1、 組合與量化策略證券研究報(bào)告2012年11月14日A 股市場(chǎng) 研究部于巖松分析員，SAC 執(zhí)業(yè)證書編號(hào)： S0080511120002yuys驅(qū)動(dòng)因子分析月報(bào)10月份，從量化Alpha 因子分類的表現(xiàn)看，量?jī)r(jià)因子表現(xiàn)最為優(yōu)異；反轉(zhuǎn)因子表現(xiàn)依然出色，不過表現(xiàn)略有分化；成長(zhǎng)因子、價(jià)值因子略微跑贏；而盈利因子表現(xiàn)并不理想。 反轉(zhuǎn)因子：反轉(zhuǎn)因子全面跑贏，其中最近一個(gè)月、三個(gè)月反轉(zhuǎn)因子繼續(xù)顯著跑贏，表現(xiàn)穩(wěn)定。 價(jià)值因子：PB 、PS 、PCF 和PE 高的跑贏相對(duì)低的股票，而股息率略微跑輸。 成長(zhǎng)因子：除了銷售增長(zhǎng)率外，其他高成長(zhǎng)類股票跑贏低成長(zhǎng)類股票。 盈利因子：凈資產(chǎn)盈利率、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流/銷售高的跑

2、贏對(duì)應(yīng)低的股票。量?jī)r(jià)因子：股價(jià)因子表現(xiàn)為總體最優(yōu)秀。大小盤表現(xiàn)分化明顯，大盤股明顯強(qiáng)勢(shì)于小盤股。低波動(dòng)率股票跑贏高波動(dòng)率股票，低換手率股票跑贏高換手率股票10月份我們推薦了三個(gè)月股價(jià)的收益反轉(zhuǎn)作為反轉(zhuǎn)因子；資產(chǎn)盈利率作為盈利因子；盈利/價(jià)格作為價(jià)值因子；凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率作為成長(zhǎng)因子，從實(shí)際結(jié)果來看, 凈資產(chǎn)盈利率在盈利類因子中表現(xiàn)最好, 反轉(zhuǎn)因子、價(jià)值因子和成長(zhǎng)因子中表現(xiàn)最好的是1月反轉(zhuǎn)因子、PB 和盈利增長(zhǎng)率, 3月反轉(zhuǎn)因子、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和PE 則分別在各自的因子類型中排名第二、第二和第三。展望11月，推薦盈利/價(jià)格作為價(jià)值因子；凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率作為成長(zhǎng)因子；1個(gè)月的反轉(zhuǎn)因子的收益反轉(zhuǎn)作為反轉(zhuǎn)因子；

3、總資產(chǎn)盈利率作為盈利因子。中金公司研究部：2012年11月14日 目錄第一部分 價(jià)值因子 . . 4 第二部分 成長(zhǎng)因子 . . 10 第三部分 反轉(zhuǎn)因子 . . 15 第四部分 量?jī)r(jià)因子 . . 20 第五部分 盈利能力因子 . 27 因子解釋 . . 34 CICC 量化服務(wù)：因子測(cè)試 . 36圖表圖表1: 各量化因子10月表現(xiàn) .3 圖表2: 各量化因子組合10月表現(xiàn) .3 圖表3: 價(jià)值因子盈利/價(jià)格 . .5 圖表4: 價(jià)值因子凈資產(chǎn)/價(jià)格 .6 圖表5: 價(jià)值因子經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流/價(jià)格 .7 圖表6: 價(jià)值因子銷售/價(jià)格 . .8 圖表7: 價(jià)值因子股息率 .9 圖表8: 成長(zhǎng)因子凈資

4、產(chǎn)增長(zhǎng)率 . 11 圖表9: 成長(zhǎng)因子盈利增長(zhǎng)率 .12 圖表10: 成長(zhǎng)因子銷售增長(zhǎng)率 .13 圖表11: 成長(zhǎng)因子銷售/價(jià)格 .14 圖表12: 反轉(zhuǎn)因子一個(gè)月股價(jià)的收益反轉(zhuǎn) .16 圖表13: 反轉(zhuǎn)因子三個(gè)月股價(jià)的收益反轉(zhuǎn) .17 圖表14: 反轉(zhuǎn)因子六個(gè)月股價(jià)的收益反轉(zhuǎn) .18 圖表15: 反轉(zhuǎn)因子十二個(gè)月股價(jià)的收益反轉(zhuǎn).19 圖表16: 量?jī)r(jià)因子股價(jià) .21 圖表17: 量?jī)r(jià)因子總市值 .22 圖表18: 量?jī)r(jià)因子一個(gè)月波動(dòng)率 .23 圖表19: 量?jī)r(jià)因子三個(gè)月波動(dòng)率 .24 圖表20: 量?jī)r(jià)因子一個(gè)月?lián)Q手率 .25 圖表21: 量?jī)r(jià)因子三個(gè)月?lián)Q手率 .26 圖表22: 盈利能力因子

5、總資產(chǎn)收益率 .28 圖表23: 盈利能力因子凈資產(chǎn)收益率 .29 圖表24: 盈利能力因子資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 .30 圖表25: 盈利能力因子凈利率 .31 圖表26: 盈利能力因子經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流/銷售 .32 圖表27: 盈利能力因子經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流/盈利 .33中金公司研究部：2012年11月14日 圖表2: 各量化因子組合10月表現(xiàn) 注：綠色代表最大組合表現(xiàn)，粉色代表最小組合表現(xiàn)，位于中間的用藍(lán)色表示 資料來源：ClariFI 、中金公司研究部中金公司研究部：2012年11月14日 第一部分 價(jià)值因子中金公司研究部：2012年11月14日 中金公司研究部：2012年11月14日 第二部分 成長(zhǎng)因子

6、中金公司研究部：2012年11月14日 第三部分 反轉(zhuǎn)因子 中金公司研究部：2012年11月14日 第四部分 量?jī)r(jià)因子 中金公司研究部：2012年11月14日 中金公司研究部：2012年11月14日 第五部分 盈利能力因子 因子解釋 中金公司研究部：2012年11月14日 CICC 量化服務(wù)：因子測(cè)試CICC 向投資者提供因子測(cè)試服務(wù)。這項(xiàng)服務(wù)旨在幫助投資者快速鑒別潛在的可以用來構(gòu)建投資組合的因子。它的原理是保持其他因子不變來監(jiān)測(cè)單個(gè)因子的表現(xiàn)。需要注意的是單因子測(cè)試存在現(xiàn)實(shí)問題：在真實(shí)市場(chǎng)環(huán)境中存在著非常復(fù)雜的約束條件：如換手率限制、市值加權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)敞口約束等，在資產(chǎn)組合模擬階段這些限制都要進(jìn)

7、行慎重的考慮。而考慮的限制性因素越多，單因子測(cè)試和現(xiàn)實(shí)組合的差別越大。中金量化分析平臺(tái)中金的量化平臺(tái)由最重要的兩部分組成: ClariFI和中金量化數(shù)據(jù)庫(kù)。ClariFI: ClariFI 是一款先進(jìn)的研究和組合管理平臺(tái)，提供豐富的量化分析功能，包括因子測(cè)試, 事件研究, 策略模擬, 組合優(yōu)化, 組合歸因，通過與中金量化數(shù)據(jù)庫(kù)結(jié)合, 所有因子可以根據(jù)任意時(shí)間窗口，任意調(diào)整周期和針對(duì)任意股票池進(jìn)行回歸分析，并無縫整合到后續(xù)的組合優(yōu)化方案中。中金量化數(shù)據(jù)庫(kù): 中金量化數(shù)據(jù)庫(kù)是特殊設(shè)計(jì)過，專業(yè)用于量化分析的數(shù)據(jù)庫(kù)。數(shù)據(jù)庫(kù)結(jié)構(gòu)高度規(guī)范化，精簡(jiǎn)化以及高效索引化。任意因子可以通過預(yù)處理流程裝載到量化數(shù)據(jù)庫(kù)

8、中。數(shù)據(jù)中金量化團(tuán)隊(duì)擁有眾多數(shù)據(jù)供應(yīng)商, 覆蓋行情, 基本面以及預(yù)測(cè)三方面數(shù)據(jù)。 具體數(shù)據(jù)源如下:行情因子: Datastream，財(cái)匯，萬得；基本面因子: Reuters Fundemental (標(biāo)準(zhǔn)&Point-In-Time，WorldScope ，財(cái)匯，萬得； 預(yù)測(cè)因子: IBES Consensus，朝陽(yáng)永續(xù)一致預(yù)期。我們推薦行情數(shù)據(jù)源使用Datastream, 而基本面和預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)分別使用Reuters Fundemental 和IBES Consensus 。當(dāng)然根據(jù)客戶需求, 我們也可以使用其他數(shù)據(jù)源進(jìn)行歷史回歸測(cè)試.取樣單因子有效性檢驗(yàn)是量化分析的第一步。需要注意的是

9、真實(shí)進(jìn)行量化分析時(shí)，單因子有效性檢驗(yàn)?zāi)軌驇椭覀冭b別單個(gè)因子是否有效，但并不能直接用來模擬投資組合或是打敗基準(zhǔn)組合。單因子有效性檢驗(yàn)每月進(jìn)行一次。首先對(duì)樣本空間里的N 支股票按照我們感興趣的因子進(jìn)行排序。因子表現(xiàn)最好的排名為1，表現(xiàn)最不好的排名為N 。再根據(jù)從1到N 的排序?qū)⑦@些股票分配到等權(quán)重的五組中去（即每組股票的數(shù)量為總樣本空間的20%），排名最好的20%的股票為組合Q1，排名最不好的20%的股票為組合Q5。最后逐月跟蹤每個(gè)因子對(duì)應(yīng)的五個(gè)分位組的表現(xiàn)。在整個(gè)測(cè)試期結(jié)束時(shí)我們可以觀察每個(gè)因子五個(gè)分位組的表現(xiàn)，結(jié)合這些數(shù)據(jù)和量化分析的各種方法，可以數(shù)量化地鑒別單個(gè)因子有效性。 分析分組表現(xiàn)圖

10、常常被用來分析因子有效性。理想狀況下收益在分組表現(xiàn)圖上應(yīng)該呈單調(diào)分布，也就是說第一組到第五組的收益表現(xiàn)應(yīng)該呈現(xiàn)遞減的特性。另一個(gè)檢驗(yàn)因子有效性的指標(biāo)是信息系數(shù)（IC ）。信息系數(shù)衡量每月初因子的預(yù)測(cè)得分和月末該因子的實(shí)際超額收益之間的相關(guān)系數(shù)。信息系數(shù)測(cè)試也是每個(gè)月進(jìn)行一次，最后在整個(gè)測(cè)試期結(jié)束時(shí)取月平均值。如果用來選股的因子（或者策略）是完全有效的，那么平均信息系數(shù)為100%。當(dāng)然，現(xiàn)實(shí)中沒有任何量化策略能夠取得100%的信息系數(shù)，超過5%就算是好的投資策略了。除了信息系數(shù)之外，我們還要考察多空策略是否有效。方法是統(tǒng)計(jì)在觀察期內(nèi)有多少個(gè)月組合Q1的收益超過組合Q5的收益，然后用這個(gè)數(shù)字比上測(cè)

11、試期的總月份。我們希望這個(gè)比例越高越好，但超過65%就可以算是相當(dāng)好的投資策略了。多空策略的有效性還需要用T 檢驗(yàn)來進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)。T 檢驗(yàn)可以幫助我們判斷組合Q1和組合Q5的收益差別在統(tǒng)計(jì)上是否顯著。以往的經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)T 統(tǒng)計(jì)值大于2（也就是大約95%的置信限度）時(shí)，原假設(shè)“組合Q1和組合Q5的收益沒有差別”可以被拒絕，也就是說我們95%確信組合Q1和組合Q5的收益是有區(qū)別的。此時(shí)策略“持有組合Q1賣空組合Q5”的收益在統(tǒng)計(jì)上顯著異于0。同時(shí)，T 統(tǒng)計(jì)值越大，我們?cè)侥艽_信組合Q1和組合Q5的收益有差別。觀測(cè)結(jié)果中金因子分析為投資者提供了一系列關(guān)鍵的圖表和統(tǒng)計(jì)量，這些圖表和統(tǒng)計(jì)量能夠幫助鑒別因

12、子（或策略）的有效性。這些關(guān)鍵的圖表和統(tǒng)計(jì)量包括：統(tǒng)計(jì)匯總表、分組表現(xiàn)圖、信息系數(shù)圖表、月度效應(yīng)表、年度多空策略滾動(dòng)收益圖、勝率表和換手率圖表。統(tǒng)計(jì)匯總表統(tǒng)計(jì)匯總表可以展示因子測(cè)試的總體結(jié)果。其中位于匯總表底部的T 統(tǒng)計(jì)量是一個(gè)關(guān)鍵統(tǒng)計(jì)量，它告訴我們回歸測(cè)試結(jié)果的可信程度。一般而言如果T 統(tǒng)計(jì)量大于2（也就是95%的置信限度），那么我們則可以拒絕原假設(shè)“組合Q1和組合Q5的收益沒有顯著差別”。一般情況下我們選擇展示三個(gè)時(shí)段（一般而言是一年、三年和五年）加上整個(gè)測(cè)試期的因子表現(xiàn)。中金公司研究部：2012年11月14日 下面我們以整個(gè)測(cè)試期的因子表現(xiàn)為例來展示如何解讀匯總表。 上一張匯總表展示了組

13、合Q1、Q2、Q3、Q4、Q5各自的表現(xiàn)。在上圖中，組合Q1在測(cè)試期的月收益為-1.2%。多空策略的平均收益為組合Q1和組合Q5的收益率之差。該策略的T 統(tǒng)計(jì)量為3.4（大于2），這表明采取多空策略獲得的收益在統(tǒng)計(jì)上非常顯著。分組表現(xiàn)圖分組表現(xiàn)圖是一個(gè)簡(jiǎn)單而又能直觀展現(xiàn)不同投資策略投資效果的圖表。它將組合Q1到組合Q5的收益表現(xiàn)連同等權(quán)重的基準(zhǔn)組合（給每組賦20%的權(quán)重）的收益放在同一張表上。0%100%200%300%400%500%600%700%J u l -02J u l -03J u l -04J u l -05J u l -06J u l -07J u l -08J u l -09

14、J u l -10J u l -11J u l -12組合1組合2組合3組合4組合5多空策略累計(jì)收益信息系數(shù)圖表信息系數(shù)圖展現(xiàn)因子的月初排名和后續(xù)一個(gè)月收益之間的相關(guān)系數(shù)。我們希望這個(gè)系數(shù)在大多數(shù)時(shí)間為正，這樣我們更有信心將這個(gè)因子運(yùn)用到投資實(shí)踐中去。在信息系數(shù)圖中還加入了12個(gè)月的時(shí)間趨勢(shì)線。趨勢(shì)線能夠直觀的展現(xiàn)因子是否有時(shí)間周期性，也能夠幫助我們鑒別出因子表現(xiàn)特別強(qiáng)勁和疲軟的時(shí)段。 年度多空策略滾動(dòng)收益圖年度多空策略滾動(dòng)收益圖告訴我們采用多空策略什么時(shí)候能獲得正收益。當(dāng)收益曲線在0%以上時(shí)多空策略的12個(gè)月的收益為正，當(dāng)收益曲線在0%以下時(shí)多空策略的12個(gè)月的收益為負(fù)。 月度效應(yīng)表月度效應(yīng)

15、指某些因子在特定月份的表現(xiàn)強(qiáng)于其他月份，它指導(dǎo)投資者在不同月份重點(diǎn)使用特定因子構(gòu)建投資組合。 勝率表勝率指的是多空策略獲得正收益的月份數(shù)和測(cè)試期總月份數(shù)之比。很顯然我們希望這個(gè)比率越高越好。勝率高意味著多空策略是始終一致的策略而不是收益很不穩(wěn)定的策略。一般而言好的量化策略的勝率應(yīng)該超過60%。換手率圖表?yè)Q手率圖表表示每個(gè)月各組合進(jìn)行換手的比率。需要注意的一點(diǎn)是很多單因子測(cè)試的換手率極高，這樣的策略即使能提供可觀的收益但也并不實(shí)用（機(jī)構(gòu)投資者除外）。因?yàn)閾Q手率極高的策略交易費(fèi)用過高，實(shí)施起來成本過高。即使是約束最少的對(duì)沖基金面對(duì)超過30%的月?lián)Q手率也會(huì)猶豫，而現(xiàn)實(shí)中動(dòng)量驅(qū)動(dòng)基金的月?lián)Q手率上限大約

16、為10-20%。 然而，換手率過高并不意味著策略完全無用。它只是提醒我們選擇因子時(shí)要注意換手率過高帶來的成本問題。比如說在多因子模型中應(yīng)該引入一些換手率比較低的因子，比如“價(jià)值因子”。這不僅是出于降低換手率的考慮，也可以分散化alpha ，使之風(fēng)險(xiǎn)更低。 中金公司研究部：2012 年 11 月 14 日 法律聲明 一般聲明 本報(bào)告由中國(guó)國(guó)際金融有限公司（已具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）制作。本報(bào)告中的信息均來源于我們認(rèn)為可靠的已公開資料，但中國(guó)國(guó)際金融有 限公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱“中金公司” ）對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的信息、意見等均僅供投資者參考之用，

17、不構(gòu)成所述證券買賣的 出價(jià)或征價(jià)。該等信息、意見并未考慮到獲取本報(bào)告人員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)任何人的個(gè)人推薦。投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)告 中的信息和意見進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，并應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求，必要時(shí)就法律、商業(yè)、財(cái)務(wù)、稅收等方面咨詢專業(yè)財(cái)務(wù)顧問的意見。對(duì)依據(jù)或 者使用本報(bào)告所造成的一切后果，中金公司及/或其關(guān)聯(lián)人員均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。 本報(bào)告所載的意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅為本報(bào)告出具日的觀點(diǎn)和判斷。該等意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)無需通知即可隨時(shí)更改。過往的表現(xiàn)亦不應(yīng)作為日后表現(xiàn)的預(yù)示和擔(dān)保。在 不同時(shí)期，中金公司可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致

18、的研究報(bào)告。 中金公司的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報(bào)告意見及建議不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或交 易觀點(diǎn)。中金公司沒有將此意見及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。中金公司的資產(chǎn)管理部門、自營(yíng)部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意 見或建議不一致的投資決策。 本報(bào)告由受香港證券和期貨委員會(huì)監(jiān)管的中國(guó)國(guó)際金融香港證券有限公司于香港提供。 本報(bào)告由受新加坡金融管理局監(jiān)管的中國(guó)國(guó)際金融（新加坡）有限公司(“中金新加坡”僅向符合新加坡證券期貨法及財(cái)務(wù)顧問法定義下的認(rèn)可投資者及/或 機(jī)構(gòu)投資者提供。提供本報(bào)告于此類投資者, 有關(guān)

19、財(cái)務(wù)顧問將無需根據(jù)新加坡之財(cái)務(wù)顧問法第 36 條就任何利益及/或其代表就任何證券利益進(jìn)行披露。有關(guān)本報(bào) 告之任何查詢，在新加坡獲得本報(bào)告的人員可向中金新加坡提出。 本報(bào)告由受英國(guó)金融服務(wù)監(jiān)管局監(jiān)管的中國(guó)國(guó)際金融（英國(guó)）有限公司（ “中金英國(guó)” ）僅向中金英國(guó)分類為專業(yè)投資者及/或合格對(duì)手方的客戶提供，本報(bào)告并未打算 提供給零售客戶使用。 本報(bào)告將依據(jù)其他國(guó)家或地區(qū)的法律法規(guī)和監(jiān)管要求于該國(guó)家或地區(qū)提供本報(bào)告。 特別聲明 在法律許可的情況下，中金公司可能會(huì)持有本報(bào)告中提及公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，也可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。因此，投資者應(yīng) 當(dāng)考慮到中金公司及/或其相關(guān)人

20、員可能存在影響本報(bào)告觀點(diǎn)客觀性的潛在利益沖突。投資者請(qǐng)勿將本報(bào)告視為投資或其他決定的唯一信賴依據(jù)。 與本報(bào)告所含具體公司相關(guān)的披露信息請(qǐng)?jiān)L問 研究報(bào)告評(píng)級(jí)分布可從 獲悉。 評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)：分析員估測(cè) 12 個(gè)月之內(nèi)絕對(duì)收益 20%以上為“推薦” 、10%20%為“審慎推薦” 、-10%10%為“中性” 、-20%-10%為“減持” 、-20%以下為“回避” 。 本報(bào)告的版權(quán)僅為中金公司所有，未經(jīng)書面許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式轉(zhuǎn)發(fā)、翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用。 中國(guó)價(jià)值投資網(wǎng) 最多、最好用研究報(bào)告服務(wù)商 中國(guó)價(jià)值投資網(wǎng) 最多、最好用研究報(bào)告服務(wù)商 北京 中國(guó)國(guó)際金融有限公司 北京市建國(guó)門外大街

21、 1 號(hào) 國(guó)貿(mào)寫字樓 2 座 28 層 郵編：100004 電話：(86-10 6505-1166 傳真：(86-10 6505-1156 上海 中國(guó)國(guó)際金融有限公司上海分公司 上海市浦東新區(qū)陸家嘴環(huán)路 1233 號(hào) 匯亞大廈 32 層 郵編：200120 電話：(86-21 5879-6226 傳真：(86-21 5888-8976 香港 中國(guó)國(guó)際金融（香港）有限公司 香港中環(huán)港景街 1 號(hào) 國(guó)際金融中心第一期 29 樓 電話：(852 2872-2000 傳真：(852 2872-2100 Singapore China International Capital Corporation

22、(Singapore Pte. Limited #39-04, 6 Battery Road, Singapore 049909 Tel: (6 5 6572-1999 Fax: (6 5 6327-1278 United Kingdom China International Capital Corporation (UK Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: ( 44-20 7367-5718 Fax: ( 44-20 7367-5719 北京建國(guó)門外大街證券營(yíng)業(yè)部 北京市建國(guó)

23、門外大街甲 6 號(hào) SK 大廈 1 層 郵編：100022 電話：(86-10 8567-9238 傳真：(86-10 8567-9235 上?；?路證券營(yíng)業(yè)部 深圳福華一路證券營(yíng)業(yè)部 深圳市福田區(qū)福華一路 6 號(hào) 免稅商務(wù)大廈裙樓 107、201 郵編：518048 電話：(86-755 8832-2388 傳真：(86-755 8254-8243 上海市淮 路 398 號(hào) 郵編：200020 電話：(86-21 6386-1195 傳真：(86-21 6386-1180 杭州教工路證券營(yíng)業(yè)部 杭州市教工路 18 號(hào) 世貿(mào)麗晶城歐美中心 1 層 郵編：310012 電話：(86-571 88

24、49-8000 傳真：(86-571 8735-7743 南京中山北路證券營(yíng)業(yè)部 南京市中山北路 1 號(hào) 綠地廣場(chǎng) 2 層 郵編：210008 電話：(86-25 8316-8988 傳真：(86-25 8316-8397 廣州天河路證券營(yíng)業(yè)部 廣州市天河區(qū)天河路 208 號(hào) 粵海天河城大廈 40 層 郵編：510620 電話：(86-20 8396-3968 傳真：(86-20 8516-8198 成都濱江東路證券營(yíng)業(yè)部 成都市錦江區(qū)濱江東路 9 號(hào) 香格里拉辦公樓 1 層、16 層 郵編：610021 電話：(86-28 8612-8188 傳真：(86-28 8444-7010 廈門蓮岳路證券營(yíng)業(yè)部 廈門市思明區(qū)蓮岳路 1 號(hào) 磐基中心商務(wù)樓 4 層 郵編：361012 電話：(86-592 515-7000 傳真