創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,1,第8章創(chuàng)業(yè)投融資,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,2,目錄,學(xué)習(xí)目標(biāo)8.1創(chuàng)業(yè)融資的資金要求8.2創(chuàng)業(yè)融資的主要方式和融資路徑8.3創(chuàng)業(yè)融資與創(chuàng)業(yè)投資的策略8.4天使投資與風(fēng)險投資8.5債券融資與股權(quán)融資,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,3,學(xué)習(xí)目標(biāo),了解創(chuàng)業(yè)融資的需求特征了解創(chuàng)業(yè)融資的來源和供給了解企業(yè)融資的模式和融資制度重點(diǎn)掌握企業(yè)融資的資金需求評估重點(diǎn)掌握企業(yè)融資的渠道和方式掌握創(chuàng)業(yè)融資和創(chuàng)業(yè)投資的策略重點(diǎn)掌握天使投資的主體了解風(fēng)險投資的特征掌握天使投資與風(fēng)險投資的區(qū)別了解債券融資的主要方式了解債券融資的理論依據(jù)了解股權(quán)融資的主要方式掌握股權(quán)融資的優(yōu)劣勢,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,4,8.1創(chuàng)業(yè)融資的資金要求,8.1.1創(chuàng)業(yè)融資的概述1.創(chuàng)業(yè)融資的界定創(chuàng)業(yè)融資是指創(chuàng)業(yè)者為了生存和發(fā)展的需要,籌集資金和運(yùn)用資金的活動。創(chuàng)業(yè)融資的研究對象是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資行為。2.創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資需求特征(1)融資市場化(2)融資多元化(3)融資組合化(4)融資社會化,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,5,8.1創(chuàng)業(yè)融資的資金要求,3.創(chuàng)業(yè)融資與守成、發(fā)展階段融資的不同（1）發(fā)展階段不相同,導(dǎo)致融資決策的特征不同（2）融資過程中的綜合勢力差異（3）信息的擁有量不同（4）融資的網(wǎng)絡(luò)、資源不同,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,6,8.1創(chuàng)業(yè)融資的資金要求,4.創(chuàng)業(yè)融資來源與供給創(chuàng)業(yè)融資的來源有以下幾種：一是自籌資金：它包括的范圍比較廣泛二是直接融資：指以債券和股票的形式公開向社會籌集資金的渠道。三是間融資：主要包括各種短期和中長期貸款。貸款方式(即金融產(chǎn)品)主要有抵押貸款、擔(dān)保貸款和信用貸款等。四是政府扶持資金：融資主要包括稅收優(yōu)惠、財政補(bǔ)貼、貸款援助、創(chuàng)業(yè)資本和開辟直接渠道。,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,7,8.1創(chuàng)業(yè)融資的資金要求,5.創(chuàng)業(yè)融資模式與融資制度創(chuàng)業(yè)融資模式指創(chuàng)業(yè)企業(yè)在籌措資金時對于不同融資渠道、融資方式和融資條件的選擇偏好和傾向。簡單說,就是創(chuàng)業(yè)企業(yè)不同融資方式的組合。6.創(chuàng)業(yè)融資的實(shí)質(zhì)創(chuàng)業(yè)融資過程是一種以資金供求形式表現(xiàn)出來的資源配置過程。對于處于創(chuàng)業(yè)期的中小企業(yè)來說,其融資問題的實(shí)質(zhì)就是要找到適用于創(chuàng)業(yè)階段階段的融資需求特征并能有效降低信息不對稱程度的融資方式和手段,從而降低逆向選擇和道德風(fēng)險的發(fā)生,真正實(shí)現(xiàn)融資效率的提高。,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,8,8.1創(chuàng)業(yè)融資的資金要求,8.1.2創(chuàng)業(yè)資金需求評估1.創(chuàng)業(yè)資金預(yù)算表從新創(chuàng)企業(yè)的融資角度來看，首先應(yīng)該編制一份創(chuàng)業(yè)成本的清單，或者是為了使企業(yè)能夠運(yùn)轉(zhuǎn)起來而產(chǎn)生的成本清單。創(chuàng)業(yè)成本一般包括流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的投入成本、企業(yè)的營業(yè)成本和稅收等等。一旦估算除了創(chuàng)業(yè)的成本，就能夠弄清楚對籌集資金和新企業(yè)啟動來說非常重要的幾個方面：一是測定企業(yè)開始創(chuàng)業(yè)時所需要的資金總量。二是對現(xiàn)有的資本和估算成本進(jìn)行比較，清楚所持資金是否安全三是決定一旦獲得了資金將會如何運(yùn)用這些資金,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,9,8.1創(chuàng)業(yè)融資的資金要求,2.預(yù)編財務(wù)報表（1）預(yù)編財務(wù)報告需要的基本條件：了解宏觀經(jīng)濟(jì)情況。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的好壞直接關(guān)系者企業(yè)的營運(yùn)。簡明的微觀經(jīng)濟(jì)理論?；镜臅?jì)知識。相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)方法和實(shí)用的概率測算。,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,10,8.1創(chuàng)業(yè)融資的資金要求,（2）預(yù)編三張財務(wù)報告現(xiàn)金流量表其一，現(xiàn)金流量表能反映企業(yè)實(shí)際的現(xiàn)金收支情況。其二，現(xiàn)金流量表反映公司在一定時間之內(nèi)現(xiàn)金的來源的應(yīng)用情況。其三，創(chuàng)業(yè)者要注意自己公司的現(xiàn)金流入多是來源于哪些方面，注意現(xiàn)金流入流出的比例，如果出現(xiàn)異常，就應(yīng)該提高警惕了。其四，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)對企業(yè)日常經(jīng)營所粗腰的流動資金規(guī)模有一個清楚的估計(jì)，提高資金的利用率，擴(kuò)大利益，提高企業(yè)的營運(yùn)能力。,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,11,8.1創(chuàng)業(yè)融資的資金要求,利潤表及其分析其一，利潤表是一段過程的記錄，通常反映企業(yè)一年、一季或一個月的營運(yùn)狀況。其二，有一些支出并沒有發(fā)生資金的流出，只表現(xiàn)為應(yīng)付賬款其三，要分清業(yè)主報酬與員工報酬。其四，預(yù)編損益表中的收入及利潤估計(jì)值主要依賴創(chuàng)業(yè)者對銷量的估計(jì)也依賴對成本的估計(jì)，因?yàn)殇N售量的任何增長都將伴隨著成本的上升。,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,12,8.1創(chuàng)業(yè)融資的資金要求,資產(chǎn)負(fù)債表及其分析其一，資產(chǎn)負(fù)債表反映的是某一時點(diǎn)上企業(yè)的財務(wù)狀況，反應(yīng)該時點(diǎn)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的狀況。其二，資產(chǎn)負(fù)債表是一個“平衡”表，遵循會計(jì)原理的基本公式：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益。其三，平衡表的數(shù)據(jù)都是按原始成本計(jì)算的，而不是按資產(chǎn)的市價計(jì)算。其四，將資產(chǎn)復(fù)制啊表上各項(xiàng)目的期末數(shù)和期初數(shù)進(jìn)行對比，可以從總體上了解企業(yè)財務(wù)狀況的走勢其五，依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表上的信息還可以對企業(yè)的財務(wù)及營運(yùn)能力做更精確的分析,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,13,8.1創(chuàng)業(yè)融資的資金要求,（3）現(xiàn)金流管理應(yīng)收賬款應(yīng)付賬款存貨,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,14,8.2創(chuàng)業(yè)融資的主要方式和融資路徑,8.2.1私人資本融資1.自我融資創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)的初期，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支出一定大于其收益，且在產(chǎn)生一定的收入之前都需要支出一定數(shù)量的資金來支付一些費(fèi)用。人們通常稱這些資金為開辦資金。2.同學(xué)及親朋好友的融資3.天使投資天使投資指的是自由投資者或者是非正式的機(jī)構(gòu)對于有創(chuàng)意的創(chuàng)業(yè)者或者是創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目、小型的初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行的一種前期投資，這種投資的性質(zhì)是一次性的，是一種非組織化的創(chuàng)業(yè)投資的形式。,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,15,8.2創(chuàng)業(yè)融資的主要方式和融資路徑,8.2.2機(jī)構(gòu)融資1.創(chuàng)業(yè)板上市融資創(chuàng)業(yè)板上市融資的主要目的是為高成長型和創(chuàng)新型中小企業(yè)提供融資的平臺，幫助這些企業(yè)發(fā)展和拓展業(yè)務(wù)。2.商業(yè)銀行貸款一般來說，商業(yè)銀行是不傾向于向微小的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供貸款業(yè)務(wù)的，主要在于這樣的風(fēng)險的預(yù)測和控制是很困難的3.中小微型企業(yè)間的互助機(jī)構(gòu)貸款4.風(fēng)險投資基金,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,16,8.2創(chuàng)業(yè)融資的主要方式和融資路徑,8.2.3政府創(chuàng)業(yè)支持政策融資1.針對特定群體的創(chuàng)業(yè)基金2.科技創(chuàng)新基金3.地方政府的創(chuàng)業(yè)優(yōu)惠政策,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,17,8.3創(chuàng)業(yè)融資與創(chuàng)業(yè)投資的策略,8.3.1創(chuàng)業(yè)融資策略1.自籌資金及獲取策略2.獲取政府扶持資金的策略（1）高度重視申報材料編寫（2）認(rèn)真學(xué)習(xí)，充分理解各項(xiàng)政府扶持資金申請的相關(guān)政策（3）加強(qiáng)信用管理，并建立必要的公用關(guān)系（4）充分挖掘新創(chuàng)企業(yè)價值，對企業(yè)進(jìn)行適度包裝3.信貸資金的獲取策略（1）新創(chuàng)企業(yè)獲取銀行貸款的基本策略（2）小額貸款公司貸款獲取策略4.通過證券市場獲得資金的策略（1）創(chuàng)業(yè)板發(fā)行股票的資金獲取策略（2）中小企業(yè)板發(fā)行股票的資金獲取策略（3）中小企業(yè)集合融資資金獲取策略,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,18,8.3創(chuàng)業(yè)融資與創(chuàng)業(yè)投資的策略,8.3.2創(chuàng)業(yè)投資1.新創(chuàng)企業(yè)獲得創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)具備的條件（1）有一定數(shù)量的自有資金；（2）企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品有較大市場需求或潛在市場需求。（3）有既有遠(yuǎn)見又符合實(shí)際的創(chuàng)業(yè)計(jì)劃。（4）有較高素質(zhì)的創(chuàng)業(yè)者。（5）擁有技術(shù)人員、營銷人員、生產(chǎn)人員等配備均衡的管理隊(duì)伍，有能高效運(yùn)轉(zhuǎn)的組織團(tuán)隊(duì)。,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,19,8.3創(chuàng)業(yè)融資與創(chuàng)業(yè)投資的策略,2.新創(chuàng)企業(yè)獲得創(chuàng)業(yè)投資的基本策略（1）明確創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的范圍（2）充分準(zhǔn)備談判文件（3）與創(chuàng)業(yè)投資者會談（4）與創(chuàng)業(yè)投資者進(jìn)行價格談判（5）雙方簽署文件,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,20,8.4天使投資與風(fēng)險投資,8.4.1天使投資1.概念對有巨大發(fā)展?jié)摿Φ男屡d的產(chǎn)業(yè)或者新興公司進(jìn)行早期投資，以期獲得高額的利潤回報，并伴隨著巨額投資風(fēng)險的一種很典型的商業(yè)投資模式。2.天使投資的法律性質(zhì)（1）天使投資是一種股權(quán)投資（2）天使投資是一種個人投資（3）天使投資是一種直接投資（4）天使投資是一種早期投資,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,21,8.4天使投資與風(fēng)險投資,3.我國四大天使投資主體（1)天使投資人作為天使投資的核心動力,中國的獨(dú)立天使由下列三類人群組成:外國公司在中國的高層管理者。對中國市場感興趣的外國人和海外華僑。本地的富人和成功的民營企業(yè)家。（2）天使投資俱樂部，天使投資聯(lián)盟等天使投資團(tuán)隊(duì)（3）天使投資基金（4）政府或者企業(yè)投資的孵化器性質(zhì)的天使投資,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,22,8.4天使投資與風(fēng)險投資,4.投資平臺的天使投資在移動互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展的前提下，很多流行的產(chǎn)品平臺都對外幵放接口，并且歡迎創(chuàng)業(yè)者依托他們的平臺來創(chuàng)業(yè)。5.天使投資的意義（1）天使投資為初創(chuàng)企業(yè)的生存打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)（2）天使投資為初創(chuàng)企業(yè)的迅速啟動與發(fā)展贏得了空間和時間（3）天使投資者為初創(chuàng)企業(yè)提供成功的經(jīng)驗(yàn)和有益的指導(dǎo),創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,23,8.4天使投資與風(fēng)險投資,8.4.2風(fēng)險投資1.風(fēng)險投資的內(nèi)涵風(fēng)險投資是指具備資金實(shí)力的投資者對具有專門技術(shù)并具備良好市場發(fā)展前景，但缺乏啟動資金的創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行資助，幫助其實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)夢想，并承擔(dān)創(chuàng)業(yè)階段投資失敗帶來的風(fēng)險的投資。2.風(fēng)險投資的六要素（1）風(fēng)險資本（4）投資期限（2）風(fēng)險投資人（5）投資目的（3）投資對象（6）投資方式,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,24,8.4天使投資與風(fēng)險投資,3.風(fēng)險投資的特征（1）以投資換股權(quán)方式，積極參與對新創(chuàng)企業(yè)的投資；（2）協(xié)助企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營管理，參與企業(yè)的重大決策活動；（3）投資風(fēng)險大、回報高，并由專業(yè)人員周而復(fù)始地開展各項(xiàng)風(fēng)險投資；（4）追求投資的早日回收，而不以控制被投資企業(yè)所有權(quán)為目的；（5）風(fēng)險投資公司與創(chuàng)業(yè)者的關(guān)系是建立在相互信任與合作的基礎(chǔ)之上的；（6）投資對象一般是高科技、高成長潛力的企業(yè)。,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,25,8.4天使投資與風(fēng)險投資,4.風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)的關(guān)系(1)有學(xué)者將風(fēng)險投資看作新創(chuàng)企業(yè)開展創(chuàng)業(yè)活動所需的關(guān)鍵資源；(2)風(fēng)險投資為新創(chuàng)企業(yè)提供了中介機(jī)制，有利于新創(chuàng)企業(yè)獲得資源；(3)風(fēng)險投資有利于提升新創(chuàng)企業(yè)的績效；(4)風(fēng)險投資有利于促進(jìn)新創(chuàng)企業(yè)成長。,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,26,8.4天使投資與風(fēng)險投資,5.天使投資與風(fēng)險投資的比較共同點(diǎn)：天使投資與風(fēng)險投資的共同點(diǎn)是都提供資金給企業(yè)，并且都預(yù)期可以從投資中取得資本回報。兩種投資都伴隨著高風(fēng)險，高收益。他們的投資對象都是有很大的增長潛力的企業(yè)或行業(yè),兩者都希望在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)通過出售所持有股權(quán)來獲得投資回報。不同點(diǎn)：（1）資金總量：風(fēng)險投資提供的資金總量一般都較大，而天使投資提供的投資金額則相對較小。,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,27,8.4天使投資與風(fēng)險投資,（2）從商業(yè)模式上：風(fēng)險投資的投資過程非常復(fù)雜，它具有雙重代理的特征，法律程序相當(dāng)復(fù)雜。天使投資的商業(yè)模式與法律關(guān)系則相對清晰。在天使投資的過程中,天使投資人只是委托人，接受投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)則是代理人。,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,28,8.5債券融資與股權(quán)融資,8.5.1債券融資1.債券融資的含義債券融資是企業(yè)通過發(fā)行債券的形式進(jìn)行直接融資的一種融資方式。我國文獻(xiàn)中通常定義為“債券是證明債券持有人與發(fā)行人間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系并具有法律效力的金融憑證”。2.債券融資的主要方式（1）企業(yè)債券。是企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債權(quán)。（2）公司債券。公司債券是指上市公司依照法定程序發(fā)行、約定在一年以上期限內(nèi)還本付息的有價證券。,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,29,8.5債券融資與股權(quán)融資,（3）中期票據(jù)。中期票據(jù)是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場按照計(jì)劃分期發(fā)行的,約定在一定期限還本付息的債務(wù)工具。（4）短期融資券。短期融資券是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的,約定在一年內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具。3.債券融資的理論依據(jù)（1）權(quán)衡理論（2）優(yōu)序融資理論,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,30,8.5債券融資與股權(quán)融資,4.債券融資與其他融資方式的優(yōu)勢比較（1）債券融資與銀行貸款比較籌資成本相對較低所獲資金比較穩(wěn)定且規(guī)模大資產(chǎn)流動性強(qiáng)（2）債券融資與股票融資比較公司控制權(quán)不被稀釋杠桿效應(yīng)信息不對稱影響較小“稅盾效應(yīng)”理論,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,31,8.5債券融資與股權(quán)融資,8.5.2股權(quán)融資1.股權(quán)融資的含義股權(quán)新融資方式是創(chuàng)業(yè)活動中另一個非常重要的融資方式。在股權(quán)性融資方式中，配股和增發(fā)新股是我國上市公司在資本市場進(jìn)行再融資的主要方式。2.股權(quán)性融資方式（1）私募融資：在中國有以下幾類的投資者：個人投資者、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和上市公司。（2）上市融資：新創(chuàng)企業(yè)可以考慮的上市融資方式通常包括三個方面：境外上市、買殼上市、中小企業(yè)板上市。,創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第8章創(chuàng)業(yè)投融資,32,8.5債券融資與股權(quán)融資,3.股權(quán)融資的優(yōu)劣勢優(yōu)勢：股權(quán)融資需要建立較為完善的公司法人治理結(jié)構(gòu)。證券市場在信息公開性和資金價格的競爭性兩方面來講優(yōu)于貸款市場劣勢：當(dāng)企業(yè)在利用股權(quán)融資對外籌集資金時，企業(yè)的經(jīng)營管理者就可能產(chǎn)生進(jìn)行各種非生產(chǎn)性的消費(fèi)，采取有利于自己而不利于股東的投資政策等道德風(fēng)險行為，導(dǎo)