1/4試論我國風(fēng)險投資退出機制企業(yè)并購論文摘要本文旨在通過對風(fēng)險投資退出機制的介紹以及現(xiàn)今我國風(fēng)險投資退出機制的現(xiàn)狀與美國相比較得出問題癥結(jié)提出完善資本市場、政府職能及投資機構(gòu)三方面的改進意見以此健全我國的風(fēng)險投資退出機制。一、風(fēng)險投資退出機制概述風(fēng)險投資退出機制是指風(fēng)險投資機構(gòu)在所投資的風(fēng)險企業(yè)企業(yè)出售、股份回購、公司清算等方式相比我國由于受到各種限制和制約實際可以運用的風(fēng)險投資退出方式極少。以美國為例由于其相對完善的市場使得其在證券市場萎縮的情況下由過去的IPO為主轉(zhuǎn)為收購兼并為主而我國的市場環(huán)境由于限制較多、國內(nèi)風(fēng)險企業(yè)實力有限使得收購兼并不能成為完全的主導(dǎo)方式。并且這一方式也無明確的法律地位由于法人股不能流通只能采取場外協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式并且多以現(xiàn)金方式交易這就大大減少了風(fēng)險投資公司的資本利得同時增加了轉(zhuǎn)讓的難度。三、對我國風(fēng)險投資退出機制的建議一構(gòu)建完善的多層次資本市場體系。我國風(fēng)險資本退出機制應(yīng)是一個多渠道、多層次的交易體系。從長期目標(biāo)和近期任務(wù)兩個角度考慮建立和完善這一交易體系的工作重點包括兩項第一完善我國的證券2/4市場逐步建立我國的二板市場或創(chuàng)業(yè)板市場為風(fēng)險資本的IPO退出方式創(chuàng)造條件。雖然我國近期設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的條件尚不具備但從支持風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的長期目標(biāo)出發(fā)建立我國的創(chuàng)業(yè)板市場勢在必行。實際上我國創(chuàng)立二板市場的條件正在成熟之中。一是有美國、香港等地的成功經(jīng)驗可供借鑒二是我國中小企業(yè)板的設(shè)立及平穩(wěn)運行正在積累一些有益的經(jīng)驗三是目前我國正在積極推進股權(quán)分置改革。LOCALHOST這項改革的完成能為創(chuàng)業(yè)板市場的建立奠定堅實的基礎(chǔ)。第二建立健全多層次資本市場體系為風(fēng)險資本建立靈活多樣的退出機制創(chuàng)造條件。在西方國家風(fēng)險資本的退出機制是一個多渠道、多層次的、靈活多樣的交易體系除了IPO之外借殼上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓出售、兼并、收購、企業(yè)回購、管理層收購、清算等方式也是風(fēng)險資本常用的撤出渠道。但是風(fēng)險資本多樣化的退出機制要以一個多層次的資本市場體系為基礎(chǔ)。我國的資本市場發(fā)展歷史較短多層資本市場體系建設(shè)尚存在許多亟待解決的問題目前建立健全我國多層次資本市場體系的主要工作包括一是有選擇性地建立數(shù)個區(qū)域證券交易中心。二是試行創(chuàng)投企業(yè)股份在股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進行交易。三是完善我國的產(chǎn)權(quán)交易中心建設(shè)為風(fēng)險投資企業(yè)的股份流通提供更為便利的條件。二加大政府對風(fēng)險投資的支持力度。3/4政府的大力扶持是世界各國發(fā)展風(fēng)險投資業(yè)的通行做法它能夠營造整個社會發(fā)展風(fēng)險投資的良好氛圍有利于形成一個國家完善的風(fēng)險投資運行機制。目前我國政府扶持風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的工作重心應(yīng)該是努力創(chuàng)造良好的政策制度環(huán)境。世界許多國家或地區(qū)為了鼓勵風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展都制定了一系列的財政稅收優(yōu)惠政策。借鑒國外經(jīng)驗我國也應(yīng)該在原有相關(guān)政策基礎(chǔ)上從稅收、信貸、擔(dān)保、政府補貼等方面加大對風(fēng)險投資的政策支持力度。在風(fēng)險資本的運作過程中牽涉到較為復(fù)雜的社會經(jīng)濟關(guān)系有必要建立健全與風(fēng)險投資相關(guān)的法律法規(guī)體系為風(fēng)險投資的正常運作提供法律保障。鑒于我國風(fēng)險投資法規(guī)建設(shè)嚴(yán)重滯后的現(xiàn)狀我國近期發(fā)展風(fēng)險投資業(yè)工作的重點應(yīng)放在建立風(fēng)險投資業(yè)法律政策支撐體系上。一是盡快制定頒布風(fēng)險投資法風(fēng)險投資基金法等風(fēng)險投資業(yè)的核心法規(guī)二是結(jié)合風(fēng)險投資發(fā)展的需要修訂完善公司法合伙企業(yè)法專利法中小企業(yè)促進法等相關(guān)法規(guī)三是結(jié)合創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法制定與之配套的實施細則和具體管理辦法。三健全和完善以投資銀行為主體的中介服務(wù)體系。投資銀行在風(fēng)險投資家尋求資本退出過程中發(fā)揮著獨特的作用。一是風(fēng)險企業(yè)尋求以IPO方式實現(xiàn)資本退出時投資銀行提供上市策劃、包裝、財務(wù)顧問、招股方案制定、4/4股票承銷等服務(wù)二是風(fēng)險企業(yè)尋求以并購方式實現(xiàn)資本退出時投資銀行的作用主要體現(xiàn)在為并購活動提供方案策劃、財務(wù)顧問、融資渠道等服務(wù)。從我國投資銀行業(yè)的現(xiàn)狀看以證券公司為主體的投資銀行業(yè)普遍存在規(guī)模小、人才缺乏、管理落后、經(jīng)營困難等問題其業(yè)務(wù)核心集中在傳統(tǒng)的證券承銷、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)涉及甚少難以滿足風(fēng)險資本退出業(yè)務(wù)的服務(wù)需求。因此推進投資銀行業(yè)的發(fā)展也是完善我國風(fēng)險投資退出機制的必要組成部分。目前發(fā)展我國投資銀行業(yè)的核心工作包括兩個方面從國家來講政府要采取切實有效的扶持政策如政府注資、業(yè)內(nèi)重組、銀行貸款、發(fā)行債券