螄膁薃蚄肂膀節(jié)蒆羈腿蒞螞襖膈蕆蒅螀膇膇蝕蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芅薃蒁袇芄芃螇螃芃蒞蕿肁節(jié)蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螂羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃葿蚃螂羂薁蒅肀羂芁蟻羆羈莃蒄袂肀蒅蠆螈聿膅蒂蚄肈芇蚈肅肇葿蒀罿肆薂螆裊肆芁蕿螁肅莄螄蚇肄蒆薇羆膃膆螂袂膂羋薅螈膁莀螁螄膁薃蚄肂膀節(jié)蒆羈腿蒞螞襖膈蕆蒅螀膇膇蝕蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芅薃蒁袇芄芃螇螃芃蒞蕿肁節(jié)蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螂羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃葿蚃螂羂薁蒅肀羂芁蟻羆羈莃蒄袂肀蒅蠆螈聿膅蒂蚄肈芇蚈肅肇葿蒀罿肆薂螆裊肆芁蕿螁肅莄螄蚇肄蒆薇羆膃膆螂袂膂羋薅螈膁莀螁螄膁薃蚄肂膀節(jié)蒆羈腿蒞螞襖膈蕆蒅螀膇膇蝕蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芅薃蒁袇芄芃螇螃芃蒞蕿肁節(jié)蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螂羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃葿蚃螂羂薁蒅肀羂芁蟻羆羈莃蒄袂肀蒅蠆螈聿膅蒂蚄肈芇蚈肅肇葿蒀罿肆薂螆裊肆芁蕿螁肅莄螄蚇肄蒆薇羆膃膆螂袂膂羋薅螈膁莀螁螄膁薃蚄肂膀節(jié)蒆羈腿蒞螞襖膈蕆蒅螀膇膇蝕蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芅薃蒁袇芄芃螇螃芃蒞蕿肁節(jié)蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螂羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃葿蚃螂羂薁蒅肀羂芁蟻羆羈莃蒄袂肀蒅蠆螈聿膅蒂蚄肈芇蚈肅肇葿蒀罿肆薂螆裊肆芁蕿螁肅莄螄蚇肄蒆薇羆膃膆螂袂膂羋薅螈膁莀螁螄膁薃蚄肂膀節(jié)蒆羈腿蒞螞襖膈蕆蒅螀膇膇蝕蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芅薃蒁袇芄芃螇螃芃蒞蕿肁節(jié)蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螂羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃葿蚃螂羂薁蒅肀羂芁蟻羆羈莃蒄袂肀蒅蠆螈聿膅蒂蚄肈芇蚈肅肇葿蒀罿肆薂螆裊肆芁蕿螁肅莄螄蚇肄蒆薇羆膃膆螂袂膂羋薅螈膁莀螁螄膁薃蚄肂膀節(jié)蒆羈腿蒞螞襖膈蕆蒅螀膇膇蝕蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芅薃蒁袇芄芃螇螃芃蒞蕿肁節(jié)蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螂羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃葿蚃螂羂薁蒅肀羂芁蟻羆羈莃蒄袂肀蒅蠆螈聿膅蒂蚄肈芇蚈肅肇葿蒀罿肆薂螆裊肆芁蕿螁肅莄螄蚇肄蒆薇羆膃膆螂袂膂羋薅螈膁莀螁螄膁薃蚄肂膀節(jié)蒆羈腿蒞螞襖膈蕆蒅螀膇膇蝕蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芅薃蒁袇芄芃螇螃芃蒞蕿肁節(jié)蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螂羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃葿蚃螂羂薁蒅肀羂芁蟻羆羈莃蒄袂肀蒅蠆螈聿膅蒂蚄肈芇蚈肅肇葿蒀罿肆薂螆裊肆芁蕿螁肅莄螄蚇肄蒆薇羆膃膆螂袂膂羋薅螈膁莀螁螄膁薃蚄肂膀節(jié)蒆羈腿蒞螞襖膈蕆蒅螀膇膇蝕蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芅薃蒁袇芄芃螇螃芃蒞蕿肁節(jié)蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螂羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃葿蚃螂羂薁蒅肀羂芁蟻羆羈莃蒄袂肀蒅蠆螈聿膅蒂蚄肈芇蚈肅肇葿蒀罿肆薂螆裊肆芁蕿螁肅莄螄蚇肄蒆薇羆膃膆螂袂膂羋薅螈膁莀螁螄膁薃蚄肂膀節(jié)蒆羈腿蒞螞襖膈蕆蒅螀膇膇蝕蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芅薃蒁袇芄芃螇螃芃蒞蕿肁節(jié)蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螂羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃葿蚃螂羂薁蒅肀羂芁蟻羆羈莃蒄袂肀蒅蠆螈聿膅蒂蚄肈芇蚈肅肇葿蒀罿肆薂螆裊肆芁蕿螁肅莄螄蚇肄蒆薇羆膃膆螂袂膂羋薅螈膁莀螁螄膁薃蚄肂膀節(jié)蒆羈腿蒞螞襖膈蕆蒅螀膇膇蝕蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芅薃蒁袇芄芃螇螃芃蒞蕿肁節(jié)蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螂羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃葿蚃螂羂薁蒅肀羂芁蟻羆羈莃蒄袂肀蒅蠆螈聿膅蒂蚄肈芇蚈肅肇葿蒀罿肆薂螆裊肆芁蕿螁肅莄螄蚇肄蒆薇羆膃膆螂袂膂羋薅螈膁莀螁螄膁薃蚄肂膀節(jié)蒆羈腿蒞螞襖膈蕆蒅螀膇膇蝕蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芅薃蒁袇芄芃螇螃芃蒞蕿肁節(jié)蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螂羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃葿蚃螂羂薁蒅肀羂芁蟻羆羈莃蒄袂肀蒅蠆螈聿膅蒂蚄肈芇蚈肅肇葿蒀罿肆薂螆裊肆芁蕿螁肅莄螄蚇肄蒆薇羆膃膆螂袂膂羋薅螈膁莀螁螄膁薃蚄肂膀節(jié)蒆羈腿蒞螞襖膈蕆蒅螀膇膇蝕蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芅薃蒁袇芄芃螇螃芃蒞蕿肁節(jié)蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螂羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃葿蚃螂羂薁蒅肀羂芁蟻羆羈莃蒄袂肀蒅蠆螈聿膅蒂蚄肈芇蚈肅肇葿蒀罿肆薂螆裊肆芁蕿螁肅莄螄蚇肄蒆薇羆膃膆螂袂膂羋薅螈膁莀螁螄膁薃蚄肂膀節(jié)蒆羈腿蒞螞襖膈蕆蒅螀膇膇蝕蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芅薃蒁袇芄芃螇螃芃蒞蕿肁節(jié)蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螂羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃葿蚃螂羂薁蒅肀羂芁蟻羆羈莃蒄袂肀蒅蠆螈聿膅蒂蚄肈芇蚈肅肇葿蒀罿肆薂螆裊肆芁蕿螁肅莄螄蚇肄蒆薇羆膃膆螂袂膂羋薅螈膁莀螁螄膁薃蚄肂膀節(jié)蒆羈腿蒞螞襖膈蕆蒅螀膇膇蝕蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芅薃蒁袇芄芃螇螃芃蒞蕿肁節(jié)蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螂羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃葿蚃螂羂薁蒅肀羂芁蟻羆羈莃蒄袂肀蒅蠆螈聿膅蒂蚄肈芇蚈肅肇葿蒀罿肆薂螆裊肆芁蕿螁肅莄螄蚇肄蒆薇羆膃膆螂袂膂羋薅螈膁莀螁螄膁薃蚄肂膀節(jié)蒆羈腿蒞螞襖膈蕆蒅螀膇膇蝕蚆芆艿蒃羅芅莁蚈袁芅薃蒁袇芄芃螇螃芃蒞蕿肁節(jié)蒈螅羇芁薀薈袃芀芀螃蝿羇莂薆蚅羆蒄螂羄羅膄薄羀羄莆袀袆羃葿蚃螂羂薁蒅肀羂芁蟻羆羈莃蒄袂肀蒅蠆螈聿膅蒂蚄肈襖芅蝕蚅肇肈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螞羈莁芄蟻肅膄薃螀螃莀葿螀裊膃蒞蝿羈莈芁螈膀膁蝕螇袀肄薆螆羂艿蒁螅肄肂莇螄螄芇芃襖袆肀薂袃罿芆蒈袂肁聿莄袁袀芄莀袀羃膇蠆衿肅莂薅袈膇膅蒁袈袇莁莇蒄罿膃芃薃肂荿薁薂螁膂蕆薂羄莇蒃薁肆芀荿薀膈肅蚈蕿袈羋薄薈羀肁蒀薇肅芇莆蚆螂聿節(jié)蚆襖芅蝕蚅肇肈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螞羈莁芄蟻肅膄薃螀螃莀葿螀裊膃蒞蝿羈莈芁螈膀膁蝕螇袀肄薆螆羂艿蒁螅肄肂莇螄螄芇芃襖袆肀薂袃罿芆蒈袂肁聿莄袁袀芄莀袀羃膇蠆衿肅莂薅袈膇膅蒁袈袇莁莇蒄罿膃芃薃肂荿薁薂螁膂蕆薂羄莇蒃薁肆芀荿薀膈肅蚈蕿袈羋薄薈羀肁蒀薇肅芇莆蚆螂聿節(jié)蚆襖芅蝕蚅肇肈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螞羈莁芄蟻肅膄薃螀螃莀葿螀裊膃蒞蝿羈莈芁螈膀膁蝕螇袀肄薆螆羂艿蒁螅肄肂莇螄螄芇芃襖袆肀薂袃罿芆蒈袂肁聿莄袁袀芄莀袀羃膇蠆衿肅莂薅袈膇膅蒁袈袇莁莇蒄罿膃芃薃肂荿薁薂螁膂蕆薂羄莇蒃薁肆芀荿薀膈肅蚈蕿袈羋薄薈羀肁蒀薇肅芇莆蚆螂聿節(jié)蚆襖芅蝕蚅肇肈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螞羈莁芄蟻肅膄薃螀螃莀葿螀裊膃蒞蝿羈莈芁螈膀膁蝕螇袀肄薆螆羂艿蒁螅肄肂莇螄螄芇芃襖袆肀薂袃罿芆蒈袂肁聿莄袁袀芄莀袀羃膇蠆衿肅莂薅袈膇膅蒁袈袇莁莇蒄罿膃芃薃肂荿薁薂螁膂蕆薂羄莇蒃薁肆芀荿薀膈肅蚈蕿袈羋薄薈羀肁蒀薇肅芇莆蚆螂聿節(jié)蚆襖芅蝕蚅肇肈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螞羈莁芄蟻肅膄薃螀螃莀葿螀裊膃蒞蝿羈莈芁螈膀膁蝕螇袀肄薆螆羂艿蒁螅肄肂莇螄螄芇芃襖袆肀薂袃罿芆蒈袂肁聿莄袁袀芄莀袀羃膇蠆衿肅莂薅袈膇膅蒁袈袇莁莇蒄罿膃芃薃肂荿薁薂螁膂蕆薂羄莇蒃薁肆芀荿薀膈肅蚈蕿袈羋薄薈羀肁蒀薇肅芇莆蚆螂聿節(jié)蚆襖芅蝕蚅肇肈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螞羈莁芄蟻肅膄薃螀螃莀葿螀裊膃蒞蝿羈莈芁螈膀膁蝕螇袀肄薆螆羂艿蒁螅肄肂莇螄螄芇芃襖袆肀薂袃罿芆蒈袂肁聿莄袁袀芄莀袀羃膇蠆衿肅莂薅袈膇膅蒁袈袇莁莇蒄罿膃芃薃肂荿薁薂螁膂蕆薂羄莇蒃薁肆芀荿薀膈肅蚈蕿袈羋薄薈羀肁蒀薇肅芇莆蚆螂聿節(jié)蚆襖芅蝕蚅肇肈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螞羈莁芄蟻肅膄薃螀螃莀葿螀裊膃蒞蝿羈莈芁螈膀膁蝕螇袀肄薆螆羂艿蒁螅肄肂莇螄螄芇芃襖袆肀薂袃罿芆蒈袂肁聿莄袁袀芄莀袀羃膇蠆衿肅莂薅袈膇膅蒁袈袇莁莇蒄罿膃芃薃肂荿薁薂螁膂蕆薂羄莇蒃薁肆芀荿薀膈肅蚈蕿袈羋薄薈羀肁蒀薇肅芇莆蚆螂聿節(jié)蚆襖芅蝕蚅肇肈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螞羈莁芄蟻肅膄薃螀螃莀葿螀裊膃蒞蝿羈莈芁螈膀膁蝕螇袀肄薆螆羂艿蒁螅肄肂莇螄螄芇芃襖袆肀薂袃罿芆蒈袂肁聿莄袁袀芄莀袀羃膇蠆衿肅莂薅袈膇膅蒁袈袇莁莇蒄罿膃芃薃肂荿薁薂螁膂蕆薂羄莇蒃薁肆芀荿薀膈肅蚈蕿袈羋薄薈羀肁蒀薇肅芇莆蚆螂聿節(jié)蚆襖芅蝕蚅肇肈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螞羈莁芄蟻肅膄薃螀螃莀葿螀裊膃蒞蝿羈莈芁螈膀膁蝕螇袀肄薆螆羂艿蒁螅肄肂莇螄螄芇芃襖袆肀薂袃罿芆蒈袂肁聿莄袁袀芄莀袀羃膇蠆衿肅莂薅袈膇膅蒁袈袇莁莇蒄罿膃芃薃肂荿薁薂螁膂蕆薂羄莇蒃薁肆芀荿薀膈肅蚈蕿袈羋薄薈羀肁蒀薇肅芇莆蚆螂聿節(jié)蚆襖芅蝕蚅肇肈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螞羈莁芄蟻肅膄薃螀螃莀葿螀裊膃蒞蝿羈莈芁螈膀膁蝕螇袀肄薆螆羂艿蒁螅肄肂莇螄螄芇芃襖袆肀薂袃罿芆蒈袂肁聿莄袁袀芄莀袀羃膇蠆衿肅莂薅袈膇膅蒁袈袇莁莇蒄罿膃芃薃肂荿薁薂螁膂蕆薂羄莇蒃薁肆芀荿薀膈肅蚈蕿袈羋薄薈羀肁蒀薇肅芇莆蚆螂聿節(jié)蚆襖芅蝕蚅肇肈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螞羈莁芄蟻肅膄薃螀螃莀葿螀裊膃蒞蝿羈莈芁螈膀膁蝕螇袀肄薆螆羂艿蒁螅肄肂莇螄螄芇芃襖袆肀薂袃罿芆蒈袂肁聿莄袁袀芄莀袀羃膇蠆衿肅莂薅袈膇膅蒁袈袇莁莇蒄罿膃芃薃肂荿薁薂螁膂蕆薂羄莇蒃薁肆芀荿薀膈肅蚈蕿袈羋薄薈羀肁蒀薇肅芇莆蚆螂聿節(jié)蚆襖芅蝕蚅肇肈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螞羈莁芄蟻肅膄薃螀螃莀葿螀裊膃蒞蝿羈莈芁螈膀膁蝕螇袀肄薆螆羂艿蒁螅肄肂莇螄螄芇芃襖袆肀薂袃罿芆蒈袂肁聿莄袁袀芄莀袀羃膇蠆衿肅莂薅袈膇膅蒁袈袇莁莇蒄罿膃芃薃肂荿薁薂螁膂蕆薂羄莇蒃薁肆芀荿薀膈肅蚈蕿袈羋薄薈羀肁蒀薇肅芇莆蚆螂聿節(jié)蚆襖芅蝕蚅肇肈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螞羈莁芄蟻肅膄薃螀螃莀葿螀裊膃蒞蝿羈莈芁螈膀膁蝕螇袀肄薆螆羂艿蒁螅肄肂莇螄螄芇芃襖袆肀薂袃罿芆蒈袂肁聿莄袁袀芄莀袀羃膇蠆衿肅莂薅袈膇膅蒁袈袇莁莇蒄罿膃芃薃肂荿薁薂螁膂蕆薂羄莇蒃薁肆芀荿薀膈肅蚈蕿袈羋薄薈羀肁蒀薇肅芇莆蚆螂聿節(jié)蚆襖芅蝕蚅肇肈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螞羈莁芄蟻肅膄薃螀螃莀葿螀裊膃蒞蝿羈莈芁螈膀膁蝕螇袀肄薆螆羂艿蒁螅肄肂莇螄螄芇芃襖袆肀薂袃罿芆蒈袂肁聿莄袁袀芄莀袀羃膇蠆衿肅莂薅袈膇膅蒁袈袇莁莇蒄罿膃芃薃肂荿薁薂螁膂蕆薂羄莇蒃薁肆芀荿薀膈肅蚈蕿袈羋薄薈羀肁蒀薇肅芇莆蚆螂聿節(jié)蚆襖芅蝕蚅肇肈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螞羈莁芄蟻肅膄薃螀螃莀葿螀裊膃蒞蝿羈莈芁螈膀膁蝕螇袀肄薆螆羂艿蒁螅肄肂莇螄螄芇芃襖袆肀薂袃罿芆蒈袂肁聿莄袁袀芄莀袀羃膇蠆衿肅莂薅袈膇膅蒁袈袇莁莇蒄罿膃芃薃肂荿薁薂螁膂蕆薂羄莇蒃薁肆芀荿薀膈肅蚈蕿袈羋薄薈羀肁蒀薇肅芇莆蚆螂聿節(jié)蚆襖芅蝕蚅肇肈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螞羈莁芄蟻肅膄薃螀螃莀葿螀裊膃蒞蝿羈莈芁螈膀膁蝕螇袀肄薆螆羂艿蒁螅肄肂莇螄螄芇芃襖袆肀薂袃罿芆蒈袂肁聿莄袁袀芄莀袀羃膇蠆衿肅莂薅袈膇膅蒁袈袇莁莇蒄罿膃芃薃肂荿薁薂螁膂蕆薂羄莇蒃薁肆芀荿薀膈肅蚈蕿袈羋薄薈羀肁蒀薇肅芇莆蚆螂聿節(jié)蚆襖芅蝕蚅肇肈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螞羈莁芄蟻肅膄薃螀螃莀葿螀裊膃蒞蝿羈莈芁螈膀膁蝕螇袀肄薆螆羂艿蒁螅肄肂莇螄螄芇芃襖袆肀薂袃罿芆蒈袂肁聿莄袁袀芄莀袀羃膇蠆衿肅莂薅袈膇膅蒁袈袇莁莇蒄罿膃芃薃肂荿薁薂螁膂蕆薂羄莇蒃薁肆芀荿薀膈肅蚈蕿袈羋薄薈羀肁蒀薇肅芇莆蚆螂聿節(jié)蚆襖芅蝕蚅肇肈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螞羈莁芄蟻肅膄薃螀螃莀葿螀裊膃蒞蝿羈莈芁螈膀膁蝕螇袀肄薆螆羂艿蒁螅肄肂莇螄螄芇芃襖袆肀薂袃罿芆蒈袂肁聿莄袁袀芄莀袀羃膇蠆衿肅莂薅袈膇膅蒁袈袇莁莇蒄罿膃芃薃肂荿薁薂螁膂蕆薂羄莇蒃薁肆芀荿薀膈肅蚈蕿袈羋薄薈羀肁蒀薇肅芇莆蚆螂聿節(jié)蚆襖芅蝕蚅肇肈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螞羈莁芄蟻肅膄薃螀螃莀葿螀裊膃蒞蝿羈莈芁螈膀膁蝕螇袀肄薆螆羂艿蒁螅肄肂莇螄螄芇芃襖袆肀薂袃罿芆蒈袂肁聿莄袁袀芄莀袀羃膇蠆衿肅莂薅袈膇膅蒁袈袇莁莇蒄罿膃芃薃肂荿薁薂螁膂蕆薂羄莇蒃薁肆芀荿薀膈肅蚈蕿袈羋薄薈羀肁蒀薇肅芇莆蚆螂聿節(jié)蚆襖芅蝕蚅肇肈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螞羈莁芄蟻肅膄薃螀螃莀葿螀裊膃蒞蝿羈莈芁螈膀膁蝕螇袀肄薆螆羂艿蒁螅肄肂莇螄螄芇芃襖袆肀薂袃罿芆蒈袂肁聿莄袁袀芄莀袀羃膇蠆衿肅莂薅袈膇膅蒁袈袇莁莇蒄罿膃芃薃肂荿薁薂螁膂蕆薂羄莇蒃薁肆芀荿薀膈肅蚈蕿袈羋薄薈羀肁蒀薇肅芇莆蚆螂聿節(jié)蚆襖芅蝕蚅肇肈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螞羈莁芄蟻肅膄薃螀螃莀葿螀裊膃蒞蝿羈莈芁螈膀膁蝕螇袀肄薆螆羂艿蒁螅肄肂莇螄螄芇芃襖袆肀薂袃罿芆蒈袂肁聿莄袁袀芄莀袀羃膇蠆衿肅莂薅袈膇膅蒁袈袇莁莇蒄罿膃芃薃肂荿薁薂螁膂蕆薂羄莇蒃薁肆芀荿薀膈肅蚈蕿袈羋薄薈羀肁蒀薇肅芇莆蚆螂聿節(jié)蚆襖芅蝕蚅肇肈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螞羈莁芄蟻肅膄薃螀螃莀葿螀裊膃蒞蝿羈莈芁螈膀膁蝕螇袀肄薆螆羂艿蒁螅肄肂莇螄螄芇芃襖袆肀薂袃罿芆蒈袂肁聿莄袁袀芄莀袀羃膇蠆衿肅莂薅袈膇膅蒁袈袇莁莇蒄罿膃芃薃肂荿薁薂螁膂蕆薂羄莇蒃薁肆芀荿薀膈肅蚈蕿袈羋薄薈羀肁蒀薇肅芇莆蚆螂聿節(jié)蚆襖芅蝕蚅肇肈薆蚄腿莃蒂蚃衿膆莈螞羈莁芄蟻肅膄薃螀螃莀葿螀裊膃蒞蝿羈莈芁螈膀膁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展前景有一個理性的認識。完成論文設計的條件和優(yōu)勢近年來，不論是我國，還是世界其他國家，財務報表分析作為經濟學界和會計學界的重要話題，一直備受國內外學者的廣泛關注。西方學術界已對財務報表分析進行了70多年的研究，對于財務報表分析的定義，原因，方法等，形成了較為完整的研究體系，這無疑是對論文的完成提供了真實可靠充分的研究依據。通過收集方方面面的圖書和信息，再加上自身專業(yè)課的基礎知識，參考眾多資料加以自己的思考分析撰寫而成，對維護公司的穩(wěn)定、長遠發(fā)展，提供了很高的參考價值。任務完成的階段內容及時間安排2012年11月12日前完成論文開題報告（畢業(yè)設計的需求分析）2012年12月20日前完成文獻綜述（畢業(yè)設計的可行性報告）2013年1月25日前完成論文初綱（設計的框架）2013年3月20日前完成論文終稿（設計成果），并且打印成冊，上交論文準備答辯。主要參考的文獻資料1哈斯塔娜，2003淺談財務報表分析，財會研究，2003年第八期2陳瑜、王棟，2003構建現代企業(yè)財務分析學的思考，財經理論與實踐1996年第五期3何洪輝企業(yè)財務分析，清華大學出版社，20034盧海，2003基于價值視角的財務報表分析，財經問題研究，2003年第十期5單喆敏，2004上市公司財務報表分析，會計研究，2004年第九期指導教師簽名日期論文（設計）類型A理論研究；B應用研究；C軟件設計等；摘要白酒制造業(yè)作為中國傳統行業(yè)，是中國燦爛文化的重要組成部分。近年來，白酒制造業(yè)呈現出多元化、規(guī)?；漠a業(yè)格局。在整個白酒行業(yè)中，大中型企業(yè)約占22，利潤總額高達96，在白酒行業(yè)占據了絕對的優(yōu)勢地位，成為推動整個白酒行業(yè)發(fā)展的中堅力量。五糧液股份有限公司作為大中型企業(yè)的代表，其經營管理和發(fā)展戰(zhàn)略對整個白酒行業(yè)有著重要的借鑒作用。本文首先對各個財務指標進行了闡述和分析，以了解各個財務指標所蘊含的意義，并將五糧液股份有限公司的財務指標與整個白酒制造業(yè)進行對比分析，從而了解五糧液股份有限公司的財務運營狀況，已達到啟示好的帶動整個白酒行業(yè)的目的。關鍵詞白酒行業(yè)、五糧液股份有限公司、財務指標、運營狀況ABSTRACTLIQUORMAKINGINDUSTRYWULIANGYECO,LTD,ASTHEREPRESENTATIVEOFLARGEANDMEDIUMSIZEDENTERPRISES,THEMANAGEMENTANDDEVELOPMENTSTRATEGYOFTHEWHOLELIQUORMAKINGINDUSTRYHASANIMPORTANTREFERENCETHISARTICLEFIRSTEXPLAINSTHEVARIOUSFINANCIALINDICATORSANDANALYSIS,INORDERTOUNDERSTANDITCONTAINSTHEMEANINGOFDIFFERENTFINANCIALINDICATORS,ANDWULIANGYECO,LTD,FINANCIALINDICATORSANDTHELIQUORINDUSTRYWEREANALYZED,SOASTOUNDERSTANDTHESTATUSOFTHEFINANCIALOPERATIONSOFTHEWULIANGYECO,LTD,HASREACHEDENLIGHTENMENTGOODDRIVETHEPURPOSEOFTHEWHOLELIQUORMAKINGINDUSTRYKEYWORDSWULIANGYELIQUORINDUSTRYCO,LTD,FINANCIALTARGETS,目錄一、引言1（一）本文的研究背景1（二）本文的研究方法及設計思路1（三本文的內容及框架1二、財務報表分析基本理論2（一）財務報表分析的概念2（二）財務報表分析的目的2（三）財務報表分析的作用3（四）財務報表分析的內容3（五）財務報表分析的方法31比較分析法32比率分析法43趨勢分析法44因素分析法4三、五糧液上司公司財務報表分析4（一）行業(yè)分析4（二）公司簡介5（三）報表分析51、償債能力分析52、營運能力分析83、盈利能力分析114、成長性分析14四、小結15文獻綜述21參考文獻28致謝30一、引言（一）本文的研究背景中國歷史源遠流長，釀酒業(yè)是伴隨著中國歷史的前行而前行的，是中國傳統制造業(yè)的一顆明珠。在二十世紀九十年代，是白酒制造業(yè)的輝煌時期，年產量高達800萬噸，隨著啤酒、葡萄酒的推廣以及釀酒成本的增加，白酒制造業(yè)年產量逐漸下滑，從2001年至今，白酒年產量下降到400萬噸左右。五糧液和茅臺是最有實力的兩家大型釀酒企業(yè)，為了保持其旗下產品的利潤空間，兩家企業(yè)于2012年12月限制其終端產品的銷售價格，對違規(guī)低價銷售的經銷商予以處罰。這是違背市場規(guī)律的壟斷行為。2013年2月，兩家企業(yè)遭到了國家發(fā)展改革委員會的處罰，五糧液和茅臺分別被罰以202億和227億的罰款。而如此高額的罰款，僅占兩家白酒企業(yè)2012銷售額的1。在整個白酒行業(yè)形勢低迷的時期，五糧液、茅臺能夠達到上百億的銷售額，說明了五糧液和茅臺在其經營管理和發(fā)展戰(zhàn)略上擁有其獨特的地位。（二）本文的研究方法及設計思路本文采用對比研究的方法，首先對五糧液股份有限公司和白酒制造業(yè)的數據進行采集和指標運算，然后把五糧液股份有限公司的特定指標與白酒制造業(yè)進行比較分析研究，查找出差距存在的原因，并進行相應的分析與總結。三本文的內容及框架本文分為兩個部分，第一個部分是基本理論分析，主要是對各個財務指標的概念和運算方法進行闡述，以了解各個財務指標所蘊含的意義。第二個部分首先對五糧液股份有限公司的各個財務指標進行深入分析，對五糧液的財務運營狀況和發(fā)展前景有一個理性的認識。其次，分析整個白酒行業(yè)的財務運營指標和狀況。最后，將二者進行對比分析。二、財務報表分析基本理論（一）財務報表分析的概念財務報表分析，是將所需要的財務數據進行分析和整理，得出相應的結論，為報表使用者提供決策的方向和依據。從以上定義中，我們可以得出，財務報表分析是以財務報表作為核算基礎，采用一整套系統的方法，有目的、有計劃地進行的財務分析的活動。（二）財務報表分析的目的1、企業(yè)投資者作為企業(yè)的投資者，其目的在于使自己的每股收益實現最大化，而實現每股收益增值的基礎是對其盈利能力的關注和分析。2、債權人作為企業(yè)的貸款人，貸款給企業(yè)的目的在于得到本金和獲得利息，因此，債權人對財務報表的分析，側重于對企業(yè)償債能力的分析。3、企業(yè)經營管理者作為企業(yè)的管理者，收到股東的聘用和委托管理公司，主要目的在于增加企業(yè)的價值，為股東謀取利益，因此，企業(yè)經營管理者需要對財務報表進行全面而透徹的分析。（三）財務報表分析的作用對財務報表進行分析，可正確地了解企業(yè)的過去，全面反映企業(yè)的現狀，評估企業(yè)的前景和未來1。（四）財務報表分析的內容財務報表分析主要有兩個方面的內容，一是對財務報表的個別分析，即對四大報表進行獨立的分析。二是進行指標綜合能力分析。即償債、營運、盈利能力和成長性分析。（五）財務報表分析的方法1比較分析法比較分析法是將兩個財務指標進行對比，找出差異存在的原因。可以進行橫向或者縱向比較。橫向即使將不同企業(yè)的同意指標進行比較；縱向是將統一企業(yè)的不同年限的同一指標進行比較。主要有絕對比較分析和相對比較分析兩種方法。絕對比較是將其數量進行大小比較；相對比較是將指標進行著能量比較。相對比較分析法應用最廣。1呂波、淺談企業(yè)財務報表分析、現代營銷、2012年、第164165頁2比率分析法即通過計算個體指標在總指標中的比重，來進行相應的評價和分析。財務比率的種類主要有構成比率、效率比率和相關比率。3趨勢分析法趨勢分析法是將企業(yè)不同年限的同一指標，運用數學分析法法，判斷和預測其走勢和發(fā)展方向。4因素分析法因素分析法是研究不同因素對同一指標的影響程度。企業(yè)運用的比較廣泛的是連環(huán)替代法，即在同一控制下，只保持一個因素的改變。三、五糧液上司公司財務報表分析（一）行業(yè)分析白酒是用高粱、玉米等富含淀粉質的糧谷，用酒母等作為糖化發(fā)酵劑，經蒸煮、糖化、發(fā)酵、蒸餾、陳釀、貯存和勾調而制成的蒸餾酒2。主要有醬香型、濃香型、清香型等。從2001開始，中國白酒產量始終保持在350噸左右，起伏變化不大。在目前的市場上，濃香型是市場占有率最高的類型。由于其香味獨特，口感極佳，深受人們喜愛。從生產白酒的企業(yè)類型來看，大中型企業(yè)所占比例數量最小，約為23。所創(chuàng)2李易明、財務報表分析若干問題探究、中國經貿、2011年、第265266頁造的利潤卻最高，約為95。從白酒產品市場組成部分來看，高端白酒市場占有率約為22，但卻創(chuàng)造了約為55的高額利潤。這有利于企業(yè)對其發(fā)展方向的定位和轉型。（二）公司簡介五糧液股份有限公司是五糧液集團將其精良資產進行組合包裝上市而成的。二者同屬于國務院國有資產監(jiān)督管理委員會同一控制。五糧液股份有限公司主要經營酒類、玻瓶、模具、橡膠等。而其原材料和半成品的供應來源主要來自于五糧液集團。五糧液集團是由三個集團組合而成，分別是環(huán)球集團、安吉集團、普什集團。環(huán)球集團主要為五糧液股份有限公司提供酒瓶、酒蓋的供應；安吉集團負責酒類的對外運輸供應；普什集團為五糧液有限公司提供模具等原材料。由此，五糧液集團形成了自產、自供、自銷一體化的格局，有效地控制了成本，成為四川省宜賓市的支柱產。（三）報表分析1、償債能力分析償債能力是指企業(yè)能否在規(guī)定時間內償還給企業(yè)債權人的本金和利息的能力，即看其資產是否可以抵債的能力。短期資產用于抵償短期負債的能力叫做短期償債能力。長期資產用于抵償長期負債叫做長期償債能力。短期償債能力的主要衡量指標有流動比率、速動比率、現金比率等。長期償債能力主要有資產負債率。表一為五糧液股份有限公司的財務指標償債能力20072008200920102011（一）營運資本4,540,977,838786,701,068,208597,019,168,7157811,081,379,0371816,303,710,50223（二）流動比率334428212208222（三）速動比率241327157164180（四）現金比率209290120137161（五）資產負債率017015030036036表一償債能力指標（1）短期償債能力現金比率是最容易變現的指標，一般的生產型企業(yè)要求該指標保持在0608左右。速動比率是在貨幣資金和交易性金融資產的基礎上，添加了應收票據、應收利息等流動資產，由于增強了資產的抵債能力，要求該指標保持在1左右。流動比率由于存貨的變現受到了供給關系的制約，由其抵償債務存在很大風險，所以要求該指標保持在21左右圖一為五糧液與釀酒行業(yè)的該指標對比由上圖可以看出，白酒制造業(yè)20072011年的流動比率約為2，速動比率約為13，現金比率約為1，處于正常水平。五糧液股份有限公司的流動比率、速動比率、現金比率均高于釀酒行業(yè)，足以證明其資產的雄厚和化解債務危機的能力。五糧液公司09年短期償債指標大幅度下滑，通過查閱其09年年度財務報告發(fā)現，五糧液股份有限公司流動負債中的預收賬款大幅度增加，主要系預收酒類銷貨款，說明五糧液股份有限公司酒類銷售市場前景廣闊。五糧液股份有限公司于同年4月發(fā)布關于解除股份限售的提示性公告，限售股份的上市，導致公司09年應付股利的大幅度增加，也大大降低了五糧液股份有限公司的短期償債能力。（2）長期償債能力資產負債率是一個最為籠統的指標，對于傳統行業(yè)而言，一般要求保持在40左右，對于高新行業(yè)而言，允許其保持在5055左右。圖二為白酒制造業(yè)和五糧液公司的長期償債能力指標由上圖可以看出，白酒制造行業(yè)資產負債率約為30，財務管理中指出，資產負債率在4060左右比較合適，說明整個白酒制造行業(yè)沒有合理地利用財務杠桿，這與其行業(yè)特點不無關系。五糧液股份有限公司09年以前該財務指標遠低于釀酒制造業(yè)。可以分析出五糧液股份有限公司自有資產過高，明顯低于現代企業(yè)對于資本結構的要求。09年以后，五糧液股份有限公司的限售股份上市，導致其流動資產中應付股利的增加，從而導致其資產負債率的增加。說明開始有效地利用財務杠桿，優(yōu)化企業(yè)的資本結構。2、營運能力分析資產營運能力是指企業(yè)對其資產的利用效率。流動資產營運能力對于企業(yè)而言，最關鍵是存貨的周轉。固定資產營運能力側重于分析該企業(yè)生產產品所耗費的周期。全部營運資產是一個籠統的整體判斷指標。主要是用周轉率這一指標進行衡量。周轉率越高說明資產的利用效率越好，生產產品的周期越短，從另一側面也證明了其盈利能力越強。表二為五糧液營運能力指標二、營運能力20072008200920102011（一）存貨周轉率442409401389405（二）流動資產周轉率127104101090080（三）固定資產周轉率149176197234331（四）總資產周轉率067063065063062表二營運能力（1）存貨周轉率存貨是生產型企業(yè)的靈魂，是一個企業(yè)賺取利潤的載體。因此，存貨周轉率的高低直接影響一個企業(yè)的持續(xù)生產的能力和競爭力。存貨周轉率越高，說明企業(yè)產品從投入到產出的周期越短，盈利能力越強。反之，則該企業(yè)的生產力越低，競爭力越弱。該指標是對流動資產周轉率最有效的補充。圖三為五糧液股份有限公司與白酒年造業(yè)歷年的存貨周轉率指標由上圖可以看出，白酒制造業(yè)的存貨周轉率約為23，處于正常水平。五糧液股份有限公司存貨周轉率保持在4左右，遠高于行業(yè)平均水平，說明企業(yè)在采購、儲存、生產、銷售各環(huán)節(jié)進行了高效的管理，是存貨的回收速度變快，大大提高了其短期償債能力和獲利能力。公司08年存貨周轉率約有下降，在其08年的財務報告中可以看出，存貨中的在產品增加了約14，導致公司存貨周轉率的下降，說明五糧液股份有限公司在存貨管理方面中的質量有所下降，導致原材料的積壓。（2）流動資產周轉率流動資產周轉率也叫流動資產周轉次數，是指企業(yè)一定時期內（通常為一年）的營業(yè)收入凈額與平均流動資產總額的比率，反映了一定時期內流動資產從投入到產出的次數3。一個企業(yè)的生產管理越高效，其存貨從原材料到庫存商品的周期越短，銷售速度越快，資金回籠得越快，投入下一次生產的步伐越快。反之，則證明該企業(yè)未能進行有效地管理。圖四為白酒制造業(yè)與五糧液該指標的對比由上圖可以看出，白酒制造業(yè)流動資產周轉率約為09，而五糧液3趙婉婷、淺析財務報表分析常用的方法和指標的選擇、中國集體經濟、2011年、第187188頁股份有限公司約高于行業(yè)平均值。五糧液股份有限公司09年流動資產周轉率出現大幅度下滑，從其09年的財務報告中可以看出，流動資產中的預付款項約增加了五倍，主要系控股子公司四川省宜賓五糧液供銷有限公司預付廣告費增加，說明五糧液股份有限公司在營銷策略上開始有所轉變。公司從10年開始流動資產周轉率有小幅度下降，從其10年的財務報告中可以看出，貨幣資金增加了約1倍，說明五糧液股份有限公司在資金的保值增值上有所欠缺。（3）總資產周轉率總資產周轉率是一個企業(yè)的聽診器，用于反映固定資產的周轉以及變現能力。其好壞直接影響一個企業(yè)的生存與發(fā)展。一個管理高效的企業(yè)，其產品的生產運作周期非常短，說明其總資產的管理越到位，企業(yè)競爭力越強。這是降低產品價格，贏得市場占有率的保障。反之，則證明該企業(yè)生產運作效率低下，終究會被總資產周轉率高的企業(yè)兼并或被市場所淘汰。圖五為五糧液與白酒行業(yè)平均指標的比較由上圖可以看出，白酒制造業(yè)總資產周轉率約為05，處于正常水平。五糧液股份有限公司總資產轉率保持在06，約高于行業(yè)平均水平。說明五糧液股份有限公司全部資產經營質量和利用效率較好。3盈利能力分析這一指標用于研究兩大報表資產負債表、利潤表之間的勾稽關系，用于評價公司的發(fā)展?jié)摿?。可以從以下兩個方面來衡量公司的盈利能力，一是從投資者的角度，衡量企業(yè)的凈資產收益率；一是管理者的角度，衡量銷售毛利率。企業(yè)經營業(yè)績的好壞最終可以通過盈利能力來反映。作為一個企業(yè)而言，盈利能力是其心臟。一個盈利能力超群的企業(yè)，該指標會明顯高于其他企業(yè)。表三為五糧液歷年盈利能力指標三、盈利能力20072008200920102011（一）凈資產收益率016019027028031（二）銷售毛利率054054065069066（三）銷售費用/營業(yè)收入011011010012010（四）管理費用/營業(yè)收入007007008010009（五）財務費用/營業(yè)收入001002001001002（六）每股收益039048086116162表三盈利能力指標（1）銷售毛利率圖六為五糧液股份有限公司與白酒平均制造水平的銷售毛利率指標由上圖可以看出，白酒制造業(yè)銷售毛利率約為04。五糧液股份有限公司銷售毛利率保持在06，遠高于行業(yè)平均水平，并處于逐漸上漲的趨勢。五糧液股份有限公司09年銷售毛利率呈明顯上升的趨勢，從其09年的財務報告中可以看出，其銷售收入中，酒類銷售收入增長了約30，說明五糧液股份有限公司的盈利能力逐漸增強。（2）銷售費用/營業(yè)收入圖七為五糧液股份有限公司與白酒制造業(yè)20072011年的銷售費用率指標由上圖可以看出，白酒制造業(yè)銷售費用約為011，處于正常水平。從白酒行業(yè)來看，銷售費用和營業(yè)收入基本處于一個正比狀態(tài)，而我五糧液股份有限公司則不盡其然。五糧液股份有限公司09年財務費用/營業(yè)收入有了大幅度下降，從其09年的財務報告中可以看出，09年該指標的下降并不是由于其銷售費用的銳減，而是因為其營業(yè)收入的大幅度提高，相反，09年五糧液股份有限公司開始實施廣告營銷策略，其控股子公司四川省宜賓五糧液供銷有限公司預付廣告費增加，10年公司銷售費用增加了約50，從其10年的財務報告中可以看出，主要系市場開發(fā)，形象宣傳等費用，說明五糧液股份有限公司的大規(guī)模廣告營銷策略從09年開始，于11年結束。（3）財務費用/營業(yè)收入圖八為五糧液上市公司與白酒制造業(yè)歷年的銷財務費用/營業(yè)收入指標由上圖可以看出，白酒制造業(yè)的財務費用/營業(yè)收入均為負，由上面分析得知，這是白酒行業(yè)的特殊性所致，白酒制造業(yè)的資產負債比率較低，其利息收入沖減財務費用的能力也較強。也從側面證明五糧液股份有限公司的資金實力雄厚。（4）凈資產收益率圖九為該指標的對比分析由上圖可以看出，白酒制造業(yè)的凈資產收益率約為23，略高于其他行業(yè)。五糧液股份有限公司平均凈資產收益率約為24，并呈逐年上升的趨勢，說明該公司的盈利能力在逐年提高。五糧液股份有限公司在其財務報告附注中披露，2009年該公司在對瞭望東方傳媒有限公司的長期股權投資取得了巨大收益，導致其營業(yè)利潤的增加。另外，五糧液股份有限公司在09年獲得了112萬的政府補助和1838萬的稅費返還，導致其營業(yè)外收入的巨額增加，從而導致了凈資產收益率的大幅度提高。4成長性分析成長性分析是指對企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ姆治龊皖A測。主要分為三部分，一是庫存商品部分，即商品增長率；二是資產部分，即資產增長率；三是所有者權益部分，即資本增長率。表四為五糧液股份有限公司要成長性指標四、成長性分析20072008200920102011（一）銷售收入增長率商品）001008040040031（二）凈利潤增長率（資本）025024089032040三）總資產增長率012017054038029表四成長性指標（1）銷售收入增長率下圖為五糧液股份有限公司與白酒制造業(yè)20072011年的銷售收入增長率指標由上圖可以看出，白酒制造業(yè)銷售收入增長率在不斷上升，凈利潤和資產周轉率也在緩慢上升，說明白酒制造業(yè)的發(fā)展前景越加廣闊。五糧液股份有限公司的各成長性指標遠高于白酒制造業(yè)，充分說明了五糧液公司在白酒行業(yè)的龍頭地位。五糧液在2009年正式成立宜賓普拉斯包材有限公司。該舉動導致五糧液股份有限公司銷售塑料制品，玻瓶等的數量大幅度增加，主營業(yè)務收入直線上升。由于銷售收入是凈利潤增長率和總資產周轉率的基礎，所以09年的相應指標也在大幅度上升。四、小結通過上述分析，可以看出五糧液股份有限公司的財務戰(zhàn)略趨向于穩(wěn)健發(fā)展型財務戰(zhàn)略，財務風險和經營風險較低，財務狀況良好，但五糧液公司的資產負債率、現金的管理都存在一定的問題，從而也反映出了一些問題，下面就五糧液財務報表中出現的相關問題從加強財務管理工作方面給出幾點建議。（一）資產負債率過低資產負債率偏低表明公司的財務成本較低，風險較小，償債能力強，經營較為穩(wěn)健，對于投資行為的態(tài)度比較慎重，但同時也可能給企業(yè)帶來一定的負面影響，過多的資金存入銀行造成資金資源浪費，而保持一定的債務融資比例不僅能夠降低企業(yè)自由現金流，提高資金使用效率，而且能夠充分利用債務融資所帶來的財務杠桿效應擴大企業(yè)規(guī)模，優(yōu)化公司股權結構，激勵經營者努力工作。因此，維