shí)向企業(yè)主管領(lǐng)導(dǎo)匯報(bào)，由其進(jìn)行協(xié)調(diào)處理，確定不能進(jìn)行交割則必須提前通知期貨部作平倉(cāng)處理。,3、保值頭寸的交割,資金風(fēng)險(xiǎn),操作風(fēng)險(xiǎn),道德風(fēng)險(xiǎn),基差風(fēng)險(xiǎn),套保風(fēng)險(xiǎn),套期保值的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,影響持有成本因素的變化,套期保值交易時(shí)期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的基差水平及未來(lái)收斂情況的變化,被套期保值的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與套期保值的期貨合約標(biāo)的資產(chǎn)的不匹配,期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的隨機(jī)擾動(dòng),基差風(fēng)險(xiǎn),基差是套保效果的決定性因素,基差風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策,選擇有利的套期保值時(shí)機(jī)與確定合適的套期保值比例。建立合理的套期保值基差風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和監(jiān)控制度。建立嚴(yán)格的止損計(jì)劃以規(guī)避異?；钭兓男「怕适录L(fēng)險(xiǎn)。,套期保值的風(fēng)險(xiǎn)防范,建立健全組織架構(gòu)和明確崗位職責(zé),建立風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)和分級(jí)評(píng)估體系,制定套保計(jì)劃明確套保比例,建立健全內(nèi)控制度和操作流程,1、理性的套期保值觀念,正確認(rèn)識(shí)套期保值,保值者不應(yīng)該將精力放在保值業(yè)務(wù)獲得的利潤(rùn)上，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注可能的風(fēng)險(xiǎn)損失上,套保所獲得的利潤(rùn)是對(duì)現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，嚴(yán)控建立投機(jī)性頭寸，投機(jī)頭寸是風(fēng)險(xiǎn)的根源,對(duì)套期保值的正確評(píng)價(jià)應(yīng)該是：套期保值是否滿(mǎn)足了預(yù)期的要求和目的,2、建立套期保值長(zhǎng)效機(jī)制,成功的商品風(fēng)險(xiǎn)管理給企業(yè)管理者帶來(lái)了許多特別的挑戰(zhàn)。-知識(shí)的積累、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)、市場(chǎng)信息等,制定商品風(fēng)險(xiǎn)管理的指導(dǎo)方針，保證套期保值決策的連續(xù)性,管理層應(yīng)該接受商品風(fēng)險(xiǎn)管理的培訓(xùn)，每個(gè)與商品風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)的部門(mén)應(yīng)獲得所需層次的知識(shí)和技術(shù),建立有效的信息中驅(qū)和溝通渠道，使套保的業(yè)務(wù)流程透明化，同時(shí)加強(qiáng)內(nèi)控管理,3、做好階段性的總結(jié),定期對(duì)套期保值業(yè)務(wù)進(jìn)行總結(jié)，分析得與失，逐步積累經(jīng)驗(yàn)。,涉及套期保值的業(yè)務(wù)人員和相關(guān)部門(mén)要注重相關(guān)知識(shí)的再學(xué)習(xí)和更新，不斷提高套期保值的效率。,例2008年7月2日，上海地區(qū)線(xiàn)材的現(xiàn)貨價(jià)格為5200元/噸。某貿(mào)易企業(yè)庫(kù)存有大量的6.5mm線(xiàn)材要賣(mài)出，現(xiàn)貨價(jià)格有見(jiàn)頂?shù)嫩E象。擔(dān)心價(jià)格下跌，企業(yè)想加快賣(mài)出。但如果在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣(mài)出，恐怕一下子也賣(mài)不完，況且價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始天天下跌，在買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心理作用下，也很難找到合適的買(mǎi)家。于是，企業(yè)想通過(guò)期貨市場(chǎng)對(duì)這批貨物進(jìn)行賣(mài)出保值。,賣(mài)出套期保值案例,套保效果,套保案例分析,1、除完整地規(guī)避了鋼材價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，還減少價(jià)格下跌中拋貨給市場(chǎng)帶來(lái)的打壓（避免了雪上霜）,2、交易手段靈活、方便網(wǎng)絡(luò)電子化交易,3、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避即時(shí)、快捷、有效可根據(jù)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況實(shí)時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖（t+0）,4、用于套保目的期貨交易理論上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際中風(fēng)險(xiǎn)很?。ㄆ诂F(xiàn)基差變化）。原則上要目的明確、選擇相應(yīng)活躍的月份交易,企業(yè)參與期貨保值是國(guó)際慣例，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)中防范風(fēng)險(xiǎn)的有效工具